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Universidad del CEMA

carrera de abogacía
BUENOS AIRES - noviembre de 2017 AÑO I N° 1 ISSN en trámite

Argentina y su nuevo Mercado de Capitales


¿Hacia dónde vamos?
En junio de 2017, la UCEMA y la Funda- cados y académicos. Se debatieron distintas men y fragmentado
ción Bolsa de Comercio de Buenos Aires cuestiones financieras, jurídicas, económicas carece de eficiencia.
(BCBA) organizaron el IV Congreso Argen- y regulatorias relacionadas a la implementa- Aun así, hoy nuestra
tino en Mercado de Capitales, bajo el lema ción del nuevo mercado, aspectos de la ley, y plaza quedó con-
“Integración, Federalización y Educación, la necesidad de armonización con los están- formada con cinco
pilares del Nuevo Mercado de Capitales Ar- dares internacionales que se aplican en mer- mercados: BYMA,
gentino”. Se trató de una cita obligada de cados desarrollados. MATBA, ROFEX,
disertación, de nuevas ideas, de presenta- MAV y MAE.
ción de trabajos doctrinarios y, en paralelo, La nueva edición del Congreso se acordó
de paneles de especialistas, profesionales en diciembre de 2016. Desde esa fecha a la Durante el en-
destacados y académicos en la materia. La realización, acontecieron momentos im- cuentro hubo con-
apertura estuvo a cargo de Marcos Ayerra, portantes para nuestro país en materia de senso respecto de
Presidente de la Comisión Nacional de Va- mercado de capitales: desde el nuevo pro- la integración e in-
lores (CNV); José María Dagnino Pastore, yecto de modificación de la ley que se envió terconexión: no es
Presidente del Comité Ejecutivo de la Fun- al Congreso en noviembre de 2016, y que no suficiente para que
dación BCBA; Edgardo Zablotsky, Diana ha sido tratado, a un proyecto en mayo del tengamos un mer-
Mondino, José Siaba Serrate y Marcelo Ko- Poder Ejecutivo para tratar las reformas cado en vías de de-
zak, respectivos Vicerrector y profesores mediante un decreto de necesidad y urgen- sarrollo. La necesi-
de la UCEMA; Fernando R. Marengo, Socio cia (DNU). A pesar de los obstáculos asisti- dad de un mercado
de Arriazu-Macroanalistas y Hugo R. Medi- mos al estreno de un “nuevo mercado” con próspero requiere Palabras de Marcos Ayerra, Presidente de la CNV en la Apertura del Congreso
na, ex presidente de la CNV. la creación del BYMA (Bolsas y Mercados de instituciones en
Argentinos) y su lanzamiento a oferta públi- términos jurídicos y económicos, de educa- Por eso, a lo largo de esta nota compar-
El Congreso contó con la participación de ca de las acciones. BYMA nace y se integra ción financiera, de inversores instituciona- tiremos algunos aspectos clave que debe-
los principales referentes del mercado, in- con la Caja de Valores, la Bolsa de Valores y les, de niveles de riesgo competitivos, como mos analizar, en miras al buen desarrollo
cluyendo abogados corporativos, agentes de el Mercado de Valores (Merval) como conse- así que los beneficios lleguen a los inverso- de un Mercado de Capitales argentino
bolsa, economistas, autoridades de los mer- cuencia de que un mercado de escaso volu- res finales. eficiente.

Rol del Gobierno Corporativo Aspectos impositivos


Por la Dra. Cecilia Lanús es mandataria, pero no hay obli- El profesor Mario Volman, bajo modera- indivisas será la correspondiente al art. 90
Ocampo, Coordinadora Académica gación de cumplimiento. Por ello ción de Ernesto Barugel, propuso un intere- de la Ley de Impuesto a las Ganancias, que
de la Carrera de Abogacía en se analizó el Índice de Gobierno sante análisis acerca del tratamiento de las rápidamente llega al 35 %, por no tratarse de
UCEMA. Co-Directora Societario para 73 empresas co- rentas financieras obtenidas en el exterior una utilidad originada en la compra-venta de
del IV Congreso Argentino en tizantes de acciones a lo largo de por personas humanas, sucesiones indivisas acciones.
Mercado de Capitales. un período de 4 años (entre 2012 y y empresas, con motivo del “sinceramiento
2015). De esta forma se evidenció fiscal” o blanqueo establecido por el Título I Los expositores también compartieron
El debate en torno al Gobier- Cecilia Lanús Ocampo que los mecanismos autorregula- de la ley 27.260. un pronunciamiento del Tribunal Fiscal
no Corporativo fue motivado por dos no constituyen per se una he- de la Nación (TFN): el Caso “Truanovsky,
distintos enfoques, con un objetivo: su fortale- rramienta adecuada para garantizar buenas El panel inició con un análisis del trata- Carlos Gustavo”, sala “B”, 19/02/2016. Sin
cimiento. Participaron Andrea Grobocopatel prácticas de gobierno societario. Se necesitan miento de los derivados financieros en el duda, ayuda parcialmente a ratificar este
de la Fundación FLOR; María Luisa Streb de medidas mandatarias. impuesto a las ganancias. Por eso se recu- parecer. Así se entendió: a) Que la cuestión
la UCEMA; Guillermo Cabanellas, Socio de peró el Dictamen AFIP Nºº 35/2004 que a resolver en el presente expediente es esta-
Cabanellas Etchebarne Kelly; y Héctor Hel- En este sentido, los expositores acordaron señalaba: “La prima recibida por una per- blecer el tratamiento impositivo aplicable a
man, Ex Director de la CNV. que en Argentina hay mucho escrito en el ám- sona física emisora de un contrato de opción la operatoria bursátil, si tal como sostiene
bito académico sobre las buenas prácticas de de compra/venta de acciones constituye una el Fisco Nacional se encuentra gravada por
Como ya es sabido, las crisis a lo largo de gobierno de las empresas, pero aún tenemos ganancia de segunda categoría, según lo pre- aplicación del art. 45, inc. j), lo que es negado
los años han puesto en agenda de los regula- una deuda importante: la implementación vé el inc. j) del art. 45 de la Ley de Impuesto a rotundamente por la parte actora. Así pues,
dores la necesidad de mejorar las prácticas adecuada. En algo sí avanzamos: el fomento las Ganancias. En cuanto al requisito de habi- si bien nuestro ordenamiento jurídico no
de transparencia en las empresas. En el úl- de la diversidad y la participación de género tualidad, previsto en el art.  2º de la ley, cabe cuenta con una definición legal del concepto
timo tiempo se ha trabajado en profundizar en los órganos de administración. destacar que los resultados originados en la instrumentos derivados, en términos genera-
la calidad de los órganos de ad- aludida operación tienen la condición de ser les podemos definirlos como aquellos contra-
ministración, fomentando una potencialmente habituales y, por ende, alcan- tos bilaterales cuyo valor depende o “deriva”
composición de directorios con zados por el gravamen en cuestión”. Por ello, del valor de uno o más activos subyacentes
caracteres de independencia, ido- i) no es necesaria la habitualidad para de- o índices sobre dichos bienes. En definitiva,
neidad y profesionalismo, además terminar si están gravadas este tipo de ren- son aquellos contratos en los que una parte
de promover buenas prácticas y tas y ii) la utilidad efectivamente percibida acepta asumir un riesgo relacionado con la
demostrarlas mediante la publi- está gravada por el impuesto. Se entiende evolución futura de una variable subyacente
cación de informes al mercado. que el tenedor de un Call o Put, emitido tan- y cuyo valor depende directamente del valor
to en el país como en el exterior, posee un o precio del activo subyacente. Con respecto
Por ejemplo, ¿qué motiva a activo transable y el lanzador de tales op- a los argumentos de la recurrente relativos a
las empresas cotizantes lista- ciones posee un pasivo. la habitualidad de la ganancia, es dable se-
das, financieras y no financieras ñalar que la Ley de Impuesto a las Ganancias
emisoras de acciones en la Bolsa Sólo en la medida que obtenga una uti- (t.o. en 1997 y sus modificaciones), al legislar
de Comercio de Buenos Aires, a lidad, i) por haber “cerrado la posición” o en relación al concepto de ganancia, en su
cumplir con el Código de Gobier- ii) por haber expirado la opción al vencimien- art.  2º dispone: A los efectos de esta ley son
no Societario? Esta pregunta fue to de la misma sin haberla ejercitado, deberá ganancias, sin perjuicio de lo dispuesto es-
tratada por el panel al analizar la declarar una renta gravada de segunda cate- pecialmente en cada categoría y aún cuando
autorregulación del tipo “cumple María Luisa Streb de la UCEMA y Héctor Helman, goría. En los casos mencionados la alícuota a no se indiquen en ellas: 1) Los rendimientos,
o explica”, en la que su difusión Ex Director de la CNV aplicar para personas humanas o sucesiones rentas o enriquecimientos susceptibles de una
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periodicidad que implique la permanencia de tratamiento impositivo a dispensar a las al riesgo y precio del riesgo no competitivo, e que le diluyen parte de la rentabilidad por
la fuente que los produce y su habilitación...”. rentas de fuente extranjera. impactan en las posibilidades de crecimiento operar.
económico.
Como ilustra la sentencia, se trata de una – Los derivados financieros “Call” y “Put” Actualmente las fusiones locales han de-
persona humana residente en el país que son rentas gravadas y atribuibles al pe- Según el mensaje del Poder Ejecutivo al jado cinco mercados cash, dos mercados de
vendió opciones “PUT” en el Uruguay, de ríodo fiscal correspondiente, aplicando Congreso, en el nuevo proyecto de ley que se futuros y un mercado OTC, que debería pro-
un ADR argentino que cotiza en Nueva York el criterio de lo percibido en la medida encuentra bajo tratamiento parlamentario, piciar una distribución geográfica más am-
y luego cierra la operación obteniendo una que se obtenga una efectiva utilidad: i) el Mercado de Capitales local se encuentra plia sin tanta concentración en Buenos Aires
importante utilidad. Tanto el Fisco como el por el cierre de posición antes que expi- en “un estado de evidente subdesarrollo”, (reflejando la realidad económica de cada
TFN opinan que dicha utilidad está gravada re o ii) recién al momento en que expire ya que el volumen de transacciones y capi- zona). Por otra parte, existe un proceso de
en el impuesto a la renta. el contrato, ello en tanto que la prima no talización bursátil respecto de países com- convergencia desde lo regulatorio hacia los
forme parte del precio de venta o compra parables, tales como Brasil, España, Chile y estándares internacionales, siendo éste uno
En una apretada síntesis, las conclusiones de los activos, según el punto siguiente. Colombia, es bastante inferior. Crecer para de los desafíos más importantes.
de este panel fueron: alcanzar (no superar) esa referencia impli-
– Si la prima obtenida o pagada forma par- caría que el mercado local se multiplique por La integración de mercados es necesaria
– Con el sinceramiento fiscal o blanqueo te de, por ejemplo, las acciones vendidas ocho veces. Asimismo, se evidencia una baja pero no suficiente, ya que se debería instru-
de la ley 27.260, y la “aparición” de cuen- o compradas, deberán acrecentar el pre- participación de personas físicas en la opera- mentar una variedad más amplia de instru-
tas financieras en el exterior, los profe- cio de enajenación o de compra, debien- toria de mercado y, a pesar del crecimiento, mentos de inversión. Como materia pendien-
sionales en ciencias económicas debere- do tener el tratamiento impositivo del el financiamiento todavía es escaso. te, aparece el mercado de futuros de tasas
mos analizar con mayor profundidad el activo subyacente. de interés. Si bien actualmente los mismos
Sin embargo, un aspecto sumamente rele- operan sobre las tasas de Lebacs, no es el
vante es que gran parte de la operatoria con producto ideal, ya que debería instrumentar-
Nuevos negocios, finanzas acciones de empresas argentinas no se lleva
adelante en el mercado local sino en Estados
se sobre la tasa de interés interbancaria o la
tasa de Repo.
sustentables y oportunidades Unidos (EE.UU.). Por eso es imperativo un
proceso de desarrollo que implique la posi- En resumen, los costos de operar tanto
que abre la tecnología para bilidad de repatriar el Mercado de Capitales. para las empresas como para los inverso-
el mercado de capitales Brasil en los años 90 tenía los mismos pro-
blemas que Argentina, con empresas insta-
res, y el entorno regulatorio, llevan a que el
mercado de capitales local realmente suce-
lándose en EE.UU., pero lograron revertirlo. da significativamente en Estados Unidos.
Por el Mg. Germán C. Campi, tramos de la inversión de las Primero integraron todas las bolsas cash, El objetivo es su repatriación y los vectores
Co-Director del IV Congreso de compañías financieras online. luego las bolsas de futuros y finalmente las para trabajar en tal sentido (más allá de los
Mercado de Capitales bolsas OTC. aspectos macroeconómicos y de estabilidad
Alejandro Berney, de Caja jurídica) son:
Este bloque del Congreso se de Valores, recalcó también En tal sentido, la unificación de mercados
concentró en el impulso del con- el carácter fundamental de la que se está llevando adelante localmente es – Convergencia regulatoria hacia estánda-
sumo en mejores condiciones. innovación. Y comentó que, te- algo sumamente positivo, ya que permite la res internacionales.
Sin dudas, para ello se requieren niendo en cuenta que las per- especialización (por ejemplo, separando el
negocios superadores en el Mer- sonas comienzan a iniciarse en mercado de PyMEs del principal) y apunta – Integración y especialización de los mer-
cado de Capitales. En ese senti- una primera etapa en fondos a lograr economías de escala para repatriar cados
do, Oscar Tantucci, de Del Plata comunes de inversión (ya que volumen y listado, de forma tal que se pro-
Leasing, destacó cómo la tecnología 4G está el ahorrista no necesita ser experto para duzca una eficiencia en costos y la misma le – Disminución de la carga impositiva
marcando un nuevo paradigma, al igualar y poder introducirse), es importante ahondar llegue al pequeño inversor, que no deba so-
hacer posible el alcance y el acceso de la tec- en el desarrollo de esta herramienta para portar altos costos de transacción o spreads – Desarrollo y aplicación de la tecnología.
nología a toda clase, lugar y segmento social. el crecimiento del Mercado de Capitales.
Se posibilitan bancos sin cajas, formularios, Por su parte, Pablo Negro de MATba hizo
ni ejecutivos de cuentas, pero con ejecutivos
para la atención post venta. A modo de ejem-
hincapié en la conexión del mercado. Es in-
dispensable que los sistemas sean abiertos
Reflexiones sobre el Congreso
plo, se refirió a la creación del primer banco y se encuentren acompañados de regula-
100% online autorizado por el Banco Central ción, contemplando las bases para imple- Por el Profesor Eduardo Favier 1. La multidisciplina
de la República Argentina, tomando en cuen- mentar tecnologías, como así también los Dubois, Socio Fundador de Favier
ta el alto volumen de personas que en el país estándares internacionales. José Luis Onis, Dubois & Spagnolo abogados El Congreso se anunció como una
aún no se encuentran bancarizadas. La tec- de Primary grupo ROFEX, agregó que, con y consultores visión del Mercado desde los puntos
nología 4G permite igualar los distintos seg- el propósito de democratizar el acceso al de vista “jurídico, regulatorio, eco-
mentos y extractos sociales en distintas loca- mercado de capitales y aumentar el grado Tuve el honor de formular las nómico y financiero”. Y eso se cum-
lidades de Argentina y en el resto del mundo. de bursatilización, es indispensable que los “reflexiones finales” de este IV plió. Y nos da la oportunidad de re-
Además, el mercado financiero online prevé negocios se encuentren interconectados, a Congreso Argentino en Mercado pensar la relación entre el Derecho y
incorporar tecnología a través de una App, fin de que los participantes no tengan la ne- de Capitales, lo que mucho agra- la Economía, y su desencuentro. Las
mediante la cual se podrá calificar a los clien- cesidad de adquirir membresías para poder dezco. Quiero aclarar que no serán pretensiones de recíproca instru-
tes en el comercio o punto de venta donde se operar en diversos mercados a la vez. una síntesis de todo lo acontecido mentalidad, desde Marx, pasando
encuentren. De esa forma se podrá realizar sino la expresión de algunas ideas por el Derecho Económico y hasta el
una posterior campaña comercial sin la nece- El panel cerró con Pablo Cortínez, de que, desde mi punto de vista, este Análisis Económico del Derecho. Y
sidad de contar con una sucursal física para Fundación Vida Silvestre Argentina, quien Congreso expuso o generó. Dividi- la necesidad de encontrar una rela-
poder dar préstamos a estos clientes. Como planteó el grado de conciencia que tiene ré el escrito en tres ejes temáticos: el Congre- ción donde la eficiencia en la creación de rique-
consecuencia, dicha incorporación permiti- el país respecto de los principios de fi- so, el Entorno y las Ideas. za y administración de recursos que aporta la
rá capturar nuevos clientes o campañas con nanzas sustentables. A modo de ejemplo, Economía se conjugue con los valores éticos y
los clientes actuales de cualquier entidad o señaló que la CNV posee regulación sobre I. El congreso de búsqueda del bien común del Derecho.
empresa. De esta forma se podrá acceder a el tema. ¿Por qué es importante incluir el
distintas zonas/regiones alejadas de las su- riesgo ambiental? Sólo por dar dos razo- Todos coincidimos en que el Congreso fue En este punto recordemos la doble función
cursales físicas, con amplitud de horarios de nes clave: permiten contar con un análisis un éxito, pero ¿cómo se mide el éxito de un del Derecho Comercial: facilitar los negocios
atención, que faciliten transacciones. No obs- más integral de los flujos de fondos y los Congreso? Para eso necesitamos definir qué y ponerles límites. También retomemos la
tante, el Mercado de Capitales aún requie- pasivos ambientales, así como favorecer la es un Congreso. Y un Congreso es, desde importancia de la Contabilidad, que mide los
re de la creación de instrumentos de oferta elegibilidad para ciertas líneas de crédito cierta visión, un proceso. Un proceso para valores en el capitalismo, y su relación con
pública que permitan financiar los primeros del exterior. recolectar y generar ideas y proyectos. Y el Derecho, dando lugar al Derecho Conta-
también vínculos personales entre los inte- ble como ámbito para una visión común y
resados en un tema común. Es un encuen- enriquecida de los principios y las prácticas
Integración y regulación tro de ideas, no solo las de las ponencias y
paneles sino también las que se generan en
interdisciplinarias de abogados, contado-
res y economistas, para un mejor resultado.
internacional del Mercado los debates, en las preguntas y en las charlas
de pasillo.
En tal sentido este mismo Congreso es una
demostración del Derecho Contable, disci-
de Capitales ¿Cómo afecta Es un lugar donde conocemos gente, ha-
plina fundada en Argentina por Eduardo M.
Favier Dubois Pater a través de la creación
al crecimiento del mercado cemos amigos y nos conectamos con los
“próceres”. Doy como ejemplo al profesor
del Instituto Autónomo de Derecho Contable
(IADECO), donde abogados y graduados en
argentino y regional? Alegría, que a pesar de no haber podido ciencias económicas investigan en común.
asistir al Congreso por razones de salud,
Por el Dr. José Dapena, sión, y permite un manejo más fue representado (y galardonado por los A dichas ciencias se suma la sociología,
Director del Departamento de eficiente del riesgo a partir de Directores del Congreso), a través de la con sus análisis de la realidad, y la psicología,
Finanzas de la UCEMA su adecuada gestión y pricing. presencia de sus hijos (y también colegas) cada vez más vinculada al estudio de las con-
Distorsiones e inconvenientes Javier y Rodrigo. ductas económicas y legales.
El mercado posee el rol de ca- en ambos conceptos llevan a
nalizar apropiadamente recur- insuficiencia de ahorro, de in- Pero, además este Congreso tuvo especia- En esta visión multidisciplinaria tengamos
sos de ahorros hacia la inver- versión, exposición ineficiente les características, como son las siguientes: presente a nuestro prócer Manuel Belgrano.
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Fue un economista que se dedicó a estudiar En todo esto, no debemos olvidar que la hu- sumidor aplicables como proveedores, al ser compra forzosa de partes residuales (aplica-
Derecho, ser abogado y ser militar. Y, ade- manidad pasó de la “modernidad”, donde los una empresa de servicios profesionales. ble a las sociedades cerradas).
más de ello, fue periodista. De tal modo nos valores eran absolutos y la idea de progreso
enseñó que todas las ideas y conocimientos movía todas las acciones, a la “posmoderni- – Por mi parte, señalo que el agravamiento – Información fiel y transparencia: Corres-
científicos deben comunicarse y ser traslada- dad” actual, donde los valores son todos rela- de la responsabilidad de los administradores ponde replantear la prohibición de indexar
dos, en un lenguaje simple, a la opinión públi- tivos, “líquidos”, y hay escepticismo sobre el es un paradigma en crecimiento en el dere- (y de reconocer la inflación en los balances)
ca, que es la base del sistema democrático. futuro. Es necesario construir un nuevo siste- cho argentino conforme a lo siguiente: a partir del DNU 146/2017 y del art. 772 del
ma de valores como síntesis del proceso mo- CCCN. Todos nuestros balances pueden ser
2. La diversidad de participantes dernidad (tesis) y posmodernidad (antítesis). a.- Mientras que en el texto formal del falsos.
art. 274 de la Ley de Sociedades 19.550, y más
Hubo una gran riqueza desde los diversos Es necesario, primero, ser conscientes de allá de las opiniones doctrinarias, los direc- – Diversidad y género: en la composición
roles de los asistentes. Contamos con funcio- la “coexistencia” de realidades y pensamien- tores no respondían en caso de culpa “leve” de los órganos de administración, contem-
narios de la Comisión Nacional de Valores, de tos muy distintos en el mundo y, luego, bre- sino solo en caso de “dolo, abuso de faculta- plar la diversidad que enriquece, en particu-
la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y del gar por la “convivencia” de los seres huma- des o culpa grave”, en el Código Civil y Co- lar la cuestión del género.
Gobierno. Estudiantes y profesores universi- nos, cualesquiera fuera su situación, en un mercial de la Nación (CCCN) se establecie-
tarios, asesores financieros, representantes ejercicio de apertura, diálogo y comprensión. ron normas en materia de personas jurídicas –Incentivos: se debe replantear la política
de emisores, de intermediarios y de los mer- que responsabilizan a los administradores de retribuciones de los directores, parte fija y
cados. Nacionales y extranjeros. Desde las Mientras tanto en la Argentina, el entorno por “culpa” sin permitir excluir a la culpa parte variable, sin stock options, como forma
edades, tuvimos participantes de todas las ge- cultural nos impide crecer a pesar de ser un “leve” (art. 160, CCCN), además de obligarlos de motivar (y con límites).
neraciones activas: los silentes, nacidos antes país muy rico en recursos naturales y perso- a implementar sistemas y medios preventi-
del fin de la segunda guerra mundial, los baby nas. Es que predomina la cultura de la trans- vos que reduzcan el riesgo de “conflicto de –Barrera cultural: se debe lograr que el
boomers, la “generación X” y los “millennials”, gresión (si la ley no me conviene no la cum- intereses” (art.  159, CCCN), lo que no hacía éxito de los fideicomisos ordinarios en la eco-
cada uno con sus diversas visiones del mundo plo), de la tolerancia a la corrupción (nos da la ley societaria. nomía real se traslade a los fideicomisos fi-
y sus aportes. Destaco, en particular, algunas pena un corrupto preso), del no compromiso nancieros, superando la barrera cultural.
ponencias de la gente joven que me impresio- personal (esperamos todo del Gobierno o del b.- El plazo de prescripción de la acción de
naron en su profundidad y argumentación. Estado), y el escepticismo (esto nunca va a responsabilidad social contra los adminis- Sobre la Ley de Emprendedores
cambiar). tradores, que antes era, como regla, de tres
3. El abordaje de determinadas temáticas años (art.  848 inc.  1º del derogado Código de A mi juicio la Ley de Emprendedores intro-
Debemos luchar contra ese condicio- Comercio), y en algunos casos, como excep- duce importantes cambios en lo económico,
Las temáticas del programa que fueron namiento cultural y hacer jugar algunos ción frente a terceros por considerarla extra- lo cultural y lo legal. En lo económico, por-
abordadas en los distintos espacios del Con- valores que nos caracterizan, como la soli- contractual, de dos años (art. 4037 del Código que implica generar mecanismos inéditos
greso fueron las siguientes: -Los mercados: daridad, la preocupación por los pobres, la Civil derogado), se unifica en la regla de tres para apoyar la creación y el financiamiento
arquitectura, organización, regulación (ponen- inclusión social y la búsqueda de un Estado años (art.  2561, CCCN), pero se extiende en de nuevas empresas como factores gene-
cias 1 y 2). Situación del mercado argentino y de bienestar. la práctica porque el curso de la prescripción radores de mano de obra y productores de
regional (Panel I). La reforma al mercado de queda suspendido mientras el administrador nuevos bienes y servicios para la sociedad,
capitales (Panel apertura y panel II). Los ins- En este punto, dada nuestra mentalidad continúa en el cargo (art. 2543, inc. d), CCCN). a expensas de un pequeño sacrificio fiscal.
trumentos, operaciones, ética y transparencia intervencionista, parece que el mejor camino También activará el mercado de capita-
(ponencias 3 y 4). El gobierno corporativo (po- es el que muestra el desarrollismo, recomen- c.- En materia de responsabilidad de los ad- les con la legalización de las actividades de
nencia 4 y panel II). Los impactos de la tecnolo- dando la lectura del “Manifiesto Desarrollis- ministradores en caso de quiebra, la ley 24.522 “crowdfunding” y da nuevas oportunidades
gía (panel III). La tributación (panel IV). ta” de Dagnino Pastore. es restrictiva y exige “dolo” en la actuación para los inversores grandes y pequeños. Al
(art. 173, ley 24.522), pero el art. 1724 del nuevo mismo tiempo, ayudará al fortalecimiento y
II. Los entornos III. Las ideas Código amplía dicho concepto, que ahora no continuidad de las “empresas familiares” al
solo se configura cuando se provoca un daño permitirles adoptar una forma societaria que
El entorno mundial del Mercado de Capi- Sin perjuicio de que puedan considerarse “de manera intencional” sino también cuando les facilitará una mejor relación entre familia
tales es difícil y complejo. Hoy vivimos ple- una obviedad, en todas las intervenciones y existe “manifiesta indiferencia por los intere- y empresa.
namente el malestar en la globalización, que ponencias existieron tres consensos básicos: ses ajenos”, lo que extiende la responsabilidad
tiene ganadores y perdedores. Ganan el ca- -El mercado de capitales argentino no fun- a muchos otros casos. En lo cultural, porque cambia el horizon-
pital financiero internacional y las empresas ciona satisfactoriamente. -Deben tomarse te de los jóvenes estudiantes que ahora no
multinacionales y pierden los trabajadores y muchas medidas para que funcione, no al- d.- Finalmente, en cuanto a la responsabi- será solo el de conseguir su primer empleo
los Estados nacionales. La globalización creó canzando con mejorar un solo ámbito. -Ese lidad de los “administradores de hecho”, que sino también el de crear su propia empresa,
enormes riquezas, pero muy injustos repar- funcionamiento, para ser exitoso, debe im- antes era solo una construcción de la doctri- lo que lleva a un cambio de “mentalidad” y
tos. Asistimos a un fenómeno de antiglobali- pactar en la economía real. na, la misma aparece expresamente consa- de los objetivos hacia donde debe dirigirse la
zación marcado por el Brexit y el triunfo de grada en recientes textos legales como son el educación pública y privada en cuanto a la
Trump. Por supuesto que volver al pasado no Hay algunas ideas que cabe destacar de art. 191 del CCCN, que establece su solidari- formación de habilidades.
es una respuesta adecuada, pero indican el los paneles y ponencias: -Se debe atender a dad por las obligaciones suscriptas en caso
malestar y la necesidad de articular la globa- la integración y a las nuevas tecnologías. -Se de insuficiencia de los bienes en las “simples Finalmente, desde el punto de vista legal,
lización con las realidades y valores locales. propone un debate sobre si la especulación es asociaciones”, y el art. 52 de la ley 27.349, que la introducción de la Sociedad Anónima
buena o mala y si lo que hacen los mercados les da las mismas responsabilidades de los Simplificada, al dar preeminencia a las cláu-
Al mismo tiempo el capitalismo está en cri- es mostrar las fallas de las políticas públicas administradores en el caso de la “sociedad sulas de los estatutos, al permitir regular
sis, luego de los últimos desastres financieros o no. -La capacitación es fundamental: hay por acciones simplificada”. libremente a la estructura del capital y de
internacionales. El paso del capitalismo de lo necesidad de atender a la formación finan- los órganos sociales, al sacar los conflictos
comercial a lo industrial, de lo industrial a lo ciera y legal de los profesionales. -Los cam- – Justicia conmutativa: Es necesario preci- de los tribunales y pasarlos a su resolución
financiero y de lo financiero a los “derivados”, bios del mercado de capitales deben ser en sar los conceptos de “precio equitativo” en la privada y, sobre todo, al prescindir de toda
llevó a una desconexión con la economía real todas las áreas: propuesta
que lo hace estallar. Por otro lado, no aparece de medidas concretas en
un sistema de reemplazo ante el fracaso de diversos ámbitos para que
la experiencia socialista. Pero el capitalismo los inversores argentinos
(un peso, un voto) debe superar la contradic- vuelvan al país y los extran-
ción con la democracia (un hombre, un voto) jeros acudan al mismo, con
y humanizarse, ese es el gran desafío. el objetivo de terminar con
la pobreza (posición de la
Ya en materia de Gobierno Corporativo se CNV). -Se debe luchar con-
advierte que se deja atrás la idea de que los tra la impunidad agravan-
deberes de los directores son solo crear valor do las responsabilidades:
a los accionistas y se los comienza a vincular
con la sociedad, el ambiente y la sustentabili- –Mediante la ampliación
dad a largo plazo. de la responsabilidad de
los administradores (pre-
También en el entorno debemos mencio- vista en el Código Civil y
nar a la revolución digital, Internet, los avan- Comercial de la Nación) y
ces tecnológicos, la robótica, las plataformas sancionando penalmente
y la inteligencia artificial. la responsabilidad de las
empresas, en un esquema
Vemos que aparecen nuevos desafíos a los de lucha contra el crimen
procesos de producción y distribución de bie- que no puede destruir los
nes y servicios. Antes la puja de poder estaba puentes (empresas, opera-
circunscripta al capital y al trabajo. Ahora ciones).
aparecen dos nuevos jugadores a considerar:
el conocimiento, que no siempre pertenece –Incrementando la res-
al capital, y el desempleo, en constante au- ponsabilidad de los audito-
mento ¿Cómo retribuir equitativamente al res, teniendo como base la
conocimiento? ¿Cómo incorporar a los des- atribución por generación
empleados al proceso económico y social? de confianza y la ley de con-
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Universidad del CEMA
intervención de la “autoridad de aplicación
societaria”, o sea de la Inspección General
El rol de los asesores de empresas Reconocimiento
de Justicia, es un importante cambio hacia
la privatización del derecho de las socieda-
Como pequeño aporte para superar la ba-
rrera cultural que impide a la mayoría de los
al Dr. Héctor
des cerradas. empresarios acudir al mercado de capitales Alegria
propongo que no solo se eduque sobre el
El desafío que la ley plantea a los operado- Mercado de Capitales en las escuelas, univer- En el marco del IV Congreso Argentino en
res y asesores profesionales es el de aprove- sidades y escuelas de negocios, sino que espe- Mercado de Capitales, se reconoció la trayec-
char las ventajas que brinda la libertad esta- cialmente se trabaje sobre las cabezas de sus toria académica del Dr. Héctor Alegria, con
tutaria para plasmar las relaciones internas asesores: escribanos, contadores y abogados, la entrega de una placa que recibieron sus
de los socios o seguir adoptando fórmulas y se los motive mostrándoles la facilidad y hijos Javier y Rodrigo.
tipo, inidóneas al momento del conflicto, su- conveniencia de las opciones disponibles y,
cumbiendo al miedo a la libertad del que ha- además, haciéndolos participar de alguna
blaba Erich From. forma en sus frutos.

Seminarios UCEMA 2017 Programas Ejecutivos en Derecho | Próximos inicios


en Aspectos Legales 1º Jornada internacional Hasta finales de diciembre se realizarán
entrevistas personalizadas con la Dirección
de Arbitraje en la UCEMA
del posgrado. Más información en ucema.
Por el Dr. Rodolfo Papa, vado de activos y financiación edu.ar/maf
Coordinador de los Seminarios de del terrorismo: luces, sombras El 7 de noviembre la carrera de Abogacía
Aspectos Legales UCEMA y desafíos” (María Cecilia Lanús de la UCEMA, y la Corte Civil y Mercantil de
Ocampo-Alfredo B. Roisenzvit); Arbitraje (CIMA) de España, organizaron
Sistema de Solución de Controversias
En forma ininterrumpida des- “La adecuada composición del este encuentro en Buenos Aires bajo el lema MERCOSUR vis a vis
de el 2006, se dictan estos semi- órgano de administración en “El Arbitraje como Herramienta Jurídica
narios enfocados en el análisis de las sociedades que hacen oferta para el Desarrollo y la Inversión”.
temas jurídicos de actualidad, pública de sus valores negocia- Solución de diferencias de la OMC
abiertos a la comunidad en ge- bles” (Nadia E. Montenegro); Expertos locales e internacionales anali-
neral. Durante el presente año, “El abogado del futuro: nuevos zaron la situación y evolución del arbitraje Inicio: 21 de noviembre | Duración: 3 cla-
se han dictado los siguientes: “El formatos y habilidades profe- en el mundo, cómo convive con la justicia ses | Cursada: martes de 19 a 21:30 h.
ejercicio abusivo de derechos societarios” sionales” (Rodolfo G. Papa-María Cecilia ordinaria, cuáles son las reformas posibles
(Lorena R. Schneider); “Empresas, publici- Lanús Ocampo); “Las cláusulas de acción a desarrollar y qué tipo de estructuras y re- El proceso de integración estratégico para
dad comercial y su regulación: problemáti- colectiva en el proyecto de reforma a la ley glamentos deben generar las instituciones la República Argentina | Interacción con el
ca y posibles soluciones” (Matías Ferrari); del mercado de capitales” (María Victoria arbitrales. En lo que respecta a Argentina, sistema de solución de diferencias de la Or-
“Régimen de participación público-privada” Funes); y, “Responsabilidad Penal de la Per- se discutió la posibilidad de una ley de arbi- ganización Mundial del Comercio.
(Daniel Reynoso); “Una aproximación en sona Jurídica” (Juan M. del Sel). traje moderna, el impacto del Código Civil y
materia de arbitraje para abogados de em- Comercial, y las experiencias en arbitraje de
presas” (María Laura Velazco); “El trata- Podrán conocer toda la agenda de Semina- inversiones y los contratos de participación Equipo docente de los Programas
miento del fideicomiso en el Código Civil y rios en ucema.edu.ar/conferencias público privada aprobados por la ley 27.328,
Comercial de la Nación. Desayuno entre otros temas. Guillermo Mizraji, Abogado, UBA. Espe-
presentación del libro “Fideicomi- cializado en asesoría jurídica de empresas.
so para abogados y contadores. Miembro Mayor de la Federación Interame-
Aspectos jurídicos, contractuales,
Inscripciones 2018 | Maestría ricana de Abogados. Profesor de la Carrera
regulatorios, contables y tributa- en Finanzas con Orientación de Abogacía en UCEMA, Abogada, UNL.
rios (Segunda edición. Ampliada en Aspectos Legales International Trade Law Post-graduate
y actualizada. 2017. Autor: Rodol- Course, Turin, Italia. Maestría Integración
fo G. Papa)” (en asociación con la La UCEMA fue pionera en el diseño de esta Regional-Mercosur, CEA, UBA. Consultora
Escuela de Posgrado del Colegio orientación del posgrado, que es reconocida de la Dirección de Solución de Controversias
Público de Abogados de la Capital por abogados a nivel local e internacional. Económicas Internacionales, Ministerio de
Federal); “Desayuno presentación Los profesionales participantes logran un co- Relaciones Exteriores y Culto de la Repúbli-
de la apertura de la carrera de nocimiento acabado de los enfoques financie- ca Argentina.
abogacía en UCEMA” (en asocia- ros y, sobre la base de su carrera, alcanzan
ción con la Escuela de Posgrado un entendimiento más amplio de aspectos
del Colegio Público de Abogados fundamentales de las transacciones de fu- Reunión de profesores de la carrera de
de la Capital Federal) (María Ce- siones y adquisiciones, regulación bancaria abogacía
cilia Lanús Ocampo-Rodolfo G. y de mercados, y gobierno corporativo. Los
Papa); “Sistemas monetarios y contenidos instrumentales se integran por Con motivo de la apertura del ciclo 2018
Bitcoins” (Carlos G. Gerscovich); Eduardo M. Favier Dubois (h.), María Cecilia Lanús Ocampo estadística, macroeconomía y finanzas inter- de la carrera de Abogacía UCEMA, el 1º de
“Lineamientos para la gestión y Rodolfo G. Papa en la presentación del libro nacionales; y teoría de la valuación de activos septiembre se realizó una reunión entre el
de riesgos de prevención del la- Fideicomiso para abogados y contadores financieros. Las materias ligadas con el aná- equipo docente. El encuentro permitió poner
lisis de activos financieros son: valuación de en discusión e intercambiar ideas sobre la
empresas (equities); diseño de títulos de ren- enseñanza actual del Derecho y la formación
Acuerdo de Colaboración con ta fija (bonos); contratos financieros deriva-
dos (opciones, futuros y swaps); finanzas cor-
del abogado. Durante la actividad se presen-
taron también todos los detalles del progra-
el Colegio Público de Abogados porativas; regulación bancaria; regulación
de mercado de capitales; análisis económico
ma de becas y de la cursada del próximo ciclo
lectivo.
de la Capital Federal (CPACF) del derecho; derecho
de la empresa. Entre
En el marco del Convenio de Colaboración paración en negocios, finanzas y banca, al tópicos centrales de
firmado entre la Universidad del CEMA y el incorporar aspectos de las disciplinas de discusión, se desta-
C.P.A.C.F, el Secretario General de la Insti- las ciencias de la administración, las finan- can los vinculados
tución, Dr. Pablo Dameschik, recibió al Dr. zas, las relaciones internacionales y la eco- con aspectos imposi-
Edgardo Zablotsky, Vicerrector de UCEMA, nomía. tivos de las finanzas,
quien presentó especialmente fideicomisos, rees-
la nueva Carrera de ABOGA- tructuración, fusio-
CÍA que comenzará a dictarse nes y adquisiciones;
a partir de 2018, ofreciendo un y prevención del la-
especial beneficio de 20 % de vado de dinero.
descuento del arancel para el
grupo familiar de los profe-
sionales del Colegio (esposa/o, Directores del suplemento:
hijos/as y nietos/as). Dres. Cecilia Lanús Ocampo y Rodolfo G. Papa

En el encuentro, la Dra. Ce- Universidad del CEMA


cilia Lanús Ocampo, Coordina-
dora Académica de la Carrera, Av. Córdoba 374/637 Te.: (011) 6314 3000
explicó que estudiar derecho Reconquista 775 ucema.edu.ar
en UCEMA es formación para Ciudad Autónoma de Buenos Aires ucema.edu.ar/abogacia
el mundo jurídico con alta pre-