Tesis de Apalancamiento Financiero

TESIS UNITRU Biblioteca Digital.
Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN

LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS
INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE TRUJILLO
TESIS
PARA OPTAR EL TITULO DE

CONTADOR PÚBLICO
ASESOR: DR. SANTIAGO BOCANEGRA OSORIO
BECERRA ECHANDIA SILVANA SARITA DE LAS

MERCEDES
Bachiller en Ciencias Económicas
TRUJILLO - PERÚ
2011
Esta obra ha sido publicada bajo la licencia Creative Commons Reconocimiento-No Comecial-Compartir bajo la misma
licencia 2.5 Perú. Para ver una copia de dicha licencia, visite http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/2.5/pe/
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A Dios
Por permitirme llegar hasta este
momento en mi vida bendiciéndome,
guiándome y acompañándome
siempre. Por los triunfos y los
momentos difíciles que me han
enseñado a valorarlo cada día más.
A mis Padres
Quienes con su amor, dedicación,
comprensión y sacrificio hacen de mí
el mejor profesional, impulsándome a
seguir adelante siempre.
A mi Hermano
Porque siempre he contado con él
para todo, gracias a la confianza que
siempre nos hemos tenido; por el
apoyo y amistad.
A mis Familiares
Por ser el estímulo para llegar hasta
este lugar; en especial a Marilin, por
el apoyo incondicional y el ejemplo
de una hermana mayor, de la cual
aprendí aciertos y momentos difíciles;
a mi mamá Mela y mi papá Julio; y a
todos aquellos que participaron
directa e indirectamente en la
elaboración de esta tesis.
A mis Profesores.
Por sus conocimientos brindados y el
tiempo compartido en las aulas y por
impulsar el desarrollo de mi formación
profesional.
A la Universidad Nacional de
Trujillo y en especial a la Facultad
de Ciencias Económicas que me
dieron la oportunidad de formar parte
de ellas.
ii
PRESENTACIÓN
SEÑORES MIEMBROS DEL JURADO:
De conformidad con las disposiciones establecidas en el Reglamento de
Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas, Escuela Académico-
Profesional de Contabilidad y Finanzas de la Universidad Nacional de Trujillo,
someto a vuestra consideración la presente tesis titulada: “EL
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE
TRUJILLO”, con la finalidad de optar el Título de Contador Público.
El presente trabajo, ha sido desarrollado en base a los conocimientos
adquiridos durante los años de formación profesional y consultas bibliográficas
que he realizado.
Consciente de las limitaciones a las que estuve expuesta en el desarrollo
del mismo, pido a ustedes Señores Miembros del Jurado sepan comprender los
posibles errores u omisiones que pudieran advertirse en su contenido.
Aprovecho la oportunidad para hacer llegar a ustedes y demás Docentes
de nuestra Escuela mi sincero agradecimiento por haber transmitido sus
conocimientos y experiencia que ha contribuido a mi formación profesional.
Trujillo, Setiembre 2011
_______________________________
Br. Silvana Sarita Becerra Echandía
iii
ÍNDICE
Pág.
DEDICATORIAS i
PRESENTACIÓN iii
RESOLUCIÓN DE DECANATO DE APROBACIÓN DE PROYECTO
DE TESIS iv
ÍNDICE v
RESUMEN vii
ABSTRACT viii
I. INTRODUCCIÓN
1. Antecedentes y Realidad Problemática 1
2. Justificación 2
3. Problema 2
4. Hipótesis 3
5. Objetivos 3
5.1 Objetivo General 3
5.2 Objetivos Específicos 3
6. Marco Teórico 3
6.1 El Apalancamiento Financiero 3
6.1.1 Razones del Apalancamiento Financiero 4
6.1.2 Tipos de Apalancamiento Financiero 6
6.1.3 Objetivos del Apalancamiento Financiero 6
6.1.4 Clasificación del Apalancamiento Financiero 7
6.1.5 Ventajas del Apalancamiento Financiero 8
6.1.6 Grado de Apalancamiento Financiero 10
6.1.7 Efecto del Apalancamiento Financiero 13
6.1.8 Riesgo Financiero 14
6.1.9 Relación entre Endeudamiento y Riesgo 14
6.1.10 La Rentabilidad Financiera 16
6.1.11 La Rentabilidad Económica 18
6.1.12 Proyecciones de Venta 19
6.2 Los Estados Financieros 20
iv
6.2.1 Naturaleza de los Estados Financieros 21

6.2.2 Finalidad de los Estados Financieros 22
6.2.3 Objetivos de los Estados Financieros 23
6.2.4 Características de los Estados Financieros 24
6.2.5 Clases de Estados Financieros 26
6.2.6 Componentes de los Estados Financieros 28
6.2.7 Identificación de los Estados Financieros 29
6.2.8 Importancia de los Estados Financieros 29
6.2.9 Requisitos que debe Cumplir el Análisis de los
Estados Financieros 30
6.2.10 Estados Financieros Básicos 32
6.2.11 Principales Limitaciones de los Estados Financieros 37
6.2.12 Causas que Motivan Cambios Significativos en la
Estructura de los Estados Financieros 39
II. MATERIALES Y MÉTODOS 41

III. RESULTADOS 44
IV. DISCUSIÓN 54
V. CONCLUSIONES 56
VI. RECOMENDACIONES 57
VII.REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 58
ANEXOS
RESUMEN
El propósito de la investigación es determinar la incidencia del apalancamiento
financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad
de Trujillo.
Al utilizar el término de Apalancamiento en las Finanzas, se hace referencia al
empleo de los costos y cargos fijos con el fin de que una variación en las ventas
tenga una mayor amplitud de variación en la rentabilidad. La utilización de
apalancamiento trae consigo un mayor rendimiento y un mayor riesgo,
entendiéndose ese último, como la capacidad de la empresa para cubrir sus
costos fijos. El problema de investigación fue: ¿Cuál es la incidencia del
apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas
industriales de la ciudad de Trujillo?. La hipótesis que se formuló fue la siguiente:
El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros
de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.
Para la realización del estudio se ha tomado como muestra a 54 empresas
industriales de la ciudad de Trujillo.
Según los resultados obtenidos las ventajas del apalancamiento financiero en
las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo son: permiten la gestión de la
empresa, permiten financiar la inversión y los costos financieros son inferiores.
Se recomienda la aplicación del apalancamiento financiero para emplearlos
en nuevos proyectos de inversión los cuales van a proporcionar una
rentabilidad deseada.
PALABRAS CLAVES: Apalancamiento financiero, Estados Financieros,
Rentabilidad, Riesgo, Empresas Industriales.
vi
ABSTRACT
The purpose of the research is to determine the impact of financial leverage in
the financial statements of industrial firms in Trujillo city.
By using the term leverage in finance, it refers to employment costs and fixed
charges to a variation in sales greater range of variation in profitability.
The use of leverage brings a greater performance and increased risk, meaning
the latter, as the company’s ability to cover fixed costs. The research question
was: What is the impact of financial leverage in the financial statements of
industrial firms in Trujillo city?. The hypothesis raised was this: The financial
leverage has a positive impact on the financial statements of industrial firms in
Trujillo city.
To perform the study was sampled at 54 industrial companies in Trujillo city.
According to the results, the advantages of leverage in the industrial
enterprises of Trujillo city are: to allow the management of the company can
fund the investment and financing costs are lower.
Application is recommended for using of leverage investment in new projects
which will provide a desired profitability.
KEY WORDS: Leverage, Financial Statements, Profitability, Risk, Industrial
Enterprises.
vii
I. INTRODUCCIÓN
1. ANTECEDENTES Y REALIDAD PROBLEMÁTICA
En la actualidad las empresas industriales se han preocupado por minimizar
sus costos y maximizar la riqueza de sus accionistas. Ya que cada día nacen
nuevas empresas con mayores opciones y ventajas atractivas a estos
inversionistas, creando un mercado más competitivo y por lo tanto de mayor
calidad.
Esta situación según el Máster en Dirección de Empresas, Licenciado Ángel
Valle (2000) ha obligado a los ejecutivos de empresas a recurrir a herramientas
de capital tales como el apalancamiento financiero, con la finalidad de brindar
una mayor competitividad.
Es claro que los estudiosos puedan comprender los efectos que un
apalancamiento tiene sobre el rendimiento financiero de una empresa, ya que
han vivido experiencias en la vida real; donde pueden combinar experiencia
con conocimiento que les ayuda a comprender más claramente los efectos de
un apalancamiento.
En la esencia la política de financiamiento de un negocio se encuentra en
establecer la estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear
tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las
necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los
requerimientos de capital de trabajo a emplear. La decisión que se tome sobre
la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la
opinión que se tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o
negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del
tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a
través del capital generado por el mismo”, o bien “cuanto menos deuda
tengamos, mejor y más seguro tendremos el negocio”.
¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o
a lo más tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta
interrogante es preciso entender en qué consiste el apalancamiento financiero.
2. JUSTIFICACIÓN
La presente investigación es importante en el contexto económico-financiero
ya que ha sido diseñada para demostrar el efecto, importancia, ventajas y
beneficios que trae consigo el Apalancamiento Financiero en las empresas.
Para esto es necesario el uso apropiado del endeudamiento siendo éste un
camino para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la
empresa y como consecuencia generar valor para el accionista. La clave está
en gestionar con acierto la deuda asumida porque al aumentar el
apalancamiento, la empresa aumenta su potencial de utilidades, pero también
el riesgo de fracaso, por lo que es esencial mantener una actitud proactiva que
se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su
evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe
analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: costo real de la deuda,
tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional
o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe
entre la especulación y la gestión empresarial.
3. PROBLEMA
¿Cuál es la incidencia del apalancamiento financiero en los estados
financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo?
4. HIPÓTESIS
El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros
de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.
5. OBJETIVOS
5.1 OBJETIVO GENERAL
Demostrar que el Apalancamiento Financiero tiene incidencia favorable
en los estados financieros de las empresas industriales reflejados
especialmente en la rentabilidad de la misma si es aplicado
apropiadamente.
5.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
• Realizar una investigación teórica acerca de todo lo concerniente
al Apalancamiento Financiero y sus ventajas.
• Explicar que el apalancamiento financiero es una vía para
conseguir mejor rentabilidad.
• Determinar cuáles son las ventajas al utilizar esta herramienta
importante de Apalancamiento Financiero.
6. MARCO TEÓRICO
6.1 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
El Apalancamiento Financiero es el efecto que introduce el
endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios1.
_______
1 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.
La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se
produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las
inversiones sea mayor que el tipo de interés de la deuda.
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en
relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda
para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como
la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
6.1.1 RAZONES DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO2
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de
los propietarios comparadas con la financiación proporcionada por
los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los
propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los
propietarios han aportado sólo una pequeña proporción de la
financiación total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios
obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con
una inversión limitada.
Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a
préstamo que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los
empresarios es mayor.
_________
En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las
deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es
desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos
riesgos de perder cuando la economía se encuentra en una
recesión, pero también son menores las utilidades esperadas
cuando la economía está en auge. En otras palabras, las empresas
con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes
pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas
utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los
inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca
del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más
altas con el riesgo acrecentado.
En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un
enfoque consiste en examinar las razones del balance general y
determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han
sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los
riesgos de la deuda por las razones del estado de pérdidas y
ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos
están cubiertos por las utilidades de operación. Estas series de
razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos
tipos de razones de apalancamiento.
6.1.2 TIPOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
Apalancamiento Operativo. Es la relación que existe entre los

ingresos por venta de la empresa y sus utilidades o ganancia
antes de intereses e impuesto (UAII).
Apalancamiento Financiero. Es la relación que existe entre

utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la
ganancia disponible para accionistas comunes o ganancia por
acción.
Apalancamiento Total. Es el efecto combinado de los dos

apalancamientos anteriores.
6.1.3 OBJETIVO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO3
Algunos empresarios consideran al crédito como una varita mágica
que puede intrínsecamente resolver los problemas de liquidez y de
crecimiento que afrontan sus empresas. En contraposición, existen
otros empresarios que no quieren saber nada del crédito. ¿De qué
depende una y otra visión? ¿No será que ambos casos carecen de
una adecuada perspectiva de lo que el crédito puede hacer por las
organizaciones que ellos representan?
La existencia de un sinnúmero de organizaciones dedicadas a la
intermediación financiera demuestra que el apalancamiento
financiero es una actividad normal y cotidiana de una empresa.
________
Entonces preguntémonos: ¿Qué puede hacer el apalancamiento
por una organización? ¿Cuáles son las ventajas de apalancar
financieramente a una empresa y cuáles las desventajas?
Respondemos que el apalancamiento financiero puede hacer más
rentable a una organización, pero también puede hacerla menos
rentable. ¿De qué depende de esto? Fundamentalmente de que el
costo de capital efectivamente pagado al intermediario financiero
sea menor que el rendimiento económico de la empresa o del
proyecto de inversión.
6.1.4 CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO4
A. Apalancamiento Financiero Positivo
Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es
productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos
B. Apalancamiento Financiero Negativo
Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es
improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
_________
4 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial
Harla. México.
C. Apalancamiento Financiero Neutro
Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega
al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la
tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.
6.1.5 VENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
El endeudamiento o el apalancamiento financiero nos ofrece una
serie de ventajas, y nuestro papel es valorarlas ya que esta
herramienta financiera crea valor. A continuación aspectos
positivos muy destacables del apalancamiento financiero:
• Nos abre la puerta a determinadas inversiones, mercados:
La financiación nos permite ir a hombros de gigantes. Existen
determinadas operaciones, determinadas actividades, a las que
no podríamos optar de no contar con el respaldo de capital
ajeno, de la financiación de terceros. ¿Qué dichas operaciones
conllevan riesgos? Claro, pero precisamente el papel de un
empresario es gestionar el riesgo, no eliminarlo (la eliminación
del riesgo es algo impropio del mundo empresarial, y del libre
mercado).
• Aumenta la TIR de la operación. La rentabilidad financiera de
nuestros fondos propios se dispara, como fruto del
apalancamiento financiero (es la base del negocio de los
Bancos). Pero eso no nos debe hacer olvidar que eso no
significa que ganemos más euros en valor absoluto, suele
suceder justo lo contrario. Cuando hablamos de TIR, de
rentabilidades, estamos hablando de porcentajes. Y lo que
nunca debemos olvidar es que dicho efecto multiplicador
funciona en sentido positivo, si, pero también negativo.
• El apalancamiento financiero puede ser una opción inteligente
desde una estrategia financiero-fiscal. Debemos recordar que
los dividendos no son desgravables a efectos fiscales. Sin
embargo, los intereses de la financiación ajena sí. Es posible
que fiscalmente prefiramos optar entonces por un determinado
porcentaje de financiación ajena, bien sea bancaria o incluso
propia nuestra. Creo que, además de otros factores que ya
hemos señalado, la ausencia de una política de dividendos en
las pymes, sociedades no cotizadas, se explica también en
buena medida por la ausencia de una adecuada fiscalidad, tanto
en la empresa que los reparte como en socio accionista que los
recibe.
• Si aportamos fondos propios, perdemos la visión de contraste
que supone el análisis de riesgo de la Entidad Financiera.
Bien sean estos, bien los analistas de sociedades de capital
riesgo, su papel como abogados del diablo lo valoro en gran
medida. Es cierto que, especialmente los bancarios, miran más
las garantías que el negocio, pero debemos ser conscientes de
que muchos de sus filtros nos pueden venir muy bien a la hora
de depurar nuestro negocio.
6.1.6 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por
acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la
empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades
operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la
utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción.
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones
preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda
de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al
riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad
relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA)
será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los
demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos
conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de
apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de
Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una
variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio
en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un
cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e
intereses (UAII).
10
GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:
El apalancamiento financiero expresa el efecto que la financiación
ajena tiene sobre la rentabilidad de una empresa. Se dice que
existe apalancamiento financiero positivo cuando la financiación
mediante recursos ajenos permite aumentar la rentabilidad
financiera de la compañía (es decir, el retorno que obtienen los
propietarios de la misma). Por su parte, existe apalancamiento
financiero de carácter negativo, o simplemente no existe
apalancamiento financiero, cuando la financiación ajena conduce a
disminuir la rentabilidad financiera.
El efecto del apalancamiento financiero se puede observar si
comparamos la rentabilidad económica de la empresa con la
rentabilidad financiera a las que me refería en un post anterior. De
este modo, se puede comprobar que cuando la rentabilidad
económica es mayor al coste medio de la deuda, definido por el
tipo de interés medio que pagamos, el endeudamiento resulta
positivo para los propietarios de la empresa, ya que el diferencial
eleva la rentabilidad financiera.
Por el contrario, si el coste medio de la deuda es superior a la
rentabilidad económica, no interesa endeudarse ya que el
endeudamiento disminuye la rentabilidad de los propietarios. Esto
que dicho así puede parecer algo lioso, quizás quede más claro a
través de la siguiente expresión:
11
Donde:
RF: rentabilidad financiera (BAI / Fondos Propios).
En este caso, interesa medir la rentabilidad financiera antes de
impuestos (tomaremos el beneficio antes de impuestos en vez del
beneficio neto que os comenté al definir este ratio), ya que
buscamos conocer únicamente lo que el endeudamiento aporta a la
rentabilidad financiera
de la empresa, sin que nos interese en este momento tener en
cuenta el efecto de los impuestos. Como siempre digo, y repito
ahora, se trata de utilizar los

los ratios para el objetivo de análisis
pretendido.
RE: rentabilidad económica (BAII / Activo Total).
El BAII hace referencia al beneficio antes de intereses e
impuestos.
FA: fondos ajenos de la empresa.
FP: fondos propios de la empresa.
i: coste medio de los fondos ajenos (Intereses / Fondos Ajenos).
La segunda parte del sumando expresa lo que la financiación
ajena añade a la rentabilidad económica de la empresa para
dar lugar a la rentabilidad financiera antes de impuestos. En el
supuesto de que esta parte

parte sea negativa (coste de la
financiación ajena superior a la rentabilidad económica), no
12
puede hablarse de que el endeudamiento sea positivo para la
empresa en términos de rentabilidad.
GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]).
[EC3.1]:
6.1.7 EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO5
El apalancamiento financiero es simplemente el uso de dinero
prestado. Los accionistas de una empresa usan el aplacamiento
financiero para impulsar su ROE, pero al hacerlo aumentan la
sensibilidad de este ultimo a las fluctuaciones de la rentabilidad de
operación subyacente de la empresa medida por su ROA. En otras
palabras, al usar el apalancamiento financiero, las acciones de la
empresa están sujetos al riesgo financiero así como al riesgo de
operación de la empresa.
Un aumento del apalancamiento financiero de una empresa
aumentara su ROE si y solo si su ROA excede la tasa de interés
de los fondos prestados. Esto se entiende de manera intuitiva. Si el
ROA excede la tasa de préstamos, entonces la empresa gana más
con el capital que emplea que lo que paga a sus acreedores.
________
Harla. México.
13
El excedente queda así disponible para los accionistas de la
empresa y por ende aumenta el ROE. Por otro lado, si el ROA es
menor que la tasa de interés, los accionistas habrían estado mejor
sin endeudamiento.
6.1.8 RIESGO FINANCIERO
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al
riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida
que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo
creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la
empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con
la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos,
puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estén pendientes de pago
El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel
aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el
incremento de los intereses financieros, está justificado cuando
aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como
resultado de un aumento en las ventas netas.
6.1.9 RELACIÓN ENTRE ENDEUDAMIENTO Y RIESGO
La relación entre endeudamiento y rentabilidad de los recursos
propios a través del factor apalancamiento es bien conocida entre
14
los profesionales de las finanzas. No sucede lo mismo con la
relación entre endeudamiento y riesgo, que se estructura también
mediante el factor apalancamiento financiero. Ello no deja de ser
paradójico y sorprendente, ya que, como se verá, analizar el
fenómeno del apalancamiento financiero exclusivamente en base a
los efectos en la rentabilidad es como valorar un producto por su
calidad y sin mirar el precio, es decir, supone presar atención tan
sólo a la mitad del problema que tenemos delante. Desde el punto
de vista de lo que aquí nos ocupa, que es la valoración de
empresas, obviamente no podemos renunciar a esa segunda mitad
del análisis6.
La poca difusión de la relación entre endeudamiento y riesgo frente
al comparativamente elevado conocimiento de la relación entre
rentabilidad y endeudamiento a través del apalancamiento
financiero es doblemente sorprendente si recordamos que esta
última nos deja frente a unas conclusiones un tanto incómodas:
siempre que el rendimiento del activo sea superior al coste de la
deuda, debe buscarse un endeudamiento infinito, ya que esto
redunda en beneficio de la empresa.
En efecto, la comprensión del efecto apalancamiento pasa por
incorporar su relación con el riesgo, el mismo que proviene de:
___________
6 WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed. Ediciones
McGraw Hill. México.
15
• Posibles problemas de liquidez y la posibilidad de una
insolvencia, al no poder enfrentar la carga fija correspondiente a
los gastos financieros.
• Mayor variabilidad en la UPA, para el caso de financiamiento por
deuda respecto al financiamiento por acciones, cuando se
considera un rango de valores de ventas.
Por ello, el efecto multiplicador del riesgo a partir del uso del
apalancamiento financiero depende del riesgo del negocio.
En muchas ocasiones el empresario se pregunta cuál es el nivel
máximo de endeudamiento que su empresa puede soportar. La
respuesta es difícil, ya que no existe un óptimo claro que permita
tomar fácilmente esta decisión. Sólo después de conocer el riesgo
del negocio, los accionistas o sus representantes estarán en
condiciones de decidir por qué factor lo multiplican, o lo que es lo
mismo, en cuanto endeudan la empresa.
6.1.10 LA RENTABILIDAD FINANCIERA
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en
la literatura anglosajona return on equity (ROE), es una medida,
referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento
obtenido por esos capitales propios, generalmente con
independencia de la distribución del resultado. La rentabilidad
financiera puede considerarse así una medida de rentabilidad más
cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad
económica, y de ahí que teóricamente, y según la opinión más
16
extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos
buscan maximizar en interés de los propietarios. Además, una
rentabilidad financiera insuficiente supone una limitación por dos
vías en el acceso a nuevos fondos propios. Primero, porque ese
bajo nivel de rentabilidad financiera es indicativo de los fondos
generados internamente por la empresa; y segundo, porque puede
restringir la financiación externa.
En este sentido, la rentabilidad financiera debería estar en
consonancia con lo que el inversor puede obtener en el mercado
más una prima de riesgo como accionista.
Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto que la
rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad referida a la
empresa y no al accionista, ya que aunque los fondos propios
representen la participación de los socios en la empresa, en
sentido estricto el cálculo de la rentabilidad del accionista debería
realizarse incluyendo en el numerador magnitudes tales como
beneficio distribuible, dividendos, variación de las cotizaciones,
etc., y en el denominador la inversión que corresponde a esa
remuneración, lo que no es el caso de la rentabilidad financiera,
que, por tanto, es una rentabilidad de la empresa.
La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de rentabilidad
final que al contemplar la estructura financiera de la empresa (en el
concepto de resultado y en el de inversión), viene determinada
tanto por los factores incluidos en la rentabilidad económica como
17
por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de
financiación.
En la rentabilidad financiera existen menos divergencias en
cuanto a la expresión de cálculo de la misma. La más habitual es
la siguiente:
RF = Resultado neto .
Fondos Propios a su estado medio
6.1.11 LA RENTABILIDAD ECONÓMICA
La rentabilidad económica o de la inversión es una medida, referida
a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos
de una empresa con independencia de la financiación de los
mismos. De aquí que, según la opinión más extendida, la
rentabilidad económica sea considerada como una medida de la
capacidad de los activos de una empresa para generar valor con
independencia de cómo han sido financiados, lo que permite la
comparación de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia
en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el
pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.
La rentabilidad económica se erige así en indicador básico para
juzgar la eficiencia en la gestión empresarial, pues es precisamente
el comportamiento de los activos, con independencia de su
financiación, el que determina con carácter general que una
empresa sea o no rentable en términos económicos. Además, el no
tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos
18
permitirá determinar si una empresa no rentable lo es por
problemas en el desarrollo de su actividad económica o por una
deficiente política de financiación.
El origen de este concepto, también conocido como return on
investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se
utilizan como sinónimos ambos términos, se sitúa en los primeros
años del s. XX, cuando la Du Pont Company comenzó a utilizar un
sistema triangular de ratios para evaluar sus resultados. En la cima
del mismo se encontraba la rentabilidad económica o ROI y la base
estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotación de los
activos.
6.1.12 PROYECCIONES DE VENTA7
1. TASA DE CRECIMIENTO DE LAS VENTAS
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el
cual las utilidades por acción de una empresa tienen la
posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el
capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades están
creciendo a una tasa favorable exige un precio más alto; esto
favorece al financiamiento del capital contable. La empresa debe
usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su
base del capital contable cuando los precios de sus acciones
comunes son altos.
_______
Harla. México.
19
2. ESTABILIDAD DE LAS VENTAS
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una
empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos
riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades están sujetas a
disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa
puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de
interés.
3. ACTITUDES DEL PRESTAMISTA
Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras
financieras. El banco discute su estructura financiera con los
prestamistas pero si el administrador trata de usar el
apalancamiento más allá de las normas de la empresa los
prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales
incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas
excesivas reducen el nivel de crédito del prestatario y la
clasificación de créditos. Las políticas de créditos consisten en
determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un
monto menos pequeños de margen de seguridad.
6.2 LOS ESTADOS FINANCIEROS
Según el Glosario del Manual para la preparación de la Información
Financiera aprobado con Resolución de Gerencia General Nª 010 – 2008 –
EF/94.01.2 del 07/03/98 los Estados Financieros son aquellos estados que
proveen información respecto a la posición financiera, resultados y estados
20
de flujos de efectivo de una empresa, que es útil para los usuarios en la
toma de decisiones de índole económica.
6.2.1 NATURALEZA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS8
Los estados financieros se preparan para presentar un informe
periódico acerca de la situación de la empresa, los progresos de la
administración y los resultados obtenidos durante el período que se
estudie. Constituyen una combinación de hechos registrados,
convenciones contables y juicios personales.
Los hechos registrados se refieren a los datos sacados de los
registros contables, tales como la cantidad de efectivo o el valor de
las obligaciones.
Las convenciones contables se relacionan con ciertos
procedimientos y supuestos, tales como la forma de valorizar los
activos, la capitalización de ciertos gastos, entre otros.
Los juicios personales hacen referencia a las decisiones que puede
tomar el contador en cuanto a utilizar tal o cual método de
depreciación o valorización de inventarios, amortizar el intangible
en un término más corto o más largo, entre otros. La disciplina que
da origen a los estados financieros es la Contabilidad.
________
8 ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa. Editorial Entrelineas. Lima
Perú.
21
6.2.2 FINALIDAD DE LOS ESTADOS FINANCIEROS9
Los estados financieros constituyen una representación
estructurada de la situación financiera de una entidad y de las
transacciones realizadas por ella. Los estados financieros con fines
de información general tienen como objetivo proporcionar
información acerca de la situación financiera, el desempeño y los
flujos de efectivo de una entidad que sea de utilidad para una
amplia gama de usuarios en la evaluación y toma de decisiones
acerca de la asignación de recursos. Concretamente, los objetivos
que han de perseguirse en la presentación de estados financieros
con fines de información general deben consistir en proporcionar
información útil para la toma de decisiones y en demostrar la forma
en que la entidad rinde cuenta de los recursos que le han sido
encomendados mediante:
a. Información acerca de las fuentes y su utilización de recursos.
b. Información acerca de la forma en que la entidad financió sus
actividades y satisfizo sus necesidades de efectivo.
c. Información útil para evaluar la capacidad de la entidad de
financiar sus actividades y satisfacer su pasivo y sus
obligaciones con los propietarios.
_________
9 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima
Perú
22
d. Información acerca de la situación financiera y económica de la
entidad y de los cambios que ha experimentado.
e. Información global que sirva para evaluar los resultados de la
entidad en términos de costos, eficiencia y logros.
Los estados financieros con fines de información general pueden
cumplir también una función de pronóstico o de prospección al
brindar información que sirva para pronosticar el volumen
necesario de recursos para seguir funcionando, los recursos que
pueden ser generados al seguir funcionando y los riesgos e
incertidumbres conexos. La presentación de informes financieros
puede asimismo informar a los usuarios:
1. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad
con lo planificado.
2. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad
con las políticas adoptadas y con los requisitos legales y
contractuales, incluyendo los límites financieros fijados por las
autoridades legislativas competentes.
6.2.3 OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado con
Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2; los
objetivos principales de los estados financieros son los siguientes:
23
1. Presentar razonablemente información sobre la situación
financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de
efectivo de una empresa.
2. Apoyar a la gerencia en la planeación, organización, dirección y
control de los negocios.
3. Servir de base para tomar decisiones sobre inversiones y
financiamiento.
4. Representar una herramienta para evaluar la gestión de la
gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y
equivalente de efectivo.
5. Permite el control sobre las operaciones que realiza la empresa.
6. Ser una base para guiar la política de la gerencia y de los socios
o accionistas en materia societaria.
6.2.4 CARACTERÍSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Son cualidades de los estados financieros, las siguientes:
1. Comprensibilidad, debiendo ser la información clara y
entendible por usuarios con conocimiento razonable sobre
negocios y actividades económicas;
2. Relevancia, con información útil, oportuna y de fácil acceso en
el proceso de toma de decisiones de los usuarios que no estén
en posición de obtener información a la medida de sus
necesidades. La información es relevante cuando influye en las
decisiones económicas de los usuarios al asistirlos en la
24
evaluación de eventos presentes, pasados o futuros o
confirmando o corrigiendo sus evaluaciones pasadas;
3. Confiabilidad, para lo cual la información debe ser:
a. Fidedigna, que represente de modo razonable los
resultados y la situación financiera de la empresa, siendo
posible su comprobación mediante demostraciones que la
acrediten y confirmen.
b. Presentada reflejando la sustancia y realidad económica de
las transacciones y otros eventos económicos
independientemente de su forma legal.
c. Neutral u Objetiva, es decir libre de error significativo,
parcialidad por subordinación a condiciones particulares de
la empresa.
d. Prudente, es decir, cuando exista incertidumbre para
estimar los efectos de ciertos eventos o circunstancias,
debe optarse por la alternativa que tengan menos
probabilidades de sobreestimar los activos y los ingresos, y
de subestimar los pasivos y los gastos.
e. Completa, debiendo informar todo aquello que es
significativo y necesario para comprender, evaluar e
interpretar correctamente la situación financiera de la
empresa, los cambios que esta hubiere experimentado, los
resultados de las operaciones y la capacidad para generar
flujos de efectivo.
25
f. Comparabilidad, la información de una empresa es
comparable a través del tiempo lo cual se logra a través de
la preparación de los estados financieros sobre bases
uniformes.
6.2.5 CLASES DE ESTADOS FINANCIEROS10
Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado
con Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2 y
teniendo en cuenta los objetivos específicos que los originan, los
estados financieros se clasifican en Estados Financieros de
propósito general y de propósito especial.
a. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO GENERAL
Los Estados Financieros de propósito general son aquellos que
se preparan al cierre de un periodo. Estos estados Financieros
se encuentran constituidos por los Estados Financieros
consolidados, los Estados Financieros Intermedios y Anuales.
. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS
Son los Estados Financieros Básicos que presentan la
situación financiera, los resultados de las operaciones, los
cambios en el patrimonio neto y los flujos de efectivo de una
matriz y sus subsidiarias, como si fuesen de una sola
empresa.
_________
10 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas.
Lima Perú
26
La matriz es aquella que ejerce el control sobre otras
empresas, que tienen la calidad de subsidiarias.
. ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS INTERMEDIOS
Comprenden los estados Financieros básicos y Notas
explicativas completas o seleccionadas, que se preparan
durante el transcurso de un periodo menor a un año,
debiéndose observar las políticas contables aplicables en la
elaboración de los estados financieros al cierre del ejercicio.
. ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS ANUALES
La empresa debe preparar Estados Financieros de propósito
general al 31 de diciembre de cada año.
Cuando, en circunstancias excepcionales, la fecha del
balance general de la empresa cambia y los demás estados
financieros anuales se presentan por un periodo menor de
un año, la empresa deberá revelar, además del periodo
cubierto por los Estados Financieros, la razón por la que el
periodo es distinto al de un año y la aclaración de que los
importes comparativos respecto al Estado de Ganancias y
Pérdidas, Estado de Cambios en el Patrimonio Neto, Estado
de Flujo de Efectivo , y a las Notas a relacionadas no son
comparables.
b. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO ESPECIAL
Los estados Financieros de propósito especial son aquellos
que se preparan con el objeto de cumplir los requerimientos
27
específicos. Se consideran dentro de esta clase, a los estados
Financieros Extraordinarios y los de Liquidación.
. ESTADOS FINANCIEROS EXTRAORDINARIOS
Son los que se preparan a una determinada fecha y sirven
para realizar ciertas actividades, como los que deben
elaborarse con ocasión de la decisión de transformación,
fusión o escisión, la venta de una empresa y otros que se
determinen.
. ESTADOS FINANCIEROS DE LIQUIDACIÓN
Son los que se deben preparar y presentar a una empresa
cuya disolución se ha acordado, con la finalidad de informar
sobre el grado de avance del proceso de recuperación del
valor de sus activos y de cancelación de sus pasivos.
6.2.6 COMPONENTES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
La NIC 1, en su párrafo 8, indica lo siguiente:
Un conjunto completo de Estados Financieros incluirá los
siguientes componentes:
a) Estado de Situación Financiera (Balance General)
b) Estado de Resultados
c) Un estado de cambios en el Patrimonio Neto que muestre:
(i) Todos los cambios habidos en el Patrimonio Neto; o bien
(ii) Los cambios en el patrimonio neto, distintos de los
precedentes de las transacciones con los propietarios del
mismo, cuando actúen como tales.
28
d) Estado de Flujo de Efectivo; y,
e) Notas en las que se incluirá un resumen de las políticas
contables más significativas y otras notas explicativas.
6.2.7 IDENTIFICACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS11
Los estados financieros deben ser claramente identificados y
distinguidos de cualquier otro tipo de información incluida en un
mismo documento. Cada componente de los estados financieros
debe ser claramente identificado y debe exponerse de manera
destacada, las veces que fuera necesario, los siguientes datos:
1. Nombre de la empresa, razón o denominación social
2. Si los estados financieros corresponden a una empresa o a
un grupo de empresas
3. La fecha del balance general y el periodo cubierto por los
otros estados financieros;
4. Moneda en que están expresados los estados financieros;
prescindiéndose de las fracciones en las cifras empeladas.
6.2.8 IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Es sumamente importante que los estados financieros reúnan
ciertas condiciones técnicas a fin de optimizar el uso que de ellos
hagan los usuarios tomadores de decisiones.
_________
Lima Perú
29
Para que los estados financieros sean importantes es necesario
que el beneficio que se obtenga de la información contenida en
ellos, que debe ser clara y oportuna, sea mayor que el costo en
que se incurra para su generación. De otra manera no justificaría la
preparación de esa información. Además de la calidad de la
información obtenida debe ser tal que sea precisa para tomar
decisiones en la empresa.
6.2.9 REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR EL ANÁLISIS DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS
Para que el análisis de los estados financieros sea útil y logre su
objetivo, deberá cumplir ciertos requisitos como:
a) Analizar y comentar hechos significativos
Se debe evaluar y comentar sobre aquellos hechos que tengan
relevancia en la empresa, tales como los problemas o
deficiencias que requieren la búsqueda inmediata de medidas de
corrección o la presencia de puntos fuertes que es conveniente
mantener o mejorar en el futuro.
b) Oportunidad del análisis
La evaluación financiera y económica debe ser hecha a tiempo,
para buscar y aplicar las medidas de solución en las áreas
críticas antes que sea demasiado tarde. La falta de información
o la evaluación extemporánea desnaturaliza el verdadero
30
significado y la importancia del análisis financiero y posterga la
aplicación de medidas de solución a los problemas existentes.
c) Se debe hacer con toda corrección
Para que el análisis sea realizado correctamente, se debe
sustentar en dos aspectos importantes, que son; la calidad de la
información y la cultura técnica del analista financiero. La
información que sustenta el análisis debe ser oportuna, confiable
y suficiente para garantizar en alto relieve la labor del analista.
La cultura técnica del analista financiero, se refiere a que se
debe tener conocimiento de la actividad empresarial, manejo de
las técnicas de análisis financiero y poseer experiencias en
asuntos económicos y financieros.
d) Se debe acompañar medidas de solución
Todo trabajo de evaluación financiera debe ser acompañado de
medidas correctivas adecuadas, para solucionar los diversos
problemas detectados en el proceso del análisis o para fortalecer
los puntos débiles o críticos, así como para mantener o mejorar
las fortalezas o aspectos existentes en la empresa.
e) Se debe conocer las políticas de la empresa
No es posible realizar una buena labor de análisis financiero si
no se conoce que políticas empresariales se aplicaron; por eso
es indispensable conocerlas, para determinar si fueron
31
acertadas o no; si fueron acertados y cabe la posibilidad de
mejorarlas, para optimizar los resultados en el futuro inmediato;
y si no, se puede modificar las políticas existentes para obtener
resultados satisfactorios en el futuro.
6.2.10 ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS
A. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE GENERAL)
El balance general muestra la situación financiera de la
empresa. Incluye todos los movimientos susceptibles de ser
registrados contablemente, desde la fecha de constitución de la
empresa hasta la fecha de su formulación.
El balance es la fotografía de una empresa. ¿Porque llamar al
Balance General como una fotografía de su empresa? Esto se
debe a su misma definición, ya que es un Estado Financiero
básico que informa en una fecha determinada la situación
financiera de su empresa. Es decir que le muestra cuanto tiene
usted en caja, inventarios, bancos, bienes raíces, y en cartera o
cuentas por cobrar y al mismo tiempo le informa cuanto debe
usted a los proveedores, prestamistas, fisco, etc. todo esto de
acuerdo con los principios de contabilidad generalmente
aceptados contenidos en las normas internacionales de
contabilidad o normas internacionales de información financiera;
para determinar cuánto es lo que realmente le pertenece a su
empresa y a usted.
32
El análisis del balance o del patrimonio de la empresa es el
primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar
aspectos tales como los siguientes:
a) Situación de liquidez y solvencia
b) Endeudamiento
c) Independencia financiera
d) Garantía
e) Capitalización
f) Gestión de los activos
g) Equilibrio financiero.
B. ESTADO DE RESULTADOS
Este estado financiero refleja la situación económica de la
empresa y muestra tanto los ingresos como los egresos que
realiza la empresa para finalmente obtener una utilidad.
El estado de ganancias y pérdidas debe reagrupar tres
elementos:
1. Un elemento de ingresos o ganancias.
2. Un elemento de costos o gastos.
3. Un resultado(utilidad o perdida)
33
El Estado de Ganancias Y Pérdidas analiza el resultado obtenido
en el ejercicio, y simultáneamente es la síntesis de las cuentas
de resultados en las que se han registrado durante el año las
cargas y los ingresos de la empresa.
Por tanto, así como el balance tiene un carácter estático ya que
presenta una “fotografía” del estado patrimonial de la empresa,
el estado de ganancias y pérdidas tiene un carácter dinámico
presentando de forma resumida los resultados de explotación de
la empresa y permitiendo analizar cómo se ha llegado a
conseguir la utilidad de aquel determinado período.
C. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
El estado de cambios en el patrimonio neto muestra las
variaciones ocurridas en las distintas partidas patrimoniales
durante un periodo determinado.
Las normas contables establecen que, en dicho estado, las
partidas integrantes del patrimonio neto deben clasificarse y
resumirse de acuerdo con su origen, o sea, aporte de los
propietarios y resultados acumulados.
Este estado financiero muestra la situación financiera de la
organización en lo referente a las variaciones que ha habido en
un período en las partidas que conforman el patrimonio.
34
Este estado es de suma utilidad para el analista que desea
descubrir el factor que determino el cambio del monto del capital
social en un periodo.
El análisis de este estado es importante porque, por ejemplo, es
diferente el incremento del capital por mayores aportes de
efectivo que por el incremento por capitalizaciones de resultados
acumulados.
D. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
El estado de flujos de efectivo muestra el efecto de los cambios de
efectivo y equivalentes de efectivo en un periodo determinado.
El estado de flujos de efectivo es un informe mediante el cual se
estudian las corrientes monetarias de fondos entre dos fechas,
normalmente las fechas de los estados financieros inicial y final para
cualquier período que sea de especial interés: un mes, un trimestre,
un año o cinco años.
El estado de flujos de efectivo debe mostrar separadamente lo
siguiente:
1. Los flujos de efectivo y equivalente de efectivo de las
actividades de operación.
Las actividades de operación se derivan fundamentalmente
de las principales actividades productoras de ingresos y
distribuciones de bienes o servicios de la empresa.
35
2. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las
actividades de inversión
Las actividades de inversión incluyen el otorgamiento y
cobro de préstamos, la adquisición o venta de instrumentos
de deuda o accionarios y la disposición que pueda darse a
instrumentos de inversión, inmuebles, maquinaria y equipo y
otros activos productivos.
3. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las
actividades de financiamiento
Las actividades de financiamiento incluyen la obtención de
recursos de los accionistas o de terceros y el retorno de los
beneficios producidos por los mismos, así como el
reembolso de los montos prestados, o la cancelación de
obligaciones, obtención y pago de otros recursos de los
acreedores y crédito a largo plazo.
E. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las notas a los estados financieros son explicaciones o
descripciones de hechos o situaciones, cuantificables o no, que
forman parte de dichos estados pero que no se pueden incluir en
los mismos. Para una correcta interpretación, los estados
financieros deben leerse conjuntamente con ellas.
36
Cuando existen hechos significativos que lo justifiquen, se
redactaran las notas respectivas, pudiéndose incluir otras que se
consideren necesarias atendiendo la naturaleza particular.
Las notas incluyen descripciones narrativas o análisis detallado
de los importes mostrados en los estados financieros, cuya
revelación es requerida o recomendada por las NIC (NIIF) y las
Normas del Reglamento de Información Financiera de la
CONASEV, pero sin limitarse a ellas, con la finalidad de alcanzar
una presentación razonable. Las notas no constituyen un sustituto
del adecuado tratamiento contable en los estados financieros.
6.2.11 PRINCIPALES LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los usuarios de la información financiera, deben tener presente que
los estados financieros no ofrecen una situación exacta, completa y
definitiva de la empresa; porque en el proceso de contabilización de
las transacciones y en la formulación de dichos estados, han influido
ciertos factores limitantes, que es importante conocerlos y tomarlos
en cuenta, para medir sus alcances en el proceso de evaluación
financiera y económica de la empresa. Estas limitaciones son las
siguientes:
a) Los estados financieros son cualitativos e históricos; es decir que
el sistema contable se desarrolla en base a la observancia de
ciertos criterios convencionales denominados, principios de
37
contabilidad generalmente aceptados y que muchas veces no
refleja el valor en el mercado de muchos activos.
b) Los estados financieros expresan una situación transitoria de la
empresa; los estados financieros que se formulan durante la vida
económica de la empresa son informes de carácter transitorio,
porque se preparan para medir el cumplimiento de las metas
programadas, orientadas hacia el logro de los objetivos, pero no
expresan la situación final y definitiva del negocio.
c) Los estados financieros son influenciados por la forma legal; el
sector empresarial está regulado por una serie de disposiciones
legales y tributarias ya sea de carácter general o específico para
cada empresa. Muchos dispositivos legales y tributarios tienen
incidencias contables, que al ser aplicados tienen preponderancia
sobre el criterio profesional, sobre los principios de contabilidad
generalmente aceptados y sobre las normas internacionales de
contabilidad.
d) Los estados financieros son influenciados por criterios personales;
los estados financieros tienen importante influencia de los
directivos, ejecutivos y profesionales de la empresa; las políticas
y criterios que se establecen en cada entidad, que repercuten en
los registros contables y la formulación de estados financieros12.
_________
Lima Perú
38
6.2.12 CAUSAS QUE MOTIVAN CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA
ESTRUCTURA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Al respecto Calderón Moquillaza señala que algunas de las causas
que motivan los cambios importantes en la estructura de los estados
financieros, especialmente en el Balance General y el Estado de
Ganancias y Pérdidas son las siguientes:
- La compra de activos fijos, en donde la obligación con los
proveedores puede ser a corto o largo plazo, lo cual repercutirá
en la composición del pasivo corriente y /o no corriente según el
plazo pactado.
- Endeudamiento por préstamos recibidos cuya obligación puede
pactarse al corto o largo plazo, lo primero como obligación
corriente y lo segundo como obligación no corriente.
- Incremento de las existencias, motivado por diversas causas
como: especulación prevención, continúas alzas, entre otros.
- Ineficiencias en los procesos de cobranzas, cuya lentitud o
descuido permitirá el incremento en el rubro de clientes o tal vez
originando en el rubro de clientes o tal vez originando malas
deudas.
_________
Lima Perú
39
- Variación en las políticas de ventas al crédito: restricciones o
ampliaciones.
- Incremento o disminución en el volumen de ventas
- Declaratoria de dividendos, porción del patrimonio que pasa a la
condición de pasivos.
- Compra de valores, cuyo importe pasa a formar parte del activo
corriente, de ser valores negociables y; de activo no corriente, de
tratarse de inversiones.
40
II. MATERIAL Y MÉTODOS
2.1 MATERIAL DE ESTUDIO

2.1 .1 POBLACIÓN
El universo está constituido por todas las empresas industriales de la
Ciudad de Trujillo.
2.1.2 MUESTRA
Empresas industriales de la ciudad de Trujillo según información de la
Superintendencia Nacional de Administración Tributaria - Intendencia
Regional de la Libertad - Trujillo (SUNAT).
Para el cálculo de la muestra se utilizó la siguiente fórmula:
n= Z2 (0.5) (0.5) N .
2 2
E (N - 1) + Z (0.5) (0.5)
N = 125 empresas industriales de la ciudad de Trujillo
Z = Margen de Confiabilidad = 1.96

E = Error máximo permitido = 0.05
n= 1.962 (0.5) (0.5) 125 .
2 2
0.05 (125) + 1.96 (0.5) (0.5)
n= 3.8416 (0.5) (0.5) 9,921 .
0.0025 (125) + 125 (0.5) (0.5)
n= 120.05 .
0.3125 + 0.9604
n= 120.05 = 94
1.2729
Por lo tanto, ajustando, hallamos el tamaño óptimo de la muestra:
n0 = n .
1+ n -1
N
n0 = Muestra ajustada
n = Valor de la muestra inicial (preliminar)
N = Población
41
n0 = 94 = n0 = 94 = 94__
1+ 94 -1 1+ 0.744 1.744
125
n0 = 54 empresas industriales (Muestra)
2.2 MÉTODO
2.2.1 MÉTODO DE INVESTIGACIÓN
En el presente trabajo se empleara el método descriptivo, ya que los
datos investigados son obtenidos por observación directa.
2.2.2 DISEÑO DE INVESTIGACIÓN
Diseño de una sola Casilla: consiste en seleccionar la muestra sobre la
realidad problemática que se desea investigar.
M O
Donde:
M: Representa a la muestra (EMPRESAS INDUSTRIALES)
O: Representa lo que observamos (RESULTADO)
2.3 TÉCNICAS
2.3.1 ENCUESTA
Esta técnica se aplicó a los trabajadores de las empresas industriales del
área de Contabilidad y Finanzas.
2.3.2 INSTRUMENTOS
Ficha Bibliográfica o Hemerográfica, para la recopilación de datos de
libros, revistas, periódicos, trabajos de investigación e Internet
relacionados con el tema de investigación.
42
Guía de encuesta, para orientar eficazmente la comunicación que se
hizo a los trabajadores de las empresas industriales de la ciudad de
Trujillo.
Videos, discos compactos, disquetes.- Instrumentos que han permitido
disponer de información necesaria para el trabajo de investigación.
43
III. RESULTADOS
De la investigación realizada sobre la aplicación del apalancamiento financiero
y su incidencia en los estados financieros de las empresas

empresas industriales de la
ciudad de Trujillo se ha encontrado lo siguiente:
Tabla 1
” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”
CONOCIMIENTO NUMERO %
SI 5 9
NO 49 91
TOTAL 54 100
FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora
Gráfico 1:” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”
100%
SI
50% NO
0%
FUENTE: Elaborado por la Autora
Las respuestas permiten determinar que las empresas industriales en un 91%
no cuentan con recursos necesarios para operar; mientras que el 9% si
cuenta.
44
Tabla 2
“Principales decisiones que se toman en la empresa”
DECISIONES NUMERO %
Operación 10 18
Inversión 35 65
Financiamiento 9 17
TOTAL 54 100
Gráfico 2: “Principales decisiones que se toman en la empresa”
Operación
70% Inversión
60%
Financiamiento
50%
40%
30%
20% Financiamiento
Inversión
10%
Operación
0%
Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones

de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17%
toman decisiones de financiamiento.
45
Tabla 3
” Cuenta con Área de Finanzas y está dotada de personal adecuado”
AREA DE FINANZAS NUMERO %
SI 6 8
NO F 68 92
UTOTAL 74 100
ENTE: Encuesta aplicada por la Autora
Gráfico 3:” Cuenta con Área de finanzas y está dotada de personal

adecuado”
100%
SI
50% NO
0%
El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está
dotada de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y
está dotada de personal adecuado.
46
Tabla 4
“Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”
SI 49 91
NO 5 9
TOTAL 54 100
Gráfico 4: Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”
100%
SI
50% NO
0%
El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento
financiero; mientras que el 9% no lo tiene.
47
Tabla 5
“Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”
APLICACION NUMERO %
SI 45 83
NO 9 17
TOTAL 54 100
Gráfico 5: Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”
100%
SI
50% NO
0%
Los encuestados en un 83% respondieron que aplican apalancamiento

financiero; mientras que el 17% no lo aplican.
48
Tabla 6
“Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”
RECOMENDACION NUMERO %
SI 52 96
NO 2 4
TOTAL 54 100
Gráfico 6: “Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”
100%
SI
50% NO
0%
El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento

financiero; mientras que el 4% no lo recomienda.
49
Tabla 7
“El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de

recursos propios recursos ajenos”
APALANCAMIENTO FINANCIERO NUMERO %
SI 46 85
NO 8 15
TOTAL 54 100
Gráfico 7: “El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza

además de recursos propios recursos ajenos”
100%
SI
50% NO
0%
El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se

da cuando la empresa utiliza además de sus recursos
recursos propios recursos
ajenos; mientras que el 5% respondió que no.
50
Tabla 8
“El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados

financieros”
ELABORACIÓN NUMERO %
SI 47 87
NO F 7 13
UTOTAL 54 100
ENTE: Encuesta aplicada por la Autora
Gráfico 8: “El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los

estados financieros”
100%
80%
SI
60%
NO
40%
20%
0%
El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene

incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que
no.
51
Tabla 9
“Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”
DECISIONES NUMERO %
Gestión de la empresa 18 33
Financiar una Inversión 18 33
El costo financiero es inferior a la 18 33
rentabilidad ofrecida
TOTAL 54 100
Gráfico 9: “Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”
Gestión de la empresa
Financiar una Inversión

35%
30% El costo financiero es
25% inferior a la rentabilidad
ofrecida
20%
15%
El costo financiero es inferior a la…
10%
Financiar una Inversión
5%
Gestión de la empresa
0%
Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento

financiero en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y
el 34% el costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida
52
Tabla 10
“El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad”
SI 49 91
NO 5 9
TOTAL 54 100
Gráfico 10: “El apalancamiento es una vía para conseguir mejor

rentabilidad”
100%
SI
50% NO
0%
Los encuestados respondieron en un 91% que el apalancamiento es una

vía para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que
no.
53
VI. DISCUSIÓN
En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles,
con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a
la que se dedique.
La política de financiamiento de un negocio se encuentra en establecer la
estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda
como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión,
presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo
a emplear.
El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de
la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de
financiamiento.
Los resultados obtenidos en el presente trabajo, permiten determinar que las
empresas industriales en un 91% no cuentan con recursos necesarios para
operar; mientras que el 9% si cuenta.
Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones

de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17%
toman decisiones de financiamiento.
El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está dotada
de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y está
dotada de personal adecuado.
El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento financiero;
mientras que el 9% no lo tiene.
Los encuestados mayoritariamente en un 83% aplican el apalancamiento

financiero; mientras que el 17% no lo aplican.
54
El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento

financiero; mientras que el 4% no lo recomienda.
El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se da

cuando la empresa utiliza además de sus recursos propios, recursos ajenos;
mientras que el 5% respondió que no.
El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene

incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que no.
Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento financiero

en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y el 34% el
costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida.
Los encuestados respondieron en un 91% que apalancamiento es una vía

para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que no.
55
V. CONCLUSIONES
1. El apalancamiento es una herramienta que administra la empresa industrial, la
cual adiciona un riesgo al del negocio y que al no ser manejado con
conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada,
puede conducir a resultados nefastos.
2. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la
rentabilidad sobre los recursos propios de las empresas industriales y, en
consecuencia, generara valor para el accionista.
3. Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad de las empresas
industriales de la ciudad de Trujillo, se produce porque el aumento en el nivel
de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los
activos netos.
4. De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas las ventajas del
apalancamiento financiero en las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo
son: permiten la gestión de la empresa, permiten financiar la inversión y los
costos financieros son inferiores a la rentabilidad ofrecida
5. De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas el 91% de los
entrevistados respondió que el apalancamiento financiero es la vía para
conseguir mejor rentabilidad.
56
VI. RECOMENDACIONES
1. Se deberá utilizar el apalancamiento financiero porque es una herramienta, que
si se utiliza inteligentemente nos trae utilidades extraordinarias.
2. Los gerentes de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo deberán
mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y
en las perspectivas sobre su evolución futura; para poder determinar el costo
real de la deuda, tipo de interés, riesgo, etc.
3. Las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo deberán obtener
apalancamiento financiero para emplearlos en nuevos proyectos de inversión
los cuales van a proporcionar una rentabilidad deseada.
4. Las empresas Industriales de la ciudad de Trujillo deberán seguir utilizando el
apalancamiento financiero por las ventajas que brinda.
5. Se deberá aplicar el apalancamiento financiero por ser una vía que genera
mejor rentabilidad.
57
VII. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
1. AMAT, O. (2008). Contabilidad y Finanzas para no Financieros. Editorial
DEUSTO. España.
2. APAZA, M. (2006). Elaboración, Análisis e Interpretación de Estados
Financieros. Editorial Entrelineas. Lima Perú.
3. FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial
Entrelineas. Lima Perú.
4. FLORES, J. (2008). Finanzas para no Contadores. Editorial Entrelineas.
Lima Perú.
5. FLORES, J. (2008). Gestión Financiera. Editorial Entrelineas. Lima Perú.
6. LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8
Edición. Editorial Harla. México.
7. ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa.
Editorial Entrelineas. Lima Perú.
8. RUIZ, N. (2003). “Conversaciones sobre la realidad – Enfoque financiero”,
I Edición, Trujillo – Perú, 2003.
9. PANEZ, J. (1990). Contabilidad Financiera. Editorial IBESA. Lima Perú.
10. VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad
del Pacifico.
11. WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed.
Ediciones McGraw Hill. México.
58
ANEXO
ANEXO N° 1
ENTREVISTA
USTED (trabajador) de la empresa industrial Trujillo, es el elemento

fundamental de nuestra sociedad y queremos mejorar. Por ello le solicitamos,
que responda las siguientes preguntas:
Marque con una "X" la respuesta que considere pertinente.
Nombre: _______________________ Cargo: _______________
1. Su empresa, ¿Cuenta con los recursos necesarios para operar?
Si No
2. ¿Cuáles son las principales decisiones que se toman en su empresa?
a. Operación b. Inversión c. Financiamiento
3. Su empresa, ¿Cuenta con un área de finanzas y está dotada de personal
adecuado?
Si No
4. En su empresa, ¿Se tiene conocimiento del apalancamiento financiero?
Si No
5. ¿Se aplica adecuadamente el apalancamiento financiero en su empresa?
Si No
6. ¿Usted recomendaría la aplicación del apalancamiento financiero a otras
empresas?
Si No
7. Usted cree que, ¿El apalancamiento financiero se da cuando la empresa
utiliza además de recursos propios, recursos ajenos?
Si No
8. El apalancamiento financiero, ¿Tiene incidencia favorable en los Estados
Financieros de una empresa?
Si No
9. ¿Cuáles cree usted que son las ventajas más importantes del
apalancamiento financiero?
a. Gestión de la Empresa b. Financiar una Inversión
c. El costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida
10. El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad
Si No

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TESIS UNITRU Biblioteca Digital.

Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN

PARA OPTAR EL TITULO DE

ASESOR: DR. SANTIAGO BOCANEGRA OSORIO

BECERRA ECHANDIA SILVANA SARITA DE LAS

SEÑORES MIEMBROS DEL JURADO:

De conformidad con las disposiciones establecidas en el Reglamento de

Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas, Escuela Académico-

Profesional de Contabilidad y Finanzas de la Universidad Nacional de Trujillo,

someto a vuestra consideración la presente tesis titulada: “EL

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LOS ESTADOS

FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE

TRUJILLO”, con la finalidad de optar el Título de Contador Público.

El presente trabajo, ha sido desarrollado en base a los conocimientos

adquiridos durante los años de formación profesional y consultas bibliográficas

Consciente de las limitaciones a las que estuve expuesta en el desarrollo

posibles errores u omisiones que pudieran advertirse en su contenido.

Aprovecho la oportunidad para hacer llegar a ustedes y demás Docentes

de nuestra Escuela mi sincero agradecimiento por haber transmitido sus

conocimientos y experiencia que ha contribuido a mi formación profesional.

Trujillo, Setiembre 2011

6.2.1 Naturaleza de los Estados Financieros 21

II. MATERIALES Y MÉTODOS 41

El propósito de la investigación es determinar la incidencia del apalancamiento

financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad

Al utilizar el término de Apalancamiento en las Finanzas, se hace referencia al

tenga una mayor amplitud de variación en la rentabilidad. La utilización de

apalancamiento trae consigo un mayor rendimiento y un mayor riesgo,

entendiéndose ese último, como la capacidad de la empresa para cubrir sus

costos fijos. El problema de investigación fue: ¿Cuál es la incidencia del

apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas

industriales de la ciudad de Trujillo?. La hipótesis que se formuló fue la siguiente:

El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros

de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.

Para la realización del estudio se ha tomado como muestra a 54 empresas

industriales de la ciudad de Trujillo.

Según los resultados obtenidos las ventajas del apalancamiento financiero en

las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo son: permiten la gestión de la

empresa, permiten financiar la inversión y los costos financieros son inferiores.

Se recomienda la aplicación del apalancamiento financiero para emplearlos

en nuevos proyectos de inversión los cuales van a proporcionar una

PALABRAS CLAVES: Apalancamiento financiero, Estados Financieros,

Rentabilidad, Riesgo, Empresas Industriales.

The purpose of the research is to determine the impact of financial leverage in

the financial statements of industrial firms in Trujillo city.

charges to a variation in sales greater range of variation in profitability.

was: What is the impact of financial leverage in the financial statements of

leverage has a positive impact on the financial statements of industrial firms in

To perform the study was sampled at 54 industrial companies in Trujillo city.

According to the results, the advantages of leverage in the industrial

fund the investment and financing costs are lower.

Application is recommended for using of leverage investment in new projects

which will provide a desired profitability.

KEY WORDS: Leverage, Financial Statements, Profitability, Risk, Industrial

1. ANTECEDENTES Y REALIDAD PROBLEMÁTICA

En la actualidad las empresas industriales se han preocupado por minimizar

nuevas empresas con mayores opciones y ventajas atractivas a estos

inversionistas, creando un mercado más competitivo y por lo tanto de mayor

Esta situación según el Máster en Dirección de Empresas, Licenciado Ángel

Valle (2000) ha obligado a los ejecutivos de empresas a recurrir a herramientas

de capital tales como el apalancamiento financiero, con la finalidad de brindar