1.

Compute the zero coupon yield curve using the bootstrapping method

Lo primero que hice fue calcular la tasa de descuento de cada bono, es

decir, la tasa a la cual se tienen que descontar los flujos de efectivo del
bono para que sean igual al precio actual. Para calcular el cupón de cada
bono multiplique el valor nominal de $100 por .5, ya que se paga
semestralmente, y por la tasa cupón. Con la información anterior pude
proyectar los flujos de efectivo tomando en cuenta que al final del
vencimiento tenía que sumar al cupón el valor nominal o par del bono. Para
calcular la tasa de descuento utilice la función de Excel TIR, considerando
el precio actual del bono con signo negativo ya que representa un
desembolso y los demás con positivo ya que son ingresos. A continuación
muestro una parte de los cálculos y las tasas correspondientes a cada
semestre.
Semestres 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Tasa Cupón 3.00% 2.13% 1.50% 6.50% 5.625% 2.375% 6.250% 3.250% 3.000% 3.250%
Tasa de
Descuento 0.8819% 1.1913% 1.5716% 1.8478% 2.1407% 2.4498% 2.7175% 2.9606% 3.1997% 3.4098%
Precio Actual -101.054 -100.925 -99.8942 -109.093 -108.438 -99.7848 -111.718 -101.084 -99.1692 -99.271
101.5 1.0625 0.75 3.25 2.8125 1.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
101.0625 0.75 3.25 2.8125 1.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
100.75 3.25 2.8125 1.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
103.25 2.8125 1.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
102.8125 1.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
101.1875 3.125 1.625 1.5 1.625
Flujos
103.125 1.625 1.5 1.625
101.625 1.5 1.625
101.5 1.625
101.625

1 0.88190% 27 5.03647%
2 1.19132% 28 5.09541%
3 1.57164% 29 5.10822%
4 1.84780% 30 5.14869%
5 2.14065% 31 5.20286%
6 2.44984% 32 5.26140%
7 2.71746% 33 5.27122%
8 2.96061% 34 5.29977%
9 3.19970% 35 5.34718%
10 3.40982% 36 5.35591%
11 3.52990% 37 5.37909%
12 3.72266% 38 1.05298%
13 3.88274% 39 5.43441%
14 4.03171% 40 5.46688%
15 4.17080% 41 5.42657%
16 4.29065% 42 5.45050%
 17 4.38594% 43 5.46342%
18 4.47298% 44 5.49096%
19 4.52459% 45 5.50347%
20 4.52987% 46 5.50025%
21 4.35472% 47 5.52376%
22 4.48969% 48 5.51252%
23 4.75267% 49 5.52242%
24 4.82074% 50 5.52726%
25 4.92506% 51 5.52311%
26 5.03537% 52 5.51268%

Después calculé factores de descuento acumulados con las tasas

correspondientes a cada semestre. Para calcular las tasas spot teóricas
utilice la siguiente formula:

1/𝑛

𝑐 + 100
𝑍𝑛 = −1
1
𝑃𝑛 − 𝑐 ∑𝑛−1
[
𝑡=1
(1 + 𝑍𝑡) 𝑡 ]

El resultado me daba una tasa semestral por lo que la multiplique por dos
para convertirla a anual.

Factor de Tasa Spot Tasa spot

Descuento Semestral Anualizada

0.9956 0.4410% 0.8819%

1.9838 0.5965% 1.1930%
2.9606 0.7876% 1.5753%
3.9245 0.9364% 1.8728%
4.8726 1.0874% 2.1748%
5.8022 1.2358% 2.4717%
6.7120 1.3962% 2.7923%
7.6011 1.5052% 3.0103%
8.4680 1.6283% 3.2566%
9.3125 1.7415% 3.4830%
10.1374 1.8308% 3.6615%
10.9389 1.9460% 3.8920%
11.7177 2.0452% 4.0904%
12.4740 2.1193% 4.2386%
13.2077 2.1858% 4.3715%
13.9197 2.2550% 4.5100%
14.6113 2.3073% 4.6146%
15.2829 2.3459% 4.6917%
15.9366 2.3620% 4.7240%
16.5756 2.3718% 4.7435%
17.2117 2.4216% 4.8431%
17.8253 2.5266% 5.0532%
18.4080 2.7349% 5.4698%
18.9726 2.7725% 5.5451%
19.5169 2.8151% 5.6302%
20.0408 2.8382% 5.6763%
20.5517 2.8886% 5.7773%
21.0461 2.9473% 5.8947%
21.5274 2.9683% 5.9365%
21.9939 3.0014% 6.0029%
22.4449 3.0504% 6.1007%
22.8806 3.0707% 6.1414%
23.3044 3.1012% 6.2024%
23.7153 3.1476% 6.2953%
24.1125 3.1486% 6.2972%
24.4987 3.1749% 6.3499%
24.8733 3.1954% 6.3908%
25.6924 3.1907% 6.3813%
26.0439 3.3502% 6.7005%
26.3839 3.3069% 6.6138%
26.7176 3.3830% 6.7659%
27.0408 3.4213% 6.8427%
27.3547 3.4591% 6.9182%
27.6584 3.4235% 6.8471%
27.9531 3.3494% 6.6987%
28.2402 3.4356% 6.8713%
28.5181 3.4310% 6.8619%
28.7893 3.4240% 6.8480%
29.0525 3.4163% 6.8326%
29.3084 3.3545% 6.7090%
29.5576 3.3251% 6.6503%
29.8008 3.4253% 6.8506%
 Tasa Spot Teorica
8.0000%

7.0000%

6.0000%

5.0000%

4.0000%

3.0000%

2.0000%

1.0000%

0.0000%
0 10 20 30 40 50 60

Tasas Spot

1. Compare the results with those of the Deutsche Bank Model. Can you find
investment opportunities?
Por ultimo compare los resultados del método bootstrap con los obtenidos por
Deutsche y así determinar si existen oportunidades de inversión.

Diferencia en
Precio
Maturity (years) Model Prediction Resultados
(BEY) Puntos
del %
Base
Bootstrap
1y 1.24% 1.19% -0.0513% -5.13
2y 1.8727% 1.8728% 0.0001% 0
3y 2.4110% 2.4717% 0.0607% 6.07
4y 2.9665% 3.0103% 0.0438% 4.38
5y 3.4454% 3.4830% 0.0376% 3.76
6y 3.8557% 3.8920% 0.0363% 3.63
7y 4.1996% 4.2386% 0.0390% 3.9
8y 4.4677% 4.5100% 0.0423% 4.23
9y 4.6528% 4.6917% 0.0389% 3.89
10y 4.7107% 4.7435% 0.0328% 3.28
15y 5.7160% 6.0029% 0.2869% 28.69
20y 5.9517% 6.6138% 0.6621% 66.21
25y 5.9315% 6.7090% 0.7775% 77.75
 90.00

80.00

70.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00
1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y 15y 20y 25y
-10.00

Como se muestra en la imagen los valores positivos son los que están
subvaluados y los negativos los sobrevaluados. Por lo que hay oportunidades de
inversión en el largo plazo.