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La TRI es un denominador común que puede ser comparado directamente sólo entre divisiones
y las compañías externas, o entre las divisiones y las inversiones de fondos alternativos.
En resumen, el sistema supone que cada gerente de división elevará al máximo el ren-
dimiento de la inversión, lo cual facilitará un rendimiento total óptimo de la organización.
Una vez que el administrador sea evaluado de acuerdo con su habilidad para mejorar al
máximo la TRI, estará motivado para hacerlo de esta forma.
Los recursos utilizados incluyen los terrenos, plantas y equipos existentes, inventarios,
cuentas por cobrar menos proveedores y algunos gastos acumulados por pagar que integran
el denominado pasivo gratuito. Esto significa que si una empresa tiene como inversión en
recursos $50 000 000 y el costo de capital promedio ponderado de sus diferentes fuentes de
financiamiento es 9%, debe generar una utilidad de operación después de impuestos mayor
de $4 500 000 para entregar a los accionistas un valor económico agregado. Este diferencial es
un incremento real en el patrimonio de los accionistas.
Los resultados del VEA están en función de cuatro factores básicos; dependiendo de
cómo se administre cada uno, se obtendrá un VEA atractivo o no. Los factores básicos son los
ingresos, el costo de capital de los recursos, la administración de la inversión de activos fijos y
en capital de trabajo, y la administración del margen.
Algunas estrategias concretas para mejorar el VEA, mediante el incremento de la utilidad de
operación después de impuestos, son: reducir los desperdicios de material, controlar todo tipo de gas-
tos de operación, aumentar las ventas, reducir cualquiera de los ciclos de la empresa, etcétera.
Existen otras estrategias relacionadas con disminuir las inversiones necesarias para que
opere la empresa, como: mantener los inventarios en un nivel suficiente, acelerar la cobranza,
negociar mejores plazos con los proveedores, disminuir el inventario de accesorios y partes y
realizar aquellos activos que no produzcan un rendimiento atractivo.
Uno de los argumentos fundamentales del uso del VEA es que afecta directamente a corto
y largo plazos el valor de mercado de las acciones. El mercado conoce cuánto vale actualmente
el capital total y a éste le agrega el VEA que se va a generar el próximo año y los futuros. Así, el
valor de mercado de una empresa o de sus acciones lo determina su capital más un aumento o
disminución del VEA según se proyecte. No hay que olvidar que el problema principal al cual se
enfrentan todos los países y por lo tanto las empresas es la escasez de flujo de efectivo para seguir
creciendo. Esta situación lleva a competir fuertemente por captar dichos recursos; la estrategia
está en función de ofrecer el mayor valor económico agregado. Las empresas cuyas acciones
serán más demandadas por los inversionistas para depositar en ellas su patrimonio serán aquellas
que proporcionen el máximo valor de los fondos ahí invertidos.
F. el valor económico agregado como alternativa para evaluar el desempeño financiero 489
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Donde:
La utilidad neta de operación no incluye los gastos por interés, las partidas extraordinarias
de gastos o ingresos, ni las amortizaciones del crédito mercantil.
Veamos un ejemplo para calcularla:
Ejemplo
La compañía Nieto, S.A., vendió $1 200 000, su costo de venta Veamos cómo determinar el total de recursos para la compañía
fue de $700 000, los gastos de administración y venta fueron de Nieto, S.A. Esta compañía proporciona la siguiente informa-
$100 000, se tuvo una utilidad de venta de equipo por $20 000, se ción: bancos $150 000, clientes $350 000, inventarios $300 000,
amortizaron $10 000 de crédito mercantil y los gastos de interés seguros pagados por anticipado $20 000, proveedores $200 000,
fueron de $75 000; la tasa de ISR y reparto fue de 38%. acreedores diversos $100 000, planta y equipo $2 000 000,
depreciación acumulada $800 000, otros activos $140 000. El
Compañía Nieto, S.A. director, Fernando Nieto Arriaga, desea determinar el monto
total sobre el cual se va a demandar el costo de capital.
Ventas $1 200 000
(2) Costo de venta 700 000 Compañía Nieto, S.A.
Utilidad bruta 500 000 Bancos $150 000
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