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RATIOS
Hagamos un pequeño recorrido por los temas que hemos desarrollado hasta ahora... En
la unidad 1, el Rol del sistema financiero, definimos el concepto de ahorro, el nexo entre
unidades superavitarias y deficitarias de ahorro. También explicamos La Asimetría de
Información y los problemas relacionados con ella, Adverse Selection y Moral Hazard,
deteniéndonos para analizarlos.
Una de las limitaciones naturales de los estados contables es su carácter estático. Es como
si fuera una foto, una situación que, por otro lado, la estamos analizando después de meses
de ocurrida.
Los ratios nos ayudan a interpretar relaciones entre distintos componentes de los estados
contables, permitiéndonos inferir sobre el comportamiento de éstos en el futuro. En tal
caso, un ratio es una relación entre dos elementos; del balance patrimonial o del estado de
resultados, según lo que estemos interesados en analizar.
Por medio de estos indicadores podemos comparar varios estados contables, como
también la evolución de los rubros de un año respecto a otro, pudiendo efectuar un análisis
de la situación económica, financiera y patrimonial.
Es preciso tener en cuenta que los ratios se corresponden con la historia de la firma, y que
junto con ello, debemos analizar las posibilidades actuales del ente.
Es de gran importancia analizar el contexto vigente y las expectativas futuras del sector
donde la firma desarrolla su actividad, así como también, su interrelación con otros sectores
de la economía.
Recordemos que un ratio solo no explica el estado de la empresa, debemos analizar varios
ratios por separado para arribar a una conclusión económica, una financiera y otra
patrimonial.
Ratios Financieros:
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Si bien, esto llevaría implícita una situación de desahogo financiero, también podría
considerarse que la firma tiene capital ocioso.
Esto contrastará con el ratio Ventas/Activo. Aquí sí, cuanto más alto sea el número mejor,
ya que éste implica cuántas veces roto mi activo (y en cada rotación me queda una
ganancia o también puede leerse como el nivel de activo que necesito para generar ese
nivel de ventas y, cuanto menos necesite, mejor)
Incluso una relación entre Activos Corrientes / Pasivos Corrientes levemente inferior a la
unidad, todavía puede ser evaluado como beneficioso si se complementa con una
acelerada rotación, o una diferencia positiva de los plazos de realización de sus créditos y
de su exigibilidad de sus deudas.
D= Disponibilidades
B= Bancos
I= Inversiones
C= Créditos
M=Mercaderías
Y es como decir... si me das este plazo (ya) tengo esto (D+B); si me das unos días más,
tengo esto
(D+B+I), y si me das 3 meses (suponiendo que realizo mis créditos en 120 días) tengo esto
(D+B+I+C), siempre frente al Pasivo Corriente.
D
PC
Prácticamente hoy no se utiliza
D+ B+I+C
PC
AC - BC
PC
Estos índices son más exigentes porque eliminan otros activos corrientes. El porcentaje de
liquidez sufrirá variaciones notorias según sea la actividad y dimensión de la empresa
analizada.
Su resultado determina el plazo promedio de días que se tarda en cobrar los créditos por
ventas.
3) Rotación de Proveedores
Proveedores x 365
COMPRAS
Su resultado determina el plazo promedio de días que la firma tarda en pagar las compras
de bienes de cambio.
En otros términos... la relación entre estos dos ratios nos permite saber si la empresa esta
“calzada”, o si tiene un defasaje.
Ratios Patrimoniales:
1) Índice de solvencia
ACTIVO
PASIVO
Cuando mayor sea el resultado más solvente o menos endeudada aparecerá la empresa.
2) Índice de endeudamiento
PASIVO
Patr. Neto
Cabe destacar que también deberán tener una significativa incidencia en la calificación del
endeudamiento los intereses, que deban ser abonados por los fondos obtenidos de
terceros.
El endeudamiento puede ser positivo o negativo. Será positivo cuando el flujo que
pagamos de intereses sea menor al flujo de ganancias obtenido por la utilización del activo,
y será negativo, si el flujo de intereses es mayor que el flujo de ganancias obtenido por esos
activos. Esto lo veremos más adelante como efecto palanca.
3) Índice de inmovilización
Bs. USO
ACTIVO
El resultado de esta relación mide el grado de inmovilización del capital invertido con
analogía a la inversión total de la empresa.
No todos los activos fijos de la empresa se involucran en el proceso productivo. Este ratio
nos permite ver cómo se están utilizando los activos fijos.
Para tener una mejor idea sobre la magnitud y rendimiento de estos activos fijos, es
aconsejable relacionarlos con el volumen de ventas y con el ratio de la utilidad de
explotación.
Y por último...
Ratios Económicos:
El primer ratio que encontramos busca comparar las ventas con ejercicios anteriores
y empresas de similar características. Una firma cuyos resultados no sean positivos
en una magnitud razonable representa un riesgo, ya que se desvanecen las
posibilidades de que pueda pagar un crédito.
Los tres ratios siguientes procuran sacar la relación entre los distintos gastos con
respecto a las ventas.
Costo Merc.
VENTAS
Gtos. Comerc.
VENTAS
Gtos. Adm.
VENTAS
Gtos. Financ.
VENTAS
El resultado que arrojan estos últimos ratios refleja el porcentaje de los ingresos por ventas
que fueron absorbidos por los diferentes costos, es decir, la incidencia de cada uno de ellos.
El siguiente ratio pretende, como su nombre lo indica, obtener el margen con que
opera la empresa.
Utilidad Neta
VENTAS
Para una correcta interpretación de los resultados obtenidos, deberá tenerse en cuenta el
tipo y actividad de la empresa, su magnitud, las posibilidades del mercado y de la economía
en general, etc.
Hay negocios que operan sobre la utilidad, es decir, el margen. Un ejemplo de este caso es
el de los Astilleros. Al mismo tiempo, otros trabajan sobre la cantidad o rotación, lo que se
conoce por bajo margen. Ejemplo de este caso es el de los Supermercados.
Indudablemente, los hay también mixtos.
Ventas
ACTIVO
Representa el activo necesario para generar este nivel de ventas, o la cantidad de veces
que ha rotado el activo en el período considerado para realizar ese volumen de ventas. El
resultado de este ratio debe dar lo más alto como sea posible.
Tal como lo indica el ratio, este guarismo también puede mejorar al bajar el nivel de activo,
entonces se pueden tener en cuenta operaciones efectuadas bajo leasing, ya que mejora
el ratio.
El resultado que arroja este indicador representa la tasa porcentual de retribución al capital
propio por los resultados económicos generados en el ejercicio. Es el número que miran
los accionistas junto a la distribución de los dividendos. También es conocida como ROE
(Return on Equity).
UTILIDAD NETA
ACTIVO
Con la idea de prever un escenario futuro, y bajo ciertas restricciones, podemos suponer
que si no se distribuyen las utilidades, y si el activo permanece relativamente constante, las
utilidades van a formar parte del activo el próximo ejercicio. Esto sería equivalente a
suponer cómo crece el activo, comparándolo con el crecimiento del pasivo para ver, así, la
situación patrimonial a final del presente ejercicio.
Efecto palanca
El efecto palanca mide si la deuda tomada por la empresa tuvo una utilización adecuada, o
sea si el flujo de intereses pagados por la deuda fue menor al flujo de utilidades producido
por el activo por el cual nos endeudamos.
Efecto palanca: BAI ACTIVO
BAII X PN
Donde...
Pero en Argentina... dado los constantes vaivenes económicos, la deuda es tratada con
sumo cuidado, y muchas veces como una última alternativa. Mientras esta problemática
no sea resuelta, nuestro país verá demorado su crecimiento.
Si este número nos da mayor a 1, nos dice que la deuda fue bien utilizada ya que el flujo
de ingresos superó al flujo correspondiente por el pago de intereses, lo que generará una
mayor rentabilidad sobre el capital propio.
El resultado que arroja este ratio refleja la incidencia de capital ajeno dentro de la empresa,
así como también, si tal capital "le sirvió" al ente.
Nótese que estamos hablando siempre de pasado y sus efectos sobre la situación actual,
esto implica que también podemos inferir sobre el futuro de la empresa relacionando su
nivel de apalancamiento actual con los escenarios económicos que se plantean en un futuro
mediato, ya que si bien una relación de apalancamiento (nivel de deuda) hoy puede no ser
el adecuado, sí lo puede ser en un futuro próximo si se avecina una cambio en el nivel de
actividad (ante escenarios de crecimiento es preferible tomar deuda y, por el contrario, en
caso de desaceleración de la economía) .
Entonces... si el Efecto Palanca es >1 la deuda contraída por la empresa "le sirvió", si es
= ó <1 no.
De todas maneras todos nosotros suponemos que una empresa que está más endeudada
es más riesgosa, veamos por qué...
Ventas
(C.M.V.)
Ut. Bruta
(Gs Adm.)
(Gs Com.)
BAII
(Intereses)
BAI
(impuestos)
Utilidad Neta
Nosotros, para entender la presente simulación, nos posicionamos justo antes del pago de
intereses para precisar la importancia de éstos, sin interesar, en el análisis, la estructura
administrativa ni la comercial de la empresa.
Supongamos también que el interés a pagar es del 20% y la tasa de Impuesto a las
ganancias del 30%.
Recordemos...
Utilidad Neta / Ventas = Margen
Utilidad Neta / Activo = Rendimiento
Utilidad Neta / P.N. = Rentabilidad
La empresa C, al ser la de menor capital invertido por ser la más endeudada lleva la
delantera en la rentabilidad.
Conclusión...
La empresa A tiene el mayor margen, pero su rentabilidad es menor que B y C que cuentan
con apalancamiento de sus respectivas deudas. Esto es cierto... pero veamos qué sucede
ante el cambio de algunas variables del escenario donde el empresario desarrolla su
actividad.
Si suponemos ahora que los beneficios de la actividad (BAII) bajan a la mitad, (por recesión
o por suba de costos) manteniéndose constante los demás parámetros...
Ahora supongamos que... después de bajar los BAII baja la tasa de interés a la mitad...
Suponga usted con el mismo ejemplo, que las necesidades de activos para generar una
Utilidad de $ 50 se duplican, pasando de $ 400 a $ 800, en tanto que la tasa de interés
permanece sin cambios.
Punto de equilibrio
El resultado nos indica a partir de qué monto o cantidad se comienza a obtener beneficios.
Cuando analizamos un negocio tenemos gastos fijos independientemente del nivel de
ventas, por ejemplo alquileres, sueldos y demás, que existen por el solo hecho de abrir el
negocio, además de los gastos variables inherentes al nivel de ventas.
Lo que podemos ver con éste ratio, es el punto a partir del cual las ventas se equiparan con
estos costos, o lo que es lo mismo, cuánto tenemos que vender para cubrir los costos
mínimos. En otras palabras, desde dónde comenzamos a ganar dinero.
Cuando este indicador sea negativo se deberá analizar los motivos de esa tendencia.
Básicamente debemos recordar que la empresa gana vía:
Margen
Rotación
Apalancamiento
Muestra cómo se originaron los fondos y en qué se aplicaron. Se obtiene comparando los
saldos finales de dos estados contables consecutivos.
Luego... clasificamos los orígenes y aplicaciones en Corto y Largo plazo, con la idea final
que orígenes de corto plazo no deben financiar aplicaciones de largo, ya que esto
incrementa las posibilidades de que la empresa vaya a la bancarrota. Por ejemplo: no
debemos financiar compras de bienes de uso con créditos que venzan en el corto plazo.
Se trata de "calzar" orígenes y aplicaciones, o sea que orígenes de corto financien
aplicaciones de corto y orígenes de largo financien aplicaciones de largo.
Una situación ideal sería que un origen de largo financie una aplicación de corto. Por
ejemplo: un aumento de créditos y mercaderías financiado con un aporte de capital de los
socios.
Orígenes Aplicaciones
Corto plazo
Largo Plazo
corto plazo
largo plazo
Proyecciones