GERENCIA FINANCIERA

Temas:
1. CAPITAL NETO DE TRABAJO

1.1 EL CICLO OPERATIVO

1.2CICLO DE EFECTIVO

2. MÉTODOS PARA ESTIMAR EL CAPITAL DE

TRABAJO

3. ADMINISTRACION DE
EFECTIVO
 Facultad Ciencias Empresariales
Escuela de Administración.

CURSO :
GERENCIA FINANCIERA

DOCENTE :
OLAYA LEON RAFAEL ANGEL

INTEGRANTES :
• BURGA HEREDIA PERCY
• DIAZ TORRES LEODAN
• RAMIREZ CARRANZA ISABEL
• RAMIREZ VALLEJOS YERLI
• VEGA CARRION MARLITH

SECCIÓN:
“E”

AULA:
308

Pimentel 04 de octubre de 2014

 CAPITAL NETO DE TRABAJO

1. CONCEPTO
Un estudio del capital de trabajo es la mayor importancia para el análisis
interno y externo debido a su estrecha relación con las operaciones normales
diarias de un negocio. Un capital de trabajo insuficiente o la mala
administración del mismo es una causa importante del fracaso de los negocios.

Se define como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto
plazo, con que cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice
que la empresa tiene un capital neto de trabajo positivo. Por lo general cuanto
mayor sea el margen por el que los activos circulantes puedan cubrir las
obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo) de la compañía, tanto mayor
será la capacidad esta para pagar sus deudas a medida que vencen.

Tal relación resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen
de influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de
desembolsos de efectivo.

Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son
relativamente predecibles. Cuando la empresa contrae una deuda, a menudo
se sabe cuándo vencerá esta.

2. EL CAPITAL DE TRABAJO NETO SE DETERMINA DE LA

SIGUIENTE FORMA:
Capital de trabajo neto = activo circulante - pasivo circulante.

El análisis del capital de trabajo es una valiosa ayuda para la gerencia de las
empresas, pues a través de este se pueden tomar decisiones para lograr una
administración eficiente del efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios,
comprobándose la eficiencia y eficacia con que se están empleando estos
recursos. También es importante para los accionistas y acreedores a largo
plazo, ya que estos necesitan saber las perspectivas de pago de sus
dividendos e intereses.

Al estudiar el capital de trabajo neto puede resultar interesante analizar la

composición, estructura, tendencias del activo y del pasivo circulante. De esta
forma, las variaciones ocurridas de año en año pueden observarse más
claramente.

Las variaciones del efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios, pueden
afectar la capacidad de las entidades para hacerle frente al pago de sus
deudas a corto plazo. Si disminuye el efectivo, creciendo en exceso las cuentas
por cobrar o los Inventarios pueden traer como consecuencia la inmovilización
de recursos que no producen beneficios y afectar la liquidez de la entidad. Pero
posteriormente los Inventarios pueden ser vendidos y las cuentas por cobrar
cobradas, entonces aumenta el capital de trabajo neto, esto es así, ya que al
venderse las mercancías que se encuentran en inventario se produce un
intercambio de valores no equivalente, o sea, se obtiene una utilidad que va a
reflejarse concretamente en la cuenta de efectivo o en las cuentas por cobrar.

La liquidez del capital de trabajo neto es más favorable cuando los valores de
este se encuentran en efectivo, inversiones temporales, efectos por cobrar y
cuentas por cobrar, dentro del término concedido para hacerlas efectivas y los
valores menores en Inventarios. La administración del circulante constituye uno
de los aspectos más importantes de la administración financiera, ya que si la
entidad no puede mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo es
probable que llegue a un estado de insolvencia y que se vea forzada a
declararse en quiebra.

3. COMPONENTE.
Hay dos definiciones del capital de trabajo que parecen haber tenido una
aceptación general: El capital de trabajo es el excedente del activo circulante
sobre pasivo circulante, el importante del activo circulante que ha sido
suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas. En otras
palabras, el capital de trabajo representa el importe del activo circulante que no
ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo. Esta definición es de
carácter cualitativo, puesto que muestra la posible disponibilidad del activo
circulante en exceso del pasivo circulante; representa un índice de estabilidad
financiera o margen de protección para los acreedores actuales y para futuras
operaciones normales.

La disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de la

naturaleza liquida de activos circulantes tales como caja, inversiones
temporales en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Cuando el capital de
trabajo se define de esta forma, no puede aumentarse por medio de préstamos
de los bancos o por medio de la ampliación de crédito por los acreedores.

4. COEFICIENTE.
El capital de trabajo es el importante del activo circulante. Esta interpretación
es cuantitativa, puesto que representa el importe total de los recursos usados
en las operaciones normales. En esta definición el activo Circulante se
considera que es el capital bruto de trabajo, y el excedente del activo
circulante sobre el pasivo circulante es el capital neto de trabajo. El capital
neto de trabajo representa el importe del activo circulante que quedaría si todo
el pasivo circulante fuese pagado, suponiendo que no hubiese pérdida o
ganancia al convertir el activo circulante en efectivo.

El término “Capital Circulante” se usa frecuentemente para designar aquellos

activos que son cambiados con relativa rapidez de una forma a otra, esto es,
de efectivo a costo de operación e inventarios, a cuentas por cobrar, a
efectivo. Cuando se utiliza este Término para designar al activo circulante, el
importe neto del activo circulante se considera como capital de trabajo.

En el estudio siguiente, el capital de trabajo corresponde al activo circulante,

mientras que capital neto de trabajo equivale al exceso del activo circulante
sobre el pasivo circulante. Existe un déficit de capital neto de trabajo si el
pasivo circulante excede al activo circulante.

5. ESTRUCTURA DE CAPITAL NETO DE TRABAJO

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.
El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes
requerida para hacer frente a las necesidades mínimas a largo plazo. Se le
podría llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la
cantidad de activos circulantes que varía con los

El primer rubro principal en la sección de fuentes es el capital de trabajo

generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El
método de la adición y el método directo. Las ventas a los clientes son casi
siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente, los
desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los gastos de
operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de
las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por
definición, el capital de trabajo generado por las operaciones.

No afectan al capital de trabajo:

Compras de activos corrientes en efectivo

Compras de activos corrientes a crédito
Recaudos de cuentas por cobrar
Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo
Pagos que reducen los pasivos a corto plazo.
El gasto por depreciación reduce el valor en libros de los activos de planta y
reduce también la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no
tiene impacto en el capital de trabajo. La administración del ciclo del flujo de
efectivo es la más importante para la administración del capital de trabajo para
lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se
combinan para determinar el ciclo de conversión de efectivo.

El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de

liquidez: el periodo de conversión de inventarios, el de conversión de cuentas
por cobrar y el de diferimiento de las cuentas por pagar, los dos primeros
indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos
circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea
transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en cuentas por
cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo.
El tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendrá el uso
de fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por
adquisiciones. El ciclo de operación también se llama el ciclo del capital de
trabajo debido a que envuelve una circulación continua y rítmica entre los
activos corrientes y los pasivos corrientes. La razón probable del por qué el
estado de cambios se ha centrado en el capital de trabajo es que éste
proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional natural completo y no
sólo de una parte.

6. USOS Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:

Declaración de dividendos en efectivo.

Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo
plazo en títulos valores comerciales.)
Reducción de deuda a largo plazo.
Recompra de acciones de capital en circulación.
Financiamiento espontáneo.
Crédito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen
espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa. Enfoque de
protección. Es un método de financiamiento en donde cada activo sería
compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.
El empleo del capital neto de trabajo en la utilización de fondos se basa en la
idea de que los activos circulantes disponibles, que por definición pueden
convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse a sí mismo al
pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el
efectivo.

El motivo del uso del capital neto de trabajo (y otras razones de liquidez) para
evaluar la liquidez de la empresa, se halla en la idea de que en cuanto mayor
sea el margen en el que los activos de una empresa cubren sus obligaciones a
corto plazo (pasivos a corto plazo), tanta más capacidad de pago generará
para pagar sus deudas en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se
basa en la creencia de que los activos circulantes son fuentes de entradas de
efectivo en tanto que los pasivos son fuentes de desembolso de efectivo.

En la mayoría de las empresas los influjos o entradas, y los desembolsos o

salidas de dinero en efectivo no se hallan sincronizadas; por ello es necesario
contar con cierto nivel de capital neto de trabajo. Las salidas de efectivo
resultantes de pasivos a corto plazo son hasta cierto punto impredecibles, la
misma predictibilidad se aplica a los documentos y pasivos acumulados por
pagar. Entre más predecibles sean las entradas a caja, tanto menos capital
neto de trabajo requerirá una empresa. Las empresas con entradas de efectivo
más inciertas deben mantener niveles de activo circulante adecuados para
cubrir los pasivos a corto plazo. Dado que la mayoría de las empresas no
pueden hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de éste,
son necesarias las fuentes de entradas que superen a los desembolsos.

Existen varios enfoques o métodos para determinar una condición de

financiamiento adecuada. El enfoque dinámico es un plan de financiamiento de
altas utilidades - alto riesgo, en el que los requerimientos temporales son
financiados con fondos a corto plazo, y los permanentes, con fondos a largo
plazo. El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades
- bajo riesgo; todos los requerimientos de fondos – tanto temporales como
permanentes – son financiados con fondos a largo plazo. Los fondos a corto
plazo son conservados para casos de emergencia. La mayoría de las
empresas emplean un método de intercambio alternativo en el que algunos
requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo; este
enfoque se haya entre el enfoque dinámico de altas utilidades- altos riesgos y
el enfoque conservador de bajas utilidades – bajos riesgos.

7. IMPORTANCIA.
En el mundo moderno el capital de trabajo se ha convertido en una partida de
gran significación en el accionar de toda la actividad empresarial; al constituir
un fondo que disponen las empresas para cubrir sus obligaciones a corto plazo,
sin embargo, su administración puede presentar limitantes al no mantener
plena correspondencia con los aspectos que pueden considerarse para un
completo análisis que permita aplicar el horizonte de posibilidades en la toma
de decisiones.

En la actualidad existen importantes transformaciones en el funcionamiento de

la economía mundial, caracterizada por una recesión global, en la que Cuba no
está totalmente exenta de sus efectos, ni es ajena a los males que afectan a la
humanidad en particular a los países del tercer mundo, lo que ha conllevado a
cambios sustanciales en la actividad empresarial y a la necesidad de cierta
estabilidad financiera en las empresas, viéndose obligada en estas
circunstancias a hacer un mejor uso de los recursos, elevar la productividad del
trabajo, alcanzar mejores resultados con menos costos; que podrán ser
logrados con una administración eficaz del capital de trabajo de que dispone la
empresa por estar relacionado constantemente con las operaciones internas
diarias que se realizan y dentro de los activos circulantes por servir de fuentes
precisas en la toma de decisiones financieras a corto plazo.
 EL CICLO OPERATIVO

El ciclo de operación se define simplemente como el tiempo promedio que

transcurre entre la compra inicial de la empresa de inventario y la recolección
de fondos en efectivo de la venta del inventario. Comprender la duración del
ciclo de operación es esencial, ya que afecta la cantidad de dinero que la
empresa tiene a su disposición para cumplir con obligaciones a corto plazo.
Esta información es útil para los gerentes de empresas y otras personas que
toman decisiones en la empresa, así como para los inversionistas potenciales
que pueden considerar la duración del ciclo de operación para determinar si
deben invertir en una empresa en particular.

1. CARACTERISTICAS
Un análisis del ciclo de operaciones de un negocio debe incluir una variedad de
factores incluidos los ciclos cuentas por pagar y por cobrar, así como el ciclo de
inventario. Según un artículo de "Entrepreneur" de 2006 titulado "Análisis del
capital circulante", cada uno de estos elementos se analizan en función del
número promedio de días que se tarda en completar cada ciclo. Por ejemplo,
un análisis de las cuentas por cobrar sería determinar el número promedio de
días que tarda la empresa en recoger el dinero en una cuenta.

2. ELEMENTOS
El ciclo de operación de una empresa se determina sumando el número
promedio de días de las cuentas por cobrar o el período en que se cobran, al
número promedio de días de inventario, lo que también se conoce como tiempo
de inventario. El período de recolección se determina calculando el tiempo que
tarda el importe de los créditos en volverse dinero en efectivo. Esto puede
lograrse dividiendo el monto de las ventas del año entre el balance promedio
de las cuentas por cobrar. El tiempo de inventario se determina calculando
primero la rotación de inventario. La rotación de inventario es igual al costo de
los bienes vendidos dividido entre el inventario promedio. Finalmente, el tiempo
de inventario se obtiene dividiendo 360 días entre la rotación del inventario.

3. TASA DEL CICLO DE OPERACION

La tasa del ciclo de operación indica la cantidad y tiempo que el efectivo se ha
invertido en inventario y cuentas por cobrar. Quienes toman decisiones en la
compañía usan la relación del ciclo operativo para determinar los cambios que
deben realizarse al ciclo de operación con el fin de mejorar la eficiencia y el
dinero en efectivo que pueda necesitarse para cumplir con las obligaciones de
la empresa a corto plazo. Tal relación se calcula utilizando la siguiente
ecuación: ciclo de funcionamiento = tiempo de inventario + período de cobro.

4. RECOMENDACIONES
Es esencial que los líderes de la organización entiendan la forma en cómo el
ciclo de operación afecta su capacidad de gestionar todos los activos. Por
ejemplo, los gerentes de empresas e inversionistas a menudo se basan en la
relación del ciclo operativo para determinar cuán eficiente es la empresa
manejando sus activos en relación a otros en la industria. La organización
también puede utilizar un análisis del ciclo de operación para asegurar que la
compañía cuenta con el capital de trabajo necesario para satisfacer las
necesidades operacionales.

CICLO DE EFECTIVO

1. Definición de efectivo.

Efectivo es todo medio de cambio de bienes y servicios que puede convertirse

en dinero a su valor nominal ejemplo los billetes, monedas, efectivo bancario
como cheques y cuentas de ahorros.

2.- Define el ciclo del flujo de efectivo: el flujo de efectivo es la herramienta

que nos permite analizar las operaciones de la empresa en un tiempo
determinado convirtiendo la inversión del efectivo en dinero cobrado, ejemplo:
el efectivo se convierte en inversión y gastos los cuales nos llevan a la
fabricación de un producto que se venderá a los clientes los cuales pagarán por
el producto o servicio un precio más elevado representando una inversión más
la ganancia.

3.- ¿Cuál es la razón de que las empresas deban mantener efectivo?

Las operaciones básicas del negocio permiten que las empresas mantengan el
efectivo.

Ejemplo: gastos de papelería, gastos de operación e inversión de materiales.

4.-¿ Cómo apoya el efectivo, para evitar los riesgos de liquidez?

Aumenta la capacidad en monto de la empresa que bajo análisis tendrá

recursos financieros suficientes para cubrir sus compromisos en corto tiempo.

5.- ¿Cuál es la función que cumplen los fondos fijos de caja?

Un fondo fijo de caja solventará las erogaciones básicas de la empresa, así

como solventará compromisos y resguardará una parte del efectivo por si se
requiere invertir en costos de oportunidad o solventar alguna operación en la
empresa, determinando una viabilidad para hacerle frente a las obligaciones a
corto plazo.

6.- Define cuál es el objetivo de que las empresas cuenten con un fondo
fijo.

El objetivo prioritario de un fondo fijo de efectivo es ayudar a solventar los

compromisos no previstos a un largo plazo, así como prevenir gastos
extraordinarios dentro de la empresa.

7.- Indica cuál es el monto de efectivo que debe conformar el fondo fijo de
caja.

Depende de las políticas de la empresa determinar el monto de caja, siendo un

ideal mantener 5,000 pesos como fondo fijo y determinando pagar gastos
menores de 2,000 pesos para que no afecten las actividades normales de la
empresa.
8.- ¿Qué son las inversiones temporales?

Son documentos a corto plazo generando interese y representan colocaciones

que la empresa realiza para obtener un rendimiento de ellos o también pueden
recibir dividendos que ayuden a incrementar el capital de la empresa

9.- ¿Qué es la mesa de dinero?

Es un cierre rápido de transacciones a través de un centro de contacto, ejemplo

bancanet.

10.- ¿Cuáles son los tipos de cuentas de cheques?

Nominativo, a la orden o al portador y consiste en que en el nominativo solo la

persona descrita en el cheque puede cobrarlo, en el caso de a la orden
significa que puede cobrarlo la persona descrita en el cheque o endosarlo con
su firma a otra persona y en el caso de al portador significa que cualquiera que
lo tenga o porte el cheque puede cobrarlo.
 2. MÉTODOS PARA ESTIMAR EL CAPITAL DE TRABAJO

1. Métodos para estimar el capital de trabajo (contable)

Toca ahora explicar cómo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el
caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las
metodologías utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en
marcha.

Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación financiera.

Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los
lineamientos básicos de las políticas de cuentas por cobrar, inventarios,
proveedores y la caja mínima que se desea mantener. Si no se tienen claros
estos puntos, el entorno manejará el negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan para
determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el
contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de porcentaje de
cambio en las ventas.

Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que estamos

evaluando un proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será la inversión de
capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo largo de sus cuatro años (uno
de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las políticas financieras siguientes:

Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su negocio. Así,

por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá caja por el
equivalente a dos días de venta (esto es la caja mínima), de igual manera, se
espera que el plazo promedio de pago del crédito otorgado a los clientes sea
de 30 días, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 días y
como mantener inventarios por 45 días. No olvide, siempre debe pedir más
plazo a los proveedores que el que se otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto
de la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del
proyecto.

Por el método contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente

menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:

Caja:

Para el año 1, la caja mínima viene dada por esta expresión:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para el año
2 se necesitará S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por
cobrar, cuya fórmula es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que pagan los clientes
de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30 días en
cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza
del ciclo productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la misma

manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y S/.95.83
respectivamente.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de

rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:

Un segundo aparte, este ratio indica el número de días que en promedio toma
pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien es equivalente
al ciclo de producción.

Utilizando esa ecuación, reemplazando las cifras correspondientes y

despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y
S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuación

no incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple:
la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la
incluyéramos estaríamos incrementando innecesariamente las necesidades de
CT del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe utilizar el

ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la siguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que se paga a
los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha supuesto que
tardaremos 35 días en cancelarles.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la misma

manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.56.88 y
S/.72.67 respectivamente.

Aquí tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.

¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto. Para
que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance General:

Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará con recursos

de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas.

El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales ya se

financiaron S/.85.56 por lo

Que sólo se necesitará adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No

pierda de vista que para el año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN
pues recién está
empezando el proyecto.
En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se financiaron
S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo que sólo se requerirá
S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese año.

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan

esos recursos en el proyecto. Tal como se discutió en el post Metodologías
para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta el flujo de caja
(FC) se asume automáticamente que los ingresos y gastos se realizan en el
último día del período de proyección (si este es de un año entonces las cifras
consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ahí que es
fácil entender que si el CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este
deberá estar disponible en el año 0 y así sucesivamente. Para entenderlo mejor
le presento este cuadro:

Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe incluirse

sólo las necesidades incrementales. Esto es la primera línea del cuadro
anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera
entonces estaría contabilizando doble. Para el año 2, por ejemplo, de
consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estaríamos perdiendo de
vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el año 0 y que
solamente se requieren S/.10.69.

Métodos para estimar el capital de trabajo (el del ciclo de conversión en

efectivo)

En la entrega anterior se desarrolló el método contable para estimar el CTN de

un proyecto. Se determinó que se requería una inversión total en ese rubro de
S/.122.99 dividido en tres partes: S/.85.56 (año 0), S/.10.69 (año 1) y S/.26.74
(año 2).
El cuadro siguiente lo presenta de una manera más gráfica:

Trabajemos ahora la metodología del ciclo de conversión en efectivo y en la

próxima entrega discutiremos la tercera y última técnica, el % de cambio en
ventas.

El método del ciclo de conversión en efectivo:

Antes de empezar a desarrollar este método le sugiero que revise

cuidadosamente la entrega El ciclo productivo y el capital de trabajo.
Recuerde que ahí definimos esta ecuación como el ciclo de conversión en
efectivo:

Esta expresión nos da el número de días de operaciones del negocio que

tenemos que financiar con deuda (aparte de la que nos proporcionaron los
proveedores) o con el dinero de los accionistas.

Asimismo, en el post anterior mencionamos que, en términos aproximados,

podemos hacer equivaler cada uno de estos componentes con un ratio
financiero:

Dicho esto, regresemos a nuestro caso: de acuerdo a nuestros supuestos la

rotación de las cuentas por cobrar era de 30 días, la de inventarios 45 días y el
plazo promedio de pago a los proveedores era de 35 días.

Reemplazando en la ecuación:

Ciclo de conversión en efectivo = 45 días + 30 días – 35 días = 40 días

Esto significa que nuestro proyecto debe financiar 40 días de operación con
recursos de terceros (deudas bancarias) o aporte de accionistas.

Ahora bien la inversión en CTN debe estar expresada en términos monetarios.

¿Cómo, entonces, convertir esos 40 días a soles? La solución es
sorprendentemente simple. Proyecte el estado de ganancias y pérdidas del
proyecto (en este caso o el de la empresa en cualquier otro) y calcule cuanto
necesita gastar diariamente para operar el negocio. Un aparte, no pierda de
vista que resultados más confiables se pueden derivar utilizando la proyección
de los egresos operativos del FC.

En nuestro caso, siguiendo con la proyección del estado de pérdidas y

ganancias se obtienen estas cifras:

Para el año 1 se necesitan anualmente S/.640 para operar el negocio.

Esa cifra es producto de sumar el costo de ventas y los gastos operativos
(S/.520 y S/.120 respectivamente)

Siguiendo el mismo procedimiento para el año 2 ese monto asciende a S/.720 y

S/.920 para el año 3. Note que no se ha incluido la depreciación en el cálculo.
La razón ya fue explicada en la entrega
anterior. Pasar las cifras anuales a términos diarios implica dividir la cifra anual
entre 360. Así, entonces, para el año 1 se necesita gastar S/.1.78
para solventar los gastos diarios del proyecto.

El próximo paso es sencillo de entender: multiplique el ciclo de conversión en

efectivo del año 1 (recuerde que esta expresado en número de días) por el
gasto diario de operar el negocio en ese mismo año. Es decir, debe multiplicar
40 días x S/.1.78 por día obteniendo la cantidad de S/.71.11. Realizando similar
procedimiento para los dos años siguientes se obtiene estas cifras:
¿Esas cifras representan el CTN para cada año? La respuesta es no, pues falta
considerar las necesidades mínimas de caja para cada año. Recuerde que el
CTN es el resultado del activo corriente menos el pasivo corriente y que el
primero, aparte de las cuentas por cobrar y
del inventario, incluye la caja. Las necesidades de caja del proyecto ya las
habíamos obtenido (agradeceré revise el post anterior). Por lo tanto, para el
año 1 a los S/.71.11 hay que adicionarle S/.4.44. La suma resultante, S/.75.55
sí representa las necesidades de CTN del
proyecto para el año 1.

En el cuadro siguiente se detalla el cálculo para los años siguientes:

En resumen, el proyecto necesitará una inversión total de S/.108.61 en CTN;

pero en tres partes. El momento de la inversión se presenta a continuación:

En otras palabras, se necesitarán S/.75.56 en al año 1 (que tendrán que ser

invertidos en el año 0), S/.9.44 para el año 2 (a financiarse en el año 1) y
S/.23.61 en el año 3 (que deberán ser conseguidos en el año
2). ¿Por qué el CTN del año n debe ser obtenido en el año n-1? Para contestar
esta pregunta le pido que revise el último párrafo del post anterior.

Por último, si usted compara las cifras que arrojan ambos métodos observará
que son diferentes; pero que tienden a converger (S/.85.56 frente a S/.75.56
para el año 1, S/.96.25 frente a S/.85 en el año 2 y para el último año S/.122.99
versus S/.108.61) Esta diferencia se debe a los supuestos asumidos. Sin
embargo, la mayoría de administradores financieros consideran al método
contable como el más exacto

Métodos para estimar el capital de trabajo (porcentaje de cambio en las

ventas.)

Esta técnica, vale la pena advertir, aunque menos precisa es ampliamente

utilizada cuando se evalúa un proyecto. Parte de un simple principio: cuando se
incrementan las ventas también aumentan las necesidades de CTN (la razón
es fácil de entender: se necesita financiar más producción). Teniendo en
cuenta esto lo único que hay que averiguar es cuanto se requiere de CTN
adicional cuando se incrementan en S/.1.00 las ventas.

Para que lo tenga claro, hagamos ese cálculo con las cifras que hallamos
aplicando la metodología contable – ver el post Métodos para estimar el
capital de trabajo (parte 1):

El incremento en ventas para el año1 se obtiene restando a las ventas

de ese año (S/.800) las del año 0 (S/.0) y así sucesivamente, para
financiar esa cantidad adicional de ventas (S/.800) se necesitan S/.85.56 de
CTN (este dato lo obtuvimos aplicando la metodología contable). Es decir por
cada sol adicional de ventas se requieren S/.0.11 de CTN (S/.85.56/S/.800).

Lo anterior sirvió para enseñar cómo se obtiene el ratio porcentual (10.69%

significa S/.0.1069 de capital de trabajo por cada sol de ventas). Sin embargo,
no podemos utilizar esa cifra en nuestro proyecto pues estaríamos aplicando
un razonamiento circular. Lo que se estila es hallar este dato indirectamente.

Así si el proyecto consiste simplemente en una ampliación de las actividades

productivas del negocio (por ejemplo, adicionar una línea de producción de
zapatos a una fábrica de calzado) entonces lo único que se debe hacer es
calcular el promedio histórico de este ratio tomando como referencia los
estados financieros del negocio. Caso contrario (si se produce calzado; pero el
proyecto es una fábrica de chocolates) se debe ubicar empresas parecidas al
proyecto y obtener el promedio histórico con los datos contables de esa
industria (benchmarking que le dicen).

Regresemos a nuestro proyecto. Supongamos que se ha hallado que por cada

sol de ventas adicionales se requiere S/.0.095 de CTN (es decir un ratio de
9.5%). Armado con ese dato elaboramos una tabla de este tipo:

¿Qué representa la cifra que se obtiene multiplicando (A)*(B)?, pues es la

necesidad de CTN incremental que requiere el proyecto. En el año 1, por
ejemplo, se incrementarán las ventas en S/.800 y por cada sol de estas ventas
se necesitarán S/.0.095 de CTN, es fácil entender que se
requerirán S/.76 de CTN (S/.800 x S/.0.095) que deberán ser financiadas en el
año 0 y así sucesivamente.

La inversión total en este rubro será de S/.109.25, repartido en tres

desembolsos de S/.76 (año 0), S/.9.50 (año 1) y S/.23.75 (año 2). Para
visualizarlo mejor, le presento el cuadro siguiente:

Es pertinente, ahora, revisar la estimación de CTN incremental del proyecto

con los tres métodos explicados:

Tal como se aprecia, los tres métodos convergen en las cifras de la estimación
del CTN. ¿Cuál utilizar?, simple, emplee aquel con el que se sienta más
cómodo; sin embargo, le prevengo que el método contable es el más preciso
 3. ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

EFECTIVO

El término efectivo o caja se refiere a todo el dinero, ya sea en caja o en cuenta

de banco que posee la organización, que genera o recibe durante un período
determinado, que se distingue por no producir ningún rendimiento y posibilita la
utilización de forma inmediata del dinero en las operaciones de la empresa.

Como es el activo más líquido de la empresa suministra a ésta, los medios de

pago de las cuentas a medida que vencen y sirve como colchón de fondos para
cubrir erogaciones imprevistas y reducir el riesgo de una crisis liquidez.

La generación de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios.

La mayoría de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera
directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas,
financiar la operación, invertir para sostener el crecimiento de la empresa,
pagar, en su caso, los pasivo a su vencimiento y en general, a retribuir a los
dueños un rendimiento satisfactorio.

REQUISITOS

El primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer tanto la forma

en que éste se genera, como la manera en que se aplica o el destino que se le
da.

Esta información la proporciona el estado de flujo de efectivo. Este estado

informa, por una parte, cuáles han sido las principales fuentes de dinero de la
empresa (en donde ha conseguido el dinero) durante un período determinado
de tiempo y por otra parte, que ha hecho con él (en qué lo ha aplicado)

El dinero

generado básicamente por cobros a clientes derivados de la venta de

inventarios o de la prestación de servicios, menos los pagos a proveedores y
las erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder vender, comprar y
producir los artículos vendidos durante el período cubierto por la información,
es el efectivo neto generado por la operación.

La capacidad para generar efectivo por medio de la operación, permite

determinar, entre otras cosas, el crecimiento potencial de la empresa y su salud
financiera.

Además de esta fuente, como ya sabemos, existen otras:

 Pasivos
 Aportaciones de los socios (aumentos de capital)
 Venta de inversiones.
  En adición a la operación, el efectivo se puede aplicar a:
 Pagar deudas
 Repartir dividendos
 Reembolsar capital a los accionistas
 Invertir

OBJETIVO DE LA ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

El objetivo fundamental de la administración del efectivo es minimizar los

saldos de efectivos ociosos y lograr la obtención del equilibrio entre los
beneficios y los costos de la liquidez.

La administración eficiente del efectivo es de gran importancia para el éxito de

cualquier compañía.

Se debe tener cuidado de garantizar que se disponga de efectivo suficiente

para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya saldos
excesivos en las cuentas de cheques.

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

La administración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas:

el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.

El control de contabilidad es necesario para dar una base a la función de

planeación y además con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para
propósitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o
hurtados. La administración es responsable del control interno es decir de la y
protección de todos los activos de la empresa.

Los propósitos de los mecanismos de control interno en las empresas son los
siguientes:

 Salvaguardar los recursos contra desperdicio, fraudes e insuficiencias.

 Promover la contabilización adecuada de los datos.
 Alentar y medir el cumplimiento de las políticas de la empresa.
 Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la
empresa.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

La administración del efectivo y los valores negociables es una de las áreas

más importantes de la administración del capital de trabajo. Como ambos son
los activos más líquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la
capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento.
En forma colateral, estos activos líquidos pueden funcionar también como una
reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo así el
riesgo de una " crisis de solvencia".

La caja puede considerarse además como el denominador común al cual se

reducen el resto de los activos líquidos como son las cuentas por cobrar y los
inventarios, las empresas poseen diferentes motivos para mantener existencias
de efectivo tales como:

 Transaccional: Capacita la empresa para que realice sus operaciones

ordinarias.
 Precautorio: Prevé los flujos de entrada y salida que se van a tener en la
empresa.
 Especulativo: Capacita la empresa para aceptar oportunidades de lucro
que puedan surgir en determinadas situaciones de negocio.
 Requerimiento de un Saldo Compensatorio: Se refiere a los niveles
mínimos que a una empresa le conviene mantener en su cuenta
bancaria.
Para lograr una administración eficiente del efectivo se deben considerar las
siguientes estrategias o políticas básicas:

 Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin perder
credibilidad crediticia pero aprovechando cualquier descuento por pronto
pago.
 Rotar los inventarios tan pronto como sea posible, evitando el
agotamiento de existencias que puedan afectar las operaciones.
 Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder
ventas futuras.
LOS CUATRO PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA ADMINISTRACIÓNDE
EFECTIVO

Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una

administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada.

Estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos
(entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que
la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo
provecho.

Los dos primeros principios se refieren a

Las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.

PRIMER PRINCIPIO:" Siempre que sea posible se deben incrementar las

entradas de efectivo"

Ejemplo:

> Incrementar el volumen de ventas.

> Incrementar el precio de ventas.

> Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de

contribución).

> Eliminar descuentos.

SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las

entradas de efectivo"

Ejemplo:

 Incrementar las ventas al contado

 Pedir anticipos a clientes
 Reducir plazos de crédito.
TERCER PRINCIPIO:" Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas
de dinero"

Ejemplo:

 Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los

proveedores.
 Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la
empresa.
 Hacer bien las cosas desde la primera vez (disminuir los costos
de no tener calidad).
CUATRO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas
de dinero"

Ejemplo:

 Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.

 Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más
próximo a cuando se van a necesitar.

Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puede contradecir a otro,
por ejemplo: Si se vende sólo al contado (cancelando ventas a crédito) se logra
acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el
volumen de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación
del segundo principio con el primero.

En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no sólo el efecto directo de
la aplicación de un principio, sino también las consecuencias adicionales que
pueden incidir sobre el flujo del efectivo.
FORMULAS Y MODELOS MATEMATICOS

El impacto de la aplicación de estas políticas en el cumplimiento de los

objetivos expuestos requiere del empleo de fórmulas y modelos que posibiliten
la disponibilidad del efectivo en las operaciones, a través del empleo de:

 Administración del ciclo de efectivo.

 Modelos económicos matemáticos.

Administración del ciclo de efectivo

La totalidad de las implicaciones de estas estrategias para la empresa se

pueden demostrar examinando el ciclo de caja y el proceso de rotación de caja.

La administración del ciclo de efectivo es un elemento importante en la

administración del capital de trabajo, al realizar un análisis del mismo se deben
tener en cuenta dos aspectos fundamentales:

*Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se
utilizan para controlar el efectivo, establece la relación que existe entre los
pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir
del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efectúa el
cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado.

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en cuenta dos factores

fundamentales:

1 - Ciclo operativo.

2 - Ciclo de pago.

1 – El ciclo operativo no es más que una medida de tiempo que transcurre

entre la compra de materias primas para producir los artículos y el cobro del
efectivo como pago de la venta realizada; está conformado por dos elementos
determinantes de la liquidez:

 Ciclo de conversión de inventarios o Plazo promedio de inventarios.

 Ciclo de conversión de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas
por cobrar.
2 - El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en
las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de
obra y otros, este se encuentra determinado por:

Ciclo de conversión de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas
por pagar:

La combinación de ambos ciclos da como resultado el ciclo de caja:

Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de pago

*Rotación de caja: Expresa el número de veces que rota realmente la caja de la

empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a través del
efectivo y se determina:

MODELOS ECONOMICOS MATEMATICOS

Para conocer el saldo óptimo de efectivo que se requiere se puede determinar

mediante el cálculo del efectivo mínimo para operaciones o ciclo de caja
mínimo para operaciones. Este modelo brinda el nivel mínimo de efectivo que
necesitan las empresas para realizar sus operaciones y se obtiene:
 BIBLIOGRAFIA

_Perdomo Moreno, Abraham: Conceptos Básicos de administración

Financiera. México 2000.

www.ur.mx/cursos/post/obarraga/base/dinero.htm

http://www.ur.mx/cursos/post/obarraga/base/dinero.htm

http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2011/01/metodos-para-estimar-el-
capita.html

TEMA A EXPONER:

MARLIT: CAPITAL DE TRABAJO

PERCI: CICLO OPERATIVO Y CICLO EFECTIVO

LEODAN: METODOS. PARA ESTIMAR EL CAPITAL DE TRABAJO

ISABEL: CUENTAS POR COBRAR

YERLI: INVENTARUIS