“Año del Buen Servicio al Ciudadano”

TEMA:
MERCADO FUTURO
(Derivados)
FACULTAD :
CURSO :
CICLO :
DOCENTE :
ALUMNA :
TURNO :

2017
QUIERO DEDICARLE ESTE TRABAJO A DIOS QUE ME
HA DADO LA VIDA Y FORTALEZA PARA TERMINAR
ESTE TRABAJO MONOGRÁFICO, A MIS PADRES POR
ESTAR AHÍ CUANDO MÁS LOS NECESITÉ; EN
ESPECIAL A MI MADRE POR SU AYUDA Y CONSTANTE
COOPERACIÓN EN LOS MOMENTOS MÁS DIFÍCILES.

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MERCADO FUTURO

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 INTRODUCCIÓN

En los últimos años el Perú ha sido partícipe de una serie de

transformaciones de orden económico y financiero como consecuencia de
la internacionalización de los mercados, el proceso de globalización de la
economía y su reincorporación al sistema financiero internacional.

En la actualidad, el contexto económico mundial exige un mayor

fortalecimiento de nuestros agentes de producción e intermediación que
determinen la expansión y desarrollo del mercado local a fin de elevar sus
niveles de competitividad y eficiencia.

Como consecuencia de ello, una serie de mecanismos e instrumentos de

orden financiero utilizados en mercados más desarrollados requieren ser
difundidos con el objeto de ser aplicados para la puesta en práctica de
estrategias en el campo de las finanzas, que nos permitan alcanzar un
mejor posicionamiento en el mercado internacional.

Entre los principales instrumentos utilizados se encuentran los

denominados mercados futuros financieros o mercados derivados, que
surgen como una alternativa para enfrentar la incertidumbre en el nivel de
los precios internacionales y el riesgo que conlleva en la planificación
económica de las empresas. Sin embargo, la dinámica y funcionamiento de
los mercados futuros exige un análisis previo y la comprensión de su objeto
y alcances, para permitir la aplicación de este mecanismo en el sistema
financiero local.

Por esta razón, el presente artículo tiene la finalidad de exponer las

principales características del sistema y la coyuntura apropiada para su
aplicación.

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 ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LOS MERCADOS FUTUROS

Los mercados de futuros han sido desarrollados para ayudar a los

intervinientes de la cadena comercial de granos a mejorar sus prácticas de
comercialización y de compras.

La importante variación de precios que genera una oferta estacional

determinada por la época de cosecha y una demanda constante a lo largo
del año, las inadecuadas instalaciones para almacenar la mercadería, las
disputas entre compradores y vendedores por la falta de clasificación y de
normas de peso y medida hizo evidente la creación de un mercado amplio
y disponible para todos los compradores y vendedores, los mercados de
futuros.

La existencia de estos mercados data de la antigüedad ya que en China,

Arabia, Egipto e India se operaba con muchas de las características
actuales.

El primer uso registrado de estos mercados fue en Japón en el año 1697.

En la era de Tokugawa, los señores feudales debían pasar medio año en
Edo (actual Tokio), donde estaba localizado el gobierno, a fin de que el
emperador los vigilara y así evitar una rebelión. En esa época la renta era
pagada en arroz y a los señores feudales se les obligaba a mantener dos
casas de depósito una en el campo y otra en la ciudad. Como
frecuentemente debían hacer frente a alguna emergencia, comenzaron a
emitir tickets (certificados de depósito). Los comerciantes comenzaron a
comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura).

Los recibos fueron administrados primero por oficiales públicos y después

por los mismos comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a

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avanzar hacia la venta de tickets y hacia el crédito. En breve muchos
comerciantes se volvieron ricos.

Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de

arroz. Su casa se volvió el centro donde muchos comerciantes se reunían
para cambiar información y negociar. El precio de Yodoya fue considerado
el prevaleciente en Osaka. Podemos decir que este fue el primer mercado
de mercaderías, formado en Japón alrededor del año 1650. En 1697
Yodoya se trasladó a Dojima y de ahí en más se conoció su casa como el
“Mercado de arroz de Dojima”. La característica de este mercado es que
solo permitía transacciones a futuro. En 1730 el imperio reconoció este
mercado que había sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue
declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del
imperio. Tenía reglas sumamente ordenadas y claras y es el antecedente
directo de los mercados de futuros tal como lo conocemos hoy. En ese
mismo siglo ya existían en EE.UU. mercados domésticos de mercancías,
pero fue en el año 1848 la fundación de la Chicago Board of Trade, hoy el
mercado de futuros más importante del mundo.

La producción de cereales y oleaginosos alcanzó volúmenes importantes

que generaban saldos exportables significativos y no existía una cotización
que reflejara el valor de los productos como así tampoco las condiciones en
que se debía negociar las cosechas, se aprueban en el año 1907 los
Estatutos de la Asociación de Cereales de Buenos Aires. Se realizaba una
rueda diaria de 11:30 a 12:30 de lunes a sábado, cotizando Lino, Trigo y
Maíz en contratos de 100 tons.

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 CONCEPTO DE MERCADOS FUTUROS

El mercado de futuro es aquel en el cual se transan contratos en los cuales

las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un
determinado bien (producto agrícola, mineral, activos financieros o
moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de
vencimiento de la operación.

POR EJEMPLO:

Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero que tiene

vencimiento en mayo, a un precio de $ 1.000, significa que se compromete
a recibir una cantidad predefinida de ese producto en la fecha de
vencimiento, por la cual deberá pagar $ 1.000.

En la práctica, un porcentaje muy pequeño de todos los contratos de

futuros llegan al vencimiento, dado que en cualquier momento antes de
esa fecha, el compromiso de comprar o vender puede ser extinguido
realizando la operación inversa en la Bolsa. En ese caso, la diferencia entre
el precio al que fue abierto el contrato y el precio al que se realizó la
operación inversa representa la utilidad o pérdida de su participación en
futuros.

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas

(trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos
financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija,
tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una
estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

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 LOS MERCADOS FUTUROS CONSISTEN
El mercado futuro consiste en la realización de contratos de compra o
venta de ciertas materias en una fecha futura, pactando en el presente el
precio, la cantidad y la fecha de vencimiento.

Actualmente estas negociaciones se realizan en mercados bursátiles.

El objetivo básico de un Mercado Futuro es ofrecer un mecanismo eficiente

de protección de precios para personas o empresas expuestas a
fluctuaciones adversas de precios en sus activos más relevantes.

En términos simples, los mercados futuros hacen posible la transferencia

de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes
económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros

reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los
distintos activos, lo que otorga una muy buena información para la toma
de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante
contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera,
tanto del sector público como del privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que

pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores
invertidos.

En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la

evolución probable del precio del activo subyacente.

EJEMPLO:

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Sea una mercancía con un precio al contado S y un precio de futuros a un
año de F. Supongamos que es posible contraer un crédito a un tipo de
interés anual de r sin ninguna limitación.

Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la mercancía, e

ignorando márgenes, se puede afirmar que el precio de futuros es igual al
precio al contado actual más un componente adicional que tiene en cuenta
los tipos de interés:

F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existiría la posibilidad de

establecer arbitrajes. Supongamos que el precio de futuros se situara por
encima de ese nivel, es decir, F>S(1+r); En este caso, un arbitrajista podría:

Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dólares a un tipo de

interés r y comprar una unidad de mercancía en el mercado de contado
por el precio S. Estas operaciones se contrarrestan entre sí, con un coste
total cero. En el momento de expiración del contrato, se entrega la
mercancía al precio acordado y se devuelve el principal del préstamo:
S(1+r). El resultado es que el arbitrajista ganará un beneficio libre de riesgo:
F – S(1+r).

Solamente una parte muy pequeña de los contratos de futuros que se

celebran concluyen con la entrega del activo o mercancía negociado. La
mayoría de los contratos se liquidan (ante la cámara de compensación)
tomando una posición que los contrarreste antes de que llegue la fecha de
entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato de futuros que
puede venderlo en cualquier momento antes de la fecha de entrega. De
este modo, compensaría su posición en el activo subyacente, al disponer
de contratos de compra y de venta.

Papel que cumple la Bolsa

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La Bolsa de valores es el lugar físico donde se efectúan las negociaciones,
facilitando además los medios necesarios para que éstas se realicen
eficientemente.

La Bolsa realiza también la reglamentación y el control del Mercado, y

entrega a éste y a los inversionistas la más amplia y oportuna información
para la toma de decisiones.

Las operaciones de futuros se realizan a través de los Corredores de Bolsa,

quienes son los intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo
entre los clientes y la Bolsa.

A diferencia de una operación en el mercado contado, en que se requiere

entregar el monto total de la operación o tener la cantidad total del activo
negociado, en las transacciones de futuro sólo se debe entregar un margen
inicial correspondiente a una fracción del monto total de la operación lo
que tiene un efecto multiplicador importante sobre las ganancias o
pérdidas de las transacciones de futuros.

Margen inicial.- Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje

del valor de los contratos, que los clientes deben entregar en la bolsa por
cada interés abierto que mantengan en el mercado de futuro. El margen
inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e
intermediación financiera y otros instrumentos de gran liquidez.

Margen de variación.- El valor de una posición de futuro es actualizado

diariamente llevándolo al precio de cierre de mercado. La diferencia neta
del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la posición con
pérdida y abonada en la cuenta de la posición con ganancias.

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Las pérdidas que se produzcan deben ser entregadas diariamente en
dinero, en tanto que las ganancias también serán pagadas diariamente en
dinero.

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 CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS FUTUROS
Los mercados Futuros han crecido mucho en los últimos años, en gran
parte debido a las ventajas que ofrecen. Con los contratos de futuros se
pueden realizar distinto tipo de operaciones entre las que se pueden
destacar la especulación, la cobertura de carteras o el arbitraje de precios.

Efecto apalancamiento: La cámara de compensación y el Broker sólo nos

exigen un porcentaje del valor nominal del contrato a tener en la cuenta.

 Bajas comisiones: Los contratos de futuros tienen unas comisiones

reducidas.
 Liquidez: Existe un creador de mercado que garantiza un mínimo de
oferta y demanda para garantizar la formación de precios.
 Diversificación: Nos permite acceder a un gran número de productos
financieros.
 Riesgo: Nos permite reducir el riesgo de nuestra operativa, puesto que
podemos posicionarnos tanto al alza como a la baja, reduciendo e
incluso neutralizando el riesgo de la cartera.
 Mercado regulado: En el mercado de futuros existe una cámara de
compensación, que garantiza la liquidación diaria de las posiciones
entre compradores y vendedores.
 Liquidación: Los contratos de futuros por diferencias (los más comunes)
se liquidan diariamente, haciendo un balance de pérdidas y ganancias
diario.
 Cámara de Compensación: Garantiza que no haya riesgo de
contrapartida. Los que en el día hayan ganado por la diferencia de
precios recibirán un ingreso desde las cuentas perdedoras por la
diferencia de precio, para ello se encarga la cámara de compensación.

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 RIESGOS DEL MERCADO FUTURO

El principal riesgo de especular en el mercado de futuros es el riesgo

derivado del apalancamiento financiero, ya que tan sólo nos exigen unas
garantías respecto al valor del contrato nominal. Esto significa que si el
valor nominal de un determinado contrato equivale a 10.000€ en la cuenta
tan sólo será necesario que tengamos las garantías que dependiendo el
activo subyacente y la volatilidad del mismo puede oscilar entre el 10-20%
aproximadamente. Por tanto este efecto apalancamiento puede generar
beneficios y pérdidas de forma muy rápida, además estamos multiplicando
la variabilidad de nuestra cuenta.

Los beneficios y pérdidas en nuestra cuenta dependen de la variación del

contrato nominal, no de las garantías que tengamos depositadas. Siguiendo
con el ejemplo anterior, si un contrato nominal equivale a 10.000€ y nos
exigen unas garantías del 10%, en nuestra cuenta, suponiendo que sólo
tenemos el mínimo exigido, es decir, 1.000€, una variación del 1% del
subyacente hará que nuestra cuenta de futuros oscile un 10% por el efecto
apalancamiento.

El resto de riesgos son equivalentes a invertir en productos de Renta

Variable, tales como el riesgo de mercado, riesgo sistémico, riesgo
operacional.

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 PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS FUTUROS:
Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros
pueden dividirse en dos categorías:

1. Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos

derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los
productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que
conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han
pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los
hedgers son adversos al riesgo.
2. Inversionistas en general: Son agentes que están dispuestos a asumir
el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las
expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto
de inversión necesario para operar en este mercado es un incentivo
para los inversionistas que desean actuar en él.

Para los hedgers, el futuro representa una protección en la rentabilidad de

sus negocios contra perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo
o producto se moviera en sentido contrario al esperado.

A modo de ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dólares y cuyos
ingresos son en bolivianos desea protegerse de los peligros de una
devaluación. Para ello deberá comprar contratos a futuro de dólares, lo
que le permitirá fijar durante el período de vigencia del contrato el tipo de
cambio al cual deberá pagar su deuda.

Alternativamente un inversionista institucional que mantiene una cartera

de acciones, podrá tomar una posición vendedora en el mercado de futuro
de índices de acciones con el objeto de proteger la rentabilidad de su
cartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las acciones.

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Por otra parte, los inversionistas que desean obtener una rentabilidad
adecuada en este mercado pueden realizar variadas estrategias
operacionales aprovechando el efecto multiplicador que tiene el hecho de
exigirse sólo un porcentaje del compromiso total. De hecho, como el abono
de margen inicial para la apertura de un contrato de futuro representa sólo
una fracción de éste, una pequeña variación de precios puede resultar en
una considerable ganancia o pérdida en relación al depósito inicial. Los
mercados de futuros son de características tan particulares que requieren
un seguimiento diario de la evolución de precios y del volumen negociado.
Incluso, cuando el mercado se presenta inestable este control debería
realizarse hora a hora, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un
impacto considerable en las posiciones del inversionista. Mercado de
futuros financieros. Un contrato de futuros es un acuerdo legal corporativo
entre un comprador y un vendedor en el cual:

El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado

al final de un período designado. El vendedor acuerda hacer la entrega de
algo a un precio especificado al final de un período designado.

Cuando se dice el comprador o el vendedor de un contrato, se está

adoptando la jerga de los mercados de futuros, la cual se refiere a las
partes del contrato en función de la obligación futura, a la que ellos
mismos se están comprometiendo. Como el valor del contrato de futuros
de deriva del valor del activo sustentante, los contratos de futuros son
llamados comúnmente activos derivados. Por supuesto, nadie compra o
vende nada cuando se registra en un contrato de futuros. En vez de eso, las
partes del contrato acuerdan comprar o vender a una cantidad específica,
de algo específico, en una fecha de futuros acordada.

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 LIQUIDACIÓN DE CONTRATOS FUTUROS
El proceso de liquidación puede ser realizado anticipadamente o al
vencimiento.

Anticipadamente se efectuará mediante la ejecución de una operación a

futuro inversa a la determinada en el interés abierto, es decir, realizar una
compra cuando se tiene una posición vendedora o una venta cuando se
tiene una posición compradora.

Esta liquidación puede significar una disminución total o parcial del interés
abierto.

Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva

todos sus intereses abiertos, utilizando para la valorización y determinación
de las pérdidas y ganancias, el precio de referencia del mercado contado
del activo objeto.

CONTRATOS CASH, FORWARD Y A FUTURO

El contrato cash es aquel en el cual un comprador y un vendedor acuerdan
el precio de un producto de una determinada calidad y cantidad para su
entrega inmediata.

La calidad y la cantidad de la mercadería y los términos de entrega son

acordados entre comprador y vendedor.

El cumplimiento del contrato depende de la buena fe de ambos.

El contrato forward es aquel en el cual el vendedor acuerda entregar un

producto al comprador en una determinada fecha futura. Cuando se pacta
el contrato ambos acuerdan tanto la calidad y cantidad de la mercadería
como el momento y lugar de entrega y el precio.

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En este caso, al igual que el contrato anterior, el cumplimiento depende de
la buena fe de ambas partes.

El contrato a futuro es aquel por el cual se adquiere el compromiso de

entregar o recibir mercadería de una determinada cantidad y calidad en un
lugar, mes futuro y precio también determinado.

Si bien el contrato forward y el contrato de futuros son contratos entre dos

partes, para entregar una mercadería en una fecha futura, en este último la
cantidad, calidad, fecha y lugar de entrega están estandarizadas. El precio
es lo único que se negocia.

La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza

el cumplimiento del mismo. La negociación se efectúa diariamente en la
rueda de operaciones.

COBERTURA

La cobertura es una protección de precio con el propósito de minimizar las

pérdidas en la producción, almacenamiento, procesamiento y
comercialización de un producto.

Esta protección se logra comprando o vendiendo contratos de futuros.

La cobertura con contratos de futuros compensa la posición en el mercado

físico o cash con una posición opuesta en los mercados de futuros. Al no
utilizar el beneficio de la cobertura provista por los mercados, un
productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador está
especulando en el mercado cash.

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La razón de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros
se debe a que los precios cash (precio actual del producto) y los precios
futuros (precio negociado entre compradores y vendedores en un mercado
de futuros) varían en la misma dirección, aunque no en la misma magnitud,
y además porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato
de futuros ambos precios tienden a converger.

Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en sí mismo porque

ambos mercados (cash y futuro) están influenciados por los mismos
factores hacedores de precios.

Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de

venta las utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de
un producto contra una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada
por un productor para sus cultivos o por un operador de silos que esta
almacenando granos.

La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio

de compra futura de un producto ante una posible suba. Puede ser
utilizada por un operador de silos que aún no compro granos o por un
exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometió a
entregar en el exterior.

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 LA COBERTURA DE VENTA

El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el

valor de una cosecha o el valor de algún inventario realizando un contrato
de venta en el mercado de futuros. El propósito de esta operación en el
mercado es actuar como substituto temporal de la venta del producto
físico en una fecha posterior. El que tiene una cobertura de venta es
dueño, o pronto lo será, del producto físico, pero lo venderá en una fecha
futura. Por ejemplo un productor de soja puede establecer una cobertura
de venta para el mes de mayo, pero en realidad todavía no es dueño de la
soja porque no la cosecho. Un comerciante en granos puede establecer
una cobertura de venta aunque todavía no recibió la soja, pero si conoce el
precio de compra. Como dichas personas tienen posiciones opuestas en los
dos mercados -ha vendido en uno y comprado en otro- la fluctuación del
precio en uno de los mercados, generalmente compensa la fluctuación en
el otro mercado, debido a la relación paralela de los precios entre los
mercados de productos físicos y futuros.

LA COBERTURA DE COMPRA

El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el

costo de un producto realizando un contrato de compra en el mercado de
futuros. El propósito de esta operación en el mercado es actuar como
sustituto temporal de la compra del producto físico en una fecha posterior.
Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores
que fijan un precio para sus compras físicas en una fecha futura.

Al tener posiciones opuestas en los mercados de futuros y de contado

cualquier fluctuación de precios en uno de los mercados, generalmente se
compensa con la fluctuación en el otro mercado.

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MERCADO FUTURO
EN PERÚ
(DERIVADOS)

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 DEFINICIÓN DE INSTRUMENTO FINANCIERO DERIVADO

Un Derivado Financiero es un contrato bilateral o acuerdo de intercambio y

pago cuyo valor se deriva del valor de un activo o elemento subyacente,
tasa de referencia, índice o cualquier otra referencia determinable así
acordada.

El nombre de Derivado se da porque el valor de estos instrumentos

depende del valor de uno o varios activos subyacentes más básicos. Los
derivados pueden ser negociados en mercados bursátiles (centralizados) o
extrabursátiles (OTC).

Los tipos más conocidos de instrumentos derivados son los Forwards,

Futuros, Swaps y Opciones.

USOS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

 Para acaparar un riesgo (“hedge”). Se puede eliminar la exposición a

las fluctuaciones de variables del mercado (tasas de interés, tipo de
cambio, etc.).
 Esto sirve también para transferir un riesgo financiero que no es
competencia de la empresa.
 Para especular (tomar un view sobre la dirección futura del
mercado). A través de instrumentos derivados se puede tomar una
posición equivalente a estar “largo” o “corto” en un activo
financiero.
 Para capturar la ganancia en una operación de arbitraje. Los precios
a futuro tienen relación con los precios presentes. Se pueden usar
derivados para beneficiarse cuando esta relación se rompe.

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  Para cambiar la naturaleza de un pasivo o activo. Por ejemplo, se
puede transformar un activo a tasa fija en uno a tasa variable sin
incurrir en los costos de vender el activo a tasa fija y comprar uno
similar con tasa variable.

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

 Forward: un contrato que obliga el intercambio de activos en una

fecha futura a un precio ya definido.
 Futuro: similar a un forward pero con características estandarizadas
y negociado en un mercado centralizado.
 Swap: es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de
pago en el futuro. El contrato define las fechas y las condiciones en
las que se producirá este intercambio.
 Opción: Un contrato que le da al comprador el derecho (mas no la
obligación) de comprar (Call) o vender (Put) un número determinado
de participaciones de un activo subyacente (acciones, commodities,
etc.) a un precio determinado dentro de un periodo de tiempo
limitado.

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 MERCADO PERUANO
El uso de los Derivados Financieros aún se encuentra poco desarrollado en
el Perú pero se ve un mayor interés por éstos de parte de las empresas.

No existe un mercado Centralizado de Derivados local, aunque la BVL está

interesada en desarrollar uno.

La SBS lleva una estadística del mercado de Derivados OTC en el Perú.

Debido a la necesidad de contar con autorizaciones específicas y a la

incertidumbre tributaria, es posible que algunos bancos hayan registrado
sus operaciones con Derivados Financieros fuera del país.

Los derivados más usados por empresas peruanas son:

 Futuros: Principalmente usados por empresas mineras para vender

su producción a futuro.
 Forwards Sol/Dólar: Muy útiles para eliminar la exposición a una
devaluación/revaluación. El stock de forwards en el mercado
peruano actualmente asciende a US$ 2,673 millones.

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  Swaps: Algunas empresas ya utilizan estos instrumentos para
eliminar la exposición a activos subyacentes como las tasas de
interés y el tipo de cambio.
 Futuro: Un contrato que obliga el intercambio de activos en una
fecha futura a un precio ya definido. Los contratos son
estandarizados y se negocian en mercados centralizados.

Ejemplo: Una empresa minera que produce Cobre vende parte de su

producción en el mercado de futuros a un precio de US$2.2725 por Libra a
Diciembre del 2006.

Objetivos de este tipo de Operación:

o Estabilidad del Flujo de Caja

o Beneficiarse de precios altos/bajos ante expectativas a la baja/alza
o Cumplir con covenants impuestos en operaciones de crédito
o Arbitrar deficiencias en la relación entre precio futuro y precio spot.

Estos contratos se negocian en mercados centralizados (Comex, LME, CME,

etc.) por lo que existe un mercado secundario.

Existen brokers especializados en metales que son los que atienden a las
grandes mineras, por lo que usualmente estas operaciones no pasan por el
sistema financiero nacional.

 Forward: Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha

futura a un precio ya definido. Los contratos se negocian directamente
entre dos partes y tienen las características (monto, plazo) solicitadas
por el cliente.

Ejemplo: Una empresa importadora necesita US$ 1MM para comprar

productos para la campaña navideña. Para esto, compra hoy (22-Mar-06)

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dólares a futuro a un banco. Por este contrato el banco le venderá
US$1MM a un tipo de cambio de 3.40 el

25-Oct-06, sin importar el Tipo de Cambio vigente en la fecha de

vencimiento.

Objetivos de este tipo de Operación:

o Asegurar un precio futuro para una adquisición o una venta

o Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja
o Proteger una inversión en una moneda distinta al Balance de la
empresa

Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado. No

existe un mercado secundario.

Las operaciones con Forwards sobre divisas son atendidas por el sistema
financiero, quien es usualmente la contraparte de las empresas que buscan
comprar o vender a futuro.

 Swap de Tasas: es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos

de pago en el futuro. En este caso, una de las partes hará sus pagos
aplicando una tasa de interés variable y la otra aplicando una tasa de
interés fija. El contrato define las fechas y las condiciones en las que se
producirá este intercambio.

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda con una tasa de interés de Libor
3M + 4.5% y decide fijar esta tasa mediante un swap de tasas de interés.

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Objetivos de este tipo de Operación:

o Estabilidad del Flujo de Caja

o Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas al alza/baja

Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.

Las operaciones de swaps de tasas son atendidas por el sistema financiero,

tanto nacional como internacional.

 Swap de Monedas: es un contrato entre dos partes para intercambiar

flujos de pago en el futuro. En este caso, una de las partes hará sus
pagos de capital e intereses en una moneda y la contraparte los hará en
otra moneda. El contrato define las fechas y las condiciones en las que
se producirá este intercambio.

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda en dólares pero ingresos en soles.
Decide eliminar la exposición a una devaluación pasando su deuda a soles
mediante un swap de monedas.

Objetivos de este tipo de Operación:

o Estabilidad del Flujo de Caja

o Eliminar la exposición a una posible devaluación/revaluación

Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.

Las operaciones swaps sobre divisas son atendidas por el sistema

financiero.

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 Opciones sobre Monedas: Un contrato que le da al comprador el
derecho (mas no la obligación) de comprar (Call) o vender (Put) un
monto determinado de una moneda a un tipo de cambio determinado
dentro de un periodo de tiempo limitado.

Ejemplo: Una empresa importadora necesita US$ 1MM para comprar

productos para la campaña navideña. Para esto, compra hoy (22-Mar-06)
una opción para comprar (call) dólares a futuro a un banco. Si el cliente
ejecuta su opción, el banco que se la vendió le venderá US$1MM a un tipo
de cambio de 3.40 el 25-Oct-06 (si es Europea), sin importar el Tipo de
Cambio vigente en la fecha de vencimiento. Si el cliente no ejecuta su
opción entonces pierde el valor de la Prima que pagó para comprar la
opción, y realiza la compra de los dólares en el mercado.

Objetivos de este tipo de Operación:

o Limitar el peor escenario para el cliente, manteniendo todo el

“upside”.
o Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja

En el caso de las opciones sobre monedas, estas se negocian

principalmente en mercados OTC. Otras opciones se negocian en mercados
centralizados.

Actualmente los bancos no pueden registrar estas operaciones en el Perú

al no contar con la autorización necesaria. Por esto este mercado aún está
poco desarrollado.

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 TRATAMIENTO TRIBUTARIO

 Las empresas no se sienten cómodas con los derivados financieros pues

no existe un tratamiento tributario claro.
 El tratamiento tributario deberá ser uno que fomente el desarrollo del
mercado. Algunos temas a aclarar son:
o Retenciones a Contrapartes Extranjeras.
o Deducibilidad de Pérdidas.
o Cobertura vs. Especulación.
o Usuario (empresas, inversionistas) vs. Proveedor (bancos).

NECESIDADES DEL MERCADO PERUANO

(Educación/Conocimiento)

El conocimiento de los usos, riesgos y registro de los Instrumentos

Financieros Derivados en el Perú es bajo.

Algunos factores han ayudado a generar mayor interés en estos

instrumentos:

o Mayor profesionalismo en el manejo de las tesorerías de las

empresas.
o Los márgenes en los sectores “tradicionales” de la banca se vienen
reduciendo. Se buscan nuevos mercados, entre ellos el del manejo
de riesgos.
o Desarrollo a nivel mundial de este mercado hace que empresas del
exterior condicionen relación con locales al uso de mitigantes de
riesgo (ej. Cláusula de Fijación de Precios en créditos mineros).

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 o Es muy importante que se entiendan bien los Instrumentos
Financieros Derivados que se toman. Por esto, los esfuerzos en
educar a los proveedores y usuarios son muy importantes.
o La falta de un entendimiento claro de estos productos ha ocasionado
pérdidas importantes en muchas empresas.

MANEJO DE RIESGOS

La falta de conocimiento del funcionamiento de los Instrumentos

Financieros Derivados hace difícil identificar todos los riesgos asociados a la
operación.

o Riesgo Crediticio: Es el riesgo de que la contraparte haga Default en

un momento en el que el valor de Mercado de la operación es
negativo para ésta.
o Riesgo de Mercado: Es el riesgo de que las condiciones del mercado
cambien una vez cerrada una operación.
o En el caso de una operación de Cobertura éste no es un riesgo, pues
los cambios en el valor del derivado se contrarrestan con cambios en
el valor del activo o pasivo coberturado.
o Riesgo Operativo: Es el riesgo asociado al registro y seguimiento de
la operación.
o Otros Riesgos: En este rubro están aquellos temas como la
posibilidad de cambios en el marco legal o tributario, o el deterioro
del riesgo país que puede originar que se cierren las líneas con el
exterior.

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 CONCLUSIONES

La importancia del mercado de Derivados Financieros a nivel mundial es

innegable, y éstos cada vez cobrarán más importancia a nivel local.

Es importante que tanto los usuarios como los proveedores entiendan bien
los productos.

Los derivados utilizados como instrumentos de cobertura pueden ser vistos

como seguros que la empresa toma para cubrirse contra los riesgos de
mercado.

La falta de una definición clara acerca del tratamiento tributario de estos

instrumentos frena su desarrollo.

Debido a que al momento de cerrar los contratos no hay intercambios

tangibles, los riesgos pueden ser difíciles de identificar.

El éxito del negocio depende del correcto manejo de los riesgos.

Hacia adelante el potencial del mercado es ilimitado, pues siguen

apareciendo nuevos instrumentos financieros derivados (Credit Default
Swaps, Opciones sobre el clima, opciones sobre fletes, etc.).

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 ALGUNAS OPINIONES SOBRE EL TEMA

“Los beneficios de los Derivados, a mi juicio, han más que excedido sus
costos.”
Alan Greenspan, FED Chairman

“Puede ayudar ver a los Derivados como átomos. Si los partes de una
manera se obtiene calor y energía - cosas útiles. Si los partes de otra
manera obtienes una bomba. Tienes que entender las diferencias.”
Kate Jennings, Escritora, Moral Hazard

“Debemos evitar la tentación de demonizar a los Derivados Financieros,

que son una herramienta vital en los mercados financieros modernos. Son
tan útiles en administrar riesgos que si no existiesen, tendríamos que
inventarlos”
Arthur Levitt, SEC Chairman

“Hay dos momentos en la vida en los que una persona no debería

especular: cuando no tiene la plata para hacerlo, y cuando la tiene”
Mark Twain, Escritor

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 LINKOGRAFÍA

1. https://www.gestiopolis.com/mercado-de-futuros/
2. https://www.gerencie.com/que-son-los-mercados-de-futuros.html
3. https://economianivelusuario.com/2013/05/07/que-son-los-
mercados-de-futuros/
4. www.inversion-es.com/mercado-de-futuros.html
5. https://www.rankia.com
6. www.quality-
consultant.com/gerentica/publicaciones/publicacion_002.htm
7. www.edufinet.com/index.php?option=com_content&task=view&id=
1040

BIBLIOGRAFÍA

1. Fundamentos de administración financiera (Scott Besley / Eugene F.

Brigham)

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