CAPITULO 7

1. En la administración del efectivo y los valores negociables,

¿por qué es necesario dar prioridad a la seguridad y la liquidez en
lugar de la maximización de las utilidades ?
La administración del efectivo y los valores negociables es una de las
áreas más importantes de la administración del capital de trabajo.
Como ambos son los activos más líquidos de la empresa, pueden
constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento
de su vencimiento. En forma colateral, estos activos líquidos pueden
funcionar también como una reserva de fondos para cub rir los
desembolsos inesperados, reduciendo así el riesgo de una " crisis de
solvencia".
Llevar saldos mínimos de efectivo y saber con precisión las fechas en
que éste entra o sale de la compañía mejora su rentabilidad general.
E n l a m a yo r í a d e l a s e m p r e s a s , e l m o t i v o p r i n c i p a l p a r a c o n t a r c o n
saldos de efectivo se relaciona con las transacciones.

2. ¿ Por qué los administradores financieros desean desacelerar los

desembolsos?
La flotación (fluctuación) es un componente del periodo promedio de
pago de la empresa. Es este caso, la flotación está a favor de la
empresa. La empresa se puede beneficiar al incrementar su flotación
de pago. "Cobrar pronto y pagar tarde" la empresa podría aprovechar
el tiempo en hacer inversiones que le generen un rendimiento.

3. ¿ Por qué los certificados de la Tesorería son el instrumento

favorito para que los administradores financieros inviertan los
excedentes de efectivo?
Se supone que son certificados de la Tesorería de Estados Unidos a
corto plazo, se podrían considerar como un activo libre de riesgo y
existencia del mercado es activo y grande. A pesar de que estos
valores son emitidos originalmente con vencimientos de 91 y 182
días, el inversionista podría comprar un certificado de la Tesorería en
circulación al que apenas le falte un día para su vencimiento (tal vez
otros dos inversionistas anteriores lo han mantenido durante 45 días
cada uno). Estos títulos son únicos porque se negoci an sobre la base
de un descuento, es decir, el rendimiento que recibe usted es el
resultado de la diferencia entre el precio que paga y su valor al
vencimiento.

4. Explique por qué el porcentaje de cuentas malas o cualquier

otro porcentaje similar de control de crédito no es la medida
c o n c l u ye n t e d e l é x i t o e n l a a d m i n i s t r a c i ó n d e l a s c u e n t a s p o r c o b r a r .
¿Cuál es el aspecto clave en este contexto?
Una razón creciente podría ser indicio de una gran cantidad de
cuentas débiles o de una política dinámica de expansión del mercado.

5. ¿Cuáles son tres medidas cuantitativas que pueden aplicarse a la

política de cobranzas de la empresa?
a) Periodo promedio de cobranza =Cuentas por cobrar/ Promedio de
ventas diarias a crédito
b) Razón de cuentas malas a ventas a crédito
c) Antigüedad de las cuentas por cobrar.

6. ¿Cuáles son las 5 C del crédito que en ocasiones usan los

banqueros y otros individuos para determinar si un préstamo potencial
será reembolsado?
El carácter se refiere a la calidad moral y ética del individuo que es
responsable de reembolsarlo. Cabe suponer que una persona de
principios o una compañía administrada por funcionarios que profesan
altas normas éticas serán un buen indicador de pago puntual. El
capital se refiere al monto de recursos financieros disponibles para la
compañía que solicita el préstamo e implica un análisis de la razón de
deudas a capital contable y de la estructura de capital de la empresa .
La capacidad se refiere a que la compañía disponga de un flujo de
efectivo y lo pueda sostener a un nivel suficientemente alto como
para liquidar el préstamo. Las condiciones se refieren a la
sensibilidad de la utilidad de operación y de los flujos de efectivo a
la economía . La garantía colateral está determinada por los activos
que se ofrecen en garant ía del préstamo

7. ¿Qué indica la fórmula de la cantidad económica de la orden?

¿Qué supuesto existe acerca de la tasa de consumo del inventario?
Cantidad de orden (o pedido) más eficiente para la empresa, pues le
permite hacer eficiente los costos totales de pedido y mantenimiento
relacionados con el nivel de inventario. La cantidad económica de la
orden, esto es, la cantidad más ventajosa que la empresa debe ordenar
cada vez.
Los Supuestos son:
Tamaño del pedido (EOQ)
Unidades en inventario
Inventario promedio

8. ¿Por qué las empresas mantienen un inventario de seguridad?

¿Qué efecto tienen en el costo de mantenimiento de inventarios ?
El riesgo de perder ventas a favor de un competidor podría provocar
que la empresa llevara un inventario de seguridad para reducir ese
peligro. Aun cuando la empresa podría usar el modelo del tamaño
económico de pedido para determinar la cantidad óptima de las
órdenes, la administración no siempre puede suponer que los
programas de entrega de los proveedores serán perfectos o que el
nuevo inventario será entregado justo cuando el antiguo llegue a cero.
Un inventario de seguridad protege contra los retrasos de las entregas
debido al mal tiempo, las demoras en la producción, las
descomposturas de los equipos y muchas otras cosa s que pueden salir
mal entre la colocación y la entrega de una orden.
Un inventario de seguridad mínimo incrementará el costo del
inventario porque el costo de mantenimiento aumentará. Este costo
debe ser compensado mediante la eliminación de las pérdidas de
utilidades sobre ventas que no se realizan por falta de existencias y
también por el incremento de utilidades derivado de pedidos
inesperados que ahora se pueden surtir.

9. Si una empresa usa un sistema de inventarios justo a tiempo,

¿qué efecto podría tener sobre el número y la ubicación de los
proveedores?
Por lo general, los proveedores tienen sus plantas cerca de las
instalaciones de los fabricantes y pueden surtir pedidos en lotes
pequeños con plazos d e entrega muy cortos. Un efecto secundario ha
sido que los fabricantes han reducido su núme ro de proveedores para
asegurar la calidad así como también para disminuir la complejidad
que implica la colocación y entrega de los pedidos. Para que un
sistema justo a tiempo funcione de manera adecuada, se requie ren
sistemas computarizados de seguimiento de la orden y el inventari o,
tanto en la línea de montaje como en las instalaciones de producción
del proveedor.
Acciones Comunes
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin
vencimiento que representan una porción residual de la propiedad de
una empresa. Una acción común da a su propietario derechos tanto
sobre los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta
genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen.
Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa
para una compañía. A continuación se especifican estos y otros
aspectos importantes que las empresas deben considerar al emplear
estos instrumentos como fuente de financiamiento a largo plazo.
Características de las Acciones Comunes
Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes
como los accionistas comunes. Como los acreedores y los accionistas
preferentes –en ese orden– tienen derechos prioritarios sobre los
a c c i o n i s t a s c o m u n e s , s o n e s t o s ú l t i m o s q u i e n e s a s u m e n e l m a yo r
r i e s g o d e n t r o d e l a e m p r e s a y, p o r l o t a n t o , q u i e n e s t i e n e n u n m a yo r
rendimiento requerido sobre el dinero que invierten en ella.
Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad
limitada en la empresa. Esto significa que el accionista común como
p r o p i e t a r i o d e l a e m p r e s a n o p u e d e p e r d e r u n a c a n t i d a d m a yo r a s u
aportación económica a la sociedad y que sus bienes personales no
están en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificulta des
financieras.
Desde luego, como propietarios de la empresa los accionistas comunes
tienen derecho a opinar y a decidir sobre las decisiones que se tomen;
esto es, tienen derecho a voz y voto . A este derecho se le conoce
como derecho de votación. Los ac cionistas comunes eligen alguna
d e c i s i ó n p r o p u e s t a s o b r e l a b a s e d e v o t o p o r m a yo r í a . A l g u n a s
e m p r e s a s u s a n e l v o t o m a yo r i t a r i o p a r a e l e g i r a l a a s a m b l e a d e
directores. El derecho de prioridad (o preventivo) les permite a los
accionistas mantener su proporción de la participación en la
propiedad de la empresa cuando se emiten nuevas acciones comunes.
Estos derechos de prioridad tienen la finalidad de evitar que los
gerentes puedan transferir la propiedad y el control de la empresa a
un grupo externo de inversionistas o incluso a los mismos gerentes
cuando, por ejemplo, se sabe que los actuales accionistas están
inconformes con el desempeño del equipo gerencial y hay riesgo de
despido.
Las acciones comunes otorgan a su propietario el derecho a los
dividendos; no obstante, la empresa no tiene obligación legal alguna
de pagar dividendos. Esto es, si por uno u otro motivo la empresa
decide que no pagará dividendos, los accionistas comunes no pueden
ejercer alguna acción legal para forzar a la empresa a distribuir tales
dividendos. Desde el punto de vista de la empresa, debido a esta
libertad y variabilidad en el pago de dividendos no se genera ningún
tipo de apalancamiento financiero cuando se emplea capital común
como fuente de fondos. Finalmente, los accionistas comunes tienen el
derecho de revisión en lo referente al verificación y análisis de los
estados financieros de la empresa.
Ventajas y Desventajas
El financiamiento a través de acciones comunes ofrece varias ventajas
a la empresa. La emisión de capital com ún, a diferencia de la deuda o
del capital preferente, no impone restricciones sobre futuras
emisiones de capital o deuda, lo que le permite a la empresa mantener
flexibilidad para obtener financiamiento a largo plazo. Tampoco
representa una forma de incre mentar el riesgo de la empresa, puesto
que no impone compromisos financieros al emisor. Además, al ser una
f u e n t e p e r m a n e n t e d e f o n d o s – ya q u e l a s a c c i o n e s c o m u n e s n o t i e n e n
vencimiento– aunado al hecho de que el pago de dividendos no es
obligatorio, el uso del capital común le permite a la empresa reducir
las presiones sobre su flujo de efectivo generado por los compromisos
para el pago de intereses y principal de la deuda. Finalmente, como se
explica un poco más adelante, las empresas pueden usar la venta de
derechos y las acciones de tesorería para obtener financiamiento
rápidamente en los mercados accionarios.
Dentro de las desventajas del uso del capital común como fuente de
financiamiento se encuentra su costo que es el más alto de todas las
fuentes alternativas. Esto se debe a que, como se explicó en la
sección anterior, los accionistas comunes son inversionistas
r e s i d u a l e s y a s u m e n u n m a yo r r i e s g o q u e l o s a c r e e d o r e s o l o s
accionistas preferentes; además de que los dividendos no son
deducibles de impuestos, a diferencia de los intereses. Al mismo
tiempo, el pago de dividendos puede verse restringido por las
cláusulas de los contratos de obligaciones. Otra desventaja es que al
usar capital común para financiarse, la empresa necesariamente tiene
que emitir acciones comunes adicionales, lo que reduce las utilidades
por acción – y eventualmente los dividendos por acción – que reciben
los inversionistas. Por último, la emisión de acciones comunes
adicionales tiene como desventaja la posible pérdida de control d e la
empresa por parte de los propietarios actuales.

Acciones Preferentes
L a s a c c i o n e s p r e f e r e n t e s s o n u n i n s t r u m e n t o f i n a n c i e r o h í b r i d o , ya
q u e t i e n e n r a s g o s q u e l a s a s e m e j a n t a n t o a l a s o b l i g a c i o n e s q u e ya s e
expusieron como a las acciones comunes, que se ex plican más
adelante en este mismo capítulo. Para comenzar esta sección se
presentan algunas de las principales características de las acciones
preferentes.
Características de las Acciones Preferentes
Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las
empresas y cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a
capital sin perder la posibilidad del apalancamiento. Las acciones
preferentes habitualmente tienen un valor a la par y se emiten con un
precio cercano a dicho valor; s in embargo, una vez que están en
circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los
rendimientos del mercado.
Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es
obligatorio para la empresa emisora. Si en algún momento la empresa
no tiene el efectivo para pagar los dividendos puede omitir dicho
pago . No obstante, la m a yo r í a de las emisiones de acciones
preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo
bajo la cual todos los dividendos atrasados deben pagarse an tes de
que los accionistas comunes reciban sus dividendos en efectivo.
Además, es frecuente que cuando la empresa tiene dividendos
preferentes atrasados las acciones preferentes adquieran derecho de
votación, que normalmente no tienen .
Las acciones prefer entes no establecen una fecha de vencimiento.
Muchas emisiones recientes de este tipo de acciones, sin embargo,
establecen fondos de amortización para los pagos periódicos de dichas
emisiones. Así mismo, prácticamente todas las emisiones de acciones
preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al
emisor de retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta
manera las acciones preferentes tienen un vencimiento para fines
prácticos en cualquiera de estas circunstancias.
Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de
las obligaciones, pero prioritarios a los de las acciones comunes. Esto
es, los pagos de dividendos y los derechos sobre los activos de la
empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas
preferentes son secundarios a los de los acreedores. Sin embargo, los
accionistas preferentes llevan prioridad tanto en el pago de
dividendos como sobre el valor de liquidación de los activos de la
empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a l os de los
accionistas comunes.
Financiamiento con Acciones Preferentes
El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios,
pero también algunos inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso
de acciones preferentes como fuente de recursos es tá que los
dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento
proporciona apalancamiento; sin embargo, al no ser obligatorio el
pago de dividendos, no aumenta el riesgo de incumplimiento de la
empresa. Además, les permiten a los accionistas comun es mantener el
c o n t r o l s o b r e l a s d e c i s i o n e s d e l a e m p r e s a , ya q u e g e n e r a l m e n t e l a s
acciones preferentes no tienen derecho de votación.
La principal desventaja de las acciones preferentes tiene que ver con
lo poco atractivo que estos instrumentos son para l os inversionistas
debido a sus características. En consecuencia, muchas emisiones
r e c i e n t e s i n c l u ye n “ e d u l c o r a n t e s ” . E s d e c i r , p a r a h a c e r m á s a t r a c t i v a s
a las acciones preferentes, los emisores i n c l u ye n derechos de
votación, pago de dividendos acumulativos , entre otros. Más aún, para
hacerlas más atractivas, algunas emisiones recientes de acciones
preferentes vinculan el dividendo preferente con un índice de bonos
de la tesorería de Estados Unidos, con límites superior e inferior en
las tasas. Estos instrum entos se denominan acciones preferentes con
tasa ajustable.