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Siham Meknassi
smeknassi@groupeiscae.ma
Définition
Une option donne le droit d’acheter ou de vendre une
quantité spécifique d’un sous-jacent (action, matière
première, …) à un prix convenu d’avance (le prix
d’exercice) à la date d’échéance de l’option ou avant.
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Définition
Caractéristiques :
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Les options d’achat “Call”
Conditions d’exercice:
- Si St > K : le détenteur du call a intérêt à l’exercer : Il
peut acheter une action au prix K et la revendre
immédiatement sur le marché au prix St => Gain
d’exercice = St – K
- Si St = K, le bénéfice d’exercice est nul.
- Si St < K : le détenteur du call a intérêt à ne pas
l’exercer.
Payoff
Gain potentiellement
illimités
K
ST
-C0
Perte limitée à la prime
6
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Les options de vente “Put”
Conditions d’exercice:
- Si St < K : le détenteur du put a intérêt à l’exercer : Il
peut vendre l’action au prix K au lieu de la vendre
sur le marché au prix St => Gain d’exercice = K – St
- Si St = K, le bénéfice d’exercice est nul.
- Si St > K : le détenteur du put a intérêt à ne pas
l’exercer.
Payoff
Gains limités
mais élevés
K
ST
-P0
Perte limitée à la prime
8
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Récapitulatif
Stratégie Anticipation Gain Perte Payoff
du prix potentiel potentielle
Exemple 1
Stratégie de couverture (Hedging):
Un investisseur détient 100 titres cotés 50$/titre. Il craint qu’un
ralentissement économique pénalise le cours à la date T.
Un put européen sur le même titre d’échéance T et de strike
50$ se transige à 1$.
Achat de 100 puts (on suppose que chaque put permet de
vendre un seule unité du sous-jacent)
Payoff:
- Si ST ≥ 50 => pas d’exercice.
- Si ST < 50 => il exerce.
Supposons qu’à l’échéance : ST = 45
Gain de l’option = (50 – 45 – 1)×100 = 400
Perte sur le titre = (45 – 50)×100 = -500
Perte nette totale = -500 + 400 = -100 10
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Exemple 2
Stratégie de Spéculation :
Un titre vaut actuellement 20$. Un spéculateur pense que le cours de
cette action va augmenter dans les 2 prochains mois.
Un call européen d’échéance 2 mois et de strike 25$ se transige à 1$.
Il dispose de 4000$. 2 stratégies sont possibles:
S1 : Acheter 200 actions
S2 : Acheter 4000 options
À l’échéance T, le payoff est:
Cours du titre ST Stratégie 1 Stratégie 2
Baisse : 15$ 200×(15-20) Pas d’exercice
= -1000 4000*(-1)= -4000
Hausse : 35$ 200×(35-20) Exercice
= 3000 4000×(35-25-1)
=36000
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=> Effet de levier