Derivado financiero

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor se

basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el nombre de activo
subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los
subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes,acciones, índices bursátiles, valores de
renta fija, tipos de interés o también materias primas.
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras cosas,
permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que
pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas.
Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio por el
cual le van a pagar en dólares dentro de unos meses más, logre fijar hoy el precio de cambio
de la moneda de Estados Unidos para dicha operación. De esa manera, aunque el dólar suba
o baje, quien hizo esa operación dejará de preocuparse por el valor futuro del dólar, puesto
que sabrá de antemano cuántos pesos va a recibir por los dólares que obtendrá como pago.
En términos más formales, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero cuyo
valor depende del precio de un activo (un bono, una acción, un producto o mercancía), de una
tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice (de acciones, de precios, u otro), o de
cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamará variable subyacente).
Básicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros, Swaps y
Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se pueden formar
instrumentos más complejos y que atiendan de mejor forma las necesidades financieras de los
usuarios.
A partir de los enlaces que se ofrecen a continuación, es posible ver una completa explicación
de cada uno de los derivados:
Forwards Futuros Swaps Opciones

Índice
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 1 Características de los derivados financieros

 2 Tipología
o 2.1 Dependiendo del tipo de contrato
o 2.2 Dependiendo de la complejidad del contrato
o 2.3 Dependiendo del lugar de contratación y negociación
o 2.4 Dependiendo del subyacente
o 2.5 Dependiendo de la finalidad
 3 Ejemplos
 4 Mercados españoles de derivados
 5 Véase también
 6 Enlaces externos

Características de los derivados financieros[editar]

Las características generales de los derivados financieros son las siguientes:
 Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen
derivados sobre productos agrícolas y ganaderos, metales, productos energéticos, divisas,
acciones, índices bursátiles, tipos de interés, etc.
 Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo de contratos
que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del mercado. Lo que
permite mayores ganancias como también mayores pérdidas.
 Se liquidará en una fecha futura.
 Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados ("OTC")

Tipología[editar]
Dependiendo del tipo de contrato[editar]

 Operación de permuta financiera («Swaps»)

 Los contratos de futuros, forwards y compraventas a plazo negociados o no en
un mercado o sistema organizado de negociación.
 Opciones, incluidos los warrants.
 "Americana" (ejecutable durante toda la duración del contrato)
 "Europea" (ejecutable solo al vencimiento)
 Contrato por diferencia
Dependiendo de la complejidad del contrato[editar]

 Intercambio / Futuro / Opción "convencional" ("plain vanilla")

 Intercambio / Futuro / Opción "exótica" ("bermuda", "asian")
Dependiendo del lugar de contratación y negociación[editar]

 Mercados organizados (MM.OO.) o Mercado Bursátil, se distinguen porque los contratos

son estandarizados, lo que implica que existirán derivados sobre subyacentes que el
mercado haya autorizado, los vencimientos y los precios de ejercicio son los mismos para
todos los participantes. La transparencia de precios es mayor.
 Over The Counter o "OTC",o Mercado Extrabursátil, son derivados hechos a la medida de
las partes que contratan el derivado. Se negocian en Mercados Extrabursátiles, en el cual
se pactan las operaciones directamente entre compradores y vendedores, sin que exista
una contraparte central que disminuya el riesgo de crédito.
Dependiendo del subyacente[editar]

 Financieros
 Sobre tipo de interés
 Sobre acciones
 Sobre divisas
 Sobre bonos
 Sobre riesgo crediticio
 No financieros
 Sobre recursos básicos / "commodities", materias primas
 metales
 cereales
 cítricos
 energía (petróleo, gas, electricidad...)
 otros
 Otros más:
 Sobre condiciones climáticas
 Sobre índices generales de precios e inflación
Dependiendo de la finalidad[editar]

 De negociación o especulativa con el precio del subyacente.

 De cobertura. Uno de los usos de los derivados es como herramienta para disminuir los
riesgos, tomando la posición opuesta en un mercado de futuros contra el activo
subyacente.
 De arbitraje

Ejemplos[editar]
TIPO DE CONTRATO
SUBYACENTE MMOO MMOO
OTC swap OTC forward OTC opciones
futuros opciones
Futuro Opción sobre el
Índice Bursátil sobre valor futuro Equity swap Back-to-back n/a
el IBEX delIBEX
Interest rate cap
Forward rate
Euribor Opción sobre Interest rate and floor
Tipo de Interés agreement
futuro Euribor futuro swap (IRS) Swaption
(FRA)
Basis swap
Futuro Opción sobre Acuerdo de Opción sobre
Bonos n/a
sobre bonos bonos recompra bonos
Futuro Stock option
Opción sobre Acuerdo de
Acciones sobre Equity swap Warrant
acciones recompra
acciones Turbowarrants
Option on FX Currency
Divisas FX future FX forward FX option
future swap
Riesgo Credit default Credit default
n/a n/a n/a
crediticio swap (CDS) option

Mercados españoles de derivados[editar]

El Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España (MEFF) es un mercado
organizado regulado, controlado y supervisado por la CNMV y el Ministerio de Economía de
España en el que se negocian distintos derivados financieros. Los productos negociados son:

 Futuros y Opciones sobre bonos del Estado.

 Futuros y Opciones sobre el índice bursátil IBEX-35.
 Futuros y Opciones sobre acciones.
Se creó en 1989. En 2001, se integró junto a AIAF y SENAF en MEFF AIAF SENAF Holding
de Mercados Financieros, S.A. para beneficiarse de sinergias entre los distintos mercados y
optimizar medios. Dicho grupo está a su vez integrado en el holding Bolsas y Mercados
Españoles.
En España también existe el Mercado de Futuros del Aceite de Oliva (MFAO).
 Derivados financieros

Forwards y futuros
Juan Pablo Zorrilla Salgador

 Finanzas
 14.05.2004
 11 minutos de lectura

instrumentos financieros

Forwards

Este tipo de instrumento derivado es el más antiguo, este tipo de contrato se

conoce también como un “contrato a plazo”.

Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado activo

(subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. Se construye
partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de financiamiento.

Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:

“Una compañía que exporta a otros países, y que está por consiguiente expuesta
al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra
por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo
forward las divisas que espera recibir en el futuro”. (Rodríguez, 1997).
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“Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que
ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado
en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a
futuros, éstos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre
dos instituciones financieras o entre una institución financiera y una de sus clientes
corporativos”. (Hull, 1996).

Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estándares de un determinado

mercado, ya que se consideran como instrumentos extra bursátiles.

“En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete

a adquirir la mercancía en cuestión a un precio y tiempo que se pactan al inicio.
Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), está dispuesto a entregar
la mercadería”. (Díaz, 1998).

Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre

divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que está representada su
utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia.

“Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el
comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación, y se
requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos
financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea
realizar la operación”. (Op. Cit.).

El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera, el

sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte, la situación de mercado y las
utilidades.

Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

 a) Intercambian la mercadería por el valor previamente acordado.

 b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe
entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que
presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. (Ibíd.).

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes cumplan
con sus obligaciones.

Actualmente, la mayoría de estas transacciones están respaldadas por el producto

depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en cosechas o
producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto y comercialización de
varios productores en el mundo.
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del
petróleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a la
necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas de
prevención contra incendios y contaminación. Además, el petróleo es
relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia del oro), por lo que el
costo de almacenamiento por unidad de valor de petróleo almacenado es
importante.

La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos de
forwards sobre bonos o acciones.

Por último, también se da el forward sobre tasas de interés, por ejemplo: “un
contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10%
anual para un plazo de un año dentro de un año sobre la cantidad de dinero
preestablecida. Transcurrido el año, si ocurre lo que temía A y las tasas de interés
bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagará lo que temía A la diferencia entre la
tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la
cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas suben al 12% A deberá
pagar a B la diferencia”. (Rodríguez, 1997).

Futuros

A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato

forward pero estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos
intra bursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más detallado que un
forward (ver cuadro No.1), incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de
entrega, método de entrega, etc.

Este tipo de contrato cuenta con márgenes y capital que respalda su integridad.

Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un
participante por un lado y la cámara de compensación por el otro.

Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards

CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS

Tipo de contrato Contrato privado entre dos Negociados sobre cambios

partes

No estandarizado Contratos estandarizados

 Tiempo Usualmente no especifica una Categorías de posibles fechas de entrega
fecha de entrega

Ajuste Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado diariamente

Forma de entrega Entrega de activo físico o a la Se liquidan antes de entrega

liquidación final en metálico

Tamaño Puede tener cualquier tamaño El tamaño está definido de antemano

que deseen las dos partes del
mismo

Especificaciones sobre el No especifica el subyacente Se limitan las variaciones permisibles en la

subyacente calidad del subyacente entregable contra
posiciones en futuros

Garantía No especifica ningún tipo de Siempre se cuenta con cámara de

depósito de garantía compensación que respalda el mercado y
que necesita depósitos de garantía

Forma de compensación No se compensan diariamente Todas las posiciones en futuros abiertas en

el mercado se valoran cada día

Tipo de mercados No se negocian en mercados Siempre se negocian en mercados

organizados organizados

Liquidez Usualmente no generan Siempre generan liquidez

liquidez

Válvula de escape No es transferible Si es transferible

Confiabilidad Dudoso Es muy confiable

Acceso a información Son contratos secretos Compra – Venta “a viva voz”

Facilidad de negociación Se negocia todo Sólo se negocia el precio

Fuente: Elaboración propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Díaz

(1996), Bodie (1998) y, Rodríguez (1997).

Diferencia Entre los Contratos

Forwards y de Futuros
Escrito por Raul Canessa C.

Fundamentalmente, los contratos Forward y los de Futuros tienen la misma función. Ambos tipos de
derivados le permiten al inversor la compra o venta de un tipo de activo a un precio dado y en una fecha
específica en el futuro.

Sin embargo, es en los detalles específicos que estos contratos difieren. En primer lugar,los contratos de
Futuros son transaccionados en mercados centralizados(bolsas) y por lo tanto, son contratos
estandarizados.

Los contratos Forward por el contrario, son acuerdos privados entre dos partes y no son tan rígidos en sus
términos establecidos y condiciones. Debido a que los Forwards son acuerdos privados, siempre existe la
posibilidad de que una de las partes pueda faltar a su parte del contrato. En el caso de los contratos de
Futuros, hay cámaras de compensación (clearing houses) que se encargan de garantizar las
transacciones,lo que reduce drásticamente la posibilidad de falla o falta de una de las partes a un nivel
casi nulo.

En segundo lugar, los detalles específicos acerca de la liquidación y entrega son bastante distintos. Para
los contratos de Forwards, la liquidación del contrato ocurre al final del mismo. Los contratos de Futuros
son ajustados al valor del mercado (marked-to-mark) diariamente, lo que significa que los cambios
diarios en el precio en el mercado son liquidados/incluidos (settled) día a día hasta el final del contrato.
Además, la liquidación para los contratos de Futuros puede producirse en un intervalo de fechas.Por el
contrario, los contratos de Forwards solo poseen una fecha de liquidación.

Finalmente, debido a que los Futuros son empleados con frecuencia por especuladores que apuestan con
respecto a la dirección en la cual se moverá el precio de un activo, usualmente son cerrados o liquidados
antes del vencimiento y la entrega normalmente nunca se produce. En el caso de los Forwards,son
usados principalmente por inversores que desean eliminar el riesgo debido a la volatilidad en el precio de
un activo, y la entrega de este activo o la liquidación en efectivo usualmente tiene lugar.
Resumen de las diferencias entre contratos de
Futuros y contratos Forward
– Contratos de Futuros Contratos Forward

Contratos personalizados o hechos a la medida de las

1 Contratos Estandarizados
partes negociantes de acuerdo a sus requerimientos

2 Son negociados públicamente Se negocian de forma privada

Liquidación diaria de beneficios y pérdidas, lo

La ganancia o pérdida se acumula hasta la
3 que se conoce como “marcar al mercado”
expiración del contrato
(mark to market).

Se negocian en bolsas de futuros, las cuáles

4 son mercados debidamente centralizados y Se negocian en mercados Over The Counter (OTC)
regulados.

Existe el riesgo de incumplimiento de pago, aunque

5 No hay riesgo de impago
esto se produce raramente.

Cámaras de compensación asumen la

No hay cámaras de compensación presentes entre
6 responsabilidad de los incumplimientos de
las partes en un contrato Forward.
pago y se encargan de pagar a la otra parte.

Los contratos de futuros están abiertos al Participantes financieramente sólidos y con

7 público en general, ya que se negocian en las capacidad crediticia son los únicos que pueden
bolsas de futuros. negociar con contratos Forward

Las partes negociantes tienen contratos
indirectos entre sí, ya que la bolsa escribe un
8 contrato entre ambos participantes. A su vez, la
bolsa se encarga de de cobrar el pago de una
parte y transferirlo a la otra parte.
Ambas partes -el comprador y el vendedor- tienen
un contrato directo entre sí, y los pagos también son
manejados directamente por ellos de forma
independiente de acuerdo a sus propios términos y
condiciones negociadas.

Por lo general, los contratos Forward son creados

En cualquier momento, las partes pueden
para ser mantenidos abiertos hasta el vencimiento,
realizar transacciones opuestas antes del
sin embargo, es posible para las partes realizar
9 vencimiento del contrato de Futuros (vender
transacciones opuestas antes del vencimiento del
para cerrar una posición de compra o comprar
contrato (vender para cerrar una posición de compra
para cerrar una posición de venta).
o comprar para cerrar una posición de venta).
 Los mercados de Futuros ofrecen a los
participantes un alto nivel de liquidez, lo que
les brinda los medios para la compra y venta de
contratos. Debido a esta liquidez, un
Dado que los contratos Forward por lo general son
participante puede abrir una posición con un
1 creados para estar en vigor hasta su vencimiento, los
contrato y después, antes de que el contrato
0 mercados de Forwards no ofrecen el mismo nivel de
expire, puede realizar la transacción opuesta y
liquidez que los mercados de Futuros.
compensar la posición, de la misma manera en
que un trader podría comprar o vender una
acción o bono y luego revertir la transacción
posteriormente.

Mercados de futuros y opciones

1.1. Introducción
1. ¿Qué es un mercado de futuros y opciones?2. ¿Cómo surgen los mercados de futuros y opciones?3. ¿Qué
son los mercados OTC? (over the counter: mercados no institucionalizados)4. ¿Cuáles son los mercados de
futuros y opciones más importantes del mundo?

1.2. Mercados de Futuros y Opciones en Argentina

5. ¿Cuántos mercados de futuros y opciones hay en Argentina?6. ¿Quién controla y regula los mercados de
futuros y opciones en Argentina?7. ¿Cuál es la información sobre mercados de futuros y opciones que se
puede encontrar en los periódicos?

1.3. Participantes
8. ¿Quienes son los participantes de los mercados de futuros y opciones?9. ¿Quiénes buscan cubrir sus
posiciones en los mercados de futuros y opciones agropecuarios?10. ¿Para qué se requiere la presencia de
especuladores en el mercado?11. ¿Cómo se clasifican los especuladores que participan en un mercado?

1.4 Conceptos relacionados

12. ¿Qué es el interés abierto?13. ¿Cómo se relacionan los precios en los mercados de contado y los de
futuros?

1.5. Forwards, Futuros, Opciones y Swaps.

1.5.1. Conceptos y diferencias.
14. ¿Cuáles son las diferencias básicas entre un forward y un futuro?15. ¿Cuáles son las diferencias entre un
futuro y una opción?16. ¿Cuál es la ventaja de operar con futuros respecto de los forwards?17. ¿Por qué se
dice que los futuros y las opciones, entre otros, son "instrumentos derivados"?18. ¿Dónde se negocian los
instrumentos derivados?19. ¿Qué es un swap?20. ¿Cuáles son los tipos de swap?21. ¿Qué es long? ¿Qué es
short?
1.5.2. Opciones.
1.5.2.1. Clasificación. Posiciones.
22. ¿Cómo se clasifican las opciones?23. ¿Qué es un call? ¿Qué es un put?24. ¿Qué es tenedor? ¿Qué es
lanzador?
1.5.2.2. Elementos de las opciones
25. ¿Cuáles son los elementos de las opciones?26. ¿Qué es la prima de una opción?27. ¿Cuáles son los
factores que influyen en las primas de las opciones?28. ¿Qué es el strike o precio de ejercicio?
1.5.2.3. Ejercicio de una opción. Valor intrínseco.
29. ¿Qué significan los términos "at the money", "out of the money" e "in the money"?30. ¿Qué es el valor
intrínseco de una opción?31. ¿Qué es el valor tiempo de una opción?
1.5.2.4. Valuación de opciones.
1.5.2.4.1. Modelos de valuación.
32. ¿Cuáles son los modelos más conocidos para valuar opciones?33. ¿Cuáles son los modelos más usados
para valuar una opción?34. ¿Cuáles son los supuestos necesarios para la utilización de Black&Scholes?35.
¿La valuación neutral al riesgo establece que los inversores sean neutrales al riesgo?36. ¿Qué implicancias
tiene para la tasa de rendimiento y para los flujos futuros de fondos la valuación neutral al riesgo?37.
Considerando una opción americana de compra sobre futuros donde el futuro y la opción vencen en el mismo
momento, ¿cuándo la opción sobre el futuro es más cara que la opción sobre el activo subyacente?38.
¿Cómo se obtiene la volatilidad anual histórica para valuar una opción en el caso de que haya negociación
diaria?
1.5.2.4.2. Conceptos relacionados a la valuación.
39 ¿Cuáles son los tipos de volatilidad?40. ¿Qué es la delta de una opción?41. ¿Qué es la gamma de una
opción?42. ¿Qué es la theta?43. ¿Qué es la vega?44. ¿Qué es la rho?45. ¿Qué es el valor a riesgo (VAR)?

1.6 Rofex
1.6.1 Introducción
46. ¿Cuándo se creó ROFEX y con qué fines?