CREACION DE VALOR Y LA VALORACION DE LAS EMPRESAS

1 VALOR DE MERCADO AGREGADO (MAKET VALUE ADDED) MVA

DEFINICION:
Pretende medir la creación de valor de una empresa, y es la diferencia
entre el valor de las acciones de la empresa (o valor de mercado de la nueva inversión)
y el valor contable de las acciones (o inversion inicial)

MVA = E - Evc

E= Valor de mercado de las acciones ahora

Evc = Valor contable de las acciones

Ej:
La compañía EL JARDINERO SA cotiza en bolsa sus acciones y tiene la siguiente informacio

Precion por acción $ 25.00

# de acciones (en miles) 50
Valor del patrimonio en el mercado 1,250
Valor del patrimonio en libros 870
MVA= Valor de mercado - Valor en libros 380

SIGNIFICADO FINANCIERO:
Debido a un buen desempeño la empresa ha producido un valor en el mercado
superior en 380 respecto del valor del patrimonio en libros, esta diferencia
se interpreta como un VALOR AGREDADO DEL MERCADO a favor de los accionistas
a nueva inversión)

la siguiente informacion:

e los accionistas
2 BENEFICIO ECONOMICO ( BE )

DEFINICION:
Es el beneficio contable que es la utilidad neta despues de impuesto menos el valor contable
acciones (Evc al final del periodo anterior o inicio del actual), multiplicado por la rentabilidad
exigida a las acciones (Ke)

BE (beneficio económico) = Beneficio - Valor contable acciones x Costo de las acc

BE = UN - KeEve ó BE = (ROE - Ke) Eve

Ej.
Una empresa registra una utilidad despues de impuesto de $ 200,000. El valor contable de las acciones es de
$ 50,000 y el rendimiento requerido por los accionistas es del 20%
Calcular el beneficio economico.

UN $ 100,000

Valor contable de las acciones $ 50,000.00

Rentabilidad exigida por los accionistas 20%
Rendimiento en dólares $ 10,000

BE= UN - KeEve $ 90,000

Aplicando BE = (ROE - Ke) Eve

ROE= UN/CC 200%

Ke= 20%
Eve $ 50,000.00
BE= (ROE - Ke)Eve) $ 90,000.00

SIGNIFICADO FINANCIERO:
El Beneficio Economico representa la utilidad que le queda a la empresa despues de haber
cumplido con el rendimiento exigido por los accionista, esta diferencia constituye un fortalecim
ya que lo que esta obligado a distribuir es el rendimiento exigido y el exceso son utilidades re
o menos el valor contable de las
icado por la rentabilidad

cciones x Costo de las acciones

E = (ROE - Ke) Eve

ontable de las acciones es de

presa despues de haber

cia constituye un fortalecimiento
l exceso son utilidades retenidas
VALOR ECONOMICO AGREGADO - EVA

EVA= Beneficios antes de intereses, despues de impuestos -

Valor contable de los recursos x Costo promedio del pasivo

EVA= NOPAT - (D+EVC) WACC

EVA= Valor de los recursos x (Rentabilidad de los activos - Costo promedio del pasivo)

Ej1.:
Una empresa tiene la siguiente posicion financiera y economica:

costo US$ % WACC $

Deudas al 20% 20% 200,000.00 28.6% 25,500.00
Caital Contable al 25% 25% 500,000.00 71.4% 125,000.00
Total Capital Invertido 700,000.00 100.0% 150,500.00

WACC= Eke +DKd(1-T) 21.50%

E +D

PG apartir del Resultado operativo

UAII 500,000.00
Intereses 40,000.00
UAI 460,000.00
Impuestos 36,25% 166,750.00
UTILIDAD NETA 293,250.00

Rendimiento Exigido por accionista 125,000.00

DETERMINACION DEL EVA

UAII 500,000.00
Tasa Impositiva 36.25%
NOPAT O
UTILIDAD ANTE DE INTERESES, DEPUES IMPUESTOS (1 - T) 318,750.00

Capital Invertido 700,000.00

Costo de Capital (WACC) % 21.50%
Costo de Capital (WACC) en US$ 150,500.00
EVA= NOPAT - Costo de Capital 168,250.00

ROIC = NOPAT / CAPITAL INVERTIDO 45.54%

ROIC - COSTO DE CAPITAL = ROICE - WACC 24.04%
EVA= CAPITAL INVERTIDO x (ROIC -WACC) 168,250.00

(a) = La rentabilidad producida por el capital invertido es mayor en 24,04% respecto del costo de financiamiento
lo que significa que se ha generado un valor economico agregado, el cual sirve para la politica de bonos a ejecu
Ej2.:
Una empresa tiene la siguiente posicion financiera y economica:

costo US$ % WACC $

Deudas al 20% 20% 500,000.00 71.4% 63,750.00
Caital Contable al 25% 25% 200,000.00 28.6% 50,000.00
Total Capital Invertido 700,000.00 100.0% 113,750.00

WACC= Eke +DKd(1-T) 16.25%

E +D

PG apartir del Resultado operativo

UAII 500,000.00
Intereses 100,000.00
UAI 400,000.00
Impuestos 36,25% 145,000.00
UTILIDAD NETA 255,000.00

Rendimiento Exigido por accionista 50,000.00

DETERMINACION DEL EVA

UAII 500,000.00
Tasa Impositiva 36.25%
NOPAT O
UTILIDAD ANTE DE INTERESES, DEPUES IMPUESTOS (1 - T) 318,750.00

Capital Invertido 700,000.00

Costo de Capital (WACC) % 16.25%
Costo de Capital (WACC) en US$ 113,750.00
EVA= NOPAT - Costo de Capital 205,000.00

ROIC = NOPAT / CAPITAL INVERTIDO 45.54%

ROIC - COSTO DE CAPITAL = ROICE - WACC 29.29%
EVA= CAPITAL INVERTIDO x (ROIC -WACC) 205,000.00

Ej3.:
Una empresa tiene la siguiente posicion financiera y economica:

costo US$ % WACC $

Deudas al 20% 20% 650,000.00 92.9% 82,875.00
Caital Contable al 25% 25% 50,000.00 7.1% 12,500.00
Total Capital Invertido 700,000.00 100.0% 95,375.00

WACC= Eke +DKd(1-T) 13.63%

E +D
PG apartir del Resultado operativo
UAII 500,000.00
Intereses 130,000.00
UAI 370,000.00
Impuestos 36,25% 134,125.00
UTILIDAD NETA 235,875.00

Rendimiento Exigido por accionista 12,500.00

DETERMINACION DEL EVA

UAII 500,000.00
Tasa Impositiva 36.25%
NOPAT O
UTILIDAD ANTE DE INTERESES, DEPUES IMPUESTOS (1 - T) 318,750.00

Capital Invertido 700,000.00

Costo de Capital (WACC) % 13.63%
Costo de Capital (WACC) en US$ 95,375.00
EVA= NOPAT - Costo de Capital 223,375.00

ROIC = NOPAT / CAPITAL INVERTIDO 45.54%

ROIC - COSTO DE CAPITAL = ROICE - WACC 31.91%
EVA= CAPITAL INVERTIDO x (ROIC -WACC) 223,375.00
omedio del pasivo)

WACC% 0
Dkd(1-T) 3.64%
Eke 17.86%
WACC 21.50%

(a)

cto del costo de financiamiento del 21,5%

ara la politica de bonos a ejecutivos
 WACC%
Dkd(1-T) 9.11%
Eke 7.14%
WACC 16.25%

WACC%
Dkd(1-T) 11.84%
Eke 1.79%
WACC 13.63%