Parte 5 - Macroeconomia (Falta U17) PDF

UNIDAD 15: ANÁLISIS DEL PRODUCTO O RENTA NACIONAL
Microeconomía: Se centra en el comportamiento de los agentes siempre que los precios

desempeñan un papel fundamental en la toma de decisiones. Tiene como instrumento de análisis a
la oferta y la demanda.
Macroeconomía: Se ocupa del estudio del funcionamiento de la Economía en su conjunto
(integrada por mercados de CP, menos el del trabajo). Su propósito es obtener una visión
simplificada de la economía, pero que al mismo tiempo permita conocer y actuar sobre el nivel de la
actividad económica de un país determinado o de un conjunto de países. Tiene como instrumento de
análisis a la oferta y la demanda agregada.
La macroeconomía se centra en el estudio de una serie de variables para diseñar la política
macroeconómica. Ésta está integrada por el conjunto de medidas gubernamentales destinadas a
influir sobre la marcha de la economía en su conjunto. Sus ubjetivos son:
 Inflación: Se estudian sus causas y costos para la sociedad, y las posibles soluciones y
consecuencias de cada solución.
Tasa de Inflación: Tasa porcentual de aumento del nivel general de precios a lo largo de un
periodo de tiempo específico
 Desempleo: Se estudian causas, niveles de desempleo, y medidas a tomar
 Crecimiento (de la producción): A mas crecimiento, más puestos de trabajo
Tasa de Crecimiento: Tasa porcentual de aumento del conjunto total de bienes y servicios
producidos por una economía (PBN) a allo largo de un periodo de tiempo determinado
 Déficit Público: Es la diferencia entre los gastos y los ingresos públicos. Cuando hay déficit
elevado, se aumentan los intereses, lo que perjudica a la inversión privada.
 Desequilibrio Externo: Son los desequilibrios en transacciones con otros países. Se
recogen en la balanza de pagos.
 Tasa de Cambio: Expresa el precio en unidades monetarias nacionales de una unidad de
una moneda extranjera.
La política macroeconómica se lleva a cabo mediante 4 tipos de políticas instrumentales:
 Política Monetaria
 Política Fiscal
 Política Cambiaria
 Política de Oferta
Los instrumentos a aplicar (instrumentos de política) son los tipos impositivos, el gasto público, la
cantidad de dinero y los tipos de interés.
Contabilidad Nacional: Mide la actividad de una economía a lo largo de un periodo, generalmente
un año, registrando las transacciones realizadas entre los diferentes agentes que forman parte de
dicha economía.
Renta o Producto Nacional: Es el valor total de todos los bienes y servicios finales (aquellos que
no se usan como factores intermedios), generados en una economía por unidad de tiempo,
generalmente un año. En el esquema, podemos ver el flujo circular de la renta.
Compras de consumo Flujo Real
Flujo Monetario
Bienes y Servicios finales (alimentos, viajes, etc)
Economías Empresas
Domésticas Servicios Productivos (Tierra, Trabajo, Capital)
Salarios, Intereses, beneficios, etc.

Nota: Se ha omitido el sector público; suponemos que es una economía cerrada; no mostramos
ventas entre empresas, solo entre empresas y economías domésticas
Economía Página 1 de 29 Autor: Adrián Botta

La renta nacional puede calcularse de 2 formas distintas:
 Como un flujo de productos y servicios finales: Se obtiene sumando el gasto total anual de
los consumidores en bienes y servicios finales (parte superior del gráfico)
 Como un flujo de costos: Agregando el total de rentas pagadas anualmente por las empresas
a los propietarios de factores, rentas de la tierra, intereses y beneficios por su contribución a
la producción (parte inferior del gráfico).
A la hora de medir la renta nacional, para no contabilizar 2 o más veces algunos productos
intermedios, se calcula el valor agregado en cada fase de la producción, esto es, el valor de las
ventas de una empresa menos el valor de las materias primas y otros bienes intermedios que utiliza
para producir los bienes que vende.
El producto nacional es una variable flujo, que puede definirse como la suma de todos los valores
añadidos de todas las empresas o productos lanzados al mercado (outputs), menos los recursos
utilizados por estas empresas (inputs).
El producto nacional inlcluye sólo bienes producidos en el periodo actual, y sólo incluye bienes de
periodos anteriores si lo aumentan en valor agregado.
Hay 2 formas de expresar el producto nacional:
 En pesos corrientes: Se medirá a los precios existentes cuando se realiza la producción
 A precios constantes: Se medirá a los precios existentes en un año base específico
Aún así, hay bienes que varían bastante, por lo que debemos utilizar índices de precios para
“deflactar”. Estos son una medida ponderada de los precios de cada periodo en los que cada bien o
servicio se valora de acuerdo con su importancia en el producto total.
Componentes del Gasto Nacional

 El Producto Nacional (PN) en una economía cerrada sin sector público
Hay 2 componentes:
 Consumo (C): Formado por bienes perecederos y de consumo durables
 Inversión (I): Formado por
 Inversión en existencias: Inversión por unidad de tiempo del capital en existencias
 Inversión en capital fijo: Gasto destinado a mantener y ampliar el stock.
IE + ICP = I. Bruta = I. Neta + Depreciación
Depreciación: Es la pérdida del valor del capital productivo durante el periodo
Producto Bruto Nacional (PBN) = C + I.Bruta
Producto Neto Nacional (PNN) = C + I. Neta
 El Producto Nacional (PN) en una economía cerrada con sector público

El sector público:
 Obtiene Impuestos
 Impuestos Directos (Td): Recaen sobre la renta y el patrimonio
 Impuestos Indirectos (Ti): Recaen sobre el gasto
 Tiene Gastos
 Gasto Público (G)
 Pago de Transferencias (Tf)
La inclusión o no de los Impuestos indirectos permite definir 2 productos nacionales:
 A costo de factores: PNNCF= Y = VAN
 A precios de mercado: PNNPM= PNNCF + Ti – Subvenciones a producción
 El Producto Nacional (PN) en una economía abierta y con sector público

Saldo Balanza Cuenta Corriente = X – M + RRN – RRE + TRe

dónde: Exportaciones (X); Importaciones (M); Rentas percibidas por factores productivos
residentes sen el territorio nacional (RRN); Rentas percibidas por factores de producción
tesidentes en el extranjero (RRE); Transferencias corrientes netas (Tre).
Al incluir el sector externo, podemos distinguir entre:

 Producto Nacional: Es el valor total de los bienes y servicios finales producidos en el
periodo por aquellos factores pertenecientes al país (que tienen la nacionalidad a
efectos económicos) dentro o fuera de las fronteras nacionales.
 Producto Interno: Es el total de lo producido dentro de las fronteras nacionales en un
año.
PBIPM = C + I + G + X – M; PBN = PBI – RRE + RRN
PNNPM = C + IN + G + X – M + RRN – RRE
La triple dimensión del PBI
GASTO DEMANDA PBI (p.m.)
Consumo privado = - Impuestos ligados a la producción e
+ consumo público importación
+Formación bruta de capital + Subsidios
fijo PBI (c.f.)  Rama agraria y pesquera
+Variación de existencias - Consumo de Capital fijo. + Industrial
+Exportaciones Amortizaciones + Construcción
- Importaciones + Ramas de Servicios
PROD. INTERIOR NETO (c.f) PBI (c.f.): OFERTA
+ Rentas netas del resto del mundo
DISTRIBUCIÓN DE LA
RENTA NACIONAL
RENTA
c.f. = costo de los factores - Transferencias netas del resto del =  Sueldos y salarios netos
p.m. = precio de mercado mundo  Cargas sociales
RENTA NACIONAL DISPONIBLE  Superávit neto de explotación
El flujo circular de la renta de una economía: entradas y salidas

UNIDAD 17: LA RENTA DE EQUILIBRIO EN UNA ECONOMIA CON SECTOR
PÚBLICO Y EN UNA ECONOMÍA ABIERTA NO ENTIENDO NADA
El Estado (Sector Público) determina la producción y empleo de la economía mediante políticas de

estabilización. Éstas últimas están integradas por el conjunto de medidas gubernamentales que
intentan controlar la economía con el fin de mantener el PBI cerca de su nivel potencial
manteniendo unas tasas de inflación bajas y estables. Las políticas pueden tener 2 tipos de carácter:
 Expansivo: Pretenden aumentar el PBI efectivo, para disminuir la brecha de producción o
recesiva existente
 Restrictiva: Trata de reducir el PBI efectivo en relación al potencial.
El Sector Público y el flujo circular de la Renta (sin sector exterior)

Figura NC 17.1
Con el sector público, el gasto agregado tendrá los siguientes componentes:

Gasto Agregado = Gasto de Consumo(C) + Demanda de Inversión (I) + Gasto Público (G)
El Gasto público, suponemos, que está determinado fuera del modelo.
WTF!!!

UNIDAD 18: LA FINANCIACION DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
El dinero es un activo financiero de valor nominal constante, garantizado por la ley en el caso del
dinero legal, rendimiento nominal nulo y liquidez plena.
El dinero tiene 3 funciones:
1. Medio de cambio: Es aceptado generalmente, evita el trueque directo y elimina la doble
coincidencia de necesidades
2. Unidad de Cuenta: Permite valuar y comparar los distintos bienes y servicios
3. Depósito de Valor: Es una manera de mantener riqueza (es un activo financiero).
4. Patrón de Pago diferido: Los pagos futuros se especifican en términos de dinero.
Historia del Dinero

1. Dinero Mercancía: Es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como
mercancía. La mercancía elegida como dinero debe reunir las cualidades siguientes:
 Duradera: No debe ser perecedero
 Transportable: La relación valor/peso > 1
 Divisible: Para poder realizar pagos pequeños
 Homogénea: Para facilitar intercambios
 De oferta limitada: para que tenga valor económico
Ej: oro, plata. Aunque no eran muy homogéneos. Con la acuñación de monedas se eliminó
el problema
2. Dinero Fiduciario o Signo: Es un bien que tiene un valor muy escaso como mercancía,
pero que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente tiene fe en que el emisor
responderá de los pedazos de papel o de las monedas acuñadas y cuidará de que la cantidad
emitida sea limitada. Este dinero se acepta cuando el gobierno ha declarado que es de curso
legal, es decir, que es considerado como medio de cambio y como forma legal de cancelar
las deudas.
3. Los Orfebres: El dinero metálico y el dinero papel: En la edad media, los orfebres tenían
cajas de seguridad, donde la gente guardaba sus existencias y les daban a cambio un papel
que prometían devolver al depositante su depósito a su requerimiento. El dinero papel era
planamente convertible en oro
4. El Dinero papel “nominalmente” convertible en oro: Como era más cómodo comerciar
con dinero papel que con oro, el dinero en papel comenzó a circular más. Los orfebres
comenzaron a emitir dinero papel, teóricamente convertible en oro, por un valor superior al
que poseían en sus reservas. Así, se convirtieron en banqueros y crearon el dinero-papel
nominalmente convertible en oro.
El dinero en el Sistema Financiero Actual

El valor del dinero-papel actual no tiene respaldo en metales preciosos, y sólo descansa en la
confianza de cada individuo de que será aceptado como medio de pago por los demás.
Dinero Pagaré: Es un medio de cambio utilizado para saldar deudas de una empresa o persona.
Ej: depósito bancario
Cheque: Es una forma de movilizar/trasladar dinero. Un cheque no crea dinero
Debemos aclarar que el dinero no se utiliza porque el estado lo imponga.
Dinero Legal: Es el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión y adopta
la forma de monada metálica o billetes
Dinero Bancario: Son los activos financieros indirectos de determinados intermediarios
financieros que son aceptados generalmente como medios de pago.

Tipos de Depósitos
 A la vista: Pueden disponerse inmediatamente por el titular
 De ahorro: Son similares a los depósitos a la vista, solo que no pueden usarse cheques
 A plazo: Son fondos a plazo fijo, y que no pueden retirarse sin una penalización
Cantidad de Dinero (Oferta Monetaria): Es la suma del efectivo, en manos del público (billetes y
monedas), es decir, la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas más los
depósitos en los bancos.
Hay 3 posibles definiciones de cantidad de dinero según que depósitos se incluyan:
 OM1 = Efectivo en manos del público + depósitos a la vista
 OM2 = OM1 + Depósitos de ahorro
 OM3 = OM2 + Depósitos a plazo  Disponibilidades líquidas en manos del público
Debemos aclarar que un activo es líquido se puede venderse rápidamente con un bajo costo y es
seguro su valor monetario.
Cuasi Dinero: Son los bonos y letras emitidas por el estado. Si se incluye en la OM3, se denomina
Activos líquidos en manos del público (ALP)
Los Bancos y La creación de Dinero

Cuando los orfebres se dieron cuenta de que tenían gran cantidad de oro sin obtener ningún
rendimiento, comenzaron a conceder préstamos con esa cantidad inutilizada de oro. Estos nuevos
beneficios, les permitían reducir los costos de los servicios prestados, y así conceder más créditos.
Comienza así el actual sistema de reservas de los bancos comerciales, por el cual guardan los
bancos en sus cajas como reservas sólo una fracción de los fondos que tienen depositados, y el resto
lo prestan a terceros. De esta forma, “crean dinero”.
Bancos Comerciales: Son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar depósitos y
conceder créditos. Sus reservas son activos disponibles inmediatamente para satisfacer los derechos
de los depositantes de los bancos. El coeficiente de reservas es el cociente entre las reservas y los
depósitos.
Los bancos, en el sistema actual, tienen sus reservas compuestas por:
 Efectivo en la caja de los bancos
 Depósitos en el banco central (Coeficiente de caja, activos líquidos, reserva o encaje). No
forman parte del stock de dinero
Las razones para esto son 2:
 Para hacer frente a la retirada de depósitos de sus clientes
 Porque las autoridades monetarias lo exigen
Las cuentas de los bancos están formadas por:

 Activo
 Reservas: Efectivo y depósitos en el Banco Central
 Activos Rentables: Créditos y préstamos. Valores públicos y privados
 Pasivo
 Depósitos: A la vista, de ahorro y a plazo. El banco paga intereses
 Préstamos del Banco Central y de intermediarios financieros bancarios
De aquí podemos ver que la actividad bancaria, para obtener grandes beneficios, es muy arriesgada.
Por esto es que hay muchas quiebras de entidades bancarias. El arte de este negocio es el de
alcanzar un cierto equilibrio entre beneficios atractivos y la seguridad necesaria de la operación.
Cabe destacar que si todos los depositantes quieren a la vez retirar sus depósitos, el banco no podría
devolverlos, ya que sólo mantiene una pequeña porción de ellos. En otras palabras, el banco se
sustenta en la confianza de la gente.

Las Normas de Comportamiento de los bancos
1. Liquidez: Siempre deben ser capaces de convertir los depósitos de sus clientes en dinero
2. Rentabilidad: Deben ser rentables para los propietarios o accionistas
3. Solvencia: Debe tener mas bienes y derechos que deudas
La Creación de Dinero
Posición del Banco Nuevos Nuevos Nuevas
Depósitos
Préstamos Reservas (20%)
Banco Original 1000 800 200
Bancos 2º Generación 800 640 160
Suma 5 primeras generaciones 3362 2690 672
Suma de las restantes generaciones 1638 1310 328
Total para el conjunto del sistema Bancario 5000 4000 1000
1
Nuevos Depósitos = 1000 x ( 1 + 0.8 + 0.82 + 0.83 + …) = 1000 x = 5000
1  0.8
Multiplicador del = 1 = 1 = 1 = 5000 = 5
Dinero Bancario Coef. Reservas Incremento Reservas 0.2 1000
Suposiciones del modelo:

 Que los individuos a los que se les concede un préstamo lo vuelvan a depositar
íntegramente en el banco
 Que todos los bancos guarden como reservas la cantidad exigida legalmente
 Que los individuos solicitan préstamos
Este mismo proceso se puede aplicar a la destrucción de dinero
La financiación de la economía y los intermediarios financieros

El sistema financiero está constituido por el conjunto de instituciones que intermedian entre los
demandantes y los ofertantes de recursos financieros y comprende todos los flujos financieros entre
los sujetos y los sectores económicos. Estas instituciones permiten dar seguridad al prestamista a la
hora de prestar indirectamente sus ahorros, en vez de realizarlo directamente.
La función básica de los intermediarios financieros es la de transformar los activos primarios
(emitidos por unidades económicas de gasto) en activos indirectos (creados por los intermediarios
financieros).
Los activos financieros indirectos tienen menor rentabilidad, pero mayor liquidez y seguridad
Gracias a éstos, y a la diferencia de rentabilidad con los activos primarios, los intermediarios
pueden ejercer su actividad
Intermediarios
Financieros
Activos
Financiación Activos
Financieros
Financieros Financiación
Primarios
Indirectos
Oferta de Ahorro Financiación Demanda de

(ahorradores Financiación
últimos o Activos Financieros Primarios (prestatarios
prestamistas) últimos)

Debe señalarse, que también se producirán flujos financieros si los sujetos o sectores económicos
deciden cambiar la composición de sus activos financieros
Medios más frecuentes de inversión financiera

A) Renta Variable
- Acciones cotizadas en bolsa
- Fondos comunes de Inversión
- Sociedades de Cartera
B) Renta Fija
 A mediano-largo Plazo
- Bonos (obligaciones convertibles en acciones)
- Bonos con interés fijo o variable
- Bonos indexados a la inflación del dólar, petróleo, etc
- Imposiciones en compañías financieras
- Bonos de compañías financieras, empresas
 A corto-mediano plazo
- Pagarés del Tesoro Nacional
- Certificados de depósitos en bancos
- Pagarés de la banca
- Pagarés de empresas públicas y privadas
- Letras bancarias y de empresas
- Depósitos: cuentas de ahorro
C) Otros
- Clubs de inversiones
- Acciones no cotizadas en bolsa
- Préstamos a empresas no cotizadas
- Seguros de vida y muerte
- Divisas
Cabe destacar 2 categorías de intermediarios financieros:

 Bancarios  tienen capacidad para emitir activos que sean aceptados como dinero
 No Bancarios  no tienen la capacidad de emitir activos aceptados como dinero

UNIDAD 19: EL BANCO CENTRAL Y LA POLÍTICA MONETARIA
El banco central de la República Argentina:
 Es una entidad autárquica
 Su capital es propiedad del estado
 Actúa como agente financiero del estado
 Se relaciona con el poder ejecutivo a través del Ministro de Economía
 Su misión principal es la de preservar el valor de la moneda
 Inspecciona y controla todas las instituciones financieras
Funciones Principales del Banco Central
Regulación de la  Emisión de Billetes y moneda
circulación  Retiro y canje de billetes y moneda
monetaria
 Realizar las remesas y transacciones bancarias del gobierno nacional
 Recibir en depósito los fondos del gobierno nacional y de todas las
Agente
reparticiones autárquicas, directamente o a través de los bancos
Financiero del
 Efectuar pago por cuenta del gobierno nacional y de las reparticiones
Gobierno
autárquicas, directamente o a través de los bancos
nacional
 Actuar por cuenta del gobierno nacional en la colocación de emprésitos
públicos y en la atención de la deuda pública interna y externa
 Custodia de sus reservas líquidas
Banco de Bancos
 Otorgamiento de redescuentos por razones de iliquidez
Operaciones de  Compre y venta de valores públicos con fines de regulación
mercado abierto  Compra y venta de divisas
 Venta de divisas requeridas para mantener la relación de convertibilidad
Política cambiaria
 Manejo y colocación de las reservas internacionales
 Autorización de nuevas entidades oficiales de las ya existentes
 Retiro de autorización para operar a entidades financieras
Superintendencia
 Control del financiamiento del sistema financiero a través de la
Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias
Funciones del Banco Central

1. Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas: El banco central centraliza las
reservas de oro, divisas (moneda de un país) y otros activos externos acumulados.
2. Agente financiero del gobierno nacional: Realiza operaciones de cobro y pago en nombre
del gobierno. También emite valores públicos y atiende la deuda pública nacional. Sólo
puede financiar una parte del déficit nacional.
3. Responsable de la política monetaria: Regula la oferta monetaria, mediante la compra y
venta de valores públicos, divisas y otros activos.
4. Banco de Bancos: Financia a otros bancos (Prestamista de última instancia)
5. Proveedor de dinero de curso legal: Emite billetes y monedas (circulación monetaria)
BALANCE DEL BANCO CENTRAL

Activo Pasivo
 Oro, divisas y otros activos externos  Circulación Monetaria
 Créditos al gobierno nacional (GN)  Depósitos (de entidades financieras y GN)
- Valores públicos  Depósitos del GN En moneda extranjera
- Bonos consolidados del Tesoro Nac.  Otras obligaciones con el GN
- Recursos devengados sobre créditos  Organismos Internacionales  FMI
 Financiamiento externo al gobierno nacional  Otras obligaciones en Moneda Extranjera
 Créditos al sistema financiero del país  Otras cuentas del pasivo
 Otras cuentas de activo

La Base Monetaria
Es la suma total de efectivo (billetes y monedas) más los depósitos de los bancos en el Banco
Central. Es decir, es la suma de efectivo en manos del público más las reservas o activos líquidos
del sistema bancario
Base Monetaria = Total Activos del Banco Central – Pasivos no monetarios del Banco Central
Base Monetaria = Efectivo en manos del público + Reservas de los Bancos
Base Monetaria = Reservas externas de oro y divisas + Crédito al Sector Público

+ Prestamos al sistema Bancario + Otras cuentas
Factores de Creación (Expansión) de la Base Monetaria

Puede producirse por:
 Superávit de la balanza de pagos  Aumento de las reservas exteriores
 Déficit presupuestarios  Financiación mediante emisión de billetes
 Compra de títulos de deuda pública (Operaciones de Mercado abierto)  pretende aumentar
la liquidez existente en el sistema
 Aumentos del crédito al sistema bancario
Factores de Absorción (Destrucción) de la Base Monetaria

 Déficit de la balanza de pagos  Implica una salida de divisas
 Superávit presupuestarios  Supone una reducción del crédito al sector público
 Venta de títulos de deuda pública  Supone un drenaje de liquidez: los individuos se quedan
con títulos y el Banco Central con dinero
 Disminución del Crédito al sistema Bancario
Factores Autónomos de la Base Monetaria

Su actuación no se controla directamente por el Banco Central. Son el sector público y el exterior
Factores Controlables de la Base Monetaria

Mediante su manipulación, la autoridad monetaria puede influir sobre la evolución de la base
monetaria. Estos factores son:
- Crédito al Sistema Bancario: Controlado directamente por el Banco Central, disminuyéndolo
cuando considera que la base monetaria es excesiva
- Compra/Venta de Títulos públicos: Cuando se desea aumentar/reducir la base monetaria
1. Sector Exterior
2. Sector Público Factores de Creación o
3. Préstamo al S. Bancario destrucción
4. Otros Factores
5. Base monetaria (5 = 1 + 2 + 3 + 4 = 6 + 7)
6. Efectivo en manos del público
Usos
7. Reservas de los Bancos
El Multiplicador del Dinero

Supuestos:
1. El público mantiene una fracción constante de su dinero en forma de dinero legar. Es decir,
la relación entre el efectivo en manos del público y los depósitos permanece constante, a
nivel e. (e=efectivo/depósitos)

2. Los bancos explotan al máximo sus posibilidades de concesión de créditos, incrementando
sus depósitos hasta el límite impuesto por el coeficiente legal de reservas (l = reservas/
depósitos). En otras palabras, la relación entre las reservas que realmente mantienen los
bancos (R) y los depósitos (D) es igual al coeficiente legal de reservas (o de caja).
Efectivo Depósito en
Oferta
= en manos + el Sistema
Monetaria
del público Bancario
OM = EMP + D
Efectivo Reservas
Base
= en manos + De los
Monetaria
del público Bancos
BM = EMP + R
EMP
1
EMP  D D e 1
OM  * BM  * BM  * BM
EMP  R EMP R el

D D
El multiplicador monetario indica cuanto varía la cantidad de dinero por cada peso de variación
en la base monetaria.
Cantidad de Dinero = Multiplicador * Base Monetaria
Factores determinantes del Multiplicador de dinero

El multiplicador de dinero es mayor cuanto menor sea el coeficiente de reservas (l) y menor el
cociente efectivo/depósitos que quieran tener los individuos.
Lógicamente, cuanto mayor sea el multiplicador, mayor será el efecto sobre la cantidad de dinero de
un incremento de la base monetaria.
El Control de la Oferta Monetaria

El banco central puede controlar la oferta monetaria mediante 2 vías:
1. La Base monetaria mediante la variación de sus componentes (efectivo en manos del
público y reservas), lo que haría variar la oferta monetaria en un múltiplo de la variación de
la base monetaria
2. El efectivo mínimo, con lo que se controlarían los depósitos, y por lo tanto la oferta
monetaria, sin variar la base monetaria.
Por lo tanto, el Banco Central puede controlar la evolución de la Oferta Monetaria mediante:
1) Manipulación de los encajes legales: Son los porcentajes que sobre sus pasivos las
entidades financieras han de cubrir normalmente con depósitos en el Banco Central, siendo
el más significativo el efectivo mínimo. El efectivo mínimo es inversamente proporcional a
la oferta monetaria, pero es difícil establecer cuánto variará. No se usa en la práctica ya que
tiene impacto perjudicial sobre el comportamiento de las instituciones financieras.
2) Operaciones de mercado abierto: Son la compra/venta de títulos públicos por parte del
Banco Central. Hay 2 posibilidades:
a. Expansión Múltiple del Crédito: El Banco Central compra títulos a los bancos
b. Reducción Múltiple del Crédito: El Banco Central vende títulos públicos a las
instituciones financieras, lo que reduce las reservas de los bancos
3) Redescuentos y Adelantos: Son las cantidades que el Banco Central presta a muy corto
plazo a los bancos y cajas para cubrir deficiencias de caja

El mercado Monetario
La Demanda de Dinero o Preferencia por la liquidez

Es la proporción de riqueza que los agentes económicos desean mantener en forma de dinero, y
depende fundamentalmente de 3 factores:
1. El volumen monetario de transacciones que el público espera realizar, se relacionará
directamente con la renta monetaria (YN= Nivel gral. De precios(P) * Renta real(Y) ). Por lo
tanto, al variar el nivel general de precios, variará la cantidad nominal de dinero demandada.
2. La Tasa de Interés corriente actualmente observada (r): Es el costo de oportunidad de
mantener dinero en lugar de activos rentables. La relación entre la tasa de interés y la
demanda de dinero es inversamente proporcional
3. La Tasa de Interés esperada (para el futuro): El público especulará con las expectativas
sobre las tasas de interés para tratar de obtener ganancias de capital, y basándose en ello,
determinará la composición de sus activos financieros (demanda por motivo de
especulación). La tasa de interés actual se relacionará inversamente con la demanda de
dinero, es decir, cuanto mayor sea la tasa actualmente observada, mayor será la expectativa
de que baje en el futuro para situarse en los valores considerados como normales.
Estos factores nos permiten afirmar que la demanda de dinero es función creciente de la renta
monetaria y decreciente de la tasa de interés.
La oferta monetaria y el equilibrio en el mercado de dinero

Saldos
Saldos Nominales de Dinero
Reales de = * 100
Nivel de Precios
Dinero
Si suponemos que los precios están dados, el control de la

cantidad de saldos nominales se traduce en que el Banco Central
también determina la oferta de saldos reales.
En el gráfico, la oferta monetaria está representada por la recta
OM 0
vertical ( )
P0
La Política Monetaria
Se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el
mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o la tasa de interés.
Podemos distinguir 2 políticas monetarias, suponiendo que los precios permanecen constantes:
 Expansivas: Reducirán la tasa de interés. Lo puede realizar el Banco central mediante:
- Comprando títulos en el mercado abierto
- Reduciendo los coeficientes legales de reservas
- Concediendo nuevos créditos a los bancos
Esto hará que la cantidad de dinero se incremente, de forma que la función de oferta de dinero
se desplazará hacia la derecha y la tasa de interés se reducirá.
 Restrictivas: Elevarán la tasa de interés. Lo puede realizar el banco central mediante:
- Vendiendo títulos en el mercado abierto
- Incrementando los coeficientes legales de reservas
- Reduciendo los préstamos concedidos a los bancos
Esto hará que la función de oferta de dinero se desplazará hacia la izquierda y la tasa de
interés se incremente.

Alteraciones en la renta real y el mercado monetario
Un aumento de la renta real incrementa la Una disminución de la renta real origina un

demanda de saldos reales, lo que supone un desplazamiento hacia debajo de la curva de la
desplazamiento hacia arriba de la curva DM, demanda de saldos reales dados y una reducción
provocando una subida de la tasa de interés de la tasa de interés
Fines últimos de la política monetaria y objetivos intermedios

La política monetaria tiene fines determinados: como estabilidad de precios, mayor nivel de
empleo, etc. Para esto, se debe elegir una variable monetaria como objetivo intermedio. Una de las
variables “candidatas” es la tasa de interés y sus características son:
- Se conoce en el acto
- No es única: hay tantas como activos financieros
- Se altera fácilmente con situaciones, como procesos inflacionarios, auge, recesión, etc
El otro candidato es la cantidad de dinero. A pesar de que, a diferencia de la tasa de interés, se
conoce con algunos días de retraso, es la variable por la cual se opta para instrumentalizar la política
monetaria.
La Asimetría de la política Monetaria

La política monetaria suele ser mas efectiva para restringir el gasto agregado que para expandirlo.
Esta asimetría puede justificarse por las 3 razones siguientes:
- A las autoridades monetarias les resulta más fácil presionar al alza las tasas de interés que a
la baja
- El Banco Central puede llevar a cabo una política expansiva, comprando divisas o bonos en
el mercado abierto e incrementando las reservas bancarias, posibilitando con ello una mayor
concesión del préstamo y así, aumentando la oferta de dinero, pero no puede obligar a los
bancos a que presten más cuando, por ejemplo, hay malas expectativas.
Por el contrario, si el Banco Central Realiza una operación restrictiva en el mercado abierto,
los bancos se verán obligados a restringir sus préstamos, y la cantidad de dinero se reducirá,
ya que sus reservas habrán disminuido

- Con políticas restrictivas puede restringirse el otorgamiento de préstamos. Lo contrario es
imposible de realizar.
La política monetaria es como una cuerda: con políticas restrictivas, se puede reducir la inversión;
con políticas expansivas, no se puede forzar a empresas a invertir o pedir créditos.

UNIDAD 21: LA BALANZA DE PAGOS Y LAS TASAS DE CAMBIO
La balanza de pagos es un documento contable que registra sistemáticamente el conjunto de
transacciones económicas de un país con el resto del mundo durante un periodo de tiempo
determinado, generalmente un año.
Las transacciones de la balanza de pagos se agrupan en dos grandes categorías: la balanza por
cuenta corriente y la balanza por cuenta de capital.
Balanza por cuenta corriente

Las transacciones por cuenta corriente son las compras y ventas de bienes y servicios, así como las
transferencias unilaterales corrientes. Esta balanza está integrada por:
1. Balanza Comercial o de Mercancías: Recoge los ingresos (exportaciones) y pagos
(importaciones) generados por los movimientos de mercancías.
2. Balanza de Servicios: Registra los flujos monetarios debidos a servicios realizados por el
país al resto del mundo (ingresos o exportaciones) o del resto del mundo al país considerado
(pagos o importaciones). Ej: transporte y seguros; turismo y viajes; asistencia técnica
3. Balanza de transferencias: Recoge los ingresos y pagos que se realizan sin contrapartidas
Saldo Ingresos Transferencias
Gastos en
Balanza derivados de las corrientes
= - importaciones +
por cuenta exportaciones netas del
de Bs. Y Ss.
corriente de Bs. Y Ss. extranjero
La cuenta corriente registra un déficit (superávit) cuando los gastos derivados de la compra de
bienes y servicios y de las transferencias superan (son inferiores) a los ingresos.
El saldo de la balanza por cuenta corriente debe ser igual. Pero de signo contrario, al saldo de la
balanza por cuenta de capital.
Un déficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a extranjeros o pidiéndoles prestado
(endeudándose). Para eliminar un déficit de este tipo, un país debe reducir su gasto en el extranjero
o aumentar los ingresos procedentes de venta de bienes y servicios en el extranjero.
Balanza de Capital
Está compuesta por:
1. Balanza de Cuenta corriente
2. Balanza de Capital a Largo plazo
3. Balanza de Transacciones financieras del gobierno
Su saldo se utiliza como representativo de la balanza de pagos. Se debe diferenciar entre sus
partidas, las inversiones productivas (a largo plazo) y especulativas (a corto plazo). Los
rendimientos de estas inversiones se reflejan en la balanza de servicios.
Balanza por cuenta de Capital

Recoge todos los movimientos de capital, públicos o privados, reflejados en la balanza de pagos, ya
sean movimientos a largo/corto plazo o variaciones de reserva. Incluye las siguientes subbalanzas:
1. Balanza de Capital a largo plazo (público y privado): Recoge las inversiones, créditos y
préstamos realizados por los extranjeros en el país (ingresos) o por los nacionales en el
exterior (pagos), con plazo superior a un año.
2. Balanza de Capital a corto plazo (público y privado): Registra las inversiones, créditos y
préstamos realizados por los extranjeros en el país (ingresos) o por los nacionales en el
exterior (pagos), con un plazo inferior a un año
3. Transacciones financieras del gobierno:
4. Variaciones de las reservas de Oro y Divisas: Las reservas son las posesiones que tiene un
país de divisas y otros activos que pueden utilizarse para satisfacer las demandas de divisas,
y que sitúan al país como acreedor frente al exterior, ya que éstas representan activos frente
al resto del mundo.

Saldo Balanza por Ingresos de venta de Gastos en la compra de
= -
cuenta de Capital activos al extranjero. activos en el extranjero
Cuando hay superávit, se dice que hay una entrada neta de capital (Saldo Balanza > 0).
Cuando hay déficit, se dice que hay una salida neta de capital (Saldo Balanza < 0)
El saldo de la balanza de Pagos y el Papel del Banco Central
Saldo Saldo Balanza Saldo Balanza por cuenta Variación

Balanza de = por cuenta + de Capital (sin variación = neta de
pagos corriente de las reservas) reservas
El saldo positivo de la balanza de pagos (superávit) indica que el resto del mundo se ha endeudado
con el país en ese periodo en la misma cuantía en que las reservas de oro y divisas del país han
aumentado. Este aumento se anota en el lado de los pagos por necesidades de equilibrio contable.
En el caso de un déficit, las divisas procedentes de las transacciones por cuenta corriente y por
cuenta de capital autónomo están disminuyendo. Esta disminución de las reservas refleja que el país
se ha endeudado con el resto del mundo por la cuenta del déficit. La disminución de reservas se
apunta en el lado de los ingresos por necesidades de equilibrio contable.
Actuación del Banco Central

Los incrementos o reducciones de las reservas no son sólo el reflejo de los desequilibrios de las
transacciones, sino también de la actuación del Banco Central. Por ende, se infiere que si el banco
Central no intervine comprando o vendiendo divisas, y si la cuenta corriente presentase un déficit,
éste se tendría que compensar por un superávit de la cuenta de capital, incluyendo las variaciones
compensatorias de divisas. En otras palabras:
Déficit por cuenta corriente = Superávit por cuenta de capital
La Balanza de pagos como fuente de problemas

Hay básicamente 2 tipos de problemas que puede originar la balanza de pagos a un país:
1. Por pérdida de mercados de exportación en favor de otros países
2. Porque se incrementen significativamente sus importaciones
Durante un tiempo, el déficit en la balanza por cuenta corriente puede financiarse vendiendo
activos, incluidas las reservas de divisas, pero si la situación de déficit persiste, el país deberá
ajustarse.
Una crisis de balanza de pagos se produce cuando un país se ha resistido durante un tiempo a ajustar
su déficit por cuenta corriente y se está quedando sin reservas de divisas.
Otra forma de lograr que los ingresos totales de divisas sean iguales a sus pagos es intervenir en el
mercado de divisas alterando el tipo de cambio (devaluar la moneda).
El Mercado de Divisas
Son los mercados en los que se compran y venden monedas de los diferentes países.
Las transacciones que se realizan en este mercado determinan el precio o la tasa de cambio del peso
frente a monedas extranjeras, es decir, el precio de una moneda expresado en la otra.
La tasa de cambio se expresa como el nº de unidades de la moneda nacional por unidad de moneda
extranjera. Hay 2 fenómenos que pueden ocurrir:
 Depreciación: La tasa pasa, por ej, de 0,8$/USS a 1$/USS. Hace que nuestros bienes sean
más baratos en el extranjero y que los bienes extranjeros sean mas caros en el mercado
nacional. Por lo tanto, tiende a elevar las exportaciones y reducir las importaciones
 Apreciación: Es lo opuesto

SISTEMAS DE TASAS DE CAMBIO
Es un conjunto de reglas que describen el papel del banco central en el mercado de divisas. Hay 2
tipos:
1. Sistemas de Cambio totalmente flexibles o libremente fluctuantes: Se determinan sin la
intervención del banco central
2. Sistemas de Cambio de tasas fijas o ajustables: Son determinados por el Banco Central
Rara vez se adopta en la vida real uno de estos extremos.
Sistemas de Cambio totalmente flexibles o libremente fluctuantes

La tasa de cambio se determinará por las fuerzas de la oferta
y la demanda.
 La oferta de divisas está constituida por las
exportaciones nacionales, los ingresos por turismo y
las inversiones del resto del mundo
 La demanda de divisas la generan los importadores
nacionales, los gastos de turistas nacionales que van
al extranjero y los inversores argentinos en el resto
del mundo.
Para el gráfico, se suponen constantes:
- El nivel de gasto nacional y extranjero
- Los precios nacionales y extranjeros
- Los tipos de interés nacionales y extranjeros
La alteración de alguno de estos factores hace que se altere la tasa de cambio, al desplazarse la
curva de oferta o demanda.
Éste sistema tiene como ventaja que corrige automáticamente cualquier tendencia en la balanza de
pagos a generar un déficit o un superávit, para tender al equilibrio. Además, los ajustes pueden
producirse gradualmente, sin ocasionar crisis de confianza y con menos probabilidades de
movimientos especulativos.
Sin embargo, este sistema tiene como limitaciones:

- Si la balanza de pagos argentina incurre en un déficit y se deprecia el peso, puede que las
exportaciones no aumenten lo suficiente y que las importaciones sólo se reduzcan un poco, si
bien ahora la cantidad en pesos que hay que pagar es mayor
- Una depreciación del peso incrementa el precio de las importaciones, lo que puede afectar a
empresas locales en sus exportaciones
- Presencia de especuladores, que pueden llegar a influir en las variaciones de las tasas de
cambio y en crear incertidumbre
- Incertidumbre en relaciones internacionales (en qué moneda cobrar una transacción)
Para evitar la depreciación de la moneda, suele tomarse alguna de las siguientes medidas:
1. Intervenir en el mercado de divisas vendiendo dólares para eliminar el exceso de demanda
existente. Aquí el sistema cambiario será de flotación intervenida
2. Reducir la oferta de moneda nacional (demanda de dólares) a través de acciones directas que
afecten las transacciones internacionales (importaciones, inversiones en el extranjero)
3. Poner en práctica políticas restrictivas para que, al reducir la demanda agregada y la renta,
disminuya la demanda de divisas de las importaciones nacionales. Esto hará que:
- Disminuya el ritmo de la actividad económica
- Disminuya el consumo de productos nacionales y extranjeros
- Reduce el crecimiento de los precios, volviendo más competitivos a los productos
nacionales, desalentando las importaciones y favoreciendo las exportaciones

Sistemas de Cambio de tasas fijas (Así es en Argentina)
Esta tasa de cambio es establecida por la autoridad monetaria, y no por la oferta y demanda de
divisas. La balanza de pagos puede tomar 2 estados:
 Déficit: Hay más demanda de divisas que oferta. Las autoridades tendrán que vender divisas
por la diferencia para mantener la cotización
 Superávit: La tasa de cambio fija es mayor que la de equilibrio. Las autoridades comprarán
divisas y aumentarán sus reservas.
Antiguamente, se utilizaba el patrón oro. Un país que se adhería a este sistema debía:
 Establecer una relación fija entre su moneda y el oro (valor paritario o precio oficial)
 Las autoridades económicas debían mantener la convertibilidad
 El gobierno debía seguir una política de respaldo del oro de cobertura al 100%
El patrón oro clásico era un régimen de tasa de cambio fijo. El valor de la moneda nacional se
definía con respecto al oro y el banco central compraba o vendía oro en cantidades ilimitadas a ese
precio. Las entradas de oro provocaban una expansión monetaria y las salidas una destrucción de
dinero.
Mecanismo de ajuste
Reducción de las
Superávit Aumento de Incremento
Entrada exportaciones e
sector   la cantidad  de los 
de oro incremento de las
externo de dinero precios
importaciones
El patrón oro tuvo ciertos inconvenientes:

1. Tendía a provocar fuertes oscilaciones en el ritmo de la actividad económica y en el nivel de
precios. Esto provocaba que no pudiera garantizarse el equilibrio de la balanza de pagos
2. Un Banco Central podía esterilizar el efecto producido por las pérdidas (ganancias) de oro
en la oferta monetaria cuando realiza operaciones de mercado abierto que contrarrestan las
variaciones de la cantidad de oro impidiendo que se altere la base monetaria
3. El sistema era muy sensible a una crisis de confianza pues descansaba sobre una base
relativamente pequeña de oro, y siempre estaba el peligro del agotamiento de las reservas de
oro disponibles.
Posteriormente, se comenzó a usar el patrón oro junto a otras monedas, como la libra esterlina, pero
luego este sistema quedo en desuso.
Sistemas de Cambio de tasas ajustables: el sistema del FMI

Aquí la tasa de cambio fluctúa libremente dentro de los límites fijados. La cotización no puede
sobrepasar los límites fijados por la autoridad monetaria. Cuando el mercado tiende a que se
superen estos límites, éstos se comportan como tasas de cambio fijas con idénticos efectos:
aumentos o disminución de las reservas de divisas y desequilibrio de la balanza de pagos.
En 1948 surge el FMI, que tenía la misión de:
 Mantener la estabilidad de las tasas de cambio entre las diferentes monedas
 Suministrar la liquidez necesaria a los países miembros por medio del control de sus
reservas y la cooperación internacional
Para esto, el valor de las monedas se fijaba en términos del dólar y el valor de éste en términos de
oro. Bajo este sistema, las tasas de cambio fijadas no eran totalmente rígidas: se dejaba que
fluctuaran en una estrecha banda de entre el 1 y 2%.
Los bancos centrales son los responsables de mantener la moneda dentro de esta banda. Para esto,
deben tener disponibles una cierta cantidad de reservas de divisas para intervenir y cubrir el déficit
temporal de divisas ocasionado por los desequilibrios de la balanza de pagos.

La intervención del banco central para evitar la depreciación/apreciación del peso
Un aumento en las importaciones origina un Un aumento en las exportaciones origina un

desplazamiento hacia la derecha de la curva de desplazamiento hacia la derecha de la curva de
demanda de dólares, lo que haría que el mercado oferta de dólares, lo que haría que el mercado
se situase en D. La intervención del banco central se situase en A. La intervención del banco
ofreciendo dólares en la cuantía BC evita que el central demandando dólares en la cuantía FH
peso se deprecie por encima del límite de evita que el peso se bajea menos de
$1,02/dólar, manteniéndola dentro de la banda $0,98/dólar
Sólo si el desequilibrio en la balanza de pagos es fundamental o sostenido, se le autoriza al banco
central a devaluar la moneda
Dificultades del Sistema del FMI

 Determinar si el desequilibrio era temporal o fundamental. Los especuladores acentuaban los
desequilibrios ante situaciones deficitarias
 En la medida que las autoridades se aferrasen a las tasas de cambio existentes, cuando las
presiones se hicieran intolerables, tendrían lugar ajustes muy bruscos
 Los países con superávit se presentaban muy reacios a incrementar la paridad de sus monedas
Estas dificultades hicieron que se decretara que cada país eligiera su propia tasa de cambio de
acuerdo a sus necesidades o posibilidades.
Uno de los sistemas que surgió fue el de flotación sucia (o fluctuación dirigida) el es un sistema
de tasas de cambio esencialmente flexible, cuyo gobierno interviene para tratar de alterar la tasa en
una determinada dirección, persiguiendo ciertos objetivos.

FERRUCCI – UNIDAD 1: LA CONTABILIDAD NACIONAL
Cada fase del proceso productivo (producción, distribución, circulación y consumo) depende a su
vez de todas las demás. Si alguna de ellas se detuviera, se paralizaría el sistema en su conjunto.
La contabilidad nacional tiene como objetivo describir el proceso de producción, distribución y
uso de bienes y servicios dentro de una sociedad determinada. A través de ella se pretende reflejar,
lo más eficientemente posible, la actividad económica realizada en un periodo.
A nivel macroeconómico, la contabilidad opera sobre la base de muestras estadísticas e infiere.
Los datos de la contabilidad nacional deben entenderse como datos aproximativos y parciales, y
dependen de:
 La elección de una metodología correcta, que comprenda todos los aspectos de cada variable
estudiada
 La veracidad de los datos estadísticos obtenidos de las fuentes
 La elección de un método correcto de aproximación de la muestra al “universo” económico
Producción: Es el conjunto de los bienes que se producen en un país, en un período.

Producto: Es el valor agregado desde el punto de vista de cuál es el factor de la producción que lo
recibe
PRODUCTO
Valor Agregado (Retribución a (sectores que lo producen
Producción = Insumos +
los factores productivos)  INGRESO
(factores que lo reciben)
La capacidad productiva de un país está expresada por su “producto” y no por su “producción”, ya

que en el 2º caso estamos duplicando la imputación de muchos bienes.
Cada sector productivo está constituido por un agregado de unidades productivas que operan
simultáneamente. Cada sector productivo elabora una variada gama de productos para los cuales
emplea insumos provenientes de todos los sectores productivos (incluido él mismo).
Los bienes se clasifican en:
Bienes de Vendedor Comprador
Consumo final Empresas Familias
Consumo intermedio (insumos) Empresas Empresas
Inversión Empresas Empresas
En la economía real se producen bienes de consumo y bienes que contribuyen a reponer los bienes
de capital consumidos en cada periodo, y a incrementar la capacidad productiva. Estos bienes se
denominan inversión bruta.
Formas de Valuación de las Variables

Producto Neto = Producto Bruto – Amortización
Los precios de venta de los productos no surgen sólo de la suma de los insumos y del valor
agregado. Los precios de venta incluyen, además, impuestos que se denominan genéricamente
“impuestos indirectos”, y comprenden todos aquellos impuestos a las ventas, como el impuesto al
valor agregado, los impuestos internos y cualquier otro similar. Influyen aquí los subsidios.
Las variables de la contabilidad nacional se valúan en 2 formas:
 A costo de factores (c.f.)  Sin impuestos indirectos ni subsidios
 A precios de mercado (p.m.)  Con impuestos indirectos y subsidios
Producto Neto (p.m.) = Producto (c.f.) + Impuestos – Subsidios
Otra clasificación es:
 Variables internas: lo producido dentro de las fronteras físicas de la Argentina
 Variables Nacionales: producido por residentes argentinos dentro o fuera del país

La Ecuación Macroeconómica Fundamental
La misma expresa la igualdad entre la “oferta global” y la “demanda global” en una economía.
Si se tratara de una economía cerrada sin sector público, la ecuación sería:
Lo que se produce Para qué se produce
Producto Bruto Interno = Consumo Final + Inversión Bruta interna
Oferta Glotal Demanda Global
Recordemos que la Inversión Bruta Interna incluye la creación de la capacidad productiva y la
variación de stock productivos.
Si se tratara de una economía abierta sin sector público, la ecuación sería
PBI + Importaciones = Consumo Final + Inversión Bruta Interna + Exportaciones
Si se tratara de una economía abierta con sector público, la ecuación sería
PBI = Consumo Final + Inversión Bruta Interna + Gasto Público + Exportaciones – Importaciones
Esta ecuación es un indicador principal para analizar la coyuntura y la estructura económica. Esto se
analiza viendo la evolución del PBI.
El sistema de Cuentas Nacionales

Intenta reflejar las vinculaciones que se establecen entre distintos entes representativos de la
actividad económica de un país. Se definen estos entres y luego se trata de establecer el flujo de
ingresos que circula entre ellos.
El objetivo del sistema es saber de qué forma se han vinculado los diversos entes, a fin de sacar
conclusiones prospectivas para la política económica.
La matriz de insumo-producto
Es una tabla de doble entrada, cuyo objetivo es describir de que manera se vinculan entre sí los
distintos sectores de la actividad económica.
Analiza que bienes intermedios (insumos) se compran, para producir qué bienes finales (productos).
Respeta 2 ecuaciones:
 Columnas  Producción = Insumos + Valor Agregado
 Filas  Producción = Ventas Intermedias + Ventas Finales
Lo que un sector económico compra para obtener su producción, son insumos y servicios (trabajo y
capital). La producción es vendida para 2 fines:
- A otras empresas para que incorporen a sus productos (ventas intermedias)
- A los consumidores finales (ventas finales)
Demanda Valor bruto

Demanda Intermedia
Sectores que Venden Final de la prod.
Primario Secundario Terciario Total
Sector Primario 30 50 20 100 200 300
Sector Secundario 50 70 30 150 250 400
Sector Terciario 60 80 60 200 200 400
Total de Insumos 140 200 110 -- --
Salarios 90 80 90 -- --
Superávit de Explotación 70 120 200 -- --
Total Valor Agregado 160 200 290 -- --
Valor Bruto de la 300 400 400 -- 1.100

Producción
En sentido horizontal se analiza como vende un sector su producción, y en sentido vertical se

analiza como paga un sector su producción.
ANEXO 1: EL MODELO DE 3 BRECHAS
Es un modelo que sobre la base de una especificación mayor de la ecuación macroeconómica
fundamental, nos permite razonar acerca de diferentes aspectos sectoriales y funcionales de la
estructura económica y de la política económica que a ella pueda aplicarse.
Recordando, la ecuación macroeconómica fundamental para una economía abierta era:
PBI + M = C + I + X
Para nuestro modelo, será aconsejable dividir:
 La Inversión (I) y el Consumo (C), en privado y público
 Las exportaciones (X) en tradicionales (XT) y no tradicionales (XNT)
 Las importaciones (M) en necesarias (MN) y prescindibles (MP)
Además, el producto (P) es el valor agregado según quién lo produce, y el ingreso (Y) es el mismo
concepto, pero de quien lo recibe. Con estas modificaciones, la ecuación quedaría:
Y = CPR + CPU + IPR + IPU + XT + XNT – MN – MP
El estado produce modificaciones en el ingreso total (Y), en función de:
 Recursos tributarios (T): Impuestos, tasas y contribuciones
 Transferencias (R): educación, salud, subsidios, etc.
Podemos definir una nueva variable, ingreso disponible (YD) y que representa el remanente de
ingresos para el sector privado luego de realizadas estas operaciones con el estado. (Y=YD+T-R)
Reemplazando:
( YD – CPR - IPR ) + ( T – CPU – IPU – R ) = ( XT + XNT –MN - MP)
La ecuación anterior es muy importante: en el momento que se realiza el análisis, debe existir una
correspondencia entre los superávit o déficit de los 3 sectores en los que hemos dividido a la
economía: privado, público y exterior.
El modelo, presenta 3 redistribuciones:
 Redistribución del ingreso intravariable: Cada variable es heterogénea. Por ej: dentro del
consumo privado conviven el consumo de salariados y no asalariados. Se puede por tanto
mantener el consumo sin variación, si aumenta uno en el igual valor en que disminuye el otro.
 Redistribución del ingreso intrasector: Puede permanecer invariable el superávit de un sector,
si existe una compensación entre diferentes variables del mismo
 Redistribución del ingreso intersectorial: Puede existir una variación en el superávit de un
sector, que se compense con una variación en sentido contrario de otro sector
De esto se deduce que no puede pretenderse incrementar los 3 sectores de la economía a la vez. Si
se pretende hacerlo, por ejemplo, emitiendo más dinero, la conclusión obvia es la inflación.
En otras palabras, estamos trabajando con una torta, que puede dividirse en porciones más grandes
o más pequeñas, pero no aumentar su tamaño. La única forma de aumentarlo, a futuro, es
incrementando la inversión privada y la pública.
Otra limitación es que estamos trabajando con una serie de especificaciones que acotan el marco de
variación de cada variable o sector:
 El Superávit público está acotado por la necesidad te tener un presupuesto equilibrado
 El Superávit externo está acotado por el estado del mercado de divisas, ya que cuando la
salida de servicios o por cuenta capital es muy deficitaria la balanza comercial debe ser
superavitaria para compensar esta situación
X – M = Salida Neta de Capitales (SNC) + Salida Neta por servicios Reales y financieros (SNS)

Variable Efecto sobre Forma de
Significado económico de la operación
Modificada Superávit Sectorial Compensación
IPR Redistribución progresiva del ingreso
CPU Cambio de los salarios relativos a favor del sector privado
∆ CPR SU PR Se consume mayor cantidad de bienes/salario en el mercado
X interno
∆M Se importa mayor cantidad de bienes para consumo
CPU R Redistribución de gastos del estado, a favor de la inversión
IPR El estado compra máquinas destinadas al sector privado
∆ IPU SU P U
X El estado compra máquinas que podrían exportarse
∆M El estado compra máquinas importadas
∆M Apertura económica
∆X ∆SU EXT CPR IPR Se exportan bienes que antes se destinaban al mercado
CPU IPU interno
∆ CPR ∆ IPR
∆M SU EXT Se consumen e invierten bienes provenientes del exterior
∆ CPU ∆ IPU
Entrada de capitales para compensar la salida neta por
SNC servicios
∆ SNS Aumento del saldo del balance comercial para compensar la
∆X M salida neta por servicios
------------ Los nuevos capitales permiten pagar más servicios al
∆ SNS exterior
SNC Los nuevos capitales permiten bajar el saldo de la Balanza
X ∆M comercial
Los sectores económicos y las políticas en el modelo

El modelo de 3 brechas nos permite razonar el conflicto entre las diferentes variables
macroeconómicas. También nos permite razonar los conflictos entre diferentes sectores sociales y
entre las visiones de distintos entes que opinan sobre la realidad nacional. Algunos razonamientos:
Demandas Hipotéticas
Sector o Ente
Mercado Interno Mercado Externo
∆CPR ; ∆CPU ; ∆R (de asalariados)
Asalariados X ; ∆M ; SNC ; SNS
T (indirectos)
∆IPR ; ∆IPU ; ∆R (de no asalariados) ∆X ; ∆M (bienes intermedios y de capital) ;
No Asalariados
T (directos) SNC ; SNS
Gobierno ∆T ; CPU ; R; IPR ∆X ; M ; SNC ; SNS
FMI CPR ; IPR ; CPU ; IPU ; ∆T ; R ∆X ; ∆SNC ; ∆SNS ; M

ANEXO 2: INDICADORES ESTRUCTURALES DE LA CONTABILDIAD NACIONAL
PBI en U$S
El Producto Bruto Interno (PBI) es el más representativo de la riqueza total creada en un país en un
año determinado. Para usar este indicador en comparaciones internacionales, se transforma en PBI
en U$S:
PBI CF ($)
PBI (U $ S ) 
Tipo de Cambio
La riqueza creada en nuestro país, a los efectos de comparaciones internacionales, pasa a ser una
variable dependiente del tipo de cambio que consideremos como correcto. El tipo de cambio de
mercado puede estar por debajo o por encima del tipo de cambio adecuado. El FMI calcula lo que
llama “Paridad del Poder de Compra” (PPC), o sea, aquel tipo de cambio que hace que los precios
internos de cada país sean similares.
PBI per Cápita

PBI CF ($)
Es una aproximación al potencial productivo de los habitantes de un país PBI PC 
El resultado se expresa en pesos por habitante y por año. Población
Es un indicador muy importante del nivel de desarrollo. No obstante, debe tenerse muy en cuenta la
distribución del ingreso entre los habitantes de un país para sacar una conclusión definitiva.
Los países suelen agruparse en niveles según su PBI per cápita: países de PBI (o ingreso) bajo,
medio o alto.
Productividad PBI CF
Nos expresa la capacidad que tienen los habitantes de un país para Pr oductividad 
Ocupados
producir riqueza
La productividad tiene que ver con la tecnología usada en la producción. Particularmente, que ésta
sea capital intensiva y que trabaje con sistemas organizativos avanzados. En la medida en que un
país se desarrolla, aumenta su acervo de capital, baja la relación capital-producto y crece la
productividad.
Tasa de Crecimiento del PBI

Este concepto hace a la dinámica del proceso de desarrollo. Para que la economía crezca, debe
aumentar su PBI, pero también debe crecer el PBI por sobre el crecimiento de la población a fin de
que aumente la riqueza por habitante. La Tasa de crecimiento anual se define como:
PBI T
TCAT  * 100
PBI T 1
Donde el numerador representa el crecimiento del PBI en el periodo T, y el denominador, el PBI
existente en el periodo anterior (T-1).
Para saber si esta tasa es adecuada, debemos compararla con la tasa de crecimiento de la población.
Así, hallamos la tasa de crecimiento del PBI per cápita:
PBI T PobT
TCAPCT  ( * 100)  ( *100)
PBI T 1 PobT 1
El paso siguiente del análisis estructural será la comparación de la tasa de crecimiento anual del PBI
con la tasa de crecimiento anual de los componentes del gasto.
Después, podemos obtener la tasa de crecimiento del PBI anual acumulativa, es decir, a que tasa
anual creció una economía en un periodo (n) determinado
PBI T 1
TCAA PBI  (n ) *100
PBIT

Grado de Apertura de la Economía
Nos indica qué participación tienen las exportaciones en la demanda global.
X
GAE  * 100
PBI
Lo mismo puede hacerse con el Coeficiente de Importación (CI)
M
CI  * 100
PBI
También puede calcularse un GAE modificado, que incluye a los 2 anteriores
X M
GAE  2 * 100
PBI
Participación Sectorial en el PBI
PBI = PBIP + PBIS + PBIT

PBI P
Grado de primarizac ión  * 100
PBI
PBI S
Grado de sec undarización  * 100
PBI
PBI T *100
Grado de tercerizac ión  *100
PBI

TOMASINI – Capítulos 1, 3 y 4
Relación entre Valor Agregado, Producto y Producción
Los salarios, la renta del sueldo y los beneficios constituyen en conjunto lo que se denomina valor
agregado por la empresa. Ninguno de éstos son precios de elementos elaborados por alguien
anteriormente. Constituyen el producto que se abona a los factores productivos, a raíz de su
intervención en el proceso de transformación de la materia prima en un bien de consumo o capital.
El valor agregado, entonces, esta compuesto por salarios, beneficios e impuestos indirectos.
La suma de valor agregado por todas las empresas del país y Estado en un periodo determinado
constituye lo que se llama Producto Bruto Interno (PBI).
Cuando se habla de la producción de un país se suma la producción bruta total de todos los
sectores. Pero no se puede decir que ésa es la riqueza generada en el país en ese año, pues se estaría
computando varias veces la misma cosa. La riqueza generada en un país en un periodo determinado
es igual a la suma de los valores agregados en todos los sectores, porque ésta es la que nos muestra
cuál es el verdadero fruto de la actividad económica del país.
Concluyendo, valor agregado y producto bruto son el mismo concepto, y difieren de producción.
Producto Generado por el sector Gobierno

Los bienes y servicios del estado no se comercializan en el mercado, por lo que se computan los
servicios que éste presta por los sueldos y salarios que paga. Esto significa suponer un estado
eficiente en un 100%, en el que cada agente presta a la colectividad un servicio equivalente a la
remuneración que percibe. Obvio que esto no es así en la práctica.
Los bienes que compra el Gobierno son insumos que realiza el sector, y por lo tanto no deben
computarse como valor agregado.
En el sector público, hay más empleados que los necesarios por la desocupación disfrazada. Esto
representa una cierta cantidad de gente que aparentemente trabaja y recibe una remuneración por
ese trabajo, pero no contribuye generalmente a crear riqueza. En caso de existir desocupación
disfrazada, el hecho de computar el producto generado por el gobierno a través de los sueldos que
éste paga representa un error.
Producto a costo de Factores y a precio de mercado

Recordando, al producto se lo puede tomar como
 A costo de factores (c.f.)  Sin impuestos indirectos ni subsidios
 A precios de mercado (p.m.)  Con impuestos indirectos y subsidios
Cuando se habla de producto de un país, debemos aclarar si se trata de producto bruto o neto, a
precio de mercado o a precio de factores.
Sumando todas las empresas que realizan cierto tipo de producción en un país se obtiene el
producto bruto en el sector (agropecuario, industrial, etc.). La suma de todos los sectores permite
obtener el producto bruto del país en ese año.
Sectorización de la economía
Llamamos sector a la suma de todas las unidades que actúan en la economía y tienen una conducta
homogénea entre sí. La sectorización en este caso, puede hacerse desde el punto de vista funcional o
tecnológico (según el tipo de procesos que realizan)
Factores de Producción y Remuneración percibida
La teoría económica marxista niega la función productiva de

todos los factores, salvo el trabajo

En la economía capitalista hay 2 funciones bien distintas:
 La del propietario de la tierra que cobra su renta (no realiza esfuerzo productivo)
 La de desempeñar un papel que consiste en correr el riesgo de explotación como
empresario rural, por lo que recibe un beneficio
Sobre la tierra, se distingue del capital ya que ésta representa la aptitud natural del suelo para
producir, mientras el capital es un resultado de un ahorro. Las mejoras que se aplican a la tierra, y
las máquinas y herramientas usadas en su explotación, son un capital, pues son el resultado de un
ahorro y una inversión.
También suele confundirse la función del trabajo con la del empresario. La diferencia radica en que
el empresario es el responsable de lo que se realiza, y es quien aporta capital. El trabajo es un
esfuerzo físico realizado por obreros.
Vale decir que la distribución del ingreso nacional se realiza entre los propietarios de la tierra, los
asalariados, los empresarios y los dueños del capital, y en caso de que se apliquen impuestos
indirectos, el Estado también recibe por los mismos una participación en el producto.
Producto vs Ingreso
Constituyen la misma cosa, considerada desde 2 puntos de vista diferentes.
 Producto  Es lo generado por el esfuerzo productivo en un país en un año dado, desde
el punto de vista de donde se lo produce. Es el valor agregado visto desde el punto de
vista de la producción
 Ingreso  Es el valor agregado, visto desde el punto de vista de quien lo recibe
El ingreso tiene que medirse por la capacidad de consumo y de ahorro que se crean. Es decir, que si
al producto nacional le adicionamos el resultado neto de los términos del intercambio, obtendremos
el ingreso nacional. En el ingreso nacional no se incluyen los ingresos percibidos por factores
extranjeros.
Ingreso per cápita como indicador de desarrollo

Es defectuoso por varios motivos
 El cómputo del ingreso tiene defectos de cálculo. Ej: Suponer que los empleados
públicos son totalmente productivos
 Aunque esta medida fuera correcta, no contempla el bienestar que se integra con otros
elementos que no están tenidos en cuenta en el ingreso.
 No considera la estructura productiva del país y el grado de desarrollo técnico
 No refleja la capacidad productiva ni el consumo de la población.
Análisis del Ingreso Nacional de la Argentina en 1951

El precio de mercado de cada bien mide el valor que asigna el consumidor, ya que esta dispuesto a
comprarlo por esa suma. Además, mide la utilidad atribuida a cada bien.
Por lo tanto, el PBI a precio de mercado es igual al producto a costo de factores más los impuestos
indirectos. Los subsidios se restan a este producto ya que son sumas que el gobierno entrega a las
empresas con el objeto de que se reduzca el precio que paga el consumidor; de ahí que se los
considera impuestos indirectos negativos.
Bienes disponibles discriminados por clases de bienes
 Bienes sin terminar
 Bienes durables de productores
 Mercaderías no durables de consumo: bienes de la naturaleza producidos/importados
durante el año
 Bienes durables de consumidor
 Servicios del Estado
 Otros servicios: profesionales, domésticos, etc.

Las previsiones para depreciación del equipo representan los montos de las amortizaciones.
Los ingresos netos incluyen las utilidades distribuidas y no distribuidas de empresas públicas y
privadas. El hecho de ser netos significa que están deducidas las depreciaciones.
Flujo del Ingreso a través de los sectores económicos

 Sector Empresas: Abarca todas las empresas del país, agropecuarias, industriales,
comerciales, ya sean individuales, sociedades o empresas del estado
 Sector Personas: Representa el conjunto de individuos que reciben un ingreso por su
actuación en el proceso productivo y lo dedican al consumo o ahorro. Actúan con un doble
carácter:
o Como entes productores: pueden ser obreros y empresarios. Su quehacer está reflejado
dentro del sector empresas
o Como entes que perciben ingreso y lo destinan al consumo y ahorro (Sector Personas)
 Sector Capital: Es un sector imaginario que creamos para demostrar más claramente los
orígenes y destinos del ahorro del país, para saber quién ahorra y para qué se destina el
ahorro. Suponemos que todos los ahorros que hacen los diversos sectores reales de la
economía fluyen hacia el sector capital, y que de éste provienen a su vez los fondos que se
destinan a la inversión en los distintos sectores.
 Sector Exterior: Representa las relaciones económicas del país con el resto del mundo
 Sector Estado
Nivel de Actividad Económica
Inversión = Ahorro Nacional + Extranjero

Hay 2 tipos de Inversión:
 Ex-ante: Se realiza en forma voluntaria por parte de alguien para aumentar su capacidad
productiva
 Ex-post: Es una inversión involuntaria. Ej: 10 unidades que se pierden porque nadie las
compró. Siempre esta inversión es igual al ahorro. IEP = Ahorro

Para que no haya inflación: IEA =Ahorro. El estado debe procurar lograr esta igualdad mediante su
política fiscal y crediticia, la que también contribuye a decidir la distribución del monto de ahorro
entre la inversión pública y la privada y los distintos sectores de actividad.
Si IEA + Consumo = YN + Ahorro Extranjero  Situación de equilibrio

Si IEA + Consumo > YN + Ahorro Extranjero  Presión inflacionaria.
El hecho de que se emita o no dinero no es la causa originaria del proceso de inflación, sino mas
bien su consecuencia. El origen es la diferencia entre el monto total de la demanda en términos de
bienes y la oferta de los mismos.
Hay 2 tipos de inflación
 Inflación de demanda: cuando demanda global > oferta global
 De costos: Cuando hay una puja entre precios y salarios. Se disputan una parte del YN.

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