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AGUSTIN
FACULTAD DE PRODUCCION Y
SERVICIOS
ESCUELA PROFESIONAL DE
INGENIERIA INDUSTRIAL
CAPITULO V:
COSTO DE CAPITAL
CURSO:
DIRECCIÓN FINANCIERA
ALUMNAS:
MACHACA ESCOBAR, JUDITH VALIA
MAMANI PUMA, LIZBETH JACKELINE
GRUPO:
“A”
DOCENTE:
ING. JUAN CARLOS LIZÁRRAGA VALDIVIA
AREQUIPA-PERÚ
2017
COSTO DE CAPITAL
ÍNDICE
5.1.- GENERALIDADES ..................................................................... 2
5.2.- CLASES DE FINANCIACIÓN Y EL COSTO DE CAPITAL ................. 2
5.3.- CONCEPTO Y MODALIDADES DEL COSTO DE CAPITAL EN EL
SISTEMA CREDITICIO NACIONAL .................................................... 3
a) Tasas de Interés Nominal ........................................................................... 4
b) Tasa de Interés Efectiva .............................................................................. 4
c) Tasas de Interés Vencida ............................................................................. 4
d) Tasa de Interés Adelantada......................................................................... 4
e) Tasas de Interés Real .................................................................................. 4
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COSTO DE CAPITAL
“El costo de capital de una empresa para una inversión o proyecto es el rendimiento esperado
que sus inversionistas podrían ganar sobre otros valores con el mismo riesgo y vencimiento.”
(Berk & DeMarzo, 2008, pág. 311)
Gitman y Zutter (2012, pág. 333) señalan que el costo de capital representa el costo de
financiamiento de la compañía y es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un
proyecto para incrementar el valor de la empresa. Las inversiones con una tasa de
rendimiento por arriba del costo de capital incrementarán el valor de la empresa, y los
proyectos con una tasa de rendimiento por debajo del costo de capital mermarán el valor de
la empresa. El costo de capital es un concepto financiero extremadamente importante, puesto
que actúa como el vínculo principal entre las decisiones de inversión a largo plazo y la
riqueza de los dueños de la empresa determinada por el valor de mercado de sus acciones.
El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y refleja el costo
futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa. Si bien las
empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de capital refleja la
totalidad de las actividades de financiamiento.
Richard A Brealey; Stewart C Myers; Franklin Allen (2010, pág. 239) definen al costo de
capital como el rendimiento esperado de un portafolio que contiene todos los títulos
existentes de la empresa. Es el costo de oportunidad del capital invertido en los activos de la
empresa y, por ende la tasa de descuento apropiada para proyectos de riesgo promedio de la
empresa. En caso la empresa no tenga una cantidad significativa de saldo de deuda, entonces
el costo de capital de la empresa es tan sólo la tasa de rendimiento esperado de su acción.
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potenciales para buscar los fondos. Algunas de estas fuentes son: bonos de alto
rendimiento denominados en moneda nacional y extranjera, préstamos bancarios, y
títulos de valores respaldados por activos. Además, cada emisión de deuda tenía sus
propios términos específicos, determinados en el momento de la emisión.
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En donde:
i = Interés efectivo del período {ya sea meses, trimestres, año}
m = Número de capitalizaciones del período {si es inversión}
Número de pagos o subperíodos del período {si es un préstamo}
r = Interés nominal del período { ya sea meses, semestres, años}.
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Donde:
i real es la tasa de interés real.
i efectivo es la tasa de interés efectiva.
Π es la tasa de inflación.
“El costo de capital de una empresa se determina calculando los costos de las diversas
fuentes de financiamiento y ponderándolos en proporción con su representación dentro
de la estructura de capital. El costo de cada componente de la estructura de capital está
muy relacionado con la valuación de cada fuente.” (Block, Hirt y Danielsen, 2013, p.
303)
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“El costo total de capital de una empresa es un promedio proporcional de los costos de
los diferentes componentes del financiamiento de una empresa.” (Van Horne y
Wachowics, 2010, p.383)
a) Costo de Oportunidad
“El concepto de coste de oportunidad nace con Frederich von Wieser (1851-
1926) el cual definió el valor de un factor de producción en términos de su coste
de oportunidad, es decir, el ingreso neto generado por el factor en su mejor uso
alternativo.” (Burch y Henry, 1974, p. 119)
Gitman y Zutter (2012) indican que:
Los costos de oportunidad son flujos de efectivo que se generarían a partir
del uso de la mejor alternativa de un activo. Por lo tanto, representan los
flujos de efectivo que no se generarán como resultado del empleo de ese
activo en el proyecto propuesto. Debido a esto, los costos de oportunidad
deberían tratarse como salidas de efectivo. (p.399)
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“El costo de capital de la empresa no es el costo del financiamiento con deuda ni el costo
de capital propio, sino un promedio. Por lo tanto, la combinación se denomina
típicamente costo promedio ponderado de capital, o “CPPC”. La estimación del CPPC
no es más que una nimiedad complicada, sobre todo cuando se agregan los impuestos y
se tienen que considerar los cambios en las razones de deuda.” (Brealey, Myers, & Allen,
2010, pág. 242)
Procedimiento
Block, Hirt y Danielsen (2013, pág. 290) indica que una vez terminada la estructura de
capital de una empresa (Deuda Kd, Acciones preferentes Kp, Capital común Ke) se
indican los costos de las fuentes individuales de financiamiento después de impuestos,
luego se ponderan los pesos de cada una de esas fuentes y por último se determina el
promedio ponderado del costo (Los costos que se consideran son aquellos relacionados
con los nuevos fondos que se usarán para el financiamiento futuro, en lugar de los costos
históricos.). A manera de ejemplo en la figura 2 se muestra el costo de capital para una
empresa hipotética. Cada elemento de la estructura de capital lleva asociado un costo
explícito, o costo de oportunidad.
Figura 2: Promedio Ponderado del Costo de Capital
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En donde:
Dt = la serie de dividendos futuros estimada por el inversionista
Ke = el costo del capital que refleja el valor del dinero en el tiempo ajustado
gdfal riesgo
Po = el precio que prevalece en el mercado para las acciones de la empresa
∑𝜶𝒕=𝟏 = la suma de la serie de dividendos mientras sobreviva la empresa, tiempo
tetertetretque se considera infinito (∞) para la empresa en marcha
Puesto que los directores de finanzas pueden saber de inmediato el precio de
las acciones (P0) consultando la página financiera de los periódicos, se puede
tener una idea del costo actual del capital común suponiendo cuál será la serie
de dividendos que esperan los inversionistas y resolviendo Ke en la ecuación.
(p. 402)
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todos los dividendos futuros esperados con el precio de mercado vigente para las
acciones.” (Moyer et al., 1999, p. 426)
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en donde
P0 = el precio que prevalece en el mercado para las acciones de la empresa
D0 = el dividendo actual
g = la supuesta tasa de crecimiento del dividendo
Ke = el costo de capital común
Ke > g
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“Si al tratar de inferir el costo de capital común se supone que los inversionistas
esperan que el dividendo aumente en forma intermitente” (Bolten, 1994, p. 406)
5 10
𝐷1 (1 + 𝑔1 )𝑡 𝐷5 (1 + 𝑔2 )𝑡−5
𝑃0 = ∑ +∑ +⋯
(1 + 𝐾𝑒 )𝑡 (1 + 𝐾𝑒 )𝑡
𝑡=1 𝑡=6
∝
𝐷10 (1 + 𝑔3 )𝑡−10
+∑
(1 + 𝐾𝑒 )𝑡
𝑡=11
4) Sin dividendos
Donde:
Kj = Rendimiento esperado sobre las acciones comunes
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Donde
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo
Km = rendimiento de mercados; rendimiento en el mercado de
portafolio de activos
El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes
es el rendimiento que requieren los inversionistas como compensación por
asumir el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente
beta. (p. 341)
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Como dijimos antes, los fondos se podrían pagar a los accionistas actuales en
forma de dividendos y después podrían ser reorientados por los accionistas
hacia otras acciones, bonos, bienes inmuebles y otros valores similares. ¿Cuál
es la tasa de rendimiento esperada sobre estas inversiones alternativas? Es
decir, ¿cuál es el costo de oportunidad? Suponemos que los accionistas,
cuando menos, podrían ganar un rendimiento equivalente al que les
proporciona su inversión actual en la empresa (en igualdad de riesgo). Esto
representa D1/P0 + g.
“El costo de las utilidades retenidas, rs, es la tasa de rendimiento que los accionistas
requieren sobre el capital social que la empresa obtiene al retener las utilidades que
de otra forma pudiera haber distribuido entre los accionistas comunes en forma de
dividendos” (Besley y Brigham, 2009, p.416)
El costo de las ganancias retenidas, kr, para la empresa es igual que el costo
de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones comunes
adicionales. Los accionistas consideran aceptable la retención de las
ganancias de la empresa solo si esperan ganar por lo menos el rendimiento
requerido de los fondos reinvertidos. (p. 342)
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El costo de las utilidades retenidas (Kre) es igual al del capital común obtenido
anteriormente, puesto que se ha estado hablando de lo que cuesta obtener
nuevos recursos mediante la reinversión de las utilidades. Como el director de
finanzas puede obtener capital ya sea vendiendo nuevas acciones o reteniendo
las utilidades, se ha dado respuesta a esta pregunta: ¿A qué tasa de
rendimiento les resulta indiferente a los inversionistas que la empresa entregue
sus utilidades en forma de dividendos o las invierta con vistas al crecimiento
futuro, excluyendo las consideraciones individuales del impuesto? Este punto
se refleja en el precio de las acciones que los directores de finanzas utilizan
para determinar el costo de capital común. Si los inversionistas no están
recibiendo el rendimiento esperado por la reinversión de las utilidades de la
empresa, venderán las acciones haciendo bajar el precio hasta obtener la tasa
de rendimiento deseado. Haciendo bajar el precio de las acciones en respuesta
a una compensación inferior a la esperada en forma de dividendos o ganancias
de capital, los inversionistas mantienen la tasa de rendimiento que exigen para
comprar las acciones. Sin embargo, los accionistas anteriores a quienes
pueden comprar las acciones soportarán una pérdida, porque los dividendos
esperados han disminuido desde que adquirieron sus acciones. (pp.411- 412)
Paula Simón Simón (Simón Simón, 2014) Es el valor añadido que genera una inversión
en relación con el sacrificio financiero que hay que hacer para que ésta sea rentable. Los
altos directivos basan sus decisiones en términos monetarios según el impacto financiero
que causan las propuestas de inversión que reciben. Y en segundo lugar, porque a la hora
de optar por una u otra, el dinero es la forma más fácil de comparar y decidir. El cálculo
de la tasa de retorno es imprescindible para evaluar la rentabilidad de cualquier tipo de
inversión, de esta manera, existe una fórmula estándar que se basa en los siguientes
parámetros: Utilidad / coste total de la inversión x 100. O lo que es lo mismo, el beneficio
obtenido en el área concreta (ingresos – costes), dividido entre los costes y multiplicado
por 100: Bº/CT x 100.
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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Berk, J., & DeMarzo, P. (2008). Finanzas Corporativas. Mexico: Pearson Educación.
Obtenido de https://educativopracticas.files.wordpress.com/2014/05/
finanzas-corporativas-1.pdf
Burch, E. & Henry, W. (1974): Costo de Oportunidad y Costo Incremental: Un intento por
definir términos de sistemas: un comentario. The Accounting Review.
Brealey, R., Myers, S., & Allen, F. (2010). Principios de finanzas cooporativas. Mexico:
Mcgraw-Hill Higher Education. Obtenido de https://www.u-
cursos.cl/usuario/b8c892c6139f1d5b9af125a5c6dff4a6/mi_blog/r/Principi
os_de_Finanzas_Corporativas_9Ed__Myers.pdf
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Wong Cam, D. (2000). Finanzas Corporativas: un Enfoque para el Perú. Lima: Centro de
Investigación de la Universidad del Pacífico. Obtenido de
http://repositorio.up.edu.pe/bitstream/handle/11354/977/BU.pdf?sequen
ce=1&isAllowed=y
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