Número 542 - 20 de Junio de 2016

El efecto Brexit desaparece esta semana,

¿qué debemos seguir?
Más o menos en consonancia con los fundamentales de lo
que pasaría en caso de un SÍ en el Brexit, las variables
financieras del Reino Unido y de Europa han ido
descontando los efectos.

1.- La libra retomó un proceso de devaluación (ver gráfico).

2.- Las tasas de Alemania y los Estados Unidos se han
desplomado porque son los activos de refugio (ver gráfico).
3.- Aumento de las primas de riesgo de los países más
débiles de Europa (ver gráfico).

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 6
Internacional 8
Escenarios Weekly 10
Encuestas 11
Afores 13
Deuda Privada 19
Noticias Relevantes 20
Encuesta Inflación 22
Agenda Económica 23
Mercado en Cifras 26

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Todos estos fenómenos se agudizarán en caso del SÍ en el referéndum del jueves 23 de junio.

Si este escenario se da, el mercado empezará a descontar la caída del PIB y el ajuste fiscal severo en el Reino Unido.

Además de que se acentuará la idea de que es posible la separación de la zona del euro.

Los mercados se estresarán todavía más.

Cierto es que, hasta ahora, las encuestas dan un voto mayor al SÍ del Brexit (ver gráfico) pero:

1.- Hay un porcentaje alto de indecisos.

2.- La exactitud de las encuestas es cuestionable. Una semana antes del referéndum sobre la independencia de Escocia en
2014, las encuestas comenzaron a sugerir un voto por la independencia, algo que no ocurrió.

En caso de un NO a la salida del Reino Unido de la Unión Europea, que es nuestro escenario, habrá un regreso de todas las
variables financieras.

Hasta ahora el miedo medido por el índice VIX es todavía reducido, lo que nos deja una tranquilidad de que la votación sea por
un NO (ver gráfico).

2
Después de la votación, ¿qué hay que seguir de cerca sobre el Brexit?

ŸLa votación en el Reino Unido sobre el referéndum de permanencia, o no, en la Unión Europea (23 de junio)
terminará a las 16:00 horas, tiempo de la Ciudad de México.
ŸLos votos serán contados en 382 centros regionales en todo el Reino Unido, con la gran mayoría de los recuentos
finalizados entre las 19:00 y las 24:00 horas, tiempo de la Ciudad de México (1:00 a.m. - 6:00 a.m. hora de Londres).
ŸLos resultados pueden ser esperados durante la madruga, pero se podría tener una buena indicación desde las
10:00 de la noche, donde alrededor de tres cuartas partes de los centros regionales han terminado los conteos.
ŸNO habrá encuestas de salida oficiales.
ŸSin embargo, basándose en votaciones anteriores sobre la opinión pública de los británicos, se pueden identificar
las regiones que podrían dar indicios de cómo van las votaciones (ver cuadro).
ŸHoward Bernstein, un funcionario electoral, anunció en diciembre que el resultado final se ofrecerá desde el
Ayuntamiento de Manchester.

De acuerdo a una encuesta de YouGov, hay diez regiones

que pueden dar idea de lo que piensa la media nacional

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 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Aumentará presión por apretón
monetario
Aun con un reporte bajo de inflación de la primera
quincena de junio y un NO en la votación del Brexit, la
permanencia de un peso mexicano débil –que puede
derivar en una burbuja inflacionaria– pondrá presión en la
parte corta de la curva a la espera de un incremento fuerte
de la tasa de referencia por parte de Banxico para el jueves
30 de junio (ver gráfico).
Bonos
Básico atajar el canal de alza de la
prima al riesgo
El peligro acerca de que el riesgo crediticio tome un canal
de alza es la fuente de que la parte larga de la curva no baje
de manera fluida y se consolide (ver gráficos).

El tipo de cambio es la variable a seguir para saber el rumbo

de la política monetaria.

Si nuestro Banco Central no quiere “quedarse atrás de la

curva”, debe de subir su tasa de referencia en 50 puntos
básicos.

De no hacerlo, la burbuja inflacionaria derivada de la

depreciación del peso lo obligará a actuar ya consumado el
hecho, lo que haría que los apretones monetarios fueran
más continuos y en mayor cantidad total.

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Es fundamental que a corto plazo haya medidas de ortodoxia monetaria y, sobre todo, fiscal: alza de la tasa de referencia y
anuncio de un mega recorte al gasto público, junto con reflotamiento de Pemex.

De no haber avances contundentes en estas dos medidas, el riesgo crediticio continuará subiendo, anticipando el anuncio de
alguna calificadora de degradación de la nota de México.

De hecho, esta situación es lo que obstaculiza que las tasas de los “M” recuperen su correlación alta con sus pares los treasuries
(ver gráfico).

Incluso consideramos que es la razón de una salida permanente de extranjeros en los saldos de bonos “M” (ver gráfico).

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 Tipos de Cambio

Los problemas del peso son internos

El peso es la moneda que más se ha depreciado gracias al efecto del Brexit (ver gráfico), pero también aparece como la moneda
más golpeada en lo que va de 2016 (ver gráficos).

Incluso, cuando hay noticias positivas, es de las monedas emergentes que menos recupera valor.

Los análisis de muchas corredurías consideran que el peso mexicano es de las monedas más baratas (ver gráfico).

Según las métricas de comportamiento de las monedas de acuerdo a sus fundamentales

de Deutsche Bank, el peso es de las monedas que mejores fundamentales
tienen; sin embargo, el comportamiento del tipo de
cambio no corresponde a ello

6
Sin embargo, ni estas apreciaciones han ayudado a mejorar a detener el goteo de salida de los extranjeros de los bonos “M”.

La salida aún no es alarmante, pero es constante.

Obviamente creemos que esta situación se corregirá de entrada con un incremento fuerte de la tasa de referencia y después con
anuncios de ajuste fiscal, junto con reflotamiento de Pemex.

Únicamente así será posible que el tipo de cambio alcance valores en un rango de los 16.50 - 17.50 pesos por dólar (ver gráficos).

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 Internacional

El nuevo discurso de la Fed sólo hace

posible un aumento en el 2016
El comunicado del Comité de Tasas (FOMC, por sus siglas en
inglés), el discurso de la presidenta Janet Yellen, el ajuste de
pronósticos y el diagrama de puntos de la semana pasada
dejan la expectativa de que únicamente podrá haber un En contra de lo esperado y haciendo a un lado la mejora de
incremento de los fondos federales en el 2016. la economía en el segundo trimestre, la Fed recortó su
estimado de crecimiento para 2016 y 2017 (ver gráficos).
El diagrama de puntos, como se esperaba, adelanta un ciclo
de alza de tasa aún más gradual de lo visto anteriormente
(ver gráfico).

De hecho, seis de los 17 miembros del FOMC ven las tasas

en 0.625% al cierre de 2016, lo que implica solamente un
aumento de 25 puntos base (ver gráfico).

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Finalmente y, de manera sorpresiva, Esther George, presidenta de la Fed de Kansas, quien había pedido dos veces consecutivas
un alza de tasa, ahora votó por mantenerla sin cambios.

Y es que son demasiados factores que pueden llevarnos a concluir que por el lado del Banco Central, los mercados tendrán una
menor presión este año, lo que empujaría a mayores bajas en los treasuries (ver gráfico).

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Afores

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14
15
16
17
18
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ABENGOA MEXICO
Informó que ACE Fianzas Monterrey, una aseguradora con la que tiene contratos, promovió la designación de un interventor que supervise
sus intereses en el marco de las reestructura que mantiene con sus acreedores.
AEROMAR
Llegó a un acuerdo con la Asociación Sindical de Pilotos Aviadores (ASPA) para otorgarle a sus agremiados un aumento salarial de 2.43%.
Como parte de la revisión al contrato, ambas partes acordaron realizar algunas modificaciones que mejoran la productividad al flexibilizar la
operación.
AEROPUERTO INTERNACIONAL DE LA CIUDAD DE MEXICO
Reportó que sus cifras de tráfico de pasajeros en mayo muestran un crecimiento anual de 6.3%. El tráfico total está compuesto por un
incremento en el tráfico nacional de 6.2%, así como por un aumento de 6.5% en el internacional. En el acumulado las cifras muestran un
crecimiento anual de 7.6% en el tráfico total, compuesto por un incremento de 10.4% en el tráfico internacional y de 6.3% en el nacional.
ALSEA
Recibió una baja de recomendación de "Compra" a "Neutral" por parte de Acciones y Valores Banamex, o Accival, por el menor avance que
espera tanto del precio de su acción como del flujo de operación.
AUDI
Armará en la planta que está por inaugurar en el estado de Puebla una versión eléctrica de su camioneta Q5. A finales de septiembre, cuando
la planta se abra, no saldrán de la línea de producción vehículos eléctricos; pero, en el corto plazo, todavía sin una fecha definida, está
contemplado que suceda.
AXTEL
La compañía de telecomunicaciones anunció que seleccionó a siete empresas para pasar a la siguiente etapa en su programa de aceleración
de negocios Nave. Las empresas seleccionadas durante un campamento donde participaron 17 startups y scaleups ahora formarán parte de
un programa de aceleración de cuatro meses, valuado en 830 mil pesos (44 mil dólares), donde recibirán mentoría y asesoría especializada
para sus proyectos.
BANCO AZTECA
Moody´s de México confirmó las calificaciones de depósito de largo plazo en escala global, moneda local y extranjera de “Ba1” de la
compañía. En contraste, la calificación de depósitos de largo plazo en escala nacional se redujo de “A1.mx” desde “Aa3.mx”, con perspectiva
estable, resultado del incremento esperado en los riesgos de activos del banco, debido a sus planes de retomar el incremento en el crédito,
así como a la vulnerabilidad de su mercado meta.
BMW
Anunció el inicio de la construcción de su nueva planta armadora en San Luis Potosí con una inversión de mil mdd, donde producirá a partir
de 2019 su modelo BMW 3 Series Sedan. La nueva armadora, ubicada en el Parque Industrial Logistik en la capital del estado, tendrá una
capacidad para producir 150 mil unidades al año y generará al menos mil 500 nuevos empleos.
COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDAD
Supervisó los avances de la Central de Ciclo Combinado Centro, ubicada en Yecapixtla, Morelos. Esta obra forma parte del Proyecto Integral
Morelos, el cual contempla la construcción de dos Centrales de Ciclo Combinado: CC Centro y CC Centro II, un sistema de transporte de gas
natural (Gasoducto Morelos), el Acueducto 264 y una línea de transmisión de energía eléctrica promedio anual de 2.8%. La nueva Central de
Ciclo Combinado será un detonante en el desarrollo de la región y además contribuirá a generar energía eléctrica a precios más
competitivos.
FIBRA HOTEL
Anunció el inicio de operaciones de los hoteles Live Aqua Monterrey con 74 habitaciones de lujo y Fiesta Americana Grand Monterrey con
180 habitaciones de servicios completos, respectivamente. Este proyecto representa la mayor inversión para la Fibra desde su creación, y
serán los mejores hoteles en Monterrey.
FIDEICOMISO HIPOTECARIO
Contrató una línea de financiamiento a través de una estructura de almacenamiento hipotecario con Banco Santander (México) S.A.,
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Santander. Esta línea de crédito asciende a dos mil mdp.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE
Notificó que su terminal de Acapulco, Guerrero, tendrá un nuevo edificio que contará con una superficie superior a los 18 mil metros
cuadrados. La construcción de éste requerirá una inversión de aproximadamente 547 mdp.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO
Planea llevar a cabo una colocación de deuda por mil 500 mdp, equivalente a 15 millones de Certificados Bursátiles, el próximo 6 de julio. El
plazo de vigencia de la emisión es de mil 820 días o cinco años. La amortización será en una sola exhibición y en la fecha de vencimiento a su
valor nominal, el cual es de 100 pesos por cada título. El pago de intereses será cada 28 días, con una tasa de referencia TIIE 28 días + un
spread por definir. El uso de los recursos no ha sido detallado.

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GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE
Efectuó el pago de su dividendo por un monto de 5.61 pesos por acción en circulación, a precio actual la distribución ofreció un rendimiento
de 1.95%.
GRUPO KUO
Invertirá 350 mdd con el objetivo de duplicar su negocio porcino. La empresa explicó que la inversión contempla la construcción de una
nueva planta de alimento, nuevas granjas, una planta de proceso y más de 300 tiendas Maxicarne. Estima que el resultado de la inversión
genere ingresos por mil mdd, que implicarían un crecimiento de 250% en las ventas de exportación del segmento.
GRUPO MEXICO
Tras más de un año de espera desde la adjudicación del proyecto minero en España, la empresa iniciará los trabajos de exploración en la zona
de Aznalcollar, en Andalucía, los cuales realizará a través de su subsidiaria Minera Los Frailes. Esta concesión será por 30 años, periodo en el
que la emisora tendrá el derecho de explorar y explotar un yacimiento con reservas de cobre, zinc y plomo estimadas en 35 millones de
toneladas. La inversión total para este proyecto será de más de 300 mde; se espera que el inicio de operaciones de dicho complejo sea en
2018.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
A través de su filial Infraestructura Marina del Golfo (IMG), se adjudicó el gasoducto denominado Sur de Texas - Tuxpan. Este es el primer
gasoducto marino en México del que IMG será el responsable de la implementación total del proyecto, incluida la obtención de los permisos,
la adquisición de los terrenos, derechos reales, la ingeniería, procura, construcción, financiamiento, operación y mantenimiento del mismo.
INTERJET
Evalúa llevar a cabo el que sería su quinto acuerdo con una aerolínea interlineal, Aitalia (aerolínea internacional), con el que facilitará la
conexión de los pasajeros que llegan a la Terminal 1 en vuelos trasatlánticos y necesitan hacer el cambio rápido a vuelos en destinos
nacionales sin que tengan que moverse a la Terminal 2.
KOREA GAS CORPORATION
La firma coreana llegará a México a través de la construcción y puesta en operación de la que será su primera planta de gas natural, proyecto
en el que invertirá alrededor de mil 500 mdd. El inicio de operaciones de dichas instalaciones se prevé para 2019.
LA COMER
Buscará duplicar sus ingresos e incrementar en más de 100% su Ebitda a través de aproximadamente 57 tiendas en los próximos ocho años.
El plan de expansión será financiado con los flujos que genere su operación, por lo que la emisora no pagará dividendos en al menos cuatro
años.
MEDICA SUR
Venderá en una o varias operaciones hasta el 65% de la superficie de un inmueble. La empresa espera concluir la transacción en el segundo
semestre del año. La operación de enajenación fue aprobada por su Consejo de Administración y Asamblea.
PEMEX
Envió a la Secretaría de Energía la solicitud para migrar algunas asignaciones a un contrato para la exploración y extracción de hidrocarburos,
con la finalidad de poder llevar a cabo una asociación con el consorcio que resulte ganador del proceso de licitación. La solicitud es parte del
resultado de la Reforma Energética.
SIGMA ALIMENTOS
Informó que su Asamblea Ordinaria, celebrada el jueves, determinó el pago de un dividendo en efectivo por acción pagadero al viernes.
SORIANA
Concluyó la oferta pública de adquisición de desliste que inició el pasado 17 de mayo, por el 3.6943% del capital en circulación de
Controladora Comercial Mexicana que no era propiedad directa o indirecta de Tiendas Soriana. Resultado de la oferta, Soriana es tenedor de
99.432% del capital social en circulación de Comercial Mexicana.
STATOIL
La petrolera noruega señaló que ve posibilidades para asociarse con Pemex en los yacimientos de aguas profundas de México, siempre y
cuando los términos y condiciones sean los adecuados; ello en un contexto en el que la paraestatal y la Secretaría de Energía anunciaron los
planes de subcontratación del yacimiento Trión en el Golfo de México (donde se estiman alrededor de 485 millones de barriles de reservas y
cuyo desarrollo se calcula que costaría 11 mil mdd).
SUBURBIA
De acuerdo con medios, en la recta final para conocer a las empresas que podrían adquirir a la cadena de tiendas departamentales Suburbia,
se podrían llevar a cabo algunas alianzas que podrían darse entre Advent, Kaltex y Grupo Axo.
TELECOMUNICACIONES
El próximo 27 de junio se llevará a cabo la licitación de 191 frecuencias de radio en la banda FM y de 66 en la AM, las cuales contarán con una
vigencia de 20 años. Se espera que el fallo de este proceso se dé a conocer por parte del Instituto Federal de Telecomunicaciones después del
22 de marzo de 2017, fecha en la que se emitirá el acta de fallo con la que se dará paso al pago de la contraprestación y el otorgamiento de
Títulos de Concesión. Esta licitación se llevará a cabo de manera electrónica y se dividirá en dos, una para frecuencias FM y otra para AM.
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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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24
25
Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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