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MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEÑAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)
MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEÑAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)
2
Hoja de aprobación
MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEÑAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)
___________________
Jurado
(Nombre y firma)
___________________
Jurado
Boris Ackerman
___________________
Fecha
3
Dedicatoria
4
Agradecimiento
A Dios Padre por la vida y por darme la oportunidad de existir, estar aquí y ahora...
A mi madre, padre y suegra por su apoyo moral incondicional y por sobre todo ser en mis
ausencias padres sustitutos de mi hija.
A la Ingeniero Roraima Sornes por sugerirme aquella tarde, que presentáramos la prueba
interna para ingresar al Post Grado de la USB.
A mis compañeros y profesores del Post Grado en Gerencia de la Empresa por apuntalar mi
transito en el conocimiento.
A todas aquellas personas que de una u otra forma han contribuido con su solidaridad con mis
deseos de superación.
5
Agradecimiento
A Dios nuestro creador que me dio la vida y la oportunidad de conocer este mundo.
A la vida por darme gratos y a veces duras vivencia que han coadyuvado a mi madurez
emocional y profesional
A Zahidet Kofinke, por su colaboración, sus oraciones y sus grandes deseos de ver todos los
esfuerzos convertidos en éxitos.
Dulcefé M. Smith
6
Resumen
7
Indice
8
2.3.8.1 Procedimientos fundamentales para la utilización de razones financieras ....51
2.3.8.2 Algunas advertencias con relación al uso de las razones financieras ............53
2.3.8.3 Los indicadores económicos financieros ........................................................54
2.3.9 Desarrollo de Estados Financieros Proforma Proyectados...................................58
2.3.10 Limitaciones de los Estados Financieros ...........................................................62
2.3.11 Modelos de Planificación Financiera ..................................................................64
2.3.12 Diseños de escenarios económicos ....................................................................65
2.3.12.1 Diseño y Generación del Modelo.................................................................67
2.4 Efectos de la Inflación ............................................................................................72
2.4.1 Concepto de inflación............................................................................................72
2.5 Estimación Mediante la Línea de Regresión ............................................................74
2.5.1 Tipos de relaciones .........................................................................................75
2.5.2 Estimación mediante la Línea de Regresión...................................................75
CAPITULO III DISEÑO DEL MODELO ............................................................................77
CAPITULO IV APLICACIÓN DEL MODELO...................................................................81
CAPITULO V RESULTADOS RELEVANTES .................................................................83
CAPITULO V EVALUACIÓN DEL TRABAJO .................................................................84
6.1 Comparación entre lo planificado y lo ejecutado .....................................................84
6.1.1 Tema y Enfoque ..................................................................................................84
6.1.2 Actividades y Tiempos estimados.......................................................................84
6.1.3 Participantes ........................................................................................................85
6.2 Cumplimiento del Cronograma de Ejecución.........................................................85
6.3 Logro de los Objetivos Propuestos ............................................................................86
CAPITULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES .........................................87
7.1 Conclusiones .............................................................................................................87
7.2 Recomendaciones y Sugerencias ..............................................................................88
Bibliografía ............................................................................................................................89
Libros de Texto ............................................................................................................89
Páginas Web.................................................................................................................91
Anexos....................................................................................................................................92
9
INTRODUCCIÓN
Las pequeñas y medianas empresas han tenido una gran influencia sobre el desarrollo de las
naciones. Por mucho tiempo las PYMES fueron asociadas con la producción tradicional,
siendo luego definidas las PYMES como unidades productivas adecuadas para países de
modesto desarrollo, cuyas economías tienen que generar empleo rápidamente.
La razón fundamental del aumento del interés por las PYMES es que estas pequeñas empresas
pueden ser de experticia variada, fáciles de establecer, generan empleo y además pueden
constituir el inicio de grandes empresas. Cuestión que ha despertado el interés de empresarios,
organismos multilaterales y políticos. Para el desarrollo de una sociedad mejor y menos
petrolera.
Los problemas de crecimiento, sus exigencias gerenciales, su relación con el entorno, exigen
estrategias de desarrollo y tecnologías gerenciales particulares. Todas las empresas, las
grandes, las pequeñas y medianas, requieren de pensamiento estratégico, planificación,
mercadeo, análisis financiero, buen manejo de los recursos financieros y humanos, entre otras
cosas. Los cuales son enfrentados de manera distinta en grandes y pequeñas empresas.
Existen diversas formas de medir el tamaño de las empresas, uno es por el número de
empleados, otra es utilizar indicadores como el monto del capital o el de los activos. La
utilizada en Venezuela es en base al número de empleados. Al revisar las estadísticas de las
formación de establecimientos, se puede decir que en 1996 existían 8.864 establecimientos,
10
64% pequeños y 25% medianos. Entre el año 1982 y 1996 aumentó en un 6% el número de
establecimientos industriales grandes. Las disminuciones más acentuadas de pequeñas
empresas ocurrieron entre 1983 y 1984 en un 3.5% como consecuencia del Viernes Negro,
1988-1989 3.8% como secuelas de las medidas económicas del gobierno que se estrenaba y
1992-1993 en un 14.7% como consecuencia de la paralización general de las inversiones, esto
indica que el tejido empresarial es débil ante las variaciones macroeconómicas ocasionadas
por las políticas gubernamentales.
Venezuela posee pocas empresas por habitantes, en comparación con países de igual o menor
población, como los países bajos o Australia. El raquítico tejido empresarial venezolano es un
síntoma de la concentración de la escasa riqueza que pocas empresas producen. En 1996, la
Unión Europea tenía alrededor de 17.8 millones de empresas concentradas en el Reino Unido,
Alemania, Italia, España y Francia, mientras que los EEUU tenía 23.6 millones de empresas,
en 1997. Por su parte Japón es uno de los países con mayor número de empresas 6.7 millones.
Venezuela posee apenas 0.35 empresas manufactureras por mil habitantes mientras que
Colombia cuadruplica esta cifra y Alemania y Japón poseen las más altas tasas del mundo: 8.2
y 6.2 respectivamente.
Las PYMES cumplen con el papel importante de generar y distribuir el ingreso nacional,
debido a su capacidad para emplear mano de obra poco calificada durante la fase inicial, y son
vistas como factores de estabilidad social. Los pequeños empresarios generalmente no
conocen, la situación de sus empresas porque sus sistemas de planificación y control están
poco desarrollados. Afirman que sus empresas están sanas solo y únicamente porque sus
empresas no están endeudadas, una mínima evaluación técnica demuestra las deficiencias las
cuales muestran la ignorancia de los empresarios con relación a la situación de la empresa, tal
es el caso que es poco frecuente que la PYMES lleven contabilidad de costos, lo que ha
llevado a la quiebra las empresas sin que los gerentes lo adviertan. Las PYMES no pueden
contratar o entrenar personal calificado pues la mayoría de las veces no cuenta con los
recursos. Además las obligaciones laborales son cargas financieras que pueden ser cruciales
para su supervivencia. Otra de las necesidades más apremiantes de las PYMES es el acceso a
11
financiamiento, ya que la banca prefiere prestar a grandes empresas, las que poseen grandes
garantías que soporten el préstamo.
Como las PYMES no poseen las suficientes garantías que soporten los préstamos, deben
financiar en ocasiones sus inversiones en activos fijos con préstamos a corto plazo. Además si
esta es proveedora de una empresa grande, su reducido poder de negociación obliga a aceptar
retardos en los pagos, mientras debe pagar de contado. Esto le impide solventar los problemas
de liquidez, dañando así su imagen financiera, generando desconfianza ante las entidades
financieras, las que les exigen garantías elevadas. La mayoría de las PYMES no cuentan con
estrategias de planificación financiera o fiscal y sus sistemas de administración son
deficientes. Además otros instrumentos financieros, como capital de riesgo o garantías son
poco conocidos y utilizados.
Las PYMES son el inicio de las grandes empresas en los países desarrollados, donde existen
diversos programas de asistencia al pequeño y mediano empresario con la finalidad de orientar
al emprendedor en materias que permitan la administración y manejo de la empresa, tal que
esto asegure su éxito, tal como lo indica Acosta, V., (1999) en el artículo Esplendores y
Miserias de las PYMES Venezolanas.
12
CAPITULO
Evaluar un proyecto es analizar sus efectos positivos y negativos, medir la magnitud del
esfuerzo para concretarlo y estudiar todos los aspectos que interesen a quien tiene que decidir
1
Remodelación, ampliación, adquisición de activos fijos, etc.
13
su realización. Este proceso suele fundamentarse en la conjetura de estimaciones, según lo que
se espera pueda ser el futuro y adivinar lo que pueda pasar.
Tener un modelo financiero para evaluar pequeñas y medianas empresas (PYMES), donde se
analice la situación financiera de la organización que está invirtiendo y tener una visión
proyectada de cómo será su situación a futuro.
Que las organizaciones que emprendan un proyecto puedan minimizar los riesgos de esa
inversión.
Todo proyecto sin importar cuán grande sea en tamaño o complejidad, conlleva una inversión
que debe ser evaluada financieramente para procurar minimizar los riesgos.
Toda organización espera que el capital que ha invertido sea revertido en mejores ingresos y
utilidades reales.
14
1.2. OBJETIVOS DEL TRABAJO
Diseñar un modelo financiero para evaluar pequeñas y medianas empresas (PYMES) a través
de estados financieros e indicadores financieros proyectados para usarlos como herramientas
de análisis.
1.3. METODOLOGÍA
El presente trabajo es del orden investigación y desarrollo ya que se espera lograr evaluar
los proyectos que emprenden las pequeñas y medianas empresas; a través de la
estructuración de estados financieros proyectados en su conjunto y los índices financieros
a partir de ellos (liquidez, actividad, endeudamiento, rentabilidad y Du Pont) en donde se
pueda apreciar de qué manera es afectada la organización una vez emprenden una
inversión o proyecto, y para poder lograrlo es necesario tener claro los conceptos
relacionados a inversiones, indicadores y estados financieros proyectados:
15
1.3.2 Marco Organizacional
Las pequeñas y medianas empresas en general son organizaciones familiares donde las
funciones se reparten más por las necesidades de cubrirlas que por el nivel de especialización
en estas. En algunas pocas excepciones, las PYMES cuentan con personal financiero, pero su
capacidad está más orientada a la operación del día a día que a la planificación de corto,
mediano o de largo plazo. Las pequeñas y medianas empresas suelen invertir en proyectos
con capital propio (dada su estructura, el financiamiento bancario exige importantes avales),
cualquier inversión que emprenda una PYME en un momento determinado puede ponerla en
una situación de insolvencia, por ello es tan importante tener una visión en conjunto de cómo
va a ser afectada una vez invierte; esto lo logramos a través de sus estados financieros
proyectados en la temporalidad del proyecto o inversión. Es muy importante para la PYME
tener una cierta certeza de la oportunidad en que su inversión será retornada.
Ofrecer un modelo para evaluar pequeñas y medianas empresas (PYMES), para tener el
análisis de su situación financiera actual y futura, el análisis del proyecto o inversión y que
esto a su vez le sirva de herramienta para determinar y definir futuras estrategias de negocios y
crecimiento.
16
CAPITULO
II
MARCO TEÓRICO
De acuerdo a Conindustria (2002), las Pequeñas y Medianas empresas son una unidad de
explotación económica realizada por una persona jurídica que efectúe actividades de
producción de bienes y servicios. Los parámetros dentro de los cuales debe cumplir una
empresa para ser considerada pequeña o mediana son los siguientes:
a.- Pequeña: Planta de trabajadores con un promedio anual no menor de once (11)
trabajadores, ni mayor a cincuenta (50) trabajadores. Ventas anuales entre nueve mil una
(9.001) Unidades Tributarias y cien mil (100.000) Unidades Tributarias.
b.- Mediana: Planta de trabajadores con un promedio anual no menor a cincuenta y un (51)
trabajadores, ni mayor a cien (100) trabajadores. Ventas anuales entre cien mil una (100.001)
Unidades Tributarias y doscientos cincuenta mil (250.000) Unidades Tributarias. Información
obtenida folleto Conindustria (2002).
Los regímenes regulatorios tienen efectos discriminatorios directos e indirectos sobre las
PYMES debido a que han sido desarrolladas a la imagen de las grandes empresas,
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considerando las economías de escala y la estabilidad de éstas, en vez de la flexibilidad que es
característica fundamental de las PYMES.
Las PYMES tienen que enfrentar una carga desproporcionada para cumplir con diversos tipos
de regulaciones debido a la limitada capacidad de cubrir los excesivos costos fijos del
cumplimiento de la regulación y el complicado papeleo que esto implica. Las PYMES tienen
menos capacidad para absorber estos gastos improductivos debido a que disponen de menos
capital que las grandes empresas, además que cuentan con menores recursos para realizar el
papeleo requerido.
b) Limitaciones al financiamiento
Quizás el área que se puede analizar con más claridad en encuestas es la de financiamiento. El
60% de los empresarios entrevistados expresaron que el sector financiero no posee
instrumentos adecuados para atender a las PYMES de acuerdo a su tamaño y su especificidad,
así como el empresario de PYMES no está preparado para presentar profesionalmente una
solicitud de crédito a un banco. Otro tema que dificulta el acceso a financiamiento y que a la
vez preocupa al empresario son las altas tasas de interés seguido esto por la escasez de
recursos financieros, motivando que las PYMES recurran a prestamistas informales. Por otra
parte el financiamiento estatal es insuficiente y lento, a veces se termina aprobando cuando la
PYME no lo necesita o ya no existe (Acosta, 1999).
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c) Limitaciones al acceso de los recursos humanos
Las limitaciones referidas al acceso a los recursos humanos se pueden dividir en dos grupos:
los recursos gerenciales y la mano de obra. El primer grupo abarca deficiencias en áreas tales
como la gestión de la calidad, la formación y la capacitación gerencial, la actualización
tecnológica y la información. El segundo está referido a la poca disponibilidad de mano de
obra calificada con que cuenta la PYME. Si bien las PYMES en general pueden atraer a
profesionales entusiastas con capacidad gerencial, se ven en grandes dificultades para
competir con las grandes empresas.
Tanto la empresa pequeña como la grande necesita competir en una economía global, que al
analizar los centros de formación se observa que estos no forman gerentes o profesionales para
las PYMES, más bien las preparan para las grandes organizaciones, siendo que para las
PYMES se necesitan toderos calificados, capaces de manejar las situaciones cotidianas, que
además de conocer sus limitaciones, puedan diagnosticar y determinar cuando un especialista
hace falta para dar con la solución a un determinado problema.
Parte del éxito de las empresas se encuentran no solamente en el know- how sino también en
su capacidad de innovar a través de la I&D y también en su capacidad para crear hábitos que
desarrollen la colaboración interempresarial.
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e) Limitaciones respecto al acceso a los mercados
La competitividad significa ser competente, ser capaz, estar entre los mejores, por lo tanto
podemos definir la competitividad como la capacidad de captar, mantener y expandir una
posición favorable en el mercado nacional, local e internacional. Viana, H. (2003)
La PYME latinoamericana puede ser competitiva, para llegar a serlo debe adoptar y adaptar a
sus condiciones peculiares las prácticas gerenciales modernas a través de modelos
organizativos, técnicas, herramientas y estrategias gerenciales.
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Modelo del Diagrama del Diamante de Porter
Existen tres elementos esenciales para la competitividad de la PYME, señalados por Pérez, C.,
(1993):
1. La mejora continua dentro de la empresa
2. La estrategia de especialización
3. La participación en redes de cooperación.
Las prácticas de mejora continua dentro de la empresa: Estas prácticas tomadas del modelo
japonés, donde las empresas juegan a superar las debilidades que presentan las empresas, con
la finalidad de asimilar la tecnología ajena para dominarla y mejorarla gradualmente hasta
llegar a superarla. Todo este proceso de mejora continua se orienta hacia el ahorro de insumos
y recursos de capital, por que las empresas se están desarrollando en una situación de escasez
financiera.
21
apuntar. La decisión de especialización ayuda a focalizarse y a sacar el máximo provecho del
esfuerzo en tiempo y aprendizaje así como a optimizar el gasto de inversión.
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1. Redes usuarios – productor: En tiempos recientes han venido proliferando los acuerdos
estables de diverso tipo entre productores y proveedores. La mayoría de las compañías, en su
proceso de racionalización y posicionamiento, han ido focalizandose y afinando su
especialización en aquellos productos, fases y procesos donde son realmente competitivas.
Sin embargo, pueden despojarse de ciertas actividades o productos para lo cual deben contar
con proveedores especializados que sí puedan ser competitivos en esas áreas y que garanticen
un suministro de calidad y a tiempo, esto proporciona un sinfín de oportunidades para las
PYMES, ya que esto le permite convertirse en proveedores, que con el tiempo alcanzaran la
calidad deseada. Ahora ya es parte del cliente que el proveedor alcance y mantenga altos
niveles de excelencia.
2. Redes de cooperación entre PYMES: Como alternativa a las redes alrededor de usuarios,
existe otro tipo de redes que contribuyen a elevar la competitividad de la pequeña y mediana
empresa. Se trata de los acuerdos de cooperación con otras empresas similares, e incluso
competidoras.
Las empresas grandes practican la economía de escala pero las ventajas de escala no son en
producción sino en actividades periféricas de gran importancia en el costo final, como acceso
al financiamiento, mercadeo, tecnología, poder de compra, redes de distribución,
entrenamiento, servicios, etc. Todos estos terrenos donde los costos individuales para la
PYMES pueden sacarla de mercado. De aquí surge la idea de formar alianzas para compartir
costos con otras firmas en situación similar y así acceder a economías de escalas colectivas.
Viana. H. (2003).
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Formas de Cooperación entre Empresas Similares
En el norte de Italia las redes de cooperación han contado con el apoyo del gobierno local y
han tenido un éxito espectacular para centenares de empresas especializadas, una de las
prácticas que ha tenido un impacto decisivo en la expansión de las empresas ha sido la
formación de consorcios para avalar colectivamente los préstamos de sus miembros. Otra ha
sido la formación de centros comunes de servicios técnicos orientados a cubrir los
requerimientos de cada sector. Pérez, C. (1993)
El hecho es que la competitividad de cada empresa depende cada vez más de la calidad de su
red de vínculos. La calidad de esas relaciones depende a su vez de dos logros:
1. Aprender a proponer y negociar alianzas que llenen las expectativas de todos los
participantes.
2. Cumplir esos acuerdos con tal lealtad que se genere el clima de confianza necesario para
su permanencia en el tiempo, tomado de Viana H. (2003).
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2.2. GERENCIA ESTRATÉGICA E INVERSIONES
La Gerencia Estratégica ha adquirido mucho auge en los últimos años, ya que permite a las
empresas ser proactivas en vez de reactivas en la formulación y evaluación de su futuro y
siendo el proceso de la Gerencia Estratégica un enfoque lógico para establecer la dirección
futura de una empresa.
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internos y externos claves que representan las bases de las estrategias actuales, medición del
desempeño de las medidas correctivas requeridas para lograr el mejoramiento de la posición
estratégica.
2.2.2 Inversiones
Algunos conceptos:
Inversión Bruta: Inversión total antes de amortizaciones.
Inversión Mínima Inicial: Es el importe mínimo que un inversor debe realizar para
incorporarse a un fondo y convertirse en partícipe del mismo.
Inversión Mínima Sucesiva: Es el importe mínimo que un partícipe puede invertir en un fondo
tras su incorporación al mismo.
Inversión Neta: Inversión bruta a la que se descuentan las amortizaciones.
Sociedades de Inversión: Instituciones financieras dedicadas exclusivamente a la gestión
colectiva de las inversiones de sus accionistas, ya sea en valores mobiliarios o inmobiliarios.
Inversionistas Institucionales: Son los bancos, sociedades financieras, compañías de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. También
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tienen este carácter las entidades que señala la Superintendencia de Valores y Seguros,
mediante una norma de carácter general, siempre que se cumplan las siguientes condiciones
copulativas.
Dichos objetivos se aceptan como base de partida para identificar, seleccionar y ejecutar
proyectos de inversión capaces de desarrollar sus estrategias. En estos términos, la asignación
de recursos en el proceso inversor se materializa mediante la adquisición de activos que,
razonablemente, permanecerán en operación durante varios años.
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2. Una vez en operación, las inversiones son de difícil reversión sin que comporten
pérdidas significativas.
La función de invertir se erige en un área crítica para el éxito de la empresa en el largo plazo y
demanda un control riguroso en sus frases de planificación y ejecución.
Por las características de los proyectos de inversión y los dilatados plazos que habitualmente
transcurren desde su concepción hasta su implantación, es preciso que la función de control se
centra en las fases previas a la de asunción de compromisos de aplicación de fondos. Una vez
iniciada esta fase, la vuelta atrás es difícil y costosa.
Como todas las funciones gerenciales, la de invertir se compone de un proceso integrado por
fases sucesivas que se complementan entre sí y que han de ser coordinadas adecuadamente.
Para preparar un proyecto de inversión se deben pasar por las distintas etapas: idea,
preinversión, inversión y operación. A su vez la etapa de preinversión implica seguir los pasos
sucesivos de estudios de nivel perfil, prefactibilidad y factibilidad. Blank, L. y Tarquin, A.
(1994)
Para llevar a cabo un proyecto de inversión, son necesarios varios estudios técnicos: de
mercado, técnico, organizacional, legal y financiero.
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a.- Formulación de objetivos, estrategias y políticas, los proyectos de inversión
constituyen la materialización de buena parte de las estrategias diseñadas por la empresa para
alcanzar sus objetivos. La definición de objetivos y estrategias constituye la fase más delicada
de la función de invertir, pues configura las directrices que deben orientar el diseño de las
inversiones. Estas solo cobran sentido si confluyen con las líneas de desarrollo de la empresa
a largo plazo.
c.- Plan de inversiones a largo plazo, las propuestas aceptadas en la fase anterior serán
analizadas con una mayor profundidad y se complementará su análisis cualitativo con las
primeras estimaciones económicas. Las propuestas ratificadas servirá para confeccionar el
plan a largo plazo de la empresa, donde se coordinarán entre sí y se contrastará la
disponibilidad de fondos.
d.- Propuesta de inversión, ya superadas las etapas anteriores, se procederá a elaborar una
propuesta detallada del proyecto con estimaciones económicas más afinadas.
e.- Presupuesto de inversiones, este documento recoge todas las aplicaciones de fondos
que se programa realizar durante el período contemplado y se prepara a partir de las
propuestas de inversión en cartera.
f.- Aprobación de la ejecución, aún cuando la propuesta de inversión haya sido autorizada
a efectos del presupuesto, se requiere nueva aprobación previa antes de acogerla. Servirá para
revisar la hipótesis, actualizar las estimaciones que se formularon en su momento y además
para concretar el programa de su ejecución, con presupuestos basados en estimaciones y
cálculos más rigurosos y reales.
29
g.- Ejecución, una vez aprobada se iniciará la inversión. Se designará un responsable del
proyecto, que asumirá el cumplimiento de los plazos, desembolsos y calidades.
h.- Control de la ejecución, el seguimiento del desarrollo del proyecto, con el cálculo de
desviaciones en costes y plazos, servirá para identificar posibles problemas que exijan la
aplicación de medidas correctoras. En paralelo a este control de ejecución será preciso revisar
las hipótesis del proyecto, según se formularon inicialmente y que fundamentaron su
aprobación, con el fin de identificar eventuales cambios sustantivos que hiciesen
recomendable modificar el planteamiento original o incluso abandonar la inversión.
30
i.- Control de resultados, la metodología a aplicar en esta última fase es similar a la
utilizada para la evaluación de inversiones. Durante el transcurso de la vida de la inversión, es
preciso reevaluarla desde su perspectiva estratégica y económica. La decisión de continuar o
abandonar, resultado de este análisis, es, en este contexto, similar a la del inicio.
2
Mofinet. Com es una empresa que ofrece servicios y modelos financieros por internet
31
• TIR (Tasa interna de retorno): que es la tasa de descuento que iguala el VAN a cero.
• Período de retorno (o pay-back en inglés): que es el período que se tarda en recuperar la
inversión inicial por medio de los flujos de caja generados por el proyecto.
Estos modelos permiten dar una medida, más o menos ajustada, de la rentabilidad que
podemos obtener con el proyecto de inversión, antes de ponerlo en marcha. También permiten
compararlo con otros proyectos similares, y, en su caso, realizar los cambios en el proyecto
que se consideren oportunos para hacerlo más rentable.
Promotores de nuevos negocios: Para una evaluación inicial del proyecto de inversión antes
de incurrir en más gastos. También como apoyo numérico de calidad a la hora de buscar
financiación.
Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores: Pueden ser adaptados a las
características específicas de un determinado sector o producto.
Ahorro de tiempo y dinero: Un modelo de simulación le ahorra su tiempo o deja tiempo libre
a sus empleados para dedicarse a otras tareas más importantes.
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Concentración en los aspectos básicos de su negocio: Un modelo de simulación financiera le
permite dedicar su atención a tomar la decisión de si invertir o no en el proyecto, o de
concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer más rentable. En lugar de
perder el tiempo en diseñar complejos modelos financieros, usted se limita a utilizarlos.
Mejora en el proceso de toma de decisiones: Cuando sus decisiones vayan a tener una alta
repercusión financiera, un modelo de simulación financiera le permite cambiar los puntos
claves de su inversión y evaluar múltiples escenarios. Usted verá inmediatamente los efectos
de sus decisiones, y podrá, llegar a decisiones óptimas de una forma rápida y sencilla.
Un proyecto de inversión se representa, desde una perspectiva económica, por los tres
siguientes parámetros:
a.- Horizonte temporal: Es el tiempo que transcurre desde que se inicia la ejecución de la
inversión hasta que ésta se cancela o concluye. La determinación de este período, que mide la
vida de la inversión, resulta siempre difícil, lo que incorpora una incertidumbre adicional a la
evaluación posterior del proyecto. En cualquier caso, para estimarla hay que considerar:
La vida física de los activos, es decir, el período de tiempo que transcurre hasta que se
agotan.
La vida tecnológica, entendida como el período de tiempo en el cual los equipos o los
procesos aplicados quedan obsoletos por la aparición de otros más competitivos.
La vida comercial de los productos o servicios generados por la inversión, que concluye
cuando surgen otros más apropiados o cuando desaparece la necesidad que cubrían.
b.- Dimensión económica: Se mide por el importe de los fondos que absorbe y que
se compone del valor de los activos fijos, del capital circulante que requiere y de los
eventuales déficits iniciales que se produzcan. En lo relativo al capital, éste puede ser propio y
obtenerse a través del endeudamiento. El capital propio se deriva de las siguientes fuentes:
venta de acciones preferentes, venta de acciones comunes y de utilización de utilidades
retenidas. La emisión de acciones preferentes encierra el pago de un dividendo establecido
33
anual. La financiación por deuda incluye préstamos vía bonos, préstamos e hipotecas. El
dividendo o interés pagado sobre la inflación por deuda puede utilizarse para reducir los
impuestos.
Hay proyectos que por su naturaleza no pueden ser evaluados en términos económicos, el
propósito último de la mayoría de la inversiones reside en su capacidad de generar un
excedente. La evaluación económica de un proyecto consiste en estimar su:
Rentabilidad o rendimiento de los fondos asignados a la misma.
Liquidez o su capacidad para generar fondos sin incurrir en pérdidas del principal.
Riesgo o probabilidad de que origine pérdidas significativas.
A continuación se revisan los criterios de utilización más habitual para estimar la liquidez y
rentabilidad de una inversión, con especial énfasis en los aspectos de control que hay que
contemplar para su aplicación.
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2. Período de recuperación (PRI): Mide el plazo de tiempo que ha de transcurrir para
que los fondos generados (Ingresos) igualen a los fondos absorbidos (desembolsos) de
la inversión. Estima, pues el tiempo necesario para recuperar la inversión en estudio.
Características: a. No considera todos los flujos de fondos del proyecto, ya que ignora
aquellos que se producen con posterioridad al plazo de recuperación de la inversión, b.
No permite jerarquizar proyectos alternativos, c. No considera los flujos de fondos
adecuadamente descontados. Su método de cálculo es simple y aplica las siguientes
fases: a- Calcular el movimiento de fondos de cada período, actualizando al origen de
la inversión y b.- Sumar el movimiento de fondos de cada año hasta que los fondos
generados igualen a los absorbidos.
∑
i = 0
términos porcentuales. La formula a aplicar es: MFi / (1+TIR)i = 0
4. Valor actual neto (VAN): El VAN se obtiene como suma de todos los movimientos
de fondos actualizados al origen de la inversión mediante una tasa de descuento que
exprese la rentabilidad mínima exigida por la empresa para sus inversiones. Para
aceptar una inversión su VAN ha de ser positivo, esto es, los fondos actualizados
generados actualizados han de ser superiores a los fondos absorbidos por la inversión,
también actualizados. Entre dos proyectos alternativos, se debe seleccionar el que
35
tenga mayor VAN. La aplicación del VAN incorpora una hipótesis de cálculo similar
a la de la TIR, se acepta que los movimientos de fondos intermedios se financian o
reinvierten a un tipo de rendimiento igual al tipo de descuento K. Características: a.
Existe un único VAN para cada proyecto, b. Considera todos los flujos de fondos del
proyecto, c. Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados y, d. Mide la
rentabilidad en términos monetarios. Brealey – Myers (1999).
5. Indice costo beneficio (ICB): Se obtiene como cociente entre el VAN y el desembolso
que comporta la inversión o su dimensión económica. Para aceptar un proyecto,
lógicamente su ICB ha de ser positivo. Entre dos proyectos alternativos será preferible
el de mayor ICB, tomado de Brealey - Myers (1999).
3. Realizar una revisión analítica de los Estados Financieros para confirmar que la
totalidad de las inversiones están contenidas en ellos.
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7. Evaluar el corte de documentos para determinar si las inversiones están valuadas
correctamente.
8.Comprobar que todos los movimientos en materia de inversiones estén reflejados en los
Estados Financieros.
9. Verificar que los intereses, dividendos y demás a que hayan dado lugar las inversiones
se registren de forma clara y en concordancia con los Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados.
10. Si alguna de las inversiones ha sido vendida, verificar que el precio de dicha
transacción haya sido autorizado por la Junta Directiva
Con todas las recomendaciones hechas en este escrito se espera que se realicen
adecuadamente los manuales de control para las inversiones, estos deben ser elaborados
basándose en las fallas que se encuentren en el estudio y análisis que hagan los auditores
externos de la empresa.
Según Blank (1994) hay tres niveles de toma de decisiones en el ambiente de la mayoría de las
compañías. Estos niveles pueden utilizarse para examinar el papel del análisis económico en
la toma de decisiones. Estos niveles son:
Estratégicos, formulación de metas y políticas por parte de los altos ejecutivos de la
compañía, en el caso de las PYMES, estas decisiones se circunscriben alrededor de los
propietarios de la compañía.
Táctico, desarrollo de guías que fijan la dirección para implementar las decisiones
estratégicas en las divisiones operativas.
Operacional, desarrolla los procedimientos de los programas que llevan a las actividades a
seguir las guías resultantes de las decisiones tácticas.
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La evaluación económica de nivel táctico y operacional suelen hacerse a través del uso del
Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), el Flujo de Caja Descontado
(FCD) y otros. El VAN y la TIR son utilizados como estándares de evaluación económica y
justificación de estudios.
38
que se debe seguir al realizar un análisis de sensibilidad. Los siguientes son los pasos de este
procedimiento:
Determinar qué factor (es) varía (n) más fácilmente del valor esperado.
Seleccionar el intervalo e incremento probable de variación para cada factor.
Seleccionar un método de evaluación, tal como el Valor Actual Neto, o tasa de
retorno, que se usará para evaluar la sensibilidad de cada factor.
Calcular y si se desea, hacer una gráfica de los resultados del método de
evaluación seleccionado en el paso previo.
Según Kieso, D. (1986), los estados financieros son los documentos que debe preparar la
empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera y los
resultados económicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un período.
Según Redondo, A. (1998), los estados financieros son los medios a través de los cuales se
trasmite a la gerencia y a los usuarios externos interesados la situación real de la empresa para
que tenga una idea concisa de la rentabilidad y la situación financiera real del negocio. Para
Kennedy, (1981), los estados financieros son el resultado final del proceso contable. Los
componentes principales de los estados financieros son: el Balance General, el estado de
Ganancias o Pérdidas, Estado de Cambio en el Movimiento Patrimonial, Estado del flujo del
39
Efectivo y Notas aclaratorias de los Estados Financieros. Los estados financieros más
ampliamente utilizados son el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas o Estado
de Resultados. Existen técnicas de análisis para interpretar un reporte financiero:
1. Cambio en peso y porcentaje.
2. Tendencias.
3. Porcentajes componentes.
4. Indicadores.
El balance de comprobación o sumas está formado por una relación de todas las cuentas
(reales y nominales) que se han abierto en el mayor general, e indicará a una fecha
determinada, el total de cargos y abonos registrados en cada una de las cuentas, es decir, el
movimiento total de las mismas. Se preparan exclusivamente para efectos internos. Suelen
hacerse mensualmente, aunque no siempre. El contador lo confecciona para chequear y
verificar si los diferentes registros que ha realizado cuadran entre sí y en caso contrario que le
sirva como guía par determinar los posibles errores, sirve para mostrar el movimiento global y
el saldo en una determinada fecha de todas las cuentas, proporciona una gran ayuda para
efectos de la administración interna.
40
a su fecha de vencimiento; también es de interés la rotación del inventario de la empresa y el
monto de los activos respaldando valores corporativos (bonos, acciones preferidas y acciones
comunes); junto a la relativa mezcla de estos valores. Otro aspecto importante del Balance
General es conocer el Capital de Trabajo Neto o Activos Corrientes Netos, que es la diferencia
entre activos corrientes y pasivos corrientes, el capital de trabajo representa el monto que
queda libre y limpio después que todas las deudas corrientes son liquidadas.
El estado de ganancias y perdidas o estado de resultado se utiliza para resumir los resultados
operativos de un negocio, asociando los ingresos ganados durante un periodo con los gastos
incurridos para obtener dichos ingresos. El propósito principal de este estado financiero es
mostrar de qué forma se producen las ganancias y las pérdidas como resultado de la diferencia
entre las entradas y salidas de fondos. Mientras que el Balance General muestra la solidez
fundamental de la empresa al reflejar la posición financiera en una fecha determinada, los
estados de pérdidas o ganancias pueden ser de mayor interés a inversionistas, ya que muestra
el registro de sus actividades operativas durante el año. Sirve de guía inapreciable al anticipar
como la compañía se comportará en el futuro; sin embargo es importante considerar que, la
cifra dada en un solo año no lo es todo.
41
b) Los ingresos y egresos de operación: Constituyen todos los flujos de entrada y salidas de
capital; por un lado se tienen los ingresos de caja, ya sean éstos por ventas, préstamos de
capital u otra fuente cualquiera. La otra parte del cuadro está formada por todos los
egresos de caja, cualquiera sea su destino. La diferencia entre ambos puede ser un saldo de
caja positivo o negativo. Este último caso solo es posible si existen previamente saldos
disponibles que eviten tener que recurrir a otra fuente o dejar de realizar algún pago.
Según Redondo (1998) Las cuentas representan la unidad básica de la contabilidad. Tiene
como principal objeto, controlar las operaciones o transacciones realizadas por la organización
de similar característica. Todas las cuentas son iguales en cuanto a su estructura, por lo que el
42
nombre indicará la naturaleza del contenido al cual han de referirse las anotaciones que se
efectuarán en ella.
A continuación se presentan las principales cuentas que se encuentran por estado financiero y
una breve descripción de su característica.
En el caso del Balance General, éste se subdivide en tres grandes grupos: activos, pasivos y
patrimonio.
Activos:
b) Bancos: Esta cuenta se emplea para controlar el dinero que se moviliza en las cuentas
corrientes bancarias. Con los bancos se suele realizar diversas operaciones, no siempre en
dinero, con lo que se diferenciará estas transacciones con cuentas especiales por ejemplo:
Banco Cuenta de Valores en Depósitos, Banco Cuenta Giros al Cobro. La cuenta Bancos
sin ninguna otra especificación controlará el efectivo manejado en las cuentas corrientes
no sujeto a ningún tipo de restricción.
43
descontados en Bancos provenientes de la mercancía, así como las cuentas a cobrar por
ventas de mercancías a empresas subsidiarias o afiliadas, si se esperan cobrar en el ciclo
corriente. La cuenta Efectos a Cobrar controla las letras de cambio o giros aceptados por
sus deudores. Las cuentas por cobrar controla las ventas a crédito y operaciones conexas.
g) Gastos prepagados: Estas cuentas agrupan todas aquellas cantidades que hemos pagado
por anticipado a cuenta de futuros gastos. Incluyen rubros tales como: intereses, seguros,
impuestos, alquileres, pagos anticipados de publicidad, servicios sociales de empleados y
regalías, utilizados dentro del ciclo operativo corriente de un año.
h) Activo Fijo Neto: Representa el valor del activo neto de depreciaciones compuesto
principalmente por: terrenos, edificios, mobiliario, enseres, vehículos, maquinarias,
equipos, etc. La cuenta terrenos dentro del activo fijo , significa el valor de la tierra donde
tenemos instalada nuestra empresa y donde se han levantado edificaciones. La cuenta
terrenos dentro del activo en el grupo de Inversiones representa el valor del terreno
adquirido para futuras expansiones, para alquilarlos o con fines de especulación a corto o
largo plazo.
44
i) Inversiones y Adelantos – Subsidiarias y Afiliada: Representa la inversión a través de
acciones, hecha en el capital de las compañías afiliadas y subsidiarias. Los prestamos y
adelantos adeudados a la casa matriz, también deben ser incluidos en esta cuenta.
j) Otros activos no corrientes: Estas líneas se utilizan para registrar otros activos realizables
a largo plazo. En numerosas casos, en estas cuentas, se incluyen cuentas a cobrar de
directores, empleados, subsidiarias, etc., las que son canceladas dentro del ciclo corriente;
de igual manera deben ser incluidas las cuentas a cobrar que exceden el ciclo normal de
operaciones.
k) Intangibles: Se tratan de activos no circulantes que sin ser materiales, son aprovechables
en el negocio. Se dividen en dos clases:
Partidas que representan la utilización de servicios con el fin de obtener ingresos en el
futuro, siendo cargadas a gastos en el momento que estos ingresos son obtenidos: Ej:
Gastos de organización, Gastos de Colocación de Valores.
Partida cuya naturaleza es la de un bien incorpóreo, que implican un derecho o
privilegio y en algunos casos, tienen la particularidad de poder reducir costos de
producción, mejorar la calidad de un producto o promover su aceptación en el
mercado. Se adquieren con la intención de explotar esta particularidad en beneficio de
la empresa y su costo es absorbido en los resultados durante el periodo en que rinden
este beneficio. Ejemplo: Patentes, Licencias y Marcas Registradas. Otros rubros que
se clasifican como intangibles son: Plusvalía Mercantil, Formulas, Derechos de Autor
o Explotación, Marcas Comerciales, Modelos y Moldes.
Pasivo:
a) Pasivos Bancarios a Corto Plazo: Prestamos a corto plazo pagadero en un año incluyendo
documentos descontados. Debe incluir todo tipo de deuda bancaria, incluyendo los
sobregiros y pagares.
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b) Cuentas y Efectos Comerciales a Pagar: El total que la compañía debe a sus proveedores
por la compra de materiales y suministros. También deben ser incluidas las cuentas a pagar
a subsidiarias y afiliadas, originadas por la compra de materiales y suministros que se
cancelaran en el lapso corriente.
d) Impuesto sobre la Renta: La porción del ISLR estimada a pagar dentro de un año. Los
impuestos diferidos que representan una deuda a largo plazo, deben reflejarse en la cuenta
de otros pasivos a largo plazo.
e) Otros Pasivos Circulantes: En ella se incluyen otras deudas tales como: Deudas a
subsidiarias y compañías afiliadas para el lapso de un año, Dividendos a Pagar (declarados
pero no pagados a la fecha del balance) y Utilidades e Ingresos Diferidos, o sea, que ha
sido declarada como recibida, pero que no ha sido ganada a la fecha.
f) Porción Circulante Deuda a largo plazo: Importe o pagos a vencer en un lapso de un año
por obligaciones a largo plazo.
g) Deuda a Largo Plazo: Total adeudado por la compañía por concepto de Préstamos,
Anticipos, Hipotecas, Bonos, etc, cuya cancelación sea en más de un año a partir de la
fecha del balance.
i) Apartados: Reservas para Prestaciones Sociales y otras que conlleve a distribución de las
utilidades retenidas.
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Patrimonio:
b) Acciones Comunes: Se coloca la parte paga de las acciones, obviando la cuota no pagada
del capital suscrito.
g) Otras Cuentas de Capital: Se utiliza para otras cuentas de capital, acciones rescatadas, de
tesorería, etc.
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b) Costo de Ventas: Viene dado por la suma del inventario inicial del ejercicio más las
compras realizadas en dicho ejercicio menos rebajas y devoluciones en compras, menos el
inventario final.
h) Otros ingresos: Ingresos por dividendos, intereses de inversiones y cualquier otro que no
derive de la actividad de ventas o la propia empresa.
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j) Intereses Gastos: Intereses sobre prestamos tomados y cualquier otro egreso proveniente
de financiamiento externo.
k) Gastos por Alquileres Financieros: Representan los pagos por arrendamiento de equipos,
los cuales podrían estar incluidos en el costo de las mercancías vendidas o en gastos
generales de administración y ventas de acuerdo a la naturaleza del equipo alquilado.
n) Dividendos: Es el monto que es repartido entre los accionistas por concepto de la Utilidad
Neta que generó la empresa.
o) Utilidad Retenida: Es el monto que queda en la empresa una vez que han sido decretados
los dividendos.
Desde el punto de vista de la gerencia, el trabajo del Contador no está completo hasta que haya
analizado e interpretado los datos presentados en los estados financieros. El proceso de
análisis e interpretación debe considerarse cuidadosamente cuando los estados son preparados
de manera que su contenido, su disposición y su forma contribuyan a la efectividad de un
estudio de los datos. Los estándares y las tendencias son de esencial consideración para el
presente trabajo, ya que se tomarán decisiones a partir del cálculo de los índices.
Las razones financieras básicas se calculan con base a los Balances Generales y los Estados de
Perdidas y Ganancias. Son significativas cuando se comparan con otros períodos para revelar
49
las tendencias positivas o negativas de la organización, ya que es incorporado el factor tiempo
así como las dimensiones promedio de la industria.
Al efectuar el análisis de los estados financieros de una empresa se persiguen como objetivos
las siguientes informaciones:
El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es de interés para los
accionistas (actuales y probables), acreedores, así como para la propia administración de la
empresa; tanto el accionista actual y como el futuro están sumamente interesados en el nivel
de riesgo actual y sus perspectivas a futuro.
Los inversionistas en acciones comunes de una compañía están interesados en las utilidades
actuales y las que esperan para el futuro y la estabilidad de estas utilidades como una
tendencia. Así pues, pueden concentrar sus análisis en la rentabilidad de la empresa. Estarían
preocupados por su condición financiera siempre y cuando afecte la capacidad de la empresa
para pagar dividendos y evitar la quiebra.
50
Los acreedores de la empresa se interesan sobre todo por la liquidez a corto plazo de la
empresa y por su capacidad para enfrentar las deudas a largo plazo. Los acreedores actuales
desean asegurarse de la liquidez de la empresa y de su capacidad para asegurar el pago de
intereses y amortizaciones del capital a su vencimiento. Los acreedores potenciales, por su
parte, se interesan en determinar las posibilidades de la empresa para responder por las deudas
adicionales que resultarían de extenderle un crédito. Un interés secundario que concierne a
ambos acreedores es la rentabilidad de la empresa, de la cual se espera que, una vez
comprobada su solidez, se mantenga igual o aun más fuerte en lo sucesivo.
51
sus operaciones en relación con sus competidores. Si estos son también corporaciones, debe
disponerse de sus estados financieros para analizarlos. A menudo, el funcionamiento de la
empresa se compara con el de aquella que encabeza el mismo ramo. Esta comparación
permite que la empresa descubra diferencias operacionales, las cuales, si se modifican,
aumentaran su eficiencia.
2.- El análisis en periodos o series de tiempo: se lleva a cabo cuando un analista analiza el
funcionamiento de la empresa según diferentes periodos o tiempos. La comparación del
funcionamiento actual de la empresa con el pasado y el futuro, mediante el análisis de razones,
permite que la empresa determine si su desarrollo corresponde con lo planteado.
Las tendencias de evolución pueden hallarse mediante comparaciones que abarquen muchos
años, ya que el conocimiento de estas tendencias debe servir a la empresa para planear
operaciones futuras.
La teoría que sustenta el análisis en series de tiempos señala que la empresa debe evaluarse en
relación con su funcionamiento anterior; que deben aislarse las tendencias de evolución; que
deben tomarse medidas para encaminar a la empresa hacia metas tanto inmediatas como a
largo plazo.
El análisis en periodos suele ser útil en la verificación de las probabilidades de los estados
financieros proyectados (proforma) de una empresa. La comparación de las razones actuales y
pasadas con las que resultan de análisis de los estados proyectados pueden poner de manifiesto
discrepancias o un optimismo excesivo.
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El procedimiento que proporciona la mayor información acerca del análisis de razones es el
que combina el análisis seccional momentáneo con el de series de tiempos. Un análisis
combinado permite la evaluación de las tendencias en el comportamiento de la razón con
respecto a la tendencia para la industria.
Primero: Una sola razón no ofrece generalmente la información necesaria para juzgar el
funcionamiento total de la empresa; solo cuando se utilizan varias razones puede formarse un
juicio adecuado en cuanto a la situación financiera de una empresa, bastara con una o dos
razones.
Segundo: Al comparar estados financieros, el analista debe asegurarse de que las fechas de
tales estados sean las mismas; de no ser así, los efectos de cada periodo pueden provocar
conclusiones y decisiones erróneas.
Cuarto: Es importante asegurarse de que los datos que se comparan hayan seguido una
trayectoria análoga. El empleo de diversos métodos contables – especialmente aplicados a la
depreciación y el inventario – puede falsear los resultados del análisis de razones, a pesar de
que se haya utilizado un análisis de corte seccional o uno de series de tiempos.
Quinto: El analista no debe utilizar en forma indiscriminada “reglas generales” para todas las
industrias.
Sexto: Las comparaciones con la industria tienen que ser hechas con cautela. Quizás la
situación financiera no sea satisfactoria y el que una compañía se encuentre por encima del
promedio no sea suficiente. La compañía puede tener un número de problemas en forma
53
absoluta y no debería refugiarse en la comparación favorable con la industria. Además, el
analista debe comprender que las diversas compañías dentro de un grupo de industrias pueden
no ser homogéneas. Las compañías con múltiples líneas de productos con frecuencia desafían
una clasificación precisa de la industria.
54
Razón Método para Calcularla ¿Qué mide?
Razón Corriente o Activo Circulante Capacidad para liquidar
Circulante ----------------------- deudas a corto plazo.
Pasivo Circulante
Act. Circ. – Inventario Capacidad para liquidar
Prueba del Ácido ------------------------------ deudas a corto plazo sin
Pasivo Circulante vender sus inventarios.
55
Razón de Gastos Gastos Operativos Ganancias disponibles a
Operativos a Ventas --------------------------- * 100 propietarios de acciones
Netas No. Acciones en Circulación corrientes.
Nos muestra si el uso que se le
esta dando al activo fijo es mas
Razón (Activo Fijo – adecuado. Ayuda a determinar
Terreno) a Ventas Netas Activos Fijos – Terrenos la conveniencia o no de que la
Ventas Netas empresa mantenga inversiones
excesivas en activos
permanentes.
Activo Total Nos muestra el número de veces
Razón Activo Total Neto --------------------- que el Activo Total cubre el
a Patrimonio Neto Patrimonio Neto patrimonio Neto de la empresa.
56
Disponibilidad del activo
Activo Circulante circulante en el exceso del
Capital de Trabajo --------------------------- pasivo circulante, siendo un
Pasivo Circulante indicador de estabilidad
financiera.
Razón de ventas a Capital Ventas Numero de veces en que las
de Trabajo ----------------------- ventas cubren el capital de
Capital de Trabajo trabajo de la empresa.
2.3.8.3.4 Endeudamiento
Se utilizan para conocer el nivel de endeudamiento de la empresa (cobertura de la deuda), y
el costo del mismo, así como también saber en manos de quien esta la empresa.
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2.3.9 Desarrollo de Estados Financieros Proforma Proyectados
¿Qué tan productiva será la empresa en el futuro?, ¿Requerirá la empresa fondos y, en ese
caso, cuánto necesitará?, ¿Cuándo se necesitarán los fondos?, si se hace uso de la deuda,
¿Cuándo se puede pagar?; con el objeto de obtener información útil para contestar estas
preguntas un administrador debe emprender la planeación financiera.
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La interpretación de la información contenida en los pronósticos es el aspecto más importante
en la planeación financiera.
Aquí se propone para el análisis de proyectos un método mas completo que la sola
construcción de fuentes y usos de fondos. Consiste en utilizar los siguientes tres instrumentos:
a.- El Flujo de Caja
b.- El Estado de Ganancias y Perdidas o Resultados
c.- El Balance General.
59
El análisis proforma del Balance General y de Estado de Perdidas y Ganancias, permite a una
organización, calcular razones financieras proyectadas, de acuerdo con diversas hipótesis de
ejecución de estrategias. Al compararlos con los años anteriores o con los promedios
industriales, estas razones financieras suministran una visión valiosa de la factibilidad de
diversas acciones de ejecución de estrategias, lo cual es muy significativo desde el punto de
vista estratégico para la empresa, cuando además del análisis de las razones, lo
complementamos con el análisis gráfico de DuPont.
a.- Preparar en primer lugar el Estado de Perdidas y Ganancias Proforma antes del Balance
General. Para ello comenzar con el pronostico de las ventas en la forma más exacta posible.
Utilizando para ello alguna de las técnicas cuantitativas de predicción como son: modelos
econométricos, de regresión y extrapolación de tendencias, o modelos cualitativos como:
estimativa de la fuerza de ventas, juicios de ejecutivos expertos, encuestas anticipatorias o
investigaciones de mercados, formulación de escenarios, proyecciones Delphi y tormenta de
ideas.
b.- Usar el método de porcentaje de ventas, con el objeto de proyectar el costo de las
mercancías vendidas (CMV) y los rubros de gastos en el estado de perdidas y ganancias.
Por ejemplo si el CMV corresponde a un 70% de las ventas del año anterior, entonces se
utiliza este mismo porcentaje para calcular el del año siguiente. Los rubros totales como
interés, dividendos e impuestos, se deben tratar en forma independiente y no se pueden
predecir a partir del porcentaje de las ventas.
60
d.- Restar la utilidad neta los dividendos por pagar y el resultado será la utilidad retenida. Se
debe reflejar el total de las ganancias retenidas tanto en el Estado de Perdidas y Ganancias
como en el Balance General, pues este rubro es el vinculo clave entre los Estados Proyectados.
61
e.- Proyectar los rubros del Balance General comenzando con las utilidades retenidas y
siguiendo con el capital accionario, los pasivos a largo plazo, los pasivos corrientes, el total
del pasivo, el activo fijo y el corriente.
Los estados financieros tienen la apariencia de ser una cosa completa, exacta y definitiva. Sin
embargo, los estados tienen limitaciones definidas.
Primero, son esencialmente informes provisionales y, por lo tanto, no pueden ser definitivos,
porque la ganancia o pérdida real de un negocio sólo puede determinarse cuando se vende o es
liquidado. Es necesario tener una contabilidad que presente estados financieros en períodos
relativamente frecuentes durante la existencia del negocio. Un período de 12 meses ha sido
generalmente adoptado como un período contable estándar. Debe determinarse la conducta a
seguir con respecto al método de valuación que se aplicará a los inventarios, las cantidades
anuales de depreciación, agotamiento, amortización y cuentas incobrables. Y el tratamiento
adecuado de los gastos de capital y de operación. Las operaciones de ingresos y egresos por
concepto de costos se realizan continuamente durante toda la vida del negocio; sin embargo,
deben cortarse en la fecha de cada balance. Se encuentran numerosas diferencias de opinión
cuando de trata de fijar normas para realizar este corte y hay dos principios contables
fundamentales que rigen aspecto: los costos asignados al período deben tener una relación
lógica con los ingresos asignados al mismo período y el sistema adoptado debe ser aplicado
uniformemente siempre en lo futuro, a menos que se notifique al que hace uso de los estados
financieros que ha tenido lugar un cambio en el sistema.
Segundo, los estados financieros muestran importes monetarios exactos, lo cual da una
apariencia de exactitud y de valores definitivos. Raramente, el valor manifestado de un activo
representa el importe de efectivo que podría realizarse en una liquidación; incluso el saldo en
efectivo se vería reducido por los gastos inherentes al proceso de liquidación. El balance se
prepara considerando que el negocio seguirá operando; se supone que la empresa continuará
en el negocio. El activo fijo se establece habitualmente según el costo histórico, y se hace una
deducción por la cantidad que ya se cargó contra las utilidades en el estado de ganancias y
62
pérdidas (depreciación acumulada); las cifras no reflejan por regla general, ni la cantidad en
que pudiera ser vendido el activo fijo ni la cantidad que tendría que gastarse para
reemplazarlo. Los gastos de constitución de la compañía se incluyen entre el activo,
suponiendo que una escritura de constitución de una sociedad anónima u otra clase de
compañía tiene valor para la compañía. En caso de liquidación, este valor desaparecería.
Cuarto, los estados financieros no reflejan muchos factores que afectan la condición financiera
y los resultados de las operaciones, porque no pueden expresarse en cifran en moneda de curso
legal. Estos factores comprenden las fuentes y las promesas o compromisos de materias
primas, mercancías y suministros; la reputación y el prestigio de la compañía ante el público,
el crédito de que disfruta, la eficiencia y lealtad de sus empleados y la eficiencia e integridad
de sus directores. El activo y el pasivo de contingencia no suelen expresarse en moneda de
curso legal, y generalmente no es posible expresarlos en esta forma.
63
Una cifra de ingresos netos puramente tentativa aparece en los estados de ganancias y debido a
la imposibilidad de determinar con exactitud, para cada período contable, lo siguiente: costos
de reparación y mantenimiento, depreciación, obsolescencia, depreciación del equipo de
producción, costos de readaptación. En el grado en que distintas partidas se muestren
incorrectamente en el estado de ganancias y pérdidas, el balance general relativo será
sobreestimado o subestimado.
Los modelos financieros deben ser manejados con mucha prudencia ya que siempre existe la
tentación de realizar un modelo más grande y detallado, lo cual puede acabar en un modelo
demasiado incomodo para manejarlo rutinariamente e interfieren en el uso deseado de los
modelos financieros el cual es proyectar las consecuencias financieras de diversas estrategias y
supuestos, aunque debemos tener presente cuando trabajamos con modelos financieros, que
mucho autores consideran que no hay finanzas en los Modelos Financieros por dos razones
fundamentales:
1. Están diseñados para prever los estados contables y sus ecuaciones representan
lógicamente las convenciones contables empleadas por las empresas.
2. Los estados financieros empresariales, no producen indicadores que señalen
decisiones financieras optimas. Ni siquiera dicen qué alternativas se deben examinar.
La ley de Brealey y Myers implican que ningún modelo puede encontrar la mejor de todas las
estrategias financieras; sin embargo, es posible construir modelos de programación lineal que
ayuden a buscar la mejor estrategia financiera sujeta a hipótesis y restricciones especificas.
64
Estos modelos “inteligentes” de planificación financiera son más flexibles para el análisis de
sensibilidad y más efectivos para examinar estrategias que nunca se le ocurrirían al directivo
financiero por sí solo.
No hay una teoría o modelo que por si solo conduzca a la estrategia financiera optima, por lo
que tanto la planificación financiera se realiza por un procedimiento de ensayo y error, donde
se trazan las consecuencias de una estrategia especifica por el usuario del modelo, es decir, no
buscan la mejor estrategia financiera.
Uno de los aspectos más difíciles para decidir qué estrategia examinar minuciosamente, es que
la mejor estrategia puede no resultar obvia. Para ello se utiliza un modelo de Programación
Lineal que se basa en los conceptos de finanzas mas que en los contables y que la verdad,
ayuda al directivo financiero a buscar el mejor plan financiero. Estamos hablando del modelo
de Programación Lineal desarrollado por Myers y Pogue “LOGER”.
Según Francés (2001) Los escenarios son descripciones sintéticas de los posibles entornos en
los cuales podría ubicarse la empresa en el futuro. Los escenarios no son predicciones del
futuro, son planteamientos de las variantes que pueden presentarse el entorno de la empresa la
función de los escenarios es alertar acerca de posibles eventos que pueden afectar la empresa.
65
El entorno de la empresa puede ser descrito en términos de variables económicas, ambientales,
sociales, políticas, y tecnológicas. Lo importante es que los escenarios nos ayuden a identificar
oportunidades, amenazas para la empresa y que permitan analizar la viabilidad de las
propuesta de estrategia desde diferentes situaciones Hipotéticas del entorno.
• Inflación general
• Inflación del sector
• Tasa pasiva bancaria
• Tasa activa bancaria
• Tipo de cambio
Según Godet (1993), existen tres tipos de errores que pueden afectar la proyección de
escenarios:
66
lapso asumido en la proyección. En estos casos se podrán extender las cifras siguiendo
alguna tendencia preexistente o manteniendo el último valor constante.
• Los escenarios no se relacionan con variables de mercado: Las fuentes de
información no sugieren conexión alguna entre las variables macro y las del mercado
necesarias de establecer al momento de hacer una evaluación, no evidenciando el
efecto que puedan generar un determinado escenario económico en los resultados
esperados. Estas deficiencias pueden ser disminuidas al crear escenarios consistentes
con la operación corriente o diseñando curvas que simulen el comportamiento
sectorial, bajo cambios en variables económicas criticas.
Según Najul (2000), los modelos de evaluación de proyectos son sistemas de ecuaciones
matemáticas que permiten estimar resultados de una operación o negocio, vinculando para
ello, variables exógenas y endógenas. Estos modelos podrán hacerse en muchos idiomas,
siendo la mas popular la hoja de cálculo.
Los requisitos formales que deben cumplir los modelos, se enumeran así:
67
La calidad y alcance del modelo diseñado depende de la destreza y experiencia de su autor en
establecer un conjunto de relaciones matemáticas que permitan estimar en el horizonte de
tiempo asumido, los siguientes elementos:
• Todas las variables vinculadas a la operación corriente y extraordinaria que
representan las entradas o salidas de dinero.
• Los Estados Financieros (Balance General y Estado de Ganancias y Pérdidas)
• Proyección de los flujos de caja de todos los elementos que conforman el valor
patrimonial.
68
• En países con economías erráticas no resulta recomendable obviar el comportamiento
de la inflación, toda vez que este factor podría alterar tanto los resultados operativos
como las magnitudes de los factores de descuento de los flujos de caja.
• Se asume que las variables económicas afectan a los resultados del negocio de manera
asimétrica.
• Será posible hacer seguimiento a algunos factores indispensables en el desarrollo del
negocio (Liquidez y endeudamiento)
• Se podrá estimar correctamente la carga fiscal. Esto es especialmente crítico en
aquellos países con legislación tributaria que incluya ajustes por inflación.
Este es el factor mas importante para cualquier negocio o proyecto. Las premisas y variables
asumidas en su proyección son quizás los elementos más revisados en una evaluación.
Los lineamientos para realizar una proyección no se siguen por una regla única pero se pueden
nombrar:
• Para las empresas en marcha se puede realizar una extrapolación de los datos
históricos que se complemente con estimados de la capacidad productiva, planes de
inversión y expectativas del crecimiento. Estos volúmenes de ventas podrán ser más
precisos si se diseña una curva de mercado que vincule los precios con cantidades
transadas expresadas en términos reales).
• Para proyectos noveles los estudios de mercado junto con estimados propios del
tamaño del mercado podrían dar una idea de los precios y cantidades de equilibrio.
Estos estimados dependerán de la forma de segmentar a la potencial demanda y al
posicionamiento que se le dé al producto o servicio ofrecidos.
Recuerde que la reacción de la demanda, al fin y al cabo se estima en buena medida por la
intuición y experiencia del gerente quien suele especular acerca de los resultados que
puedan obtenerse, teniendo en cuenta experiencias similares.
69
2.3.12.1.3 Proyección de los Costos y Gastos
Para el caso de comercios estas estimaciones suelen ser más precisas ya que los niveles de
inventario si suelen estar correlacionados con las ventas esperadas. Cuando hablamos de
empresas de servicio, los gastos variables ciertamente son ajustables a la demanda, pero
los fijos suelen presentar que son más importantes en empresas que ofrecen servicios muy
especializados.
Cuando evaluamos proyectos en marcha el objetivo del análisis suele ser el de determinar
el efecto que se logrará al ejecutar inversiones tanto en el capital de trabajo como en el
capital fijo.
70
En el primer caso, estas inversiones acostumbran a ejecutar para mejorar el manejo de
efectivo o posicionar la empresa en una opción competitiva determinada. Créditos,
promociones, y aumento de la productividad suelen ser las pautas que acompañan a estos
planes de posicionamiento. Sus magnitudes se presupuestan con relativa exactitud por lo
que el modelo de proyección debe preocuparse de anticipar su posible incremento en el
tiempo y el efecto en el manejo de los flujos.
Para el caso de inversiones con capital fijo, los presupuestos son también preestablecidos
con relativa precisión. Aquí la proyección de las fuentes de financiamiento y los efectos en
los volúmenes y calidades de la producción son el factor clave en la valoración. En
empresas donde la reinversión de recursos se proyecta hacer de manera regular, la
formulación de las condiciones necesarias o suficientes para ejecutarla es el parámetro más
importante de proyectar.
Las condiciones sobre las que deben ser financiados los proyectos son un tópico de mucha
importancia en la proyección y evaluación de operaciones, negocios y proyectos. Para
establecer este factor correctamente deben considerarse los siguientes factores:
71
Al considerar estos elementos el modelo debe ser capaz de sugerir financiamientos oportunos
y factibles para aquellas situaciones donde el nivel de efectivo no cubre las necesidades de
gastos e inversión.
A partir de la proyección del Balance y el Estado de Ganancias y Pérdidas resulta más fácil y
conveniente presentar los flujos de caja que corresponden a cada elemento que forma parte del
valor patrimonial. son:
Flujo de caja de los activos operativos: En este caso se debe establecer el flujo libre de caja
o flujo del negocio sin considerar los efectos del eventual apalancamiento
Flujo de caja de endeudamiento: Representado por las entradas y las salidas vinculadas a la
operación pasiva asumida
Flujo de Cajas del Escudo Fiscal: Como reducción de la reducción de la carga impositiva
producida por la deducción de los intereses
Flujos de caja de los activos financieros: Derivados de las inversiones en activos
financieros de los excedentes de caja proyectados en el tiempo. Tomado de los apuntes de
Najul, M. (2002).
Inflación puede definirse como un incremento en el nivel general de precios o como una
disminución en el poder adquisitivo del dinero. El nivel general de precios constituye el
72
promedio ponderado de los precios de los bienes y servicios en la economía. Los cambios en
el nivel general de precios se miden a través de un índice general de precios con un año base a
la cual se le asigna un valor de 100. El índice compara el nivel de precios corriente con el del
año base.
La medida mas ampliamente conocida del Nivel General de Precios en Venezuela es el índice
de precios al Consumidor (IPC), que es publicado mensualmente por el Banco Central de
Venezuela (BCV). El IPC puede variar de región a región y de grupo a grupo (alimento,
bebidas y tabaco; vestido y calzado; gastos del hogar y Gastos diversos). Actualmente los
años base para el IPC son: 1984 y 1997, información consultada en la página web del BCV,
(2004).
Existen otros índices importantes en las publicaciones del BCV, tales como:
Indice de precios en el ámbito de productor.
Indice de precios en el ámbito de mayorista.
De acuerdo a Hierrezuelo, (2001), existen varias formas para tener en cuanta la influencia de
la inflación en los distintos métodos de evaluación de proyectos, una de ellas se explica a
continuación y tiene en cuenta la tasa de inflación o efecto inflacionario en la Tasa Mínima
Aceptable de Rendimiento (TMAR).
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Para fijar la TMAR de un proyecto generalmente se toma de referencia la tasa máxima que
ofrecen los bancos por una inversión a plazo fijo, pero cuando existe inflación, la tasa de
rendimiento bancaria siempre es menor que el índice inflacionario vigente, lo cual produce
una perdida de poder adquisitivo del dinero depositado en un banco; en estos casos se toma
como referencia para la TMAR el índice inflacionario.
Otro factor que influyen en la TMAR es el premio al riesgo que tiene el inversionista, esto es,
cuando un inversionista arriesga su dinero y desea tener un rendimiento que haga crecer su
capital, mas allá de haber compensado los efectos de la inflación.
TMAR = i + f + i * f
El premio al riesgo generalmente se toma entre el 10 y el 15%, estos valores dependerán casi
exclusivamente del riesgo en que se incurre al hacer la inversión.
Todos los días los administradores toman decisiones basadas en predicciones de sucesos
futuros. Para hacer estas predicciones, se basan en la relación (intuitiva y calculada) entre lo
que ya se sabe y lo que se debe estimar. Si los responsables de la toma de decisiones pueden
determinar cómo lo conocido se relaciona con el evento futuro, pueden ayudar
considerablemente al proceso de toma de decisiones. La regresión y los análisis de
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correlación nos mostrarán cómo determinar tanto la naturaleza como la fuerza de una relación
entre dos variables. Se predecirá con cierta precisión el valor de una variable desconocida,
basándonos en observaciones anteriores a ésa y otras variables.
La regresión y los análisis de correlación se basan en la relación, o asociación, entre dos o mas
variables. La variable conocida se llama variable independiente, la variable que tratamos de
predecir es la variable dependiente.
En regresión, sólo podemos tener una variable dependiente en nuestra ecuación de estimación;
sin embargo podemos usar más de una variable independiente. Al añadir varias variables
independientes, se mejora la exactitud de la predicción.
La ecuación para una línea recta donde la variable dependiente Y está determinada por la
varianza dependiente X es:
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Y=a+bX
b =
∑ XY − n XY
∑ X − nX2 2
Ahora, para obtener la ecuación de estimación que describe la relación entre el eje Y y el eje
X, se deben sustituir los valores para obtener la ecuación reemplazando los valores de a y b, tal
como indica Levin & Rubin (1996):
Y = a + bX
76
CAPITULO
III
A continuación se explica:
a) ¿Cómo se elaboró el Modelo?
b) ¿Qué se obtendrá del Modelo?
c) ¿Qué pasos deberá dar el usuario?
d) ¿Qué información deberá tener a mano el usuario para manipular el Modelo?
El Modelo se ideó a partir de la inquietud de tener una herramienta integral que brinde apoyo a
las PYMES o a cualquier otra empresa, que sin importar su estructura vacíen la información
de los balances de comprobación de tres años fiscales, considerando que éste es el reporte más
básico / elemental de cualquier organización. No requiere cuadres ya que de por sí, presenta
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de saldo de cuadre una igualdad perfecta, tanto en la columna del debe como en la columna
del haber.
Ahora bien, una de las bondades que debería tener el modelo es no causar gran estrés en el
momento de ingresar los valores en las celdas del balance de comprobación, por ese mismo
motivo, la idea de proteger las celdas que no deben ser modificadas (por tener fórmulas que
automáticamente hará una serie de cálculos y direccionará la información a los estados
financieros).
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El modelo se estructura sobre una plantilla de Excel y se les facilita la manipulación de la
plantilla a los usuarios, ya que, al trabajar con celdas protegidas y disponer de un manual de
usuario que explicará paso a paso qué debe hacer.
A continuación se crearon dos hojas adicionales que serían los Estados Financieros
Proyectados y los Indicadores Financieros sin el efecto de la inversión. Se tomó parte de esta
misma información que conformaría posteriormente los Estados Financieros Proyectados con
el efecto de la Inversión o Proyecto.
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Se consideró el Estado Demostrativo del Préstamo Bancario con todas las particularidades
posibles; es decir, cálculo de los intereses, anualidades, valor del Préstamo y el Flujo de
Fondos del Proyecto donde se evalúa particularmente el comportamiento del proyecto o
inversión: se adquiere Activos Fijos, se considera su amortización anual, se tiene valor de
salvamento, las inversiones en Activos Temporales, etc. Estos valores se incorporan al Estado
Financiero Proyectado con el efecto de la Inversión.
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CAPITULO
IV
Una vez constituidos todos los cuadros en Excel con celdas protegidas e información
vinculada, procedemos a hacer la prueba en vivo de un “ejemplo tipo” con data ficticia para
observar el comportamiento del modelo financiero y si es capaz de responder a la prueba.
La data ficticia que se presenta a continuación, se trata de una PYME constituida en el año
1989, denominada Maite, C.A.; esta es una Carpintería, especializada en el ramo de
Armazones de Muebles (insumo o producto que emplean los tapiceros para la confección de
Dormitorios y Recibos). Maite, C.A. es una empresa pequeña, con un capital social de Bs.
2.000.000, tiene como proyecto la adquisición de una maquinaría denominada Trompo con
un valor de Bs. 40.000 que contribuirá en el incremento de las unidades producidas.
La empresa que vende la maquinaría tiene varías modalidades de ventas: a crédito, contado y
leasing, por lo que, luego de cumplir con una serie de revisiones, adquiere la maquina bajo la
modalidad de un crédito a mediano plazo por Bs. 20.000 (5 cinco años), quedando 5 cuotas
anuales de Bs. 4.000, con un interés al 12% anual. El proyecto de inversión es de cinco (5)
años de duración y se decidió que la inversión en el activo fijo fuera amortizable linealmente
en 5 años de plazo. Específicamente para la evaluación de la inversión, se proyectará para
estos cinco años unas ventas anuales de Bs. 60.000, los costos fijos anuales de Bs. 10.000 y los
costos variables se estiman como un 45% de los ingresos por ventas.
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También será necesaria una inversión en activo de trabajo de Bs. 5.000, que será recuperable
en un 100% al término de los 5 años; se estima que estas inversiones tendrán un valor residual
nulo al cabo de 5 años.
82
CAPITULO
RESULTADOS RELEVANTES
83
CAPITULO
VI
En Venezuela actualmente los esfuerzos de los distintos sectores se están enfocando hacia la
ayuda de Pequeñas y Medianas Empresas, con el fin de asegurar su duración en el tiempo. Es
por esta razón que ambas participantes decidimos trabajar en uno de los problemas que
enfrentan las PYMES tal como es la falta de métodos para evaluar financieramente las
empresas y escogimos por separado el tema del “Modelos Financiero Para Evaluar Pequeñas y
Medianas Empresas”. Aunque inicialmente los enfoques eran distintos, encontramos
similitudes que permitieron unir las capacidades para realizar un buen análisis del tema
desarrollado como trabajo especial de grado.
El cambio de tutor de una de las estudiantes motivó una variación en el enfoque, el cual hizo
que los temas de ambas estudiantes tuvieran mucha similitud causando esto una fusión de los
trabajos.
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1. Búsqueda de Información Bibliográfica
2. Desarrollo y Redacción del Marco Teórico
3. Diseño del Modelo
4. Elaboración del Manual del Usuario
5. Discusión de Resultados
6. Conclusiones y Recomendaciones
6.1.3 Participantes
Tal como indican las teorías gerenciales las labores deben diseñarse para ser ejecutadas en
equipo, y aun más las tareas resultan de mejor calidad si estas se estructuran para que sean
ejecutadas por grupos multidisciplinarios. Debido al cambio de tutor de una de las estudiantes
surgió la oportunidad de unir las labores lo que contrajo una variación en el enfoque de una de
las participantes causando esto la similitud de temas y la posterior fusión de los trabajos. A
pesar de las diferencias se respetaron las actividades y nuevos tiempos de realización de las
mismas. Así también fue interesante analizar que las actividades nuevas poseían además del
cumplimiento de unos objetivos específicos, un responsable por la ejecución de esta actividad.
Las dificultades presentadas a lo largo del desarrollo del trabajo especial de grado, impidieron
el cumplimiento del cronograma sugerido a su cabalidad, pudiéndose detectar que las
actividades planificadas sobrepasaron los tiempos estimados. La mayor parte del tiempo se
invirtió en investigación teórica y el diseño del modelo. Por lo que esto nos indica que existe
85
una distancia temporal entre lo que se planifica y lo que se ejecuta, detalle que es importante
tomar en cuenta en el momento de realizar estimaciones de tiempo cuando se estructura un
plan de actividades, que involucre más personas y otros clientes distintos a nosotros mismos o
a la coordinación.
Los objetivos básicos de la elaboración del trabajo especial se llevaron a cabo, ya que se logró
obtener una herramienta que pudiera ser utilizada por otros.
Se lograron todos los objetivos propuestos, dándole mayor importancia a la proyección de las
PYMES que al estudio interno de la misma; el estudio del pasado contribuye con el
diagnostico de la situación actual y prepararnos hacia el futuro y para enfrentar los diferentes
escenarios futuros (compra de activos, inversiones temporales, adquisición de préstamos, pago
de capital e intereses, incremento en el porcentaje del ISLR, etc.).
Este trabajo al igual que los procesos contables tradicionales se basó en el supuesto de un
Bolívar estable.
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CAPITULO
VII
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
7.1 Conclusiones
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7.2 Recomendaciones y Sugerencias
Si en el ámbito profesional no maneja los conceptos del día a día de un contador público
colegiado, y considera que los reportes anuales son difíciles de entender, este documento
le puede ayudar a comprender hechos que contienen los reportes y posiblemente
convertirse en un inversionista mejor informado, también puede ser de utilidad a aquellos
lectores que quieran entender cómo funcionan los negocios y conocer la influencia que
tiene sobre las PYMES las inversiones.
Hacer un estudio de los Estados Financieros utilizando otros indicadores aparte de los
analizados en el trabajo: usar otras técnicas de análisis para interpretar los Estados
Financieros.
Hacer comparación con otras PYMES del sector para poder llegar a mejores resultados.
Incorporar a la evaluación el efecto de la inflación con la finalidad de corregir
desviaciones que producto de la misma pueda influir en resultados y decisiones erróneas.
Validar modelos financieros existentes para incorporarlos a las evaluaciones sistemáticas
de las organizaciones.
Es recomendable la realización de análisis adicionales, y no apoyarse solamente en una
serie de estimaciones para la planeación. Un análisis de sensibilidad proporciona
elementos adicionales, que ayudan a prever aquellos “cambios imprevisibles”, que en un
momento dado podrán afectar en forma considerable los resultados del proyecto.
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Páginas Web
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Anexos
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