CURSO-TALLER

DERIVADOS FINANCIEROS
(Brasilia, Brasil, 25 – 29 agosto, 2008)

PROGRAMA TENTATIVO

PRIMERA PARTE (Ángel Vilariño Sanz, Consultor CEMLA)

I. Naturaleza de los instrumentos derivados

Definición de instrumento derivado. Contabilización de los derivados. Valor razonable de los derivados.
Mercados organizados. Mercados OTC. Tipología de los derivados: a) Por la naturaleza del contrato:
Operaciones a plazo (forward y futuros), Permutas (Swaps), Opciones estándar, Opciones exóticas, Derivados
de crédito, Derivados de crédito, Productos estructurados. b) Por la variable subyacente: acciones, divisas, tipos
de interés, energía, mercancías, eventos de crédito, variables climáticas.

II. Acuerdos sobre tipos de interés, FRA (forward rate agreement)

Definición del contrato. Subyacente. Valor razonable en la fecha de contratación. Liquidación. Valoración en una
fecha cualquiera. Cobertura con FRAS de posiciones de tesorería. Arbitraje con FRAS. Diseño de un FRA
sintético.

III. Futuros sobre tipo de interés a corto plazo

Mercados organizados. Compensación y liquidación. Garantías. Cotización en precio. Liquidación. Valoración.
Futuros sobre LIBOR.

IV. Permutas de intereses (swaps)

Swaps genéricos de tipos de interés. Valor razonable en la fecha de contratación. Swaps en condiciones “fuera
de mercado”. Cálculo de márgenes. Swap diferido. Swap que amortiza nominal. Swap con nominal creciente.
Swap de bases. Valoración de una permuta. Swaps de divisas. Swap genérico. Fijo contra fijo. Fijo contra variable.
Variable contra fijo. Variable contra variable. Swaps exóticos.

V. Operaciones a plazo (forward y futuros) sobre acciones y futuros sobre índices bursátiles
Definición de los contratos. Valor razonable. Liquidación con entrega y sin entrega. Valoración. Inversión en
acciones mediante contratos de futuros. Beta de la cartera. Riesgo de correlación. Fondos de inversión con
futuros sobre índices.

VI. Operaciones a plazo (forward) sobre divisas

Definición del contrato. Valor razonable del forward. Liquidación con entrega y sin entrega. Dificultades para la
determinación del precio en mercados emergentes. Valoración. Negociación mediante contratos de futuros.

VII. Introducción y conceptos básicos de las opciones

Contratos de opciones de primera generación. Opciones de compra. Opciones de venta. Opciones europeas,
americanas, y bermudas. Activos subyacentes. Warrants. Mercados organizados y mercados over-the-counter
(OTC). Paridad put-call. Límites y propiedades de los precios de las opciones europeas.

VIII. Valoración de opciones europeas

Opción europea sobre acciones que no pagan dividendos. Modelo binomial de valoración. Modelo de un
período. Modelo de dos períodos y generalización. Valoración riesgo neutral. Modelo de Black-Scholes.
Volatilidad. Estimación de la volatilidad. Volatilidad implícita. Modelo general de valoración de opciones europeas
sobre acciones, índices, divisas, y futuros.

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IX. Griegas y sintéticas
Parámetros que determinan la variación del precio. Delta, Gamma, Theta, Lambda y Rho.. Opciones sintéticas.
Call larga. Call corta. Put larga. Put corta. Cobertura delta-neutra. Cobertura delta-gamma-neutra.

X. Opciones americanas
Valoración mediante árboles binomiales. Propiedades de los precios de las opciones americanas. Ejercicio
óptimo de una opción de compra americana. Ejercicio óptimo de una opción de venta americana. Valoración
mediante aproximaciones analíticas.

XI. Opciones sobre bonos

Opciones sobre tipos de interés. Opciones sobre bonos cupón cero. Opciones sobre bonos con cupones.
Modelo de valoración de Black. Volatilidad relevante. Caps, floors y collars. Introducción a los modelos de tipos
de interés.

XII. Introducción a las opciones exóticas

Contratos de opciones de primera generación. Contratos de opciones de segunda generación. Activos
subyacentes. Mercados over-the-counter (OTC). Flexibilidad de las opciones exóticas. Problemas y soluciones
para la valoración de opciones exóticas.

XIII. Opciones digitales y opciones rango

Definición del contrato. Precio opción call digital. Precio opción put digital. Productos estructurados que
incorporan opciones digitales. Productos estructurados que incorporan opciones rango. Opciones sobre el
subyacente. Opciones digitales con correlación.

XIV. Opciones asiáticas

Opción asiática media aritmética de precios. Opción asiática precio de ejercicio media aritmética de precios.
Opción asiática media geométrica de precios. Opción asiática precio de ejercicio media geométrica de precios.
Naturaleza de los contratos. Liquidación. Precios. Métodos de Monte Carlo aplicados a la valoración de
opciones asiáticas. Diseño de productos estructurados asiáticos. Diseño de fondos de inversión garantizados
que incorporan opciones asiáticas.

XV. Opciones barrera

Concepto de barrera. Tipos de barreras. Opciones knock-out y opciones knock-in. Opciones down y opciones up.
Rebate. Valoración de los diferentes tipos de opciones barrera. Diseño de productos estructurados con
opciones barrera. Opciones con doble barrera. Fondos garantizados que incorporan opciones barrera.
Opciones escalera.

XVI. Riesgos de los instrumentos derivados

Riesgos de mercado. Riesgo de crédito. Riesgo de liquidez. Riesgos operacionales. Medición de los riesgos.
Valor en riesgo. Pérdida esperada en los instrumentos derivados. Equivalente de crédito. Control y gestión de
los riesgos. Gobierno corporativo. Algunos episodios críticos: Barings, Enron, Société Générale.

SEGUNDA PARTE (Alejandro Jara, Bank for International Settlements)

Œ Las estadísticas de derivados del BIS y tendencias.