Reporte Financiero IEQSA Zinc Perú

REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Industrias Electroquímicas S.A.
IEQSA - Julio 31, 2009 1

Julio 31, 2009
INDUSTRIAS ELECTROQUÍMICAS
S.A. IEQSA
Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante
Recomendación de Inversión: Compra Moderada, debido a las Fluctuaciones
de los Precios del Zinc.
Precio de la Acción (en Miles de Nuevos Soles)

2005 2006 2007 2008
Utilidad Neta (PEN) 1,552 10,120 3,448 2,312
Acciones en Circulación 59,527 59,527 59,527 59,527
Utilidad por Acción (UPA) 0,026 0,17 0,058 0,039
Valuación (en Miles de Nuevos Soles)

2009 2010 2011 2012 2013 2014
Flujo de Caja Libre - 93.20 25,969.47 59,143.62 101,018.03 153,514.72 218,957.08
VAN S/. 498,677.56 PEN
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 2.20% Pasivo no Corriente (PNC) 16,526,000 PEN
Prima de Mercado 3.90% Patrimonio (PAT) 93, 359,000 PEN
Tasa Riesgo País 5.09% Beta Apalancado 1.61
Costo del Accionista (re) 10.32% Beta del Sector 1.78
CCPP 7.11%
Perfil General de la Empresa

Ubicación: Av. Elmer Faucett No. 192-Callao, en la zona portuaria de la
ciudad de Lima, capital del Perú
Industria: Productos derivados del zinc
Descripción: Su operación se centra en la producción y exportación de
derivados metalúrgicos del zinc.
Productos y Servicios: Zinc electrolítico en discos, planos, óxido de zinc y
productos para galvanoplastia.
Dirección de Internet: www.ieqsa.com.pe
Analistas: Director de Investigación:

Blanca Cristina Rodríguez Eduardo Court
cristina.rodriguez@pucp.edu.pe ecourt@pucp.edu.pe
Gino Arteta
garteta@pucp.edu.pe Asesor:
Antonio Munguía Odilo Duarte
amunguia@pucp.edu.pe oduarte@pucp.edu.pee
Los REPORTES BURKENROAD PERÚ son producidos solamente como parte de un programa
educativo de la Universidad de Tulane A.B. Freeman School of Business junto con CENTRUM Católica.
Los reportes no son una sugerencia de inversión y usted podría no tenerlos en cuenta para sus decisiones
de inversión. Usted podría consultar a un inversionista profesional o conducir su propia investigación
básica considerando una inversión potencial.
REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Industrias Electroquímicas S.A. IEQSA - Julio 31, 2009 2
EVOLUCIÓN DEL
PRECIO DE LA
ACCIÓN
Figura 1. Precios de las Acciones de IEQSA (Soles por acción)

Nota: de BVL
RESUMEN DE Se le da a la empresa Industrias Electroquímicas S.A. una calificación de

INVERSIÓN desempeño por encima del mercado, pese a la actual situación financiera
internacional, y proyectamos que el precio de la acción aumentará. La gerencia
está focalizada en seguir una política en manejo de tesorería responsable,
resaltando los siguientes aspectos: un control del presupuesto anual; control
diario de los saldos bancarios y de la deuda a corto plazo; proyecciones de flujo
de caja para periodos de cuatro semanas; políticas de ventas de exportación
que consiste en 7% con carta de crédito, 89% cobranzas y 4% otros; y pago a
proveedores.
En adición a esas políticas, la empresa ha hecho inversiones en bienes de

capital por S/. 2’831,000.00. El 37% fue por operaciones de arrendamiento
financiero que se efectuaron para la adquisición de unidades de transporte
y la diferencia fue generada por las operaciones de la empresa. El más
grande desafío que la empresa enfrenta es la variabilidad de los precios del
zinc, ocasionado por la actual crisis financiera mundial. Se considera que
la demanda se contraerá en un 15% en el 2009. Esta caída se contrarrestará
mejorando la eficiencia productiva y reduciendo costos; para esto, la gerencia
piensa impulsar mayores esfuerzos de ventas, reducir la inversión en activos
fijos y optimizar el uso de la capacidad instalada.
TESIS DE IEQSA es una empresa que, con el fin de minimizar costos operativos, ha
INVERSIÓN realizado inversiones importantes para conectarse a la red de gas natural; fue
una de las dos primeras empresas en hacerlo en el año 2005.
Sus líneas de productos, en su mayoría, no son cíclicas, excepto en el caso

de las láminas de zinc que se usan para la industria de la construcción. La
demanda de láminas para la construcción baja en los meses de invierno en
Europa y, a pesar de no ser el único destino, es el más representativo. En el
2007, el 68.3% de lo embarcado fue enviado a Europa y, en el 2008, el 66.5%,
esto gracias a que 22 de los 55 países destino están en Europa. En la siguiente

figura, se puede apreciar la tendencia de las ventas al mercado europeo en
los últimos 20 años.
Figura 2. Tendencia de las ventas al mercado europeo

Nota: Oportunidades con la Unión Europea ante un futuro TLC-Caso IEQSA
Las empresas peruanas apuntan al mercado europeo dado que la economía

de Europa es 20% mayor que la de Estados Unidos y 7 veces mayor que
la economía china. Otro factor que influye es que los actores económicos
europeos son generalmente experimentados en importación, con actitud
permeable a comprar extrarregionalmente.
Entre el 78 y 80% de lo exportado por IEQSA a Europa no paga arancel.

Esto ha venido siendo una ventaja; sin embargo, estas condiciones pueden
mejorar para IEQSA si se llega a suscribir el TLC con la Unión Europea.
Además, la empresa cubre entre 10% a 15% de los requerimientos de insumos
electroquímicos de los fabricantes asiáticos.
IEQSA ha incrementado su capacidad instalada, pasó de 58,200 TM en el 2007

a 60,000 TM en el 2008. El grado de utilización de la planta se ha incrementado
a 76% y se opera en 3 turnos.
VALUACIÓN En la valorización de la empresa, se ha escogido el método del flujo de caja

descontado pues es el más representativo para valorar esta empresa. Para el
cálculo de la valorización, se aplicó una tasa de descuento de 7.11%.
Los flujos de caja de IEQSA están sujetos a riesgos. Por esta razón, debe ser
descontado a la tasa de riesgo apropiado. Perú es un país rico en minerales y
las empresas tienen esa ventaja comparativa. Perú es actualmente el segundo
productor mundial de zinc. La industria de la minería y de la transformación
de los minerales son las más importantes en el país, y componen gran parte
del PBI.
ANÁLISIS DE LA Esta industria en el Perú solo tiene dos participantes: Industrias

INDUSTRIA Electroquímicas-IEQSA y Zinc Industrias Nacional SA-ZINSA. Ambas
empresas tienen como la principal ventaja estar en el segundo país productor
de zinc en el mundo, y primero en Latinoamérica. A nivel mundial, solo es
superado por China que tiene el 27% de la producción mundial de zinc.
Figura 3. Producción de Zinc Mensual por Tonelada Métrica Fina-TMF

(Últimos 12 meses)
Nota: de Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía
El principal driver de la industria es el precio del metal. Esta industria es

clásica y madura; no hay regularmente lanzamiento de nuevos productos;
y los programas de investigación y desarrollo buscan la eficiencia en los
procesos, en tiempos y en el uso de los recursos. Sin embargo, lo que más
afecta a la industria es el precio de los commodities.
Figura 4. Cotización del Zinc (Dólares por tonelada métrica)

La caída en la cotización del zinc en el mercado internacional se debe

principalmente a la débil demanda por la crisis industrial y automotriz, que
son los mayores consumidores de zinc y sus derivados. Esta caída en los
precios determinó la caída en las exportaciones; por eso, se evidenció también

una caída en la producción.
Figura 5. Exportaciones de Zinc (Millones de dólares)

Una de las principales barreras de ingreso para nuevas empresas en este

rubro es la tecnología. La tecnología es muy cara y, para este mercado, la
barrera es muy alta.
Son pocos los proveedores de zinc. Votorantim Metais Cajamarquilla es el

principal proveedor; el poder de negociación que tiene es alto por la relación
que tiene con IEQSA por años; sin embargo, al existir más proveedores
(como Doe Run y Cormin) que compradores (IEQSA y ZINSA), el poder de
negociación de estos últimos aumenta con relación a los proveedores.
DESCRIPCIÓN DE Industrias Electroquímicas S.A. (IEQSA) se constituyó el 9 de agosto de

LA COMPAÑÍA 1963; era la primera fábrica de pilas en el Perú, que fabricaba pilas secas y las
comercializaba con la marca “Pila Chola”.
En la primera década de funcionamiento, la aparición de dos competidores

importantes obligaron a la empresa a cambiar de giro de negocio; por tal
motivo, desde 1973, se dedica a la fabricación de discos de zinc, que es el
principal insumo para la fabricación de pilas secas. Así, IEQSA pasa de ser
fabricante de un bien final a ser fabricante de un bien intermedio.
Desde el 2007, IEQSA es una de las tres empresas del Perú con más
exportaciones (supera los US$ 41 millones). En la siguiente figura, se puede
ver la evolución de las ventas en los últimos cinco años.
Figura 6. Ventas Netas (en miles de nuevos soles)

Nota: de Estados Financieros de IEQSA
El giro de negocio de IEQSA está incluido en la clasificación Internacional

Industrial Uniforme (CIIU) Nº 2732 de FABRICACIÓN DE METALES NO
FERROSOS, bajo el Título de “Fundición de Metales no Ferrosos”. El principal
insumo para sus productos es el zinc electrolítico. Este insumo es el 98% de
los insumos utilizados en la producción y su origen es nacional, el otro 2% de
los insumos tienen un origen nacional y extranjero.
ANÁLISIS DE LOS En el mercado peruano, solo existe una compañía comparable a IEQSA. Esta
COMPETIDORES es la empresa Zinc Industrias Nacionales S.A. (ZINSA), fundada en abril de
1974. A diferencia de IEQSA, ZINSA aún no cotiza en bolsa.
Al ser IEQSA y ZINSA los únicos productores de los derivados del zinc, la
estructura de las empresas es similar en operación y gestión.
IEQSA agrupa su gran variedad de productos en 4 líneas de productos a

diferencia de la competencia que muestra en su catálogo de productos la lista
completa. ZINSA produce los siguientes productos: óxido de zinc, zamac,
bolas de zinc, sulfato de zinc, polvo de zinc, aleaciones de zinc para galvanizar,
aleaciones de cobre, ánodos de zinc y plomo refinado y aleaciones.
En el mercado internacional, existen otros países que producen los productos

derivados del zinc. En los productos de electrodeposiciones, compite con
fabricantes europeos y latinoamericanos; en los productos para la industria de
pilas secas, compite con fabricantes chinos y sudafricanos; y en los productos
para la industria de la construcción, compite con fabricantes españoles,
franceses, holandeses, italianos, griegos y polacos. Las empresas extranjeras
que destacan son las siguientes: Zinifex, Votorantim y Umicore.
IEQSA y ZINSA exportan casi la totalidad de su producción a más de 55

países en las diversas líneas de productos. Entonces, en este escenario, en
donde hay una gran cantidad de clientes (más de 180 en el caso de IEQSA), la
negociación se efectúa sobre la base del volumen de compra y la modalidad
de pago.
IEQSA y ZINSA no elaboran productos finales para el consumidor; por lo

tanto, no tiene sustitutos directos del zinc. La empresa solo procesa el metal
y lo convierte en insumo para otras industrias.
GERENCIA Tabla 1. La plana gerencial de IEQSA

Nombre Puesto
Raúl Musso Vento Gerente General
José Rivera Minaya Gerente de Administración y Finanzas
Edgard Schweig Jachcel Gerente de Planta
Bolívar Patiño Gerente de Exportaciones
En la actualidad, no se tienen cambios previstos a nivel de la plana gerencial

ni tampoco existe un plan de sucesión conocido.
La empresa no tiene una política específica de formación de la plana

gerencial. Por ejemplo, no existen rotaciones en gerencias; es decir, no existe
un entrenamiento de la gerencia como tal. El único incentivo que reciben los
gerentes son bonos por resultados.
En el Plan de Acción de IEQSA, se indican los principales indicadores de la

empresa en base a los cuales se evalúa y controla. Estos indicadores son los
siguientes:
• de producción (eficiencia, producto no conforme);

• de embarques (porcentaje de cumplimiento de ventas y tonelaje por
embarcar; en ambos casos, planeado versus real);
• de recursos humanos (índice de rotación de personal, clima laboral y
programa de capacitación);
• de logística (evaluación y desarrollo de proveedores y nivel de
cumplimiento);
• de mantenimiento (intensidad del mantenimiento planificado);
• de gestión (encuesta de satisfacción de clientes).
ANÁLISIS DE LOS En abril del 2003, la empresa belga UMICORE ingresa como accionista con
ACCIONISTAS el 40% de la compañía. La incorporación de este nuevo accionista tuvo como
objetivo desarrollar tecnológicamente a la empresa y tener el respaldo de
una empresa con prestigio internacional. En el 2004, UMICORE designo un
director controlador para velar por los intereses de la empresa.
En octubre del 2005, Parma Holding S.A. de Panamá adquiere el 60% del capital
social de IEQSA. La siguiente tabla resume la estructura del accionariado de
la empresa.
Tabla 2. Participación de los Accionistas

Accionista Participación % Clase de Acción Nacionalidad
Parma Holdings S.A. 60% A Panameña
UMICORE 40% B Belga
NOTA: Memoria Anual 2008-IEQSA

Son solo dos accionistas que tienen el 100% de las acciones comunes que les
otorga derecho a voto. Además, son 910 accionistas que tienen el 100% de las
acciones de inversión. En la siguiente tabla, se muestran a los miembros del
directorio.
Tabla 3. Miembros del Directorio

Nombre Puesto
Carlos Gliksman Latowicka Presidente
Raúl Musso Vento Director
Alex Gliksman Goldstein Director
Pascal Paul Jean Louis Reymondet Director
Franck Jean Herve Martinelli Director
RESULTADOS Las ventas del 2008 se incrementaron en un 7.3% con respecto al año 2007.
FINANCIEROS Y Las exportaciones alcanzaron la cifra de 44,615 toneladas, superior a las
PROYECCIONES 41,604 toneladas del año anterior. Sin embargo, por la caída de los precios del
zinc, las ventas expresadas en montos del 2008 fueron menores a las del 2007,
siendo estas S/. 315,342,979.00 en comparación con los S/. 476,551,968.00 del
2007.
La necesidad de capital para la operación de la empresa se basa en el volumen

exportado en toneladas y en el precio de los metales. En el año 2008, el precio
del metal a nivel mundial se redujo de $ 2,500 a $ 1,300 la TM. La necesidad
de capital de trabajo también está relacionada con la forma cómo se proveen
los fondos, y esto es a través de crédito bancario. Desde ese punto de vista,
se hace necesario mantener líneas de crédito en el sistema financiero para
mantener márgenes de operaciones. IEQSA tiene líneas en diferentes bancos;
esto le permite maniobrar sus necesidades de capital.
Los ratios de liquidez de la empresa no se comparan con los ratios de la

industria, dado que a nivel regional y mundial la industria fabrica otras cosas.
Las tasas de interés están determinadas a nivel internacional; no es un tema

que condicione el trabajo de la empresa. Si se incrementan las tasas locales,
entonces la empresa buscaría externamente. Regularmente, la tasa de interés
es flat, está entre 5% y 6 %.
Por otro lado, el tipo de cambio es fundamental, sobretodo porque la empresa

exporta en mayor medida al mercado europeo. La empresa busca establecer
equilibrios naturales; si vende en euros, toma financiamientos en euros. Las
variaciones del tipo de cambio no deben afectar las operaciones IEQSA trata
de minimizar el riesgo del tipo de cambio. El tipo de cambio, al cual se hace
el negocio, se refleja en la operación que se hace en el banco; es decir, si para
hacer una venta a un cliente europeo se usó un tipo de cambio de referencia
euro / dólar de 1.3, la empresa debe buscar un financiamiento en euros y
pasarlo a dólares.
El objetivo de la gerencia es que la rentabilidad sobre el capital alcance los

estándares internacionales. Pero, ante la actual situación financiera global, la
empresa considera que, en el año 2009, el volumen de ventas puede tener una
contracción entre 15% y 20%. Esta estimación obliga a la gerencia a concentrar

sus esfuerzos para mejorar los indicadores de eficiencia operativa y a reducir
costos.
Una de las medidas aplicadas para lograr los objetivos de rentabilidad es

la de no inversión en activos fijos. En la siguiente tabla, se puede ver la
evolución de los activos fijos de la empresa; en el 2009, se deberían mantener
con respecto al 2008.
Tabla 4. Variación de Activos Fijos
Con el fin de reducir los costos operativos, se estableció la reducción en el

costo de ventas y, por lo tanto, la reducción en la compra de materia prima
que es el principal componente del costo de ventas. En los dos últimos años
2007 y 2008, los costos de materia prima han representado respectivamente el
90% y 84% de los costos de ventas.
Tabla 5. Costos de Ventas
VISITA A LA No existe regulación para este tipo de industria en el Perú. La empresa

EMPRESA está regulada solo en temas de embalaje y transporte, y en aspectos de
conservación del medio ambiente. IEQSA, además, tiene un convenio de
estabilidad jurídica firmada con el estado que le garantiza tres aspectos:
• Estabilidad del régimen tributario referido al impuesto a la renta
• Estabilidad de los regímenes de contratación de los trabajadores
• Estabilidad de los regímenes de promoción de exportaciones
IEQSA produce productos intermedios que son insumos para otras industrias;
por lo tanto, los clientes de la empresa son del tipo industrial que utilizan
estos productos como insumos para elaborar productos finales para los
consumidores. La empresa exporta el 99% de su producción.
La empresa tiene cuatro líneas de productos o segmentos: discos de zinc,

óxido de zinc, planos de zinc y ánodos de galvanoplastía. La gerencia no
tiene planes de expandir nuevas líneas de productos, tampoco de establecer
alianzas con otras empresas.
Figura 7. Composición de Ventas (en porcentajes)

Nota: de IEQSA
Las cuentas por cobrar comerciales de la empresa son de vencimiento

corriente, no devengan intereses y se encuentran garantizados por seguros
de exportación (SECREX) y cartas de crédito en entidades financieras del
exterior. Las cuentas por cobrar comerciales han disminuido en un monto
importante en el último periodo, de S/. 64,996.00 del 2007 a S/. 31,950.00 en
el 2008. Este dato es relevante considerando que uno de los drivers de la
industria está dado por los plazos de los créditos a los clientes, muy variable
y, generalmente, está directamente relacionado con los volúmenes de compra.
IEQSA no tiene procesos legales pendientes, solo tiene un proceso

administrativo ante la Superintendencia Nacional de Administración
Tributaria-SUNAT en el que solicita la devolución de los pagos efectuados
por concepto del impuesto mínimo a la renta de los años 1992 a 1996.
IEQSA tiene un Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA)

que es reconocido por el Estado a través del Ministerio de Energía y Minas.
La implementación de este programa está en proceso y debe culminarse a
fines del 2010; por lo anterior, no hay riesgo ambiental relacionado con la
operación empresa. La empresa, ha realizado un esfuerzo por identificar
aquellos puntos que pueden poner en riesgo el medio ambiente y, gracias al
PAMA, estos puntos son identificados y controlados.
No hay sindicato. Los trabajadores están bajo un régimen laboral basado en

una ley específica para los exportadores no tradicionales; este régimen es de
contratos a plazo fijo. Se puede decir que la relación entre la empresa y los
trabajadores está en función a los niveles de venta.
La empresa no tiene una unidad de Investigación y Desarrollo; sin embargo,

tiene una unidad de mejora continua que busca mejorar los procesos de
elaboración de los productos finales para tener ahorros de insumos, tiempos
y mejora de la calidad.
Tabla 6. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

Tabla 7. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
Cuenta 2008 2007 2006 2005

Ingresos Operacionales
Ventas Netas (Ingresos Operacionales) S/. 323,401 S/. 486,912 S/. 457,959 S/. 198,698
Otros Ingresos Operacionales
Total de Ingresos Brutos S/. 323,401 S/. 486,912 S/. 457,959 S/. 198,698
Costo de Ventas (Operacionales) -S/. 301,808 -S/. 456,362 -S/. 424,326 -S/. 173,905
Otros Costos Operacionales
Total Costos Operacionales -S/. 301,808 -S/. 456,362 -S/. 424,326 -S/. 173,905
Utilidad Bruta S/. 21,593 S/. 30,550 S/. 21,593 S/. 21,593
Gastos de Ventas -S/. 7,633 -S/. 8,690 -S/. 9,261 -S/. 6,605
Gastos de Administración -S/. 10,098 -S/. 9,341 -S/. 8,798 -S/. 7,780
Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos
Otros Ingresos S/. 2,775 S/. 1,250 S/. 1,042 S/. 772
Otros Gastos -S/. 2,579 -S/. 2,528 -S/. 1,640 -S/. 966
Utilidad Operativa S/. 4,058 S/. 11,241 S/. 14,976 S/. 10,214
Ingresos Financieros S/. 26,521 S/. 12,467 S/. 17,854 S/. 6,759
Gastos Financieros -S/. 31,502 -S/. 21,598 -S/. 27,923 -S/. 16,807
Participación en los Resultados de Partes
Relacionadas por el Método de Participación
Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros
Derivados
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta -S/. 923 S/. 2,110 S/. 4,907 S/. 166
Participación de los Trabajadores S/. 943 S/. 390 S/. 1,520 S/. 404
Impuesto a la Renta S/. 2,292 S/. 948 S/. 3,693 S/. 982
Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas S/. 2,312 S/. 3,448 S/. 10,120 S/. 1,552
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio S/. 2,312 S/. 3,448 S/. 10,120 S/. 1,552
Tabla 8. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -S/. 844 -S/. 1,013 -S/. 1,215 -S/. 1,458
Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente

de Efectivo Provenientes de Actividades de
Operación S/. 36,478 S/. 45,079 S/. 55,530 S/. 68,215
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Cobranza (Entradas) por: S/. 42 S/. 46 S/. 51 S/. 56
Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipos
Menos pagos (salidas) por: -S/. 2,973 -S/. 3,121 -S/. 3,277 -S/. 3,441
Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipos

Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente
de Efectivo
Provenientes de Actividades de Inversión -S/. 2,930.55 -S/. 3,074.98 -S/. 3,226.42 -S/. 3,385.20
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Cobranza (Entradas) por:
Emisión y Aceptación de Obligaciones Financieras S/. 265,686 S/. 318,823 S/. 382,588 S/. 459,106
Menos pagos (salidas) por:
Amortización o Pago de Obligaciones Financieras -S/. 305,539 -S/. 334,764 -S/. 401,717 -S/. 482,061

Aumento (Dism.) del Efectivo y Equivalente del
Efectivo
Provenientes de Actividades de Financiación -S/. 39,853 -S/. 15,941 -S/. 19,129 -S/. 22,955
Aumento (Dism.) Neto de Efectivo y Equivalente de
Efectivo -S/. 6,305 -S/. 26,063 -S/. 33,174 -S/. 41,874
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del
Ejercicio S/. 6,212 -S/. 93 S/. 25,969 S/. 59,144
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el
Ejercicio -S/. 93 S/. 25,969 S/. 59,144 S/. 101,018
Tabla 9. Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Account 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (Ingresos

Operacionales) S/. 274,891 S/. 302,380 S/. 332,618 S/. 365,880 S/. 402,468 S/. 442,714
Total de Ingresos Brutos S/. 274,891 S/. 302,380 S/. 332,618 S/. 365,880 S/. 402,468 S/. 442,714
Costo de Ventas (Operacionales) -S/. 256,537 -S/. 282,190 -S/. 310,410 -S/. 341,450 -S/. 375,596 -S/. 413,155
Total Costos Operacionales -S/. 256,537 -S/. 282,190 -S/. 310,410 -S/. 341,450 -S/. 375,596 -S/. 413,155
Utilidad Bruta S/. 18,354 S/. 20,189 S/. 22,208 S/. 24,429 S/. 26,872 S/. 29,559
Gastos de Ventas -S/. 5,498 -S/. 6,048 -S/. 6,652 -S/. 7,318 -S/. 8,049 -S/. 8,854
Gastos de Administración -S/. 8,247 -S/. 9,071 -S/. 9,979 -S/. 10,976 -S/. 12,074 -S/. 13,281
Otros Ingresos S/. 3,330 S/. 3,996 S/. 4,795 S/. 5,754 S/. 6,905 S/. 8,286
Otros Gastos -S/. 2,605 -S/. 2,631 -S/. 2,657 -S/. 2,684 -S/. 2,711 -S/. 2,738
Utilidad Operativa S/. 5,335 S/. 6,436 S/. 7,716 S/. 9,206 S/. 10,943 S/. 12,972
Ingresos Financieros S/. 26,786 S/. 27,054 S/. 27,325 S/. 27,598 S/. 27,874 S/. 28,153
Gastos Financieros -S/. 31,817 -S/. 32,135 -S/. 32,457 -S/. 32,781 -S/. 33,109 -S/. 33,440
Impuesto a la Renta S/. 304 S/. 1,355 S/. 2,584 S/. 4,023 S/. 5,708 S/. 7,685
Participación de los Trabajadores S/. 30 S/. 135 S/. 258 S/. 402 S/. 571 S/. 768
Impuesto a la Renta S/. 91 S/. 406 S/. 775 S/. 1,207 S/. 1,712 S/. 2,305
Utilidad (Pérdida) Neta del

Ejercicio S/. 425 S/. 1,896 S/. 3,617 S/. 5,632 S/. 7,992 S/. 10,759
Los Reportes Burkenroad Perú son análisis financieros de empresas listadas en

la Bolsa de Valores de Lima, y de empresas medianas y pequeñas. Los informes
son elaborados por alumnos de CENTRUM Católica, la Escuela de Negocios de la
Pontificia Universidad Católica del Perú, bajo la supervisión de profesores del Área
de Finanzas, Economía, y Contabilidad de la Escuela.
El Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto

de Estudios Superiores de Administración de Venezuela (IESA), y la Universidad
de los Andes de Colombia, el Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta
de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de Administración de Empresas de
Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroquín de Guatemala, junto con
la Universidad de Tulane, realizan el Programa Burkenroad en Latinoamérica.
Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco
Interamericano de Desarrollo (BID).
Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en técnicas

de análisis financiero. A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes
de financiamiento proporcionando información financiera a inversionistas e
instituciones del sector.
Los reportes preparados en el marco de este programa evalúan las condiciones

financieras y las oportunidades de inversión en empresas. Los reportes financieros
de empresas que listan en la Bolsa de Valores son distribuidos a inversionistas
nacionales y extranjeros a través de publicaciones y sistemas de información
financiera tales como el Infosel Financiero y Finsat, entre otros. Los reportes de las
medianas y pequeñas empresas son distribuidos sólo a empresas beneficiarias para
su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas
potenciales. Los planes de inversión y la situación financiera de las empresas
analizadas son presentados a la comunidad financiera en un Encuentro Anual.

Para más información sobre el Programa Burkenroad Perú, por favor, visite la página
web: http://www.centrum.pucp.edu.pe/es/programaburkenroad/
Ph.D. Eduardo Court Monteverde Ph.D. Odilo Duarte Bode

ecourt@pucp.edu.pe o.duarte@pucp.edu.pe
Director de Investigación Asesor
Reportes Burkenroad Perú Reportes Burkenroad Perú
CENTRUM - Escuela de Negocios de la CENTRUM - Escuela de Negocios de la
Pontificia Universidad Católica del Perú Pontificia Universidad Católica del Perú
Teléfono: (511) 313 3400 Teléfono: (511) 313 3400

Reporte Financiero IEQSA Zinc Perú

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Reporte Financiero IEQSA Zinc Perú

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Industrias Electroquímicas S.A.

IEQSA - Julio 31, 2009 1

Precio de la Acción (en Miles de Nuevos Soles)

Valuación (en Miles de Nuevos Soles)

Perfil General de la Empresa

Analistas: Director de Investigación:

Figura 1. Precios de las Acciones de IEQSA (Soles por acción)

RESUMEN DE Se le da a la empresa Industrias Electroquímicas S.A. una calificación de

En adición a esas políticas, la empresa ha hecho inversiones en bienes de

Sus líneas de productos, en su mayoría, no son cíclicas, excepto en el caso

esto gracias a que 22 de los 55 países destino están en Europa. En la siguiente

Figura 2. Tendencia de las ventas al mercado europeo

Las empresas peruanas apuntan al mercado europeo dado que la economía

Entre el 78 y 80% de lo exportado por IEQSA a Europa no paga arancel.

IEQSA ha incrementado su capacidad instalada, pasó de 58,200 TM en el 2007

VALUACIÓN En la valorización de la empresa, se ha escogido el método del flujo de caja

ANÁLISIS DE LA Esta industria en el Perú solo tiene dos participantes: Industrias

Figura 3. Producción de Zinc Mensual por Tonelada Métrica Fina-TMF

El principal driver de la industria es el precio del metal. Esta industria es

Figura 4. Cotización del Zinc (Dólares por tonelada métrica)

La caída en la cotización del zinc en el mercado internacional se debe

precios determinó la caída en las exportaciones; por eso, se evidenció también

Figura 5. Exportaciones de Zinc (Millones de dólares)

Una de las principales barreras de ingreso para nuevas empresas en este

Son pocos los proveedores de zinc. Votorantim Metais Cajamarquilla es el

DESCRIPCIÓN DE Industrias Electroquímicas S.A. (IEQSA) se constituyó el 9 de agosto de

En la primera década de funcionamiento, la aparición de dos competidores

Figura 6. Ventas Netas (en miles de nuevos soles)

El giro de negocio de IEQSA está incluido en la clasificación Internacional

IEQSA agrupa su gran variedad de productos en 4 líneas de productos a

En el mercado internacional, existen otros países que producen los productos

IEQSA y ZINSA exportan casi la totalidad de su producción a más de 55

IEQSA y ZINSA no elaboran productos finales para el consumidor; por lo

GERENCIA Tabla 1. La plana gerencial de IEQSA

En la actualidad, no se tienen cambios previstos a nivel de la plana gerencial

La empresa no tiene una política específica de formación de la plana

En el Plan de Acción de IEQSA, se indican los principales indicadores de la

• de producción (eficiencia, producto no conforme);

Tabla 2. Participación de los Accionistas

NOTA: Memoria Anual 2008-IEQSA

Tabla 3. Miembros del Directorio

La necesidad de capital para la operación de la empresa se basa en el volumen

Los ratios de liquidez de la empresa no se comparan con los ratios de la

Las tasas de interés están determinadas a nivel internacional; no es un tema

Por otro lado, el tipo de cambio es fundamental, sobretodo porque la empresa

El objetivo de la gerencia es que la rentabilidad sobre el capital alcance los

contracción entre 15% y 20%. Esta estimación obliga a la gerencia a concentrar

Una de las medidas aplicadas para lograr los objetivos de rentabilidad es

Tabla 4. Variación de Activos Fijos

Con el fin de reducir los costos operativos, se estableció la reducción en el

Tabla 5. Costos de Ventas

VISITA A LA No existe regulación para este tipo de industria en el Perú. La empresa

La empresa tiene cuatro líneas de productos o segmentos: discos de zinc,

Figura 7. Composición de Ventas (en porcentajes)

Las cuentas por cobrar comerciales de la empresa son de vencimiento

IEQSA no tiene procesos legales pendientes, solo tiene un proceso

IEQSA tiene un Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA)

No hay sindicato. Los trabajadores están bajo un régimen laboral basado en

La empresa no tiene una unidad de Investigación y Desarrollo; sin embargo,

Tabla 6. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

Tabla 7. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

Cuenta 2008 2007 2006 2005

Tabla 8. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)