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Gestion de Portefeuille Master 1 Finance

Master 1 Finance
Gestion de Portefeuille
Mme Souad LAJILI JARJIR
1. Vous avez gagné une somme de 10 000€ et vous avez décidé de la placer sur un compte
d’épargne pendant une durée d’une année et demi pour pouvoir payer des études dans une
école de commerce. Votre banquier vous présente deux propositions différentes avec un taux
d’intérêt annuel de 4,5% :
Proposition (a) : des intérêts composés sur une année et des intérêts simples sur les six
mois.
Proposition (b) : des intérêts composés sur toute la période.
Afin de pouvoir vous aider à faire votre choix, on vous demande de répondre aux questions
suivantes :
1. Calculer la valeur acquise de votre placement avec la proposition (a).
2. Calculer la valeur acquise de votre placement avec la proposition (b).
3. Quelle proposition retenir ?
4. Afin d’expliquer les différences entre les deux propositions, on vous demande de
présenter sur un même graphique les résultats de (1) et (2).

2. Vous avez 30 ans et vous envisagez de faire un MBA. Les frais de scolarité et les autres
coûts directs représentent 15 000€ par an sur les deux prochaines années. De plus, vous
devrez quitter votre emploi, qui vous rapporte 30 000€ par an. Les frais de scolarité sont
payés à la fin de l’année, de même que les salaires.
De combien votre salaire devra-t-il augmenter après le MBA pour justifier votre
investissement ? On supposera que le taux d’intérêt est de 3% par an. Pour simplifier, on
ignore l’impôt sur le revenu et on suppose de plus que l’augmentation de salaire due au MBA
reste constante jusqu’à votre retraite à 65 ans.

3. Vous avez 35 ans, vous prendrez votre retraite dans 30 ans et comptez vivre 15 années de
plus, jusqu’à atteindre 80 ans. Votre salaire est de 30 000 euros par an, et vous n’avez pour
l’instant aucun patrimoine. Pour simplifier, on ignore l’impôt et on suppose que le salaire en
termes réels (en tenant compte de l’inflation) restera à 30 000 euros par an. On suppose
également que les versements et retraits sont de fin de période.
Votre objectif est de maintenir le même pouvoir d’achat avant et après la retraite. Ce pouvoir
d’achat (ou consommation) est noté C. Le taux d’intérêt de placement est égal à 3% par an.
Afin de vous aider à planifier votre épargne sur toute votre vie, on vous demande de répondre
aux questions suivantes :
1. Ecrire l’expression de la valeur acquise de l’épargne des trente années de travail.
2. Pour les 15 années de retraite, on retire chaque année C du compte retraite. Ecrire
la valeur actuelle de l’ensemble de ces retraits.
3. A partir des deux expressions (1) et (2), calculer la valeur de C.
4. Compléter le tableau suivant en détaillant les calculs.
Age Salaire annuel Consommation Epargne Solde du compte
annuelle annuelle Retraite
35 ans
45 ans
65 ans
70 ans

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80 ans

4. On considère un emprunt obligataire de 10 000 obligations remboursable in fine dans sept


ans. La valeur nominale d’une obligation est de 100 €. Afin de compléter le tableau suivant,
on vous demande de répondre aux questions suivantes en détaillant les calculs (les trois cas
sont indépendants) :

Cas 1 Cas 2 Cas 3


Prime d’émission 0 0
Prime de remboursement 0 5€ 0
Taux d’intérêt nominal 5,4% 4,5%
Taux actuariel (taux de 6% 6%
rendement)
1. Cas 1 : Calculer le taux d’intérêt nominal de l’obligation.
2. Cas 2 : Calculer le taux de rendement moyen des obligataires.
3. Cas 3 : Calculer la prime d’émission.
4. Conclure.

5. On considère deux emprunts obligataires remboursables au pair, et in fine de 12 ans. Les


taux d’intérêt nominal sont de 4% et 6%.
a) Calculer la duration des deux emprunts (tableurs autorisés) pour un taux du marché
financier : r = 6 %
b) Même question pour r = 10 %
c) Quel est le sens de variation de D, en fonction du taux nominal et du taux du
marché financier r ?

6. On considère un emprunt zéro-coupon d'un nominal de 10.000 € émis le 01 septembre 2008


pour une durée de 10 ans au taux actuariel brut de 6%. Le remboursement est effectué au pair.
a) Quel est le prix d'émission du titre ?
b) Quelle est sa valeur théorique si, au 2 septembre 2008 le taux obligataire est de 6,01% ?
c) Déduisez-en la valeur empirique de la sensibilité de cette obligation.
d) Quelle est la valeur théorique de cette sensibilité (on établira la formule avant de
passer à l'application numérique) ?

7. Le marché capitalise à 8 % les dividendes de la Société DAHOU. Le dernier dividende D0


par action était de 1,65 €.
Le marché s'attend à une croissance des dividendes au taux de 20 % pendant les dix
prochaines années, puis à un taux de 5 % après cette période.
Quelle est la valeur du titre :
a) pour un investisseur qui garde le titre indéfiniment,
b) pour un investisseur décidé à revendre le titre au bout de 5 ans.

8. Consider Intel Corporation and the Coca-Cola Company. From 1996 to 2004, Intel stock
had an average return of 26% on an annual basis, with a volatility of 50% (standard
deviation). During the same period, Coca-Cola had an average return of 6% and a volatility of
25% (standard deviation). In addition, the returns of Intel and Coca-Cola were uncorrelated.
Suppose an investor believes these stocks will continue to perform similarly, with expected
returns, volatilities, and correlation as follows:

Stock Expected Volatility (Standard Correlation with

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Return deviation) Intel Coca-Cola


Intel 26% 50% 1 0
Coca-Cola 6% 25% 0 1
1. Calculate the expected return and standard deviation for the following combinations of
the two stocks:

Portfolio Weights Expected return Risk Standard


Intel Coca-Cola (%) Deviation (%)
1.0 0.0
0.8 0.2
0.6 0.4
0.4 0.6
0.2 0.8
0.0 1.0

2. Plot the risk and the expected return of each portfolio in a figure.
3. The obtained curve represents the set of portfolios that we can create using arbitrary
weights of Intel and Coca-Cola. Are some portfolios preferable to others (efficient
portfolios)?
4. An investor seeking high returns and low risk should only invest in an efficient
portfolio. However, how should the investor choose a portfolio among these efficient
portfolios?

9. You have decided to put 320€ into three stocks: 50% of the money in GoldFinger (currently
32€ / share), 25% of the money in Moosehead (currently 80€ / share), and the reminder in
Venture Associates (currently 2€ / share). If GoldFinger goes up to 35€ / share, Moosehead
stock drops to 60€ / share, and Venture Associates rises to 3€ / share,
1. What is the new value of the portfolio?
2. What return did the portfolio earn?

10. Suppose the risk free return is 4% and the market portfolio has an expected return of 10%
and a standard deviation of 16%. Johnson & Johnson Corporation stock has a 20% risk
(standard deviation) and a correlation with the market of 0.06.
1. What is Johnson & Johnson’s beta with respect to the market?
2. Under the CAPM assumptions, what is its expected return?

11. Suppose Intel stock has a beta of 2.16, whereas Boeing stock has a beta of 0.69. If the risk
free interest rate is 4% and the expected return of the market portfolio is 10%, what is the
expected return of a portfolio that consists of 60% Intel stock and 40% Boeing stock,
according to the CAPM?