Noviembre, 2016

EL MÉTODO REACCIÓN
Lo que cada inversor debe entender
Por Jim Rickards
Como economista práctico y teórico, prefiero un acercamiento analítico riguroso para
la gestión de riesgo antes de los clichés sobre el colapso del mercado. Los que
predicen el apocalipsis en cada esquina: ¿Qué bien les hacen a los inversores si no
respaldan lo que dicen con datos, ciencia y un buen análisis?

Querido lector,

Los mercados sí colapsan periódicamente. Si gritas, “el cielo se está cayendo” eventualmente
tendrás razón. Como dice el dicho, “incluso un reloj roto da la hora bien dos veces al día.”

El desafío para los analistas es: ¿podemos hacerlo mejor? ¿Podemos producir modelos y análisis
que tienen un valor predictivo y que proveen estimaciones precisas de la magnitud y hora de los
pánicos y colapsos financieros?

Usando una estratega más rigurosa podemos acercarnos al Santo Grial de la gestión de riesgo –
disfrutando de los buenos momentos mientras duran, pero evitando los colapsos que
periódicamente eliminan las ganancias duramente obtenidas.

La meta del análisis no es gritar apocalipsis todo el tiempo, sino a tiempo para evitar verdaderos
pánicos. Eso es lo que hacemos en Inteligencia Estratégica con una mezcla de herramientas
analíticas que incluyen teoría de la complejidad, psicología del comportamiento, inferencia causal
y una perspectiva histórica.

Los practicantes avanzados en muchos esfuerzos intelectuales han adoptado recientemente el

enfoque multidisciplinar. La idea es que las mejores soluciones para los problemas difíciles no
vienen de un solo súper experto en una disciplina, sino del abordaje interdisciplinario con
expertos de varios dominios.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Un equipo efectivo tiene humildad y una mente abierta, dos cosas que no se encuentran en
abundancia en los economistas. Para aquellos capaces de escuchar y compartir ideas el enfoque
de equipos puede ser emocionante y fructífero.

La psicología del comportamiento empezó con simples experimentos que mostraban que un
sujeto prefería un retorno de 3,00 dólares contra un retorno esperado de 3,20 dólares (porque
3,00 era “algo seguro”) y ha llegado a revolucionar la economía, anulando el dogma de los
mercados eficientes y las expectativas racionales. Inteligencia Estratégica está en la vanguardia
de este y otros desarrollos intelectuales.

Aun así no solo seguimos nuevas técnicas, ayudamos a inventarlas.

En esta edición especial de Inteligencia Estratégica presentamos un modelo nuevo de cinco

partes para determinar cuándo la adversidad de mercado es temporal y reversible o cuándo va
hacia un abismo que eliminará tu riqueza acumulada antes de que te des cuenta.

Nuestro modelo de cinco etapas de colapso financiero se llama REACCIÓN (por Reestructuración
del precio, Aceleración, Contagio, Irracionalidad y Ocaso).

El modelo REACCIÓN permite algo de flexibilidad en su uso e interpretación. No cada desarrollo

del mercado atravesará las cinco etapas; de hecho, muchos movimientos del mercado pararán en
la reestructuración del precio o en la aceleración, pero no procederán a la irracionalidad y el
ocaso.

Aquí detallamos las etapas de este nuevo método.

Reestructuración del precio

Un colapso del mercado empieza con la rápida reestructuración del precio de un instrumento
particular o tipo de activo. Esto típicamente ocurre cuando el mercado ha tasado un activo
usando suposiciones incorrectas o no realistas. La valoración errónea puede persistir y alcanzar
niveles extremos mientras la realidad no se meta en la ilusión del mercado.

Pero eventualmente la realidad siempre se impone.

Una acción como Tesla (TSLA: Nasdaq) puede tener una valoración alta durante años basada en
las grandes promesas de Elon Musk, mientras tiene una deuda impagable y pierde miles de
millones de dólares de dinero de los accionistas. Algún día, un prominente analista de Wall Street
gritará, “¡Esta compañía está destruyendo valor y se irá a la quiebra!”. Después la acción
repentinamente y dramáticamente caerá. Hasta entonces, la creencia de que Tesla está en
buenas condiciones financieras persistirá.
Inteligencia Estratégica – Inversor Global
La intrusión de la realidad en una ilusión colectiva puede venir no solo de una voz solitaria sino
también de un acontecimiento como el resultado de unas elecciones. Un reciente ejemplo de
esto es lo que pasó con el tipo de cambio entre la libra (GBP) y el dólar (USD), antes del voto del
Brexit el 23 de junio de 2016.

Antes del referéndum, los mercados, las probabilidades y la élite creían que ganaría la
permanencia. Esta fue reflejada en los mercados. La libra subió a 1,49 dólares el día del voto, su
nivel más alto en meses. Asimismo, el oro cayó a 1.255 dólares por onza el día del voto después
de operar cerca de 1.300 por onza a mediados de junio. En efecto, el tipo de cambio de la libra y
el oro estaban incorporando en sus precios una victoria de la opción “permanecer”, a pesar de la
fuerte evidencia que decía que sería una votación ajustada.

Lo que pasó luego fue que la realidad se entrometió en la ilusión del mercado. Esto se muestra en
el gráfico de abajo:

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

A horas del cierre de las encuestas, se hizo evidente que la opción del “Brexit” se impondría. La
ilusión del mercado chocó con la realidad de los datos.

El mercado había repentinamente y violentamente “reestructurado los precios” de sus activos

para una nueva realidad o una nueva percepción de una realidad existente.

Algunas reestructuraciones de precios son solo eso – acontecimientos de una sola vez. Los
perdedores se miran sus heridas, los ganadores cuentan sus ganancias y la vida sigue. Pero otras
reestructuraciones de precios no acaban ahí.

Ganan impulso y continúan con la etapa dos del modelo de REACCIÓN: la Aceleración.

Aceleración
La etapa dos es la aceleración. Esto pasa cuando una reestructuración del precio se profundiza y
continúa basada en el ímpetu y las dinámicas del mercado independientemente del shock
original. En términos militares, la aceleración es una “fuerza multiplicadora” a la reestructuración
del precio original– coge lo que ya está sucediendo y lo hace más violento y poderoso.

Las principales razones por las que la reestructuración del precio continúa hacia la etapa de
aceleración son el apalancamiento, el margen y los “stop loss”.

El apalancamiento es el uso de dinero prestado implícito o explícito para colocar una apuesta en
los mercados. El apalancamiento explícito aparece en una hoja de balance en forma de préstamos
bancarios, acuerdos de recompra o acuerdos de préstamos de títulos. El apalancamiento implícito
existe fuera de las hojas de balance, en forma de derivados como futuros, opciones o swaps.

Con los derivados, no hay necesidad de pedir dinero prestado para poseer una gran posición de
trading; la misma posición está sintetizada de la nada en cualquier tamaño que la contraparte
desee, a través del uso de contratos que especifican el tamaño nocional bruto de la apuesta. Ni
dinero ni títulos cambian de manos excepto cuando se arreglan las cuentas de la ganancia o
pérdida en la apuesta.

El apalancamiento de cualquier tipo amplifica cualquier ganancia o pérdida no apalancada que

esté sucediendo en los mercados. Si una posición de divisas cae 5% y tu posición está apalancada
3-1, entonces perderás 15% en tu posición, una experiencia mucho más dolorosa que el
participante del mercado no apalancado.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Una vez que grandes pérdidas aparecen en posiciones apalancadas, la contraparte (típicamente
un banco) se preocupa de que el perdedor no sea capaz de cubrir sus pérdidas y quiebre. Por eso,
ese banco demandará un colateral inmediato para protegerlo de posibles pérdidas. Esta demanda
es una “llamada de margen”.

Las llamadas de margen, cuando el bróker nos pide que depositemos más dinero en nuestra
cuenta para seguir operando antes de cerrar todas nuestras posiciones, solo pueden ser
cumplidas con el colateral de mayor calidad: bonos del Tesoro o dinero en efectivo.

Un operador perdedor que recibe una llamada de margen a las 9:00 am, sólo tendrá una o dos
horas para proveer el margen antes de que el banco termine la posición fijando la pérdida y
eliminando cualquier oportunidad de recuperar la pérdida si el mercado cambia.

Dada esta combinación toxica de apalancamiento y llamadas de margen, el operador apalancado

se protege a sí mismo con provisiones “stop loss”. Un stop loss es una venta acordada
previamente con un bróker, que automáticamente liquidará una posición perdedora una vez que
las pérdidas alcancen cierto umbral. La idea es asegurarse que la posición es liquidada antes de
que sangre demasiado.

El proceso stop loss puede ser automatizado, así no está implicado el juicio humano. Los
ordenadores venderán la posición automáticamente aun cuando cabezas más tranquilas puedan
concluir que la posición está en una cotización razonable.

El potencial para la devastación del mercado por límites de pérdida ajustados y la automatización
de los mismos puede ser visto en este ejemplo simplificado.

Supón que un cierto activo es valorado en 100. Y que cinco fondos de cobertura tienen límites de
pérdidas automáticos establecidos en cinco niveles diferentes. El fondo A lo fijó en 99 (abajo 1%),
el fondo B a 98 (abajo 2%), el fondo C a 97 (abajo 3%), el fondo D a 96 (abajo 4%) y el fondo E a 95
(abajo 5%) respectivamente. Ahora emerge un shock de mercado y al activo se le cambia el
precio instantáneamente hacia abajo un 1% en el mercado.

Una vez que el precio llega a 99, el stop loss del fondo A es desencadenado y automáticamente
vende el activo en un mercado en caída. Esta venta hace que el mercado caiga más a 98, en ese
punto el stop loss del fondo B es desencadenado y también vende en un mercado en caída. Esta
segunda venta hace caer aún más al mercado hasta que llega a 97 y entonces el fondo C
automáticamente vende y así hasta llegar al fondo E a 95.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

La conclusión en este ejemplo es que una reestructuración del precio del 1% en el mercado
(debido a las noticias) se convierte en una caída del 5% por la aceleración e ímpetu de la
operación automatizada de stop loss.

El ejemplo más famoso de este tipo de robo-pánico fue el colapso de mercado del 19 de octubre
de 1987 llamado “lunes negro.” Ese día, el Dow Jones cayó 22,6%. Como después se detalló en el
informe oficial Brady Commission, mucha de la presión de venta vino de los programas
automatizados de “seguro de cartera” que vendían futuros de acciones automáticamente una vez
que las acciones habían caído una cierta cantidad. La presión de venta rebotó de un lado para el
otro entre el mercado de acciones y el mercado de futuros, y el colapso continuó mientras
nuevos programas de venta seguían siendo desencadenados por ventas previas.

Una colapso equivalente hoy haría bajar al Dow Jones más de 4.000 puntos en un día a un nivel
de poco más de 14.000 desde el actual nivel de 18.200.

Una vez que una alteración del mercado pasa la reestructuración del precio y la aceleración, la
próxima etapa en el modelo REACCIÓN es el Contagio.

Contagio

El contagio ocurre cuando las alteraciones en un mercado se esparcen a otros mercados, que
parecen no tener relación o correlación con el mercado inicial. Otros nombres para el contagio
son la “transmisión” o el “derrame”.

La usual consecuencia imprevista del contagio es que las “correlaciones van a 1.” Lo que esto
significa es que dos o más índices de mercado que normalmente no tienen relación
repentinamente e inesperadamente se relacionan.

Mi antiguo socio, Myron Scholes, ganador del premio Nobel en Economía, llamó a esto
“correlación condicional.” Es decir, dos mercados que normalmente no están relacionados se
relacionan con el suceso de cierta condición.

El gráfico de abajo es un ejemplo clásico de contagio y la llamada correlación condicional. La línea

más oscura es el promedio industrial Dow Jones. La línea gris es el índice japonés Nikkei 225. La
línea de abajo de todo es una medida de correlación entre los dos índices, que puede ir de cero
(sin ninguna relación) a uno (con perfecta correlación).

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Técnicamente esta medida se llama “r-cuadrado”. Generalmente, los estadistas ven que una r-
cuadrado de 0,70 o más exhibe un fuerte grado de correlación. Una r-cuadrado de 0,30 o menos
es considerada una correlación débil.

Alguna correlación entre acciones estadounidenses y japonesas no es sorprendente, pero no

debería ser necesariamente alta. Hay muchos factores que podrían causar que las acciones
japonesas y estadounidenses cojan caminos divergentes.

Lo que vemos es revelador. Poco antes del pánico de 2008 la correlación entre las acciones
japonesas y estadounidenses era de 0,37, lo que es bastante bajo. En el auge del pánico de 2008 y
en los primeros meses de 2009 cuando el mercado de acciones estadounidenses tocó fondo, la
correlación subió y se acercó a 1, o correlación perfecta. En efecto, el pánico del mercado era una
condición que llevó la correlación de baja a casi perfecta.

Si puedes imaginarte este mismo fenómeno pasando no solo en dos mercados (Estados Unidos y
Japón) sino en los mercados de todo el mundo con la falta de liquidez esparciéndose como el
virus del Ébola, entonces tendrás un buen modelo mental de cómo funciona el contagio del
mercado financiero.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Una vez que el proceso de contagio mueve el estrés financiero de un mercado hacia muchos
mercados en nuestro modelo REACCIÓN, llega la próxima etapa: la irracionalidad en todos los
mercados.

Irracionalidad

La mejor descripción de pánico financiero que he escuchado es que “todos quieren su dinero de
vuelta.” En tiempos normales, la gente piensa en acciones, bonos, bienes inmuebles y otros
activos como formas de “dinero.” Ellos dicen, “Oh, tengo dinero en el mercado de acciones,” o
“tengo mi dinero en una cuenta del mercado monetario” y así.

De hecho, ninguna de esas cosas es dinero. El único dinero real es el efectivo, el oro y la plata.
Todo lo demás es solo un activo.

En un pánico, los inversores de golpe se dan cuenta de esto y quieren convertirlo todo en dinero
vendiendo sus activos de una vez. Por supuesto, esa venta hace bajar los precios, lo que causa
más ventas por pánico en un círculo vicioso que puede terminar en un ocaso del mercado.

En la etapa irracional, lo único que importa es el efectivo. A los inversores no les importa el valor
relativo, los prospectos a largo plazo, las gangas o los altos intereses. Solo quieren su dinero de
vuelta.

En pánicos recientes (1994, 1998, 2008) la función de respuesta de los reguladores y bancos
centrales a la demanda de dinero fue darles a los inversores lo que querían. En 2008, los
reguladores garantizaron depósitos bancarios y fondos del mercado monetario para hacer estos
activos más parecidos al “dinero” y los bancos centrales imprimieron dinero y lo hicieron
disponible a través de compras de activos y líneas de intercambios.

En sí, cuando todos quieren su dinero, el gobierno encuentra maneras de dárselo. Tal masiva
producción de liquidez tiende a truncar el pánico.

El problema hoy es que la liquidez todavía está ahí en forma de hojas de balance del banco
central infladas. Una cosa es si la Fed hubiera expandido su hoja de balance de 800 mil millones
de dólares a 4,2 billones (lo que hizo) para tratar con una crisis y después de alguna forma
normalizara la hoja de balance a, digamos, el nivel de 1.000 millones de dólares. Pero eso no fue
lo que sucedió.

La hoja de balance de la Fed todavía está en 4 billones de dólares.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

El pánico o la irracionalidad son tanto una respuesta de conducta como una de racionalidad
económica. Por eso, es más difícil tratar con ella que con las otras etapas del modelo REACCIÓN.

La función de respuesta oficial en el próximo pánico será usar al FMI para inyectar liquidez. Si esa
respuesta falla o no hay tiempo suficiente, la respuesta será congelar todas las cuentas en los
bancos y corredores de bolsa.

Este cierre de mercados y congelamiento de cuentas lleva directamente a la quinta y última etapa
de nuestro modelo – el ocaso.

Ocaso

El ocaso, que es otro nombre para el completo colapso del sistema, es la última etapa en nuestro
modelo de cinco etapas.

La noción de “olvido” es necesariamente subjetiva. Insinúa una situación en la que los mercados
no solo están colapsando, sino que dejan de funcionar. El ocaso ocurre en diferentes escalas de
tiempo y escalas físicas.

Hemos vivido muchos colapsos completos en los últimos 150 años. En 1914, el New York Stock
Exchange cerró durante cinco meses. En 1933, cada banco en Estados Unidos cerró durante ocho
días. Además de estos cierres están los pánicos financieros y casi colapsos totales de 1907, 1931,
1987, 1994, 1998 y 2008.

La conclusión no es que los colapsos extremos son inevitables o pasan como un reloj. La
conclusión es que los colapsos extremos sí pasan, y podrían volver a pasar mañana basados en
una gran variedad de catalizadores incluyendo la agitación social, la guerra, el quiebre de la
infraestructura, un desastre natural o, más probablemente, alguna combinación de esos
acontecimientos en el que un colapso lleva a otro causando un colapso total.

Contrapuesta con las dinámicas del colapso está la función de respuesta de los políticos. Cuando
empieza un colapso hacia el ocaso, las élites son las que más pueden perder y lucharán duro por
evitarlo. Las élites tienen herramientas políticas, financieras y militares poderosas a su alcance y
las usarán para truncar el colapso.

El truncamiento es la esperada respuesta de la élite ante el colapso. El truncamiento es imposible

con los desastres naturales (no puedes parar un terremoto una vez que empieza), pero es posible
en los sistemas hechos por el hombre (si ocurre algo en el banco, puedes cerrar los bancos
“temporalmente”). Si la situación se hace más extrema y empiezan las revueltas por el dinero, las
élites usarán las fuerzas militares y la policía local militarizada para mantener el orden.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Para los inversores comunes, no existe una gran diferencia práctica entre el colapso extremo y
una extrema respuesta política del gobierno. ¿Cuál es la diferencia si no puedes obtener tu dinero
porque el banco ha caído o si no puedes obtenerlo porque las élites han cerrado los bancos? De
cualquier manera no puedes obtener tu dinero.

La solución, por supuesto, es tener activos que no puedan ser congelados, cerrados ni hackeados
como la plata y el oro físico, el efectivo físico, la tierra, el arte o las inversiones privadas en formas
contractuales donde conoces personalmente al empresario.

El ocaso (definido como el fin de los mercados) o truncamiento (definido como el congelamiento
de los mercados) son igualmente desastrosos para los inversores.

Esta es la etapa final del modelo REACCIÓN de cinco etapas.

Conclusión

Este modelo de cinco etapas – reestructuración del precio, aceleración, contagio, irracionalidad y
ocaso – lo que llamamos REACCIÓN – tiene un poderoso poder explicativo para ayudar a
entender los pánicos y shocks financieros.

Es importante entender que no todos los shocks financieros progresarán automáticamente a

través de las cinco etapas. Un shock puede llevar a una reestructuración del precio, pero el
proceso puede terminar ahí con los mercados simplemente ajustándose a un nuevo nivel.

A veces los pánicos del mercado están confinados a un solo mercado o país, entonces progresan
de la aceleración a la irracionalidad sin mostrar signos de contagio. Los mercados en desarrollo a
veces funcionan de esta manera.

Mientras no todos los shocks financieros exhiben las cinco etapas de REACCIÓN, es importante
entender que podrían hacerlo. Cuando ves signos definidos de una reestructuración del precio,
no es prudente bajar la guardia. El mercado puede parar ahí, o no. Una vez que empieza la
dinámica es imposible decir donde terminará.
La tarea importante es observar el fenómeno y estar preparado para el peor resultado aún si no
se termina materializando en todos los casos.

Considerando que tu inversión está en juego, es mucho mejor estar preparado a que te pillen
desprevenido. Por eso entender el modelo REACCIÓN de cinco etapas es crítico para tu salud
financiera.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Estaremos usando el modelo REACCIÓN en Inteligencia Estratégica durante los próximos meses
para analizar si los pánicos en etapas tempranas por el Deutsche Bank o los resultados de las
elecciones en Estados Unidos, Italia y Alemania tienen el potencial de llegar hasta la
irracionalidad o el ocaso. Te avisaremos antes de que las condiciones lleguen a esa etapa.

Atentamente,

Jim Rickards

Para Inteligencia Estratégica

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

 Un seguro contra el colapso
Por Byron King
He estado leyendo versiones preliminares del nuevo libro de Jim. Se titula Camino a la Ruina: el
plan secreto de las élites globales para la próxima crisis financiera. Está muy bien escrito, es
perspicaz y creo que todos deberían leerlo, rápido.

En una intrigante sección del libro de Jim, él discute la “complejidad vinculada,” o la idea de que
cuando algo malo ocurre en algún lugar, tiene el potencial de causar otros impactos importantes.
La idea encaja con la discusión de Jim en el reporte de este mes, sobre las cinco etapas del
colapso económico.
A través del océano Atlántico, en Europa, los grandes y pequeños bancos se esfuerzan por ocultar
su falta de liquidez, mientras los políticos sonríen y hablan por encima del alcance del estrés
financiero. Al sur y este del Viejo Mundo, el medio oriente está en una guerra. En el lejano este, el
sistema bancario de China está opaco, después de construir ciudades fantasmas gigantescas y con
sombras de deudas sin pagar ominosas.

Todas estas minas financieras están conectadas, como una bien unida cadena, desde Wall Street
y los grandes bancos estadounidenses, y desde ahí hacia la Fed.

A pesar de la actual distracción de las elecciones estadounidenses, el potencial es alto para un

posible colapso financiero que destruya los mercados y las divisas – derretirlos como una cadena
de reactores o quemarlos hasta las cenizas.

¿Pasará pronto, antes de las elecciones? Más probablemente, veremos los fuegos artificiales
después cuando un grupo de políticos u otros disfruten de su nuevo ejercicio y seguridad laboral.

¿Qué pasa cuando – inevitablemente – un gran banco cae, causando que las letras de crédito se
agoten y que las instituciones financieras internacionales no confíen entre ellas? ¿O qué pasa
cuando la confianza subyacente falla entre los bancos dentro de Estados Unidos? La secuencia de
cinco etapas de Jim sigue un camino de reestructuración del precio, aceleración, contagio,
irracionalidad y ocaso.

Entonces, cuando el dinero no pueda moverse, las ruedas del comercio se congelarán. La
economía dejará de latir. Los camiones no llevarán gasolina a la estación de servicio, o comida al
supermercado.
Inteligencia Estratégica – Inversor Global
Si el sistema monetario internacional se destruye, podríamos rápidamente ver a la vida nacional
transformarse en una miseria extendida. No hay una crisis peor que la de una nación entrando en
quiebra rápidamente. Lee sobre Alemania en los ‘20. O pregunta a un ruso que haya vivido
durante los 1990.

No te rías ni seas condescendiente. Un querido amigo, que actualmente tiene una posición senior
en el Departamento de Seguridad Nacional, me dijo que su agencia había hecho un gran esfuerzo
para modelar este tipo de cosas. ¿Su conclusión? “Después de casi ocho días con la economía
congelada, tu vecino podría venir y matarte.”

Las cosas podrían no ir tan mal, por supuesto.

Las cosas probablemente no irán tan mal, o eso esperamos. Al final del día – tal vez después de
ocho días – tu vecino tal vez no te mate, después de todo. Sin embargo, es una apuesta segura
que pronto tendremos profundos problemas con el dólar estadounidense, con la inflación en
algunas cosas, deflación en otras y cualquier cosa incluyendo una crisis de moneda que la Fed no
está preparada para resolver.

Cuando las ruedas se salgan, espera un exceso de acciones de emergencia del gobierno. Después
espera consecuencias no deseadas de esas acciones.

¿Puedes invertir para blindarte frente a estos problemas? Bueno, una reserva de oro y plata
físicos será útil. Compra, guárdalo con seguridad y no alardees.

Otra fuerte idea de inversión es Sprott, Inc. (SPOXF: OTC), con oficinas centrales en Toronto. Es
una compañía financiera diversificada y orientada globalmente a la gestión de activos duros. Sus
capacidades incluyen metales preciosos y recursos básicos, inversión en energía, especialidad de
créditos a la industria de materias primas y trading de activos duros. Es justo decir que Sprott es
la firma mejor posicionada del mundo entero para acceder a los puntos más óptimos en
inversiones de energía y de recursos junior e intermedios.

Un punto clave sobre Sprott es que la compañía sobrevivió al apocalipsis minero zombie de hace
cuatro años. La mayoría de sus antiguos competidores han cerrado. Sprott actualmente tiene más
de 10 mil millones de dólares en activos bajo gestión, incluyendo casi 7 mil millones enfocados en
metales preciosos y jugadas minerales de activos duros. En cualquier día normal, Sprott posee
más de 300 millones de dólares en capital liquido invertible. Tiene cero deudas.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

La capitalización bursátil de Sprott es de 425 millones, de los cuales 300 millones es ese dinero
mencionado arriba en el banco. Las acciones de Sprott operan a 1,75 dólares y pagan un sólido
dividendo de casi 5%. En una reunión reciente, la dirección me aseguró que el dividendo es
seguro para el futuro predecible. Todo esto con una compañía que está emergiendo intacta y
fuerte de la sequía de cuatro años, recientemente terminada, en la minería.

Ya estamos familiarizados con Sprott, debido a sus ETFs de mineras de oro y fondos de oro y plata
físicos. Pero además de los ETFs y productos de oro y plata físicos de Sprott, puedes beneficiarte
si posees acciones en la compañía subyacente.

Sprott es, ahora, una gema infravalorada y hay un dividendo del 5% para adquirir.

Acción a tomar: Comprar Sprott Inc. (SPOXF: OTC) hasta 2,00 dólares.

Todo lo mejor,

Byron King

Para Inteligencia Estratégica

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

 Cómo ganar con la irresponsabilidad de
los bancos
Por Nomi Prins
No nos gusta, pero definitivamente el gobierno rescatará a los bancos en la próxima
crisis. Aquí abajo te cuento cómo beneficiarte del próximo rescate financiero.

Cuando trabajaba en Wall Street conocí la reacción de los banqueros en una crisis. Esta es la
lección más importante que aprendí: a los banqueros no les interesa cómo sus acciones te
impactan a ti.

En Bear Sterns y Goldman Sachs nunca nos preocupamos por cómo nuestras prácticas podían
afectar al mundo. El juego era hacer todo lo posible para hacer dinero, lo más rápido posible,
dentro de lo legal.

Los banqueros se apoyan en los políticos y están alineados con la política monetaria de los bancos
centrales. Esto ha sido particularmente así en la crisis de 2008. Además, el sistema promueve la
toma de riesgos, lo que pone en riesgo a los depósitos y las cuentas corrientes de la gente común.

Frenar las crisis bancarias es una de las preocupaciones que alcanza hasta la Casa Blanca. Y los
resultados de las elecciones de mañana no mostrarán grandes cambios en la manera en que
ambas expresiones políticas gestionarán las crisis financieras.

En mi artículo de hoy te mostraré cómo los banqueros y los políticos generan las crisis, y cómo los
inversores como nosotros podemos aprovecharnos de este sistema corrupto.

Las consecuencias del dinero barato

Al principio de la crisis de 2008, el trío de arquitectos de los rescates operó de la misma forma. El
trío eran el Secretario del Tesoro, Hank Paulson, el Presidente de la Reserva Federal de Nueva
York y luego Secretario del Tesoro, Tim Geithner, y el Presidente de la Reserva Federal, Ben
Bernanke.

Los barones del rescate no salvaron a la economía como anunciaron. En lugar de eso, reforzaron
la crisis de insolvencia de los mayores bancos del país. Esos bancos eran, y siguen siendo,
demasiado grandes para caer. Y sus directores están demasiado cerca de la cárcel.
Inteligencia Estratégica – Inversor Global
En 2008 se dejó caer a bancos como Bear Sterns y Lehman Brothers. Por haber trabajado en
ambos, puedo decirles que ninguno de ellos tenía las conexiones políticas y el poder del resto de
los bancos que sobrevivieron. Los políticos y los banqueros centrales sí rescataron a los “Seis
Grandes”.

Los líderes de los bancos más grandes no vieron a sus empresas de billones de dólares que
cometían fraude, que perdieron el dinero de sus acreedores, y que despidieron a un sinnúmero
de empleados de bajo nivel. Para peor, pusieron a todo el sistema financiero y a los mercados al
borde de la ruina de nuevo.

Hoy, la mentalidad sigue sin cambios. Los grandes bancos saben que cuentan con el apoyo de los
políticos y de la Reserva Federal. Y toman esto como una licencia para apostar a lo grande.

Al rescatar y apoyar el peligroso comportamiento de los bancos, sus crímenes no solo fueron
perdonados sino estimulados.

Las políticas de dinero barato de la Fed y del Banco Central Europeo han mantenido a flote a los
grandes jugadores del mercado financiero. Ahora vemos las consecuencias con Wells Fargo y
Deutsche Bank. Estos son dos “Banco Globales Sistemáticamente Importantes” (G-SIBs, por sus
siglas en inglés), como se les conoce ahora. Seguramente los has visto en las noticias o cuando
hablamos de ellos en Inteligencia Estratégica.

Wells Fargo es el segundo banco más grande de los Estados Unidos en términos de activos. Está
entre las 20 empresas más grandes por su capitalización bursátil a nivel mundial.

Deutsche Bank es el banco más grande de Alemania y el cuarto más grande en Europa. Sus
acciones cayeron 7,5% después de que Ángela Merkel anunciara que no habría ningún rescate
para esa institución.

Los fondos de inversión comenzaron a vender las acciones de Deutsche por muchos motivos,
incluido una falta de transparencia, unas peligrosas posiciones en derivados financieros y la
acusación que pesaba sobre la institución por fraudes vinculados al mercado hipotecario en
Estados Unidos. El precio de la acción de DB está un 67% por debajo de su nivel de abril de 2015.

Ambos bancos están siendo sostenidos por los gobiernos y los bancos centrales. Como señala Jim,
esta es la respuesta típica de la élite. Pero el problema es que este plan solo crea más problemas
en el futuro. La conducta de los bancos no cambia, y entonces nada se soluciona.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Wells Fargo
El CEO de Wells Fargo John Stumpf recientemente ha dado un discurso frente a la Cámara de
Representantes y el Senado. Después de la exposición, la senadora por Massachussetts, Elizabeth
Warren le dijo que tenía que renunciar.

Esto ha sido después de conocerse que 5.300 empleados de Wells Fargo crearon cerca de 2
millones de tarjetas de crédito y cuentas corrientes, haciéndose con 2,4 millones de dólares de
sus clientes en concepto de costes de mantenimiento y cargos de entrega. El banco fue multado
en 185 millones.

Stumpf asumió la responsabilidad por los delitos de los empleados. Y ellos fueron despedidos.
Este tipo de golpe es una manera de combatir los pánicos financieros.

Desde 2008, Wells Fargo, como otros grandes bancos norteamericanos, ha sido culpable de
múltiples delitos que totalizan 10 mil millones de dólares en multas y acuerdos extrajudiciales.
Los delitos van desde la evasión de impuestos, a engañar a sus accionistas. Si esto mismo lo
hubiese hecho un banco pequeño y sin conexiones, entonces hoy estaría reducido a la nada.

Si bien las acciones de Wells Fargo cayeron, a los inversores no les preocupó demasiado. Warren
Buffet perdió cerca de 1.500 millones en un día por el escándalo. Pero recuperó 1.700 millones
una vez que las aguas se aquietaron.

Buffet todavía está abajo unos 4.700 millones de dólares en la posición, porque su compañía
tiene el 10% de las acciones del banco.

Buffet tiene un buen historial en su compra de compañías financieras. Suele revertir su suerte
cuando éstas van mal, tal como lo hizo con Salomon en 1991 y con Goldman en 2008.

Esta es una forma en que puede frenarse un colapso en el mercado. Las “manos fuertes” ingresan
como compradores en el mercado y evitan que una tensión financiera gane momentum y se
transmita a otros mercados.

Estar en el ojo de la tormenta y la caída en el precio de las acciones hacen que éste sea un buen
momento para que ingrese Buffett. Las acciones de WF están casi un 17% por debajo en lo que va
de año. Además, John Stumpf renunció a su cargo el 12 de octubre. Su número 2, Timothy Sloan,
con 29 años en la compañía, se ha convertido en CEO de manera inmediata.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

El próximo presidente estimulará la locura bancaria

No hay motivos para pensar que un nuevo gobierno cambiara la forma de hacer las cosas. Ni
Trump ni Hillary lo harán.

Desde 2008, la deuda nacional se ha disparado en 10,6 billones y ha alcanzado los 19,5 billones
de dólares. Gran parte de esa deuda se ha destinado a sostener a Wall Street con la excusa de
que así se sostenía a la economía en general.

Ahora hay una peligrosa concentración de activos, por 10 trillones de dólares, que se sienta en los
libros de los Seis Grandes Bancos de EEUU.

En los próximos meses, la Fed estará vigilante con estos bancos, pero mantendrá el dinero barato
fluyendo.

Mientras tanto, gane quien gane, no promoverá una ley que separe los depósitos de los
ahorradores de las apuestas más arriesgadas de los bancos. Trump dijo algo por el estilo para
atraer a los seguidores de Bernie Sanders pero fue hace mucho tiempo. Desde entonces, siempre
ha hablado de quitar regulaciones, lo que daría más aire a los bancos para arriesgarse con el
capital de sus depositantes.

Hillary tampoco hará nada que enfade a sus amigos de Wall Street. WikiLeaks divulgó lo que
cobraba Hillary Clinton por sus charlas en Goldman Sachs; en términos netos 225.000 dólares por
charla. Se estima que recaudó por charlas pagadas por Wall Street hasta 3 millones.

Podemos esperar más rescates bancarios. Los bancos pequeños caerán en la próxima crisis, pero
como dice Pam Martens en Wall Street on Parade: “Son los jóvenes los que van a sufrir una
mayor deuda pública y un nivel de vida más bajo, porque el gobierno se ha vuelto adicto al
rescate de los bancos y a sostener una industria cuyo modelo de negocio se parece cada vez más
al del crimen organizado”.

¿Cómo ganar con un sistema podrido?

Si bien la dirección de Wells Fargo debería estar presa y el dinero robado debería ser devuelto a
sus propietarios originales, el precio de sus acciones va por otro lado. Las acciones se encuentran
en mínimos, y entre el gobierno y Warren Buffett, no se las dejará caer más. Esto quiere decir que
los precios bajos de hoy son un buen punto de entrada para usted.

Inteligencia Estratégica – Inversor Global

Como he dicho antes, John Stumpf tiene gran parte de la responsabilidad por la forma en que
Wells ha sido dirigida y los delitos cometidos. No creo que el nuevo CEO sea totalmente inocente
o que no supiera lo que pasaba.

Dicho esto, creo que Wells fue sobrevendida después de los escándalos. El daño sobre sus
acciones parece excesivo. Creo que los inversores quieren darle al nuevo CEO, Sloan, el beneficio
de la duda.

El balance de Wells Fargo es mucho menos arriesgado que el de los tres bancos relacionados con
el consume masivo en EEUU: JP Morgan, Bank of America, y Citigroup. También posee una
historia de mayor predictibilidad y disciplina en su modelo de negocios.

Wells Fargo tiene 1,3 billones de dólares de depósitos bancarios, con un coste promedio de
0,11% por año. Es decir, se fondea casi gratis. Con estos bajos costes de fondeo, permitidos por la
política ultra-laxa de la Fed, el banco puede ofrecer buenos rendimientos a los accionistas incluso
si los retornos sobre los activos caen un poco.

El 14 de octubre, Wells mostró buenos resultados para su tercer trimestre. Así que para
aprovecharse de la diferencia entre el valor del negocio de Wells Fargo y los escándalos,
recomiendo comprar acciones de Wells Fargo (WFC: NYSE) hasta 48 dólares. Después de revisar la
historia de su cotización, la tasa de crecimiento de su valor en libros y sus dividendos, esperamos
un retorno del 20-40% en WFC en los próximos 6 a 12 meses.

Acción a tomar: comprar Wells Fargo (WFC: NYSE) hasta 48 dólares por acción.

Todo lo mejor,

Nomi Prins

Para Inteligencia Estratégica

Inteligencia Estratégica – Inversor Global