Excel Financiero 2013

Ms.
Excel Financiero 2013
INDICE
CAPITULO I........................................................................................................................................ 2
1.1 RÉGIMEN DE INTERÉS SIMPLE .......................................................................................... 3
CAPITULO II ...................................................................................................................................... 8
2.1 MODELOS DE INTERÉS COMPUESTO ............................................................................. 10
CAPITULO III ................................................................................................................................... 14
3.1 DESCUENTO RACIONAL .................................................................................................... 16
3.2 DESCUENTO BANCARIO .................................................................................................... 20
CAPITULO IV ................................................................................................................................... 26
4.1 CONVERSIÓN DE TASA NOMINAL EN TASA EFECTIVA ............................................ 29
4.2 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA NOMINAL ............................................ 30
4.3 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN OTRA TASA EFECTIVA ................................ 31
4.4 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA REAL..................................................... 33
4.5: CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA REAL CON ARGUMENTOS DE
DIFERENTES PERÍODOS. .......................................................................................................... 34
4.6 CONVERSIÓN DE TASA VENCIDA EN ANTICIPADA ................................................... 35
CAPITULO V .................................................................................................................................... 38
5.1 VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE ............................................. 40
5.2 VALOR PRESENTE EN FUNCION DEL VALOR FUTURO ............................................. 45
5.3 RENTAS EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE ............................................................. 49
5.4 RENTAS EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO ................................................................ 50
5.5 VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DE RENTAS ............................................................... 52
5.6 VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DE RENTAS ................................................................... 53
CAPITULO VI................................................................................................................................... 55
6.1: AMORTIZACION CON CUOTAS UNIFORMES VENCIDAS A INTERES SIMPLE ..... 58
6.2: AMORTIZACION CON CUOTAS UNIFORMES ANTIPADAS A INTERES SIMPLE ... 59
6.3: CUADRO DE AMORTIZACION E INTERES CUOTAS CONSTANTE A INTERES
COMPUESTO (METODO FRANCES)........................................................................................ 60
6.4: CUADRO DE AMORTIZACION E INTERES CAPITAL AMORTIZABLE
CONSTANTE A INTERES COMPUESTO ................................................................................. 63
CAPITULO VII ................................................................................................................................. 64
7.1 DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA ................................................................................... 66
7.2 PORCENTAJE FIJO O SALDO DECRECIENTE ................................................................. 67
7.3 DOBLE SALDO DECRECIENTE .......................................................................................... 69
7.4 FONDO DE AMORTIZACIÓN .............................................................................................. 70
CAPITULO VIII ................................................................................................................................ 72
8.1 EL VALOR ACTUAL NETO (NET PRESENT VALUE) ..................................................... 81
8.2 LA TASA INTERNA DE RETORNO (INTERNAL RATE OF RETURN) .......................... 81
8.3 COEFICIENTE BENEFICIO /COSTO ................................................................................... 84
8.4 VALOR ACTUAL NETO DE UN PROYECTO CON FLUJOS NO UNIFORMES ............ 85
8.5 TASA INTERNA DE RETORNO CON FLUJOS NO UNIFORMES ................................... 86
8.6 COEFICIENTE BENEFICIO/ COSTO DE FLUJOS NO UNIFORMES .............................. 87
GLOSARIO FUNCIONES DE EXCEL FINANCIERO................................................................... 89
CUADRO DE FUNCIONES FINANCIERAS PERSONALIZADAS (FFP) ................................... 95
Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 1

Ms. Excel Financiero 2013
CAPITULO I
INTERÉS SIMPLE
INTRODUCCIÓN
El interés es una renta que se compromete a pagar un deudor a su acreedor por un capital tomado en
préstamo durante un determinado horizonte temporal. Tal compromiso puede quedar perfeccionado en un
contrato de crédito, sujeto a los dispositivos legales vigentes o a las condiciones imperantes en el mercado
de dinero o el mercado de capitales. Para que se genere interés es condición sine qua non el transcurso del
tiempo; por este motivo, el denominado interés anticipado es una ficción matemática producida por una
“tasa adelantada” que se estudiará en el capítulo de descuento.
El interés generado por un capital, es función de múltiples variables, entre las cuales tenemos:
 La magnitud del capital colocado o invertido.
 La tasa de interés implícita o explícita.
 El horizonte temporal, a mayor tiempo mayor interés para un mismo principal y una misma tasa de
interés.
 El riesgo de la operación, se supone que a mayor riesgo le corresponde a la cuenta una mayor tasa
de interés.
 Otras variables de carácter económico, político, social, etc.
La incorporación del interés al capital se denomina capitalización de interés. Una cuenta puede estar
bajo un régimen de interés monocapitalizado (como en el caso del interés simple) o uno multicapitalizado
(como en el caso del interés compuesto) según se produzca una o más capitalizaciones de interés
respectivamente.
Pág. 2 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

1.1 RÉGIMEN DE INTERÉS SIMPLE
Una cuenta está bajo un régimen de interés simple, cuando se da sólo una capitalización de interés, la
cual ocurre al término de su horizonte temporal. La generación de interés en este caso se produce a partir
de la aplicación de una tasa nominal sobre la principal.
FUNCIONES DE INTERÉS SIMPLE
INTERÉS SIMPLE
Excel FFP
INT.ACUM Isim
INT.ACUM.V IsimIniTer
TASA.INT IsimMul
IsismVarTas
nSim
Psim
PsimIniTer
PsimVarTas
TN
TNIniTer

En el presente manual para mayor facilidad de su uso, las fórmulas se escribirán empleando la simbología
financiera y para las ffp utilizaremos la simbología denominada Excel. Respetando esta convención, las
variables que podemos identificar en los modelos de cuentas bajo régimen de interés simple se indican en la
tabla siguiente:
Símbolo
Variable
Financiero Excel
Interés I I
Principal P P
Tasa de interés nominal j TN
Número de períodos de tasa n n
Variación del principal o cuotas (depósitos o retiros) Rs
Cuota uniformes vencida R
Cuota uniforme anticipada Ra
Monto o capital final S
Número de la cuota k
Horizonte temporal H
El interés simple es función del principal, la tasa de interés nominal y el número de períodos de tasa
nominal; entonces podemos establecer la fórmula para su cálculo.
I=Pjn
En esta fórmula, al igual que en otras fórmulas de equivalencia financiera a interés simple o a interés
compuesto, n hace referencia al número de períodos de la tasa respectiva. Así, si la variable j es una tasa
mensual (30 días) y el horizonte temporal de la cuenta es un año (360 días), entonces n será el número de
períodos mensuales en el horizonte temporal anual:
n= 360 días = 12
30 días
Una cuenta bajo un régimen de interés simple puede corresponder a cualquiera de los tres casos indicados
INTERÉS
SIMPLE
P constante P constante P variable

j constante j variable j variable
Casos que pueden presentarse en el interés simple

1.1.1: INTERÉS CON P Y J CONSTANTES
La característica de este caso, es que la cuenta se abre con un principal en una fecha determinada y luego
de ello hasta antes del cierre de la cuenta no se producen depósitos ni retiros; adicionalmente tampoco se
producen variaciones en la tasa de interés nominal. El momento de cierre de la cuenta puede estar
estipulado o no; si se estipula (por ejemplo, a través de un contrato) entonces la fecha final es conocida y
se dice que es cierta; de lo contrario, el interés se irá devengando por la aplicación de la tasa de interés
nominal sobre el principal hasta que le cuenta se cancele en una fecha incierta.
Para abordar este caso hemos implementado el modelo
Recibe como input:

Importe de principal.
Valor de tasa de interés nominal.
Período de tasa de interés nominal.
Fecha de apertura (inicio) de la cuenta.
Fecha de cierre (término) de la cuenta.
Devuelve:
El horizonte temporal de la operación expresado en número de días.
La tasa de interés nominal de todo el horizonte temporal.
El interés simple generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp IsimIniTer con sus argumentos P; TN; Inicio; Término.
1.1.1 que calcula el interés simple con P y j constantes.

1.1.2: INTERÉS CON P CONSTANTE Y J VARIABLE
Este caso es similar al anterior, salvo que la tasa de interés nominal puede variar en cualquier momento
durante el horizonte temporal, esta variación puede darse tanto en el valor de la tasa como en su período.
Esto significa por ejemplo, que una tasa nominal anual TNA de 12% puede variar a 13%, pero también
puede variar a una tasa nominal mensual TNM de 1,2%. Para abordar este caso hemos implementado el
modelo
Recibe como input:
Cronograma de variación de tasas.
Valores de tasas de interés nominal en su cronograma.
Períodos de tasa de interés nominal.
Devuelve:
El número de días de vigencia de la tasa de interés nominal hasta la fecha del siguiente cambio de
tasa.
El número de días de todo el horizonte temporal.
El interés simple generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp IsimVarTas con sus argumentos P; Fechas; TNs; PeríodosTNs.
1.1.2 Que calcula el interés simple con P constante y j variable.

1.1.3: INTERÉS CON P VARIABLE Y J VARIABLE
En este caso, el principal es variable debido a depósitos o retiros que se efectúan a la cuenta;
adicionalmente se pueden producir variaciones en la tasa nominal así como en su período. Tales
variaciones pueden darse de manera conjunta o de manera separada en cualquier fecha del horizonte
temporal. Para abordar este caso hemos implementado el modelo.
Recibe como input:
Importe de capital inicial.

Importe adicional que se deposite o retire de la cuenta en cualquier momento después de su
apertura.
Variación de la tasa de interés nominal en su magnitud o en su período durante el horizonte
temporal.
Devuelve:
El interés simple de una cuenta cuando después de su apertura se efectúan depósitos o retiros y se
producen cambio en la tasa de interés nominal.
Utiliza:
La ffp IsimMul con sus argumentos FechaFocal; Fechas; Rs; TNs; PeríodosTNs.
1.1.3. Que calcula el interés simple con P y j variables, es decir se producen depósitos y retiros y
variaciones en la tasas de interés nominal.

CAPITULO II
INTERÉS COMPUESTO
INTRODUCCIÓN
Una cuenta está bajo un régimen de interés compuesto cuando se produce más de una capitalización de
interés durante el horizonte temporal, y en cualquier retiro, el interés tiene preferencia de imputación sobre
el principal.
En este régimen:
 El interés es generado a partir de un capital en función de una tasa j de interés nominal capitalizable
cada cierto período de tiempo, o en función de una tasa efectiva i durante un determinado número n de
períodos de capitalización.
 Mientras no se produzcan depósitos ni retiros, y tanto la tasa efectiva como su período se mantengan
constantes, el capital al final de cada período crecerá de manera geométrica.
INTERÉS
COMPUESTO
En función de la En función de la
tasa nominal tasa efectiva
j i
Formas de calcular el interés compuesto en función

de los tipos de tasa de interés
Para el cálculo del interés compuesto se van a utilizar las mismas variables que las utilizadas en el interés
simple, pero ahora se incluye además la variable tasa efectiva i, que puede ser de cualquier período. Para
designarla específicamente utilizaremos el símbolo TEA para la tasa efectiva anual, TET para la tasa
efectiva trimestral, TEB para la tasa efectiva bimestral, TEM para la tasa efectiva mensual, TEQ para la tasa
efectiva quincenal y TED para la tasa efectiva diaria.

FUNCIONES DE INTERÉS COMPUESTO
INTERÉS
COMPUESTO
Excel FFP
INT.PAGO.DIR Icom
INT.EFECTIVO IcomIniTer
VF.PLAN IcomMul
IcomVarTas
nCom
Pcom
PcomIniTer
PcomVarTas
TE
TeIniTer

2.1 MODELOS DE INTERÉS COMPUESTO
El interés y el monto en una cuenta bajo un régimen de interés compuesto pueden ser expresados en
función del principal, la tasa efectiva y el número de períodos de tasa. Asumiendo que luego del momento
de apertura de la cuenta y antes del cierre de la misma, no se producen depósitos ni retiros y que tanto la
tasa efectiva como su período permanecen constantes durante el horizonte temporal, el interés y el monto
compuesto se calculan con las fórmulas
I=P [(1+i) n-1] S=P (1+I)n
Cabe mencionar que la variable n hace referencia al número de períodos de la tasa efectiva i. Así, si la
variable i es una tasa efectiva mensual (30 días) y el horizonte de la cuenta es anual (360 días), entonces n
es el número de períodos mensuales en el horizonte anual:
n= 360 días = 12
30 días
En las operaciones que calculan el interés compuesto o el monto compuesto pueden presentarse los
siguientes casos:
INTERÉS
COMPUESTO
P constante P constante P variable

i constante i variable i variable
Casos que pueden presentarse en el cálculo del

Interés compuesto.
2.1.1INTERÉS CON P E i CONSTANTES
La característica de este caso es que la cuenta se inicia con un principal en una fecha determinada y
durante el resto del horizonte temporal antes de su término, no se producen ni depósitos ni retiros; además,
tampoco se producen variaciones en la tasa de interés efectiva ni en su período. La fecha de cierre de la
cuenta puede estar estipulado o no. Si está estipulada (por ejemplo, a través de un contrato) entonces es
conocida y se dice que es cierta; de lo contrario, el interés se irá devengando por la aplicación de la tasa de
interés efectiva sobre el principal, hasta que la cuenta se cancele en una fecha incierta. Para desarrollar
este caso, hemos implementado el modelo 2.1.

Recibe como input:
Magnitud de tasa de interés efectiva.
Período de tasa de interés efectiva.
Fecha de inicio de la operación.
Fecha de término de la operación.
Devuelve:
El horizonte temporal de la operación expresado en número de días.
El interés compuesto generado durante el horizonte temporal.
La tasa de interés efectiva de todo el horizonte temporal.
El monto compuesto generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp IcomIniTer con sus argumentos P; TE; Inicio; Término.
2.1.1. Que calcula el interés compuesto cuando el principal y la tasa efectiva son constantes.

2.1.2: INTERÉS CON P CONSTANTE E i VARIABLE
Este caso es similar al anterior pero la tasa de interés efectiva puede variar en cualquier momento durante
el horizonte temporal. Tal variación puede darse tanto en el importe de la tasa como en su período.
Esto significa por ejemplo, que una TEA de 12% puede variar a 13%, pero también a una TEM de 1,2%.
Para desarrollar este caso hemos implementado el modelo 2.2
Recibe como input:
Valores de tasas de interés efectivas en su cronograma.
Períodos de tasa de interés efectiva.
Devuelve:
La vigencia en días de la tasa de interés efectiva hasta la fecha del siguiente cambio de tasa.
El número de días del horizonte temporal.
El interés compuesto generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp IcomVarTas con sus argumentos P; Fechas; TEs; PeríodosTEs.
2.1.2. Que calcula el interés compuesto con P constante e i variable.

2.1.3: INTERÉS CON P VARIABLE E i VARIABLE
En este caso el principal es variable debido a depósitos o retiros que se efectúan después de la apertura de
la cuenta; adicionalmente se pueden producir variaciones en la tasa efectiva y en su período.
Tales variaciones pueden darse conjuntamente o de manera separada en cualquier fecha del horizonte
temporal. Para abordar este caso hemos implementado el modelo 2.3.
Recibe como input:
Importe de capital inicial.

Importe adicional que se deposite o retire de la cuenta en cualquier momento después de su
apertura.
Variación de la tasa de interés nominal en su magnitud o en su período durante el horizonte
temporal
Devuelve:
El interés compuesto de una cuenta cuando después de su apertura se efectúan depósitos o retiros
y se producen cambios en la tasa de interés efectiva.
Utiliza:
La ffp IcomMul con sus argumentos Fecha focal: Fechas; Rs; TEs; PeríodosTEs.
2.1.3. Que calcula el interés compuesto cuando se producen depósitos y retiros y

variaciones en la tasa de interés efectiva.

CAPITULO III
DESCUENTO
INTRODUCCIÓN
En el sistema financiero una operación de descuento consiste en la cesión o endoso del derecho del
poseedor de un título-valor a otra persona natural o jurídica, a cambio de un pago por parte de éste, igual a
su valor nominal reducido en cierta cantidad denominada descuento, pago que se efectúa con anterioridad
al vencimiento del referido documento.
El descuento constituye de este modo, la diferencia entre el monto de una deuda en la fecha de su
vencimiento y el importe recibido en el presente denominado valor líquido. Este tipo de operaciones de
descuento pueden darse en dos modalidades: racional y bancario.
DESCUENTO
Racional Bancario
Simple Compuesto
Modalidades de operaciones de descuento.
¿Cuál es la diferencia que existe entre el interés y el descuento?

En cuanto a los importes calculados no existe diferencia entre el interés y el descuento racional, pero sí
existe diferencia con el descuento bancario que utiliza una tasa anticipada d. En cuanto al proceso de
cálculo, la diferencia radica en que el interés parte de un capital que se ubica en el presente y se traslada
hacia el futuro incrementando su valor en función de una tasa de interés; mientras que en una operación de
descuento se parte de un monto o capital final ubicado en el futuro el cual se traslada hacia el presente
disminuyendo su valor en función de una tasa de descuento que puede ser vencida o anticipada.

FUNCIONES DE DESCUENTO
DESCUENTO
Excel FFP
Bancario
Simple Bancario
Simple
CANTIDAD
RECIBIDA
Dsim
PRECIO
DESCUENTO
DsimIniTer
TASA,DESC
DsimVarTas
Bancario
Compuesto
Dcom
DcomIniTer
DcomVarTas
Racional
Simple
Las ffp de int.
Simple
Compuesto
Las ffp de int.
Comp.

3.1 DESCUENTO RACIONAL
La modalidad de descuento racional se realiza aplicando una tasa de descuento vencida tdv, de tal manera
que el valor liquido coincide con el valor presente del título-valor a una tasa de interés igual a tdv. En este
caso se deduce que para un mismo horizonte temporal, el interés y el descuento son equivalentes cuando
las tasas correspondientes tienen el mismo valor. En el sistema financiero peruano, las operaciones de
descuento se realizan exclusivamente aplicando la modalidad racional compuesta. Para el cálculo del
descuento racional simple y compuesto se utilizan las fórmulas (5.1) y (5.2) respectivamente, en las cuales
se asumen que no se producen variaciones en las tasas de descuento vencidas (para las cuales usamos la
misma simbología que en el caso del interés), y que “n” es el número de período de tasa durante el
horizonte de descuento.
Dada las relaciones de equivalencia entre el interés y el descuento racional, al descuento racional simple y
al racional compuesto le son aplicables las mismas ffp que las utilizadas en los capítulos de interés simple e
interés compuesto respectivamente; teniendo cuidado de utilizar el argumento S (valor nominal del título-
valor) en vez del argumento P.
3.1.1: DESCUENTO RACIONAL SIMPLE CON i CONSTANTE
Este modelo obtiene el descuento racional simple cuando la tasa de interés nominal permanece constante
durante todo el horizonte temporal, para cualesquiera:
Valor nominal del título-valor que se somete a descuento.

Valor de la tasa de interés nominal.
Periodo de tasa de interés nominal.
Fecha de descuento y fecha de vencimiento del título valor
Devuelve:
El horizonte temporal de la operación de descuento expresado en número de días.

El descuento racional simple DRS generado durante el horizonte temporal.
El valor presente del título-valor, es decir el importe de su valor nominal menos el descuento
calculo.
Utiliza:
La ffp IsimIniTer con sus argumentos TN; Inicio; Términos; S y Período.

3.1.1 Que calcula descuento racional con tasa constante
3.1.2: DESCUENTO RACIONAL SIMPLE CON i VARIABLE
Este modelo se aplica cuando durante el horizonte de descuento, la tasa de interés nominal o su periodo
pueden sufrir variaciones, para cualesquiera:
Valor nominal de título-valor que se somete a descuento.

Valores de tasas de interés nomínale en su cronograma.
Periodo de tasa de interés nominal.
Devuelve:
El número de días de vigencia de la tasa de interés nominal hasta la fecha del siguiente cambio de
tasa.
El número de días del horizonte temporal de la operación.
El descuento racional simple DRS generado durante el horizonte temporal.
El valor presente del título-valor, es decir el importe de su valor nominal menos el descuento
calculado.
Utiliza:
La ffp IsimVarTas con sus argumentos Fechas; Tensas y PeríodosTNs.

3.1.2Que calcula descuento racional con tasa variable
3.1.3: DESCUENTO RACIONAL COMPUESTO CON i CONSTANTE
Este modelo se aplica cuando la tasa de interés efectiva permanece constante durante todo el horizonte
temporal, para cualquier:

Valor de tasa de interés efectiva.
Período de tasa de interés efectiva.
Fecha de descuento.
Fecha de vencimiento del título-valor.
Devuelve:
El descuento racional compuesto DRC generado durante el horizonte temporal.
El valor presente del título-valor.

3.1.3 Que calcula descuento racional compuesto con tasa constante
3.1.4: DESCUENTO RACIONAL COMPUESTO CON “I” VARIABLE
Este modelo se aplica cuando la tasa de interés efectiva puede sufrir una o más variaciones en su magnitud
o en su período, para cualesquiera:

Cronograma de variación de tasas
Valores de tasas de interés efectivas en su cronograma.
Períodos de tasas de interés efectivo.
Devuelve:
El número de días de vigencia de la tasa de interés efectiva hasta la fecha del siguiente cambio de
tasa.
El descuento racional compuesto DRC generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp IcomVarTas con sus argumentos Fechas: TEs; S; PeríodosTEs.

3.1.4 Que calcula descuento racional con tasa variable
3.2 DESCUENTO BANCARIO
En esta modalidad, el descuento se obtiene aplicando una tasa anticipada d, de tal manera que el
valor líquido resulta menor que el valor presente del título-valor calculado a una tasa de interés igual a d.
Este tipo de descuento no está permitido en el sistema financiero peruano porque la tasa vencida
equivalente resulta ser superior a la tasa anticipada anunciada. Para el cálculo del descuento bancario
simple y compuesto se utilizan las fórmulas siguientes:
En estas fórmulas se asume que no se producen variaciones en las tasas anticipadas de descuento,
y que n es el número de períodos de la tasa nominal anticipada dm o de la tasa efectiva anticipada que
según corresponda.
¿Cuál es la diferencia fundamental entre el descuento racional y el descuento bancario?

Esta diferencia radica en que en el descuento racional el interés deducido anticipadamente se calcula sobre
el importe efectivamente recibido; mientras que en el descuento bancario se calcula sobre el valor nominal,
que es un valor futuro y que nunca se recibirá efectivamente, lo que genera un menor importe financiado o
lo que es lo mismo una mayor tasa de interés con relación a la que se anuncia.
Para aclarar lo anteriormente dicho supongamos que un pagaré con valor nominal de 10 000 se descuenta
aplicando una TNT del 30% faltando 90 días para su vencimiento.
Si aplicamos el descuento racional simple con la función Isim obtenemos un descuento de 2 307,69,
mientras que aplicando la fórmula del descuento bancario simple sería de 3 000. Pongamos estos datos en
una tabla y analicemos sus resultados.

Descuento
Concepto
Racional Bancario
(1) Tasa trimestral de descuento anunciada 0,3 0,3
(2) Valor nominal 10000,00 10000,00
(3) Descuento 2307,69 3000,00
(4) Importe neto recibido (valor líquido) 7692.31 7000,00
(5)Tasa vencida verdadera de 90 días (3) ÷ (4) 0,3 0,428571
Comparación del descuento racional simple y descuento bancario simple cuando sus variables
toman iguales valores
En la tabla el importe neto recibido aplicando el descuento racional simple sería de 7 692,31 um; si a este
importe le aplicamos la tasa anunciada igual a 0,3 obtendríamos un interés de 2 307,69 um con lo cual se
comprueba la validez de la tasa anunciada y la equivalencia entre interés y descuento racional. Sin
embargo, el valor líquido en el descuento bancario simple ascendente a 7 000 um, sería menor en 692,31
um que el importe recibido en el descuento racional. Si al valor líquido de 7 000 um, le aplicáramos una tasa
de interés igual a 0,3 que es el valor de la tasa anunciada, obtendríamos un interés de sólo 2 100 um;
mientras que el descuento correspondiente ascendía a 3 000 um. En este caso, la verdadera tasa vencida
cobrada, igual al importe del descuento bancario entre el valor líquido, es 0,428571 o 42,8571%.
Con lo anterior se comprueba que la tasa anticipada que se anuncia en el descuento bancario, es una tasa
aparente mientras que la verdadera tasa vencida cobrada es mayor. Por este motivo, en el Perú está
prohibido utilizar la modalidad de descuento bancaria que utiliza una tasa anticipada d, salvo que se emplee
su equivalencia con la tasa vencida i. Sin embargo, cuando los valores de las tasas aplicadas son
relativamente pequeños, como por ejemplo del orden del 5% anual, las diferencias que arrojan los cálculos
con la tasa d y la tasa i pueden ser despreciables.
3.2.1: DESCUENTO BANCARIO SIMPLE CON d CONSTANTE
Este modelo obtiene el descuento bancario simple cuando la tasa de interés nominal anticipada permanece
constante durante todo el horizonte temporal, para cualquier:

Valor de la tasa de interés nominal anticipada.
Período de tasa de interés nominal anticipada.
Fecha de descuento
Devuelve:

El descuento bancario simple DBS generado durante el horizonte temporal.
El valor líquido del título-valor, es decir el importe de su valor nominal menos el descuento bancario
calculado.
Utiliza:
La ffp DsimIniTer con sus argumentos D_nom;Inicio;Término;S y Períodod_nom

3.2.1 que calcula el descuento bancario simple cuando la tasa de interés nominal anticipada
permanece constante
3.2.2: DESCUENTO BANCARIO SIMPLE CON d VARIABLE
Este modelo se aplica cuando durante el período de descuento la tasa de interés nominal anticipada puede
sufrir una o más variaciones en su magnitud o en su período, para cualquier:

Cronograma de variación de tasas de interés anticipadas.
Valores de tasas de interés nominal anticipadas en su cronograma.
Períodos de tasa de interés nominal anticipada.
Devuelve:
El número de días de vigencia de la tasa de interés nominal anticipada hasta la fecha del siguiente
cambio de tasa anticipada.
El descuento bancario simple DBS generado durante el horizonte temporal.
El valor líquido del título-valor, es decir el importe de su valor nominal menos el descuento bancario
calculado.
Utiliza:
La ffp DsimVarTas con sus argumentos Fechas; D_noms; S y Períodosd_noms.

3.2.2 que calcula el descuento bancario simple con variaciones en la tasa de interés nominal
anticipada.
3.2.3: DESCUENTO BANCARIO COMPUESTO CON d CONSTANTE
Este modelo se aplica cuando la tasa de interés efectiva anticipada permanece constante durante todo el
horizonte temporal, para cualesquier:
Valor nominal del título-valor que se somete a descuento bancario compuesto.

Valor de tasa de interés efectiva anticipada.
Período de tasa de interés efectiva anticipada.
Fecha de descuento bancario.
Devuelve:
El descuento bancario compuesto DBC generado durante el horizonte temporal.
El valor líquido del título-valor.
Utiliza:
La ffp DcomIniTer con sus argumentos d_efe; Inicio; Término; S y Períodod_efe.

3.2.3. Que calcula el descuento bancario compuesto con tasa efectiva anticipada constante.
3.2.4: DESCUENTO BANCARIO COMPUESTO CON D VARIABLE
Este modelo se aplica cuando la tasa de interés efectiva anticipada puede sufrir una o más variaciones en
su magnitud o en su período, para cualesquier:
Valor nominal del título-valor que se somete a descuento bancario compuesto.

Cronograma de variación de tasas efectivas anticipadas.
Valores de tasas de interés efectivas anticipadas en su cronograma.
Períodos de tasa de interés efectiva anticipada.
Devuelve:
El número de días de vigencia de la tasa de interés efectiva anticipada hasta la fecha del siguiente
cambio de tasa efectiva anticipada.
El descuento bancario compuesto DBC generado durante el horizonte temporal.
Utiliza:
La ffp DcomVarTas con sus argumentos Fechas; d_efes; S; Períodosd_efe.

3.2.4. Que calcula el descuento bancario compuesto con variaciones en la tasa de interés
efectiva anticipada.

CAPITULO IV
TASAS
INTRODUCCIÓN
Una tasa T es la razón de la diferencia de dos cantidades de la misma especie en la cual una de ellas es
tomada como base, la misma que debe ser necesariamente el sustraendo de esa diferencia. Designando C 0
a la base y Cn a la otra cantidad de la misma especie, podemos expresar la tasa T como:
Supongamos que las exportaciones de una empresa en el año 1 fueron de 24 000 unidades y en el año 2
estas exportaciones se incrementaron a 28 800 unidades entonces la tasa de crecimiento del año 2 con
relación al año 1 fue del 0,2 calculada con la fórmula
La tasa de crecimiento anual de las exportaciones del 0,2 la podemos expresar también en estilo porcentual
y decir que durante el segundo año de operaciones las exportaciones crecieron en una cantidad igual a 20%
de las exportaciones del año anterior.
Cuando los productos que se transan en el mercado son capitales entonces podemos analizar las
variaciones que experimentan los capitales iniciales en el momento 0 versus sus respectivos capitales
finales ubicados n períodos al futuro. Si al capital inicial o principal le denominamos P (principal) y al capital
final le denominamos S (stock final de efectivo), entonces podemos expresar nuevamente la fórmula en
función de estas variables, del modo siguiente:

En la fórmula anterior T es una efectiva de un determinado horizonte temporal, que puede ser día, un mes,
un trimestre, o cualquier otra unidad de tiempo. Si quiere convertir una tasa de un período determinado en
una tasa de otro período, debe efectuar su respectiva conversión, cuyo proceso depende del tipo de tasa
que se trate. Para estos efectos las tasas que se utilizan en la gestión financiera pueden clasificarse como
se indica en la tabla.
TASA CLASIFICADA
Nominal y proporcional
Por el efecto de la capitalización
Efectiva y equivalente
Vencida Según el momento del cobro de
Anticipada interés
De inflación Considerando la pérdida del poder
Real Adquisitivo.
Activa
Según el balance bancario
Pasiva
TAMN Tasa Activa Moneda Nacional
TAMEX Tasa Activa Moneda Extranjera
Según el tipo de moneda
TIPMIN Tasa de Interés Pasiva MN
TIPMEX Tasa de Interés Pasiva ME
Discreta
Por el tipo de capitalización
Continua
Explícita De acuerdo a su anuncio en la
Implícita Operación.
Compensatoria De acuerdo al cumplimiento de la
Moratoria Obligación.
Tasa de Interés Legal Para operaciones no financieras
Tasa de Interés Moratorio TIM
Tabla de Clasificación de las tasas de interés
Siglas
Tasa
j i Principales siglas
Anual TNA TEA utilizadas para designar a
Cuatrimestral TNC TEC las tasas nominales y
Trimestral TNT TET efectivas según su
Bimestral TNB TEB horizonte temporal.
Mensual TNM TEM
Quincenal TNQ TEQ
Diaria TND TED
Tasa Nominal Horizonte (días) Tabla de

Capitalización m Diversos valores
j J Período Cap,
Anual Trimestral 360 90 4 que toma m de
Anual Mensual 360 30 12 acuerdo al
Anual Diaria 360 1 360 horizonte de j y
del período
Semestral Trimestral 180 90 2
capitalizable.
Semestral Mensual 180 30 6
Semestral Diaria 180 1 180

FUNCIONES DE CONVERSIONES DE TASAS
TASAS
Excel FFP
Nominal en Efectiva Nominal en Efectiva

INT.EFECTIVO TNaTE
Efectiva en Nominal Efectiva en Nominal
TASA.NOMINAL TEaTN
Efectiva en Efectiva
TE1aTE2
Efectiva en Real
TEaTR
Vencida en Anticipada
TVaTA
Anticipada en Vencida
TAaTV

4.1 CONVERSIÓN DE TASA NOMINAL EN TASA EFECTIVA

El interés que devenga un capital colocado a interés simple es generado por una tasa nominal;
mientras que el interés que devenga un capital colocado a interés compuesto puede ser generado por una
tasa nominal j capitalizable m veces, o por una tasa efectiva i. Tanto la tasa j como la tasa i pueden
expresarse para diferentes horizontes temporales, pero mientras las nominales que no capitalizan tienen un
crecimiento aritmético, las efectivas tienen un crecimiento geométrico debido a que reflejan el efecto de la
capitalización que es el proceso por medio del cual el interés generado por la tasa sobre una unidad
monetaria en una unidad de tiempo, se adiciona al capital anterior formando un capital final, el que se
convierte ahora en el nuevo capital sobre el cual se le aplica nuevamente la tasa, y así sucesivamente,
originando el interés compuesto.
¿En qué casos debe convertir una tasa nominal en una tasa efectiva? En los casos que requiera calcular un
interés compuesto a partir de una tasa nominal j capitalizable m veces. Para convertir una tasa nominal j en
una tasa efectiva se aplica la fórmula, en la cual m es el número de períodos de capitalización en el período
de la tasa j; que es la relación del período de j al período de capitalización.
-1
4.1.1: CONVERSIÓN DE TASA NOMINAL EN TASA EFECTIVA
Este modelo convierte una tasa nominal en una tasa efectiva, para cualquier:
Valor de tasa nominal.
Número de días del período capitalizable.
Período de tasa nominal.
Período de tasa efectiva.
Devuelve
La tasa efectiva del período especificado en el argumento PeriodoTE
Utiliza
La ffp TNaTE con sus argumentos TN; PeríodoCapit; PeríodoTN; PeriodoTE.
.

4.1.1. Que obtiene una tasa efectiva a partir de una tasa nominal
4.2 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA NOMINAL
Para convertir una tasa efectiva en tasa nominal capitalizable m veces tenemos que despejar la tasa j de la
ecuación (6.3), cuyo resultado es la ecuación.
4.2.1: CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA NOMINAL.
Este modelo convierte una tasa efectiva en una tasa nominal, para cualquier:
Valor de tasa efectiva.
Número de días del período capitalizable.
Período de tasa nominal.
Devuelve:
La tasa nominal del período especificado en el argumento PeríodoTN.
Utiliza:
La Ffp Tetan con sus argumentos TN; PeríodoCapit; Período te; PeríodoTN.

4.2.1. Que obtiene una tasa nominal a partir de una tasa efectiva.
4.3 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN OTRA TASA EFECTIVA
Cuando se convierte una tasa efectiva en otra tasa efectiva de diferente período, esta última tasa recibe el
nombre de tasa equivalente. ¿En qué casos debe efectuarse esta conversión? En todas las operaciones a
interés compuesto cuando el período de la operación no coincide con el período de la tasa efectiva vigente.
Por ejemplo, cuando la tasa de interés de sobregiro en cuenta corriente es una TEA del 15%, pero el
período del sobregiro es de 18 días; en este caso hay que calcular la tasa efectiva de 18 días partiendo de
una tasa efectiva de 360 días. Erróneamente en algunas circunstancias esta conversión se realiza del
siguiente modo:
La tasa así calculada sería correcta si 15% fuese el valor de la tasa nominal, y la tasa buscada fuera una
nominal de cinco días, en cuyo caso recibirá el nombre de tasa proporcional. El cálculo correcto se efectúa
con la fórmula:
-1

La fórmula obtiene una tasa efectiva i a partir de otra tasa efectiva i, que ahora también se puede llamar
tasa efectiva equivalente. Aplicando esta fórmula a nuestro ejemplo tenemos:
Calculada la tasa efectiva equivalente es posible hallar el interés compuesto multiplicando la tasa
equivalente por el importe del sobregiro; si este importe fuese de 20 000 um el interés de sobregiro sería
igual a 140,25 um. Todo este proceso lo efectúa la Ffp TE1aTE2.
4.3.1: CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN OTRA TASA EFECTIVA.
Este modelo convierte una tasa efectiva en una tasa efectiva, para cualquier:
Valor de tasa efectiva origen.
Período de tasa efectiva origen.
Período de tasa efectiva destino.
Devuelve:
La tasa efectiva del período especificado en el argumento TE2.
Utiliza:
La ffp TE1aTE2 con sus argumentos TE1; PeríodoTE1; PeríodoTE2.
4.3.1 Que obtiene una tasa efectiva a partir de otra tasa efectiva.

4.4 CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA REAL
En los cálculos anteriores hemos ignorado a la inflación que es un fenómeno macroeconómico

caracterizado por el incremento generalizado de los precios de los bienes y servicios, cuyo efecto entre
otros, es la pérdida del poder adquisitivo de la moneda que distorsiona el mercado de créditos. En el estudio
de los procesos inflacionarios se usan indicadores como el IPC (Índice de Precios al Consumidor), o el IPM
(Índice de Precios al por Mayor). Estos indicadores son proporcionados por entidades especializadas; en
nuestro país es el INEI (Instituto Nacional de Estadística e Informática) que los obtiene aplicando la fórmula
de Laspeyres conocido como el método del año base.
La tasa real r es un indicador del grado en que los flujos de caja corrientes han sido erosionados por la
inflación. Es una tasa efectiva deflactada con la tasa de inflación п (letra griega minúscula pi) que se calcula
aplicando la fórmula siguiente; en esta fórmula es importante tomar en consideración que el período de la
tasa r es el período en que deben expresarse tanto la tasa i como la tasa п, de lo contrario es
imprescindible hallar las tasa equivales. Como la tasa п es una tasa efectiva su tasa equivalente se obtiene
aplicando la fórmula anterior.
En la fórmula la tasa п puede constituir un dato, o puede hallarse relacionado el IP (Índice de Precio) de la
fecha de término del período con el IP de la fecha base al término del período inmediato anterior. Por
ejemplo, si quiere hallarse la tasa real trimestral, sabiendo que el IP en la fecha base fue 120 y al final del
trimestre fue de 123, la tasa п trimestral es del 0,025 calculada del siguiente modo.
4.4.1: CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA REAL.
Este modelo convierte una tasa efectiva en una tasa real, para cualquier:
Período de tasa de inflación.
Índice de precios en la base.
Índice de precios en la fecha de término del período.
Devuelve:
La tasa real.
Utiliza:
La ffp TEaTR con sus argumentos TE; TasaInf; IP1; IP2

4.4.1. Que obtiene una tasa real utilizando los argumentos excluyentes TasaInf o IP1 e IP2.
4.5: CONVERSIÓN DE TASA EFECTIVA EN TASA REAL CON ARGUMENTOS DE

DIFERENTES PERÍODOS.
¿Cómo podríamos hallar una tasa real de un determinado período cuando los valores de los argumentos TE
y TasaInf son de diferentes períodos? Convirtiendo los períodos de ambos argumentos al período de la tasa
real; esto se puede efectuar mutando el modelo 6.4 para que permita hallar la tasa de interés equivalente y
la tasa de inflación equivalente.
Supongamos que se quiere hallar una tasa real trimestral y se cuentan con los siguientes datos: TEM del
0,02 y tasa de inflación del 0,05 anual. En este caso se busca una tasa real de 90 días; se tiene una tasa de
interés efectiva de 30 días y una tasa de inflación de 360 días. Ambas necesariamente tienen que ser
convertidas en tasas trimestrales, lo cual se consigue con la ffp TE1aTE2.

4.5.1 que obtiene una tasa real cuando los argumentos TE y tasanlnf son de diferente periodo
Observe que en la celda B5 se ha conseguido una TET a partir de una TEM y en la celda B9 se ha
conseguido una tasa de inflación trimestral a partir de una tasa de inflación anual; en ambos celdas esta
conversión se ha efectuado utilizando la Ffp TE1aTE2.
4.6 CONVERSIÓN DE TASA VENCIDA EN ANTICIPADA
Una tasa efectiva vencida i puede ser convertida en una tasa efectiva anticipada de del mismo período de i,
aplicando la fórmula siguiente; en esta fórmula debe entenderse que el período de la tasa i es igual al
período de la tasa de; si no fuese así, es necesario hallar la tasa equivalente i correspondiente al período de
la tasa de.
¿En qué casos debe convertirse una tasa i en una tasa de? En múltiples casos, unos de ellos es en las
operaciones de descuento de letras y pagarés que realizan los bancos, los mismos que obtienen el importe
del descuento de un título-valor multiplicando su valor por la tasa d del período del descuento. En este caso
la tasa d recibe el nombre de factor de descuento.

4.6.1: CONVERSIÓN DE TASA VENCIDA EN TASA ANTICIPADA.
Este modelo convierte una tasa efectiva vencida en una tasa efectiva anticipada del mismo período que la
vencida, para cualquier:
Valor de tasa efectiva vencida.
Devuelve:
La tasa efectiva anticipada.
Utiliza:
La ffp TVaTA con su argumento TV.
4.6.1 Que obtiene una tasa vencida a partir de una tasa anticipada utilizando el argumento TV.

4.7 CONVERSIÓN DE TASA ANTICIPADA EN VENCIDA
Una tasa efectiva anticipada de puede ser convertida en una tasa efectiva vencida i del mismo período de
de, aplicando la fórmula en la cual el período de de es igual al período de i; si no fuese así, es necesario
hallar la tasa equivalente de del período de i.
4.7.1: CONVERSIÓN DE TASA ANTICIPADA EN TASA VENCIDA.
Este modelo convierte una tasa efectiva anticipada en una tasa efectiva vencida del mismo período que la
anticipada, para cualquier:
Valor de tasa efectiva anticipada.
Devuelve:
La tasa efectiva vencida.
Utiliza:
La ffp TVaTA con su argumento TV.
4.7.1. Que obtiene una tasa anticipada a partir de una tasa vencida utilizando el argumento TA.

CAPITULO V
FACTORES FINANCIEROS
INTRODUCCIÓN
Múltiples productos financieros se desarrollan aplicando el concepto de anualidad. Una anualidad es un

conjunto de dos o más flujos de efectivo, denominadas rentas R, las mismas que se distribuyen en un
determinado horizonte temporal cuya duración es H.
Una renta puede ser pasiva en el caso que se represente un ingreso, o negativa en el caso se represente
una salida de efectivo.
Diagrama de flujo de una anualidad cuyas flechas hacia arriba indican retornos de efectivo y la flechas hacia abajo,
inversiones o salidas de efectivo.
El diagrama es la representación de una anualidad cierta, simple y vencida. Es cierta porque se conoce su
inicio y su término; es simple porque todos los flujos de caja o rentas son uniformes y además porque el
período de renta coincide con el período de la tasa de interés y i; es vencida porque los flujos se realizan a
fin de período.
Si en el diagrama reemplazamos la variable P por 10 000 um, la tasa efectiva i por una TET DEL 0,05 y
consideramos que la n períodos son trimestrales, entonces podríamos aplicar el principio de la equivalencia
financiera y:
a. Convertir el valor presente P, en un valor futuro equivalente S.
b. Convertir el valor futuro S, en un valor presente equivalente P.
c. Convertir el valor presente P, en rentas uniformes equivalentes R.
d. Convertir un valor futuro S, en rentas uniformes equivalentes a R.
e. Convertir rentas uniformes R, en un valor presente equivalente P.
f. Convertir las rentas uniformes R, en un valor futuro equivalente S.

Para efectuar las conversiones o transformaciones equivalentes entre varias P, S y R aplicando el principio
de equivalencia financiera. Se utilizan los factores financieros.
Ecuación Factor financier Formula
FSC Factor simple de capitalization
FSA Factor simple de actualization
FRC Factor de recuperación del capital
FDFA
Factor de depósito al fondo de
amortización
FAS
Factor de actualización de la serie
FCS
Factor de capitalización de la serie
Principales factores financieros que se derivan de las anualidades ciertas, simples vencidas.
Los factores financieros de la tabla que son los encerrados entre los corchetes, se derivan de las
anualidades ciertas, simples y vencidas; sin embargo, existen otros tipos de anualidades como las:
• Anticipadas, cuando las rentas se realizan a inicio de cada período de renta, estos significa por
ejemplo un préstamo, que tanto su importe como el de la primera renta uniforme ocurren
conjuntamente en el momento 0, lo que genera para la entidad financiadora un importe
desembolsado menor que el importe solicitado.
• Diferidas, cuando las rentas se inician, después de un cierto número de períodos de renta,
conocidos como los períodos diferidos en los cuales no se pagan ni principal ni interés, aunque
estos últimos se capitalizan a la deuda original.
En los casos anteriores, son aplicables los factores múltiples que es la agrupación de dos o más factores
financieros.

5.1 VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE
¿Cómo podemos trasladar un capital P ubicado en el presente o momento 0, el cual devenga o genera una
tasa efectiva de i, hacia un momento futuro del horizonte temporal? Tomando los datos de la figura 7.1 el
problema consistiría en hallar el valor equivalente de las 10 000 um que se ubican en el momento 0 y
trasladarla 4 períodos trimestrales hasta el final del año 1, considerando una TET del 5%. Puede observar
que facilitar nuestro trabajo hemos hecho coincidir el período de la renta con el período de la tasa, ambos
igual a 90 días.

Esta equivalencia se efectúa aplicando el FacTor Simple de Capitalización FSC, el cual permite:
a. Llevar un importe del presente hacia un momento del futuro ubicado a n períodos de tasa.
b. Traer al presente, un importe del pasado ubicado hace n períodos de tasa.
Conversión de un valor presente en un valor futuro aplicando el FSC donde n es el número de períodos de la tasa i.
Aplicando el FSC a P obtenemos la fórmula que convierte un valor presente P, en un valor futuro S
equivalente, en función de una tasa efectiva i constante durante los n períodos de tasa en el horizonte
temporal.
Reemplazando los valores del ejemplo en la fórmula tenemos:
En el cálculo del valor futuro puede darse los siguientes casos:

a. i es constante y n es explícito
b. i es constante y se conocen las fechas de inicio y termino del horizonte temporal, pero n no es
explícito
c. i es variable durante el horizonte temporal; como el caso ilustrado donde la tasa efectiva anual
cambia de valor y cada valor tiene distinto plazo de vigencia.
TEA=0,15
Caso en el cual el período de tasa es constante, n no se da de manera explícita, pero se dan las fechas de inicio y
término del horizonte temporal.

Caso en el cual la tasa efectiva es variable durante el horizonte temporal.
Para convertir un valor presente en un valor futuro considerando los casos anteriores se han elaborado las
funciones y modelos que se presentan a continuación.
5.1.1: VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE CON i CONSTANTE Y n EXPLÍCITA
Este modelo convierte un valor presente en un valor futuro, para cualesquiera:
Valor de n.
Devuelve:
El valor futuro a partir de un principal cuando i es constante y n es explícita.
Utiliza:
La Ffp FSC con sus argumentos TE; n; P.
Modo de operación:
Se deben ingresar los valores de los argumentos Ten y P. Si se ignora el argumento opcional P, la función
devuelve el FSC.
5.1.1 Que obtiene un valor fututo a partir de un valor presente.

5.1.2: VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE CON i CONSTANTE Y FECHAS DE
INICIO Y TÉRMINO DEL HORIZONTE.

Fecha de inicio del horizonte temporal.
Fecha de término del horizonte temporal.
Devuelve:
El valor futuro a partir de un principal cuando i es constante y n no es explícita pero se conocen las
fechas de inicio y término del horizonte temporal.
Utiliza:
La Ffp FSCIniTer con sus argumentos TE; Inicio; Término; P; PeríodoTE.
Modo de operación:
Se deben ingresar los valores de los argumentos requeridos por la función. Si ignora el argumento opcional
P, la función devuelve el FSC. Si ignora el argumento opcional PeríodoTE se asume que el período de la
tasa efectiva TE es 360 días.

5.1.3: VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE CON TASA EFECTIVA VARIABLE.

Cronograma de cambio de tasas efectivas.
Valor de tasa efectiva en su cronograma.
Devuelve:
El valor futuro a partir de un principal cuando la tasa i es variable en el horizonte temporal de
acuerdo a un cronograma.
Utiliza:
La Ffp FSCVartas con sus argumentos P; Fechas; TEs; PeríodosTEs.

5.2 VALOR PRESENTE EN FUNCION DEL VALOR FUTURO
Para traer un valor futuro y convertido en un valor presente equivalente, es aplicable el factor inverso del
FSC denominado Factor Simple de Actualización FSA, el cual permite:
a. Traer hacia el presente, un importe del futuro ubicado a n períodos de tasa.

b. Llevar un importe del presente a un momento del pasado ubicado hace n periodos de tasa.
Conversión de un valor futuro en un valor presente aplicando el FSA donde n es el número de período de la tasa
efectiva i.
Aplicando el FSA a S obtenemos la formula que convierte un valor futuro S, en un valor presente P
equivalente, utilizando una tasa efectiva i durante los n periodos del horizonte temporal.
Con esta fórmula podemos hallar el valor presente del ejemplo anterior.
En el cálculo del FSA se tiene los siguientes casos:

a. i es constante y n es explícito, como el caso ilustrado
b. i es constante y se conocen las fechas de inicio y término del horizonte temporal, pero n no es
explícito
c. i es variable durante el horizonte temporal; como el caso ilustrado donde la tasa efectiva anual
cambia de valor y cada valor tiene distinto plazo de vigencia.
TEA=0,15
Caso en el cual el período de tasa es constante, n no se da de manera explícita, pero se dan las fechas de inicio y
término del horizonte temporal.

Figura 7.10 Caso en el cual la tasa efectiva es variable durante el horizonte temporal.
Para convertir un valor futuro en un valor presente considerando los casos anteriores se han elaborado las
funciones y modelos que se presentan a continuación.
5.2.1: VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO CON i CONSTANTE Y n EXPLÍCITA.
Este modelo convierte un valor futuro en un valor presente, para cualesquiera:

Valor de n.
Importe de valor futuro.
Devuelve:
El valor presente a partir de un valor futuro cuando i es constante y n es explícita.
Utiliza:
La Ffp FSA con sus argumentos TE; n; S.
5.2.1 Que obtiene un valor presente a partir de un valor futuro.

5.2.2: VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO CON i CONSTANTE Y FECHAS DE
INICIO Y TÉRMINO DEL HORIZONTE.
Este modelo convierte un valor futuro en un valor presente, para cualesquiera:

Fecha de inicio del horizonte.
Fecha de término del horizonte.
Importe del valor futuro.
Devuelve:
El valor presente a partir de un valor futuro cuando i y n son de diferentes períodos.
Utiliza:
La Ffp FSAIniTer con sus argumentos TE; Inicio; Térmico; S; PeríodoTE.
5.2.2 Que obtiene un valor presente a partir de un valor futuro.

5.2.3: VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO CON TASA EFECTIVA VARIABLE.
Este modelo convierte un valor futuro en un valor presente, para cualesquier:

Cronograma de cambio de valores de la tasa efectiva.
Valores de tasa efectiva en su cronograma.
Períodos de tasa efectiva.
Devuelve:
El valor presente a partir de un valor futuro cuando la tasa i cambia en el horizonte temporal de
acuerdo a un cronograma.
Utiliza:
La Ffp FSAVartas con sus argumentos S; Fecha; TEs; PeríodosTEs.
Modo de operación:
Se deben ingresar los valores de los argumentos requeridos por la función. Si ignora el argumento opcional
S, la función devuelve el FSA, Si ignora el argumento opcional PeríodosTEs, se asume que los períodos de
las tasas efectivas son de 360 días.

5.3 RENTAS EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE
Un valor presente puede ser convertido en rentas uniformes vencidas equivalentes aplicando el
Factor de Recuperación del Capital FRC, denominado así porque permite recuperar la inversión
otorgada en préstamo más los intereses generados durante el horizonte temporal. En la fórmula del
FRC: el período de la tasa i es igual al período de renta (tiempo que transcurre entre dos rentas
consecutivas); consecuentemente n es un entero que indica tanto el número de períodos de tasa
como el número de rentas.
Cuando el período de la tasa difiere del período de renta, la tasa efectiva del período original debe
convertirse en una tasa efectiva del período de renta, Así, si se quiere hallar la cuota uniforme
trimestral de un préstamo otorgado a una TEA del 15%, ésta debe convertirse en una TET. Puede
realizar esta conversión aplicando la fórmula: o
alternativamente utilizando la Ffp TE1aTE2.
Cabe señalar que el uso del FRC supone que todos los períodos de renta son uniformes. Por ello,
su fórmula no sería directamente aplicable a un caso de un préstamo a ser pagado en cuotas
uniformes el mismo número de día de cada mes calendario (por ejemplo, los 15 de cada mes)
durante un año, dado que los períodos de renta serían variables (28 días, 29 días, 30 días o 31
días) al estar en función de los meses calendarios. Este caso correspondería más bien a uno de
rentas uniformes en períodos variables.
Conversión de un valor presente en rentas uniformes vencidas equivalentes,

aplicando el FRC donde el período de la tasa i es igual al período de renta
5.3.1: RENTAS UNIFORMES EN FUNCIÓN DEL VALOR PRESENTE.
Este modelo convierte un valor presente en rentas uniformes vencidas o anticipadas, para cualesquiera:

Período de cuota.
Número de cuotas uniformes.
Tipo de anualidad: vencida o anticipada
Devuelve:
La tasa equivalente del período de cuota.

La cuota uniforme vencida o anticipada.
Utiliza:
La Ffp FRC con sus argumentos TE; n; P; Tipo

5.3.1 que obtiene una cuota uniforme vencida a partir de un valor presente
5.4 RENTAS EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO
Un valor futuro puede ser convertido en rentas uniformes equivalentes vencidas aplicando el Factor de
Depósito al Fondo de Amortización FDFA, denominado así porque permite acumular un fondo con el cual se
amortizará una deuda a su vencimiento.
En la fórmula del FDFA: el período de la tasa i es igual al período de renta; consecuentemente n es un

entero que indica tanto el número de períodos de tasa como el número de rentas. Cuando el período de la
tasa difiere del período de renta, la tasa efectiva del período original debe convertirse en una tasa efectiva
del período de renta tal como se explicó para el caso del FRC.
Un fondo se acumula tanto por los depósitos que realizan periódicamente al fondo como por los intereses
que genera cada cuota acumulada. Al final del horizonte temporal la primera cuota uniforme habrá generado
más interés que la segunda, ésta más interés que la tercera y así sucesivamente hasta la última cuota que
en el caso de una anualidad vencida no genera interés alguno debido a que ella se realiza al término del
horizonte temporal, momento en el cual se habrá acumulado el correspondiente importe del fondo de
amortización. La acumulación de un fondo de amortización permite reemplazar activos al final de su vida
útil, redimir una emisión de bonos a su vencimiento, pagar deudas en una fecha futura, etc.
Conversión de un valor futuro en rentas uniformes vencidas equivalentes

aplicando el FDFA

MODELO 5.4.1: RENTAS UNIFORMES EN FUNCIÓN DEL VALOR FUTURO.

Este modelo convierte un valor futuro en rentas uniformes vencidas o anticipadas, para cualesquiera:

Período de cuota.
Número de cuotas uniformes.
Tipo de anualidad: vencida o anticipada
Devuelve:
La tasa equivalente del período de cuota.

La cuota uniforme vencida o anticipada.
Utiliza:
La Ffp FDFA con sus argumentos TE; n; S; Tipo.
5.4.1 que obtiene una cuota uniforme vencida a partir de un valor futuro

5.5 VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DE RENTAS
Un conjunto de rentas uniformes o flujos de caja que forman una anualidad simple y que se distribuyen en
un determinado horizonte temporal, pueden ser descontados y traídos hacia el momento 0 convirtiéndose
en su respectivo valor presente aplicando el Factor de Actualización de la Serie FAS, denominado así
porque permite descontar hacia el presente toda la serie uniforme que se ubica en el futuro. En la medida
que las rentas o flujos de caja se alejen del momento cero su descuento será mayor originando menores
importes en el presente; esto se agudiza aún más en la medida que la tasa de descuento se incrementa.
Conversión de rentas uniformes vencidas en un valor presente aplicando

el FAS, donde el período de la tasa efectiva es igual al período de renta.
En la fórmula del FAS: el período de la tasa i es igual al período de renta; consecuentemente n es un entero
que indica tanto el número de períodos de tasa como el número de rentas a ser descontadas. Cuando el
período de la tasa difiere del período de renta, la tasa efectiva del período original debe convertirse en una
tasa efectiva del período de renta tal como se explicó para el caso del FRC.
5.5.1: VALOR PRESENTE EN FUNCIÓN DE RENTAS UNIFORMES.
Este modelo convierte rentas uniformes vencidas en un valor presente, para cualesquiera:

Período de renta o flujo de caja.
Número de rentas o flujos de caja.
Importe de rentas o flujos de caja uniformes.
Tipo de anualidad: vencida o anticipado
Devuelve:
La tasa equivalente del período de renta.

El valor presente equivalente de las cuotas uniformes.
Utiliza:
La Ffp FAS con sus argumentos TE; n; R; Tipo.

5.5.1 que obtiene un valor presente a partir de un conjunto de rentas uniformes
5.6 VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DE RENTAS
Un conjunto de rentas uniformes o flujos de caja que forman una anualidad simple y que se
distribuyen en un determinado horizonte temporal, pueden ser capitalizados y llevados hacia el futuro en el
momento n convirtiéndolo en su respectivo valor futuro aplicando el Factor de Capitalización de la Serie
FCS, denominado así porque permite llevar cada uno de los flujos de caja hacia un mismo momento futuro
conjuntamente con sus intereses generados. En la medida que las rentas o flujos de caja se ubiquen más
cerca del final del horizonte temporal generarán menos interés debido a su menor antigüedad; así, la última
renta de una anualidad vencida no generará interés debido a que se realiza al final del horizonte temporal.
El FCS permite obtener el importe que se acumulará después de un determinado número de flujos
uniformes, como sucede con los fondos de amortización cuando recibe aportes uniformes.
Conversión de rentas uniformes vencidas en un valor futuro aplicando el FCS,

donde el período de i tiene que ser del mismo período de n

5.6.1: VALOR FUTURO EN FUNCIÓN DE RENTAS UNIFORMES.
Este modelo convierte rentas uniformes vencidas en un valor futuro, para cualesquiera:

Período de renta o flujo de caja.
Número de rentas o flujos de caja.
Importe de rentas o flujos de caja uniformes.
Tipo de anualidad: vencida o anticipada.
Devuelve:
La tasa equivalente del período de renta.

El valor presente equivalente de las cuotas uniformes.
Utiliza:
La Ffp FCS con sus argumentos TE; n; R; Tipo.
5.6.1 que obtiene un valor futuro a partir de un conjunto de rentas uniformes.

CAPITULO VI
AMORTIZACIÓN
INTRODUCCIÓN
En la gestión financiera deben darse respuestas a múltiples preguntas; tres de las más importantes son:
a. ¿En qué tipo de activos de largo plazo debe invertir la empresa y cuáles deben ser las proporciones
de esos activos?
b. ¿Cómo debe financiar dichos activos?
c. ¿Cómo se deben administrar los flujos de caja de corto plazo?
La primera pregunta corresponde a las decisiones de inversión para lo cual es necesario elaborar el
presupuesto de inversiones, presupuesto de capital o presupuestos de largo plazo. La segunda pregunta
corresponde a las decisiones de financiamiento para cubrir los gastos de capital en su parte corriente y en
su parte no corriente. La tercera pregunta se relaciona con la administración del capital de trabajo neto, es
decir, activos y pasivos corrientes.
En primera instancia las inversiones requeridas son financiadas con capital propio emitiendo acciones, con
lo cual los accionistas asumen el riesgo total de la inversión; posteriormente y de acuerdo a la magnitud de
los flujos de caja generados por la empresa en sus operaciones, se elaboran múltiples estratégicas para
financiar el crecimiento de la empresa que demanda nuevos activos reales. Para satisfacer esta demanda
se puede recurrir al mercado financiero conformado por el mercado de dinero, por el mercado de capitales y
por el mercado de futuros y derivados.
En el presente capitulo se tratarán las decisiones de inversión referidas exclusivamente a los diversos
sistemas de préstamos de mediano y largo plazo que otorga las entidades de financiamiento los cuales son
amortizados con cuotas vencidas, anticipadas o diferidas. Para elaborar estos sistemas de amortización de
todos los casos:
• Se asumirá que siguen un régimen de interés compuesto.

• Se aplicará el principio de equivalencia financiera utilizando una tasa efectiva “i”.
• El objetivo anual se refiere a un período de 360 días; consecuentemente, el adjetivo semestral se
refiere a un período de 180 días, el objetivo trimestral a un período de 90 días y así sucesivamente.
• Los períodos entre renta y renta son uniformes: salvo en el caso de que se especifique
expresamente los períodos variables de renta.
Amortización es el proceso financiero mediante el cual un préstamo, deuda u obligación y los intereses que
ellos generan, se extinguen progresivamente por medio de pagos periódicos o servicios parciales, que
pueden iniciarse conjuntamente con la percepción del stock de efectivo recibido (flujos anticipados), al
vencimiento de cada período de pago (flujos vencidos), o después de cierto plazo pactado originalmente
(flujos diferidos). De cada pago, cuota o servicio, una parte se aplica a cubrir el interés generado por la
deuda y el resto a disminuir el saldo insoluto. Se infiere que si el pago parcial efectuado es tan pequeño
que no puede cubrir ni siquiera el interés generado por el saldo insoluto, entonces la diferencia no cubierta
es capitalizada.
Los problemas de amortización involucran:
• El cálculo del importe de los pagos periódicos que pueden ser uniformes o no uniformes.
• El cálculo del número de pagos, cuotas o servicios cuyos períodos puede ser uniformes o no
uniformes.
• El cálculo de la tasa de interés aplicada al préstamo, esta tasa puede ser fija, variable o implícita.

• La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de servicios de la

deuda o de reembolso de préstamos.
En todos los sistemas de amortización de préstamo bajo un régimen de interés compuesto:
a. Solo el saldo deudor genera interés a través de la tasa de interés vigente.

b. Toda cuota reduce interés y puede darse el caso que reduzca principal.
c. La parteé de la cuota que reduce interés se denomina Cuota interés.
d. La parte de la cuota que reduce principal se denomina Cuota Principal.
e. La prelación de un pago el saldo deudor es: Primero Interés luego Principal PILP.
f. Cuando existe deuda vencida además de los gastos administrativos, la prelación de pago es:
• Interés de mora.
• Interés de principal vencido.
• Principal vencido.
• Interés deferido.
• Principal por vencer.
g. Matemáticamente es incorrecto aplicar el pago de una cuota al principal vencido y el saldo a los
demás conceptos, porque viola el principio de equivalencia financiera a interés compuesto.
h. Cuando los periodos de cuota son uniformes, los vencimientos de cuota pueden ocurrir en días
festivos o feriados, en estos casos, la cuota no pagada podría además de estar sujeta a la tasa de
interés compensatoria, estar afecta a una tasa de interés moratoria.
i. Por el principio de equivalencia financiera a interés compuesto, cualquier cuota que se pague en
forma anticipada a su vencimiento, debería ser desconocida con la tasa compensatoria establecida
o aquella que acuerden las partes.
j. Para verificar la verdadera tasa de costos financiero, se debe obtener la TIR (tasa interna de
retorno) y compararla con la tasa compensatoria anunciada.


6.1: AMORTIZACION CON CUOTAS UNIFORMES VENCIDAS A INTERES SIMPLE

Existen diversos regímenes legales en los cuales está prohibido el anatocismo -generado sobre el interés
capitalizado, que se produce en las cuentas bajo régimen de interés multicapitalizado (por ejemplo, en el
interés compuesto). Para no incurrir en anatocismo las operaciones de financiamiento de corto o mediano
plazo.
Sin embargo, si no se sabe si el principal se cancela en la última cuota y los valores de “X” y “R” son
desconocidos, R no podría obtenerse mediante la sola aplicación de un método algebraico. Por ello se ha
desarrollado un algorítmico implementado en la ffp Rsim.
Devuelve:
La tasa proporcional del período de cueto.

La cuenta uniforme vencida.
La tabla de amortización con cuotas uniformes vencidas a interés simple.
6.1 se aplica para obtener la cuota uniforme vencida y formular una tabla de amortización

Utiliza:
La ffp Rsim con sus argumentos TN, N, P.
Modo de operación:
Ingrese el importe del principal a amortizar; la fecha de inicio del contrato; la tasa de interés
nominal, el periodo de la tasa nominas; el período de las cuotas (días) y el número de cuotas.
6.2: AMORTIZACION CON CUOTAS UNIFORMES ANTIPADAS A INTERES SIMPLE

Este modelo es similar al anterior pero las cuotas se pagan a inicios de periodo, en forma anticipada. Esto
quiere decir, por ejemplo, que si se solicita un préstamo de 5000, solo recibiría 4290 um debido a que el
primer cueto de 710 um se deduce en forma anticipada.
6.2 se aplica para obtener la cuota uniforme anticipada y formular una tabla de amortización

Devuelve:
La tasa proporcional del periodo de cuota.

La cuota uniforme anticipada.
La tabla de amortización con cuotas uniformes anticipadas a interés simple.
Utiliza:
La ffp Rsim con Tipo=1.
Modo de Operación:
Ingrese el importe del principal a amortizar; la fecha de inicio del contrato, la tasa de interés
nominal, el periodo en días de la tasa nominal, el período en días de las cuotas y el número de
cuotas.
6.3: CUADRO DE AMORTIZACION E INTERES CUOTAS CONSTANTE A INTERES

COMPUESTO (METODO FRANCES)
• AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS POR EL SISTEMA FRANCES
El sistema francés de amortización consiste en la amortización de éste mediante una renta constante de n
términos. Es un sistema matemático que se utiliza para amortizar un crédito. Su característica principal
radica en la cuota de amortización, ya que es igual para todo el período del préstamo, en créditos a tasa fija.
Su cálculo es complejo pero en líneas generales se puede decir que el capital se amortiza en forma
creciente, mientras que los intereses se calculan sobre el saldo, motivo por el cual son decrecientes. Es el
sistema de amortización más difundido entre los bancos y usualmente va asociado a una tasa más baja que
el crédito con sistema alemán de amortización. Sin embargo, presenta la desventaja de que si existen
posibilidades de pre cancelar el crédito en un lapso breve de su otorgamiento, el capital adeudado sea más
abultado.
Cada anualidad es la suma de la cuota de interés y la cuota de amortización correspondiente al año de que
se trate. Este sistema se llama también progresivo, porque a medida que transcurre el tiempo las cuotas
destinadas a la amortización de capital van siendo mayores, mientras que las cuotas de interés irán
disminuyendo porque el capital pendiente por amortizar irá siendo menor.
CUADRO DE AMORTIZACIÓN DE UN PRESTAMO POR EL SISTEMA FRANCES
Anualidad: La anualidad se calcula mediante la fórmula:
= (1 + i) n. i
(1 + I)n - 1
Donde i es el interés y n el número de años a pagar.
Cuota de interés: El interés de cada año se obtiene como resultado de aplicar el tanto unitario de interés y al
capital que queda pendiente por amortizar del año anterior.
Cuota de amortización: Es la parte de la anualidad que se destina a la amortización de capital. La cuota de

amortización de un año es siempre igual a la diferencia entre la anualidad y la cuota de interés de ese
mismo año.

Total amortizado: Es la suma de todas las cuotas de amortización pagadas hasta un momento determinado
Resto por amortizar: Es la parte de capital que queda pendiente por amortizar. Se llama también capital vivo
y se obtiene como diferencia entre el valor del préstamo y el total amortizado hasta un momento
determinado. También puede obtenerse valorando en ese año todas las anualidades que quedan
pendientes.
CASO DE APLICACION:

TASA EFECTIVA MENSUAL (TE1 a T2)
FACTOR DE RECUPERACION DE CAPITAL (FRC)

6.4: CUADRO DE AMORTIZACION E INTERES CAPITAL AMORTIZABLE

CONSTANTE A INTERES COMPUESTO
Sistema Alemán o Amortización Constante

El deudor se compromete a cancelar cantidades variables (anualidades o términos de la renta), al finalizar o
comenzar cada período de tiempo convenido (generalmente lapsos equidistantes). Cada cantidad se
desglosará en dos partes, la primera CONSTANTE e igual a la enésima parte del capital tomado en
préstamo, se aplicará a la amortización del mismo; la segunda, VARIABLE, se aplicará a la cancelación de
intereses sobre el saldo del préstamo.
La cantidad destinada a la amortización real del préstamo es constante. En cada período se amortizará una
parte del préstamo, con lo cual disminuirán los intereses y la cantidad destinada a la cancelación de los
mismos también disminuirá y en consecuencia las anualidades o términos de la renta serán VARIABLES.
CASO DE APLICACION:

CAPITULO VII
DEPRECIACIÓN
INTRODUCCIÓN
La depreciación (D) es la disminución del valor de propiedad de un activo fijo tangible producido por el paso
del tiempo, desgaste por uso, caída en desuso, insuficiencia técnica, obsolescencia u otros factores de
carácter operativo, tecnológico, tributario, etc. La depreciación puede calcularse sobre su valor de uso, su
valor en libros, el número de unidades producidas, o en función de algún índice establecido por la autoridad
competente o por estudios técnicos de ingeniería económica sobre reemplazo de activos. El concepto de
depreciación aplicado a los activos intangibles se denomina amortización.
El agotamiento de un activo, en el caso de recursos naturales, se produce cuando el activo se extingue,

consume o desaparece progresivamente debido a la utilización de sus recursos aprovechables, tal como
sucede por ejemplo en las explotaciones mineras.
Para cubrir la depreciación del activo es necesario formar un fondo de reserva o depreciación acumulada
(DA) a través de los cargos por depreciación efectuados periódicamente de acuerdo con un método
previamente escogido. Este fondo de reserva permitirá sufragar el costo de reemplazo del activo al final de
su vida útil.
Para depreciar activos es necesario tener en cuenta los conceptos siguientes:
Costo inicial C, es el costo de adquisición del activo, incluyendo: fletes, embalaje, instalación y demás
gastos para dejar operativo el activo adquirido.
Vida útil n, es el tiempo durante el cual el activo puede producir económicamente antes de ser reemplazado
o descartado. Existen casos en que la vida útil según especificaciones técnicas difiere de la vida útil
señalada para efectos legales o tributarios.
Valor contable o valor en libros VC, es la diferencia entre el costo del activo menos el fondo de reserva o
depreciación acumulada.
Valor comercial, es el valor de realización del activo. El efectivo que puede obtenerse en el mercado en el
caso de la venta del activo. Pueden existir discrepancias en el valor comercial y valor contable de un activo.

MÉTODOS DE DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS
UNIFORME O LÍNEA
RECTA
PORCENTAJE FIJO O
SALDO DECRECIENTE
DOBLE SALDO
DECRECIENTE
DEPRECIACIÓN
FONDO DE
AMORTIZACIÓN
UNIDADES
PRODUCIDAS
SUMA DE DÍGITOS

Valor de salvamento, deshecho o recuperación L, es el importe neto que se estima puede obtenerse al
realizar un activo al final de su vida útil. Incluye el costo de desmantelamiento y gastos adicionales; por lo
tanto, este valor poder ser positivo, cero o negativo.
Valor de uso W, es la diferencia entre el costo inicial y el valor de salvamento (W=C-L).
DISPOSICIONES TRIBUTARIAS SOBRE LA DEPRECIACIÓN
En el Perú, para efectos tributarios, de conformidad con el artículo 39º de la Ley del Impuesto a la Renta, los
edificios y construcciones serán depreciados mediante el método de línea recta, a razón de 3% anual. Los
demás bienes afectados a la producción de rentas gravadas de la tercera categoría, se depreciarán de
acuerdo con lo indicado en la tabla siguiente:
TASA ANUAL DE DEPRECIACIÓN

BIENES
HASTA UN MÁXIMO DE
1. Ganado de trabajo y reproducción; redes de pesca. 25%
2. Vehículos de transporte terrestre (excepto ferrocarriles); 20%
hornos en general.
3. Maquinaria y equipo utilizados por las actividades 20%
minera, petrolera y de construcción; excepto muebles,
enseres y equipos de oficina.
4. Equipos de procesamiento de datos. 25%

5. Maquinaria y equipo adquirido a partir del 01.01.91 10%
6. Otros bienes del activo fijo 10%
La depreciación aceptada tributariamente será aquella que se encuentre contabilizada dentro del ejercicio
gravable en los libros y registros contables, siempre que no exceda la tasa máxima establecido en la tabla
anterior para cada unidad del activo fijo, independientemente del método de depreciación aplicado por el
contribuyente. En ningún caso, se admitirá la rectificación de las depreciaciones contabilizadas en un
ejercicio gravable, una vez cerrado éste, sin perjuicio de la facultad del contribuyente de modificar la tasa de
depreciación aplicable a ejercicios gravables futuros.
7.1 DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA

Este método distribuye uniforme la depreciación entre los años de vida útil del activo. La depreciación
periódica uniforme D se obtiene dividiendo el valor de uso por la vida útil con la fórmula, la tasa uniforme de
depreciación r aplicable al valor de uso en cualquier período k, se obtiene con la fórmula, y la depreciación
acumulada en cualquier período k, se obtiene con la fórmula.
Los cargos por depreciación hacen que el valor contable del activo disminuya en progresión aritmética, en
un importe igual al incremento de la depreciación acumulada o fondo de reserva.

7.1.1: DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA
Se presenta el modelo que obtiene la depreciación de un activo por el método de la línea recta.
7.1.1 que obtiene la depreciación de un activo utilizando el método dela línea recta.
Puede observar que como el activo tiene un valor de salvamento contable de 5 000 la depreciación
acumulada al final de la vida útil (quinto año) sólo entrega a 20000 con lo cual queda un valor salvamento
de 5000, tal como se especificó en las variables de elección del modelo. Si graficamos en un diagrama
cartesiano la depreciación de cada uno de los períodos y unimos los puntos se obtiene una línea recta de
pendiente 0, para la depreciación acumulada obtendremos una línea recta de pendiente positiva y para el
valor contable una de pendiente negativa. La depreciación acumulada, se constituye por la acumulación de
la depreciación que periódicamente se realiza sobre el valor de uso del activo. Contablemente la
depreciación se abona a la cuenta depreciación acumulada con cargo a la cuenta provisiones del ejercicio,
la misma que se traslada al costo de producción. Excel calcula la depreciación en línea recta con la función
SLN.
7.2 PORCENTAJE FIJO O SALDO DECRECIENTE
El método del porcentaje fijo del valor decreciente en libros o del saldo decreciente es un método de
amortización rápida cuyo objetivo es que la suma de los cargos por depreciación y los gastos de reparación
(crecientes a lo largo de la vida de la máquina e independientes de la depreciación), sea una cantidad que
se aproxime a una constante. Esto se obtiene depreciando mayores importes en los primeros años de vida
de la máquina y disminuyendo los cargos en la medida que su antigüedad demande mayores gastos de
reparación. Las depreciaciones decrecientes se obtienen aplicando en cada período una tasa de
depreciación al valor contable del activo, lo que se consigue con la fórmula, en la cual el término entre
corchetes es la tasa de depreciación. Multiplicando tal tasa por el valor contable del período anterior se
obtiene la depreciación del período actual.

7.2.1: PORCENTAJE FIJO O SALDO DECRECIENTE
Se presenta el modelo que obtiene la depreciación de un activo por el método del porcentaje fijo del valor
decreciente en libros. La tasa de depreciación se ha obtenido en la celda B5, la cual permite obtener en
cada período la depreciación cuando se multiplica por el valor contable del período anterior.
El método uniforme o de línea recta es el más usado por las empresas debido a su facilidad para aplicarlo.
Considera cantidades uniformes de depreciación; sin embargo, generalmente los costos de reparación en
los primeros años de vida del activo es menor comparado con los costos que demandan las reparaciones en
sus últimos años de vida útil. Para contrarrestar estos mayores gastos se pueden planificar cargos por
depreciación más elevados al inicio de la vida útil que tiendan a disminuir en la medida que la máquina
demande mayores importes para reparación. Esta observación es superada por el método del porcentaje fijo
del valor decreciente en libros, que origina depreciaciones decrecientes. Es necesario en este método,
asignar necesariamente un valor de recuperación positivo. Si éste fuere cero, tendría que asumirse como
valor de recuperación el importe de una unidad monetaria; es por este motivo que hemos efectuado una
validación en la celda B4, que impide ingresar el número cero
.
7.2.1 que obtiene la depreciación de un activo utilizando el método del porcentaje fijo del valor
decreciente en libros.

Ambos métodos: línea recta y porcentaje fijo, no tienen en cuenta las probables variaciones en el nuevo
costo del nuevo activo fijo tangible cuando tenga que ser reemplazado, así como nos consideran ningún
interés sobre el fondo que se va generando para el reemplazo de la máquina.
Para efectuar la depreciación por el método del porcentaje fijo Excel utiliza la función DB, la cual
innecesariamente trunca el valor de la tasa de depreciación a 3 dígitos con lo cual distorsiona lo valores de
la depreciación y por lo tanto no logra conseguir el valor de salvamento al final de la vida útil del activo.
7.3 DOBLE SALDO DECRECIENTE

En este método la tasa máxima de depreciación aplicable en cada período al valor contable del activo del
período anterior es el doble (200%) de la utilizada en el método de línea recta. La tasa de depreciación
periódica r puede ser de 175%, 150% veces la tasa usada en el método de línea recta. En estos tres casos
tenemos respectivamente que:
175% 150%
200%
Tasa de
depreciación
La fórmula también obtiene la depreciación en cualquier período k pero tomando como referencia el costo
de adquisición del activo; esta fórmula permite obtener la depreciación de cualquier período k sin tener que
construir una tabla de depreciación. De acuerdo con la fórmula el valor contable del activo nunca puede
ser cero, por lo que en este método de depreciación debe efectuarse un cambio al método de línea recta en
cualquier año de la vida fiscal del activo. Se sugiere efectuar este cambio en el momento en que la
depreciación por el método del saldo decreciente sea menor o igual al que se obtendría aplicando el método
de la línea recta.
Para obtener la depreciación por el método del doble saldo decreciente, Excel utiliza la función DDB y la
función DVS para permitir cambios en el método con el objeto de lograr un valor contable de cero.
7.3.1: DOBLE SALDO DECRECIENTE
Se presenta el modelo en el cual se aprecia que al final de la vida útil del activo no se ha logrado depreciar
totalmente el activo, quedando un importe de 256 como valor contable. ¿Cuál sería el momento indicado
para efectuar el cambio al método de la línea recta de tal modo que al finalizar la vida útil del activo su valor
contable será cero? El modelo indica que el cambio debe efectuarse en el período 4

7.3.1 que obtiene la depreciación utilizando el método del doble saldo decreciente.
7.4 FONDO DE AMORTIZACIÓN

Este método considera que los importes de depreciación se colocan en un fondo que gana una tasa de
interés efectiva i durante la n años de la vida útil del activo, con el objetivo de amortizar su costo al final de
su vida útil. El importe de la depreciación uniforme, se calcula con la fórmula.
La depreciación acumulada se incrementa en cada período de depreciación tanto por el cargo por
depreciación, obtenido con la fórmula, como por el interés que devenga el fondo de amortización.
7.4.1: FONDO DE AMORTIZACIÓN
Se presenta el modelo que obtiene la depreciación de un activo por el método del fondo de amortización.
El importe uniforme de la depreciación en la celda B7 se ha obtenido aplicando al valor de uso del activo el
FDFA que utiliza la tasa efectiva que genera el fondo durante la vida útil del activo. El interés en cualquier
período es generado por la tasa del fondo sobre el fondo acumulado del período anterior. El Fondo en
cualquier período es la suma de la columna Depreciación e Interés, y el Fondo Acumulado en cualquier
período es la suma del Fondo actual y el Fondo Acumulado del período anterior. El Valor Contable es la
suma del Valor Contable anterior y su respectivo Fondo.

7.4.1 que obtiene la depreciación de un activo utilizando el método del fondo de amortización

CAPITULO VIII
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
INTRODUCCIÓN
Una inversión en un proyecto es un intercambio de un stock de efectivo que se posee en el presente por
bienes tangibles o intangibles, los cuales brindarán retornos futuros y permitirán obtener una rentabilidad
que puede ser originada por rentas económicas o rentas sociales. Una renta es económica cuando los
ingresos de efectivo que genera la inversión supera a los egresos de efectivos; una renta es social cuando
contribuye al bienestar general de la comunidad, la misma que puede medirse a través de indicadores de
costo beneficio que deben elaborarse expresamente para tal fin.
Evaluar una inversión a precios de mercado implica cuantificar los ingresos y egresos de efectivo que
generará el activo en el que se ha efectuado la inversión, o estimar el ahorro de egresos cuando no pueda
cuantificarse los ingresos; y comparar los resultados obtenidos con los de una alternativa de similar riesgo.
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
En el presente libro asumiremos que las inversiones en un proyecto son realizadas por las empresas
adquiriendo activos tangibles o intangibles a precios de mercado; desde este punto de vista las inversiones
pueden clasificarse en función del tiempo, de su objeto, y de los flujos de caja.
Tiempo
Cuando la actividad que será desarrollada por los promotores tiene una vida útil que no supera el año, se
dice que la inversión es de corto plazo; si supera el año la inversión es de largo plazo.
Objeto
Se pueden realizar inversiones para constituir empresas que recién ingresan al mercado, es decir nuevas
inversiones, en este caso no sería necesario evaluar los flujos de caja sobre una base incremental. De
acuerdo al plan estratégico de la organización las inversiones se realizan para ampliar mercados atendiendo
a una demanda creciente de la actividad; para reemplazar activos que guarden relación con el avance
tecnológico, para innovar procesos que otorguen una ventaja competitiva; para conseguir objetivos
estratégicos en función de las variables del entorno.
Flujos de caja
Según la corriente de ingresos y egresos de efectivo que se opera de la inversión, esta puede estar
constituida por:
a. Flujo de caja convencionales, son aquellos que sólo contemplan un cambio de signo, de negativo
(inversiones) a positivo (retornos) ó viceversa; entre los principales casos tenemos:
o Un stock de inversión y un stock de liquidación.
o Varios stocks de inversión y uno de liquidación.
o Un stock de inversión y varios flujos de retorno.
b. Flujo de caja no convencionales, son aquellos en que las inversiones y retornos se realizan
intermitentemente originando varios cambios de signos.

Diversos tipos de flujos de caja.
Las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento que deben tomarse para llevar a cabo un
proyecto generan la necesidad de formular un presupuesto de inversiones o presupuesto de capital que
obtenga los denominados: flujo de caja económico, flujo de caja del financiamiento neto y flujo de caja
financiero.
 EL PRESUPUESTO DE INVERSIONES
Considerando a una inversión como un intercambio de sumas de dinero que se producirán durante un plazo
determinado conocido como vida útil, es necesario elaborar un presupuesto de inversiones cuyos flujos
permitan evaluar su rentabilidad proyectada. La forma de construir un presupuesto de inversiones puede ser
diferente según sea el proyecto que se desea evaluar: nuevas inversiones, ampliaciones o reemplazo de
activos. En todos los casos este presupuesto consta de los siguientes elementos:
• Vida útil del proyecto n.
• Costos de inversión
• Beneficios B y costos C de operación. Si en un momento determinado se restan los costos de los
beneficios se obtiene el Flujo de caja neto FC.
• Momento de ocurrencia de los ingresos y egresos de operación 0, 1,2,…, n.
• Valor del salvamento, L.
• Flujos de cajas netos.
Los elementos del flujo de caja se representan en los siguientes diagramas de flujo de caja:
Diagramas de flujos de caja.

VIDA ÚTIL
La vida útil de un proyecto de inversión está constituida por el horizonte temporal durante el cual el proyecto
puede generar rentas económicas, es decir flujos que superen o igualen al costo de oportunidad exigido por
el inversionista. La vida útil no necesariamente debe coincidir con la vida útil de los activos del proyecto para
producir las rentas económicas.
Si un proyecto tiene una vida que supera los 10 años puede utilizarse este período como la vida útil del
proyecto siempre y cuando este último flujo (flujo de liquidación) considere el valor actual de los flujos
futuros posteriores a este período.
COSTO DE INVERSIÓN
Están constituidos por las inversiones que demanda la realización del proyecto de inversión, generalmente
se realizan en los primeros períodos del proyecto y no son deducibles de impuestos directamente sino a
través de la depreciación de los activos tangibles y de la amortización de los activos intangibles. Pueden
agruparse en las siguientes categorías de activos:
• Terrenos, los mismos que deben estar expresamente separados de los inmuebles que pueden
construirse sobre éstos. Los terrenos generalmente son activos no despreciables, salvo que se traten de
terrenos de cultivo o extracción minera, en cuyo caso están sujetos a agotamiento.
• Inmuebles, son las construcciones o edificaciones que suelen depreciarse en el período de 30 años.
• Maquinarias, constituidas por los activos adquiridos o construidos para el proyecto y que se utilizan en
las áreas funcionales de producción administración, o ventas. Las maquinarias suelen depreciarse por
el método de la línea recta durante un período que es fijado por la autoridad competente, aunque
existen diversos métodos alternativos de depreciación y amortización.
• Intangibles, son valores inmateriales como derechos y privilegios de utilidad para el proyecto de
inversión con respecto a su capacidad de producir ingresos futuros. Constituyen intangibles las
concesiones y derechos, las patentes y marcas, los gastos de investigación, de explotación y desarrollo,
de estudios y proyectos, de promoción y pre-operativos, los gastos de emisión de acciones y
obligaciones. El estudio del proyecto es un costo hundido, un costo pasado e irrelevante que no puede
evitarse, se lleve a cabo o no el proyector; por lo tanto no debe incluirse como inversión, porque elevaría
su importe en detrimento de la rentabilidad del proyecto. En el caso que el proyecto se lleve a cabo,
este costo excluido de la inversión, debe amortizarse para que el ingreso generado por el proyecto lo
recupere.
• Capital de trabajo, es una inversión de largo plazo constituida por las cuentas caja, cuentas por cobrar,
inventarios, menos cuentas por pagar; que debe cubrir los activos corrientes requeridos por el ciclo
productivo debido al desfase temporal que se produce entre el momento que se realizan los costos y
gastos y el momento que se reciben los ingresos por las cobranzas de ventas. El capital de trabajo
puede sufrir variaciones en la medida que las venta varíen (incrementos de ventas requieren
incrementos de capital de trabajo y viceversa). El capital de trabajo no se deprecia y se recupera total o
parcialmente al final de la vida útil del proyecto de inversión.
BENEFICIOS Y COSTOS DE OPERACIÓN
Los beneficios o ingresos de operación están constituidos fundamentalmente por las cobranzas por ventas
de bienes y servicios; mientras los costos de operación están representados por el costo de producción
(mano de obra directa, materia prima directa, costos indirectos de fabricación) y costos operativos (gastos
de administración, gastos de distribución y ventas). Las depreciaciones y amortizaciones son cargos
contables que no representan salida de efectivo; ambos rubros son considerados como costos de operación
sólo para aprovechar las deducciones fiscales (escudo fiscal), luego de los cual estos costos son tratados
como ingresos para anular la salida de efectivo registrada anteriormente.
De acuerdo al ciclo de producción, los flujos de caja del proyecto de inversión pueden acumularse en
períodos mensuales, trimestrales, semestrales, anuales o en otras unidades de tiempo. Si la actividad del
proyecto manifiesta fluctuaciones por estacionalidad se recomienda durante el primer año de operación
considerar períodos mensuales, con el objetivo de analizar el impacto de la estacionalidad de las ventas en
los flujos de caja; este tratamiento generaría períodos diferentes durante la vida útil del proyecto, y a su vez
algunas “dificultades” en la evaluación de sus flujos cuando se obtienen los indicadores VAN y TIR, sin

embargo para estos casos Excel dispone de las funciones VNA.NO.PER y TIR.NO.PER, cuya aplicación se
verá en los siguientes puntos.
MOMENTO DE OCURRENCIA DE LOS INGRESOS Y EGRESADOS DE OPERACIÓN
En la dinámica operativa del proyecto, los flujos de ingresos y egresos (beneficios y costos) pueden tener un
comportamiento de ocurrencia continuo; sin embargo a fin de facilitar la evaluación de dichos flujos se
acepta convencionalmente que éstos ocurren discretamente al final de cada período durante la vida útil del
proyecto, esto quiere decir que si los períodos son mensuales, se considera que todos los ingresos y
egresos de efectivo se realizan a fin de mes, tratamiento similar se sigue para períodos trimestrales,
semestrales, anuales, etc.
Del mismo modo se acepta convencionalmente que el momento 0 marca el inicio de la vida útil del proyecto,
y este momento se produce con el primer desembolso por la adquisición de las inversiones del proyecto. Un
presupuesto de inversiones puede considerar períodos de diferentes lapsos de tiempo durante su vida útil,
por ejemplo, períodos mensuales durante el primer año, períodos trimestrales durante el segundo año, y
períodos anuales durante los años restantes.
VALOR DE SALVAMENTO
El valor de recuperación, valor de deshecho, valor de salvamento o valor residual, es un importe que se
estima puede ingresar al flujo de caja en el momento que se realice (venda) un activo o todos los activos
que forma parte del proyecto. Generalmente esto se produce al final de su vida útil, en cuyo caso el valor de
salvamento es el valor de liquidación del proyecto. El ingreso de efectivo por el valor de salvamento puede
tener diversos efectos tributarios en el presupuesto de inversiones, de acuerdo con su respectivo valor en
libros o valor contable.
De este modo, si se compara el valor de salvamento o valor de recuperación L y su respectivo valor en

libros VL, se tendrían los siguientes efectos tributarios en el presupuesto de inversiones:
Situación Ingreso gravable

Nulo
Si
No
CONSIDERACIONES PARA LA FORMULACIÓN DEL PRESUPUESTO DE INVERSIONES

No existen modelos predeterminados o estandarizados para construir un presupuesto de inversiones,
presupuesto de capital o presupuesto de largo plazo; sin embargo, en términos generales para formularlo en
una hoja electrónica, además de seguir la metodología explicada, se recomienda tener presente los
aspectos siguientes:
Efectuar las proyecciones sobre una base incremental. A excepción de los proyectos de nuevas
inversiones, los flujos de caja de los proyectos de ampliaciones y de reemplazo de activos deben
estimarse “con” el proyecto y “sin” el proyecto, es decir sobre una base incremental. Todos los flujos
que no sufrirán cambios con la nueva inversión deben ignorarse debido a que son irrelevantes.
Evaluar los flujos proyectados después de impuestos. Salvo las inversiones realizadas en el
momento cero, todos los flujos generados a partir del momento uno, deben ser evaluados después
de impuestos, teniendo en consideración los “escudos fiscales” generados por la depreciación que
es un cargo contable que no significa salida de efectivo y por los intereses generados por el
financiamiento.
Considerar en las inversiones los costos asociados con la adquisición de los activos. Deben
considerarse los gastos de transporte, instalación y otros relacionados con la puesta en marcha del
activo listo para que opere; esta inversión será la que luego se depreciará durante la vida útil del
proyecto.

Estimar el capital de trabajo neto. El capital de trabajo neto es el exceso del activo corriente sobre
el pasivo corriente y está constituido por las cuentas caja, cuentas por cobrar e inventarios, menos
las cuentas por pagar. Este stock de efectivo debe estar disponible en el momento cero, de modo tal
que pueda ser utilizado durante el período de desfase que se produce en el proceso producción-
ventas-cobranzas. Los cambios en capital de trabajo constituyen flujos positivos o negativos durante
la vida útil del proyecto, originados por las variaciones en el nivel de actividad del proyecto.
Se asume que cuando el proyecto llega al final de su vida útil, el capital de trabajo acumulado
durante la vida útil del proyecto se recupera, representando un ingreso de efectivo libre de
impuestos.
Excluir de la inversión los costos hundidos. Estos son costos expirados que corresponden a
decisiones pasadas y totalmente irrelevantes para decisiones presentes que afectarán el futuro; por
ejemplo los gastos en estudio del proyecto. Este es un gasto ya realizado que es independiente de
la ejecución del proyecto; sin embargo, si el proyecto se lleva a cabo este importe debe recuperarse
a través de la amortización de intangibles.
Evaluar los flujos con el costo de oportunidad. Este costo es el rendimiento que se puede
obtener en una alternativa especulativa de similar riesgo.
FLUJO DE CAJA
Para una adecuada evaluación se recomienda separar las decisiones de inversión de las decisiones
de financiamiento. El presupuesto de inversiones se debe estructurar de modo tal de medir la fuerza
del proyecto a través de los flujos económicos; medir la mejora en la rentabilidad a través del
financiamiento, y medir la rentabilidad neta del promotor.
Flujo de caja económico, el cual tiene por finalidad evaluar la decisión de inversión y por lo
tanto proyecta los ingresos y egresos del proyecto sin considerar la estructura de su
financiamiento. Mide la fuerza del proyecto “puro”. Se asume que si en esta etapa el proyecto
arroja indicadores de rentabilidad aceptables se podrá interesar a otros inversiones y acceder a
fuentes de financiamiento externas a los promotores, con la cual la rentabilidad del proyecto
tenderá a incrementarse si la entidad que ejecuta el proyecto se encuentra afecta al impuesto a
la renta, debido a que los intereses del financiamiento son considerados como gastos
deducibles de impuestos.
Flujo de caja del financiamiento neto, este flujo evalúa la mejor fuente de financiamiento a la
que tiene acceso la empresa o los promotores, después de haber efectuado la evaluación
económica y haber superado los criterios de los indicadores establecidos. El flujo proyecta los
ingresos por financiamiento, los egresos por devoluciones del principal (amortizaciones) e
intereses (costos financieros), y los ahorros en pagos de impuestos (escudo fiscal) debido a que
los intereses son gastos deducibles. Se deben preparar tantos flujos de financiamiento como
alternativas de financiamiento se tengan y decidir por lo que arroje los mejores flujos netos.
Flujo de caja financiero, es el saldo que queda después de haber deducido al flujo de caja
económico el flujo del financiamiento neto y representa la inversión y retornos que tendrá el
inversionista durante la vida útil del proyecto. Por este motivo también se le conoce como flujo
del inversionista o del promotor.

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

Es el primer producto que debe generar el presupuesto de inversiones. Para su construcción no existen
formas estandarizadas; sin embargo, para implementar el presupuesto de inversiones en una hoja de
cálculo como un modelo sensibilizarle por variables y por escenarios que genere los indicadores: VAN, TIR
y otros de naturaleza similar, y partiendo de los siguientes supuestos:
• La evaluación es a precios de mercado.
• La empresa se encuentra afecta al impuesto a la renta y no tiene ningún tipo de incentivos
tributarios.
• El proyecto es para una nueva inversión, es decir no es de ampliación ni de reemplazo, y su objeto
es la manufactura de un solo producto.
• La inflación afecta en la misma magnitud a los ingresos y los costos.
• Todas las materias primas e insumos se adquieren en el mercado local en moneda nacional.
Podemos sugerir la siguiente estructura del presupuesto de inversiones que genera los flujos de caja
económicos de un proyecto para una nueva inversión.
Momento 0 Momento 1 … n
1 (+) Ingresos gravables
2 (-) Egresos deducibles
(-) Depreciación de tangibles.
(-) Amortización de intangibles.
3 Ingreso neto gravable 1-2
(-) Impuesto a la renta
4 Utilidad después de impuestos
Inversiones (+) Depreciación de tangibles
(-) Activos tangibles (+) Amortización de intangibles
(-) Activos intangibles (+) Ingresos no gravables
(-) Capital de trabajo (-) Egresos no deducibles
5 (-) Costos de inversión (+) Flujo de caja económico
Esquema del presupuesto de un proyecto para una nueva inversión que

Genera el flujo de caja económico.
INGRESOS GRAVABLES
Son todos los ingresos que están afectos al impuesto a la renta, como las cobranzas de ventas de bienes y
prestación de servicios que generan las actividades de operación e inversión, asimismo los ingresos
originados por el exceso del valor de salvamento sobre su respectivo valor en libros.
EGRESOS DEDUCIBLES
Conformado por el costo de producción y los gastos operativos. El costo de producción está integrado por la
materia prima directa, la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricación. La depreciación de los
activos tangibles y la amortización de los activos intangibles (que no significan salida de efectivo), son
considerados transitoriamente como egresos sólo para calcular el ingreso neto gravable; después de los
cual estos importes se anulan adicionándolos a la utilidad después de impuestos. Si en la parte de los
ingresos gravables se ha considerado todo el importe del valor de salvamento, entonces su respectivo valor
en libros se considera como egreso deducible para el cálculo del ingreso neto gravable.
Los gastos operativos están integrados por los gastos administrativos y los gastos de venta; en forma similar
al costo de producción, la depreciación que forma parte de estos gastos operativos, debe separarse
expresamente para que luego se haya calculado el impuesto a la renta, adicionar este importe al flujo de
caja.
En resumen los egresos deducibles están conformados por el costo de producción, los gastos operativos,
las depreciaciones de tangibles, las amortizaciones de intangibles y los valores en libros correspondientes a
sus respectivos valores de salvamento.

INGRESO NETO GRAVABLE

Es la diferencia de los ingresos gravables y los egresos deducibles que van a formar la masa gravable
afecta al impuesto a la renta.
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO

Es el resultado de la suma algebraica de los ingresos netos gravables y los impuestos calculados. Si los
ingresos netos gravables son positivos la utilidad después de impuestos será de un importe menor a los
ingresos netos gravables, de lo contrario será de un importe mayor debido al ahorro de impuestos.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

Cuando en los proyectos de nuevas inversiones sus flujos son convencionales, el flujo de caja en el
momento cero se compone de la inversión inicial; y, a partir del momento uno éstos se obtienen tomando
como base la utilidad después de impuestos:
• Adicionándole los importes de la depreciación y amortización que fueron considerados
anteriormente como egresos deducibles de impuestos, debido a que sólo son cargos contables sin
salida de efectivo y por lo tanto deben ingresarse nuevamente a la corriente de efectivo.
• Adicionándole los valores en libros de los activos que han generado ingresos por sus valores de
salvamento.
• Adicionándole los ingresos no gravables; por ejemplo, los subsidios.
• Detrayéndole los egresos no deducibles, como por ejemplo, las donaciones efectuadas.
FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO NETO

Para cada alternativa de fuente de financiamiento del proyecto distinta de los promotores, debe prepararse
un cuadro de servicio de la deuda, de este modo existirán tantos flujos de financiamientos netos como
alternativas o modalidades de financiamiento existan. Cuando la empresa que llevará a cabo el proyecto
está afecta a impuestos entonces acceder al financiamiento bancario le origina ventajas adicionales que
mejorarán la rentabilidad del proyecto, como son: tasas de financiamiento preferenciales y el escudo fiscal
que generan los gastos financieros los cuales son deducibles de impuestos. El menor pago de impuestos se
obtiene multiplicando la tasa impositiva por el importe de los intereses que genera el saldo deudor del
financiamiento. El flujo del financiamiento neto para cada alternativa puede adoptar el siguiente esquema.
1 (+) Amortización del préstamo
2 (-) Interés (afecto al impuesto a la renta)
3 (+) Escudo fiscal (interés por tasa IR).
4 (+) Préstamo (-) Flujo de caja del financiamiento neto
Esquema del flujo de caja del financiamiento neto.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

El flujo de caja financiero mide la rentabilidad de los recursos propios del inversionista y como se dijo
anteriormente constituye la diferencia entre el flujo de caja económico y el flujo de caja del financiamiento
neto.
1 (-) Costos de inversión (+) Flujo de caja económico
2 (+) Préstamo (-) Flujo de caja del financiamiento neto
3 (+) Inversión del promotor (+) Flujo de caja financiero
Esquema del flujo de caja financiero

EL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
El flujo económico, el flujo del financiamiento neto y el flujo financiero que se han construido separadamente
pueden ser integrados en un solo flujo denominado flujo del inversionista, como se muestra en el siguiente
esquema. Este flujo que evalúa la rentabilidad del inversionista promotor; incluye tanto el ingreso del
préstamo que financia la inversión como las devoluciones del principal e interés el cual es deducible de
impuestos. Puede observar que la parte superior del presupuesto que el flujo de caja del inversionista
(desde el ítem 1 hasta el ítem 4) corresponde a la estructura del Estado de Ganancias y Pérdidas, si
cambiamos, los nombres de ingresos por ventas, y los egresos por costos de ventas y gastos operativos,
obtendríamos los estados de resultados proyectados.
1 (+) Ingresos gravables
2 (-) Egresos deducibles
(-) Depreciación de tangibles
(-) Amortización de intangibles
(-) Interés del préstamo
3 Ingreso neto gravable
(-) Impuesto a la renta
4 Utilidad después de impuestos
(+) Depreciación de tangibles
(+) Amortización de intangibles
(+) Ingresos no gravables
(-) Costo de inversión (-) Egresos no deducibles
(+) Préstamo (-) Amortización del préstamo
5 Inversión neta Flujo de caja del inversionista
Esquema del flujo de caja del inversionista
Recuerde que el financiamiento de terceros puede convertir a un proyecto no rentable en rentable, y a un

proyecto rentable en más rentable aún, por lo que no es recomendable elaborar directamente el flujo de caja
del inversionista por cuanto este flujo no permite determinar si la rentabilidad del proyecto proviene del
proyecto puro, del financiamiento de terceros o de ambos a la vez.
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
La evaluación de un proyecto es un proceso permanente que se da conjuntamente con el desarrollo de las

etapas ex – ante: identificación, pre-factibilidad, factibilidad, pre-inversión, inversión, y en la etapa ex – post.
La evaluación en la etapa ex – ante abarca los aspectos del marco sectorial, legal, mercado, técnico,
administrativo, económico y financiero.
La evaluación de proyectos puede ser de dos tipos: social y privada. Es social cuando se asume que el país
es propiedad de un solo dueño y los efectos del proyecto recaen sobre toda la población, sin considerar las
transferencias (subsidios, aranceles, etc.); esta evaluación se efectúa a precios sociales o precios sombra.
Es privada cuando se trabaja a precios de mercado buscando maximizar una determinada rentabilidad, esta
evaluación es a su vez económica, cuando mide la fuerza del “proyecto puro” independientemente de su
estructura financiera; y es financiera cuando además del dinero propio que se aporta al proyecto, se
recurren a otra fuentes para completar la inversión que requiere el proyecto, como por ejemplo el
financiamiento a través de bancos, emisión de bonos, etc.
La evaluación privada económica-financiera consiste en determinar si los flujos de caja proyectados que se
han obtenido a través del presupuesto de inversiones, bajo ciertos supuestos en un entorno previsto,
agregan valor a la inversión que se pone a disposición del proyecto, para lo cual se utilizan criterios e
indicadores cuyos valores mínimos son exigidos por los inversionistas. Los criterios para la evaluación de
proyectos e inversiones pueden clasificarse en:

• Criterios que no toman en cuenta el valor cronológico del dinero en el tiempo, como por ejemplo:
período de recuperación de la inversión y tasa de rendimiento contable, entre otros.
• Criterios que toman en cuenta el valor cronológico del dinero en el tiempo, para lo cual descuentan
los flujos de caja ubicados en diferentes momentos del futuro y los traen hacia el momento 0, con el
objeto de poder compararlos por equivalencia financiera.
• Los principales indicadores utilizados en la evaluación de proyectos son el Valor Actual Neto VAN o
Valor Presente Neto VPN; la Tasa Interna de Retorno TIR; la relación Beneficio Costo B/C y el
Costo Equivalente Anual CEA.
FUNCIONES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
PROYECTOS
Excel FFP
VAN TIR
VA TASA ValorNoPer
VNA TIR
VNA.NO.PER TIR.NO.PER
TIRM

8.1 EL VALOR ACTUAL NETO (NET PRESENT VALUE)

Es la diferencia del valor actual de los ingresos futuros y del valor actual de los egresos (incluyendo las
inversiones en el momento cero) que se realizarán durante la vida útil de un proyecto, descontados hacia el
presente utilizando un costo de oportunidad del capital, que es el rendimiento exigido por los inversionistas.
Este indicador asume que los flujos de caja netos generados por el proyecto se reinvierten al costo de
oportunidad del capital y que las inversiones que demanda el proyecto tienen un costo financiero, del mismo
modo, igual a este costo de capital. Representa la contribución de la inversión al valor de la compañía.
Si designamos:
FC = Flujo de caja neto
COK = Tasa efectiva corriente del costo de oportunidad del capital.
r = Tasa de descuento que es la TIR
I0 = Inversión en el momento cero
t = Número del flujo de caja o de renta
n = Vida útil del proyecto expresada en número de flujos.
El VAN se puede expresar del siguiente modo.
El criterio de aceptación o rechazo es:
Si van ≥ 0 entonces aceptar el proyecto
8.2 LA TASA INTERNA DE RETORNO (INTERNAL RATE OF RETURN)

Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los ingresos con el valor actual de los egresos, y
representa la tasa de rentabilidad generada por el saldo no recuperado de la inversión. Este indicador
asume que los flujos de caja netos generados por el proyecto se reinvierten a la TIR y las inversiones que
demanda tienen un costo financiero de la misma magnitud de la TIR.
La TIR es una tasa efectiva implícita del período de la tasa de COK, como generalmente tanto la tasa de
COK y los flujos de caja son anuales, la TIR es anual; sin embargo, cuando los flujos de caja son de
diferentes períodos durante el horizonte temporal pero el período de la tasa de COK es uniforme, la TIR
obtenida corresponde a este período.
Para obtener la TIR por el método de “prueba y error” se pueden utilizar las siguientes ecuaciones de
equivalencia financiera.
(15.2)

La ecuación 15.2 indica que la tasa de descuento r es la TIR sólo cuando se igualan la inversión del
momento cero y los flujos de caja descontados; la ecuación 15.3 es otro modo de expresar la ecuación 15.2
en la cual la inversión se ha trasladado al segundo miembro de la ecuación, puede verse que la tasa r se
convierte en TIR cuando los ingresos e inversiones en el momento cero se igualan, haciendo el VAN igual a
cero.
El criterio de aceptación o rechazo es:
SI TIR ≥ COK ENTONCES ACEPTAR EL PROYECTO
LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO

La relación beneficio costo B/C o índice de rentabilidad, se obtiene dividiendo el valor actual de los flujos de
caja netos entre la inversión inicial.
La relación B/C mide el retorno del valor presente de cada unidad monetaria invertida, su criterio de
aceptación o rechazo es:
SI B/C ≥ 1 ENTONCES ACEPTAR EL PROYECTO
EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN

El Período de Recuperación de la Inversión PRI, mide el tiempo que transcurre para que los flujos de caja
devuelvan la inversión realizad en el proyecto; estos flujos no toman en consideración el valor del dinero en
el tiempo y tiene la desventaja que no toma en cuenta los flujos generados por el proyecto después del
período de recuperación.
FUNCIONES DE EXCEL PARA EVALUAR PROYECTOS

Para evaluar proyectos e inversiones considerando el valor cronológico del dinero en el tiempo Excel
dispone de tres funciones que calculan el Valor Actual Neto (VAN) y cuatro funciones que calculan la Tasa
Interna de Retorno (TIR). La adecuada utilización de estas funciones depende de:
a. La magnitud de cada uno de los flujos que componen la vida útil del proyecto, los cuales dentro del
horizonte temporal pueden ser uniformes o variables.
b. Los períodos que median entre los flujos de caja, éstos pueden ser uniformes (cada mes, trimestre,
semestre, año, etc.) o pueden ser variables en el horizonte temporal.
c. Los signos de los flujos de caja, que pueden ser “convencionales” o “no convencionales”. Un
proyecto es convencional cuando existen uno o varios desembolsos (signos negativos) seguidos por
retornos netos positivos, o viceversa, originando un solo cambio de signo. Un proyecto es “no
convencional” cuando existe más de un cambio de signo en los flujos del proyecto. Los flujos de
caja no convencionales generan más de una TIR, pero Excel presenta sólo aquella que tiene
sentido económico.
Sin embargo, cualquier combinación de importes, períodos y signos de los flujos de caja, pueden agruparse
en alguna de las categorías siguientes:
Flujos de Caja Funciones de Excel

Importes Períodos Signos VAN TIR
VA TASA
VNA TIR
VNA.NO.PER TIR.NO.PER
TIRM
Funciones de Excel para calcular el VAN y la TIR

Por ejemplo, si en un proyecto los importes de sus flujos de caja son iguales, los períodos de ocurrencia que
median entre cada uno de sus flujos son iguales y no existen cambios de signos en sus flujos de caja (que
se originan en los momentos 1, 2,3,…, n), se puede utilizar la función VA para calcular el VAN, y la función
TASA para calcular la TIR.
Es importante tener presente que la única función de Excel que calcula el VAN directamente es la función
VNA.NO.PER, y que las funciones VA y VNA sólo son funciones que calculan valores actuales, las cuales
para convertirlas a VAN se requiere detraerle la inversión inicial. Se recalca esta observación, porque
muchas personas utilizan inadecuadamente la función VNA, asumiendo que esta devuelve el VAN.
8.1 ,8.2 ,8.3 VAN, TIR, B/C DE UN PROYECTO CON FLUJOS UNIFORMES
Un presupuesto de inversiones elaborado para evaluar un proyecto con una vida útil de 5 años, ha
concluido determinando que la inversión requerida es de 45000 y los flujos de caja anuales ascienden a
15000 um durante el horizonte del proyecto. El costo de oportunidad del capital requerido es una tasa de
COK del 20% anual; se requiere hallar el VAN, la TIR, la relación B/C y el período de recuperación de la
inversión.
Las funciones VA y TASA se han podido utilizar porque los flujos de caja y los períodos de los flujos son
uniformes. Como el VAN ≥0 y la TIR≥COK entonces el proyecto es aceptable tanto por VAN como por TIR,
estos reportes de aceptación se han obtenido en las celdas C7 y C8, con la función lógica como se muestra
en la columna C.
VALOR ACTUAL NETO
8.1 que obtiene el VAN

TASA INTERNA DE RETORNO
8. 2 Uso de la función TASA que obtiene la TIR cuando los flujos de

caja y sus períodos son uniformes.
8.3 COEFICIENTE BENEFICIO /COSTO
8.3 fórmulas de Excel utilizadas para obtener la relación B/C

8.4 ,8.5, 8.6 VAN, TIR, B/C DE UN PROYECTO CON FLUJOS NO UNIFORMES Y FUNCIONES VNA Y
TIR
Se requiere calcular los indicadores: VAN, TIR, B/C del proyecto de la empresa JASIEL S.AC. , cuyo
presupuesto de inversiones se estructuró en el modelo 7.4. Como la evaluación se efectuará sobre el flujo
financiero los indicadores se denominarán VANF y TIRF para indicar que se refieren a los flujos de caja
Financieros, es decir después del financiamiento de terceros.
Flujos de Caja de la empresa JASIEL SAC.
8.4 VALOR ACTUAL NETO DE UN PROYECTO CON FLUJOS NO UNIFORMES
8.4 que obtiene el VAN con flujos no uniformes

8.5 TASA INTERNA DE RETORNO CON FLUJOS NO UNIFORMES
8.5 Uso de la función TIR

8.6 COEFICIENTE BENEFICIO/ COSTO DE FLUJOS NO UNIFORMES
8.6 Uso de la función VNA para hallar la relación Beneficio/Costo de la Empresa Jasiel SAC

FUNCIONES FINANCIERAS DE EXCEL
En la categoría Financieras se agrupan 53 funciones que calculan operaciones de amortizaciones, fondos

de amortización, anualidades simples, bonos, conversión de tasas, depreciación, descuento bancario
simple, evaluación de proyectos, interés y otras que se utilizan en las operaciones de banca, bolsa,
proyectos, costos, contabilidad, presupuestos y demás temas relacionados. Cada una de estas funciones
tiene su propio objetivo, nombre, sintaxis, argumentos obligatorios y argumentos opcionales, los mismos
que presentamos en el siguiente resumen, para que orienten su aplicación en la gestión de negocios, de
acuerdo con sus necesidades.
FUNCIONES FINANCIEROS DE EXCEL
INT.PAGO.DIR INT.ACUM
INTERÉS INT.EFECTIVO INT.ACUM.V
VF.PLAN TASA.INT
DCTO BANCARIO CANTIDAD.RECIBIDA TASA.DESC

SIMPLE PRECIO.DESCUENTO
CONVERSIÓN DE
TASA NOMINAL
TASAS
ANUALIDAD NPER VF
SIMPLE PAGO
AMORTIZACIÓN PAGO.INT.ENTRE PAGOINT

Y FONDOS PAGO.PRINC.ENTRE PAGOPRIN
AMORTIZ.LIN DVS
AMORTIZ.PROGRE SLN
DEPRECIACIÓN
DB SYD
DDB
TASA VA
EVALUACIÓN DE TIR VNA
PROYECTOS TIR.NO.PER VNA.NO.PER
TIRM
CUPON.DIAS LETRA.DE.TES.RENDTO
CUPON.DIAS.L1 PRECIO
CUPON.DIAS.L2 PRECIO.PER.IRREGULAR.1
CUPON.FECHA.L1 PRECIO.PER.IRREGULAR.2
CUPON.FECHA.L2 PRECIO.VENCIMIENTO
BONOS
CUPON.NUM RENDTO
DURACION RENDTO.DESC
DURACION.MODIF RENDTO.PER.IRREGULAR.1
LETRA.DE.TES.EQV.A.BONO RENDTO.PER.IRREGULAR.2
LETRA.DE.TES.PRECIO RENDTO.VENCTO
OTRAS MONEDA.DEC MONEDA.FRAC

GLOSARIO EXCEL FINANCIERO
1. AMORTIZ.LIN(Costo;Fecha_compra;Primer_período;Costo_residual;Período;Tasa;Base)
Amorlinc (Cost; Date_purchased; First_period; Salvage; Period; Rate; Year_basis)
Devuelve la depreciación de un activo en el período contable especificado, utilizando el método francés
de amortización lineal completa.
2. AMORT.PROGRE(Costo;Fecha_compra;Primer_período;Costo_residual;Período;Tasa;Base)
Amordegrc (Cost; Date_purchased; First_period; Salvage; Period; Rate; Year_basis)
Devuelve la depreciación de un activo en el período contable especificado, utilizando el método francés
de amortización progresiva completa.
3. CANTIDAD.RECIBIDA(Liq;Vencto;Inversión;Descuento;Base)
Received (Settlement; Maturity; Investment; Discount; Basis)
Devuelve el valor futuro de una inversión realizada en el presente que genera una determinada tasa
anticipada de descuento simple anual. Representa también el valor nominal de un titular-valor que
vence en una fecha futura.
4. CUPON.DIAS(Liq;Vencto;Frec;Base)
Coupdays (Settlement; Maturity; Frecuency; Basis)
Devuelve el número de días del período (entre dos cupones) donde se encuentra la fecha de
liquidación.
5. CUPON.DIAS.L1(Liq;Vencto;Frec;Base)
Coupdaybs (Settlement; Maturity; Frequency; Basis)
Devuelve el número de días desde el principio del período de un cupón hasta la fecha de liquidación.
6. CUPON.DIAS.L2(Liq;Vencto;Frec;Base)
Coupdaysnc (Settlement; Maturity; Frequency; Basis)
Devuelve el número de días desde la fecha de liquidación hasta la fecha del próximo cupón.
7. CUPON.FECHA.L1(Liq;Vencto;Frec;Base)
Couppcd (Settlement; Maturity; Frequency; Basis)
Devuelve la fecha del cupón anterior a la fecha de liquidación.
8. CUPON.FECHA.L2(Liq;Vencto;Frec;Base)
Coupncd (Settlement; Maturity; Frequency; Basis)
Devuelve la fecha del próximo cupón después de la fecha de liquidación.
9. CUPON.NUM(Liq;Vencto;Frec;Base)
Coupnum (Settlement; Maturity; Frequency; Basis)
Devuelve el número de cupones pagaderos entre las fechas de liquidación y vencimiento.
10. DB(Costo;Valor_residual;Vida;Periodo;Mes)
DB (Cost; Salvage; Life; Period; Month)
Devuelve la depreciación de un activo fijo tangible durante un período específico usando el método del
saldo decreciente o porcentaje fijo del valor decreciente en libros.

11. DDB(Costo;Valor_residual;Vida;Periodo;Factor)
DDB (Cost; Salvage; Life; Period; Factor)
Devuelve la depreciación de un activo fijo tangible durante un período específico usando el método del
doble saldo decreciente, u otro porcentaje menor que se asigne en el argumento opcional Factor.
12. DURACION(Liq;Vencto;Cupón;Rendto;Frec;Base)
Duration (Settlement; Maturity; Coupon; Yd.; Frequency; Basis)
Devuelve la duración anual para un valor bursátil con pagos periódicos de interés.
13. DURACION.MODIF(Liq;Vencto;Cupón;Rendto;Frec;Base)
MDuration (Settlement; Maturity; Coupon; Yld; Frequency; Basis)
Devuelve la duración modificada de Macauley para un valor bursátil con un valor nominal de $100.
14. DVS(Costo;Valor_residual;Vida;Período_Inicial; Período_Final;Factor;Sin_cambios)

VDB (Cost; Salvage; Life; Star_period; End_period; Factor; No_switch)
Devuelve la depreciación de un activo fijo tangible para cualquier período especificado, incluyendo
períodos parciales, usando el método de depreciación por doble disminución del saldo u otro método
que especifique.
15. INT.ACUM(Emisión;Primer_interés;Liq;Tasa;V_nominal;Frec;Base)
Accrint (Issue; First_interest; Settlement; Rate; Par; Frecuency; Basis)
Devuelve el interés acumulado para un valor bursátil que tenga pagos de interés periódico.
16. INT.ACUM.V(Emisión;Liq;Tasa;V_nominal;Base)
Accrintm (Issue; Settlement; Rate; Par; Basis)
Devuelve el interés simple generado por una tasa nominal anual TNA sobre un capital colocado durante
un período de tiempo determinado.
17. INT.EFECTIVO(Int_nominal;Núm_per_año)
Effect (nominal_rate; Npery)
Devuelve la tasa de interés efectivo anual a partir de una TNA y de un determinado número entero de
períodos de capitalización de la TNA en el año.
18. INT.PAGO.DIR(Tasa;Período;Nper;Va)
ISPMT (Rate; Period; Nper; PV) Straight loan payment interest
Calcula el interés pagado durante un período específico de una inversión
19. LETRA.DE.TES.EQV.A.BONO(Liq;Vento;Descuento)
Tbilleq (Settlement; Maturity; Discount)
Devuelve el rendimiento de un bono equivalente a una letra de tesorería (US Treasury bill)
20. LETRA.DE.TEST.PRECIO(Liq;Vencto;Descuento)
Tbillprice (Settlement; Maturity; Discount)
Devuelve el valor líquido en el presente de un título valor con valor nominal de 100 unidades monetarias
(US Treasury bill) que vence en una fecha futura, aplicando el descuento bancario simple.
21. LETRA.DE.TES.RENDTO(Liq;Vencto;Precio)
Tbillyield (Settlement; Maturity; Pr)
Devuelve el rendimiento de una letra de tesorería (US Treasury bill)

22. MONEDA.DEC(Moneda_fraccionaria;Fracción)
Dollarde (Fractional_dollar; Fraction)
Convierte una cotización de un valor bursátil, expresada en forma fraccionaria, en decimal.
23. MONEDA.FRAC(Moneda_decimal;Fracción)
Dollarfr (Decimal_dollar; Fraction)
Convierte una cotización de un valor bursátil, expresado en forma decimal; en fraccionaria.
24. NPER (Tasa;pago;Va;Vf;Tipo)

Nper (Rate; Pmt; PV; FV; Type)
Devuelve el número de rentas uniformes vencidas R, o anticipadas Ra, que conforman una anualidad
simple (en la cual el plazo de la tasa de interés coincide con el plazo de las rentas), en función de un
stock de efectivo: inicial o final, en la que la tasa de interés efectiva no varía durante el plazo de la
operación.
25. PAGO(Tasa;Nper;Va;Vf;Tipo)
Pmt (Rate; Npert; PV; FV; Type)
Devuelve el importe de la renta constante vencida o anticipada en una anualidad simple, en función de
su valor presente o de su valor futuro.
26. PAGO.INT.ENTRE(Tasa;Nper;Vp;Per_inicial;Per_Final;Tipo)
Cumipmt (Rate; Npert; PV; Star_period; End_Period; Type_payment)
En un sistema de amortización de préstamo con cuotas uniformes vencidas o anticipadas, devuelve el
importe de la cuota interés de un período, o la suma de las cuotas interés consecutivas cuyo intervalo
se designe en los argumentos Primicial y Perianal en una anualidad simple.
27. PAGO.PRINC.ENTRE(Tasa;Nper;Vp;Per_inicial;Per_Final;Tipo)
Cumprinc (Rate; Npert; PV; Star_period; End_Period; Type_payment)
En un sistema de amortización de préstamo con cuotas uniformes vencidas o anticipadas, devuelve el
importe de la cuota principal de un período, o la suma de las cuotas principal consecutivas cuyo
intervalo se designe en los argumentos Per_inicial y Perianal en una anualidad simple.
28. PAGO.INT(Tasa;Período;Nper;Va;Vf;Tipo)
IPMT (Rate; Period; Nper; PV; VF; Type)
En un sistema de amortización de préstamo con cuotas uniformes o en un sistema de fondo de
amortización que se acumulan con cuotas uniformes vencidas o anticipadas, devuelve el importe de una
determinada cuota interés.
29. PAGO.PRIN(Tasa;Período;Nper;Va;Vf;Tipo)
PPMT (Rate; Period; Nper; PV; VF; Type)
En un sistema de amortización de préstamo con rentas uniformes vencidas o anticipadas, devuelve el
importe de una determinada cuota principal en una anualidad simple.
En un sistema de fondo de amortización con rentas uniformes vencidas devuelve la suma del importe de
una determinada renta uniforme y el interés generado por el fondo durante todo el plazo de la cuota. En
un sistema de fondo de amortización con rentas uniformes anticipadas devuelve la suma del importe de
una determinada renta uniforme colocada al inicio del período de renta y el interés generado por el
fondo durante todo el plazo de la renta anterior.

30. PRECIO(Liq;Vencto;Tasa;Rendto;Valor_de_rescate;Frec;Base)
Price (Settlement; Maturity; Rate; Yld; Redemption; Frequency; Basis)
Devuelve el precio por $100 de valor nominal de un valor bursátil, que paga interés periódico.
31. PRECIO.DESCUENTO(Liq;Vencto;Descuento;Valor_de_rescate;Base)
Pricedisc (Settlement; Maturity; Discount; Redemption; Basis)
Devuelve el valor líquido de un título-valor sometido a descuento bancario simple.
Utiliza una tasa anticipada sobre su valor nominal, por el tiempo que falta para su vencimiento. Esta
función es similar a LETRA.DE.TES.PRECIO, pero la complementa al permitir asignar un determinado
importe al título-valor a través del argumento Valor_de_rescate. El argumento opcional Base nos
permite escoger el método para contar los días del mes y del año que se utilizarán en la operación.
32. PRECIO.PER.IRREGULAR.1(Liq;Vencto;Emisión;Próx_cupón;Tasa;Rendto;Valor_de_rescate;Fre
c;Base)
OddFPrice(Settlement;Maturity;Issue;First_coupon;Rate;Yld;Redemption;Frequency;Basis)
Devuelve el precio de un valor bursátil con un primer período irregular por cada $100 de valor nominal.
33. PRECIO.PER.IRREGULAR.2(Liq;Vencto;Último_interés;Tasa;Rendto;Valor_de_rescate;Frec;Base)
OddLPrice(Settlement;Maturity;Last_interest;Rate;Yld;Redemption;Frequency;Basis)
Devuelve el precio de un valor bursátil con un último período irregular por cada $100 de valor nominal.
34. PRECIO.VENCIMIENTO(Liq;Vencto;Emisión;Tasa;Rendto;Base)
Pricemat (Settlement; Maturity; Issue; Rate; Yld; Basis)
Devuelve el precio de un título con valor nominal de $100 que paga interés a su vencimiento.
35. RENDTO(Liq;Vencto;Tasa;Precio;Valor_de_rescate;Frec;Base)
Yield (Settlement; Maturity; Rate; Par; Redemption; Frequency; Basis)
Devuelve el rendimiento de un valor bursátil que paga intereses periódicos.
36. RENDTO.DESC(Liq;Vencto;Precio;Valor_de_rescate;Base)
Yielddisc (Settlement; Maturity; Pi; Redemption; Basis)
Devuelve el rendimiento anual de un valor bursátil con descuento, como por ejemplo letras de tesorería
(US Treasury bill).
37. RENDTO.PER.IRREGULAR.1(Liq;Vencto;Emisión;Próx_cupón;Tasa;Precio;Valor_de_rescate;Frec
;Base)
OddFYield(Settlement;Maturity;Issue;First_coupon;Rate;Pr;Redemption;Frequency;Basis)
Devuelve el rendimiento de un valor bursátil con un primer período irregular.
38. RENDTO.PER.IRREGULAR.2(Liq;Vencto;Último_interés;Tasa;Precio;Valor_de_rescate;Frec;Base)
OddLYield(Settlement;Maturity;Last_interest;Rate;Pr;Redemption;Frequency;Basis)
Devuelve el rendimiento de un valor bursátil con un último período irregular.
39. RENDTO.VENCTO(Liq;Vencto;Emisión;Tasa;Precio;Base)
Yieldmat (Settlement; Maturity; Issue; Rate; Pr; Basis)
Devuelve el rendimiento anual de un valor bursátil que paga intereses al vencimiento.
40. SLN(Costo;Valor_residual;Vida)
SLN (Cost; Salvage; Life) Straight Line
Devuelve la depreciación periódica de un active fijo usando el método uniforme o de línea recta.

41. SYD(Costo;Valor_residual;Vida;Período)
SYD (Cost; Salvage; Life; Period)
Devuelve la depreciación periódica de un activo fijo usando el método suma de dígitos.
42. TASA(Nper;Pago;Va;Vf;Tipo;Estimar)
Rate (Nper; Pmt; PV; Fv; Type; Guess)
Devuelve la TIR de un proyecto cuyos flujos de caja ubicados en el futuro constituyen una anualidad
simple.
43. TASA.DESC(Liq;Vencto;Precio;Valor_de_rescate;Base)
Disc (Settlement, Maturity; Pr; Redemption; Basis)
Devuelve la tasa anticipada de descuento bancario simple aplicada al valor nominal de un título-valor
que vence en una fecha futura y que ha sido descontada faltando n días para su vencimiento.
44. TASA.INT(Liq;Vencto;Inversión;Valor_de_rescate;Base)
Intrate (Settlement, Maturity; Investment; Redemption; Basis)
Devuelve la TNA o tasa de interés simple anual, la misma que aplicada al importe de una inversión
inicial durante un plazo determinado, la convierte en su respectivo monto simple.
45. TASA.NOMINAL(Tasa_efectiva;Núm_per)
Nominal (Effect_rate; Npery)
Devuelve la TNA capitalizable m veces en el año partiendo de una tasa efectiva anual (TEA).
46. TIR(Valores;Estimar)
IRR (Values; Guess)
Devuelve la TIR de un proyecto cuyos flujos de caja pueden ser de diferentes importes; tener diferentes
signos; pero están distribuidos en períodos uniformes de tiempo durante la vida útil del proyecto.
47. TIR.NO.PER(Valores;Fechas;Estimar)
XIrr (Values; Date; Guess)
Devuelve la TIR de un proyecto cuyos flujos de caja pueden ser de diferentes importes; tener diferentes
signos y pueden estar distribuidos en períodos no uniformes de tiempo durante la vida útil del proyecto.
El período de la TIR corresponde a un período de 365 días, independeientemenre del horizonte
temporal del proyecto.
48. TIRM(Valores;Tasa_financiamiento;Tasa_reinversión)
MIrr (Values; Rate_fin; Rate_reinv)
Devuelve la TIR modificada o tasa externa de retorno que permite reinvertir los flujos de caja generados
por el proyecto a una tasa diferente a la de su propia TIR.
49. VA(Tasa;Nper;Pago;Vf;Tipo)
PV (Rate; Nper; Pmt; Fv; Type)
Devuelve el valor presente de un conjunto de flujos de caja que constituyen una anualidad simple
50. VF(Tasa;Nper;Pago;Va;Tipo)
Fv (Rate; Nper; Pmt; PV; Type)
Devuelve el valor futuro de una anualidad simple vencida o anticipada. Si se incluye en el argumento Va
una inversión efectuada en el momento cero, calcula el valor futuro neto.

51. VF.PLAN(Capital;Plan_serie_de_tasas)
FvSchedule (Principal; Schedule)
Devuelve el valor futuro de una inversión capitalizada n vece desde el momento cero con tasas
efectivas variables, cuyos períodos de capitalización son uniformes.
52. VNA (Tasa; Valor1; Valor2…)

Npv (Rate; Value1; Value2…)
Devuelve el valor actual o valor presente (VA) de un conjunto de flujos de caja futuros de diferentes
importes pero que se distribuyen en períodos uniformes de tiempo durante el horizonte temporal del
proyecto. No es un valor presente neto.
53. VNA.NO.PER (Tasa; Valor1; Valor2…)

XNpv (Rate; Value1; Value2…)
Devuelve el valor actual neto (VAN) de un proyecto cuyos flujos de caja pueden ser de diferentes
importes; tener diferentes signos y pueden estar distribuidos en períodos no uniformes de tiempo
durante la vida útil del proyecto. Utiliza una tasa de costo de oportunidad de 365 días.

FUNCIONES FINANCIERAS PERSONALIZADAS (FFP)

FPP es un complemento para Excel que se crea debido a que sus funciones financieras, aunque
útiles, no resultaban lo suficientemente flexibles ante la necesidad de efectuar el desarrollo rápido de
soluciones vía la implementación de modelos en hoja de cálculo, fundamentalmente para la elaboración de
productos financieros. Por ello, comenzamos a programar ciertas funciones que fueron colocadas en la
categoría Personalizando; de ahí surge el nombre de Funciones Financieras Personalizadas y la
abreviación FFP como nombre del complemento que contiene tales funciones. Poco a poco este
complemento fue difundiéndose y aplicándose en el Perú y luego en otros países llegando a ser utilizada en
la actualidad por miles de usuarios. FFP contiene las 48 funciones que se indican en el cuadro de la página
siguiente y forma parte de la suite de herramientas HFP (Herramientas Financieras Personalizadas) cuyos
algoritmos matemático-financieros han sido desarrollados por Carlos Aliaga Calderón.
FUNCIONES FINANCIERAS PERSONALIZADAS
Isim Psim
IsimIniTer PsimIniTer
INTERÉS SIMPLE IsimMul PsimVarTas
IsimVarTas TN
nSim TNIniTer
INTERÉS Icom Pcom

COMPUESTO Y IcomIniTer PcomIniTer
DESCUENTO IcomMul PcomVarTas
RACIONAL IcomVarTas TE
COMPUESTO nCom TEIniTer
DSCTO BANCARIO Dsim DsimVarTas

SIMPLE DsimIniTer
DSCTO BANCARIO Dcom DcomVarTas

COMPUESTO DcomIniTer
TAaTV TEaTR
CONVERSIÓN DE
TE1aTE2 TNaTE
TASAS TEaTN TVaTA
FAS FSA
FCS FSAIniTer
FACTORES FDFA FSAVarTas
FINANCIEROS FRC FSC
FRCG FSCIniTer
FSCVarTas
CuotaInt ValorNoPer
AMORTIZACIÓN Y CuotaNoPer Rsim
FONDOS CuotaPrin

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Excel Financiero 2013

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 1

 La magnitud del capital colocado o invertido.

 La tasa de interés implícita o explícita.

 Otras variables de carácter económico, político, social, etc.

Pág. 2 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

1.1 RÉGIMEN DE INTERÉS SIMPLE

FUNCIONES DE INTERÉS SIMPLE

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 3

P constante P constante P variable

Casos que pueden presentarse en el interés simple

Pág. 4 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

1.1.1: INTERÉS CON P Y J CONSTANTES

Recibe como input:

1.1.1 que calcula el interés simple con P y j constantes.

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 5

1.1.2: INTERÉS CON P CONSTANTE Y J VARIABLE

Recibe como input:

1.1.2 Que calcula el interés simple con P constante y j variable.

Pág. 6 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

1.1.3: INTERÉS CON P VARIABLE Y J VARIABLE

Recibe como input:

Importe de capital inicial.

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 7

Formas de calcular el interés compuesto en función

Pág. 8 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

FUNCIONES DE INTERÉS COMPUESTO

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 9

2.1 MODELOS DE INTERÉS COMPUESTO

I=P [(1+i) n-1] S=P (1+I)n

P constante P constante P variable

Casos que pueden presentarse en el cálculo del

2.1.1INTERÉS CON P E i CONSTANTES

Pág. 10 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

Recibe como input:

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 11

2.1.2: INTERÉS CON P CONSTANTE E i VARIABLE

Recibe como input:

2.1.2. Que calcula el interés compuesto con P constante e i variable.

Pág. 12 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

2.1.3: INTERÉS CON P VARIABLE E i VARIABLE

Recibe como input:

Importe de capital inicial.

2.1.3. Que calcula el interés compuesto cuando se producen depósitos y retiros y

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 13

Modalidades de operaciones de descuento.

¿Cuál es la diferencia que existe entre el interés y el descuento?

Pág. 14 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 15

3.1 DESCUENTO RACIONAL

3.1.1: DESCUENTO RACIONAL SIMPLE CON i CONSTANTE

Valor nominal del título-valor que se somete a descuento.

El horizonte temporal de la operación de descuento expresado en número de días.

Pág. 16 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

3.1.1 Que calcula descuento racional con tasa constante

3.1.2: DESCUENTO RACIONAL SIMPLE CON i VARIABLE

Valor nominal de título-valor que se somete a descuento.

Inst.: Julio C. Manrique Céspedes Pág. 17

3.1.2Que calcula descuento racional con tasa variable

3.1.3: DESCUENTO RACIONAL COMPUESTO CON i CONSTANTE

Valor nominal del título-valor que se somete a descuento.

Pág. 18 Inst.: Julio C. Manrique Céspedes

3.1.3 Que calcula descuento racional compuesto con tasa constante