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Contenido
Informe financiero Costo de capital promedio ponderado (WACC)
Costo de capital promedio ponderado (WACC)
Ficha Técnica
Autor : Adrián Manuel Coello Martínez
Título : Costo de capital promedio ponderado
(WACC)
Fuente : Actualidad Empresarial Nº 324 - Primera
Quincena de Abril 2015
1. Introducción
Las decisiones de inversión, son ejecucio-
nes gerenciales de gran relevancia para
cualquier empresa que necesita crecer
o refortalecerse. Además implica un
estudio intensivo de las mejores ofertas
de financiación, descubriendo la manera
de poder sostenerse con capital fijo a lo
largo del tiempo. A partir de esto se
debe establecer un presupuesto orde-
nado que minimice costos y maximice
las ganancias.
Cuando una empresa toma decisiones
de inversión debe distinguir lo que es el
presupuesto operativo del presupuesto
de capital de la empresa.
En el presupuesto operativo, los recursos
están orientados a financiar el capital de
trabajo para que la empresa opere; pero
además de esto se necesita un finan-
ciamiento a largo plazo que mejore la
productividad de la empresa. Este costo
es un costo fijo o llamada también una
inversión.
2. Definición
El WACC (del inglés Weighted Average
Cost of Capital), es una tasa de descuento
que mide el coste de capital siendo una
media ponderada entre la proporción de
los recursos propios y la proporción de
recursos ajenos. Es decir, es una tasa que
mide el coste medio que nos ha costado
nuestro activo (edificios, carros, activos
financieros), en función de cómo se ha
financiado con capital propio (aporta-
ción de los socios) y recursos de terceros
(cualquier tipo de deuda ya sea emitida
N° 324 Primera Quincena - Abril 2015
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en forma de obligaciones o un préstamo
adquirido).
A su vez este indicador puede utilizarse
como tasa de descuento para descontar
los flujos de fondos operativos y de esta
forma poder valuar una inversión utili-
zando el descuento de flujos de fondos.
La ecuación del WACC es como sigue:
WACC=Ke
PAT
+ Kd (1 - T)
D miento. Cualquiera que sea el nivel de
PAT + D D + PAT
Ke : Costo de capital propio
Kd : Costo de deuda
T : impuesto
D : Valor de la deuda financiera contraída.
PAT : Valor del patrimonio o capital aportado
por los accionistas.
3. Variables
3.1. Estructura de capital
La estructura de capital está definida
dentro de la fórmula del WACC como
la proporción del financiamiento que se
realiza con respecto al capital y patrimo-
nio por parte de la empresa. Con ello
se hallará la participación que tiene el
capital interno y externo dentro del total
de la empresa. Esto se puede hallar con
la siguiente fórmula:
PAT
We = ,y donde Wd=1 - We
PAT+D
We : Porcentaje de patrimonio
Wd : Porcentaje deuda
D : Valor de la deuda financiera contraída
PAT : Valor del patrimonio o capital aportado
por los accionistas
La combinación óptima de capital y
patrimonio depende de factores como el
valor del escudo fiscal, el grado de riesgo
financiero tolerable por las empresas, la
facilidad de acceso a fuentes de financia-
ción y la posibilidad de generar ingresos
estables.
Área Finanzas VII
Informe Financiero
Cabe anotar que una de las ventajas del
apalancamiento es el escudo fiscal, el cual
consiste en que los intereses de la deuda
reducen los ingresos grabables y por ende
el costo neto de la deuda en proporción
a la tasa de impuestos.
3.2. Costo de deuda
Esta tasa es el porcentaje que la empresa
debe pagar por las fuentes de financia-
endeudamiento adquirido debe garan-
tizar que todas las inversiones que se
realicen alcancen una rentabilidad por lo
menos igual al costo de la deuda. Por lo
tanto, se busca que este costo refleje las
condiciones de endeudamiento que las
empresas esperan encontrar en el futuro.
La determinación del costo de la deuda se
realiza a partir del costo medio, teniendo
en cuenta que los pagos por intereses se
realizan con la tasa de interés pactada al
momento de contraer la deuda, a partir
de la siguiente fórmula:
Kd después de impuestos = [Kd - (T * Kd)]
Kd : Costo de la deuda
T : Impuestos
3.3. Costo de capital
El costo del patrimonio dentro la fór-
mula de estimación del WACC, hace
referencia al costo del capital propio de
los inversionistas del negocio y depende
de la percepción de riesgo de los mismos
sobre este.
Para calcular el costo de capital propio
existen varios métodos, entre estos se
destacan: el Modelo de Crecimiento de
Dividendos (DGM), el Modelo de Arbi-
traje de Precios (APM) y el Modelo de
Fijación de Precios de Capital (CAPM).
El objetivo principal de los tres modelos
mencionados consiste en medir el riesgo
no diversificarle o riesgo de mercado,
para lo cual adoptan distintas metodo-
logías.
Actualidad Empresarial VII-1
 VII Informe Financiero

4. Ejemplo Modelo CAPM Porcentaje PATRIMONIO

Tasa libre de riesgo (Rf) 4.48% 1 011 000
β= sensibilidad de la acción al Activo total Pasivo + patrimonio
mercado 1.91 2 653 000 2 653 000
Caso N° 1 Tasa de retorno esperada para el
mercado ( Rf) 10.08%
Seguido de ello, se reconstruye su nueva
Rentabilidad esperada de la em-
presa de inversión 15.18% estructura de capital.
Hallar el WACC de una empresa si el Costo de capital propio 15.18%
financiamiento del proyecto se da vía Participación
Total pasivo 1642.00
emisión de bonos a una tasa de 6.75%. de deuda = Patrimonio =
2653.00
=0.619
Luego se halla el WACC de la empresa. +Total pasivo
La empresa posee la siguiente estructura
del balance: Cálculo de Costo de Capital Promedio
Participación Patrimonio 1011.00
Ponderado de capital Patrimonio = =0.381
Pasivo corriente: propio = +Total Pasivo 2653.00
557 000 PAT D
WACC = We + Kd (1-T)
Pasivo no corriente: PAT + D D + PAT
1 085 000
Participación de la deuda y patrimonio (Miles
Total pasivo
Costo de capital promedio ponderado (WACC) de soles)
1 642 000
Porcentaje de deuda Pasivo corriente 557.00
Patrimonio
(D ⁄ D + PAT) 70% Pasivo no corriente 1085.00
711 000
Activo total Pasivo + patrimonio Porcentaje de capital propio Total pasivo 1642.00
(PAT ⁄ D+PAT) 30% Patrimonio 1011.00
2 353 000 2 353 000
Impuesto a la renta (T) 30% Patrimonio + Total pasivo 2653.00
Costo de capital propio (Ke) 15.18% Activo 2653.00
Además se tiene los siguientes datos:
Costo de deuda (Kd) 6.75% Porcentaje de deuda 0.619
- La tasa libre de riesgo: 4.30%. WACC 7.8615% Porcentaje de capital propio 0.381
- El β (sensibilidad de la acción al La participación de capital externo en la
mercado): 1.91 Según este método y partiendo de una
estructura de financiamiento representa- empresa ha disminuido de 70% a 62%,
- Tasa de retorno esperada para el da por un 70% de deuda y un 30% de mientras que el porcentaje del capital pro-
mercado :10.08% capital propio, con un financiamiento vía pio en la empresa ha aumentado de 30%
emisión de bonos a una tasa de 6.75%; a 38% aproximadamente. Esto puede ser
Solución un buen indicio de que la capitalización
obtenemos una tasa de costo de capital
Lo primero que se debe hacer es hallar de 15.18%, que representa la tasa de re- está llegando al óptimo sugerido que es
la participación de la deuda y el capital torno mínima exigida a la inversión, y un de 40% a 50%.
propio. costo de deuda de 6.75% que representa, Del ejercicio anterior se toma en cuenta el
para nuestro nivel de endeudamiento, dato del costo de capital propio.
Total pasivo 1643.00
Participación
Patrimonio = =0.7
la rentabilidad exigida para lidiar con
de deuda = 2354.00 el pago a las fuentes de financiamiento.
+Total pasivo Modelo CAPM Porcentaje
Finalmente, obtenemos un costo de ca-
pital promedio ponderado de 7.8615% Costo de Capital Propio 15.18%
Participacion Patrimonio 711
de capital Patrimonio = =0.3 que vendría a ser el costo de oportunidad
propio = +Total pasivo
2354.00
de nuestra inversión, a partir del cual se Luego se halla el WACC de la empresa
podrán evaluar inversiones futuras. teniendo en cuenta los datos anteriores
del ejercicio anterior.
Participación de la deuda y patrimonio
Pasivo corriente 557.00 Cálculo de Costo de Capital Promedio
Pasivo no corriente 1085.00 Ponderado.
Total pasivo
Patrimonio
1643.00
711.00
Caso N° 2
PAT D
Patrimonio + Total pasivo 2354.00 WACC = We + Kd (1 - T)
PAT + D D + PAT
Activo 2354.00
Porcentaje de deuda 0.70 Siguiendo las pautas del ejemplo anterior
Porcentaje de capital propio 0.30 sugerimos el siguiente cambio: Costo de capital promedio ponderado (WACC)

La deuda general de la empresa repre- Si un inversionista apuesta por la empresa Porcentaje de deuda
(D ⁄ D + PAT) 61.9%
senta el 70% y el aporte propio un 30%. e invierte con su propio capital 300,000
Esto se encuentra dentro los márgenes soles ¿cómo cambiaría la estructura de Porcentaje de capital propio
capital de la empresa y cuál sería su nue- (PAT ⁄ D + PAT) 38.1%
normales de una distribución para el fi-
nanciamiento aunque también significaría vo costo de capital promedio ponderado Impuesto a la renta (T) 30%

que la empresa está dejando a terceros su (WACC)? Los demás datos se mantienen Costo de capital propio (Ke) 15.18%
financiación, perdiendo autonomía. constantes. Costo de deuda (Kd) 6.75%

Luego se debe encontrar el costo de la Solución: WACC 8.7084%

deuda, el cual puede ser hallado median-
te el modelo CAPM.
Dado la fórmula del CAPM se halla la
Rentabilidad esperada de la empresa o
el costo de capital propio.
E(Ri)=Rf + β [E (Rm) - Rf]
Su nueva estructura de balance sería la
Con un aumento del capital invertido hizo
siguiente:
que el costo de capital promedio ponde-
Pasivo corriente: rado aumente de 7.8615% a 8.7084%,
557 000 haciendo que el costo de oportunidad, es
Pasivo no corriente: decir, el de invertir en otras propuestas sea
1 085 000 mayor. Con el aumento de esta tasa hace
TOTAL PASIVO que disminuyan las valorizaciones que se
1 642 000 deseen hacer.

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