Facultad de Ciencias Económicas y Comerciales

Curso: Finanzas Corporativas

Docente: Roberto Zarate Hermoza

Alumnos(as):

 Pumatay Sanchez, Lucia Victoria.

 Pumatay Sanchez, Milagros Pilar.
Tema:

ACTIVOS FINANCIEROS

Ciclo: VII

Turno y sección: 705-Noche

 ACTIVOS FINANCIEROS

PREGUNTAS DE TEORIA

1. ¿Qué es la tasa de interés real? Distíngala de la tasa de interés nominal en el caso de

una letra del Tesoro de Estados Unidos, a 3 meses, libre de riesgo.

La tasa de interés real crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la demanda de dinero en un
mundo perfecto, sin inflación, donde los proveedores y demandantes de fondos son
indiferentes a los plazos de préstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y en
donde todos los resultados son ciertos.
Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente una
letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses.
La tasa libre de riesgo en un pagaré a corto plazo y la tasa de interés real representan el costo
del dinero.

2. ¿Qué es la estructura temporal de las tasas de interés y cómo se relaciona con la curva
de rendimiento?

Estructura temporal de la tasa de interés: Relación entre la tasa de interés o tasa de retorno y le
tiempo al vencimiento.

Curva de rendimiento: Gráfica de la relación entre el tiempo restante al vencimiento de la deuda

(eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje de las Y); muestra el rendimiento al vencimiento para
deudas de igual calidad y diferentes vencimientos. Representa gráficamente la estructura temporal de las
tasas de interés.

3. Para una clase determinada de valores con riesgo similar, ¿qué reflejan las siguientes
curvas de rendimiento en cuanto a la tasa de interés? a) Curva de pendiente
descendente, b) de pendiente ascendente y c) plana. ¿Cuál es la forma “normal” de la
curva de rendimiento?

 Curva de Rendimiento invertida: Curva de rendimiento de pendiente descendente que

indica por lo general costos de financiamiento de largo plazo más baratos que los de corto
plazo.
 Curva de pendiente ascendente: La forma de la curva de rentabilidad cuando los
instrumentos con vencimiento a corto plazo tienen rentabilidades inferiores a las de los
instrumentos con vencimientos a más largo plazo. Las curvas
de rentabilidad con pendiente ascendente se consideran normales en el sentido de que
esa forma ha prevalecido con mayor frecuencia que cualquier otra.
 Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de financiamiento
relativamente similares para los préstamos a corto y a largo plazos.
 Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de financiamiento
relativamente similares para los préstamos a corto y a largo plazos.
  Curva de Rendimiento Normal: Curva de rendimiento ascendente que indica, por lo
general, costos de financiamiento de corto plazo más baratos que los de largo plazo.

4. Describa brevemente las siguientes teorías sobre la forma general de la curva de rendimiento:
a) teoría de las expectativas, b) teoría de la preferencia de liquidez y c) teoría de la
segmentación del mercado.

 Teoría de las expectativas: Teoría que afirma que la curva de rendimiento refleja las
expectativas de los inversionistas sobre la inflación y las tasas de interés futuras; una
expectativa de inflación creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una
expectativa de inflación decreciente produce una curva de crecimiento descendente.
 Teoría de la Preferencia de la Liquidez: Teoría que sugiere que para cualquier emisor
especifico, las tasas de interés a largo plazo tienden a ser más altas que las tasas de
corto plazo porque: 1) existe una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los
movimientos en la tasa de interés general de valores de mayor plazo y 2) la disposición
del prestatario a pagar una tasa más alta por el financiamiento a largo plazo ocasiona
que la curva de rendimiento tenga una pendiente ascendente.
 Teoría de la Segmentación de Mercado: Teoría que sugiere que el mercado de los
préstamos esta segmentado según el vencimiento y que la oferta y la demanda de los
préstamos de cada segmento determinan su tasa de interés vigente; la pendiente de la
curva de rendimiento está determinada por la relación general entre las tasas vigentes
en cada segmento del mercado.

5. Liste y describa brevemente los posibles componentes de riesgo potencial

relacionados con el emisor y la emisión que están incluidos en la prima de riesgo.
¿Cuáles son los riesgos específicos de deuda?

Posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisión

 Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos.
 Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones
financieras.
 Riesgo de tasa de Interés: posibilidad de que lis cambios en las tasas de interés afecten de
manera negativa el valor de una inversión.
 Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con la facilidad a un
precio razonable.
 Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores de
mercado que son independientes de la inversión.

Riesgos exclusivos de deuda

 Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el interés

contractual o el principal según lo programado.
 Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento, mayor será el cambio
del valor de un título en respuesta a un cambio específico de las tasa de interés.
• Riesgo de la cláusula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda
o una emisión de acciones.

6. ¿Cuáles son las modalidades de plazos de vencimiento, denominaciones y pagos de

intereses más comunes de un bono corporativo? ¿Qué mecanismos protegen a los
tenedores de bonos?

La mayoría de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 años y con un valor a la par o un
valor nominal de $1,000.00.

Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato de emisión y del
fideicomisario.

7. ¿Distinga entre las disposiciones de deuda estándar y los convenios restrictivos

incluidos en un contrato de emisión de bonos. ¿Cuáles son las consecuencias de su
violación por parte del emisor del bono?

Las disposiciones estándar de deuda en el contrato de emisión de bonos especifican prácticas de

mantenimiento de registros y de negocios generales que el emisor del bono debe seguir y los convenios
restrictivos establecen límites operativos y financieros sobre el prestatario.

La violación de cualquier disposición estándar o restrictiva de parte del prestatario otorga a los
tenedores de los bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la deuda.

8. ¿Cómo se relaciona comúnmente el costo del financiamiento con bonos con el costo
del financiamiento a corto plazo? Además del plazo de vencimiento de un bono, ¿qué
otros factores importantes afectan su costo para el emisor?

El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor tendría que pagar
por el financiamiento a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, el cual es la tasa de
interés que paga el emisor del bono, son el vencimiento del bono, el tamaño de la oferta, el riesgo del
emisor y el costo básico del dinero.

9. ¿Qué es una opción de conversión? ¿Qué es una opción de rescate anticipado? ¿Qué
son los certificados para la compra de acciones?

 Opción de conversión: característica de los bonos convertibles que permite a sus tenedores
cambiar cada bono en un número establecido de acciones comunes.
 Opción de rescate anticipado: opción incluida en casi todas las emisiones de bonos corporativos
que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos a un precio de rescate
establecido antes de su vencimiento.
 Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus tenedores el derecho a
comprar cierto número de acciones comunes del emisor a un precio específico durante cierto
período. En ocasiones acompañan a los bonos como sweeteners (características atractivas).
 10. ¿Qué es el rendimiento actual de un bono? ¿Cómo se cotizan los precios de los bonos?
¿Cómo se califican los bonos y por qué?

El rendimiento actual es el tipo de interés anual pagado por un bono dividido por el precio de mercado
actual del bono. Esto sería el rendimiento verdadero de la inversión si usted lo compra en el precio de
mercado actual.
El rendimiento actual = interés anual/precio actual del bono
Esto es la cantidad de dinero que un inversionista recibiría en interés basado en el precio actual del
bono, en comparación con el rendimiento basado en el valor nominal del bono. Esto permitirá que
usted sepa si es una inversión buena con respecto a otros bonos en el mercado.

Por ejemplo, si usted compra un bono en el valor nominal que paga un interés de 10%, eso es su
rendimiento. $1000 valor nominal, 10% de tipo de interés = 10% de rendimiento. Si el bono comercia
en $900, entonces el rendimiento sería 100/900, o 11%.

Lo mejor el rendimiento actual, la mejor inversión. Para comparar rendimientos actuales, toma los
pagos de interés de varios bonos y compáralos con sus precios en el mercado; los bonos con
rendimientos actuales más altos, con el mismo nivel de riesgo, son mejores inversiones.

El precio de los bonos cotiza en función de múltiples factores (evolución de tipos de interés, riesgo de
solvencia, de liquidez, etc…)

Cuando nos hablen del precio de un bono, debemos distinguir entre las siguientes figuras y tener muy
claro de qué hablamos.

 El cupón corrido: el cupón corrido es la parte del precio de ese bono que se corresponde con los
intereses acumulados desde el pago del último cupón hasta dicho momento.
 El precio ex cupón: es la restante parte del precio que no incluye el cupón corrido, y que es la que
vemos reflejada en las cotizaciones.
 El precio entero: es la suma del cupón corrido y el precio ex cupón, siendo el coste efectivo que
debemos desembolsar por dicho bono.

La calificación de un bono es un puntaje que se les otorga para describir su calidad crediticia. Las
agencias que ofrecen servicios de calificación independientes, como Standard & Poor’s y Moody’s,
proveen evaluaciones de la solidez financiera de un emisor de bonos, o su capacidad para pagar el
capital e interés de un bono de manera puntual. Las calificaciones de bonos se expresan en letras
que van desde “AAA”, la calificación más alta, hasta “D”, la calificación más baja. Las distintas
agencias calificadoras usan las mismas letras en sus calificaciones, aunque recurren a diversas
combinaciones de mayúsculas y minúsculas, así como a otros modificadores, para diferenciarse
entre sí.
 11. Compare las características básicas de los eurobonos y los bonos extranjeros.

Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de países

con monedas distintas a la moneda de denominación del bono, y los bonos extranjeros son bonos
emitidos en el mercado financiero de un país anfitrión, en la moneda del país anfitrión, por un
prestatario extranjero.

12. ¿Por qué es importante que los gerentes financieros entiendan el proceso de
valuación?

Es importante porque la valoración es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para

determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse a las
corrientes esperadas de los beneficios de los bonos, acciones, propiedades de inversión, pozos
petroleros etc.

13. ¿Cuáles son los tres factores clave en el proceso de valuación?

Los factores claves para el proceso de valoración son las siguientes:

 Flujos de efectivo
 Tiempo
 Riesgo y rendimiento requerido

14. ¿El proceso de valuación se aplica solamente a los activos que proporcionan un flujo
de efectivo anual? Explique su respuesta.
 Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo anual; puede
proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo único durante el
período.

15. Defina y especifique la ecuación general para calcular el valor V0 de cualquier activo.
Falta formula
Dónde:
Vo= Valor del activo en el tiempo cero
CFt= flujo de efectivo esperado al final del año t
K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento)
n= Período relevante

16. ¿Qué procedimiento básico se utiliza para valuar un bono que paga intereses anuales?
¿Y para valuar uno que paga intereses semestrales?

Procedimiento para valorar un bono con gastos anuales:

 Determina la tasa anual de interés del bono
 Divide el monto de interés anual por la cantidad de veces que se pagan intereses por
año, para llegar a I.
 Determina la tasa mínima de beneficio requerida o la tasa de descuento.
 Determina la cantidad de períodos en que se pagan intereses, n, multiplicando la
cantidad de años para la maduración por la cantidad de veces que se pagan intereses.
 Inserta I, k y n en la fórmula del valor anual actual PVA = I[1-(1+k)^-n]/k para obtener
los pagos de intereses al valor actual.
 Inserta k y n en la fórmula del valor presente PV = FV/(1+k)^n para obtener el valor
presente del capital del bono (FV) de $1000 en su madurez.
 Agrega el valor presente de interés al valor presente del capital para obtener el valor
presente del bono.
Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales:
 Convertir el interés anual, I, a un interés semestral, dividido entre 2
 Convirtiendo el número de años al vencimiento, n, al número de períodos al
vencimiento en 6 meses, multiplicando n por 2.
 Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de riesgo similar
que también pagan intereses semestrales de una tasa anual, a una tasa semestral.

17. ¿Qué relación entre el rendimiento requerido y la tasa cupón ocasionará que un bono
se venda con descuento? ¿Con prima? ¿A su valor a la par?

Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasas cupón del bono, el valor
de este último diferirá de su valor a la par. Es probable que el rendimiento requerido difiera de
la tasa cupón porque: 1.las condiciones económicas cambiaron, ocasionando una variación en
los costó básico de los fondos a largo plazo, o 2. El riesgo de la empresa cambio. Los
incrementos del riesgo o del costo básico de los fondos a largo plazo aumentaran el rendimiento
requerido; las reducciones del costo de los fondos o del riesgo disminuirán el rendimiento
requerido.
Sin importar la causa, lo importante es la relación entre el rendimiento requerido y la tasa cupón:
cuando el rendimiento requerido es mayor que la tasa cupón, el valor del bono, Bo, será menor
 que su valor a la par, M - Bo. Cuando el rendimiento requerido es menor que tasas cupón, el
valor del bono será mayor que su valor a la par. En esta situación, se dice que el bono se vende
con prima, que es igual a Bo – M.

18. Si el rendimiento requerido de un bono difiere de su tasa cupón, describa el

comportamiento del valor del bono con el paso del tiempo, a medida que el bono se
acerca a su vencimiento.

Es que el rendimiento requerido es el rendimiento de mercado, eso quiere decir que si la tasa
cupón tiene que ser igual que el rendimiento requerido, si su tasa cupón es elevado a la tasa
cupón nuestro valor del bono al paso del tiempo seria menos.

19. Si usted fuera un inversionista con aversión al riesgo, ¿preferiría bonos de plazos cortos o
largos? ¿Por qué?

20. ¿Qué es el rendimiento al vencimiento (RAV) de un bono?

Es el tipo de interés único que permita a los inversores obtener todos los pagos prometidos por
una garantía, como también comparar bonos con diferentes precios
Muy similar a la tasa interna de retorno medida (TIR).

21. ¿Cuáles son las diferencias principales entre capital de deuda y capital patrimonial?

El capital de deuda incluye todos los préstamos de largo plazo, incluyendo los bonos.
El capital en los fondos a largo plazo que proporcionan los propietarios de la empresa, es decir,
los accionistas.

Tipo de Capital

Característica Deuda Capital Propio

Voz en la Administración No Si

Derechos sobre los ingresos y Prioridad sobre el capital Subordinados a la deuda

activos propio

Vencimiento Establecido Niguno

Tratamiento Fiscal Deducción de intereses Ninguna deducción

22. ¿Qué riesgos toman los accionistas comunes que no asumen otros proveedores de
capital?

Si la junta directiva no paga el dividendo establecido de las acciones preferentes, se prohíbe el

pago de dividendos a los accionistas comunes.

23. ¿Cómo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa contra la
dilución de la propiedad?
 Los protege, permitiendo a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por debajo
del precio de mercado, en proporción directa al número de acciones que poseen.

24. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulación, en tesorería y
emitidas.
 Acciones Autorizadas
Es el número de acciones que la carta constitutiva de la empresa le permite emitir.
Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulación.

 Acciones en Circulación
Cuando se venden al público. Si la empresa vuelve a adquirir cual quiera de sus
acciones en circulación estas se registran como acciones en tesorería.

 Acciones de Tesorería
 Acciones Emitidas
Son las acciones comunes que se han puesto en circulación.

25. ¿Cuáles son las ventajas que tienen las corporaciones tanto estadounidenses como de
otros países de emitir acciones fuera de sus mercados nacionales? ¿Qué son los
certificados estadounidenses de depósito (ADR)? ¿Qué son los certificados
estadounidenses de depósitos de acciones (ADS)?
 La emisión internacional de acciones amplia la base de propiedad y ayuda a una
empresa a integrarse al escenario de negocios locales.
 La inscripción en una bolsa de valores extranjera aumenta la cobertura de la prensa
de negocios locales y sirve como publicidad corporativa eficaz.
 Tener acciones negociadas totalmente también facilita las adquisiciones corporativas
porque las acciones pueden usar como un método aceptable de pago.

 ADR
Son Certificados negociables emitidos por un banco de los Estados Unidos de América,
para ser transados en el mercado de valores de EE.UU., que representan la propiedad
del tenedor de dichos certificados, sobre acciones emitidas por sociedades emisoras
inscritas en el Registro de Valores que lleva esta Superintendencia.
Por lo tanto, son una alternativa a la inscripción directa de acciones en EE.UU., para
las sociedades extranjeras que quieran colocar sus acciones en dicho mercado.
 ADS
Un banco de depósito permite que los inversionistas mantienen y acciones
comerciales de empresas situadas fuera de los EE.UU. de que el comercio en los
mercados financieros estadounidenses. El uso de los bancos de depósito hace que la
inversión en empresas no estadounidenses más seguras y más fáciles de manejar.
Estas instituciones también ayudan a simplificar las diversas cuestiones fiscales que
intervienen en el comercio transfronterizo.

26. ¿Qué derechos tienen los accionistas preferentes sobre la distribución de ganancias
(dividendos) y activos?
 Las acciones preferentes se diferencian de la deuda porque no tienen fecha de
vencimiento.
 Los accionistas preferentes están expuestos a menos riesgos.
 Los accionistas preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes en la
distribución de las ganancias.
  Los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los accionistas
comunes en la liquidación de los activos.

27. Explique la característica acumulativa de las acciones preferentes. ¿Cuál es la finalidad

de una opción de rescate en una emisión de acciones preferentes?

La característica Acumulativa define que los dividendos que no son pagados son
acumulables esto quiere decir que todos los d i v i d e n d o s d e b e n s e r p a g a d o s
ya que tienen saldo a pagar a favor del inversionista.
La relación es rescatar acciones preferentes.

28. ¿Cuál es la diferencia entre un capitalista de riesgo (CR) y un inversionista ángel?

 Un capitalista de riesgo es el proveedor de capital de riesgo, generalmente son

empresas formales que mantienen una supervisión estricta sobre las empresas en las
que invirtieron y que han definido con claridad su estrategia de claridad sus estrategias
de salida.
 Y un ángel capitalista es el inversionista individual adinerado que
n o o p e r a c o m o u n a e m p r e s a , p e r o i n v i e r t e n e n e m p r e s a s pr
o m e t e d o r a s e n e t a p a s i n i c i a l e s , a c a m b i o d e u n a p a r t e d e l capi tal propio
de la empresa.

29. ¿Cuáles son las cuatro maneras en que se organizan comúnmente los capitalistas de
riesgo institucionales? ¿Cómo se estructuran sus acuerdos?

Las empresas en que se organizan los capitalistas de riesgo institucionales son las
sgtes.:
 Empresas en etapas iniciales
 Empresas en etapas posteriores
 Empresas en compras
 Empresas en adquisiciones.

 Sus acuerdos se estructuran bajo un contrato legal que asigna claramente

las responsabilidades y la participación en la propiedad entre los
propietarios existentes y el fondo de capital de riesgo o sociedad limitada.

30. ¿Qué procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en bolsa
a través de una oferta pública inicial (OPI)?

 Debe obtener primero la aprobación de sus accionistas existentes, es decir, los

inversionistas que poseen las acciones emitidas en forma privada. Luego deben
certificar los autores o abogados los documentos de la empresa para que sean
legítimos, la empresa busca un banco de inversión que esté dispuesto a respaldar
la oferta. Este banquero es el responsable de promover y facilitar la venta de las
acciones de la oferta pública inicial de la empresa.
 La empresa presenta una declaración de registro ante la SEC , una parte de esta
declaración se le llama prospecto, durante la espera entre la declaración de registro
y su aprobación, los posibles inversionistas reciben un prospecto preliminar que le
dominamos aranque rojo (pista falsa)
 Después que la SEC aprueba la declaración de registro, la comunidad inversionista
comienza a analizar las perspectivas de la empresa.
31. ¿Qué papel desempeña un banco de inversión en una oferta pública? Describa cómo
funciona un sindicato colocador.

Es el inversionista que se especializa en la venta de nuevas emisiones de títulos en asesorar

a las empresas sobre transacciones financieras importantes.

La secuencia de pasos en la emisión de acciones:

 Primero actividad en la inversión es la colocación que se trata de correr el riesgo de

revender, a cambio de una utilidad, los valores comprados a una corporación
emisora a un precio acordado.
 Segundo si la emisión de títulos en muy grande el banquero de inversión incluye a
otros banqueros como socias para formar un sindicato colocador

32. Explique los eventos que ocurren en un mercado eficiente en respuesta a la nueva
información que causa que el rendimiento esperado sea mayor que el rendimiento requerido.
¿Qué pasa con el valor de mercado?

33. ¿Qué dice la hipótesis del mercado eficiente (HME) acerca de a) los precios de los valores,
b) su reacción a la nueva información y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener
utilidad? ¿Cómo desafían las finanzas conductuales a esta hipótesis?

34. Describa y compare los siguientes modelos de valuación de dividendos de acciones comunes:
a) crecimiento cero, b) crecimiento constante y c) crecimiento variable.
 Acciones con crecimiento cero
Las acciones con crecimiento cero podrían presentarse en empresas que tienen
mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la estabilidad de
sus utilidades les permite mantener una política de pago de dividendos constantes.
Bajo estas circunstancias los dividendos esperados en el futuro son una cantidad
igual que se prolongara por un periodo indeterminado de tiempo, es decir, una
anualidad.
 Acciones con crecimiento constante
En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus
dividendos y que no variara en el futuro, sus acciones tendrán un valor justo de
mercado.
 Acciones con crecimiento variable
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían de ano en ano,
es decir, presentan un crecimiento no constante o “súper-normal”. El modelo de
valuación que se usa en este caso sigue el mismo principio señalado anteriormente:

35. Describa el modelo de valuación de flujo de efectivo libre y explique cómo difiere de los
modelos de valuación de dividendos. ¿Cuál es el atractivo de ese modelo?

36. Explique cada uno de los tres métodos para la valuación de acciones comunes: a) valor en
libros, b) valor de liquidación, c) múltiplos precio/ganancias (P/G). ¿Cuál de ellos se considera
el mejor?

37. Explique las relaciones entre las decisiones financieras, el rendimiento, el riesgo y el valor de
las acciones.
38. Si todas las demás variables permanecen sin cambios, ¿qué efecto produciría cada una de
las siguientes variables en el precio de las acciones? a) Aumenta la prima de riesgo de la
empresa. b) El rendimiento requerido de la empresa disminuye. c) Disminuyen los
rendimientos esperados para el año siguiente. d) Se espera un aumento de la tasa de
crecimiento de dividendos.