Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
001 2017 4 e
001 2017 4 e
ȚȱŘŖŗŜȱ¢ȱȱȱȱ
ȱȱ
ȱȱȱ¢ȱȱ
¢ȱȱȱȱ
ǰȱ
řŝŖŗȦŖŖŗȦŚȦŘŖŗŝ
ŝŖŚŜŚśřŝ
ǯȱȱȱ
ȱȱ¢
ȏ¢
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
ǻǼ
ǻǼ
¢ ǻǼ ǻ¡Ǽ
ŖDZ ŗ
ŗDZ ŗř
ŗDZ ¢ ¢ ¢ǰ ǵ ŗś
ŘDZ ¢ ŗŝ
řDZ ¢ǵ ŘŖ
ŘDZ
Řş
ŚDZ řŖ
śDZ řŘ
ŜDZ řś
ŝDZ ǛǛ ǰ ¢ ¡
¢ řŞ
řDZ řş
ŞDZ ¢ ŚŖ
şDZ Śř
ŗŖDZ Śś
ŗŗDZ ŚŜ
ŗŘDZ ǛǛ ¢ Śş
ŗřDZ ǛǛ ¢DZ śŖ
ŚDZ
śŗ
ŗŚDZ DZ śŘ
ŗśDZ ¢ ¢ śş
ŗŜDZ ¢ ¢ Ŝŝ
ŗŝDZ ¢ ¢DZ ¢ ŝř
śDZ Şŗ
ŗŞDZ ¡ ŞŘ
ŗşDZ ¢ Şř
ŜDZ
Şś
ȱȱŘŖDZȱ ¢ȱ¢ǰȱȱȱȱȱȱ¢ȱ ŞŜ
ȱȱŘŗDZȱ ǛǛȱȱ Şş
ȱȱŘŘDZȱ ǛǛȱ¢ȱ¢ȱȱȱȱȱ şŖ
ȱȱŘřDZȱ ǛǛȱȱȱ¢ȱ¢ şŗ
ȱȱŘŚDZȱ ¢ȱ¢ȱ¢
ȱȱŘśDZȱ ȱȱȱ¡ȱȱ¢ȱ¢ȱȱ şŘ
ȱŘŜDZȱ ȱȱȱ¢ȱ¢ ŗŖŞ
ŗŖş
ŗŗś
¢ ŗŗŜ
(&602
LLL
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
ǻ ¢Ǽ
¢
¢ǰ ¢ ¢ǯ
ǰ ¢ ¢ ¢ DZȦȦ¢ǯǯ
ǯ£Ȧ ǯ
),*85(
7KH P\8QLVD SRUWDO
¢ ¢ ¢
ǯ
(&602 Y
21/,1( /($51,1* (19,5210(17
¢
¢ ¢ ¢ ¢ ǯ
¢ ǰ
YL
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
ǻ řŝŖŗȂ
¢Ǽ
řŝŖŗǯ ¢ ǰ
ǯ
řŝŖŗ ¢
ǯ ¡Ȭ ŗŘ
¢ ǯ
¢
¢ ǰ ǰ
ǰ ¢ ¢ǰ ǰ
ǯ ǰ ¡ǰ ¢ ¢
¢ ¢ ǯ
(&602 YLL
:(/&20( 0(66$*( 21 7+( +20( 3$*(
¢ ǯ
ǰ ŖŖŗ ǯ
ǰ ¡ ¢
ǯ ǯ ¢
ŖŖŗ ¢ ¡
¡ǯ
¢ǰ ŖŖŗ
¢ǯ
¡ ¢ ¢
ǰ ¢ DZ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ £Ȧǯ ǵ ƽ
ǭƽŘŘřŝşǯ
¢ DZ
Ŷ ¢ ȓ ǻŗǼ ǻŘDZśŞǼ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽŜŘǭƽ
Ŷ ¢ ȓ ǻŘǼDZ ǵ ǻŗDZŗŘǼ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽȏ¡ ǭƽ
Ŷ ¢ ¢ ǻŜDZŗŖǼ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽ ǭƽ
ȇ Ȭ ¢ ¢ Ȭ
£ ǯ ¢
£ ǰ ǯ
ǰ ¢ ǻ
Ǽ ¢ǰ ŗDZ ¢
¢ ŗǯ
¢ ǰ ¢
¢ ¢ ¢ Ƿ
¢ ǰ
YLLL
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
¢
ǻǼ
ǻ Ȧ ¢Ǽ
7XWRULDO OHWWHUV
ŘŖŗȦŘŖŗŜ ŖŗDz řŖŗȦŘŖŗŜ
ǯ
ǰ ¢
¢ ǰ ¢ ǰ ǰ
ǯ
¢ ¢ ¢
¢ ǯ
¢ ¢
ǯ
¡ ǯ ǰ ǰ
¢
ǯ
¢ ¢
¢ ¢ ¢ǯ
(&602 L[
)5(48(17/< $6.(' 48(67,216 )$46
śDZ ǵ
DZ
¢ ¢ ǰ
¢ ȓ ¢ ¢ ¢ ǯ
¢ ǻǯǯ ¢
ǰ ¡ ǰ
Ǽǯ
¢ ¢ ǰ ¢
¢ǯ
¢ ǰ ¢ ¢ ¢
ŘDZ ǯ
¢ ¢ ǯ
[
)UHTXHQWO\ DVNHG TXHVWLRQV )$4V
(WXWRUV
ǯ ¢
¢ ǯ ¢ ǯ
ǰ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢
ǰ ǯ
7XWRU FODVVHV
¢ ǰ ¢ ¢
ǯ
¢ ¢ ¢
ǯ
2QOLQH OHDUQLQJ
řDZ
¢
ǵ
DZ
¢ ǯ ¢
¢ Dz ¢ ǯ
¢ ¢
ǯ ǰ ǯ
ǯ ¢
¢ǯ ¢ ǯ
ǰ ¢DZ
Ŷ ¢
Ŷ
Ŷ ¡
¢ DZ
Ŷ ¢ ǯ
(&602 [L
)5(48(17/< $6.(' 48(67,216 )$46
ŚDZ
¢ ǵ
DZ
¢ ǯ
ǰ
DZ
Ŷ ǯ
Ŷ ¡ ¢ ¢
ǯ
Ŷ ¢ ¢ ǰ ǻǯ ǯ ¢ Ȭ
ǰ ǰ ǰ Ǽǯ
Ŷ ¢ ¢ ǻǯǯ
¢ ¢ Ǽǯ
Ŷ ¢ ǻǯ ǯ ¢
¢Ǽ ¢ ǯ ¢ ¢
¢ ǯ ¢
¢ǯ
Ŷ
¢ ǯ ¢ ¢ ǰ
¢ ¢ ǯ ¢ ¢ Ȭ
ǯ ¢
¢ ¢ ¢ ǯ
ȇ ȇǯ
ŗDZ
ǰ ǵ
DZ
ǰ ¢ DZ
ŗǯ Ȭ
ǯ
Řǯ ǰ ǯ
řǯ ¢ ¡ǯ
Śǯ ¡ǰ ǯ
śǯ ¢ ǯ
[LL
)UHTXHQWO\ DVNHG TXHVWLRQV )$4V
ǯ ǰ
ǰ ǯ
ȬȬ ǰ
ǯ
ȇ ȇ ǯ ¢
¢ ǯ
(&602 [LLL
)5(48(17/< $6.(' 48(67,216 )$46
ŘDZ
¢
ǰ
ǯ ¢
¢ ǰ
¢ ǯ
¢
[LY
)UHTXHQWO\ DVNHG TXHVWLRQV )$4V
ŘDZ ¢ ȦȬ
¢ ¢ Ȭ
¢ ¢
¢ ǯ
¢
śDZ ŗDZ ¢ ¢
Ȭ
¢
¢ ¢
¢
ǻǼǰ
¢ ¢ǯ ¢ ¢ ǰ
ǯ
¢ ¢ ¢
ǯ
¢
(&602 [Y
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
(;$03/(
P\8QLVD SRUWDO KRPH SDJH
¢ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ Ȭ ¢ ¢ ȓ
ǯ
¢ DZ
Ŷ ¢ ȓ ǻŗǼDZ ǻŘDZśŞǼ
Ŷ ¢ ȓ ǻŘǼDZ ǻŗDZŗŘǼ
Ŷ ¢ ¢ ǻŜDZŗŖǼ
¢ ¢ ¢ ǰ ¢
¢ ǯ
(&602
/($51,1* 81,7 ,1752'8&7,21 72 7+( 02'8/(
¢ ǯ
¢ Ȭ ǯ
ǰ ¢
ǯ ¢ ¢ ǯ
(;$03/(
+RPH SDJH RI D PRGXOH VLWH WKLV UHIHUV WR WKH VQDSVKRW EHORZ
ǰ ǰ ¢ ¢Ƿ ¢
¢ǯ
¢ ¢
¢DZ
¢ ¢ǰ ¢ ¢
ǯ
ǰ ¢
¡ ǰ ǯ
¢ ŗŖŗ
ŗŖŗ ¢ ǯ ŗŖŗ
/HDUQLQJ XQLW ,QWURGXFWLRQ WR WKH PRGXOH
ŗŖŗ ¢
¢ ¢ǰ ¢ǯ
Ȭ ǯ
¢ǵ
¢ ¢ ¢
¢ ǰ ¢ ¢ ǯ ¢ ¢
ǰ ǰ
ǰ ǰ ǰ ¢
ǻǼ ǰ ǯ
(;$03/(
P\8QLVD WRRO
(&602
/($51,1* 81,7 ,1752'8&7,21 72 7+( 02'8/(
¢
¢ ¢ ǰ ¢ǰ ¢ ǰ
ǰ ¡ ǰ ǰ
ǰ ǰ ǯ
¢ ¢ ¢ ǯ
¢
ǯ
¢ ȃȄǯ
¢ ¢ ǯ
¢
¢ ¢ ¡ ¡ǯ
¢
ǯ
¢ ǰ
¢ ¢ǯ
¢ ¢ ǻǼǯ
ǻ¢ǷǼ ¢ ǻ ¢ Ǽǯ
ǻǼ ¢ ¢ ¢
ǯ ¢ ǻǼ ¢ ¢
ǰ ¢
¢ ¢
ǯ
¢
ǰ ¢ ¢
¢ ǯ
ǰ Ȭ ǰ
ǯ ¢ ¢
¢ ¢ǰ ¢ Ȭ ¢ ¢
ǯ ¢
¢ ¢ ǯ
¢
¢ ǯ ¢
ǯ
ǻ ¢ Ǽ ǰ
¢ ¢
ǯ ǰ ¢ ¢
¢ ǯ
ȃ ¢ Ȅǯ
ǯ
¢ ǯ ǰ
¢¢ ¢ ǯ ¢
ǰ ¢ Ȭ Ȭ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢
¢ ǰ ¢
ǰ ¢ ǯ
/HDUQLQJ XQLW ,QWURGXFWLRQ WR WKH PRGXOH
ȃȄ ¢ ȃ Ȅǯ ¢ ¢
¢ ¢ ¢ǰ ǯ
ǰ
¡ ǯ
ǯ ǰ
ȬȬ Ȭ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ ¢¢
¢ Ȭ ¢ ǯ
¢ ǰ
ǯ ¢
ǯ ǰ ¢ ¢ ¢
¢ ǯ ¢ ǰ ¡ ¢
¢ ¢ ǯ ¢ Ƿ
¢
¢ ǯ ¢ ǰ ¢ ¢
ǰ ¢ ¢ ǯ
ǯ
ǻ DZ
DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ¢ȦȦȏŚȏȏǯ ǛŚȏřȏ
ǻǼǼ
ǰ
DZȦȦ ǯǯȦȦǯ
ȃ Ȅǰ ¢
¢ ¢ ǯ
¢ǰ ¡ ǰ ¢
ǯ
¢ ¢
¢ ǰ ¡ ǰ
ǰ ǰ ¢ ¢ ¢
ǯ ¢ ¢
(&602
/($51,1* 81,7 ,1752'8&7,21 72 7+( 02'8/(
ȃ Ȅ ȃ¡Ȅ ¡
ȃ Ȅ ¢ ¢ ǯ
¢ ǰ ¢ ¢ ¢
¡ ǯ ǰ
¢ ¢ ¢ ¢ ȃȄǯ
¢ ¢ ¢ ¢ ¢
ǰ ¢ ¢ ¡
¢ǯ ¡ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ ¢
¢ ǯ ¢
¢ ǯ
¢ ¢
ǯ ¢
¢ ǻ Ǽ ¢
ǯ ¢
¢ ǯ ǰ
ǯ ǯ
¢ ¢ ¢
ǯ ¢
¢ ǯ
ǰ ǯ
ǯ ¢ ¢
ǰ ǯ
¢ ŗŖŗǯ
Ȯ
¡
ǰ ¢ ¡ǰ ¢
Ȧ ŖŖŗ ǰ ǯ
ŖŖŗ ¢ ǯ ǰ ¢ ¢
ǰ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ǯ
¢ǯ
¢
¡ǯ
¢ ¢ ǯ
/HDUQLQJ XQLW ,QWURGXFWLRQ WR WKH PRGXOH
¢ ¢
ǻǼ ǯ
¢ Ȭ
¢ ¢ ¢ǯ ¢ ¢ ¡ǰ Ȭ
¡ǰ ¢ ǯ
ǰ ¢ ȓ
ǯ ¢ ¢
¢ ǯ
¢DZ
Ŷ ¢ǯ
Ŷ ¢ ǯ
Ŷ ǯ
Ŷ Ȭ ǯ
Ŷ ¢ ǯ
Ŷ ǯ
¢ǰ ǰ ¢ ¡
¢ Ȭ ǯ
¢ ǯ
¢ ¢
ŗŖŗǯ
(&602
/($51,1* 81,7 ,1752'8&7,21 72 7+( 02'8/(
Ȭ ¢ Ȭ
Ȭ ǯ ¢ ¢
¢ Ȭ ǯ
¢ ȇ ŘŜŖś ǰ
¢ ¢ǯ ŘŜŖś
ǰ
ǯ
Ȭ Ȭ ǰ ¢
ǯ
¢ ǯ
DZ
ǰ ǯ ŘŖŗřǯ ¢ǰ ǯ ŗŖ
ǻ Ǽǯ DZ ¢ǯ
¢ ¢ ¡
¢ ¢ ǯ ¡
ǰ ǯ ǰ ǰ
ǯ ¢
¡ǰ
ǯ
/HDUQLQJ XQLW ,QWURGXFWLRQ WR WKH PRGXOH
ƽ ŗƸ ǻǼ
ƸƸ
ŗŜǯ ¢ ¢ ¡ Ȭ
¢ ¢
ǻȬ Ȭ
ǰ
Ȭ
Ǽǯ
ŗŝǯ ¢ Ȭ ¢
¢DZ ¢ ¢
ǛǛ
śǯ ¢ ¢ ŗŞ ŗş
ǯ
(&602
/($51,1* 81,7 ,1752'8&7,21 72 7+( 02'8/(
Ŝǯ ¢ ŘŖǯ ¢ ¢ǰ
¢ ¢ ¢ǯ
ǛǛ
Řŗǯ
ǛǛ
ŘŘǯ ¢ ¢ Ȭ
ǛǛ
Řřǯ Ȭ
¢ ¢
ŘŚǯ ¢ ¢ ¢ ¡ ¢
¢ ǯ
Řśǯ ¡ ¡ ¢
¢ ¢ ¢ Ȭ¢
ǯ
ŘŜǯ ¡
¢ ¢ ¢ ¢ǯ
ǯ ¢ǰ ǰ
¢ ǯ ¢
¢ ǯ
¡ Ȭ ǯ
ŗś ǰ ¢ ¢ ŗŘ ǰ ǯ
¢ ¢ ǯ ¢
ŗŖŗǯ
¢ ǻ
¡Ǽ DZ
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
ǯ
/HDUQLQJ XQLW ,QWURGXFWLRQ WR WKH PRGXOH
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
ǰ ¡ ǯ
¢ ¡ ¡
¢ ¡ǯ
ǰ ¡ ¡ Ȯ ¢
¢ ¡ǰ ¢ ¢
ȃȄ ǯ
¢ ¢ ¢ ¡ǯ
¢ ¢ ¢ ȃȄ
¢ ǯ
¢ ǯ
¡ǯ
(&602
3 $ 5 7
,QWURGXFWLRQ
3DUW
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ǯ ¢
ǯ
¢ ǰ ¢
¢ ǰ ǯ ǰ ǰ
ǰ ǯ
6 R X U F H %DQN FDSLWDO DGMXVWLQJ EDQNLQJ UHJXODWLRQ IRU WKH HFRQRPLF F\FOH
ǛǛ
¢ ¢ ǵ
(&602
3$57 ,1752'8&7,21
ǛǛ
ȃ
¢ ¢ǰ Ȅ
¡ ǯ
¡ ŗ
Dz Dz Dz
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
ŗǯŗ ¡ ¢ ¢ Ȭ
ǯ ǻśǼ
ŗǯŘ ¡ ¢ ǰ Ȭ
ǯ ǻŚǼ
ŗǯř ¢ ¢ ¢ ¢ ¢ǯ ǻŘǼ
ŗǯŚ ¡
ǯ ǻŚǼ
ŗǯś ¢ ǯ ǻŜǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽŖŞŝŖ
¢ DZ
ǰ ¢
¢ ǯ ¢
ǯ
6 R X U F H 9DQ =\O & %RWKD = 6NHUULW 3 *RRGVSHHG , 8QGHUVWDQGLQJ 6RXWK $IULFDQ ILQDQFLDO PDUNHWV 9DQ 6FKDLN
3DJH
ǛǛ
£
(&602
3$57 ,1752'8&7,21
ǻ śDZ ¢
¢ǼDz
¢
¢ ¢ ǯ ¢
¡ ǯ ¢
¢ ¢ ¢
ǯ ¢ ǯ
řǯ ¢ ǯ ¢Ȭ
¢ǯ ¢ ǯ
ǰ ¡ǰ ǰ Ȭ
ǰ ¡ǰ ǰ ǰ
¢ ǯ ǰ
¢ ǯ
Śǯ ¢ ¡
ǯ ¢ ȃ Ȅǯ Ȭ
ǯ ¢ ǻ Ǽ ǯ ¢
¢ ǰ ¡ǰ ¢ǯ
ǻŗǼ ǰ ǻŘǼ ¢
¢ ǻ ¢Ǽǯ
¢ ǯ
ǯ
ǰ ¡ǰ ¢
¢ ǯ ǰ
ǯ ¢ £ǯ £
ǯ
Ȯ Ȯ ¢
ǯ £
ǯ £ǰ ǯ
/HDUQLQJ XQLW $Q RYHUYLHZ RI WKH ILQDQFLDO V\VWHP
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
Řǯŗ ¢ ¡ ǰ Ȭ
¢ǯ ǻśǼ
ŘǯŘ ¡ ¢ ǰ ¢ ¢ Ȭ
ǰ ¡ ǰ ¢ ǯ ǻŗŖǼ
Řǯř ¡ ¢ ¢ ǯǻř¡śƽŗśǼ
ŘǯŚ ¡ ¢ ǯǻř¡śƽŗśǼ
Řǯś ¡ ¢ ¢
¢ ǯ ǻŞǼ
ŘǯŜ ¡
¢ǯ ǻŜǼ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
:KDW LV PRQH\"
$ 3XUSRVH RI OHDUQLQJ XQLW
¡ ¢DZ
Ŷ ¢
Ŷ ¢ ¢
Ŷ
¢ ǻ¢ Ǽ
Ŷ ¢ ¢
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢
ǯ
řŖȬ¢ ǰ ¢
¢ ǯ
DZ ȃ¢ ǯ
ǯȄ
ȃ ¢ Ȅǰ ¢
¢
ǯ ǰ ¢ ǰ ȃȂ ǰ ¢ ǰ ¢ ¢ǯ
¢ ǯ
¢Ȅǯ
ȃ
¢ ǯ ¢ ¢ǯȄ
6 R X U F H KWWSZZZIDVWFRPSDQ\FRPPDJD]LQHPHDQLQJKWPO
¢ǛǛ
¢ ǯ
/HDUQLQJ XQLW :KDW LV PRQH\"
(&602
3$57 ,1752'8&7,21
¢ ¢ ŘŖŗŖ
ŘŖŗŖǯ ¢ ŘŖŗŖ
¢ ǻ¢ Ǽ ¢
ŘŖŗŖ ¢ ǻ¢ Ǽǯ
śǯ ¢ ǯ ǰ ¢ǰ
¢ ǰ ¢ ǯ
ǰ ¡¢ ¢ Ȭ
ǯ ¢ǰ ¢ ǯ
ŝǯ ¢
ǻǼ ǰ ¢ ǰ ǰ ¢ ǻ Ȭ
Ǽ ¢ ǰ ǰ
DZ ƽ Ƹ ǯ
¢ ǯ ¢
ǰ ǰ
ǻǼ ǰ
¢ǰ ǻǼǯ
¢ ǯ
¢ ǰ
¢ ǰ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ ȃǰ ǰ Ȅ
ǯ ¢ ¡ ¢
¢
ǻ Ǽǯ ¡ǰ
¢ ǰ
ǯ ¡
¢
¡ǯ
¡ ¢
ǰ ¢ ¢
ǯ ¢
¢ ¢
¢ǯ
ǻ ǰ ǰ Ǽ ¢ ŗŖ ŖŖŖ ¡
ǰ ¢ ¢ ŗŖ ŖŖŖ
ǯ ǰ ǰ ¢ ǻ
ǰ ǰ Ǽ śŖ ŖŖŖǰ ¢
¢ śŖ ŖŖŖ ¢ ¢ śŖ ŖŖŖǯ
¡DZ ¡ Ř
ǰ ¢ ¢
¢ ǯ Ř ǰ
¢ ¢
¢ ǯ
ŘŖ
ǵ ¢ǰ ŘŖ
ǯ ȇ ǻ Ǽ ¢ ŘŖ
/HDUQLQJ XQLW :KDW LV PRQH\"
¢ ¢ ŘŖ ǯ ¢
ƽ Ƹ ƽ ȬŘŖ Ƹ ŘŖ ƽ Ŗǯ
ǻǼ ǰ ¢ ŗǰ Ř ř
¢ǯ ¢ DZ ƽ
Ƹ ƽ ¢ǰ ƽ ¢ ƽ ǯ ¢ Ȭ
¢ ǯ
(&602
3$57 ,1752'8&7,21
¢ǰ ¡ǰ ¢ Ȧ ǯ
/HDUQLQJ XQLW :KDW LV PRQH\"
7$%/(
7KH UHODWLYH LPSRUWDQFH RI HDFK RI WKH PHDVXUHV RI PRQH\ LQ 6RXWK $IULFD
¢ ǻ¢ ŘŖŖş ř
¢ Ǽ
¢ ǻ Ǽ ŜŗǰŞ řǰŘ Ɩ
řśşǰŜ
ŗ ŚŘŗǰŚ ŘŗǰŜƖ
řŞŚǰŜ
ŗ ŞŖśǰş ŚŗǰŚƖ
¢ ǻǯ ǯ
Ǽ ř ¢ ¢ ǻ
ŚŘƖǼǯ Ȭ Ȭ ŚŖƖǼǯ
ŘŖŖşǰ Ȭ ŗŞƖ ř ¢ ¢ǰ
¢ ¢ ¢ ǻ ŚƖǼ ř ¢ ¢ǯ
¢ ¢ ¢ ¢ ř ǯ
¢ ǯ ŘŖŗŖDZ ȬŘřǯ
ŗ ŗ ŖŖŖ ǰ ŗ ¡ ŗŖşǯ
(&602
3$57 ,1752'8&7,21
¢ śŖŖ ǻ ¢Ǽ Ȭ
¢ ¢ śŖŖǯ ǰ ¡¢ ¢ ¡
ŝŖŖǰ ¢ ¢ ŝŖŖǯ
ǻǼ ¡ DZ ¡ ¡ ŗ ǰ ȇ Ȭ
¢ ¢ ŗǯ Ř ǰ
ǻ ¢ Ǽ ¢ Řǯ
ř ŘŖŖşǰ
ǻ Ǽǰ ǻ Ǽ ¢ ǯ
¢ ¢
řǰ ¢
¢ ǯ
¢DZ ¢ ¢
ǯ
¢ǯ ǵ ǰ
ȃ Ȅ
¡ ¢ǯ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ ¢
ǰ ¢
ǯ
ȃ ¢Ȅ ¢
¡ ǯ ǰ
¡¢ ǯ ¢ ¢
¢ ǯ
ŘŖŖŗ ¡ǰ ¢ ¢
ǯ ǯ
/HDUQLQJ XQLW :KDW LV PRQH\"
¢ ǰ ǰ ǰ ¢
¢ ¢ǯ
ǵ ȇ ǯ
¢
ǯ ǰ
ǰ
ǰ ǰ ¢
ǯ ǰ
ǻǼ ǻǼ ǯ
¢ ǰ ¢ ¢ ¢ ¢ǰ
ǻ ¢ Ǽ ǯ
¢ ǯ ¢ DZ
ƽ ǻ ŘŖǼ ¡ ǯ ǰ
ǻ¢ Ǽ ǻ Ǽǯ
¢ ǰ ǰ
¢ ǯ ¢ ¢ ൺ ൺ ¢
ǯ ǰ Ȭ
ǯ
ǰ ¢ǰ ¢ǯ
ǰ ǯ ¢ǰ ¢
¢ǯ ¢ ǰ
ǰ ǰ
ǯ ¡ ¡
¢ǯ ǯ ¢ǰ ¡ǰ
¡ ¢ ŗşŘŖǰ
Ȯ Ȯ ǯ
ŘŖǰ ¢ ǯ
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
řǯŗ ¢ǯ ¡ ¢
ǯ ǻśǼ
řǯŘ ¢ ¢ ǰ ¢ ǯ ǻŚǼ
řǯř ¡ ¢ ¢ǯ ǻř¡ŘƽŜǼ
řǯŚ ¡ Ȧ
¢DZ ǻś¡řƽŗśǼ
Ŷ ¢ ¢
Ŷ ¢
Ŷ
Ŷ ¢
Ŷ Ȭ¢
řǯś ¢ DZ ŗǰ ŗǰ Řǰ
řǯ ǻŚ¡ŘƽŞǼ
řǯŜ ¡ ȃȄ ¢ǯ ǻŗŖǼ
(&602
3 $ 5 7
)LQDQFLDO PDUNHWV
3DUW
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¡
¢ǯ
¢
Dz ¡ ¢ Dz Dz ǯ
/HDUQLQJ XQLW 8QGHUVWDQGLQJ LQWHUHVW UDWHV
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
Śǯŗ ¡ ¢ DZ
ǰ ¡ ¢ ǰ ǰ ǯ ǻŚ¡řƽŗŘǼ
ŚǯŘ ¡ ¡ DZ
ǰ ¢ ¢ ǯ ǻŝǼ
Śǯř ǯ Ȭ
¢ǵ ǻśǼ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
ǯ ¢ ǵ
¢ Ȭ ¢ǵ
¡ ¢ ǰ ¢ǯ
ǯ ¢ ǰ
ǰ ¢
¢ǯ
¢
ǯ Ȭ
ǯ
6 R X U F H $QVZHUVFRP
/HDUQLQJ XQLW 7KH EHKDYLRXU RI LQWHUHVW UDWHV
¢ ¢DZ ¢
¢
¢Dz ¢ ¢Dz DZ
ǰ ǰ ¢ ¢ǯ
Dz Dz ¢ ¢Dz DZ
¢ Dz ¢ ¢
ǵ
ś
ǵ
śǯ
ǵ
ǰ ǻ
¢ ¡ Ǽ ¡ ¢
ǯ
¢ǰ ǰ ¢
¢ ǯ
¢ ǯ ȇ ¢ ¢ ǰ
ǰ ¢ ¢ ¢ ǰ ǯ
ŚDZ ¢ ¢ǯ
ǰ ǰ ǰ ¢ ¢
(&602
3$57 ),1$1&,$/ 0$5.(76
ǯ Ȭ Ȯ
Ȯ ǯ
¢ Ȯ
ǯ ǯ
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
śǯŗ ¢ ¡ ǯ ǻŚ¡ŘƽŞǼ
śǯŘ ǻ ¢ Ǽ
¢ ¡ Ȭ
ǯ ¡ ¢ Ȧ
¢ǯ ¢ǯǻŗŖǼ
śǯř ¢ ¡ Ȧ¢ ǻȬ
Ǽ ¢ ¢
DZ
ǻǼ ¢ ¡ ǻ ǰ Ǽ ǻśǼ
ǻǼ ȇ ¢ ǻŘǼ
ǻǼ
¡ ǻ¢ ǁŗǼ ǻŘǼ
ǻǼ ¡ ǻ ǰǼ
Ǽ ǻŜǼ
ǻǼ ǻŘǼ
ǻǼ ȇ ǻŘǼ
śǯŚ ¡
¢ȇ ¢ ǰ ǰ ¢ ǰ
¢ ǯ ǻŞǼ
śǯś ¡
¢ȇ ¢ ¡
ǰ ¢ ¢
ǻ Ǽǯ ¡ ¢ Ȭ
¢ ¢ ¢
ǯ ǻŗŘǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
6 R X U F H KWWSVZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y )I=17VR1M*J
ǯ ¢ ǰ ¢
¡¢ ¢ ǯ
ǭ ȇ ǻǭǼǰ ¢ǰ ¢ ȇ
Ȭ Ƹ ¢ Ƹ ǯ ǭ
ŘŖŖś ȇ
ŘŖŖŞ ǯ ǭ
¢ȇ ǰ
ǯ
6 R X U F H KWWSZZZWUHDVXU\JRY]DFRPPBPHGLDSUHVVSGI
¢ ǰ ¢ ǰ
¡Ȭ ǯ ¢
ǰ ǯ ¢
¢ǯ
6 R X U F H KWWSIDFXOW\EDUXFKFXQ\HGXU\DRILQ3,0&2B<,(/'B&859(B35,0(5SGI
(&602
3$57 ),1$1&,$/ 0$5.(76
Ř DZ ȃ Ȭ¢ Ȅ ȃ
¡ Ȅ ǯ
¢ ¡¢ ǯ Ŝǯŗ ǯ
&+$57
<LHOG FXUYHV IRU 6RXWK $IULFD -DQXDU\ WR 0DUFK
/HDUQLQJ XQLW 7KH ULVN DQG WHUP VWUXFWXUH RI LQWHUHVW UDWHV
śǯ ¢ ǯ ǰ ¢
¢ ŘŖŖş ŘŖŖş ¢ ŗƖ ǯ
Ŝǯ Ȭ ¢ ¢ ¢ ¢ ¢ǰ ¢
ǰ ¢ ǯ
ŝǯ Ȭ ¢ ¢ ¢ ¡ ǰ ¡Ȭ
¢ ǯ
Şǯ ¢ ¢ ǻǼ ǰ ¢ ¢ǯ
ǯ
ǰ ¢ Ȭ
ǰ ¢ ¢Ƿ ¢ ¢
¢ ǰ ǰ ¢ Ȭ
ǯ
şǯ DZ
ǻǼ ǰ ǭ ǰ
ǰ ǯ Ȭ
ǯ
ǻǼ ¢ ǯ
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
Ŝǯŗ ¡ ǯ ¡ Ȭ
¢
Ȭ ǯ ǻŗŞǼ
ŜǯŘ ¡ ¢ ǯ
¢ ¡ ¢ ǯ
¢ ǯ ǻŗŖǼ
Ŝǯř ¡ ¡ ¢ ¡Ȭ
¢ ǯ ǻşǼ
ŜǯŚ ¡ ¢
¡ ¢ ǯ ǻŝǼ
Ŝǯś ¡ ¢ ¢
¢ ¡Ȭ
¢ ǯ ǻŗŞǼ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
7KH VWRFN PDUNHW WKH WKHRU\ RI UDWLRQDO
H[SHFWDWLRQV DQG WKH HIILFLHQW PDUNHW
K\SRWKHVLV
ǻ Ǽ
3 $ 5 7
)LQDQFLDO LQVWLWXWLRQV
3DUW
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢
¢DZ
ǻŗǼ ǯǯǯ £ ȇ
¢ ǯ
ǻŘǼ ǯǯǯ ¡ ǰ ȇ
¢ǯ
ǻřǼ ǯǯǯ ¢ ǰ Ȭ
¢ ǯ
6 R X U F H KWWSZZZVWXG\ILQDQFHFRPMIVGSGIILOHVYQPFGRQDOGSGI
/HDUQLQJ XQLW $Q HFRQRPLF DQDO\VLV RI ILQDQFLDO VWUXFWXUH
£ ¢
Řǯ
¢ ǰ ¢ ¢
¡
ǯ ǻřǼ ǯ
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
Şǯŗ ǯ ǻŞǼ
ŞǯŘ ¡ ¢ Ȭ
¡ǯ ǻŗŖǼ
Şǯř ¡ ¢ ǻ ¢Ǽ ¢ Ȭ
¢ ¢ ǻ Ǽǯ ǻŗŖǼ
ŞǯŚ ¡ǰ ǰ ¢ ǰ
ǰ ¢ ¡
ǯ DZ ȃ
¢ Ȅ ȃ ǰ ¢
Ȅǯ ǻŗŖǼ
Şǯś ¡ ¢ ¡
ǻ Ǽ ǯ ǻŚǼ
ŞǯŜ ¡ ¢ £ ¡ ¢ Ȭ
¢ ¢ ǯ ǻ
DZ ¢
ǰ ǰ ǯǼ ǻŗŘǼ
Şǯŝ ¡ £ ¢ ¡ Ȭ
ǻ ¢ Ǽǯ Ȭ
¢ ǵ ¢ ¡ ¢
¢ ൺ Ȭ
ǵ ǻŗŘǼ
ŞǯŞ ǻǼ ¡ ǻ ¢ £Ǽǰ ¢ ¢
¢ ǯ ǻśǼ
ŞǯŞ ǻǼ ¡ ¢
ǯ ǻŜǼ
(&602
3$57 ),1$1&,$/ ,167,787,216
Şǯş ¡ ¢ ¢ Ȭ
¢ǰ ¢
¢ǯ ǻŜǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ǰ
ǰ ¢ ǯ ¢ ¡ ǯ
ŗǯ ŘŖŖŝ
ǯ ǰ ¢
¢ ¡ǯ
Řǯ ¡ ¢ ǻŘŖŖŖȮŘŖŖşǼǯ
Ȃ ¢
¢ǯ ȇ ¢ ¢ ŘŖŖŖǯ ¢
¢ǯ
(&602
3$57 ),1$1&,$/ ,167,787,216
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQV
şǯŗ ¡ ¡ ¢ ¡ ¢
¢ǯ ǻřŖǼ
şǯŘ ¡ ¢ ¢
ǯ ǯ ǻŗśǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
ǻŗşŘşȮŗşřřǼ ǰ řŖƖ dz ¢
śŖƖdz ¢ şŖƖ dz ¢ ŘśƖ ǯǯǯǯ ¢ ¢
ŘśƖǯ
¢ ǵ ¢ ǵ
ǛǛ
DZ
ǰ ŗşşŝ ŗşşŞDz
ǰ ŘŖŖŗ ŘŖŖŘDZ ǰ ǯ
ǛǛ
DZ ǰ ǯ
( ([DPLQDWLRQ TXHVWLRQ
ŗŖǯŗ ¡ ¢ ǯ ǻŗśǼ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
ǰ ¢ ¢ ǯ DZȦȦ
ǯǯǯȦ
¢ Dz Dz ¢ Dz ¢
DZ
/HDUQLQJ XQLW %DQNLQJ DQG WKH PDQDJHPHQW RI ILQDQFLDO LQVWLWXWLRQV
ȬȬ
Dz Dz
ǛǛ
ǰ ǰ ǰ DZ
ǻ Ǽǯ
7$%/(
&RQVROLGDWHG EDODQFH VKHHW RI 6RXWK $IULFDQ FRPPHUFLDO EDQNV DV RQ 'HF
ŗ ŖŖŖ ŗ ŖŖŖ
Ŝś ŘǰŘƖ Ř ŗŞŗ ŝřǰŜƖ
řşŝ
ŚŚŖ
ŗŘŖ
Ȭ ŘŞş
Ȭ ŚŞř
Ȭ ŚśŘ
ŜŚŜ ŘŗǰŞƖ ŘŜś ŞǰşƖ
Ř ŘśŘ ŝŜǰŖƖ śŗŝ ŗŝǰśƖ
Ř şŜř ŗŖŖǰŖƖ Ř şŜř ŗŖŖǰŖƖ
ǻǼ ȇ ǰ ȇ
ǯ ǰ ¢
¢ ¡ ǯ
ǻǼ ¢ ǯ
¡ǰ ¢ ¢ ǰ ¢ Ȭ
ǯ
ǻǼ ȇ ǯ
ǻǼ ǻ ¢ ŘƖ Ǽ
¢ ǯ ǰ ǰ ¢Ȭ
¢ ¢ Ȯ ǯ ǰ
¢ Ȭ
ǯ
ŘǰśƖ ǯ ǰ ¢ Ȭ
ǯ ǰ
ǯ
ǻǼ ǻ Ǽ ¢ ¢
ǯ
řǯ Ȭ ¢ ¢
ǯ DZ ǰ
¢ ǯ ŘŖŗŖǯ ȬŜǰ Ȭŝǰ ȬŞ Ȭşǯ
(&602
3$57 ),1$1&,$/ ,167,787,216
¢ ǯ Ȭ ¡¢ ŚDZ
¢ ¢ǯ
Śǯ ¢ ǻ Ǽ
ǯ
śǯ ȇ ǻ ¢ Ȭ
Ǽ ǯ ȬȬ ǻǯ ǯ
Ǽ
ǯ
ǯ
ǯ ¢
ǰ ǯ Ȭ
ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŗŗǯŗ ǯǻŜǼ
ŗŗǯŘ ǻ ǰ ¢ Ǽ
ǯ ǻ
DZ
ǯǼ
ǻǼ ŗŖ ǻŘǼ
ǻǼ ǻ Ǽ ǻǼǯ ¡ ¢
ǯ ŗŖƖ ǯ ǻřǼ
ǻǼ Ř ¡ Ȭ
ǯ ǻŘǼ
ǻǼ ¢ ŗ ǯ ǻŘǼ
ǻǼ ř řǯ ǻŘǼ
ǻǼ Ś ǯ ǻŘǼ
ǻǼ Ŝǯ ǰ ¢ ś
ǯ ǻřǼ
ŗŗǯř ¡ ¢ ǯ ǻŗŖǼ
ŗŗǯŚ ¡ ǯ ǻŝǼ
ŗŗǯś ¡ ¢ ¢
ǯ ǻśǼ
ŗŗǯŜ ¢ ¡ ȬȬ ¢
ǯ ¢ ¢ ǵ ǻŞǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
(FRQRPLF DQDO\VLV RI ILQDQFLDO
UHJXODWLRQ
ǻ Ǽ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
%DQNLQJ LQGXVWU\ 6WUXFWXUH DQG
FRPSHWLWLRQ
ǻ Ǽ
3 $ 5 7
ƽ ŗƸ ǻǼ
ƸƸ
ŗŜǯ ¢ ¢ ¢ ¢DZ
Ŷ Ȭ
Ŷ
Ŷ
ŗŝǯ ¢ ¢DZ Ȭ ¢ ¢DZ
¢
Ŷ ¢
Ŷ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ¢ ¢ ǵ
¢ ǯ ¢
ǵ
¢ǰ ¢ ǯ
ǯǯǯ ǰ ¢ ¢ǰ Ȭ
¢ ¢ Ȭ ¢ ¢ǰ
ǰ ¢ ¢ ¢ £ ǯ
¢ ¢ ¢ ¢ Dz ǰ
¢ǰ ǰ ¢ǰ
¢ ǰ
¢ ǯ
6 R X U F H KWWSZZZXODF]DDSSOLFDWLRQGRZQORDGV:HI)FKLHI0DVHPROD/HVKRNDSGI
/HDUQLQJ XQLW &HQWUDO EDQNV D JOREDO SHUVSHFWLYH
Ŷ
ǵǛǛ
Ŷ ǵ
Ŷ ǛǛ
Ŷ ǛǛ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
ǰ ǻŘŖŗŘǼ
ǰ ¢ ¢
ǻ řŗşǼǯ ǰ ǰ Ȭ
¢ ǯ ¢ ǰ
¢ ǯ
¢ ǯ
¢ǯ ¢ǰ
ǯ
ǰ ǰ ¢ ǯ ǰ
ǰ ǻ ¡
¡¢ ¢Ǽǰ ¢
¢ǰ ǰ ǯ
¢ǰ ¢ Ȯ
¢ ¢ Ȯ ¢ ǯ
¡ ǻǯ ǯ ¡ Ǽ
¢ ǯ
¢ǰ ǰ ¢
¢ǯ ¢ ǰ
ǯ
¢ǰ ¢ ¢ ǰ Ȭ ǯ
¢ ¢ Ȭ Ȭ
ǯ
¢ǯ ¢ ŘŚ ǯ ǰ
ǰ ǯ
ǯ
ǻǼ ¢ǰ
ǯ ¢ ǰ
ǯ
ǯ
¢ǯ
¢ Dz Dz
¢
Dz Dz
Dz ǻ ŘŚ Ǽǯ
¢¢ ¢ ǰ ¢
¢ ¢ ¢ ǯ
¢
¡ ǯ ¢
¢ǰ ¢ ǯ
¡ ǯ
ǻǼ
ǵ ¢
ǻ Ǽ
ǯ
¢ ¢ ǯ
ȇ ¢ ¢
¢ ¢ ¢ ǯ
¢ǯ
/HDUQLQJ XQLW &HQWUDO EDQNV D JOREDO SHUVSHFWLYH
¢ ¢ ǰ
¢ ¢ ǯ
ŗŜǯ
Ȭ ¢ǰ ¢ ¢
¢ ǯ ¢
ǻ Ǽǰ ǰ
ǯ ¢
ǯ
¢
ǰ ǯ
ȇ ¢ ¢ DZ
ǰ ǰ ǯ
ǯ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
/HDUQLQJ XQLW &HQWUDO EDQNV D JOREDO SHUVSHFWLYH
ǰ
¢ǯ
ǰ ǰ ǻǼ ǰ ǰ
¢ ¢ ¢
ǯ ȇ Ȭ ǰ
¡ ¢ ¢ ǰ ǯ
¢ ŗŖŞ
ŗşşŜDZ
ǰ ¢ ǰ
¢ ǰ ǰ
ǯ
ǰ ǯ
řŘ şŖ ŗşŞşDZ
¢
ǯ
ǰ
ǰ ¢
ǯ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ǰ ¢ ¢
¢ ¢
¢ǯ ¢ ¡ ȇ ¢
ǯ
¢ ŗŚ ǰ ǰ
¢ ǯ
¢ Ȭ¢ ǯ ¢
¢ ǯ
ǰ ǰ ¢ ¢
ǻǼǰ ¢ ¢ ǯ ǰ
¢ ǯ ¢ ¡
¢ǯ
¢ ǰ
ȇ ǯ ǰ
¢ ¡ ǯ ȇ
ǯ Ȯ ǰ ¢ ¢
ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŗŚǯŗ ¢ ¢ ¢ ¢ǵ ¡ Ȭ
¢ ǯ ǻŗŘǼ
ŗŚǯŘ ¢ ¡ Ȭ¢
ǯ ǻśǼ
ŗŚǯř ¢ ¡ ¢ ¢
ǯ ǻŗśǼ
ŗŚǯŚ ¢ ¡ ¡ ǯ ǻŜ¡řƽŗŞǼ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
ŗŚǯś ¡
ǻǼ ǻŗŖǼ
ǻǼ ǻşǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
ƽ ŗƸ ǻǼ
ƸƸ
Ŷ ¡ ¢ ¢ ǯ
¡ Ȭ
¢ ¢ǯ
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽ śŞř
¢DZ
ȃ ¢ ¢ ǯȄ
¢ £ ǯ ¢ ¢ ǰ ȇ ¢
ǯ ¢ ¡ǯ ¢ǰ ǰ ¢ ȃȄǯ
6 R X U F H KWWSFKULVPDUWHQVRQFRPFUDVKFRXUVHFKDSWHUPRQH\FUHDWLRQ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
DZ ǰ ŗşřŖ ŗşřřǰ ¢
¢ǛǛ ǻ Ǽ
¢ ¢ DZ
ŝ ¡
Ş ¢ ¢
ş ¢ ¢
/HDUQLQJ XQLW 7KH PRQH\ VXSSO\ SURFHVV
¢ ǻǰ Ǽ ¢
ǻ řŜř řŜŚǼǰ ¢ DZ
ƽ ŗƸ ǻǼ
ƸƸ
řǯ ǰ ¢ ¢ ¢ ǰ Ȭ
ǯ
7$%/(
7KH EDODQFH VKHHW RI WKH 6$5% DV RQ 'HF
ǻ¢ ¢ ǻǼǰ ǰ
¢Ǽ ¢ ¢
ǻǯǯ Ǽ Řşř ŝŞ
ǻ¢ ǻǼ Śş
Ǽ Řŗ
ŗŖş
ŝŞ
řŗŚ řŗŚ
ǯ ŘŖŗŖǯ ȬŘ Ȭřǯ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
7$%/(
%DODQFH VKHHW RI 6RXWK $IULFDQ FRPPHUFLDO EDQNV DV RQ 'HFHPEHU
ǻǼ Ř ŗŞŗ
ǻDZ ǼȘ Śş
ǻ
ŗŜ Ǽ ŘŜś
ŜŚŜ śŗŜ
Ř ŘśŘ
śǯ ¢ ǰ ǯ
¢ ǰ
ǯ
ǰ
ǰ ǯ
Ŝǯ Ȭ ¢ ǯ
¢ ¢ Ȭ
ǯ ǯ
Ȭ ǯ
ǯ ¢
ȇ ¢ ȇ ¢
¢ǯ ǰ ȇ ǻ
Ǽ
ǻǼ ¢ ǻǰ ¡Ǽ
ǻǼ ¢ ǻǰ ¡Ǽ
ǻǼ
ǻǼ
ǻǼ ¢
ǰ ¢
¢
ǻŘŖŖşǼ ¢ ¡
ǻ¡Ǽ ǰ ȇ ǯ
¢ ǯ ¢ ¢
¢ ¢ ǻŗǼǰ
ǻǼ Ȯ ¡ ǯ
¢
ǻǼ ǻǼǰ
ǻ Ǽǰ ȇ ǻǼ Ȯ ¢ ǻ
Ƹ Ǽ ǯ
ǯ ŘŖŗŖǯ ȬŜ Ȭşǯ
/HDUQLQJ XQLW 7KH PRQH\ VXSSO\ SURFHVV
¢ ¢
ŗśǯřǯ ¢
řǰ ¢ ¡ řǯ
¢ ŘŖŖş ¢ ¢ ǯ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
7$%/(
&RQWULEXWLRQ WR WKH FKDQJH LQ 0 LQ 6$ IRU E\ VHFWRU
¢ ř
ş
¢ DZ
řŗ ŘŖŖŞ ŗ şŗŚ ŘŖŖ Řřş ŗşŜ ŚŚ ŝŘŞ ŗ şŞŗ ŖŚş ȬřśŖ ŝŝś
řŗ ŘŖŖş ŗ şŚŝ şŗŗ Řŝŗ ŜŚŗ Şś ŜŞś ŗ şŝŞ řŜŞ ȬřŞŝ ŝŞř
Ƹřř ŝŗŗ ƸřŘ ŚŚś ŚŖ şśŝ ȬŘ ŜŞŗ Ȭřŝ ŖŖŞ
ŗśǯř ¢ ǻ
¡ ŗśǯŚǼǯ
7$%/(
&RQVROLGDWHG EDODQFH VKHHW RI WKH PRQHWDU\ VHFWRU
¢ ¢
ǻ ¢ ȬȬ
Ǽ
¢ ¢ ŗśǯř ¡
¢ ¢ǯ ŗśǯř ŗśǯŚǯ
ǻ ŗśǯŚǼ ¢ ¢ ¢ ǻřǼǰ
ǻǼ ǻǼǯ ¢
ǯ ǰ ǰ
¢ ǯ ǰ
ǯ ¢ ř
řǰ ǯ
¢ ¡ ¢ ¢ ¢ ¢ǯ
ǻǼ ǻ Ǽ
ǻǼ ǻ
Ǽ
ǻǼ
ǻǼ ǻ
Ǽ
¢ ǯ ŘŖŗŖǯ ȬŘŚǯ
/HDUQLQJ XQLW 7KH PRQH\ VXSSO\ SURFHVV
Ǽǯ
ǰ ǯ
ȃ Ȅ ǻ ൺ Ǽ
¢ ǯ ¢
¢ ¡ ǯ
ǻǼ ¢ ¢ǰ ¢ ¢
ǰ ¢ ǯ
¢ ¢ Ȭ
ǯ ¡
ǯ ǰ ¢
ǯ
ǰ ǰ
ǯ
ǻǼ
¢ ǰ
¢ ǯ
¢ ȃ řȄǰ Ȭ
¢ ǰ ¢ǰ
¢ ǯ
ǻǼ ¢ ¢
ǯ ¢ Ȭ
ǻ
Ǽ ¢
¡ ¢ ¢ǯ ¢ǰ ¡ Ȭ
¢
ǰ ¢ ¡ ¢
¢ǯ
ǻǼ ¢ǰ ¢ ǻ Ǽ
¢ ¢Ȭ
ǯ ǰ
¢ ¢ ȇ Ȭ
ǰ
Ȭ ǻǼ
ǯ ¢
¢ ǰ ¢ Ȭ
Ȯ ǰ ǻ ¢ ǰ ¢
Dz ȃ Ȅ ŗŗǰ
Ǽǯ
ǰ ¢
ǯ
ǰ ¢ ¢
¢
Ȯ
ǻ Ǽǯ ǰ ¢ ¢ ǰ
¢ ¢ ¢ ¢ ǯ
¢
ǰ ¢ ¢
ǯ ǰ
ǻȃ ȄǼ ൺ
ൺ ǯ
ǻǼ ǰ ǰ ǰ
ǯ Ȯ ¢ ǯ
ǰ ǻƽȦǼ ǰ
¢ ǰ
Dz ǯ ǰ
¢ ǯ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
¢ ¢ ǰ ¢ ǯ Ȭ
¢ ǻƽȦǼ
¢ ǰ ǻǼ
¢ ¢
ǯ ¢ǰ ¡ ǻƽȦǼ
ǰ ǯ
ǻǼ ¡ ǻǼǰ Ȭ
ǻȃ ȄǼǯ
ǰ
¡ ǯ
ǰ ¡ ¢ǯ
¢ ¡ ǰ ¢ Ȭ
¢ ǯ
ǻǼ ¡ ǯ ǰ
¢ ¢ȬȬ¢ Ȭ
ǯ ǰ ¢ ¢
ǯ
¢ǰ ¢ ¢
ǯ ¢ ¡ Ȭ
¢ ǯ ¡
¢ǰ Ȭ
¢ ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŗśǯŗ ǻǼ ¢
ǰ Řǰ ǯ
ŗśǯŘ ǻDZ NJ ƽ ǻŗȦǼNJǼǯ ¡
ǰ ¢ ¢ ¢ ǰ
¢ ǯ ǻŘŖǼ
ŗśǯř ¡ ¢ ¢DZ Ȭ
¢ Dz Dz Ȭ
Dz ¢ Dz ¡ ǯ ǻ
DZ
¢ ǯǼ ǻşǼ
ŗśǯŚ ¢ ¢DZ
ƽ ŗƸ ǻǼ
ƸƸ
¡ ǻ Dz ǰ Ǽ
ǰ ǯ ǻŗŘǼ
ŗśǯś ¢ ¡ ¢ ǰ ǰ ȃ
Ȅ ǻ ൺ Ǽ ǯ ǻŗśǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
ƽ ŗƸ [ ǻǼ
ƸƸ
¢ ¢ ǰ
¢ ¢ǯ
řǯ ¢ ¢
Śǯ
¢ ¢ DZ
ǻǼ Ȭ
ǻǼ ¢
ǻǼ
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ¢ ¢ ¢ǯ
Ȯ ¢ Ȭ
ǯ ¢ ǰ ¢
¢ ǯ
¢ ¢
¢ ¢ǯ
¢ ǻ Ǽ
¢ǯ ¢ǰ ǰ
¢ ¢ ǯ
6 R X U F H KWWSZZZLQYHVWRSHGLDFRPXQLYHUVLW\WKHIHGIHGDVSL[]]O])ZIM7
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
ǛǛ
DZ
ȇ
ǛǛ
¢ ¢ DZ
ǛǛ
¢ ¢ DZ
ř ¢ ¢
Ś
¢ ¢ DZ
ǻǼ Ȭ
ǻǼ ¢
ǻǼ
ǰ ¢
¢ ǯ
¢
ǯ
¢ǰ ǻ ȃ ȄǼ
¢
ǯ
ǻ Ǽ ¢ ¢ ǻ Ǽǰ
ǯ
ŗŜǯŗ ¢ ǯ ǰ
ǰ
£ ǻ Ǽǯ
*5$3+
7KH 6RXWK $IULFDQ PDUNHW IRU UHVHUYHV
¡ ǯ ǰ
¢ ¡ ¢ ǯ
¢ ǻǼ ¢ ǯ ǻǼ
¢ Ȭ ǻǼ ǯ
£ ǻǼ
¢ ¡ ǯ
ǻǼ ǯ
ǻƽǯ Ǽ ¡ ǻǼǯ ¡
ȇ ¢ ǯ
¡ ¢
¢ ¡ ǻǼ ǯ
ǰ
ǻ Ǽ ǰ ǻǼ ǯ
ǰ ¢
Ŗ ǯ ¢ Ŗ Ŗ
Ȭ ǯ ǰ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
¢ ¢
ǯ Ɯ ǯ
¡ ǻǼ ǰ ¡ Ŗ ǻ
Ȭ Ǽ ǯ ǰ
ǻȬ Ǽ ǰ
ǯ ¢ǰ ¢ǰ
¢ ¢
Ȭ ǻǼ Ȭ ǯ
ǰ ǻ Ǽ ¡ ¢
ǻ ¢ Ǽ
ǯ
Śǯ
¢ ¢
¢ ¢ ǯ
¢DZ
Ŷ ¢ Ȭ ǻǼ Ȭ
¢ ¢ ǯ
Ŷ ǻǼ ǯ
¢ ¢ Ȭ
¢ ǯ
Ŷ ¢ ǻǼ ¢ȬȬ¢
¢ ǯ
¢ ¢
ǯ
/HDUQLQJ XQLW 7RROV RI PRQHWDU\ SROLF\
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
( ([DP TXHVWLRQV
ŗŜǯŗ ¡ ¢ ¢
ǻ Ǽ ¡ Ȭ
ǯ ¡ ¢ ¢ ǻǰ
ǰ Ǽ
ǯ ǻŗśǼ
ŗŜǯŘ ¡ ¢ ǯ
¡ ¢ ¢ ǻǰ Ȭ
Ǽ ǯ ǻŗśǼ
ŗŜǯř ¡ ¢ ¢ ǯ ¡
ǻǼ ¢ Ȭ
ǻŗŖǼ
ǻǼ ¢ ǻśǼ
ǻǼ ǻśǼ
ŗŜǯŚ DZ ȃ ƽǻŗƸǼȦǻƸƸǼǯ
¢ ǯȄ Ȭ
¢ ǯ ǻ
DZ
Ř ŜǯǼ ǻŗŖǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
£ £ Ȭ
Ȭ ¢ ȃȄ
¢ ǯ
ǰ
¢ǯ
¢ ȃȄ
ȃ Ȭ ¢ ¢Ȅǯ
6 R X U F H KWWSZZZHQJLQHHULQJQHZVFR]DDUWLFOHLQIODWLRQWDUJHWLQJGHEDWHIODUHV
¢Dz Dz ¢ Dz ¢Dz
¢ ¡
Dz ¢ ¢ǰ Ȭ ¢
¢
ǛǛ
ǰ
ǻ Ǽ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
ǛǛ
DZ ¢ ǻ Ǽ
Ř ¢
DZ ¢ ǯ ǻ ȬŘřDZ ŗřŝŚ
ǻřǼ ȬŗřŝDZ ŝŖřŘ ǻǼ ŝŗŝŖ ǻ Ǽ Ǽ
/HDUQLQJ XQLW 7KH FRQGXFW RI PRQHWDU\ SROLF\ 6WUDWHJ\ DQG WDFWLFV
ŗşŝŖǯ ¢ ŗşŝř
¢ ŗşşŖǯ ȇ
¢ ǯ
ȇ ¢ ǯ
ǻŗşŜŝȮ ŗşŞŖǼǰ ¢ ȬȬ
Ȯ ǰ ¡
ǯ
¢ ǯ
7$%/(
(YROXWLRQ RI 6RXWK $IULFD
V PRQHWDU\ SROLF\ IUDPHZRUN
¢ ¢
ŗşŜŖȮŗşŞŗ Ȭ ¢
Dz ǰ
ŗşŝŗȮŗşŝŜ
ŗşŞŗȮŗşŞś ¡ ¢
ŗşŞŜȮŗşşş ¢ ¢ DZ
ŗşŞŜȮŗşşŖ ¢ ǻřǼ
ŗşşŖȮŗşşŞ Ȭ ¢ Ȭ
ř
ŗşşŞȮŗşşş ¢ ¢ ǻ ¢Ǽǰ
Ȭ ř
ŘŖŖŖȮ
¢ ŗşŞŖǰ
¢ ¢ ¢
¢ ¢ ¢
¢ ŗşŞŖǯ ȇ ¢ ¢
¢ Ȭ ǰ ¢
ǯ
Ȭ ǻ Ǽ ǰ ¢ ¢
Ȭ ǯ ǻ ǰ
ǰ Ǽǰ ¢ ŗşŜŖ ŗşŝŖǰ
¢ ¢ ǯ Ȭ
ǻ ǰ
Ǽ ¢ ¢ǯ
ŗşŞŖǰ
ǻŗşŞŖȮ ŗşşŖǼǰ
¢ ¢ ¢ Ȭ
¢
ǯ ŗşŞŜǰ Ȭǰ ¡ ¢
¢ ȇ
ǯ ¢
ǯ ¢ ¢ ǰ ¢ ¢
ǯ ¢
¢ ǯ ǰ
¢ ¢ǯ ¢ǰ ǰ ¢
Ȭ ǯ
¢ ŗşŞŖǰ
řǯ ǻ Ȭ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
Ǽ ǯ ǰ
Ȭ
¢ ǻ ¢Ǽǯ ¢
¢ ¢ ¢ ¢
¢ǯ ǰ
¢ ǯ ǰ ř ¢ ¢
ǯ ǻ Ǽ
¢ ř ǯ
ǯ
ǰ ǰ ǰ ¢
¢ ¢ ǯ
ŗşşŖǰ ǻŗşşŖȮŗşşşǼǰ ¢ ¢
ǯ Ȭ
Ȭ Ȭ ¢
ǯ ¢ ¢ ŗşşŖǯ
ŗşŞŖ ŗśƖ
ŗŖƖ ǻ ŗŝǯŗǼǯ
ŗşŞŞ ǰ ¢
¢ ¢ǯ ¢ ¢
ǰ ǯ
ř
ř ǰ ǯ ¡ǰ ŗşşŝǰ
ř ¢ ŜƖ ǻ
Ǽ ŗŖƖ ǻ Ǽǯ ¢
ǯ
ǰ Ȭ Ȭ
¢ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¢ ¢ ř
¢ ¡ ¢ǯ ŗşşŞǰ
ř ¡ ¢ǰ
ŗŘȬ ǯ
/HDUQLQJ XQLW 7KH FRQGXFW RI PRQHWDU\ SROLF\ 6WUDWHJ\ DQG WDFWLFV
ǰ ¢ ¢ ¢ ¡¢ ǰ
ǰ ¢ ǰ
ǯ ǰ ǰ ¢ ¢ Ȯ
ǰ ¢ ǯ ǰ
¢ ǰ
ǰ ¢ ¢ ǻ¢
¢ ¢ ¡ Ǽǯ ǰ
¢ ¢ ¢
¡ǰ ¢
ǯ ¢ǰ
¢
¢ ǯ
¢ ¢
ǻǼ ǻNJǼ ¢ ǻNJǼǯ ¢
ǰ ¡ ¢ ǰ
¢ ǻNJǼ ǻNJǼǯ ¡
¢ ¢ ¢ ¢
ǰ ǯ
¢
¢ ¡ ǻ Ǽ ǯ
¡ ¢ ¢ ¢ ǻŗǼ
Ȭ ǰ ǻŘǼ
¢ ǰ ǻřǼ
¢ǯ ǻŗǼ ǻŘǼ ¢ ¢
ǻ ¢Ǽǰ ǻřǼ ¢ ¢
¢ǯ ¢ ¢
¡ ¢ ǻ Ǽ
ǰ ¢ ¢ ¢ ǰ ¢ ǯ
ǰ Ȭ ǻŗǼǰ ǻŘǼ ǻřǼ ¢
ǯ
¢ ¢ ¢
ǰ ǰ
¢ Ȭ ǰ ŗşśŖǯ
ǯ
¡ ƽ ǰ ¢ ǰ ¢ ¢ǰ
ǯ
ǯ ¢
ǯ ¡ ŗ ŗŗ ƽ ǯ
¢ ¢ ȇ
ǰ ǰ ǻŘŖŖŝǼ
¢ǯ ¢ ǰ ƽ ǯǰ ¢
ǰ ¢ ǰ ¡
Ȯ ¢ ¢ ȇ ǯ
ǰ ƽ ǯ
ǻ Ǽǰ ¢ ǰ ¢ ǯ
ȬȬǰ Ȭ¢ ǰ ȇ
ǻ Ǽ ǰ ȇ
ǯ
ǰ ǰ ¢ ¢
¢
Ȯ ¢ǯ ǰ ¡
Ȭ Ȭ ǻ
¢ǰ
Ǽ ¢ ŗşśŜ ¢ ¢
¢ Ȯ ǯ
(&602
3$57 &(175$/ %$1.,1* $1' 7+( &21'8&7 2) 021(7$5< 32/,&<
¢ ¢ ǰ ¢ ǻŗǼǰ ǻŘǼ ǻřǼ
ǯ
ŗşşŖǰ ¢
¢ ǰ
¢ ¢ǯ ǰ ¢ǰ ¢ ¢
¢
¢ ǯ ǯ
¡ǰ
¢ ¢ǰ ¢ ǰ
¡ ¡
ǯ
ǻŗşşş ŘŖŗŖǼǰ
¢ ¢ǯ ¢ ŘŖŖŖ ǰ
¢
¢ ǯ ¢
¢ ¢ ȃȄ
¢ ¢ ǻ řǼ
¢ ǯ ¢ ¢ ¢
Ȭ
ǯ
/HDUQLQJ XQLW 7KH FRQGXFW RI PRQHWDU\ SROLF\ 6WUDWHJ\ DQG WDFWLFV
( ([DP TXHVWLRQV
ŗŝǯŗ ¢ ¡ ¢ Ȭ
ǯ ¢ ¡
¢ ǰ ¢ ŗşŝŖ
ŗşşŖǯ ǻŗśǼ
ŗŝǯŘ ¡ ǯ ¡ Ȭ
ǯ ǻŗśǼ
ŗŝǯř ¡ ¢ ¢ ǻ Ǽ
¢ǯ ǻ
DZ ¢
ǯǼ ǻŗŖǼ
ŗŝǯŚ ¡ ¢ ¢ ǻǼ ¢ ¢
¢ ¢ ¢ ǯ ǻŗŖǼ
(&602
3 $ 5 7
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
(&602
3 $ 5 7
0RQHWDU\ WKHRU\
3DUW
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ǯ ȇ ¢ǵ
¢ ¢ǯ
¢ ¢ȇ ǯ ¢ ¢ ǰ
¢ǰ Ȃ ǯ ȇ
ǰ ǰ ǯ
6 R X U F H KWWSHFRQRPLFVDERXWFRPFVPRQH\DPRQH\BGHPDQGKWP
/HDUQLQJ XQLW 4XDQWLW\ WKHRU\ LQIODWLRQ DQG WKH GHPDQG IRU PRQH\
Řǯ ¢ ǵ
ǰ ¢ ¢ ǻƽȦǼ ǯ
ǻ ŘŖǯŗǼǯ
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
&+$57
,QFRPH YHORFLW\ RI FLUFXODWLRQ LQ 6RXWK $IULFD 9 3<0 OHIWKDQG D[LV DQG KRZ 9 FKDQJHV IURP
\HDU WR \HDU ULJKWKDQG D[LV
ǻŘŖŖşǼ ¡
ƽ ǯ
ƽ Ȧ ǻ Ȧ¢ Ǽǯ
ȃ ¢ Ȅǯ
řǯ ¢ ǰ
¢ ¢ ¢ ǯ
ŘŖǯŗ ǯ ¢ Ȭ
ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŘŖǯŗ ¢ ¡ ¢ ¢ ¢ ǻǼǰ ǰ
ǯ
¢ ¢ ¢ ǯ
ǵ ǻŗŖǼ
ŘŖǯŘ ¡ ¢
¢ȇ ¢ ¢
¢ǯ ǻŗŖǼ
ŘŖǯř ¡ ¢
¢ ¢ǯ ǻśǼ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
7KH ,6 FXUYH
ǻ Ǽ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
7KH PRQHWDU\ SROLF\ DQG DJJUHJDWH
GHPDQG FXUYHV
ǻ Ǽ
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
$JJUHJDWH GHPDQG DQG VXSSO\ DQDO\VLV
ǻ Ǽ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽ£Ś£ȏ ǻ ¢
ǯǼ
Ȭ¢ ¢ ¢ ¢ ǰ ¢
ǯ
Ŷ ¢ȇ ǯ Ȭ
ǯ ¢ ¡Ȭ¢
¢ǰ ¢ ¢ ǯ
Ŷ
¡ ǰ ǰ ¢ ǯ
ǯ
Ŷ ¢ ¢ ¢ ǰ
ǯ
Ŷ ǯ ¢ȇ ¢
ǯ
6 R X U F H KWWSZZZDFWRQRUJFRPPHQWDU\FRPPHQWDU\BSKS VKRUWHQHG
ǰ ȃ¡ ŗř Ȯ
Ȭ ¢ Ȅ ŜŗŜ
¡ǯ ǻ ¢ǯǼ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
Řǯ
¡ ¢ ŘŖŖŗ ŘŖŖŞǯ
ǰ ǰ ŗşşŖǰ ¢
řŜƖ ¢ǯ ŘŖŖŗ ǰ
¢ǯ ŘŖŖŜ ǰ ¢ ǯ ŘŖŖŜǰ
¢ ǯ ¢ ǵ
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ŘŖŖś
¢ǯ ȃ
¢ǰ ȇ Ȅǯ
¡ ¢ ¢ǯ
¡ ǯ ǰ
¢ ȇ
ǯ
ǯ ¢ £
¢ £ ¢ Ȭǯ
ǰ ¡ǰ ¢ǯ ǰ ¡ ǰ
ǯ ǰ ¢
¢ ǯ
ǻŘŘƖ ŘŖŖŖǼ ¢ ȯ
ǯ ǰ ¢ śŗƖ ŗşşŝ
¡ ¢ ¢ǯ
¢ ǰ ¢
ǰ ¢ǯ
ǰ ¢ǯ
DZ
ȇ ǻ ¢ Ǽ
ǻ ǞǼ ¢
ǯ
¢ ǰ
¢ ¢ǯ ǰ ǰ
¢ ¢ ¢ ǯ
ŗŖŖ ǰ
ŘŖŖŞǯ ŗŖŖ ŗŖŖ ¡ ŗŖŗŘ ƽ ŗ ¡
ŗŖŗŚ ŗŚ £DZ
ŗŖŖ ŖŖŖ ŖŖŖ ŖŖŖ ŖŖŖǯ
¢ ǯ
¢ ¢ ǯ
¢ ¢
¢ ŘŖŖşǯ ¢ǰ
ǰ ǰ
¢ ¢ ǯ
¢ ¢ ¡
¢ ¢ǯ ȇ ǰ ¢ ¢ ¡ ǯ
ǰ ¢ ¢
ǯ
ǰ
ǯ ¢ ǰ
¢ ¢ ¢ ¢ǰ ǻ
¢ Ǽ ¢ ǯ
ǯ ¢ ŘŖŖśǯ
Ȃ ǯ
ǯ¢ǯȦŘŖŖŜȦŖśȦŖŘȦ ȦȦŖŘ£ ǯ
ǰ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
¢ ¢
řDZ ¢ǵ şDZ ȃȄ ¢ǵǯ ŗŚDZ
¢ ¢ ǰ Ř ǻǼǯ ǻǼ ¡
ǻǼ
ǯ
¢ Ȭ
ǰ
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ǰ
ǯ
ǰ
¢ ¢ǰ ¢
ǻ Ǽ ¢ ¢ ǰ ¢
ǯ ¢ ¢
ǰ ¢ Ȧ ǯ ǰ
¢ ǯ ¢
ǯ
ǰ ¢ ¢ ¢
ǰ
ǯ
¢ ǰ
¢ ǯ
ǰ ǰ ǰ
¢ ǰ
¡ǯ
ǰ
ǰ
ǯ
¢ ǯ ¡ǰ ǰ
¡ ǰ
¢ ǰ
¢ ¢ ǯ
ǰ
ǯ
¢ ¢ǰ
ǻ£ Ǽǰ ǰ ¡ ǰ
¢ ¢ ¢ ǯ
ǰ ¢ ¢ ¢
ǰ ǰ
¢
ǯ ǰ ¢ ¢
ǯ
ǰ
¢ ǰ ¡
¡ ǰ ¢ ȇ
ǵ DZ ¢ ǯ ǰ ¢
¢
ǰ ¡ ǰ ¢
ǯ ¢ ¡
¢
¢ ǰ
ǯ
ǰ ¢ ¢ ¢ ¢ ǰ
¢ ¢ǯ ¢ ¢ ǰ
Ȭ ¢ ¢
¢ ¢ ¢
ǯ ¢ ¢ǰ
¢ ǰ
ǯ ¢ ¢ ǰ
ǯ ǰ ¢ ¢
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ǯ
ǰ
ǰ ¡
ǯ ǰ ¢ǰ
¢
ǯ ¡
¢ ¢ ǯ £ ¢
ŘŖŖŘ ¢
¡ ¢ǰ £
ǯ ¢ǰ ǰ
¢ Ȯ
ǯ
¢ ǻ Ǽ
ǯ
ǰ ¢
ǰ ¢ ǰ
ǰ
¢ǯ
¢ ¢
¢ ¢ ǰ
ǯ ¢
¡¢ ǯ
¢ Ȯ
¢ ǰ ¢ ¢ ¢ ¢
ǯ ¢ ǰ
Ȯ ǯ
¢ ǰ
¢ ¢ ǻ Ǽ
ǯ ¢ ¢ ǰ ¢
ǰ
ǰ ¢ ¢
ǰ
ǯ ¢ ǯ
DZ ǻ Ǽ
ǰ ǵ DZ
¢¢ ¢ ¢ ǻ Ǽǰ
¢ǯ ¢ ¢
¢ ¢
ǰ ǯ ¢
¢ ǰ ǰ
¢ ¢ ¢ ǰ
¢
ǯ
¢ ǰ Ȭ¢ ¢ ¢
ǰ
¢ ǰ
¡ ǰ ¢ £
¢ǯ ¡ ǯ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
¢ £ ǰ ¢
¢ ŗşŞŖǯ
¢ ǰ ǰ
¢ ǰ ¢
ǯ
ǰ ¢
ǯ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
¢ ǰ
¢ ȇ ǯ ǰ
¢ ǰ ¢
Ȭ¢ ǯ ǰ ¢
ǻǯ ǯ ¢ Ǽ
¢ ¢
ǯ ¢¢
ǰ
ǯ ¢
¢ ǰ ǰ
¢ ǯ
ǰ ¢
ǰ ¡ ǰ ¢ ¢
¢ ¢
ǰ ¡ǯ ¢
¢
ǯ ǰ
¢ ¢ ¢ ¢
ǰ ¢
ǯ ǰ ǰ
¢ ¢ǰ
¡ ¢ ¢ǯ ¢ǰ ¢
ǰ
ǯ
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ǰ
ǯ Ȭ
¢ ǰ ǰ ¡
¢ ¢ ǯ ǯ
ǰ
ǯ
ǰ
¢ǰ ¢ ¢
ǻǰ Ǽ
¢ ¢ ǯ
¢ ǯ ¢ ¢
ǰ ¢
ǯ ¢¢ ǻǰ
Ǽ
ǰ ¢ ¢ ¢
ǯ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
£ ǰ
¡ ǯ ǰ
¢ ǰ
¢
ǯ
ǰ ¡ ¢ǰ
ǰ ǰ ¢
¢ ǰ ¡ ǯ
ǰ ¢ ǯ
¢ ¢ DZ
¢ ǰ ¢
¢ǯ
ǰ ¢
¢ǰ ¢ şŖƖ ¢
Ȭ ǰ ¢ Ȭ
ǻ Ǽ ǯ ǰ
¢ ¢ǰ ǰ ¢ ǰ
Ȭ¢ǰ ȦȦ¡ ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŘŚǯŗ ȇ ¢ ¢Ȭ
¢ ǯ ¢ǰ
ǻ¢ ¢ ¡ ¢ ¢Ǽ ¡
¢ ¢ Ȭ ǯ ¢ǰ ¡ ¢ ¢ ¢
¢ ǯ ǻŗśǼ
ŘŚǯŘ ¡ ǯ ǰ
ǯ ǻŗŖǼ
ŘŚǯř ǯ ¢ Ȭ
¢ ¢ ¢
ǯ ǻŞǼ
ŘŚǯŚ DZ ȃ ¢ ¢
ǰ ¢ Ȧ ǯȄ
¢ ǻŗŞǼ
ŘŚǯś ǻǼ ¡ ¢ ¡Ȭ
ȦǞ ¡
¢ Ȭ
ǻŗŘǼ
ŘŚǯś ǻǼ ¡ ¢
ȦǞ ¡
ǯ ǻŞǼ
ŘŚǯŜ ¢ ǯ
ǻǼ ¡ ¢ Ȭ¢ ¢ ¢
ǯ ǻşǼ
ǻǼ ¡ ¡ ǻȦǞǼ Ȭ
ǯ ǻŜǼ
/HDUQLQJ XQLW 0RQHWDU\ SROLF\ WKHRU\
ŘŚǯŞ ¢ ¡ ŘŖŖŚ
ŘŖŖŝǰ ŘŖŖŞǰ
¢ǯ ǻŝǼ
ŘŚǯş ¡ Ȭ ǰ ǰ ¢ ¡Ȭ
ǯ ǻŜǼ
ŘŚǯŗŖ ¡ ǰ ǰ ¢ǰ
ǯ ǻŗŞǼ
(&602
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
¢ ¢ ¢ǰ
ǰ ¢ ¢ ǯ
Ȭ Ȭ
¡¢ Ȭ ¢ǯ
6 R X U F H KWWSVZZZLPIRUJH[WHUQDOQSVHPLQDUVHQJUHVSGIJRSGI
/ ( $ 5 1 , 1 * 8 1 , 7
% (FRQRPLFV LQ DFWLRQ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽś Ŗ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽ
Ş
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ ǵƽȏ
¢ ¢ ¡ ¢ ¢ Ȯ
ǰ ǰ ¢ǰ ǰ ¢ǯ
ǰ ǰ
¢ ¢ ¢ ǯ
6 R X U F H 0DKDGHYD / 6LQFODLU 3 HGLWRUV 0RQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ LQ GLYHUVH HFRQRPLHV &DPEULGJH &DPEULGJH 8QL
YHUVLW\ 3UHVV
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ǛǛ
DZ
¢ ¢DZ ǯ
ǛǛ
DZ ¢ ¢ ¢
ǻ Ǽ
ŘDZ ¢ ¢
řDZ ¢ ¢
ǰ ǻŘŖŗŘǼ
¢ ¡ ǯ ǰ
ǻǼ ǻǼ ǰ ǻǼ
ǻ ŘŜǯŗǼǯ
ǰ ¢ ǯ
¢ ¢
ǯ ¡¢
ǰ ǰ ¢
¢ǯ ǰ ¢ ŗŘ ŘŚ
ǯ ¢ ¢ ǯ
',$*5$0
&KDQQHOV RI LQIOXHQFH HPDQDWLQJ IURP WKH PRQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP LQ 6RXWK $IULFD
ǻŘǯŗǼ ¡ ǻ ¡ Ǽ
¡
¢ ǯ ¡
DZ
/HDUQLQJ XQLW 7UDQVPLVVLRQ PHFKDQLVPV RI PRQHWDU\ SROLF\
ǻřǼ
¢ ¢ DZ
ൻ ൺ ൹ ൺ ൹ ൺ ǻ൹ǰ ൹Ǽ ൺ ൹
ǰ ¢ǰ ǯ
¢ ǯ ¡¢
¢ ¢ ǰ
ǯ ¡
ǯ
¢ ¢
ǰ ǰ
¢ ǯ
¢
¢ ǰ ¢ ǯ
¢ǰ
¢ DZ
ൻ ൺ ൹ ¡ ൺ ൹ ൺ ൻ ൺ
ൺ ൻ £ ൺ ൹ ൺ ǻ൹ǰ ൹Ǽ ൺ ൹
(&602
3$57 021(7$5<7+(25<
ȇ ǯ
Ȭ
ǯ
( ([DP TXHVWLRQV
ŘŜǯŗ ¡ ¢ ¢
ǰ ǰ ¡ ǰ ¡Ȭ
¢ ¢ ¢ ǯ ǻŗŘǼ
ŘŜǯŘ ¡ ¢ ¢ ǯ ǻŜǼ
ŘŜǯř ¡ ¢ ¢ ǯ ǻşǼ
ŘŜǯŚ ¡ ¢ ¢ ǯ ǻşǼ
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
DZ ¢ǯ ŘŖŖŞǯ DZ ŘŜ
Ř ¢DZŗşǯ
ǰ ǯ ŘŖŖśǯ DZ
ǻǼǯ
¢ ǰ ¢ ǻ DZȦȦ ǯ ǯǯȦ
ŘŖŖśȦǯǼǯ
ǰ ǭ ǰ
ǯ ŘŖŖŞǯ ¢ǰ ǯ Ś ǯ ŘśŜǯ Ȭ
ǯ
ǰ ǭ ǰ ǻǼǯ ŘŖŖŘǯ ¢ ǯ Ȭ
¢ ǯ
ǰ ǯ
DZ ǰ £ǰ ¢ Ȭ
ǯ
Ȧ Řǰ ŗǰ ŘŖŖŚDZśŝȮşŗǯ
¢ ǯ ǯ
ǰ ǭ ǰ ǯ ŘŖŖŗǯ ¢ ǯ Ȭ
ŗŜǰ ǯ ǯ
DZ ¢ ǯ
¢ǰ ǰ ǭ ǯ ŘŖŖşǯ ǯ
ǯ Řǯ
DZȦȦǯǯȦȦ¢ȦȦ¢ȏǯ
DZȦȦǯ£ǯ¢ǯȦŘŚŖŘŘŖŖşȦřŞşȦȬȬȬȬǯ
DZȦȦ ǯǯȦ¢Ȧ¢ȏřŚşǯ
DZȦȦ ǯǯǯȦ
DZȦȦ ǯǯȦȦȬŝȬ¢Ȭ
DZȦȦ ǯ ǯǯ£ȦȦȬȬȬȬŘŖŖşȬŖŝȬŗŝ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦ£ȦŖşȦǯ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦŘŖŖŜȦŖśȦŖŘȦ ȦȦŖŘ£ ǯ
DZȦȦ ǯ¢ǯȦȦȦŝřȦǯ
DZȦȦ ǯ¢ǯǯ£ȦȏȦȦŘŖŖşȦŘŖŖşŖŜŗŝŖŗǯ
DZȦȦ ǯǯǯ£ȦȦ ȦƖŘŖȬƖŘŖǯ
(&602
ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ
¢
DZ ¢ ǰ ǯ
DZ ¢ ¢ ¢
ǯ
DZ ¢ ¢
¢ ¢ǯ
¢ ¢DZ ¢ ¢ǯ
ǻ ¢ ȃȄǼDZ ǯ
DZ ¢ ¡ ¢
¢ ¢ ¢ ǰ ǯ
DZ ¢ ǯ
Ȭ DZ ¢
ǯ
ǻ £Ȭ ǼDZ
¢ Dz
¢ ¢ǯ
DZ ǯ
ȬDZ ¢ ǯ
DZ £
ǻǼ ǯ
DZ ǰ
ǯ
¢DZ ¢ ¢
ǯ
DZ ¢ Ȭ
¢ Ȭ ǯ
DZ ¢ ¢ ǯ
DZ ǰ
ǰ ǯ
DZ ¡
ǯ
DZ
¢ǯ
¢DZ ¡ ¡ śŖƖ ǯ
DZ ¢ ǯ
DZ ǰ ¢
¢ǯ
*ORVVDU\
DZ ¢ ¢ ¢ Ȭ
Ȭ ǯ
DZ ¢ ǻ Ǽ ¢
¢ ǯ
DZ ǯ
DZ ǯ
¢ DZ ¢ Ȭǯ
DZ
ǯ
DZ Ȃ ¢ ǯ
¢DZ ǯ
ȬDZ ǰ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢DZ ¢ ¢ ǯ
¢ ¢DZ ¢ ¢ ¢
¢ǯ
¢ ǻ ¢ ¢ǼDZ ¢ ¢ ¢ Ȭ
¢ ǯ
¢ DZ ¢ Ȭ ǻ¢
¢ ¢Ǽ ǯ
£DZ ¢ Ȭ
¢Ȃ ǯ
DZ ǰ ¡ ǰ Ȭ
¢ ¢ ¢ ¢ ǯ
Ȭ ¢ DZ ¢ ǻ
Ǽǯ
ȬȬ ǻǼ DZ ¢ ǰ ǰ
¢ ¢ ¢ ȃ Ȭ
Ȅ ¢ ǯ
DZ ¢ Ȭ ǯ
¢ ǻ ǼDZ ¢
Ȃ ¢ ¢ǯ
¢DZ ¢ ¢ ¢ ¢ǰ
Ȭ Ȭ
¡ Ȭ ǯ
ǻ ǼDZ ¢Ȃ ¢
ǯ
¢ DZ ¢
¢ǯ
Ȭ DZ £
ǻ Ǽ ǻ Ǽ
ǯ
ǻǼDZ ¢ ǰ ¢ǰ
ǰ ¢ ǯ
(&602
*/266$5<
Notes
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
Notes
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................
...........................................................................................................................................