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SOMMAIRE
� INTRODUCTION 6
� PARTIE I � INTRODUCTION A LA MESURE DU RISQUE DE CREDIT 10
I. POURQUOI MESURER ET GERER LE RISQUE DE CREDIT ? 10
A. LA MONTEE DU RISQUE DE CREDIT ET LE PREMIER ACCORD DE BALE 10
B. L�INTERET DES MODELES INTERNES DE RISQUE DE CREDIT 11
II. DEFINITION DU MODELE DE RISQUE DE CREDIT 13
A. L�OBJET DES MODELES DE RISQUE DE CREDIT 13
1) Pertes attendues et incertitude des pertes 13
2) Densit� des pertes et montant des fonds propres �conomiques 15
B. CHOIX D�UNE DEFINITION DE PERTES, D�UN HORIZON ET D�UN SEUIL DE CONFIANCE 15
1) Le choix d�une d�finition des pertes 15
2) Le choix du niveau de pertes acceptable 16
3) Le choix de l�horizon temporel 17
C. LA CONSTRUCTION D�UN MODELE DE RISQUE DE CREDIT 17
1) Le 1er �tage : �valuation du risque au niveau individuel 17
2) Le 2nd �tage : la construction de la fonction de densit� des pertes futures
(PDF) sur le portefeuille 20
D. L�ARCHITECTURE D�UN MODELE DE RISQUE DE CREDIT 23
� PARTIE II � LE CONTROLE INTERNE : UN OUTIL DE GESTION DU RISQUE DE CREDIT 25
I. LA REGLEMENTATION 97/02 25
A. LES SOURCES 25
1) Au niveau international 25
2) Au niveau national 27
B. LA MISE EN PLACE DU SYSTEME 28
II. LA MESURE ET LA MAITRISE DU RISQUE DE CREDIT 30
A. LA POLITIQUE DE PARTAGE DES RISQUES 34
B. LES PROCEDURES DE DECISIONS 35
1) Les principes g�n�raux 35
2) Le comit� des pr�ts et le syst�me de d�l�gation 37
C. LES OUTILS D�AIDE A LA DECISION 39
1) Le scoring 39
2) L�analyse du risque li�e � la politique commerciale 40
D. UNE GESTION DYNAMIQUE DU PORTEFEUILLE 42
1) La notion de groupe de contrepartie 42
2) La stratification des risques 44
3) La r�vision p�riodique des dossiers 46
E. LA SURVEILLANCE DE LA RENTABILITE DES OPERATIONS DE CREDIT 49
F. DIAGRAMME DU PROCESSUS DE NOTATION DES RISQUES 51
� PARTIE III � LA REGLEMENTATION PRUDENTIELLE ET LE RISQUE DE CREDIT 53
I. LES AUTORITES DE TUTELLE 53
II. LA GESTION DU RISQUE DE CREDIT 54
III. LES RATIOS PRUDENTIELS 55
IV. LE RATIO DE SOLVABILITE EUROPEEN 57
A. EXISTENCE DE DEUX INSTANCES POUR LE MEME RATIO 58
1) Le Comit� de B�le 58
2) La Communaut� europ�enne 59
B. LE RATIO COOKE ACTUEL 59
1) Le Syst�me de pond�ration actuel des actifs du bilan 60
2) Les probl�mes suscit�s par le ratio Cooke 61
3) Les objectifs de la nouvelle r�glementation 61
C. LA DIRECTIVE SUR L�ADEQUATION DES FONDS PROPRES : LE RATIO CAD 62
D. LE NOUVEAU RATIO MAC DONOUGH 64
1) Pilier I : charges minimales en fonds propres 65
2) Pilier II : processus de surveillance individualis�e 69
3) Pilier III : discipline de march� 69
4) Concepts de base 69
� PARTIE IV - LES OUTILS DE GESTION DU RISQUE DE CREDIT 71
I. LE RISQUE DE SIGNATURE ET SA GESTION ACTUELLE 71
A. DEFINITION DU RISQUE DE SIGNATURE 71
B. QUELQUES ELEMENTS DE GESTION ACTUELLE DU RISQUE DE CREDIT 72
1) R�glementation prudentielle des activit�s de cr�dit 72
2) M�thodes de gestion traditionnelle du risque de cr�dit 73
II. LES DERIVES DE CREDIT 83
A. GENERALITES 83
1) Notion de � d�riv� de cr�dit � 83
2) D�finition 83
3) Pourquoi les d�riv�s de cr�dit ? 83
4) Les produits pr�curseurs des d�rives de cr�dit 84
5) Naissance des d�riv�s de cr�dits 85
6) Caract�ristique des d�riv�s de cr�dit 85
7) les avantages des d�riv�s de cr�dit 86
B. TYPOLOGIES DES DERIVES DE CREDIT 87
1) Sch�ma des types de d�riv�s de cr�dit 87
2) � Total return swap � ou contrat d��change sur le rendement total 88
3) �Credit event / default swap � ou contrat d��change sur incident de cr�dit 88
4) � Credit linked notes � ou obligations index�es sur cr�dit 89
5) � Credit spread forward/option � ou contrat � terme/option sur �cart de cr�dit
89
III. LES CDO (� COLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS �) 90
A. QU�EST CE QU�UN CDO ? 90
1) Le portefeuille d�actif 90
2) Le portefeuille de passif 90
3) Le transfert du risque 91
B. A QUELS BESOINS REPONDENT LES CDO ? 92
C. TYPOLOGIE DES CDO 93
1) Deux types d�expositions aux risques 93
2) Deux types de motivation 94
3) Deux structures de cr�dit 95
IV. LE MECANISME DE LA TITRISATION 96
A. L�IDENTIFICATION DES RISQUES 96
B. LES AVANTAGES ATTENDUS DE LA TITRISATION 97
V. LES FONDS COMMUNS DE CREANCES 98
A. LES DISPOSITIONS GENERALES 98
B. L�EXPERIENCE FRAN�AISE 100
� PARTIE V � LES MODELES DE GESTION DU RISQUE DE CREDIT 102
I. LES MODELES DE GESTION DU RISQUE CREDIT AU NIVEAU DU PORTEFEUILLE 102
A. PRESENTATION THEORIQUE DE MODELES DOMINANTS D�EVALUATION DU RISQUE DE CREDIT 102
1) Le mod�le de KMV 103
2) CreditMetrics - le mod�le de JP Morgan 107
B. L�IMPORTANCE RELATIVE DES PARAMETRES DANS LA FIABILITE DES MODELES 110
1) Analyse compar�e des mod�les CreditRisk+ et CreditMetrics 110
2) Analyse de la sensibilit� des mod�les aux inputs 114
C. BACK-TESTING ET STRESS-TESTING 117
1) La n�cessit� des tests 117
2) Les tests 118
II. LA MESURE DU RISQUE DE CREDIT AU NIVEAU INDIVIDUEL 119
A. LES SYSTEMES EXPERTS 120
1) L�objectif des syst�mes experts des banques 120
2) Les avantages et les limites des syst�mes experts 121
B. LES FONCTIONS SCORE 121
1) Les �l�ments requis pour la construction d�un mod�le de scoring 122
2) Le score AFDCC 2 125
3) Le couplage Qualitatif / Quantitatif 131
III. L�UTILISATION DES MODELES POUR LA GESTION DES RISQUES 133
A. LE MOD�LE RAROC (RISK ADJUSTED RETURN ON CAPITAL) 133
1) La tarification du portefeuille cr�dit 133
2) Les mod�les RAROC 134
B. LE CALCUL DES EXIGENCES DE FONDS PROPRES REGLEMENTAIRES 136
1) Du ratio Cooke au nouvel Accord de B�le 136
2) Les poids du risque dans l�approche IRB 140
IV. LE NOUVEL ENJEU : BATIR UN MODELE INTERNE DE RISQUE DE CREDIT 140
A. LE CHOIX DES NORMES PRUDENTIELLES PAR LES AUTORITES BANCAIRES 141
1) Le choix d�un crit�re de d�faut 141
2) Le choix de l�horizon temporel 142
3) Le choix d�un taux de couverture des pertes guid� par un objectif de s�curit�
143
B. LES REGLES DE LA MODELISATION 144
1) Les informations sur le risque 144
2) Les techniques de mesure du risque 145
� CONCLUSION 148
� BIBLIOGRAPHIE 152
� ANNEXES 155

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1 M�moire sur la gestion du risque de cr�dit dans les institutions financi�res.

Les th�mes abord�s sont : le contr�le interne et la r�glementation 97/02, les
autorit�s de tutelles avec pr�sentation des projets B�le II et du nouveau ratio Mac
Donough, les outils et mod�les de mesure et de gestion du risque de cr�dit (Var,
Raroc, KMV, Mont�-Carlo, d�riv�s de cr�dit, titrisation de cr�ances bancaires...).
ANNEE 2003

Mots cl�s : Risque de cr�dit, mod�les et outils de gestion du risque de cr�dit,

Value-at-risk, Raroc, prudentiel, B�le II. Sommaire | Commander
Pro. de la Banque, Ecoles de Commerce, Etudes de Gestion et �conomique...
2 Le secteur bancaire doit faire face � un nouvel intrus : le risque. Les travaux
effectu�s en ce moment m�me sur le comit� de B�le r�glementant le niveau de fonds
propres des banques doit permettre de diminuer ce risque tant redout� par les
sp�cialistes du m�tier. De ratio Cooke, la nouvelle r�gle sera appel� ratio Mac
Donough. ANNEE 2002

Mots cl�s : ratios prudentiels, contr�le interne et bancaire, nature de risques,

surveillance prudentielle, Mac Donough, B�le II, Europe.Sommaire | Commander
Banque, Gestion Financi�re de la Banque, Risk management...
3 L'initiative �conomique est le d�but de la gloire.Le sujet suivant parle des
d�marches indispensables et de la m�thodologie � adopter avant de monter "sa
bo�te". Ce rapport aborde les toutes les r�f�lexions strat�giques, comptables,
administratives et organisationneles que doit se poser tout bon cr�ateur
d'entreprise. Un document word agr�ment� d'outil de gestion budg�taire Excel vous
donnera un sacr� coup de main. ANNEE 2001

Mots cl�s : Marketing (�tude de march� compl�te), Comptabilit�, Organisation,

Ressources Humaines, Gestion financi�re, Administration.Sommaire | Commander
Cr�ateurs d'entreprise, gestionnaires, �tudiants en marketing, gestion...
4 Rapport de stage sur le m�tier d'analyste cr�dit / Financier sur le march� des
professionnels. Ce rapport pr�sente tout d'abord la banque Cr�dit Agricole puis
d�finit le secteur bancaire et sa l�gitimit� dans l'�conomie et finit en pr�sentant
l'analyse cr�dit. Il montre l'approche risque indispensable pour faire carri�re
dans la banque. ANNEE 2001

Mots cl�s : Financement, cr�dit, secteur bancaire, Cr�dit Agricole, profesionnels,

analyse cr�dit. Sommaire | Commander
Banque, �tudiants en sciences de gestion et finance, entrepreneurs d�sirant
conna�tre l'�tude de dossier de pr�t.
5 Rapport d'analyse strat�gique sur la possible fusion entre BNP Paribas et le
Cr�dit Lyonnais. L'analyse strat�gique d'une guerre � trois avec le Cr�dit Agricole
voulant mettre la main sur la marque du Lion, fait ressortir les possibles
synergies de fusion entre ces banques dans un environnement en pleine
consolidation. Le rapport se porte sur l'analyse des domaines strat�giques de la
BNP puis de la conctruction (si fusion est avec le CL) d'une grande banque de
d�tail Fran�aise. ANNEE 2002

Mots cl�s : Fusion, consolidation, strat�gie bancaire, concurrence bancaire,

positionnement strat�gique. Sommaire | Commander
Etudiants en strat�gie et gestion, banque et finance.
6 Un m�moire sur le r�le de l'audit dans la ma�trise et le management des risques.
Sur un sujet tr�s contrevers�, ce m�moire met le doigt sur l'organisation de
missions d'audit en entreprise. ANNEE 2002

Mots cl�s : processus d'audit, management des risques, risque d'audit, approche par
les risques, ind�pendance de l'audit.Sommaire | Commander
Etudiants en Audit, gestion de l'entreprise.
7 Changement organisationnel 35h dans un Hopital (Montauban) - Ici est trait� la
probl�matique de la mise en place des 35 heures dans un h�pital public. ANNEE 2002

Mots cl�s : r�duction et am�nagement du temps de travail, secteur public sanitaire,

sant�, 35 heures. Commander

8 Fusion entre Schneider Electric et Legrand en 2002 - Analyse strat�gique et

Marketing de la possible fusion entre ces deux g�ants de la distribution �lectrique
et des automatismes industriels. ANNEE 2002

Mots cl�s : fusion, Analyse strat�gique, Facteurs cl�s de succ�s (FCS), Offre
publique d'achat ou d'�change, Domaines d'activit�s strat�giques (DAS). Sommaire |
Commander

Les autres publications

9 Cours avanc� en Banque - Pr�sentation compl�te des activit�s bancaires avec une
large partie sur les mod�les de taux. ANNEE 2001

Mots cl�s : risque de taux, Gestion Actif-Passif (GAP), RAROC, bilan bancaire,
Forward, obligations, swaps, VaR, duration, volatilit�. Sommaire | Commander
10 La gestion du risque de signature : les produits d�riv�s de cr�dit - Le risque
de signature grandit et les nouvelles techniques pour le g�rer naissent : la
cession de cr�ances bancaires sur un march� secondaire de dettes bancaires, la
titrisation de cr�ances bancaires, les produits d�riv�s de cr�dit. ANNEE 2000

Mots cl�s : gestion du risque de signature, d�riv�s de cr�dit, titrisation, cession

de cr�ances bancaires, pricing, portefeuille d'activit� Sommaire | Commander

11 M�thodes d'�valuation des banques - Ce rapport met en �vidence les diff�rentes

techniques d'�valuation des banques selon leurs sp�cialit�s (de d�tail, d'affaires,
de march�...) sur un march� en pleine restructuration. ANNEE 2000

Mots cl�s : analyse fondamentale, gestion de bilan, fonds propres, actif net, Price
Earning Ratio (PER), Goodwill, cours de bourse, dividende net. Sommaire | Commander

12 Les relations Banques-PME - Ce rapport fait un �tat des lieux des relations au
quotidien entre les institutions financi�res et les PME. ANNEE 1997

Mots cl�s : r�le et situation �conomique, cadre juridique, loi bancaire, cr�ation,
d�veloppement, transmission, Sofaris, Bdpme. Sommaire | Commander

13 Le r�le et la place d'une salle de march� dans la banque - Les marges bancaires
sur les activit�s d'interm�diation classique, comme les activit�s de cr�dit, ont
notablement diminu�. Les �tablissements de cr�dit se sont donc tourn�s de fa�on
importante vers les activit�s de march�. ANNEE 1997

Mots cl�s : gestion de tr�sorerie, Asset Liabilities Management (ALM), Produit Net
Bancaire (PNB), arbitrage, sp�culation, analyse technique et fondamentale,
Directive d'ad�quation du capital (DAC). Sommaire | Commander

14 Dix ans de titrisation � la Fran�aise - Tr�s bon rapport sur la tritrisation et

l'acculturation d'une technique anglo-saxonne en France. A voir absolument ! ANNEE
1998

Mots cl�s : Fonds commun de cr�ances (FCC), loi de modernisation financi�re de

1996, Collateral Debt Obligations (CDO). Sommaire | Commander

15 Les fichiers positifs :Outil d�Analyse du risque des Cr�dits � la Consommation

- Les � fichiers n�gatifs � fran�ais permettent une appr�ciation du risque
financier et une lutte contre le surendettement aussi efficace que les � fichiers
positifs �, tout en limitant les risques d�utilisation commerciale et d�atteinte �
la vie priv�e. ANNEE 2001

Mots cl�s : surendettement, fichiers n�gatifs et positifs, fichiers d'incidents,

FIBEN, FICP, credit scoring, risque de cr�dit. Sommaire | Commander

16 L'utilisation de l'analyse technique sur les march�s de Futures - Le pr�sent

m�moire a pour objectif d��tudier plusieurs indicateurs techniques tels que les
moyennes mobiles, les bandes de Bollinger, le RSI, les stochastiques et le syst�me
parabolique. ANNEE 2000

Mots cl�s : strat�gie de trading, couverture, sp�culation, indicateurs de

puissance. Sommaire | Commander

17 Les investissements de portefeuille dans les pays �mergents - Le d�veloppement

des march�s �mergents a constitu� un des �v�nements financiers majeurs depuis la
fin de la guerre froide. ANNEE 1999
Mots cl�s : th�orie de portefeuille, risque de change, risque pays, risque
souverain, risque politique, Mod�le d'�valuation des actifs financiers (MEDAF),
volatilit�. Sommaire | Commander

18 La r�forme du ratio Cooke - Ce m�moire traite de la r�forme du ratio de

solvabilit�, appel� aussi ratio Cooke, d�fini en 1988 par le Comit� de B�le et
imposant aux �tablissements bancaires internationaux une norme de 8% entre les
risques pond�r�s et les fonds propres. ANNEE 2000

Mots cl�s : Ratio Cooke, Ratio de solvabilit�, fonds propres, capital

r�glementaire, capital �conomique, r�gulateurs. Sommaire | Commander

19 Les Hedges Funds - Un v�hicule de gestion peu commun et r�serv� � une client�le
riche. Ils offrent des atouts ind�niables pour les investisseurs, les march�s
financiers et les banques.ANNEE 1998

Mots cl�s : Hedge Funds, Effet de levier, Performances, R�glementation, Crises

Financi�res. Sommaire | Commander

20 Les fonds de pension - Ce rapport traite des cons�quences des fonds de pension
sur le gouvernement d'entreprise ainsi que pourquoi et comment on les a cr�es et
g�r�s. ANNEE 1999

Mots cl�s : fonds de pension, corporate governance, choc d�mographique, esp�rance

de vie, population d'�ge actif, baby-boom. Sommaire | Commander

21 Les agences de notation et le projet de r�forme du ratio Cooke - Ce m�moire a

pour objectif de d�terminer les implications, ainsi que, les r�les des agences de
notation, d�terminant, pour l�application optimale du projet de r�forme du ratio
Cooke. ANNEE 2001

Mots cl�s : r�forme ratio Cooke, ratio McDonough, agences de rating, superviseurs,
rating, approche standardis�e, mod�les internes, dispositif prudentiel, risque de
cr�dit, agences de notation. Sommaire | Commander

22 Les mod�les internes dans l'�valuation du risque de cr�dit - La nouvelle

r�forme du ratio Cooke a introduit un nouveau cadre r�glementaire et prudentiel qui
exige des banques la sophistication de leurs mod�les internes d'�valuation du
risque de cr�dit. Toutefois, la mise en place de ces derniers se trouve confront�e
� des difficult�s m�thodologiques qui alt�rent la fiabilit� de ces mod�les. ANNEE
2001

Mots cl�s : risque de cr�dit, �valuation, probabilit� de d�faut, fiabilit� et

performance. Sommaire | Commander

23 La cr�ation de valeur dans la banque - L'objet de ce m�moire est d'examiner les

adaptations de la m�thode EVA (Economic Value Added) au secteur bancaire comme
instrument de mesure de cr�ation de valeur. Enfin, il est �tabli un lien entre la
capitalisation boursi�re et l'EVA gr�ce � la m�thode de la MVA (Market Value
Added). ANNEE 1999

Mots cl�s : Return on equity (RoE), r�sultat d'exploitation bancaire (ReX), co�t du
capital, fonds propres �conomiques, cr�ation �conomique de valeur, cr�ation
actionnariale. Sommaire | Commander

24 Typologie des Swaps - Pr�sentation d�taill�e des diff�rentes cat�gories de

Swaps. ANNEE 1998
Mots cl�s : swap de taux, swap de base, swap d'actif, swap forward, swaption, swap
de devises, swap z�ro-coupon. Sommaire | Commander

25 Les relations entre la banque et les entreprises de la grande distribution - La

particularit� de la structure financi�re des entreprises de la grande distribution
nous laisse penser que ces soci�t�s peuvent subvenir elles m�me � leurs besoins
financiers, d�autant plus qu�elles �tendent leur activit� � la commercialisation de
produits financiers...ANNEE 1997

Mots cl�s : Grande distribution, Banques, Flux financiers, Produits financiers.

Sommaire | Commander

26 Le contr�le interne des �tablissements de cr�dit - Depuis plusieurs ann�es, les

autorit�s de r�glementation et de contr�le bancaire ont pris de nombreuses
initiatives en vue de d�velopper et de renforcer le contr�le interne dans les
�tablissements de cr�dit. ANNEE 1999

Mots cl�s : r�glement 97/02, audit interne, inspection g�n�rale, comit� d'audit,
commission bancaire, gestion du risque, rentabilit� des cr�dits, risques de march�,
risque op�rationnel. Sommaire | Commander

27 La comptabilit� des produits d�riv�s - Deux th�mes sont abord�s : l�obligation

d�avoir une comptabilit� particuli�re pour les produits d�riv�s, et les limites de
la diffusion de cette comptabilit� � l'ensemble des produits bancaires. ANNEE 1999

Mots cl�s : techniques comptables, hors-bilan, comptabilit� d�intention, mark to

market, valeur de march�. Sommaire | Commander

28 Le march� des "credit derivatives" ou d�riv�s de cr�dit - Le march� du cr�dit

est le plus grand march� du monde et les � Credit derivatives � qui sont de
nouveaux types de produits d�riv�s apparus au d�but des ann�es 1990 vont pro-
fond�ment le modifier. ANNEE 1997

Mots cl�s : prudentiel, risque de cr�dit, total return swap, credit event/default,
credit linked notes, maturit� et couverture d'actif, diversification, arbitrage,
profil de risque. Sommaire | Commander

29 Le contr�le interne des banques - L'objectif de cette �tude est d'une part de
pr�senter l'environnement r�glementaire relatif au contr�le interne, et d'autre
part d'�tudier les caract�ristiques du contr�le interne en tant qu'instrument de
gestion pour les �tablissements de cr�dit. ANNEE 1997

Mots cl�s : Contr�le interne, r�glementation, risque de cr�dit, risque de march�.

Sommaire | Commander

30 Le contr�le interne, sa mise en place apr�s le 97-02 : Cas du risque cr�dit -

Le r�glement 97-02 du Comit� de la R�glementation Bancaire et Financi�re r�git le
Contr�le Interne des �tablissements de cr�dit de droit fran�ais. Ce m�moire propose
une mise en place op�rationnelle d�un syst�me de Contr�le interne et d�taille le
syst�me de mesure et de ma�trise du risque de cr�dit. ANNEE 1998

Mots cl�s: � Contr�le interne, R�glement 97-02, Comit� de la R�glementation

Bancaire et Financi�re (CRBF), Risque de cr�dit. Sommaire | Commander

31 La compensation des instruments financiers � terme de gr� � gr� - La

reconnaissance en France du m�canisme de compensation avec exigibilit� anticip�e,
d�rogatoire au droit des proc�dures collectives de r�glement du passif, couramment
appel� par les praticiens, selon la terminologie anglo-saxonne, close-out netting,
est une d�cision historique pour les march�s � terme. ANNEE 1997
Mots cl�s : produits d�riv�s, compensation et exigibilit� anticip�e, contrat-cadre,
risque de contrepartie, faillite. Sommaire | Commander

32 La gestion centralis�e de tr�sorerie ou cash management - La gestion

centralis�e de tr�sorerie dans un groupe int�resse de plus en plus d�entreprises
dans le monde et la plupart des banques offrent aujourd�hui � leurs clients ces
services. ANNEE 2001

Mots cl�s : Centralisation de tr�sorerie, cash pooling, gestion de tr�sorerie, cah

management, banques, internet, euro. Sommaire | Commander

33 La gestion des fonds propres r�glementaires - Ce m�moire pr�sente un panorama

des techniques les plus utilis�es par les �tablissements bancaires pour g�rer de
fa�on optimale (en termes de quantit�, qualit� et co�t) leurs fonds propres
r�glementaires. ANNEE 1999

Mots cl�s : Ratio Cooke, Ratio de solvabilit�, Capital Adequacy Directive, Fonds
propres, Basle accord�s, equity, capital allocations, capital contraints. Sommaire
| Commander

34 L'allocation des fonds propres, n�cessit�s et limites - L�allocation des fonds

propres consiste � allouer une partie du capital � des activit�s de la banque en
fonction du risque. Le recours � cette allocation est d�autant plus justifi�
aujourd�hui que les contraintes r�glementaires imposent aux banques de respecter un
montant minimal de fonds propres. ANNEE 1997

Mots cl�s : Allocation, Fonds propres, Rendement, Risque. Sommaire | Commander

35 La gestion de tr�sorerie � travers les produits d�riv�s - Tous les produits

d�riv�s pr�sentent l�avantage d��tre sp�cialis�s dans la seule gestion de ce risque
financier : avec ces produits, le choix d�un prix peut �tre ind�pendant de la dur�e
de financement ou d�investissement de l�entreprise. ANNEE 1997

Mots cl�s : chambre de compensation, courtiers, autorit�s de tutelle, couverture de

risque. Sommaire | Commander