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INFORME

ECONÓMICO
2012

BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR


www.bcr.gob.sv E-mail: info@bcr.gob.sv
Informe Económico 2012

CONTENIDO

Resumen Ejecutivo..................................3

I ENTORNO

INTERNACIONAL................................4

Principales Ejes Económicos

Mundiales.............................................4

Mercados Financieros

y de Capitales......................................7

II ECONOMIA NACIONAL.....................13

Sector Real.........................................13

Sector Externo....................................16

Sector Fiscal.......................................24

Sector Financiero................................29

2
Informe Económico 2012

RESUMEN EJECUTIVO

L
a economía mundial experimentó su segunda desaceleración anual consecutiva al pasar de
crecer 5.2% en 2010 a 4.0% en 2011 y 3.2% en 2012. El resultado de este último año estuvo
marcado por la recesión en la Eurozona (-0.6%), un crecimiento bajo en Estados Unidos (2.2%)
y la pérdida de dinamismo en las economías en desarrollo de Asia, particularmente China e India.
Los problemas de la crisis en Europa no se han disipado al grado que las principales economías
de este continente mostraron crecimientos muy bajos o negativos. Hubo riesgos que pudieron
tener un efecto económico importante; pero se lograron sortear. Tal es el caso de la fragmentación
del Eurozona o de los problemas que pudo haber enfrentado la economía norteamericana si no
se lograban acuerdos para prevenir el precipicio fiscal. Los precios de las materias primas se
mantuvieron estables aunque en niveles altos, según sus registros históricos.

El Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos, mantuvo la tasa de interés claves en mínimos
históricos en el rango 0.0%-0.25%. En diciembre, anunció que las tasas permanecerían sin
aumentarse hasta que el desempleo no se redujese por debajo de 6.5%, considerando que el
panorama inflacionario prosiga siendo bajo. Mientras tanto, el Banco Central Europeo rebajó, en
julio, un cuarto de punto su tasa de interés hasta un nuevo mínimo de 0.75% para estimular la
economía de la zona euro.

En el ámbito doméstico, la economía salvadoreña experimentó un crecimiento del producto interno


bruto de 1.6% en 2012, menor al del año precedente (2.0%). En lo que concierne a las actividades
productivas, se destacan el incremento de Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas
(2.8%); Explotación de Minas y Canteras (2.8%); Comercio, Restaurantes y Hoteles (2.7%);
Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos (2.7%); Agricultura, Caza, Silvicultura
y Pesca (2.6%); Servicios del Gobierno (2.6%); Industria Manufacturera (1.7%); Construcción
(1.4%); Alquileres de Vivienda (0.5%); Electricidad, Gas y Agua (0.4%), mientras que Transporte,
Almacenamiento y Comunicaciones (-1.4%) y Establecimientos Financieros y Seguros (-2.8%)
registraron variaciones negativas.

Durante 2012 el saldo acumulado de la cuenta corriente de balanza de pagos registró un déficit
de US$1,257.4 millones, equivalente al 5.3% del PIB, superando al valor de 2011 que fue 4.6%.
Los resultados de la cuenta corriente estuvieron influenciados por algunos factores relevantes
como la falta de solidez en la recuperación de la economía mundial, la continua incertidumbre
en algunos países de Europa, el moderado crecimiento de las economías emergentes, el nivel
de desempleo hispano en Estados Unidos así como también por la caída generalizada de las
exportaciones de café.

Al finalizar 2012, el desempeño del Sector Fiscal registró resultados mixtos destacándose la
reducción del déficit fiscal, el aumento de los ingresos tributarios, la desaceleración en el crecimiento
del gasto público, y el aumento de la deuda pública. Apoyado en alguna medida por la reforma
del impuesto sobre la renta, el déficit fiscal devengado a finales de 2012, se redujo a 3.4% del
PIB, desde los resultados obtenidos los años precedentes, 3.9% del PIB en 2011 y 4.3% del PIB
en 2010.

En el 2012, en un contexto de lento crecimiento económico mundial y baja actividad económica


en el país, las Sociedades de Depósitos mostraron una recuperación en la intermediación,
especialmente en la colocación de recursos, el crédito reflejó una tendencia al alza y fue positiva
la captación de fondos por medio de depósitos.

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Informe Económico 2012

I. ENTORNO INTERNACIONAL

1. Principales Ejes Económicos Mundiales de los Estados miembros que lo solicitasen; esto
contribuyó a reducir la probabilidad de una crisis
La economía mundial mostró una fuerte expansión como la de un rompimiento o fragmentación de la
en 2010 (5.2%) luego del retroceso experimentado Unión Monetaria. Al reducirse las probabilidades de
en 2009 (-0.6%). En 2011, la desaceleración fue una crisis en la Eurozona, también se experimentó
evidente, y el crecimiento se redujo a 4.0%; esta una reducción de las primas de riesgo de países de
trayectoria declinante se prolongó en 2012, cuando la periferia europea. No obstante lo anterior, la zona
la economía global creció 3.2%. del euro constituye un fuerte riesgo a la baja en las
perspectivas mundiales considerando que existe
La desaceleración en 2012 estuvo marcada por la la posibilidad de que la zona pordría atravesar una
recesión en la Eurozona (-0.6%), un crecimiento etapa de estancamiento prolongado.
bajo de Estados Unidos (2.2%), aunque ligeramente
superior al dinamismo experimentado en 2011 (1.8%) En general, el precio de los bienes primarios, de
y la desaceleración de las economías en desarrollo acuerdo al índice global que divulga el FMI, mantuvo
de Asia, particularmente China e India, que pasaron una trayectoria ascendente desde la segunda mitad
de crecer 9.3% y 7.7% en 2011 a 7.8% y 4.0% en de 2010 hasta alcanzar máximos en abril de 2011;
2012 respectivamente. para luego reducirse hasta finales de dicho año.
Hubo una ligera recuperación de los precios a inicios
de 2012 que se corrigió hasta registrar un mínimo
en junio. Descontando este comportamiento vólatil,
en 2012, los precios de las materias primas se
mantuvieron estables y en niveles altos en relación
con sus registros históricos (previos a la crisis). Los
precios de petróleo se han mantenido debido a una
baja de la producción por parte de los países de la
Organización de Países Exportadores de Petróleo
(OPEP) y por la demanda de los países emergentes
y EE.UU.

A lo largo del año, como también sucedió en 2011, el


escenario estuvo marcado por los efectos de la crisis
financiera y los problemas de la deuda soberana
en algunos países europeos. De las cinco mayores
economías de este continente, tres enfrentaron
escaso o nulo crecimiento como aconteció con
Alemania, Francia y Reino Unido, entretanto la
recesión se asentó en Italia y España.

En marzo de 2012, veinticinco países de la Unión


Europea firmaron el Tratado de Estabilidad, a. Estados Unidos
Coordinación y Gobernanza con el fin de promover la
disciplina presupuestaria fiscal de sus miembros. En El crecimiento del primer trimestre 2012 fue de 2.0%,
septiembre, se anunció la disposición de la autoridad la mitad que lo que creció en el último cuarto de 2011.
monetaria europea a comprar deuda soberana La economía mantuvo un modesto dinamismo en el

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Informe Económico 2012

segundo trimestre, experimentó un mayor vigor en el lo largo del año. Según los encuestados, la confianza
tercer trimestre y cerró con una tasa de variación de observó un deterioro entre febrero y agosto ante las
0.4% los últimos tres meses del año. previsiones menos favorables sobre la evolución
de la economía en el corto plazo y ante el escaso
En términos anuales la economía norteamericana avance del mercado laboral. Posteriormente,
creció 2.2% en 2012, 0.4% más que lo registrado observó dos aumentos consecutivos en septiembre
en 2011. Este resultado estuvo afectado por el y octubre para mostrar nuevas rebajas a finales
ajuste fiscal que influyó en el retroceso del gasto del año. Los temores de que el vencimiento de
gubernamental. Por otra parte, la debilidad de las medidas fiscales expansivas pudiese afectar el
condiciones externas restó dinamismo al comercio crecimiento económico, de no lograrse acuerdos
exterior y afectó tanto a las exportaciones como políticos, pudieron ser los causantes del deterioro
a las importaciones. En este ambiente de relativa de las percepciones.
incertidumbre, incluyendo renovados temores para
alcanzar acuerdos políticos claves, motivó un menor En lo que respecta al sector manufacturero, este
crecimiento del gasto de consumo privado en el sector mostró un fuerte repunte después de finalizada
año (1.9%) respecto a lo logrado en 2011 (2.5%). la recesión. El índice del Instituto de Gestión de
Además, fenómenos climatológicos, particularmente, Compras (ISM) observó algunos máximos de los
la tormenta Sandy también tuvo repercusiones últimos 5 años a finales de 2010 y primeros meses
menores y afectó un buen porcentaje de los estados de 2011, cercanos a la cota de los 60 puntos. Luego
del este de Estados Unidos en octubre. el índice se desaceleró y en 2012 se movió en
rangos bastante estrechos. Los últimos siete meses
EE.UU. : Tasa de crecimiento del PIB anotó valores cercano al nivel de 50 (umbral de
7
%
trimestral expansión), incluyendo un retroceso en noviembre.
6
5 4.0 4.1
Como contrapunto la percepción de los empresarios
4
3 2.3 2.2 2.6 2.4 2.5 2.0
3.1 exhibió una mejor tónica del lado de los servicios
2 1.3 1.4 1.3 1.3 donde el índice ISM correspondiente superó el nivel
1 0.4
0
0.1
de 55 en diciembre.
-1 -0.3
-2
-1.8
-3
-4
EE.UU.: Tasa de Desempleo
-3.7 %
-5 10
-6 -5.3
(
-7
-8 9
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 8

Fuente: Departamento de Comercio. EE.UU. 7

6
Desde la perspectiva de la demada, las ventas
minoristas que habían venido observando avances 5

sostenidos desde mediados de 2010, perdieron 4


dinamismo al observar caídas entre abril y junio de E M S E M S E M S E M S E M S

2012 motivado por ajustes de los consumidores, 2008 2009 2010 2011 2012

posiblemente relacionados con la pérdida de Fuente: Departamento del Trabajo

dinamismo del mercado laboral y por ajustes en


la hoja de balance de los hogares. Las ventas En el mercado laboral, la tasa de desempleo conservó
se recuperaron en el tercer trimestre, observaron su tendencia a la baja desde 9.1% observada en
un tropiezo en octubre y cerraron el año con un junio de 2011; prosiguió este descenso de forma
crecimiento anual de 4.8% frente al 6.6% de 2011. pausada y se frenó entre 7.8% y 7.9% los últimos 4
Asimismo, la confianza del consumidor observó meses de 2012. Mientras que los reclamos iniciales
un máximo de 72 puntos en febrero de 2011, pero de beneficios por desempleo que mostraron una
se desplomó hasta un mínimo de 40.9 puntos en tendencia declinante en 2011, se estabilizaron
octubre de dicho año. El indicador se recobró, de alrededor de 360 y 380 miles la mayor parte del año
forma que en enero de 2012 inició con un registro exceptuando un repunte que sobrepasó los 400,000
de 61.5 puntos, moviéndose posteriormente en una en octubre. Sin embargo, la creación de empleo
banda estrecha que osciló entre 61.3 y 71.6 puntos a

5
Informe Económico 2012

fue insuficiente y la recuperación de los empleos Japón: Tasa de crecimiento del PIB trimestral
perdidos en la recesión fue lenta.
% 10.6
7.6
La inflación general cerró diciembre de 2012 en 7
6.9
5.9
4.1
5.5 6.1

1.7% mientras que la inflación núcleo, que no 2


2.7
0.1 0.4 0.2
considera la variación de los elementos más volátiles -0.9
-3 -1.5
(alimentos y energía), fluctuó entre 1.9%-2.0% -4.8 -4.1
-3.4 -3.7
desde agosto de 2012, de forma que el aumento de -8 -7

los precios se mantuvo contenido a lo largo del año, -13


-12.4
dando margen de maniobra al FED para mantener -18
-15.1

políticas expansivas. I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV


2008 2009 2010 2011 2012

Estados Unidos: Tasa de inflación global Fuente: Oficina del Gabinete

e inflación núcleo (sin energía y alimentos)


6.0
%
La confianza del consumidor que cayó luego del
5.0 General
tsunami y el accidente nuclear, mostró avances
4.0
positivos en 2011; sin embargo, observó un
3.0
estancamiento en 2012. El indicador promedió 40.1
2.0
puntos y se movió, durante 2012, en un rango entre
1.0
39.8 y 40.7. En muchos casos, la evolución del empleo
Sin energía y alimentos fue uno de los factores mencionados y causante de
0.0
la preocupación por parte de los hogares.
-1.0

-2.0
El ritmo de crecimiento intermensual de las ventas
-3.0
2008 2009 2010 2011 2012 minoristas estuvo por encima del promedio desde
2010 entre enero y febrero de 2012, luego el
Fuente: Departamento del Trabajo
comportamiento del indicador fue errático con bajas
y subidas, promediando un aumento de apenas
b. Japón 0.025% en el año.
El panorama japonés se ha caracterizado por etapas La tasa de inflación fue de -0.1% en diciembre 2012
prolongadas de deflación y nulo o bajo crecimiento, frente a -0.2% en diciembre de 2011; sin embargo,
con limitaciones importantes provenientes del los últimos 7 meses la deflación es el fenómeno
elevado endeudamiento público. que explica el comportamiento de los precios de
dicha economía.
Japón se contrajo en 2009 (-5.5%); posteriormente
experimentó una expansión de 4.7% en 2010 y La tasa de desempleo se elevó desde 4.1% a 4.5%
nuevamente, su PIB retrocedió 0.6% en 2011 por los últimos 3 meses de 2011. Se mantuvo alrededor
el impacto negativo luego del terremoto y tsunami de este último nivel en los primeros 5 meses de
de marzo de ese año. Posteriormente, la economía 2012 y desde entonces se ha mantenido entre 4.2%
creció 2.0% en 2012. Esta economía observó dicho y 4.3%.
año, un repunte importante en el primer trimestre
soportado por el consumo privado. Transitó por una c. Zona del Euro
fase recesiva debido a dos caídas del pib trimestral
consecutivas entre abril y septiembre y experimentó La actividad económica de la Eurozona ha transitado
un crecimiento prácticamente nulo al cierre del año. en terreno negativo, los últimos cinco trimestres,
a partir del último cuarto de 2011 (-1.3%). En los
La industria fue sacudida por el terremoto de 2011, primeros 9 meses de 2011 experimentó tres retrocesos
su recuperación ha sido lenta desde entonces. El trimestrales menores, prácticamente, equivalentes a
aumento de la producción industrial se prolongó un estancamiento, y cerró de octubre a diciembre con
hasta los primeros meses 2012; desde entonces una tasa de -2.3%. En términos anuales, la región
observó una tendencia declinante. La comparación redujo su crecimiento desde 2.0% en 2010 a 1.4%
interanual muestra retrocesos crecientes que se en 2011 y luego experimentó una caída de 0.6% en
extendieron durante los últimos 7 meses de 2012. 2012. A finales de 2012, se evidenció una disminución
Reportó en diciembre una variación de -7.9%. de los riesgos financieros, pero los ajustes que

6
Informe Económico 2012

afectaron tanto a hogares como a empresas no han Portugal, Eslovaquia, Chipre e Irlanda observaron
finalizado, las condiciones crediticias y los préstamos tasas por encima del promedio de la zona; tasas
no mejoraron, como tampoco la actividad económica mucho mayores se reportaron en los dos primeros
y las perspectivas se mantuvieron desfavorables en países mencionados.
el período de análisis.
2. Mercados Financiero y de Capitales
Eurozona: Tasa de crecimiento del PIB trimestral
a. Tasas de Interés
4.1
4.0 %
2.1 2.1
2.6 Estados Unidos continuó avanzando en la senda
2.0 1.6 1.7 1.8 1.6 1.4
0.8
0.3
de la recuperación, y ayudada por un desempeño
0.0
-0.3 -0.6 -0.3
positivo, aunque discreto, de sectores claves como
-2.0 -1.5 -1.2 -1.3 el empleo, la vivienda y el consumo.
-2.3
-4.0

-6.0
Pero el ritmo de avance fue motivo de preocupación,
-8.0
-6.7 lo que mantuvo en una actitud de alerta a las
-10.0
autoridades monetarias, las cuales hacia el tercer
-11.0
trimestre, tras su dictamen de que el ritmo de
-12.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV avance era insuficiente para alcanzar las metas
2008 2009 2010 2011 2012
de crecimiento y empleo, y frente a los riesgos
Fuente: FED
que emanaban de las elecciones presidenciales
y el denominado “precipicio fiscal”, optaron por
La producción industrial replicó el estado de debilidad profundizar las medidas de estímulo monetario a
de la economía general. En términos interanuales, través de una nueva ronda de expansión monetaria
observó trece caídas consecutivas desde noviembre cuantitativa (QE3).
de 2011 y registró una tendencia declinante con un
mínimo de -4.0% en noviembre de 2012. La convincente victoria del Presidente Obama liberó
alguna tensión del mercado; aunque éste debió
El índice de confianza de los consumidores de enero soportar hasta las postrimerías del año la falta de
fue de -20.7, observó una ligera mejora en primavera un acuerdo para sortear la amenaza del “precipicio
y anotó negativos inferiores a los 20 puntos entre fiscal”, cuya negociación se mantuvo hasta que se
marzo y junio. El índice se deterioró y finalizó en alcanzó el en las primeras horas del año 2013.
diciembre con -26.3, cinco puntos más negativo
que lo que registró en diciembre de 2011. En este Estados Unidos inició 2012 de manera promisoria
contexto, se esperaría que las decisiones de gasto con avances en consumo y el empleo; así como
de las familias se realice con mucha cautela. también, por el lado de los precios, los cuales
mostraban una inflación contenida a pesar de las
La inflación en la Eurozona se mantuvo en 2.7% los alzas en la energía. Sin embargo, el panorama aún
tres primeros meses del año, observó 2.6% en abril, se veía bajo la amenaza de riesgos importantes,
se redujo y mantuvo en 2.4% los siguientes meses particularmente por el deterioro de la crisis de deuda
finalizando en julio, se elevó temporalmente desde en Europa y por el incremento en los precios de la
agosto a octubre y cerró con 2.2% en diciembre, energía como consecuencia de las tensiones en el
que significó una reducción de 0.5% con respecto a Medio Oriente.
lo que registró en diciembre de 2011. La persistente
debilidad de la demanda volvió poco probable un El panorama en el segundo trimestre no mostró
escenario de tirantez de precios, así que es natural mayores cambios. La economía experimentó señales
que la inflación se haya visto rebajada. de debilidad, particularmente en el mercado laboral,
y la autoridad monetaria optó por escalar su retórica,
El desempleo de la eurozona ha escalado desde dejando ver su disposición de implementar medidas
10.4% en diciembre de 2011 hasta 11.8% en adicionales de expansión monetaria en caso de
diciembre de 2012. El deterioro del indicador se algún deterioro en las condiciones de la economía.
ha venido prolongando desde el primer trimestre
de 2011. La debilidad económica hizo mella en el Hacia el tercer trimestre el mercado laboral mejoró su
mercado laboral y no se percibió signos alentadores comportamiento; aunque a veces fue errático. Por su
en 2012. Países de la periferia como Grecia, España, parte, el sector vivienda continuó dando señales de

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Informe Económico 2012

estabilización y evidenció una mejora en indicadores Pero en septiembre, el FOMC incluso fue más allá, al
como las ventas de casas nuevas y usadas, gasto indicar que continuaría monitoreando las condiciones
de construcción, inicios de nuevas casas, los cuales del mercado laboral, y que de observar que estas no
apuntaban a que este sector por fin había tocado mejoraban sustancialmente, continuaría la compra
fondo. El gasto de los hogares y la confianza de de activos respaldados por hipotecas y utilizaría
los consumidores también continuó su avance, a la otras herramientas de política disponibles según
vez que la inflación se mantuvo contenida aunque fuera apropiado hasta lograr dicha mejora en el
con leves repuntes hacia el cierre del período por el contexto de estabilidad de precios; algo que fue visto
efecto de los precios de la energía. como el anuncio de una nueva regla para la política
monetaria. Además, de manera expresa indicó en
Sin embargo, durante este tercer trimestre se produjo su comunicado que los niveles excepcionales de
una caída importante en la actividad industrial y bajas tasas estaría garantizado hasta por lo menos
las exportaciones, que habían proporcionado un mediados de 2015.
importante soporte a la recuperación. Fue una clara
señal de que la economía efectivamente estaba Los temores provocados por las elecciones
sintiendo los efectos de la crisis en Europa. Sin presidenciales y la falta de acuerdos en el tema
embargo, hacia el final del trimestre se incrementaron fiscal se agudizaron hacia el cuarto trimestre,
los temores ante la proximidad de las elecciones hasta el grado de colocar a EE.UU. en el centro
presidenciales y la cercanía del mes de enero de de la atención mundial, incluso relegando hacia un
2013, mes en el cual entraría en vigencia el paquete segundo plano la coyuntura en Europa y la elección
automático de ajustes fiscales conocido con el de autoridades en Japón, un evento que según
nombre de “precipicio fiscal”, por su gran potencial algunos observadores tenía el potencial de influir en
de dañar a la economía en caso de ser implementado la coyuntura económica global.
de forma automática según lo previsto en las leyes.
Tras superarse el tema electoral con la convincente
Aunque prevaleció una expectativa optimista de que victoria del Presidente Obama, el mercado centró
se lograría alcanzar un acuerdo político para evadir toda su atención en las negociaciones para evitar
dicho “precipicio fiscal” mediante la implementación el “precipicio fiscal”, que ya a las puertas del nuevo
de un plan alternativo menos dañino, los temores año, aún no rendían ningún acuerdo, y lejos de eso,
pesaron sobre el panorama económico, dada la parecían estancarse, lo cual continuó inyectando
proximidad de la fecha y el riesgo de un “accidente niveles de ansiedad e incertidumbre en el mercado.
político” que no permitiera alcanzar un acuerdo de
manera oportuna y que pudiera sumir a EE.UU. en Finalmente y cuando ya se contaban las primeras
una crisis similar a la del año 2012 cuando ese país horas del año 2013, el Congreso de Estados Unidos
perdió su calificación de AAA. y la Casa Blanca finalmente alcanzaron un acuerdo
de corto plazo, que aunque fue visto como limitado
Ante este panorama, tras su reunión del 13 de por su alcance parcial logró contener los temores
septiembre, el Comité de Operaciones de Mercado inmediatos sobre esta amenaza y técnicamente
Abierto (FOMC) dejó ver su preocupación de que sin puso a la economía del otro lado del “precipicio”.
una expansión adicional de política, el crecimiento
económico no sería lo suficientemente fuerte para En medio de toda esta incertidumbre, la economía
generar un incremento sostenido en las condiciones continuó avanzando a un ritmo un tanto alentador.
del mercado laboral. Frente a tal preocupación, y El mercado laboral mostró un desempeño favorable
honrando su compromiso de implementar medidas con lo que la tasa de desempleo se ubicó en 7.8%.
adicionales en caso de algún deterioro en la Por su parte, el sector vivienda también pareció estar
coyuntura, el FOMC finalmente anunció medidas afianzándose en terreno sólido y estar entrando en una
adicionales de expansión monetaria cuantitativa, las mejor dinámica que eventualmente lo pondría en una
que incluían compras adicionales de títulos valores posición para contribuir al crecimiento de una manera
respaldados por hipotecas a un ritmo de $40 mil más significativa. De manera similar, el consumo tuvo
millones por mes, todo esto con el propósito de un desempeño aceptable y creció un 2.2%, luego de
poner presión a la baja a las tasas de interés de crecer un 1.6% en el segundo trimestre.
largo plazo, apoyar a los mercados de hipotecas
y propiciar una mayor expansión monetaria a las En el contexto antes descrito, el FED mantuvo
condiciones financieras en general. sin ningún cambio sus programas de expansión

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Informe Económico 2012

monetaria durante el cuarto trimestre. Sin embargo, Sin embargo, durante el primer trimestre se observó
en diciembre, el FED anunció de manera explícita alguna moderación de las tensiones tras las
que mantendría la tasa de interés en los niveles fuertes inyecciones de liquidez del Banco Central
históricos bajos hasta que el desempleo caiga por Europeo (BCE) al sistema bancario, lo que propició
debajo de 6.5%, provisto que la inflación esté por la sensación de que se habría disipado el riesgo de
debajo de 2.5%. El anuncio tomó al mercado por un congelamiento de los mercados como el visto
sorpresa, y aunque su propósito era establecer en Estados Unidos en el año 2008. Asimismo, la
reglas objetivas para la política monetaria y reforzar finalización exitosa de la reestructuración de la
el compromiso de tasas bajas por el tiempo que deuda de Grecia, que le permitió recortar la deuda
sea necesario, revelaba una mayor aceptación de en más del 50%, también contribuyó a generar
riesgo inflacionario por parte de las autoridades una relativa calma, que prevaleció hacia el cierre
en su propósito por reactivar el crecimiento y del trimestre.
reducir el desempleo, lo que en cierta medida ya
estaría incidiendo en las expectativas de inflación A pesar de ello, el panorama macroeconómico se vio
para el largo plazo y consecuentemente estaría bastante comprometido, y los países de la periferia
incrementando la prima por riesgo de inflación en continuaron luchando por encontrar una solución
el mercado. definitiva a sus problemas de deuda mediante ajustes
fiscales rigurosos y poco populares, en ausencia de
Dado el compromiso y reglas cada vez más explicitas un crecimiento que pudiera ayudar a mitigar la carga
por parte del FED, había que esperar rendimientos de los ajustes.
en los nivel históricos bajos (alrededor de 0%) por
el tiempo que lo estimó el FED, eso es hasta el Hacia el segundo trimestre la coyuntura en Europa
año 2015, un plazo que podría incluso prolongarse dio un nuevo giro, ya que tras la moderación de las
mientras las autoridades monetarias no tengan una preocupaciones alrededor de Grecia, el mercado
certeza más que razonable de que la economía ha volvió su mirada sobre España, y en alguna medida
entrado en una fase irreversible de crecimiento. también sobre Italia.

FED: Tasa de referencia de los fondos federales En España, los problemas de solvencia de su sistema
4.5%
BCE: Operaciones principales de financiación financiero, empezaron a asociarse al mismo soberano
y gradualmente fue creciendo la preocupación de
que el país eventualmente tendría que seguir por la
4.0%

3.5% misma ruta que le antecedieron Irlanda, Portugal y


3.0%
Grecia, y se vería forzado a solicitar un rescate de
la Unión para lidiar con los problemas de la banca.
2.5%
Tasa de operaciones
principales de financiación
Las preocupaciones rápidamente se reflejaron en
2.0% un alza en las tasas de rendimiento de su deuda
1.5% Fondos Federales
a niveles que hacían insostenible el servicio de su
deuda, al igual que las primas de los contratos para
1.0%
la cobertura de riesgo de no pago (Credit Default
0.5% Swaps). Italia mostraba un comportamiento un tanto
similar, aunque con menor severidad.
0.0%
ene./08 jul./08 ene./09 jul./09 ene./10 jul./10 ene./11 jul./11 ene./12 jul./12 ene./13

Fuente: Bloomberg La coyuntura en España e Italia, dos países percibidos


como “demasiado grandes para ser rescatados”
Mientras tanto, Europa de nuevo inició el año siendo profundizaron los temores sobre la sobrevivencia
el centro de las preocupaciones a nivel global, en de la misma Unión Monetaria. Pero si esto no fuera
la medida que la crisis de deuda de unos países suficiente, durante el trimestre el ingrediente político
amenazaba con mutar hacia una crisis del euro; esto se sumó a la combinación ya volátil, luego de la
ante la expectativa que Grecia difícilmente lograría elección inconclusa en Grecia a inicios de mayo
cumplir con sus obligaciones de los programas de que imposibilitó la formación de un gobierno y que
rescate, lo que eventualmente la empujaría fuera de aumentó los temores ante la preferencia de algunos
la Unión Monetaria, provocando oleadas de contagio partidos políticos que se oponían al rescate dentro
a otros países, con efectos impredecibles y difíciles de un contexto electoral programado para principios
de contener. de junio.

9
Informe Económico 2012

De igual manera, la posición contraria al enfoque estaría abonando en la ruta de ampliar la supervisión
austero de Alemania, de parte del candidato del bancaria en toda la región. Estas acciones, aunadas
partido socialista, quien poseía fuertes probabilidades a los anuncios previos del BCE de proveer apoyo a
de ganar las elecciones, no dejó de sembrar los países a través de la facilidad Outright Monetary
inquietudes y dudas en el mercado. A la postre, Transactions (OMT), la no aplicación por parte
el peor escenario no se materializó en Grecia y el de España para apoyo financiero del Mecanismo
presidente electo de Francia rápidamente alcanzó Europeo de Estabilización (ESM) y el hecho que
algún entendimiento con Alemania, su gran aliado en las principales agencias calificadoras de riesgo
la crisis. Sin embargo, la tensión alcanzó un máximo mantuvieran las calificaciones de crédito de Italia y
luego que España solicitara fondos de rescate para España en grado de inversión, fueron claves para
asistir al sector bancario, aunque los resultados de apuntalar el optimismo con respecto a la región.
las elecciones en Grecia aliviaron, en cierta medida,
dicha tensión. En este contexto y a pesar que se mantenía la
expectativa de que aún persistían los problemas en
Los resultados de la reunión de junio de las autoridades Europa y que el crecimiento en la mayor parte de
europeas terminó sorprendiendo al mercado, tras la región continuaría deprimido por algún tiempo,
la toma de decisiones consideradas claves, a los rendimientos de la deuda de los países de la
pesar que los detalles de la implementación como periferia se redujeron, y hubo una mayor disposición
siempre fueron vagos. Los mercados reaccionaron de parte de los inversionistas de invertir en la región.
positivamente a tres de las principales medidas: una
suavización de la posición de Alemania con respecto En medio de la coyuntura antes apuntada, el BCE
a la toma de medidas de endeudamiento conjunto, la mantuvo intacta su política monetaria durante el
creación de un ente de supervisión bancaria único, cuarto trimestre, lo que implicaría la continuación de
el acuerdo de permitir al Mecanismo de Estabilidad niveles de tasas por debajo de 0.75%.
Europea (ESM) que intervenga para recapitalizar a
los bancos directamente, y el acuerdo para destinar Mientras tanto en Japón, la coyuntura macroeconó-
unos €120 mil millones para reactivar el crecimiento mica inició el año en un tono un tanto gris. Tras des-
en los países de la periferia. Por su parte, el Banco vanecerse el impulso de la reconstrucción, la econo-
Central Europeo (BCE) se sumó a la iniciativa mía estuvo avanzando con bastante dificultad y se
anunciando que haría lo que fuera necesario para hizo evidente una caída en las exportaciones, debido
preservar la unión monetaria, anuncio que tuvo un entre otros factores a un yen fuerte y la desacelera-
fuerte impacto en el ánimo del mercado ya que por ción de en la demanda del exterior por la continua-
fin se veía a un BCE haciendo un compromiso firme ción de la crisis en Europa y la pérdida de ritmo de
de actuar en pro de una solución de la crisis. otras economías asiáticas, especialmente en China.
A lo anterior, en el tercer trimestre se sumó el boicot
Los anuncios de las autoridades tuvieron un fuerte de productos japonés por parte de los consumidores
impacto en el mercado, el cual, a pesar del visible chinos en protesta por la disputa territorial surgida
deterioro en las perspectivas de crecimiento para la alrededor de unas islas en el Mar de China.
región, a la cual se le veía en trayectoria hacia una
nueva recesión, cerró el tercer trimestre en un tono El desempeño de la economía mostró alguna
muy positivo, y en medio del optimismo de que las mejora hacia el segundo trimestre impulsado por un
preocupaciones sistémicas habían sido contenidas. saludable gasto de los consumidores, que habría
estado motivado por la evoluación positiva del
El año cerró con un tono muy positivo, luego que en mercado laboral. Los gastos de capital, en especial el
noviembre, los ministros de finanzas de la eurozona gasto público, también contribuyeron positivamente
aprobaron el desembolso del siguiente tramo del al impulso post-reconstrucción liderado por el
paquete de rescate a Grecia, que fue autorizado con gobierno, aunque las exportaciones de nuevo se
algunas concesiones, tales como la extensión en el mostraron débiles. Asimismo, en el período también
plazo de repago y tasas de interés más bajas, aunque fue evidente una recuperación sólo parcial en la
siempre condicionado a la adopción de reformas confianza de las empresas según los resultados de
por parte de este país. Adicionalmente, los ministros la encuesta Tankan.
de finanzas alcanzaron un acuerdo para otorgar
mayores poderes de supervisión al BCE sobre los Sin embargo, durante el cuarto trimestre se produjo
bancos más grandes de la región, en una acción que un cambio drástico en la coyuntura, en especial tras

10
Informe Económico 2012

el resultado de las elecciones parlamentarias de más de 10% frente al dólar, en una caída que estuvo
diciembre y la elección de un nuevo primer ministro vinculada a una economía en recesión y a la política
que se mostró comprometido con la reflación, en monetaria expansiva que mantuvo en vigor el BoJ.
un evento que según algunos, tiene el potencial de Pero a lo anterior, se agregó un cambio drástico en
propiciar un punto de inflexión en la coyuntura de el sentimiento en el mercado por la previsión de que
Japón, con su consecuente efecto en las tasas de la victoria electoral del Partido Liberal Democrático
interés y en la valoración del yen. daría paso a un cambio significativo en la política
oficial, ante el anunciado interés de este partido de
En esta coyuntura, el Banco de Japón (BoJ) reactivar la economía y de establecer una meta de
mantuvo inalterada la tasa de referencia entre 0% inflación de 2%.
y 0.10% durante la primera mitad del año, aunque
en septiembre extendió su programa de expansión Al cierre del 2012 el euro se cotizó en un nivel de
monetaria orientada a reactivar la economía y 1.31 €/$, equivalente a una apreciación acumulada
también a prevenir una apreciación del yen. del 2%, mientras que el yen cerró en 86.75 ¥/$,
equivalente a una pérdida acumulada de 11.35%.
El año cerró en un ambiente en el que predominaba
la convicción de que las nuevas autoridades electas Cotización del dólar
en Japón lograrían incidir de manera efectiva en las
115 1.7
Yen/Dólar USD/EUR

dinámicas de la economía, especialmente en los


(eje izquierdo) (eje derecho)
110
1.6

niveles inflacionarios y la valoración del yen. 105


1.5
100

En tal sentido, se esperaba una conducta más 1.4

agresiva, tanto por parte de las autoridades fiscales,


95

como de parte del BoJ. 90 1.3

85

b. Tipos de Cambio
1.2
80

1.1

El mercado de divisas inició el año con una 75

apreciación durante el primer trimestre del año de 70


ene/08 jul/08 ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13
1.0

un 7.20% del dólar frente al yen y una depreciación Fuente: Bloomberg

de un 2.95% frente al euro, un movimiento esperado


debido a la mejora en el sentimiento con respecto al c. Mercados Bursátiles
desempeño de la economía de Estados Unidos que
favoreció al dólar frente al yen; de manera similar, Los mercados accionarios en EE.UU. iniciaron el año
la moderación de la crisis en Europa favoreció el 2012 en un tono muy optimista, motivado por una
sentimiento hacia el euro que se reflejó en una alza confianza renovada de que la economía lograría evadir
de esa moneda. una temida recesión de doble fondo, una expectativa
bastante generalizada en todo el año 2011. La relativa
Sin embargo, hacia el segundo trimestre, el incremento calma en Europa tras las inyecciones de liquidez al
en las preocupaciones en Europa frente al deterioro sistema bancario por parte del BCE y el exitoso swap
en las perspectivas con respecto a Grecia y España de deuda en Grecia también contribuyó a alimentar
acentuó la preferencia de los inversionistas por dicho optimismo. En medio de este optimismo, el
monedas consideradas como seguras, entre estos índice Dow Jones acumuló una ganancia de 8.13%,
el yen, en un hecho que no fue visto con buenos ojos el índice S&P 500 ganó 11.99%, mientras que el
por las autoridades monetarias de Japón, las cuales índice tecnológico Nasdaq 100 generó las mayores
ya enfrentaban grandes dificultades para contener ganancias, un 18.67%; las cuales colocaron al
las ganancias del yen, luego que la moneda se mercado norteamericano por encima de sus niveles
apreciara a su nivel más alto en el período de la post- de abril de 2011, con lo que habría recuperado las
guerra mundial en octubre de 2011. Por su parte, el severas pérdidas sufridas hacia finales del mes de
euro cayó un 5% durante ese segundo trimestre. septiembre de ese mismo año.

Las monedas se transaron sin mayor sobresalto Luego del espectacular desempeño del primer
durante el tercer semestre y no fue sino hasta en trimestre, el panorama cambió drásticamente a
el cuarto trimestre en el que el yen acaparó la inicios de mayo ante la agudización de la crisis
atención en el mercado tras una depreciación de de deuda soberana en Europa, en especial por el

11
Informe Económico 2012

severo deterioro de la coyuntura en España y que Mercado accionario en EE.UU.


finalmente llevó a ese país a solicitar fondos de 3,500
Nasdaq Dow Jones
15,000

rescata para ser utilizados en su atribulado sector


(Eje izquierdo) (Eje Derecho)

14,000
bancario; el deterioro del panorama económico en 3,000
13,000
Estados Unidos, también peso en el sentimiento
de los inversionistas. Tras alcanzar su mínimo a 12,000

principios de junio, las acciones registraron un fuerte 2,500


11,000
repunte que no fue suficiente para compensar por las
pérdidas de mayo, con lo que cerraron el segundo 2,000
10,000

trimestre en territorio negativo. 9,000

Sin embargo, el mercado de nuevo se encaminó 1,500


8,000

al alza en el tercer trimestre hasta lograr su mejor 7,000

retorno trimestral desde el año 2010 motivado por 1,000 6,000


el optimismo que despertó el anuncio de nuevas ene./08 jul./08 ene./09 jul./09 ene./10 jul./10 ene./11 jul./11 ene./12 jul./12 ene./13

medidas de expansión monetaria cuantitativa por


Fuente: Bloomberg

parte del FED, que también se dio en medio de El mercado accionario en Japón también inició el
esfuerzos similares a nivel global por parte de año con gran ímpetu influenciado por el optimismo
los países de las principales economías. En este en el mercado global, lo que se reflejó en una
contexto el Dow Jones avanzó 4.32%; el índice ganancia de 19.25% en el índice Nikkei 500 para
S&P 500, 5.7%; mientras que el índice Nasdaq 100 el primer trimestre. Sin embargo, la incertidumbre
avanzó un 6.1%. sobre la crisis europea, la pérdida de dinamismo de
Pero para el último trimestre, y en la acostumbrada la economía norteamericana y los temores de una
conducta de los últimos años, las acciones de nuevo caída de la economía en China, entre otros factores,
estuvieron bajo bastante presión por la agudización provocaron una fuerte pérdida de 10.68% durante el
de las preocupaciones en relación con el tema segundo trimestre.
electoral y por la falta de acuerdo con respecto Tras cerrar el tercer trimestre con una ganancia
al “precipicio fiscal” que provocó una caídas leve de 0.86%, el mercado se disparó en el
importantes hacia mediados de noviembre Aunque último trimestre, y acumuló una ganancia 17.19%,
el mercado logró estabilizarse hacia mediados del estimulado por la debilidad del yen, que a su vez
mes de diciembre, el nerviosismo ocasionado por fue provocada por un quiebre en las expectativas
la llegada del fin de año sin un avance significativo del mercado tras la arrolladora victoria electoral del
hacia el logro de un acuerdo fiscal propinó un nuevo Partido Liberal Demócrata (LDP), el cual propugnaba
retroceso al mercado, que le llevaron a cerrar el por una expansión monetaria “ilimitada” por parte
trimestre en territorio negativo. del Banco de Japón y con acciones agresivas para
Pero a pesar de las pérdidas del cuarto trimestre y los estimular a la economía.
episodios de alta volatilidad, el mercado accionario Mercado accionario Japón
norteamericano cerró el año 2012 con ganancias 16,000

sustanciales, cerrando de esta manera el cuarto año 15,000


consecutivo con ganancias, lo que se evidenció en
ganancias anuales de 5.7% en el indice Dow Jones, 14,000

11.67% en el índice S&P 500 ganó y 14.07% en el 13,000

índice tecnológico Nasdaq 100. 12,000

11,000

10,000

9,000

8,000

7,000
ene./08 jul./08 ene./09 jul./09 ene./10 jul./10 ene./11 jul./11 ene./12 jul./12 ene./13
Fuente: Bloomberg

12
Informe Económico 2012

II. ECONOMÍA NACIONAL

1. Sector Real De los agregados económicos se observa la


recuperación de la inversión real (Formación bruta
En el 2012 la economía salvadoreña creció 1.6%, de capital fijo), se aprecia aumento de 0.8 puntos
similar al promedio de los últimos 14 años, 1999 - porcentuales al compararse 2012 con 2009, lo cual
2011, de un 2.0%. En ese contexto, el país observó fue efecto de la ejecución de proyectos públicos de
también un crecimiento negativo en 2009 como los que destacan los relacionados con la construcción
consecuencia de la crisis mundial. y reconstrucción de la red vial; dentro del área social
se encuentran los hospitales (Maternidad, Policlínica
El panorama económico salvadoreño ha sido Zacamil y otros). También se observó la evolución
influenciado por el comportamiento poco vigoroso favorable de las exportaciones que aumentó 5.0
de su principal socio comercial, Estados Unidos. La puntos porcentuales desde 2009, mientras que las
coyuntura internacional también ha estado marcada importaciones se mantuvieron en 46.6% durante los
por los sucesos en la Unión Europea, específicamente dos últimos años.
los países de la Eurozona, que han atravesado
recientemente una etapa de turbulencias económicas Por su parte el empleo formal, en el 2012, mostró
recurrentes, en medio de ajustes fiscales y medidas un crecimiento anual de 2.8%, según los cotizan-
de de rescates financieros para sortear la crisis. tes al Instituto del Seguro Social (ISSS), en su se-
rie original, mientras que en el 2011 la variación fue
La actividad económica de Estados Unidos presentó de 2.0%. Las actividades que reportaron aumento
una tasa anualizada trimestral de 0.4% entre octubre fueron: Comercio; Servicios Personales; Estableci-
y diciembre en el 2012, lo que permitió crecer en el mientos Financieros; Transporte, Almacenamiento y
año un 2.2%, comparado con un 1.8% en 2011, y un Comunicaciones e Industria.
2.4% en 20101.
El impacto directo e indirecto en la economía
Con respecto a la evolución de los precios en de actividades que conforman el PIB, como las
el 2012, los indicadores en referencia mostraron mencionadas anteriormente, tienen la virtud de
decrecimientos. El Índice de Precios al Consumidor impulsar el empleo y la creación de ingresos. En el
(IPC) observó un crecimiento de menos de uno 2012 la creación de puestos de trabajo según las
por ciento; el Índice de Precios al Por Mayor (IPM), estadísticas del ISSS, alcanzaron un total de 15,951
excluyendo café, fue negativo y el Índice de Precios y en el año anterior había sido 11,465.
Industriales (IPRI) experimentó una disminución
importante, aunque todavía en terreno positivo. a. Producto Interno Bruto
Al revisar el escenario económico nacional mediante La tasa de variación anual del PIB, fue de 1.6%
las variables de la demanda global como porcentaje en el 2012, menor a la del año precedente (2.0%),
del PIB (Términos nominales), se dispone de la indicadores relacionados con la actividad económica
siguiente información: nacional muestran tasas de crecimiento bajas con
escasa variación2, a esta situación ha contribuido el
Agregados Económicos como Porcentaje del PIB entorno internacional, en particular lo transmitido por
Proporciones en términos nominales la economía de Estados Unidos, aún después de
Variables
Gasto de Consumo Final
2008(p)
107.6
2009(p)
102.0
2010(p)
103.6
2011(p)
104.1
2012(p)
104.2
haber transcurridos 5 años desde que se generó la
Hogares 98.4 91.4 92.9 93.1 93.2 crisis financiera.
Administraciones Públicas 9.2 10.6 10.7 11.1 11.0
Formación Bruta de Capital Fijo 15.2 13.4 13.3 14.4 14.2 En lo que concierne a la actividad por sectores, se
Exportaciones de Bienes y Servicios
Importaciones de Bienes y Servicios
26.9
49.7
23.2
38.7
25.9
42.8
28.0
46.6
28.2
46.6
destacan el incremento de las siguientes actividades
productivas: Bienes Inmuebles y Servicios Prestados
a las Empresas (2.8%); Explotación de Minas y

1 http://www.bea.gov/national/index.htm#gdp (Percent change 2 Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) y el


from preceding period) PIB trimestral.

13
Informe Económico 2012

Canteras (2.8%); Comercio, Restaurantes y Hoteles Agropecuario (2.6%)


(2.7%); Servicios Comunales, Sociales, Personales
y Domésticos (2.7%); Agricultura, Caza, Silvicultura En el 2012, las producciones agrícolas (año
y Pesca (2.6%); Servicios del Gobierno (2.6%); calendario) presentaron aumentos positivos después
Industria Manufacturera (1.7%); Construcción que el año anterior enfrentaron inconvenientes
(1.4%); Alquileres de Vivienda (0.5%); Electricidad, provocados por la lluvia 12-E, en esa oportunidad
Gas y Agua (0.4%), mientras que Transporte, salieron afectados principalmente el maíz y el fríjol.
Almacenamiento y Comunicaciones (-1.4%) y En el 2012 el producto que registró caída fue el café.
Establecimientos Financieros y Seguros (-2.8%) El panorama al final de 2012 de estas actividades,
registraron variaciones negativas. cifras preliminares, fue el siguiente:

Producto Interno Bruto a precios constantes • Caña de azúcar (12.5%). En el 2011 la producción
Variaciones anuales fue de 5,929.5 miles de toneladas cortas y en el
4.0
2012 de 6,699.0 miles de toneladas cortas;
3.0

• Granos básicos (23.1%). El total estimado para


2.0%
1.3% 1.6%
2.0 1.4%

1.0 -3.1%
el 2012 fue de 26,777.7 quintales, superando en
0.0
5,024.7 miles de quintales al año anterior. Los
-1.0
productos que aumentaron fueron el maíz (tiene
la mayor ponderación: 74.6%), igual tendencia
-2.0
experimentaron el fríjol, arroz en granza y maicillo
-3.0
(Sorgo).
-4.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 • Café (-9.5%). La producción pasó de 1,799.3
Fuente: Banco Central de Reserva
miles de quintales en el 2011 a 1,688.0 miles de
quintales en el 2012; provocando una reducción
Principales Actividades Económicas de 2012 de 171.2 miles de quintales.
Comercio, Restaurantes y Hoteles (2.7%) El valor agregado de 2012 de las restantes actividades
crecieron moderadamente como Avicultura (0.7%) y
En el 2012, el valor agregado de esta actividad Productos de la Pesca (0.7%); en tanto que Ganadería
agregada presentó una variación anual de 2.7%, y Silvicultura presentaron crecimientos negativos
cifra que supera al crecimiento de 2011 (1.3%). leves. En suma, el valor agregado agropecuario
presentó una tasa de variación anual de 2.6% en
El crecimiento de esta actividad se fortaleció por el
el 2012, superando el crecimiento registrado en el
comportamiento que experimentó la importación de
2011 (-2.5%).
bienes de consumo (Duraderos y no duraderos) y
también por el recibo de las remesas familiares, la Industria Manufacturera (1.7%)
evolución de ambos flujos en el 2012 fue el siguiente:
El crecimiento anual del valor agregado de esta
• Bienes de consumo. El monto importado en actividad fue de 1.7% en el 2012, menor a la tasa
el 2012 fue de US$3,677.5 millones y en el de 2011 (2.7%). Dicho resultado se basó en los
2011 sumo US$3,516.3 millones, superior en datos preliminares provenientes de encuestas para
US$161.1 millones. la industria manufacturera, levantamiento realizado
por parte del Ministerio de Economía3, realizada a
• Remesas familiares. El valor de las remesas
finales de 2012.
familiares recibidas en el 2012 fue de US$3,911.0
millones, mayor en US$262.3 millones al ingreso El empleo manufacturero medido mediante los
de 2011 (US$3,648.7 millones). cotizantes al ISSS, -promedio anual de la serie
original- reportó una variación anual de 1.1%, lo que
El empleo en el Comercio según los cotizantes al
implicó un aumento de 1,814 nuevos empleos.
(ISSS), -promedio anual de la serie original- alcanzó
una variación anual de 3.9% en el 2012 con respecto
al 2011, traducido a un aumento de 5,516 nuevos
empleos, constituyéndose en la rama de actividad
con el principal aumento al final del año. 3 Dirección General de Estadísticas y Censos.

14
Informe Económico 2012

b. Precios

Los indicadores de precios en el transcurso de 2012,


mostraron tendencia a la baja, comportamiento
observado en los indicadores como al Consumidor
(IPC); al por Mayor (IPM) e Índices de Precios
Industriales (IPRI).

Los precios según el IPC a diciembre de 2012 crecieron


en 0.8%, tasa anual y para el 2011 se ubicó en 5.1%.
Desde el segundo trimestre de 2011 se registró un
comportamiento creciente, pero a partir de abril de
2012 la tendencia fue a la inversa. Al final del año los
grupos con variaciones significativas fueron:

Aumentos:
Aspecto a considerar son las exportaciones como
corriente de bienes producidos en el país y vendidos • Bebidas Alcohólicas, Tabaco (6.8%);
a mercados externos, al relacionarse estas con el • Transporte (4.2%);
PIB, se evidencia un comportamiento favorable, es • Bienes y Servicios Diversos (2.0%);
el caso de las exportaciones no tradicionales (XNT), • Salud (1.8%)
presentaron crecimiento en los últimos años. En el • Educación (1.7%)
2012 la participación con respecto al PIB fue de • Restaurantes y Hoteles (1.5%);
15.8%, superior en 6.2 puntos porcentuales al de • Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (1.1%)
2009 (9.6%). Por su parte, el total exportado por el • Muebles, Artículos para el Hogar y para la
país, para el mismo año, fue de US$5,339.1 millones Conservación Ordinaria del Hogar (1.0%)
y en el 2011 US$5,308.8 millones, sobrepasando
en US$30.8 millones al año precedente. En Disminuciones:
detalle se tiene que las tradicionales enfrentaron
una reducción de US$130.0 millones; las no • Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y otros
tradicionales aumentaron en US$123.50 millones (-2.9%)
y la maquila creció en US$37.2 millones. Cabe • Recreación y Cultura (-1.8%).
señalar que los productos exportados provienen, • Prendas de vestir y calzado (-0.5%).
principalmente, de las actividades agropecuarias • Comunicaciones (-0.4%).
e Industria manufacturera, siendo los mercados
Por su parte, el Índice de Precios al Por Mayor
centroamericanos, República Dominicana y Estados
(IPM) excluyendo café, registró a diciembre de
Unidos, los principales demandantes.
2012 una variación anual de -1.3%, inferior al 7.4%
del año anterior. Este indicador presentó tasas de
Exportaciones no tradicionales crecimiento anuales negativas desde el cuarto mes
19.0 como porcentaje del PIB
de 2012, coincidiendo con la evolución mostrada por
17.0
los otros indicadores de precios.
15.8 15.8

15.0
Mientras que, el Índice Precios Industriales (IPRI)
14.1
experimentó una variación anual de 2.4% a diciembre
13.0 de 2012, menor al 7.0% al registrado el año anterior.
El comportamiento del indicador fue determinado
11.0 10.7
por las variaciones en los siguientes grupos:
9.6

9.0
Aumentos:
7.0
1. Productos Alimenticios, Bebidas y Tabaco (4.5%)
5.0
2008 2009 2010 2011 2012 2. Fabricación de Productos Minerales no Metálicos,
Exceptuando los Derivados del Petróleo y del
carbón (3.9%)

15
Informe Económico 2012

3. Fabricación de Sustancias Químicas y Productos Saldo en cuenta corriente y su proporción respecto al PIB
(en millones de dólares y porcentajes)
Químicos Derivados del Petróleo y del Carbón,
de Caucho y de Plástico (2.4%); 0 0.0

-50 -1.0

4. Textiles, Prendas de Vestir e Industrias del Cuero -100


-2.0

(0.8%). -150

Millones de Dólares US$


-3.0

Porcentajes
-200
-4.0

5. Industrias Metálicas Básicas (0.4%). -250


-5.0
-300
-6.0
Cabe señalar que en este indicador al final de 2012 -350

no hubo variaciones negativas, pero se presentaron -400 -7.0

cuatro crecimientos nulos. -450


I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
-8.0

2009 2010 2011 2012

Evolución de precios: 2012 Cuenta Corriente


IPRI - IPM - IPC Fuente: Banco Central de Reserva
19.0 % Variaciones anuales Cuenta Corriente como proporción del PIB (Eje derecho)

17.0

Análisis de los componentes de la cuenta corriente


IPC
15.0
IPRI
13.0
11.0 IPM

9.0 La composición de los ingresos de la cuenta corriente


7.0
presenta una participación de la balanza de bienes
y servicios de 61.9%, las transferencias con 37.6%
5.0
3.0 2.4%

1.0 0.8% y la renta con el 0.5%. Asimismo su estructura de


-1.0
-3.0
egresos muestra una participación de la balanza de
-5.0
-13%
bienes y servicios de 91.1%, de la renta de 8.1% y
de las transferencias de 0.8%
mzo

jun

sep

dic

dic

sep

dic
mzo

jun

sep

mzo

jun

2010 2011 2012

Fuente: BCR, con datos de DIGESTYC.


Composición de la Cuenta Corriente
( Saldos en Millones de dólares)
5,000
2. Sector Externo 4,000 3598.6
3841 4003.9

3,000
a. Balanza de Pagos durante 2012 2,000
Millondes de US$

1,000
i. Cuenta Corriente 0
135.4

-93.9 -32.9
-1,000 -550.6 -632.2
Durante 2012 el saldo acumulado de la cuenta -2,000
-932.1

corriente de balanza de pagos registró un déficit de -3,000


US$1,257.4 millones, equivalente a un incremento -4,000 -3530 2010 2011 2012
interanual del 17.5% y a una proporción respecto -5,000
-4246 -4464.6

al PIB de 5.3%, superando al valor mostrado Bienes Servicios Renta Transferencias

durante 2011 que fue 4.6%. El incremento nominal Fuente: Banco Central de Reserva

del 3.0 % en la actividad económica durante 2012


y la variación positiva del índice de volumen de la Estructura de la cuenta corriente
(en porcentajes del total)
actividad económica (IVAE promedio mensual) de 90.0
81.3
1.4%, no lograron amortiguar el incremento superior
del saldo en cuenta corriente. 70.0

49.8
Porcentajes

50.0
Los resultados de la cuenta corriente estuvieron 37.6
influenciados por algunos factores relevantes como 30.0
la falta de solidez en la recuperación de la economía 12.1 9.7
mundial, la continua incertidumbre en algunos 10.0
0.5
8.1
0.8
países de Europa, el moderado crecimiento de Ingresos Egresos Ingresos Egresos Ingresos Egresos Ingresos Egresos
-10.0
las economías emergentes, el desempleo hispano Bienes Servicios Renta Transferencias
en Estados Unidos así como también por la caída
generalizada de las exportaciones de café.
2010 2011 2012
Fuente: Banco Central de Reserva

16
Informe Económico 2012

Balanza de de bienes y servicios que ascendieron a US$282.9 y US$162.5 millones,


respectivamente.
En el año 2012 los ingresos en concepto de
exportaciones de bienes y servicios registraron un Balanza de Servicios
Saldo en millones de dolares (2012)
valor de US$6,766.7 millones, superior en US$292.4 Otros servicios empresariales -74.5
millones sobre el valor registrado en 2011, equivalente Servicios Gubernamentales 25.4
a una crecimiento de 4.5%, dicho resultado muestra Personales,Culturales y Recreativos -0.6
un crecimiento moderado de los ingresos por Regalías -35.4
exportaciones de bienes y servicios. De igual forma Servicios de información -7.0
los egresos de la cuenta bienes y servicios durante Financieros -3.9
el año 2012 acumularon los US$11,095.9 millones y Seguros -89.3
representan un incremento de 3.2% en relación a las Construcción -4.6
salidas registradas el año anterior. Comunicaciones 162.5

Viajes 282.9
Bienes Transportes
-120.2

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350


La cuenta de bienes durante 2012 contabilizó Fuente: Banco Central de Reserva
ingresos por un valor de US$5,447.2 millones, lo
cual equivale a una variación 0.9% en relación al Renta
monto registrado durante 2011, la variación absoluta
asciende a US$46.0 millones. Los ingresos de la Las transacciones vinculadas a servicios de
cuenta de bienes tienen una estructura en donde las factores productivos con el exterior, al cierre del año
mercancías generales tienen un peso del 76.9% y el 2012, totalizaron un déficit de US$932.1 mayor en
de los bienes para transformación (maquila) es de US$299.9 millones más que el resultado neto del año
20.3%. En relación a los egresos por importaciones 2011, el cual representa una variación 47.4%. Este
de bienes se registró una variación de 2.7% y en déficit fue generado por salidas netas de renta de
cuanto a su composición se destacan la participación inversión directa por US$514.5 millones, de cartera
de 91.6% de las mercancías generales y el 6.9% por US$183.2 y de otra inversión por US$225.5
para las importaciones de maquila. millones.
Cuenta de bienes (valores trimestrales) Saldo trimestral y resultado de los principales componentes
de la cuenta renta (en millones de dólares)
2600 30.0
Créditos y Débitos en Mil. US$

-700
Saldo en Millones US$

2100
-800 -20.0

1600 -900
Saldo Millones de US$

-70.0

-1000
1100 -120.0
-1100
600 -170.0
-1200
100
-1300 -220.0

-400 -1400
-270.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012

Fuente: Banco Central de Reserva Créditos Débitos Saldo


Inversión directa Inversión de cartera
Fuente: Banco Central de Reserva
Otra Inversión Saldo

Servicios
Transferencias corrientes
La cuenta de servicios al cierre del año 2012 registró
un superávit de US$135.4 millones, resultado que Las transferencias corrientes durante 2012
contrasta con el déficit de US$32.9 millones mostrado registraron un saldo neto US$4,003.9 millones,
por esta cuenta durante el año anterior. El resultado mostrando una variación positiva de 4.2% en relación
favorable de esta cuenta se explica principalmente al valor registrado durante 2011. Este aumento se
por el crecimiento de las entradas netas de explica principalmente por mayores entradas netas
recursos de las cuentas viajes y comunicaciones, de remesas de trabajadores, para las cuales se
registró un aumento del 7.2% relacionado con las

17
Informe Económico 2012

mejoras en la actividad económica de los Estados Cuenta financiera


Unidos y por un mejor desempeño en su mercado
laboral hispano. Durante 2012 la cuenta financiera reflejó un saldo
acumulado de US$1,241.9 millones superior en
Remesas de trabajadores hacia El Salvador y Empleo US$167.7 millones al registrado durante el año
Hispano en Estados Unidos anterior, lo que representa un incremento de 15.6%.
(Variación trimestral Interanual en Porcentajes)
10 3.0 Por su parte los activos externos (incluye de reserva)
2.0
registraron un déficit de US$-714.7 millones, cifra
5
1.0
que difiere con el superávit registrado en 2011 por
US$403.2 millones. El déficit mencionado obedece
0
0.0
a salidas de capital que incrementaron los activos
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV -1.0 externos netos en el exterior, principalmente de otra
-5
2009 2010 2011 2012
-2.0 inversión en US$112.4 millones y activos de reserva
-3.0 netos en US$649.3 millones.
-4.0
-10 Remesas Empleo Hispano Los pasivos externos netos mostraron un superávit
-5.0
que asciende a US$1,956.6 millones que representa
-15 -6.0 un crecimiento interanual de más del 100%.
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador y Bureau of Economic Analysis Condicionaron este resultado, en primer lugar el
incremento de pasivos de inversión de cartera por
ii. Cuenta de Capital y Financiera US$836.3 millones ligado fundamentalmente a la
colocación de bonos del sector público; en segundo
La cuenta capital y financiera de balanza de pagos lugar las entradas netas en concepto de otra inversión
al cierre del año 2012, acumuló un saldo positivo por US$ 604.5 millones, debido a la contratación de
de US$1,443.3 millones, lo que equivale a un préstamos de mediano y largo plazo por el sector
incremento del 7.7% en relación al valor mostrado público y otros sectores, así como de corto plazo
durante el año 2011. Dicho superávit se explica por el sector privado financiero y en tercer lugar las
por las entradas netas operadas en la cuenta de entradas netas de inversión directa que ascendieron
capital que asciende a US$201.4 millones y por el a US$515.8 millones.
comportamiento similar de la cuenta financiera, cuyo
Cuenta Financiera. Activos y Pasivos
superávit fue de magnitud de US$1,241.9 millones. En (en Millones de dólares)
relación a la cuenta capital, fueron las transferencias Total pasivos 1956.6
de capital para el gobierno y otros sectores las que 671.1
604.5
posibilitaron su superávit. Mientras que el superávit
Otra Inversión
PASIVOS

284.6
836.3
de la cuenta financiera estuvo ligado a un aumento Inversión de Cartera
1

de los pasivos externos amortiguado parcialmente Inversión Directa 515.8


385.5

por un incremento de los activos externos. Total activos -714.7


403.2
Activos de reserva -649.3
Saldo en Cuenta Capital y Financiera 414.2
ACTIVOS

-112.4
(en Millones de dólares) Otra Inversión
-110.4
2,050 1,956.6 47 2012 2011
Inversión de Cartera
99.4
Inversión Directa 0
Millones de US$

1,550 0
1,241.9
1,074.2 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500
1,050 NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos significa disminución de los pasivos con el
exterior.
671.0
550 403.2
266.4 201.4 286.1
232
132.9 Posición de Inversión Internacional
50

-450
-153.3
La Posición de Inversión Internacional (PII)4 durante
-714.7
2012 registró un saldo deudor de US$13,797.4
-950
Cuenta Capital Cuenta Financiera Activos Pasivos millones y representa un incremento del 12.1% en

Fuente: Banco Central de Reserva


2010 2011 2012
NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de
activos en el exterior y en los pasivos significa disminución
de los pasivos en el exterior.
4 Para una explicación de su significado véase, Fondo
Monetario Internacional, 2009, Manual de Balanza de
Pagos y Posición de Inversión Internacional, Capítulo 7.

18
Informe Económico 2012

relación al saldo acumulado en 2011. Esto significó Exportaciones Según Rubro


un aumento de US$1,492 millones en la posición 4,000
3,765.9
3,642.3
deudora del país. Dicho resultado es producto de un 3,500
aumento de pasivos por US$2,201.8 millones y por 2,937.8
3,127.4
3,000
un aumento de menor proporción en los activos de 2,601.9
US$709.8 millones, equivalentes a variaciones del 2,500

Millones US$
11.6% y 10.6 % respectivamente. 2,000

1,500 1,368.5
Posición de Inversión Internacional
1,068.6 1,106.0
(millones de dólares) 945.2 1,028.7
20,000 -9000 1,000
597.3
-9500 467.2
500 334.7 318.9 343.2
16,000 -10000
0
-10500
2008 2009 2010 2011 2012

Millones de US$
-11000
Millones de US$

12,000
-11500 Fuente: Banco Central de Reserva Tradicional No Trad. Maquila

-12000
8,000
-12500
Tradicionales
-13000
4,000 -13500

-14000
Durante el año 2012 las exportaciones tradicionales
0 -14500
registraron un monto de US$467.2 millones
IV I II III IV I II III IV I II III IV lo cual significó una reducción interanual de
21.8% exportándose US$130.1 millones menos
2009 2010 2011 2012
Activos Pasivos Posición de Inversión Internacional Neta (eje secundario)
Fuente: Banco Central de Reserva
respecto a 2011. La reducción generalizada de las
exportaciones de café es el factor clave que incidió
b. Comercio Exterior de Bienes durante 20125 en la contracción de las exportaciones de esta
categoría. Al cierre del año 2012 el café registró un
i. Exportaciones monto de US$300.0 millones, cifra que es menor en
US$164.0 millones a lo exportado el año anterior y
Durante el año 2012 las exportaciones de bienes
representa una reducción de 35.3%. El factor interno
totalizaron un monto de US$5,339.1 millones, lo
determinante en el comportamiento del café fue su
que significa un aumento de 0.6% con respecto
ciclo bienal, es decir el descenso en el volumen de
al año anterior, equivalente a US$30.9 millones y
exportación, que ascendió al 37.0%, como resultado
representa una desaceleración de las exportaciones
de no haber completado su ciclo biológico que dura
totales. Dicho resultado se explica por la reducción
24 meses; mientras que el factor externo clave que
de las exportaciones tradicionales, particularmente
hizo visible su impacto fue la tendencia generalizada
del café, por la ralentización de la demanda externa,
decreciente de sus precios que pasó de un precio
condicionada por el lento dinamismo de la economía
promedio por quintal de US$233.6 en enero de 2012
estadounidense, por las fluctuaciones en algunos
a uno de US$155.3 en diciembre del mismo año. Por
países de la Unión Europea y por último, debido
su parte las exportaciones de azúcar compensaron
al comportamiento descendente de los precios de
parcialmente la caída de las exportaciones de café,
algunos productos de la canasta exportadora.
al mostrar un incremento de 25.8% en relación
El comportamiento dinámico de las exportaciones al año 2011 y registraron un valor de US$166.7
de azúcar, así como de las exportaciones no millones, explicado en gran parte por el incremento
tradicionales y las de maquila, amortiguó la caída del volumen exportado cuya tasa ascendió al 13.9%.
en las exportaciones de café.
No tradicionales

Durante el año 2012 las exportaciones no


5 Las cifras de la balanza comercial registradas en la balanza tradicionales registraron un monto de US$3,765.9
de pagos difieren de las del Comercio Exterior, debido millones, reflejando un incremento de 3.4%,
principalmente a factores metodológicos ya que la balanza equivalente a US$123.6 millones más que el
de pagos se elabora utilizando los lineamientos contenidos año 2011. Dicho resultado se explica por el
en el Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario comportamiento significativamente creciente de
Internacional, en cambio las cifras de comercio exterior
se rigen por los valores registrados según el Sistema
4.3% que presentaron las exportaciones hacia el
Arancelario Centroamericano (SAC). Mercado Común Centroamericano (MCCA), las

19
Informe Económico 2012

cuales registraron un valor de US$1,985.7 millones. en la importancia de los bienes intermedios y de


De igual forma, las exportaciones no tradicionales capital en 0.6% y 0.5% respectivamente. Asimismo
destinadas al resto del mundo reflejaron una tasa los bienes de maquila mostraron mayor dinamismo,
positiva de 2.4%. al crecer en 12.6% con relación a 2011 y los bienes
de consumo con el 4.6%; en contraste están los
Las exportaciones de maquila al cierre del año bienes de capital que registraron una reducción en
2012, contabilizaron un valor de US$1,106.0 millones su actividad de 0.9%.
reflejando un incremento del 3.5% con respecto a 2011.
Importaciones según Categoría Económica
Enero- diciembre
En cuanto a las exportaciones hacia los mercados 5,000
4600
4524.4
con los cuales existe tratados comerciales, para el 4,500

Mercado Común Centroamericano (MCCA) se registró 4,000


3652.4 3516.3
3677.5

un crecimiento del 4.3% en su valor exportado, el 3,500


2950.4 3063.6
cual ascendió a US$2,026.4 millones, y de 7.9% en

MIllones US$
3,000
2743.9

su volumen. Por otra parte las exportaciones hacia 2,500

otros países con tratados comerciales mostraron


2,000

1,500 1287 1275


una variación positiva de 1.7%. 1,000
1026.4 1086.6
636.8 717.2
604.7 613.6

ii. Importaciones (CIF)


500

0
2009 2010 2011 2012

Las importaciones de bienes durante el año 2012


totalizaron un monto de US$10,269.6 millones, Fuente: Banco Central de Reserva Intermedios Consumo Capital Maquila

equivalente a un incremento de 3.1% respecto al año


anterior, reflejando un aumento de US$305.1 millones. La factura petrolera durante 2012 totalizó un monto
Este resultado estuvo asociado fundamentalmente de $1,895.6 millones registrando un crecimiento de
al dinamismo que presentaron las importaciones de 12.0% sobre el monto registrado en 2011, lo cual
bienes de consumo, las cuales contribuyen en su está asociado con el aumento del 38.6% de las
crecimiento en 1.6%, seguido de las importaciones importaciones de aceites de petróleo, las cuales
de bienes intermedios y de maquila que presentaron totalizaron US$786.8 millones y representaron el
contribuciones de 0.8% cada una, dicho dinamismo 41.5% de dicha factura. La estructura de la factura
estuvo mermado de forma poco significativa por el petrolera muestra que el 36.9% se destinó al
comportamiento de los bienes de capital al presentar consumo final con un valor de US$ 699.4 millones
una contribución negativa de -0.1% y el 63.1% se demandó como materia prima de la
industria manufacturera por un monto de US$1,196.2
Las importaciones cuyo origen son los países con los millones. En cuanto al petróleo crudo, el volumen
que se tiene tratados comerciales totalizaron un valor importado registro un monto de 3.6 millones de
de US$7,382.3 millones lo que equivale al 71.9% de las barriles, equivalentes a una reducción de 30.7%
importaciones totales y mostraron una composición respecto a 2011, mientras que su monto importado
de la siguiente forma: Estados Unidos con el 37.8%, registro un valor de US$409.4 millones, equivalente
Centroamérica con el 19.2%, México 6.8% y otros a un contracción de 27.6%, esto se debe a que las
países con tratado comercial participaron con el 8.1%. importaciones de petróleo crudo han sido sustituidas
Por otra parte, las importaciones más dinámicas son por importaciones de gasolina.
las que provienen de Republica Dominicana con un
incremento del 386.0%, Colombia con el 80.0%, c. Tipo de Cambio Efectivo Real
Taiwán 12.7%; Nicaragua 7.2%, Canadá 2.4%, todas
con respecto a 2011. Durante el año 2012 el índice de tipo de cambio
efectivo real promedio fue de 97.7, cifra que
La composición según el uso o destino económico representa una crecimiento de 0.1% respecto a 2011,
de los productos importados en 2012 mostró que lo cual equivale a una depreciación real que se habría
los bienes de consumo constituyeron el 35.8%, los traducido en una mejora de la competitividad en el
bienes intermedios 44.8 %, los de capital 12.4% y intercambio comercial. Dicha ganancia se deriva por
los bienes para transformación (maquila) el 7.0%. la depreciación real bilateral con Centroamérica,
Los bienes de consumo y para transformación Estados Unidos y Chile la cual fue amortiguada
incrementaron su importancia en 0.5% y 0.6% parcialmente por la apreciación real con México,
respectivamente. Además, se registraron descensos Alemania, Canadá, Japón y Republica Dominicana

20
Informe Económico 2012

Variación Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real equipo de transporte y sus piezas y accesorios (2.0%),
Base 2000 (Promedio a diciembre de cada año) y bienes no clasificados en otras partidas (2.5%).
0.04

0.03
3.1% Por el lado de las exportaciones, el índice mostro
un valor promedio de 121.4 mayor al de 2011
0.02
que fue de 120.1, del cual el índice de productos
Variación Interanual

1.2%
0.01 no tradicionales presentó la mayor alza, con un
0.4%
0
0.1% ascenso mensual interanual promedio del 2.3%,
-0.3%
derivado por el desempeño en los precios de los
-0.01
siguientes productos: combustible y minerales
-0.02 (8.5%), preparaciones a base de cereales (6.2%),
-2.0%
jabón, agentes de superficies orgánicos (3.2%),
-0.03
2011 2012 plásticos y sus manufacturas (5.0%), y productos
Signo menos significa apreciación del índice Global C.A. USA farmacéuticos (3.2%), entre otros.
Fuente: Banco Central de Reserva

Indice de Términos de Intercambio


(variación interanual del índice mensual)
d. Términos de Intercambio 25%
Base 1995
20%

El índice de términos de intercambio durante 2012 15%

mostró una tasa de crecimiento promedio de 0.9%, 10%

Variación Interanual
con un valor de 73.4, relacionado a un ascenso 5%

promedio del índice de precios a las exportaciones 0%

de 1.2%, superior al aumento del índice de precios -5%

promedio de importaciones de 0.5%. El índice de -10%

precio promedio de las importaciones de 2012 fue -15%

165.4, mayor al promedio registrado el año anterior -20%

de 164.6, influenciado por las alzas en la evolución -25%


feb
mar

feb

feb
jun
jul

nov
dic

mar

feb

may
jun
jul

nov
dic

mar
abr
may
jun
jul

nov
dic
ene

abr
may

ago
sep
oct

ene

abr
may
jun
jul
ago
sep

nov
dic

mar
oct

ene

abr

ago
sep
oct

ene

ago
sep
oct
de precios promedio principalmente de alimentos 2009 2010 2011 2012

y bebidas (1.7%), combustibles y lubricantes (1.6%) Fuente: Banco Central de Reserva Precios Export Precios import términos de intercambio

21
Informe Económico 2012

Recuadro 1. Diferencias en la competitividad del sector externo de El Salvador y Guatemala

Las ventajas comparativas de los intercambios comerciales de un país con sus socios comerciales constituyen
un aspecto importante a evaluar. Asimismo, conocer las sendas ventajas comparativas que dos países tienen
con respecto a un socio comercial común, permite evaluar el grado de competitividad de esos países con
respecto a dicho socio.
En ese sentido, el Índice de Balanza Comercial Relativa (IBCR) nos da una cuantificación aproximada de
dichas ventajas, que formalmente se expresa de la siguiente forma:

XK K
ijt – M ijt
IBCRKK
it =
XK K
iwt + M iwt

Donde
Xkijt=Exportaciones del sector industrial K realizadas por el país i al mercado j en el año t
Xkiwt=Exportaciones del sector industrial K realizadas por el país i al mundo (w) en el año t
Mkijt=Importaciones del sector industrial K realizadas por el país i desde el mercado j en el año t
Mkiwt=Importaciones del sector industrial K realizadas por el país i desde el mundo (w) en el año t

Un valor elevado de este índice, refleja la importancia que tiene el saldo del comercio bilateral entre dos
países en una rama industrial específica respecto al comercio total del país que se está analizando con el
resto del mundo en la misma rama. Así también podría indicar el grado de predominio de las exportaciones
sobre las importaciones o viceversa en sector industrial específico. El índice puede tomar valores positivos o
negativos. Un índice negativo nos estará reflejando una posición deficitaria con respecto al país con el que
se está comparando el intercambio comercial bilateral en un sector industrial específico, por el contrario un
valor positivo del índice reflejará una situación superavitaria favorable en relación al mismo. En otras palabras,
un índice de BCR mayor que cero será indicativo de que el país tiene un sector exportador competitivo con
respecto a la economía del país que se esté comparando y con potencial para incrementar su presencia
en los mercados. En cambio, un índice negativo será un reflejo de un sector importador neto carente de
competitividad frente al mercado con quien se está comparando.

Con el objetivo de evaluar comparativamente la competitividad en el mercado de los Estados Unidos tanto
del sector externo de El Salvador como el de Guatemala, se han tomado sus respectivos IBCR con respecto
al comercio bilateral que cada uno de esos países tiene con los Estados Unidos y además se ha calculado
el índice a nivel de industrias.

Los resultados demuestran que ambas economías centroamericanas tienen índices negativos lo cual es
producto de un intercambio comercial deficitario con Estados Unidos, que estaría indicando un predominio
de las industrias con resultados deficitarios que tienen un bajo nivel exportador, lo que además demuestra
las carencias de competitividad en relación a industrias similares de Estados Unidos.
Sin embargo, un análisis más detallado nos estaría indicando que en promedio durante el período 2008-2012,
del total de sectores industriales orientados a la exportación en El Salvador solamente el 12.7% presentaron
superávit comercial en su comercio con Estados Unidos. Para el caso de Guatemala este porcentaje es del
13.6% con lo cual estaría presentando una leve superioridad respecto a El Salvador.

El año en que se registró el mayor porcentaje de industrias con superávit comercial fue 2008 para Guatemala
y 2011 para El Salvador, con valores del 14.4% y 13.0 % de los sectores industriales, respectivamente.
En la mayoría de los años de análisis, El Salvador mostró menor porcentaje de sectores industriales con
ventajas que Guatemala, a excepción del año 2011 en el cual El Salvador supero a Guatemala en 0.40% de
industrias totalizando 33 industrias con superávit comercial.

22
Informe Económico 2012

Por otra parte, al considerar las veinte industrias de mayor ventaja comparativa para El Salvador durante
2012, es posible distinguir doce en las cuales El Salvador tiene clara ventaja comparativa respecto a
Guatemala, dentro de las cuales hay siete en las que este último país presenta desventaja comparativa,
es decir, que registran índices negativos. En el resto de industrias de ese grupo de veinte, Guatemala tiene
mejores resultados.
El Salvador y Guatemala. Índice de Balanza Comercial
Relativa en el Mercado de Los Estados Unidos
(Porcentaje de las partidas CUCI Rev. 3 a 3 dígitos)
15%
14.4% 14.2%
14% 13.7%
13.3%
13.0% 13.0% 13.0%
13% 12.6% 12.5%
12.1%
12%

11%

10%
Guatemala

Guatemala

Guatemala

Guatemala

Guatemala
El Salvador

El Salvador

El Salvador

El Salvador

El Salvador
2008 2009 2010 2011 2012

Partidas con Ventaja Comparativa

Fuente: elaboración propia sobre la base de información del Observatorio Económico Regional (CEPAL,
DESCA/GIZ)

El Salvador y Guatemala. Índice de Balanza Comercial Relativa en el Mercado de Los Estados


Unidos (20 Industrias con El IBCR mas alto para El Salvador, 2012)

23
Informe Económico 2012

3. Sector Fiscal
Déficit/superávit Fiscal
a. Resultado Fiscal
Millones de dólares

Al finalizar 2012, el desempeño del Sector Fiscal 0.0 0.0%

registró resultados mixtos destacándose: i) el -200.0 -1.0%

déficit fiscal, con donaciones y pensiones, tendió -400.0 -2.0%


a reducirse con respecto a los dos años previos,
-600.0 -3.0%
ii) los ingresos tributarios continuaron creciendo
aunque con una menor intensidad respecto a los -800.0 -4.0%

dos años anteriores, iii) la desaceleración en el -1000.0 -5.0%

crecimiento del gasto público, y iv) la deuda pública -1200.0 -6.0%

continuó mostrando un comportamiento creciente,


2008 2009 2010 2011 2012

convirtiéndose en un factor de mayor atención pues déficit fiscal déficit con pensiones
refleja la vulnerabilidad de las finanzas del Estado. défecit fiscal respecto al PIB déficit con pensiones % PIB
Precisamente la deuda pública total alcanzó un ratio
de 61.0% del PIB a 2012, de los cuales 13.0 puntos
porcentuales fueron acumulados para financiar b. Ingresos y gastos
gastos en pensiones en 2012.
i. Los ingresos
Apoyado en alguna medida por la reforma del
impuesto sobre la renta6, el déficit fiscal devengado Durante 2012, los ingresos totales del SPNF fueron
a finales de 2012, tendió a reducirse a 3.4% del PIB, de US$4,709.5 millones registrando un crecimiento
pues en 2011 el resultado global alcanzado fue de anual de 6.7%, lo que estuvo asociado a los efectos
3.9% del PIB y en 2010 se situó en 4.3% del PIB, de las reformas fiscales, pese al menor dinamismo
estos resultados indican los esfuerzos orientados de la actividad económica reflejada en el crecimiento
a reducir la brecha fiscal, pese a que el estímulo de 1.6% del producto interno bruto (PIB).
fiscal utilizado durante la crisis global (2008-2009)
Dentro de los ingresos y donaciones se incorporan
no ha logrado revertir los resultados de la principales
los Ingresos por Transferencias de las Instituciones
variables fiscales.
Financieras Públicas, que corresponden a recursos
El descenso del déficit fue favorecido en alguna entregados por el Fideicomiso de Obligaciones
medida por los mayores niveles de recaudación Previsionales (FOP) al SPNF, los cuales han sido
tributaria, que crecieron 7.5% en términos anuales, obtenidos mediante la emisión de Certificados
combinado con los esfuerzos de racionalización de Inversión Previsional (CIP), y que por ende
del gasto público que solamente creció 3.9% anual constituyen en la práctica un financiamiento.
cuando en el año previo, había crecido 8.4%. Al
Los ingresos tributarios
concluir 2012, el Sector Público No Financiero
registró un déficit global (con pensiones) de US$813.9 Al analizar el comportamiento de los ingresos del
millones (3.4% del PIB), mostrando una reducción sector público puede identificarse que siguieron
anual de US$92.7 millones (10.2%) con relación al mostrando tasas de crecimiento positivas apoyado
déficit registrado a diciembre de 2011 que ascendió por las reformas fiscales de 2009 y 2011, aunque no
a US$906.6 millones (3.9% del PIB). han logrado recuperar el dinamismo de los dos años
previos. Así los ingresos tributarios registraron un
monto de US$3,433.8 millones con un crecimiento
anual de 7.5%, cuando en los dos años previos, el
crecimiento promedio fue de 10.8%.

6 La Asamblea Legislativa aprobó el 14 de diciembre/2011 las


reformas a la Ley de Impuesto sobre la Renta y al Código
Tributario, según D.L. No.957. Estas reformas entraron en
vigencia a partir del 1 de enero de 2012.

24
Informe Económico 2012

La estructura tributaria La recuperación del coeficiente de tributación,


y del sector fiscal en general, están ligados a las
Ingresos Tributarios
Millones de US$
reformas fiscales, pese al menor desempeño
3500
de la actividad económica interna y del entorno
3000
económico internacional. Esto se confirma al
2500 observar el desempeño del PIB real que durante el
2000 2012 registró un crecimiento de 1.6%. Además el
1500 entorno internacional se muestra favorable lo cual
1000 se evidencia en la tendencia creciente del PIB de
500
los Estados Unidos que en 2012 creció 2.2%. En el
0
mismo orden, el aumento sostenido en los precios
2008 2009 2010 2011 2012
del petróleo ha permitido una mayor captación de
IVA Renta Otros
recursos a través del IVA importación y seguramente
las modificaciones contenidas en la revisión tributaria
La composición relativa de los ingresos tributarios de finales de 2009 y 2011 han contribuido a mejorar
no mostró cambios tan notables, con excepción del el coeficiente de tributación. Esto ha devenido en
impuesto sobre la renta que debido a las reformas a un crecimiento del coeficiente de tributación en 0.6
la ley de renta (2012) registró un ligero incremento en puntos como porcentaje del PIB.
su porcentaje de participación dentro del total de los
ingresos tributarios. En 2012, por medio del impuesto Las donaciones
al valor agregado (IVA) se recaudaron US$1,676.9
millones, por el impuesto sobre la renta se obtuvieron Las donaciones percibidas por el SPNF durante
US$1,249.8 millones y el resto de tributos rindió un 2012, registraron un descenso anual de 16.8%,
monto de US$507.1 millones. Cada uno de estos equivalente a US$35.9 millones, donde se destaca
impuestos registró una recaudación mayor a la la finalización del proyecto FOMILENIO como uno
obtenida en 2011, ya que mientras el impuesto sobre de los causantes en la disminución de los recursos
la renta aumento su participación con respecto al total provenientes de donaciones del exterior.
de tributos al pasar de 35.3% a 36.4%, el impuesto
al valor agregado (IVA) la redujo levemente pasando ii. Los gastos
de 49.3% a 48.8%, no obstante se puede inferir que Durante 2012 el gasto del sector público no financiero
continúan persistiendo signos de regresividad en la (incluida la concesión neta de préstamos) registró un
estructura tributaria en vista de que la recaudación flujo acumulado de US$5,104.1 millones, mostrando
descansa mayormente en los impuestos indirectos. un aumento de US$190.3 millones equivalente a un
El coeficiente de tributación crecimiento anual de 3.9% muy inferior al crecimiento
mostrado al 2011 cuando creció 8.4%.
El mayor dinamismo en la recaudación tributaria, se
tradujo en una mejora de 0.6 puntos del PIB en el Dinamismo del gasto público
coeficiente de tributación que pasó de 13.8% en 2011 El gasto público con respecto al PIB registró
a 14.4% en 2012, inducido por el crecimiento de los porcentajes de 21.2%, 21.3% y 21.5% para los
tributos en 7.5%, resultado que fue incluso mayor que la años 2010, 2011 y 2012, respectivamente. Con
tasa de crecimiento del PIB a precios corrientes de 3.1%. estos resultados se evidencia la rigidez a la baja
Coeficiente de Tributación y Producto Interno bruto a precios del gasto público. No obstante, el gasto público
muestra una pérdida de dinamismo en términos
corrientes (millones de dólares y porcentajes))

24,000

14.4%
15.0%
de tasas de crecimiento nominales ya que en
23,000
14.5%
2012 registró un crecimiento de 3.9% en términos
nominales y 2.5% en términos reales, mientras
13.8% 14.0%

13.5% 13.5%

que en 2011 las tasas de crecimiento fueron de


13.5%
22,000

8.4% nominal y 2.5% real.


13.0%
12.6%
21,000
12.5%

12.0%
20,000

11.5%

19,000 11.0%
2008 2009 2010 2011 2012

PIB a precios corrientes Coeficiente de tributación

25
Informe Económico 2012

Gasto público total, corriente y de capital


transferencias corrientes que crecieron 2.6% y los
(porcentajes del PIB) gastos de consumo con un tasa de crecimiento anual
25.0% de 1.2%.
21.2 21.2 21.3 21.5

20.0%
19.8
Asimismo el gasto corriente, incluyendo los pagos
derivados de las pensiones, registró en promedio
15.0% para el período 2008-2012 un monto de US$4,144.9
millones, superior al mismo promedio registrado (sin
10.0%
pensiones) que fue US$3,949.0 millones.
5.0% Gasto Corriente sin y con gasto de pensiones
(Millones de dólares)
0.0% 4,750
2008 2009 2010 2011 2012
4,500
Gastos corrientes Gastos de capital 4,250

4,000

Gasto público e inflación 3,750

3,500

El gasto público en términos reales, o sea el gasto 3,250

medido descontando los efectos de la inflación, permite 3,000

cuantificar la capacidad de pago de los recursos del 2,750

sector público. En 2012, se registró un incremento 2,500

2,250
de gasto público real de US$49.5 millones con una 2,000
tasa de crecimiento de 2.5%, resultado dentro de las 2008 2009 2010 2011 2012

tasas más bajas registradas en los últimos seis años, Gasto corriente Gasto corriente ajustado

sólo por arriba de la de 2010.


Gasto del Sector Público No Financiero
Inversión pública
(Millones de dólares y porcentajes)

6,000 '%"
Al finalizar 2012, el Sector Público No Financiero
'$"
registró un nivel de ejecución financiera de la inversión
5,000 por US$727.3 millones mostrando un crecimiento
anual de 17.5% que en términos absolutos equivale
'#"
4,000

a US$108.2 millones. Las instituciones ejecutoras


'!"

3,000 &"
que contribuyeron mayormente al dinamismo de
2,000
%"
la inversión pública fueron el FISDL, MOP, CEL,
1,000
$"
MINED, ANDA, PNC-MPSJ y las Municipalidades
#"
a través del FODES. Dentro de los proyectos de
0
2008 2009 2010 2011 2012
!"
inversión ejecutados durante el año 2012 destacan
Niveles (precios corrientes) Niveles (precios constantes)
la apertura del Boulevard Monseñor Romero-Santa
Crecimiento (precios constantes) Crecimiento (precios corrientes) Tecla tramo II (MOP), el proyecto de conectividad
en la Carretera Longitudinal del Norte, el Sistema
de Protección Universal y el Programa de apoyo
Gastos corrientes
temporal al ingreso y empleabilidad (FISDL), el
Los gastos corrientes mostraron un comportamiento proyecto integrado de agua, saneamiento y medio
creciente como producto del mayor monto de salarios ambiente (ANDA), la construcción y equipamiento
pagados no obstante el descenso de los gastos por del Hospital Nacional de Maternidad (MSPAS) y el
adquisición de bienes y servicios. Precisamente, el Programa de Fortalecimiento de la Cohesión Social
flujo acumulado de los gastos corrientes ascendió en el Sector Educativo de El Salvador (MINED).
a US$4,320.7 millones con un crecimiento anual
Con respecto al PIB, la inversión pública representó el
de 1.8%, equivalente a US$75.4 millones. Como
3.1%, siendo este un porcentaje levemente superior
proporción del producto interno bruto (PIB), el gasto
al obtenido en 2011, cuando se situó 2.7% del PIB.
corriente, alcanzó un porcentaje de 18.1% levemente
Al contrario, el porcentaje de la inversión pública que
inferior al 18.4% registrado en 2011. Dentro de los
se tradujo en formación bruta de capital fijo pública
gastos corrientes, los componentes que registraron
se redujo 91.4% a 83.7% entre 2011 y 2012. Esta
los mayores ritmos de crecimiento fueron las

26
Informe Económico 2012

última relación se estableció a partir del coeficiente frutos en materia de recaudación tributaria, lo que se
que combina la formación bruta de capital fijo pública ha traducido en un mayor dinamismo de los ingresos
e inversión bruta pública. así como también los esfuerzos desarrollados por
el GOES con el objeto de racionalizar el gasto
Inversión del Sector Publico No Financiero
(Millones de dólares)
público han contribuido a mejorar los resultados de
750 la gestión fiscal.
675

600
Ahorro corriente del Sector Público No Financiero
(Millones de dólares)
525
600.0
450

375 400.0

300
200.0
225
0.0
150

75 -200.0

0 -400.0
2008 2009 2010 2011 2012

-600.0
inversion publica desarrollo económico desarrollo social

-800.0
2008 2009 2010 2011 2012
Durante 2012 se observa que la inversión pública
se orientó mayormente a la ejecución de proyectos ahorrro corriente sin pensiones ahorrro corriente con pensiones

vinculados con el Desarrollo Social que demandaron


el 68.6% de los recursos, seguido de las obras de c. Financiamiento del Resultado Global Sector
Desarrollo Económico a las cuales se destinaron Público No Financiero
el 28.5% de los fondos, estos porcentajes de
participación fueron en 2011 de 71.1% y 27.7%, Al finalizar 2012, el flujo de financiamiento externo
respectivamente. neto ascendió a US$912.3 millones mostrando un
incremento anual de US$791.2 millones (653.3%). Los
iii. Ahorro Corriente desembolsos de préstamos externos ascendieron a
US$1,201.8 millones, mostrando un crecimiento anual
Durante el quinquenio 2008-2012, el ahorro corriente, de 12.6% equivalente a US$134.8 millones. Estos
incluyendo el pago de pensiones, con excepción de movimientos están asociados con el hecho de que en
2008, volvió a dar resultados negativos. En 2012 diciembre de 2012 se colocaron US$800.0 millones
su nivel fue de –US$208.6 millones mejorando de Eurobonos en los mercados internacionales.
notablemente con respecto al obtenido en 2011 que
fue de –US$452.2 millones. Por su parte, las amortizaciones de préstamos
externos registraron un flujo acumulado de US$289.4
El Ahorro Corriente del Sector Público No Financiero millones, inferiores en 69.4% (US$656.4 millones)
registró un flujo acumulado positivo de US$210.7 a las efectuadas a diciembre de 2011, debido
millones, resultando mayor en US$257.3 millones principalmente a que durante 2011 se pagaron
(552.1%) respecto al ahorro obtenido a 2011. En US$653.5 millones de Eurobonos que se habían
términos del PIB, el ahorro corriente representó el emitido en ese año, mientras que durante 2012
0.9%. El saldo del superávit primario (excluyendo no tuvo ni el ingreso ni el pago de estos recursos
pago de intereses) representó el 3.1%, en términos proveniente de financiamiento externo.
del PIB y registró un flujo acumulado al 2012 de
US$747.1 millones. El financiamiento interno neto ascendió a US$517.8
millones, resultado inferior en 236.3% equivalente
Con base en estos resultados, los indicadores fiscales a US$897.6 millones respecto al monto de
como el ahorro primario y corriente puede inferirse financiamiento al mismo período de 2011, debido
que el Sector Público No Financiero muestra una principalmente a la acumulación de depósitos en el
posición financiera más favorable con relación a los Banco Central por instituciones del Gobierno Central.
resultados del año anterior, ya que se tiene ahorro
primario y corriente positivos. En ese sentido, puede Los recursos destinados para el pago de la Deuda
señalarse que las reforma fiscal de finales de 2011 Previsional registraron un flujo acumulado a
(por el lado de los ingresos), ha comenzado a dar sus diciembre de 2012 de US$419.3 millones, mostrando

27
Informe Económico 2012

un crecimiento anual de 3.4%, equivalente a US$13.8 a proteger la estabilidad financiera, así como de servir
millones con respecto a lo pagado al finalizar 2011. de apoyo presupuestario. Por ejemplo, el país suscribió
con el FMI un Acuerdo Stand By7 precautorio por un
SPNF: Financiamiento Externo e Interno Neto monto de US$800.0 millones.
Millones de dólares
1050 Al 2012, la deuda pública, incluyendo la deuda por
900
750
concepto de Certificados de Inversión Provisional
600 (CIP), alcanzó el 60.9% del PIB superior al 44.9%
450 del saldo de la deuda sin pensiones con lo cual se
300
150 evidencia el peso que ejercen los gastos previsionales
0 sobre la acumulación de la deuda.
-150
-300
-450 A nivel de saldos, al finalizar 2012 la deuda total
-600 (interna y externa) del SPNF, sin pensiones, ascendió
-750
-900 a US$14,493.1 millones, registrando un crecimiento
2008 2009 2010 2011 2012 anual de 11.9%, equivalente a US$1,541.9 millones.
Superávit/Déficit Financ. Interno Financ. Interno La deuda externa pública registró un saldo de
US$8,050.3 millones, mostrando un crecimiento
anual de 12.7% equivalente a US$908.7 millones.
d. Deuda
Por su parte, el saldo de la deuda interna pública
Durante el quinquenio 2008-2012, la deuda pública ascendió a US$6,442.8 millones, reflejando un
evidenció una tendencia creciente, convirtiéndose incremento de US$633.2 millones, equivalente a un
en el factor de mayor preocupación para las crecimiento anual de 10.9%.
finanzas públicas. En efecto, la deuda pública total, Saldo de LETES
incluyendo pensiones, con respecto al PIB, registró 900
Millones de US$

un crecimiento notable de 2008 a 2009, debido a


los efectos adversos de la crisis subprime. Así se 800

observa que dicho ratio subió de 45.4% a 54.1% del 700

PIB y para los años posteriores a la crisis la relación


de la deuda pública total respecto al PIB fue de 600

56.1% y 60.9% en 2011 y 2012, respectivamente. 500

400
Deuda del Sector Público No Financiero
(Como porcentaje del PIB) 300

200
62.0
100
56.0 2008 2009 2010 2011 2012

50.0
Dentro del saldo de la deuda pública total, figuran
44.0
los Eurobonos emitidos por el GOES que registraron
38.0 un saldo de US$4,840.0 millones (20.3% del PIB)
y el monto de la deuda de corto plazo del GOES
32.0
constituida por Letras del Tesoro (LETES) que
26.0 registró un saldo de US$866.8 millones mostrando
20.0
un crecimiento anual de 52.2%, los cuales equivalen
2008 2009 2010 2011 2012

Incluye pensiones Excluye pensiones 7 Desde su creación en junio de 1952, el Acuerdo Stand-By del
FMI ha sido utilizado por los países miembros, y constituye
el instrumento crediticio típico empleado por el FMI para
Durante 2009, el GOES tomó medidas para dotar otorgar préstamos a los países de mercados emergentes y
de financiamiento al sector público proveniente de avanzados. El acuerdo Stand-By permite al FMI responder
organismo internacionales como el FMI, BID, Banco rápidamente a las necesidades de financiamiento externo
Mundial y BCIE, este financiamiento estaba destinado de los países y respaldar políticas que los ayuden a salir de
las crisis y volver a un crecimiento sostenible.

28
Informe Económico 2012

a un incremento absoluto de US$297.1 millones tendencia al alza y la captación de fondos por medio
con respecto al saldo obtenido a 2011 que fue de de depósitos fue positiva, revirtiendo las variaciones
US$569.7 millones. Esta coyuntura de las finanzas negativas que venía registrando en períodos
públicas refleja que el fisco está tendiendo a anteriores.
fondearse significativamente con recursos de corto
plazo los cuales ejercen una fuerte presión financiera En general, durante el año, las variables monetarias
en su posición de liquidez y además distorsionan el y financieras mostraron un moderado crecimiento,
manejo de la política fiscal. determinado por la liquidez de las Otras Sociedades
de Depósitos (OSD) que se mantuvo favorable,
Servicio de la deuda8 asociado a la mayor captación de depósitos que
si bien se vio desacelerada, sin embargo, continuó
Al finalizar 2012, el servicio de la deuda total (interna siendo la principal fuente de recursos, junto con los
y externa) del SPNF registró un saldo de US$1,630.4 desembolsos de préstamos externos y la reducción
millones, mostrando una reducción anual de 12.8%, de la cartera de inversiones, lo cual, les posibilitó
equivalente a US$239.3 millones. En términos del otorgar financiamiento al sector privado, tanto para
PIB, el monto del servicio de la deuda representó actividades productivas como para sus necesidades
el 6.9% del PIB, resultando 1.3% del PIB menor de consumo y adquisición de vivienda.
con respecto al saldo del servicio al 2011, cuando
representó el 8.1% del PIB. i. Liquidez

Dentro de la composición del servicio de la deuda, Los agentes económicos durante el año 2012
las amortizaciones registraron un monto de contaron con los recursos financieros para realizar
US$1,112.5 millones, mostrando una reducción anual sus transacciones, realizar negocios y desarrollo de
16.6%, equivalente a US$220.7 millones llegando a proyectos de inversión, a través de los medios de
representar el 4.7% del PIB. Un factor que incidió pago. Esta situación la podemos observar al analizar
en la caída de las amortizaciones se debe al pago el comportamiento del Dinero en Sentido Amplio
de LETES las cuales registraron un aumento en su (DSA) o M3 de las Sociedades de Depósitos.
saldo anual de US$297.1 millones.
Liquidez: Panorama de las Sociedades de Depósitos
El pago de intereses registró un monto de US$536.4 Saldos en Millones de Dólares
millones reflejando un aumento anual de 3.6%, 12,000.0
equivalente a US$18.5 millones, debido al pago
adelantado de intereses de Eurobonos que se 11,000.0
vencerían en abril de 2012 y de intereses de los
Certificados de Inversión Previsional (CIP). Por lo 10,000.0

tanto, el flujo acumulado a diciembre de 2012 de los 9,000.0


intereses de la deuda, representó el 31.8% del servicio
total de la deuda y el 15.1% de los ingresos tributarios. 8,000.0

Por su parte, al cuarto trimestre de 2011, el monto de


7,000.0
los intereses representó el 28.7% del servicio total de
la deuda y el 16.8% de los ingresos tributarios. 6,000.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
4. Sector Financiero
En efecto, el Dinero en Sentido Amplio registró un
a. Panorama de las Sociedades de Depósitos
crecimiento anual de 1.0%, mayor en US$109.3
En el 2012, en un contexto de lento crecimiento millones, al del cierre de diciembre 2011, el DSA
económico mundial y baja actividad económica en registró al final de 2012 un saldo de US$10,640.7
el país, las Sociedades de Depósitos mostraron una millones, aumento derivado de la mayor captación
recuperación en la intermediación, especialmente de depósitos totales.
en la colocación de recursos, el crédito reflejó una
En 2012, los depósitos a plazo venían mostrando una
tendencia a la baja, la cual se revirtió y al cierre del
año mostraron un incremento positivo, por lo cual, el
8 Comprende amortizaciones e intereses de la deuda del Agregado Monetario M2´ finalizó el año con un saldo
sector público no financiero.

29
Informe Económico 2012

de US$9,847.2 millones, con un crecimiento anual representaron el 26.8% del total. Durante el año, el
de 1.8%. El Cuasidinero mostró un saldo de US$ sector privado efectuó transacciones de inversión en
7,050.8 millones, superior en US$160.0 millones al instrumentos públicos y privados, como alternativa
saldo de diciembre de 2011, (2.3%). de inversión, lo cual propició una tendencia a la baja
en la captación de depósitos durante el segundo
El medio circulante, el Agregado Monetario más semestre de 2012.
líquido (M1) en el 2012 registró niveles cercanos
al cierre de diciembre 2011. El saldo ascendió a iii. Préstamos Privados
US$2,796.4 millones, siendo mayor que el saldo de
diciembre 2011 en US$ 19.9 millones con una tasa La Cartera de Crédito Privado presentó crecimientos
anual de crecimiento de 0.6%. importantes, especialmente durante el último
semestre. La calidad de dicha cartera también se
ha visto mejorada, con base a saneamientos de
Agregados Monetarios
préstamos. Al cerrar el 2012, el crédito otorgado por
Millones de dólares y porcentaje las Otras Sociedades de Depósitos al sector privado
fue de US$ 9.253.2 millones, cifra que fue superior
Dic Dic Var. Anual
en US$504.1 millones al saldo de diciembre 2011,
2011 2012 % este aumento significó una variación anual de 5.8%.
M3’ 10,531.4 10,640.7 1.0
M2’ 9,671.7 9,847.2 1.8 Panorama de las Sociedades de Depósito
M1 2,780.9 2,796.4 0.6 Préstamo al Sector Privado – Millones de Dólares

ii. Depósitos Privados 10000.0


9000.0

Las Otras Sociedades de Depósitos, Bancos y 8000.0


7000.0
Bancos Cooperativos, en el primer semestre del año 6000.0
registraron una tendencia ascendente que comenzó a 5000.0
frenar a inicios del segundo semestre, observándose 4000.0
un crecimiento más lento pero positivo. 3000.0
2000.0

Los Depósitos privados, continúan siendo suficientes 1000.0

para cubrir la demanda de crédito que el sistema 0.0


2001 2002 2003 2004 2005 2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012
bancario atiende, a pesar de que éste mantiene
su tendencia al alza con un mayor dinamismo.
Los depósitos totales que las Otras Sociedades La clasificación del Crédito por Sectores Económicos
de Depósitos captaron durante 2012 ascendieron de los bancos radicados en el país, reflejó una mayor
a US$9,177.8 millones, superiores en US$271.8 concentración del sector Empresas (crecimiento
millones (3.4%), a los observados en diciembre 2011. anual de 4.47%), seguido de Consumo (crecimiento
anual de 11.85%) y Vivienda (crecimiento anual de
1.51%).
Depósitos del Sector Privado
Millones de dólares y porcentaje Bancos: Detalle de la Cartera de Préstamos
por Sectores Económicos
Dic Dic Var. Anual Tasas anuales de crecimiento - Porcentajes
2011 2012 %
2011 2012 Tasa
A la vista 2,381.7 2,484.2 4.3 DESTINOS ECONOMICOS Mill de Dólares Crec. Anual
Ahorro y A plazo 6,498.3 6,693.6 3.0 I. Adquisición de Vivienda 2,148.1 2,180.5 1.5
Total 8,880.0 9,177.8 3.4 II. Agropecuario 322.5 310.0 -3.9
III. Minería y Canteras 4.3 5.9 38.1
IV. Industria Manufacturera 886.0 1,001.7 13.1
Durante el 2012, los depósitos del sector privado V. Construcción 398.3 371.7 -6.7
VI. Electricidad, gas, agua y servicios 135.7 133.8 -1.4
clasificados por su liquidez, refleja que los depósitos VII. Comercio 1,289.1 1,344.8 4.3
de Ahorro y a Plazo, que representaron el 73.2% VIII. Transporte, almacenaje y comunicación 152.1 157.8 3.8
IX. Servicios 697.3 719.5 3.2
del total de depósitos privados, crecieron a una tasa X. Instituciones Financieras 111.9 137.8 23.1
anual de 3.0%, y los depósitos a la Vista que fueron XI. Otras Actividades 118.0 116.1 -1.6
XII. Consumo 2,452.5 2,743.1 11.8
los más dinámicos al crecer a una tasa de 4.3%,
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero

30
Informe Económico 2012

Según información de la Superintendencia del Por su parte, entre las tasas de referencia a nivel
Sistema Financiero a diciembre 2012, los saldos de doméstico, se observa que la tasa de referencia
la cartera de préstamos de los bancos, clasificadas activa ha estabilizado su comportamiento a lo
por sectores económicos, señala que los recursos largo del 2012, la tasa de referencia pasiva, por el
financieros fueron destinados principalmente a contrario, ha mostrado un tendencia al alza durante
Consumo, Industria Manufacturera, Comercio, el mismo período; esto ha contribuido que para
Adquisición de vivienda, Instituciones Financieras y diciembre de 2012 se logre apreciar una reducción
Servicios constituyendo el 88.1% del total otorgado. de la brecha entre ambas tasas, en comparación al
Con respecto a las tasas de crecimiento anual, se mismo período del año anterior.
observa que los sectores Minerías y Canteras,
Instituciones Financieras e Consumo, son los que La tasa básica activa promedio anual a diciembre
mayor demanda registraron con respecto al año 2011. de 2012 alcanzó 5.69%, superando el 5.43% que
presentara para el mismo período del 2011. Mientras
b. Sistema Financiero que por el lado de la tasa básica pasiva, para
diciembre de 2012 reflejó 3.32%, mayor al 1.91%
A partir del 5 de noviembre de 2012, la Agencia que se observara en diciembre del año anterior.
Citibank NA deja de funcionar en el mercado local,
trasladando todas sus operaciones de intermediación ii. Intermediación financiera9
a Citibank El Salvador.
La recuperación de la intermediación financiera del
Después de haberse concretizado la operación de sistema bancario continúa con una reactivación
venta de las operaciones de HSBC Salvadoreño, a en su dinamismo, aunque todavía a un ritmo lento,
Banco DAVIVIENDA de Capital Colombiano, éste pero ya superando los niveles que se observaron en
último comenzó a operar con dicha franquicia a períodos anteriores. En ese sentido y para diciembre
partir del mes de noviembre de 2012. de 2012, el margen de intermediación bruto10 del
sistema bancario, mantiene su tendencia al alza,
i. Tasas de interés observándose mayores niveles en comparación al
mismo mes de los dos años anteriores, con base
Las tasas de referencia internacional, han mantenido a un incremento tanto en los ingresos como en los
una tendencia muy estable a partir del 2009, como costos de operación, tal y como se puede apreciar
efecto de la crisis bancaria internacional surgida en el siguiente cuadro:
en 2008, observándose el mismo comportamiento
durante el 2012. Para diciembre de 2011, la tasa de MARGEN DE INTERMEDIACION
los FED Funds alcanzó 0.04%, la cual se redujo a SOBRE ACTIVOS PRODUCTIVOS BRUTOS PROMEDIO

0.03% en diciembre de 2012. Por su parte, la tasa (Sin Intereses), EN PORCENTAJES, ANUALIZADOS
dic-10 dic-11 dic-12
LIBOR 12 meses mostró 1.13% para diciembre de Total ingresos de operaciones de intermediación 8.96% 8.75% 8.84%
2011, la cual se redujo a 0.84% para diciembre Total costos de operaciones de intermediación 2.42% 1.77% 2.02%
de 2012. La gráfica muestra las tendencias antes Margen de Interm ediación Bruto 6.54% 6.98% 6.82%
apuntadas. Gastos de Operación 3.85% 4.08% 4.01%
Margen de Operación Bruto 2.69% 2.90% 2.81%
Saneamiento Neto de Activos -1.43% -0.47% -0.07%
Tasas de Interés de Referencia
Margen después de Saneam iento 1.26% 2.43% 2.74%
Domésticas e Internacionales
12.0% Otros Gastos y Productos Netos 0.05% -0.27% -0.36%
Margen Antes de Im puestos 1.31% 2.16% 2.38%
10.0%
Impuesto sobre la Renta 0.37% 0.55% 0.69%
Margen Neto después de Im puestos 0.94% 1.61% 1.69%
8.0%
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF.
6.0%

4.0% La relación de los Gastos de Operación por su parte,


2.0%
han mostrado un cambio a la baja, traducido en un
0.0%
E-2008
M
M
J
S
N
E-2009
M
M
J
S
N
E-2010
M
M
J
S
N
E-2011
M
M
J
S
N
E-2012
M
M
J
S
N

9 Elaboración de indicadores con base en estados


Dep.a 180 días Ptmo h/1 año Fed Funds LIBOR 12M
Fuente: Tasas locales: Elaboración en base a reportes enviados por los Bancos. Tasas Internacionales: Consulta financieros preliminares de los bancos a diciembre de
2012, proporcionados por la SSF.
10 Con respecto a los activos productivos brutos promedio.

31
Informe Económico 2012

menor nivel de los mismos con respecto al período La cobertura de reservas de saneamiento con respecto
anterior, en sentido contrario, los activos productivos a los préstamos vencidos, alcanza a diciembre de
continúan con signos de recuperación, influenciando 2012, una relación de 113.35%. Este indicador ha
en mayor medida la menor relación. mostrado a lo largo de 2012 un comportamiento
muy estable; no obstante, para finales del año, se
El mismo caso se aprecia en el saneamiento neto observa una leve tendencia al alza, con lo que los
de Activos, el cual fue influenciado en mayor medida préstamos con atrasos de pago estarían gozando
por el saneamiento que las instituciones efectúan11, de una mejor cobertura. En promedio el saldo de las
situación que es ejecutada con mayor frecuencia, provisiones de préstamos ha estado por arriba del
especialmente por las instituciones de mayor tamaño. saldo de la cartera con problemas de pago.
Estos efectos llevaron a que el Margen Neto final
superara al de diciembre de los dos años anteriores. En cuanto a los Activos Extraordinarios, el saldo
de este rubro para diciembre de 2011 era de
El otorgamiento de crédito ya ha revertido los efectos US$179.6MM, el cual se redujo en US$34.3MM
negativos que sobre su desempeño había provocado en diciembre de 2012, comportamiento que se ha
la crisis financiera, con lo que a partir del año 2011 observado durante todo el 2012 y que viene desde al
el sistema bancario está mostrando variaciones año anterior. El nivel de provisiones constituidas para
anuales positivas, las cuales se observan hasta la dichos activos refleja que la exposición patrimonial
fecha con un crecimiento anual positivo de 5.86% por parte del referido rubro es relativamente baja;
para diciembre de 2012. así, para diciembre 2011 la exposición patrimonial en
A nivel de concentración, la cartera de crédito este concepto reflejaba niveles del 2.83%, la cual se
continúa destinándose en mayor proporción (78.8%) redujo a 2.67% para diciembre de 2012; en términos
a cuatro sectores económicos: Consumo, Adquisición promedios, la relación ha mostrado una tendencia
de Vivienda, Comercio e Industria Manufacturera. estable en los dos últimos años. La gráfica permite
apreciar el comportamiento antes mencionado.
En cuanto a la calidad de dicha cartera, medida a
Sistema Bancario: Exposición Patrimonal por
través de la proporción de préstamos vencidos con Activos Extraordinarios
respecto a la cartera bruta total, se observa una 5%

importante recuperación con relación a la mostrada 5%

en diciembre de 2011. Para diciembre de 2012, 4%

dicha proporción alcanzó 2.90%, menor al 3.55%


4%

3%

que reflejara en el mismo mes de 2011. En ese 3%

sentido, la creciente recuperación del otorgamiento 2%

de crédito y un menor saneamiento de cartera para


2%

1%

el período de análisis, han tenido su impacto positivo 1%

en el indicador de calidad cartera. 0%


may

may

may
ene-2008

sep

ene-2009

sep

ene-2010

sep

ene-2011

may

may
sep

ene-2012

sep
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por la SSF.
Sistema Bancario: Relación Cartera Vencida a
Préstamos Brutos y Cobertura de Reservas
5.0% 120%
iii. Indicadores del Sistema Financiero12

4.0% Eficiencia del sistema financiero


3.0%
El sistema bancario, ha logrado mantener a lo largo
de 2011 y en lo que va del 2012, niveles promedio
90%

2.0%
de eficiencia13 por debajo del 4%.
1.0%

A dichos resultados ha contribuido el hecho que las


0.0% 60%
instituciones del sistema de bancos están haciendo
nov

nov

nov

nov

nov
mar
may

mar
may

mar
may
ene-2008

jul
sep

ene-2009

jul
sep

mar
may

mar
may
ene-2010

jul
sep

ene-2011

jul
sep

ene-2012

jul
sep

Prest.Vencidos/Prest.Brutos (eje izq) cobertura de Rvas (eje derecho)

Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF. 12 Calculados con base en estados financieros preliminares
de los bancos, a diciembre de 2012, remitidos por la SSF.
13 Medido por la relación Gastos de Operación con respecto a
11 Traslado de Cartera de Créditos a Cuentas de Orden los Activos Productivos Brutos Promedio.

32
Informe Económico 2012

esfuerzos por mantener bajo el nivel de gastos 19.00%


Solvencia
operativos, con la finalidad de presionar en menor Legal SB
medida los resultados financieros. Adicionalmente, el 17.00%

gasto por constitución de Provisiones de préstamos 15.00%


también se ha reducido; a diciembre de 2012 el nivel de
eficiencia alcanzó 3.98% (4.04% a diciembre de 2011). 13.00%
12.00%

11.00%
Eficiencia: Gastos de Operación como porcentaje de los
Activos Productivos Brutos Promedio 9.00%
4.5%

4.0% 7.00%

ene-2008

may

ene-2009

may

ene-2010

may

ene-2011

may

ene-2012

may
sep

sep

sep

sep

sep
3.5%

3.0%
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF.
2.5%

2.0%

1.5%
Por su parte, el Patrimonio global del sistema bancario
1.0% alcanzó US$1,867.1 millones a diciembre 2012,
0.5% traducido en un incremento anual de US$72.2 millones.
0.0%

c. Panorama del Banco Central de Reserva


ene-08
feb

may
jun
mar

jul
sep
oct
dic
ene-09

Abr

dic
ene-11

may
jun
feb

may
jun

may
jun
jul
sep
oct
dic
abr

mar

jul
sep
oct
dic
ene-10
feb

jun
jul
sep
oct

feb
mar

jul
sep
oct
dic
ene-12
ago

nov

ago

mar
may
nov

abr

nov

abr

feb

ago

nov
ago

ago

mar
nov

abr

Depreciac.y Amort Gastos Generales Funcionarios y Emp


La posición de Activos Externos Netos del Banco
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF.
Central al cierre de diciembre 2012 se ubicó
en US$2,830.8 millones, superior en US$654.3
Rentabilidad millones que el saldo de diciembre 2011, cuando fue
de US$2,176.5 millones.
La rentabilidad patrimonial promedio del sistema
bancario alcanzó a diciembre de 2012 una relación El saldo de Reservas Internacionales Netas al
de 11.46%, la cual es levemente superior a la cierre del 2012 fue de US$3,141.3 millones, lo
registrada a la misma fecha de 2011 (11.17%). Por que representó un incremento anual de US$669.5
parte de los Ingresos, destacan la contribución a los millones (27.1%) como resultado principalmente de
resultados los incrementos que se observaron en la acumulación de depósitos por parte del Gobierno
cuentas como Comisiones y Recargos por Tarjetas Central, derivado de las obligaciones con el exterior
de Créditos, Servicios, Liberación de Reservas (colocación de Eurobonos).
de Saneamiento y los intereses de la Cartera de
Préstamos. Considerando el 0.78% de inflación que Con relación a las operaciones efectuadas con el
se obtuvo a diciembre, dichos resultados no se ven Sector Público No Financiero (Neto), se cerró el año
muy afectados en términos reales, tal y como se 2012 con un saldo en los Activos de US$832.2 millones
observara en períodos previos. y Pasivos por US$880.0 millones, reportándose
un saldo neto de US$47.8 millones, derivado de
En términos absolutos, la utilidad de los bancos la acumulación de depósitos por la colocación de
a diciembre de 2012 asciende a US$207.0MM, Eurobonos con agentes económicos externos.
resultado levemente mayor a los US$195.7MM
Reservas Internacionales Netas
generados en el mismo mes del año anterior. Saldos trimestrales en millones de dólares
4,000.0

Solvencia patrimonial 3,750.0

3,500.0
La situación patrimonial del sistema bancario
3,250.0 3,141.3
continúa con niveles por arriba del 12% legalmente
vigente. Dicho nivel alcanza 17.13% a diciembre de 3,000.0

2012. Estos niveles podrían comenzar a afectarse 2,750.0

de continuar con la recuperación de la colocación de 2,500.0

créditos que antes se ha mencionado; para diciembre 2,250.0


de 2012 el sistema en su conjunto refleja un saldo
de US$3,983.6MM en capacidad de crecimiento en
2,000.0
2008 2009 2010 2011 2012

activos ponderados.
Fuente: Banco Central de Reserva

33
Informe Económico 2012

Recuadro 2. Armonizacion de estadisticas monetarias y financieras

A partir de diciembre de 2012, el Banco Central de Reserva de El Salvador implementó las Estadísticas
Monetarias y Financieras Armonizadas (EMFAS), el cual está basado en la metodología y directrices
establecidas en el Manual de Estadísticas Monetarias y Financieras, publicado por el Fondo Monetario
Internacional (2000), que establece un marco para que los países miembros declaren sus datos monetarios
y financiero de manera que se facilite la recopilación, organización y comparación sistemática, nacional e
internacional de las estadísticas monetarias y financieras.

Este proyecto representa cambios sustanciales con la conformación de las estadísticas monetarias y
financieras que tradicionalmente el Banco Central ha publicado hasta noviembre de 2012, las cuales tenían
como base los conceptos, definiciones, clasificaciones y convenciones establecidos en la Guía de Moneda
y Banca de las Estadísticas Financieras Internacionales, publicado por el Fondo Monetario Internacional
en 1984.

De acuerdo a esta metodología, la información del Sector Financiero registra la cobertura institucional, en
tres clases de datos:

• Panorama del Banco Central: contiene la información de los principales activos y pasivos internos y
externos. El concepto de base monetaria se expresa en forma restringida y ampliada de acuerdo a los
criterios de liquidez.

• Panorama de las Sociedades de Depósitos: contiene la información analítica del Banco Central más
las Otras Sociedades de Depósitos que se refiere a información de los bancos radicados en el país,
bancos cooperativos y sociedades de ahorro y crédito.

• Panorama de las Sociedades Financieras: es el panorama más amplio, incluye todas las sociedades
financieras residentes en el país. Está compuesto por el Panorama del Banco Central, el Panorama de las
Sociedades de Depósito y el Panorama de las Otras Sociedades Financieras (compañías aseguradoras,
fondos de pensiones y el Banco de Desarrollo de El Salvador). Se eliminan las transacciones entre los
intermediarios financieros.

Asimismo, algunos conceptos han sido revisados de acuerdo al Manual de Estadísticas Monetarias y
Financieras:

• Base Monetaria Restringida: incluye billetes y monedas emitidas por el banco central y los depósitos
de encaje en moneda nacional de las otras sociedades de depósito.

• Base Monetaria Amplia: además de la Base Monetaria Restringida, incluye todos los pasivos del banco
central frente a las otras sociedades de depósitos, sociedades financieras y otros sectores residentes,
excluido el gobierno central.

• Agregado Monetario M1: incluye los billetes y monedas en poder del público y los depósitos transferibles
en moneda nacional, tanto privados como del Sector Público No Financiero, excepto los depósitos del
Gobierno Central.

• Agregado Monetario M2: constituido por el M1 y el Cuasidinero en moneda nacional y de igual forma
se incluyen los depósitos privados y públicos y los títulos valores de las OSD y del Banco Central.

• Agregado Monetario M3: además del M2 incluye el Cuasidinero en moneda extranjera.

34
INFORME
ECONÓMICO
2012

BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR


www.bcr.gob.sv E-mail: info@bcr.gob.sv