1. Naturaleza juridica de las acciones en la so- ciedad anénima n la doctrina del Derecho societario se explica la naturaleza juridica de las acciones, aceptando la necesaria concurrencia de tres diferentes acepciones © conceptos que se confunden en uno solo, produciéndose una suerte de simbiosis. A veces, de manera distorsionada, se incide en solo una de esas acepciones 0 conceptos. Tales acepciones son: AAR US Dette Cele) Como titulo valor Parte alcuota| (Coma exeresiia del capital dele calided ‘socal 6e socio. 1.1. Accién como parte alfcuota del capital social Acepcién ratificada en el articulo 82° de la LGS, en raz6n de que el capital social necesariamente esta dividido en acciones, Capitulo 4: REgimen Lega! de fos acciones de la Aen la LSS i SISter nt2 Osvaldo Hundskopt Exebio Jas cuales tienen un valor aritmético siendo submiltiplos de la cifra de capital. Segiin el mencionado articulo, las acciones tienen el mis- mo valor nominal a diferencia de la Ley N° 16123, modificada por el Decreto Legislativo N° 311, la cual en su articulo 105° permitia que existan diferentes clases de acciones que se dife- rencien por su valor nominal, por el contenido de derechos, 0 por ambos criterios a la vez. La explicacion del cambio intro- ducido en la LGS estriba en el hecho de que en un pais en el cual los estados financieros de las empresas se reajustan anual- mente, los reajustes de la cuenta capital crean problemas de saldos por distribuirse. En cambio, si todas las acciones tienen el mismo valor nominal, la cifra del ajuste se prorratea y el valor nominal de todas las acciones sube por igual. 1.2. Accién como expresién de la calidad o estatus de socio Representado en un documento denominado certificado de aeciones o en anotaciones en cuenta, al que se incorpora el estatus de accionistay que atribuye asu titular derechos y obli- gaciones corporativos, Hay una compleja relaci6n juridica de derechos y obligaciones recfprocas entre Ia sociedad y sus ac- cionistas titulares. 1.3. Accién como titulo valor Como instrumento circulatorio que acredita la condicién de accionista. En el caso de la LGS, en la que solo puede haber acciones nominativas, representadas en certificados 0 en ano- taciones en cuenta, vienen a ser ticulos valores sui generis 0 especiales, a los cuales se les incorpora ios derechos de carfcter corporativo, siendo titulos de participacién social. Las acciones no son simples tftulos, son mucho més que eso. En realidad son la conjuncién de estas tres acepciones. CCopltulo ¢; Ragman Legal de fas accionas de fa $ Aen ja LES iee a i { Manual de Derecho Societario Los articulos 110°, 111°, 112° y 145° entre otros de la Ley N° 16123, modificada por el Decreto Legislative N° 311, son ejem- plos clarisimos de la distorsién ala que aludimos anteriormente al darle una excesiva importancia a los tftulos representativos de las acciones. 2. Caracter nominativo de las acciones La LGS mantiene la prohibicién de emitir acciones al portador, que proviene del histérico Decreto Supremo N° 287-68-HC, que innové en nuestro pais el régimen del im- puesto a la renta. Si bien tales acciones se encuentran pros critas, la Ley General de Sociedades N° 16123, modificada por el Decreto Legislativo N° 311, las mencionaba expresa- mente en sus articulos 78° inciso 7, 80° inciso 5, 107° y 130°, aludiendo también a ellas en los articulos 111°, 112°, 145° y 223°, En la LGS se ha eliminado toda referencia o alusién a las acciones al portador. 3. Creacion y emisién de acciones En los artfculos 83° y 84° de la LGS se ha recogido una novedad de carécter técnico muy interesante: se diferencia con claridad el acto juridico de Ia creacién de las acciones ~ya sea por pacto social 0 por acuerdo de junta general del acto de la emisi6n de acciones, apenas estén suscritas y pagadas cada una por lo menos al 25 por ciento. De este acto se generan los derechos inherentes a las acciones, es decir, son dos instances o momentos diferentes que hay que distinguir adecuadamente, en funcidn de los efectos y consecuencias que se derivan de ellos. En cuanto a los derechos que corresponden a las ac- ciones emitidas, son independientes de si ellas se encuen- tran representadas por certificados provisionales o definiti- vos, anotaciones en cuenta o en cualquier otra forma per mitida por la ley. Capito 4; Régimen Legal de los cecjones de a SA@n fa LGS 13ee 4 ‘Oswaldo Hundskopf Exebio 4. Acciones en cartera La LGS plantea en su articulo 98°, en un primer nivel, lo que también se considera una novedad, es decir Ia posibilidad de que en la constitucién o en el aumento de capital se creen acciones no suscritas, con o sin derecho a voto, las que se man- sienen en carvera y que no pueden representar més del 20 por ciento del ntimero total de las acciones emitidas. Son la escri- ura piiblica de constitucién o el acuerdo de aumento de capi- tal los que establecen los plazos y condiciones de su emision. Estas acciones en tanto no sean emitidas: * No pueden Hevarse a la cuenta capital del balance. + Solo se emiten una vez que se suscriben y pagan en por lo menos un 25 por ciento de cada una. + Los derechos inherentes a esas acciones solo se gene- ran cuando se emiten. + Exisce reconocido el derecho de suscripcién preferente dentro del plazo de cinco dfas, fijado en el artfculo 99° dela LGS. * Cuando se hubiere encargado la colocacién de estas acciones @ un tercero, se requeriré que este comuni- que su emisién a la sociedad. Existe un segundo nivel para las acciones en cartera y es cuando la sociedad adquiere en el mercado sus propias accio- nes para conservarlas un tiempo, con el objeto de evitar caidas bruscas de la cotizacién en la Bolsa o para distribuirlas entre algunos de sus funcionarios y trabajadores como una forma de estimulo o incentivo, situaciones, entre otras, reguladas por el articulo 104° de la LGS, al cual nos referiremos ms adelante. CCopitulo 4: Régimen Lagal de as acsiones de fa SAen ia 1G nese, |Manual de Derecho Societatio Finalmente, existe un rercer nivel para las acciones en car- tera, y es el relacionado con los casos puntualmente estableci- dos por la LGS, que permiten a las sociedades anénimas cerra- das la adquisicion preferente de sus propias acciones. 5. Del pago de las acciones E] importe a pagarse por las acciones se establece en la escritura publica de constituci6n social 0 en el acuerdo de au- mento de capital. En el articulo 85° de la LGS se ha definido lo que se de- nomina «prima de capital», entendiéndose como tal la suma que se obtenga en la colocacién de acciones sobre su valor nominal. Los términos y condiciones del pago de la prima, y su aplicacién, estan sujetos a lo que establezca la ley, la escritu- ra piblica de constitucién o el acuerdo de aumento de capital. Constituyendo también una novedad se permite, segtin el citado articulo 85°, la colocacién de las acciones por debajo de su valor nominal, con la pérdida de colocacién consiguien- te, estableciendo que las acciones colocadas por monto infe- rior a su valor nominal se consideran para todo efecto integra- mente pagadas a su valor nominal cuando se cancela su valor de colocacién. 6. Obligaciones adicionales al pago de la accion Se ha incluido en el articulo 86° de Ia LG$ la posibilidad de establecer que los suscriptores, de una parte o de todas las acciones, asuman determinadas obligaciones a favor de otros accionistas, de la sociedad o de terceros, adicionales a las de Capitulo 4: Régimen Lage! de los acclones de la SA.@n la L6S Vs‘Oswaldo Hundskopt Exeblo + pagar su valoz, sea nominal o de colocacién, lo que constituye una innovacién. Estas obligaciones adicionales podrén ser dinerarias 0 no, y deberdn recaer sobre todas las acciones de la sociedad o sobre todas las acciones de una determinada clase, debiendo constar en los propios certificados, en las anotacio- nes en cuenta, 0 en cualquier otra forma de representacién de tales acciones. noode 7. Clases de acciones ‘rect La LGS, en su articulo 88°, permite que dentro de una “Sma sociedad anénima puedan coexistir clases de acciones que se diferencien por los derechos que correspondan a sus titulares, en las obligaciones a su cargo o en ambas cosas a la vez, pu- diendo crearse estas clases de acciones en la escritura piblica de constitucién o, posteriormente, por acuerdo de Is junta ge- neral. Sin embargo, todas las acciones de una clase gozarén de los mismos derechos y tendrén a su cargo las mismas obliga- ciones. Adviértase al respecto la diferencia con la Ley anterior que permitia la diferenciacién de una clase con otra, ya sea en el monto del valor nominal o en el contenido de derechos. Asi: « mismo, se ha normado dentro del mismo articulo 88° el pro- 1 : ceso de eliminacién de cualquier clase de acciones, y la modifi- | caci6n de los derechos y obligaciones de las acciones de cual- i quier clase, exigiendo el previo cumplimiento de los requisitos j para la modificacién de estatutos, la aprobacién previa en jun- ta especial de los titulares de las acciones de la clase que se | elimine, 0 cuyos derechos y obligaciones se modifiquen, y en : su caso ls aprobacién de quienes se vean afectados con dicha decisi6n, comprendiéndose con ello a Iz sociedad, otros acci nistas 0 terceros. 6 CCopitus 4: Regimen Legal de los occlones dela SAsn Io LsManual de Derecho Societario i LaLGS en su articulo 88° permite que a través del estatu- cmwniince to se establezcan supuestos para la conversién de acciones de ™** una clase en acciones de otra clase, sin que se requiera un acuer- do de junta general o de juntas especiales, precisando que solo seré necesaria lz modificacién estatutaria si como consecuen- cia de la conversion desaparece una clase de acciones ibilidad de las acciones Indi Con respecto a la indivisibilidad de las acciones declara~ wars da como principio en el articulo 89° de la LGS, se ha estableci- “= do que en caso de copropiedad se debe designar a una sola : persona para el ejercicio de los derechos de socio respondien- do los copropietarios solidariamente frente 2 la sociedad de cuantas obligaciones se deriven de la calidad de accionistas, regulandose ademés Ja forma a través de la cual debe designar- se al representante en caso de copropiedad, estableciéndose que se hard por carta con firma legalizada suscrita por los co- propietarios que representan més del 50 por ciento de los de- rechos y acciones. Ello con el objeto de solucionar problemas que se podrian presentar entre los copropietarios de acciones por sucesién, o entre un determinado grupo de herederos. 9. Representacion ji Conforme al articulo 90° de la LGS, todas las acciones rmmuriin j pertenecientes a un accionista deben ser representadas por una === | sola persona, salvo disposicién distinta del estatuto, 0 cuando se trate de acciones que pertenecen individualmente a diversas personas pero aparecen registradas en la sociedad a nombre de un custodio o depositario. La novedad del texto final del artfcu- ‘Capitule 4: Regimen Logel de as acciones de la S.A‘en la LGS 7Proptcaeie ‘east onsen 118 at Cewaldo Hundskopt Exebio lo 90°, con respecto al anteproyecto, es haber introducido la alternativa de dejar librado al estatuto la opcidn de diseminar la representaci6n entre varias personas exigiéndose, sin em- argo en estos casos, para el ejercicio del derecho de impugna- cién de acuerdos y de separaci6n, que todos los representantes hubieren actuado uniformemente. 10. Matricula de acciones Para las sociedades andnimas, la LGS ha dejado de lado la utilizaci6n del llamado Registro de Acciones y Transferen- cias, y en su lugar ha optado por referirse a la matricula de acciones, debiendo precisar que este cambio fue introducido 2 propuesta de la Comision Permanente del Congreso. El cam- bio es bésicamente de forma y no de fondo. LaLG§, en su articulo 91°, establece que la sociedad consi- dera propietario de la accién a quien aparezca como tal en la ma~ tricula de acciones, y que sifuere el caso de que se estélitigando la propiedad de acciones, se admitiré el ejercicio de los derechos de accionistas por quien aparezca registrado en la sociedad como pro- pietario de ellas, salvo mandato judicial en contrario, En la matricula de acciones sc anotan los siguientes actos + Lacreacién de acciones cuando corresponda, segiin se ha comentado en el punto 3. + La emisién de acciones, sea que estén representadas por certificados provisionales y definitivos. + Las transferencias, canjes y desdoblamientos de acciones. + La constitucién de derechos y gravamenes sobre las acciones. ‘Capitulo 4: Régimen Legal de los acciones de la §A.0n la IGS.‘Manual de Derecho Societario sii “0 * Las limitaciones a la transferencia de acciones, + Los convenios entre accionistas o de accionistas con ‘ terceros que versen sobre las acciones o que tengan por objeto el ejercicio de los derechos inherentes a ellas. Con respecto a la forma como se lleva la matricula de fereiaie acciones, el articulo 92° de la LGS permite que se lleve en un libro abierto para tal efecto, en hojas sueltas, mediante anota- ciones en cuenta, mediante registro eletrénico, o en cualquier otra forma que permita la LGS, pudiéndose llevar, simulténea- mente, dos o ms de los sistemas mencionados. 11. Derechos fundamentales del accionista La doctrina del Derecho societario considera que los de- rechos del accionista constituyen una tercera categoria de de- ‘eames rechos, distinta de los derechos reales o de los derechos de crédito, constituyendo una especie de derechos personales corporativos.. : Tales derechos corresponden o son inherentes tinicamente a las acciones emitidas, conforme lo hemos destacado en el | punto 3, y son independientes de si ellas se encuentran repre- sentadas por certificados provisionales o definitivos, anotacio- nes en cuenta o cualquier otra forma permitida por la ley. El contenido y alcances de tales derechos dependerd de si se trata de acciones con derecho a voto o acciones sin voto 11.1, Acciones con derecho a voto Segiin se infiere del articulo 95° de la LGS que virtual- mente repiten lo dispuesto en el articulo 109° de la Ley N° 16123, modificada por el Decreto Supremo N° 311, los derechos Capito 4: Régimon Legal de los aeciones de la SA‘en 1 LGS 19‘Oswaldo Hundskopf Exeblo ceeaz minimos de los titulares de las acciones con derecho a voto ceca, in 5 \ SEES". son cinco, uno de contenido politico-personal, como es el de- i ssoaeee echo a intervenir con voz y voto en las juntas de accionistas, y i los otros cuatro de contenido econémico-patrimonial. Tales derechos son los siguientes: + Participar en el reparto de utilidades y en el patrimo- nio neto resultante de la liquidacién. Intervenir y votar en las juntas generales o especiales segtin corresponda. + Fiscalizar la gestién de los negocios sociales en Ia for- ma establecida en la ley y en el estatuto. El accionista tiene los mecanismos para convocar ala junta, asf como el derecho de informaciéa ratificado en la LGS, en su articulo 130°. Ser preferido, con las excepciones y en la forma pre- vista en la ley, para la suscripcidn de acciones en caso de aumento de capital social y en los demas casos de colocacién de acciones, asi como en la suscripcién de obligaciones u otros titulos convertibles o con dere- cho a ser convertidos en acciones. Derecho de separacién, en los casos previstos por la leyy en el estatuto, & | i 11.2. Acciones sin voto cseasstts En Jo que se refiere a las acciones sin voto, se consignan i sete en el articulo 96° de la LGS los derechos que poseen sus titule- res, debiéndose destacar que en ningtin caso recuperan el dere- cho avoto, a diferencia de lo establecido en la Ley N° 26356. Es decir, que el accionista que opta por las acciones sin voto 120 ‘Capitulo 4: Regimen Legal de lar acciones dela $A.en 19 16Srdskopt Exeblo cho a voto goes el de- cionistas, y onial. Tales al patrimo- » especiales ssenla for- (accionista 2,as{ como LGS, en su forma pre- aes en caso 4s casos de ctipcién de > con dere- stos por la sus titula- an el dere- IN 26356, sin voto Aen io LGs =? Jal de Detecho Societotio J dispuesto a cambiar sus derechos politicos por un dere- cho econémico especial y para eso se ha establecido un divi- dendo preferencial y ademas una preferencia en la distribu- ci6n del haber social. No obstante, en la LGS también se ha considerado un conjunto de derechos a favor de estos accio- nistas, tales como el derecho a recibir informacién semestral, el derecho de separacién en los casos previstos en la ley o en el estatuto, el derecho de impugnacién de los acuerdos que lesio- nen sus derechos y el derecho de suscripcidn preferente de acciones con o sin derecho a voto dependiendo de que se den los diversos supuestos, establecidos en el mencionado articulo 96°, 0 la suscripcin de obligaciones u otros titulos converti~ bles 0 con derecho a ser convertidos en acciones. 12. Otros derechos de los accionistas recogidos en la ley * Derecho a la libre transmisibilidad de las acciones.- Recogido implicitamente en la LGS salvo, claro est4, que existan restricciones estatutarias 0 convenciona- les, 0 prohibiciones temporales de enajenacién, per- mitidas en el artfculo 101° de la LGS. + Derecho de impugnacién de los acuerdos.- Segin lo regulado en los articulos 139° y siguientes de la LGS, ¥ que introduce importantes modificaciones relativas a vias procesales, plazos de caducidad y condiciones para accionar. Sobre este siltimo aspecto, en lugar de exigir al impugnante el depésito previo de las accio- nes en una institucién de crédito y que se manten- gan en ese estado durante todo el proceso, solamen- te se le exige que conserve la condicién de accionista mientras dure el juicio para lo cual se haré la respectiva Capitulo 4: Régimon Legal de las acclones de la SA.en la LOS ee) ‘ecco Inparune ees 121pf Exebio ciendo sciones inguiré Ratifi- cual el con su de cin- aso de enla vindi- accio~ accio- elarti- satoria giin el 30° de acon- 25 por voto). os im- senten crito, aniaiss sal de Derecho Sociatario facultando al juez a dictar la medida cautelar de sus- pensi6n (articulo 145° de la LGS). * Derecho a iniciar acciones de responsabilidad contra el directorio y/o directores (articulo 181° de la LGS). + Derecho a auditoria externa solicitado por el 10 por ciento de las acciones suscritas con derecho a voto (ar- tfculo 226° de la LGS) y a solicitar auditortas espe- ciales (articulo 227° de la LGS).- Cuando lo pidan accionistas que representen no menos del 20 por ciento del total de las acciones suscritas con derecho a voto. * Derecho a percibir utilidades liquidas (artéculo 231° de la LGS).- Cuando lo pidan accionistas que repre- senten cuando menos el 20 por ciento del total de las acciones suscritas con derecho a voto. Advigrtase que la base sobre la cual se calculan los por- centajes en los siete ejemplos citados es, en el proyecto, el 100 por ciento de las acciones suscritas con derecho a voto, a diferencia de lo que sucedfa en la Ley anterior en la que, en algunos casos, se calculaba sobre el capital suscrito y, en otros, inicamente sobre el capital pagado, lo que originaba més que una distorsién, una discriminacion que afectaba a los accio- nistas no morosos. 14. La transmisibilidad de las acciones Respecto de la transferencia de acciones, la LGS en su articulo 93° se refiere a la obligatoria comunicacién a la socie- dad para su anotacién en la matricula de acciones, pero intro- duciendo una innovacién: sefiala que en los casos en que las acciones estén representadas por certificados, para acreditar Copitule 4: Régimen Legal de las acciones de la SA.en lo 16S pecerads resale esters 123124 (Oswaide Hundskopt Exebio su transmisi6n, basta la entrega a la sociedad del certificado endosado a nombre del adquirente, 0 por cualquier otro me- dio escrito, debiendo le sociedad aceptar el endoso cuando lo efectie quien aparezca en la matricula como propietario de la accién, con lo cual se facilita la negociacién de los titulos y su circulacién. Ahora bien, si hubieran dos 0 més endosos, la so- ciedad puede exigir que las sucesivas transferencias sean acre- ditadas por otros medios. 15. Limitaciones y prohibiciones aplicables a las acciones En el articulo 101° de la LGS se han regulado las limita- ciones a la libre transmisibilidad de las acciones, las cuales son obligatorias para la sociedad cuando estén contempladas en el pacto social, en el estatuto o se originen en convenios entre accionistas y terceros, que hayan sido notificados a la socie~ dad. Tales limitaciones se deberan inscribir en la matricula de acciones y en los respectivos certificados. Cuando la LGS se refiere a las limitaciones que se originen en un convenio, se estd refiriendo a los universalmente conocidos como conve- nios de sindicacién de acciones relacionados con el ejercicio de un derecho de preferencia dentro de grupos de accionistas y que con la Ley anterior eran simples convenios privados en los que la sociedad no se involucraba con quien los hacfa; aho- ra bien, con la LGS, hay un reconocimiento oficial de la vali- dez y eficacia de estos convenios, obligéndose a la sociedad a que los haga respetar. Como novedad, se han regulado también las prohibiciones temporales adoptadas en forma individual por un aecionista 0 por acuerdo de junta general a plazo determinado que no Copftulo 4: Régimen Legal de ios acclones de la S.A.en a LES