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ILN-230
PROF. MSC. SIMÓN GÓMEZ M.
SIMON.GOMEZ@USM.CL
Contenidos
1. Matemáticas Financieras
§ Valor del Dinero en el tiempo
§ Interés
§ Tasa de interés (simple, compuesto, nominal, efectivo, continua)
§ Valor Futuro
§ Pagos Periódicos (PAYMENT)
§ Gradientes (decrecientes, crecientes, escalada)
§ Interés interperiódico
§ Bonos
§ Inflación
§ Amortización
§ Depreciación. Tipos de Depreciación
§ Flujos de Caja
SIMÓN GÓMEZ M. 2
Contenidos
2. Indicadores Económicos
§ Valor Actual Neto (VAN)
§ Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
§ Tasa Interna de Retorno (TIR)
§ Costo Capitalizado
§ Tasa de Rentabilidad (TIR Modificada)
§ Razón Beneficio/Costo, IVAN, Payback (Tiempo de Pago)
3. Análisis Económicos
§ Reemplazo de Equipos
§ Leasing
§ Evaluación de Inversiones
SIMÓN GÓMEZ M. 3
VAN
TIR
SIMÓN GÓMEZ M. 4
Ingeniería Económica
ØHerramientas matemáticas de decisión
para comparar racionalmente
alternativas económicas, de modo de
seleccionar la más conveniente.
ØDeterminación de factores y criterios
económicos utilizados cuando se
considera una selección entre una o más
alternativas.
ØColección de técnicas matemáticas que
simplifican las comparaciones
económicas.
ØPermite evaluar aspectos económicos de
diferentes alternativas que pueden
cumplir un cierto objetivo.
SIMÓN GÓMEZ M. 5
Enfoque de solución de problemas
Para desarrollar y seleccionar alternativas se utiliza
el enfoque de solución de problemas o proceso de
toma de decisiones:
1. Entender el problema y la meta
2. Reunir información relevante
3. Definir alternativas de solución
4. Evaluar cada alternativa
5. Seleccionar la mejor alternativa utilizando
algunos criterios
6. Implementar la solución y hacer seguimiento a
los resultados
SIMÓN GÓMEZ M. 6
Caso para discutir
Dos presidentes de empresas decidieron comprar un avión de
propiedad conjunta de las dos empresas, debido a sus altos viajes
alrededor de la región. ¿Qué preguntas de origen económico deberían
responder a medida que evalúan las alternativas de
1) Poseer un avión conjuntamente
2) Continuar como están?
SIMÓN GÓMEZ M. 7
Primera Parte
Matemáticas Financieras
SIMÓN GÓMEZ M. 8
Valor del dinero en el tiempo
Decidamos entre dos alternativas mutuamente excluyentes:
SIMÓN GÓMEZ M. 9
Valor del dinero en el tiempo
Respuesta:
Es mejor recibir el dinero hoy. Los motivos son:
§Pérdida del poder adquisitivo: Debido a inflación, ese dinero se
desvalorizará.
§Riesgo: Es más cierto tener $100.000 hoy que una promesa de recibir
en un año más.
§Uso alternativo del dinero: Oportunidad de invertirlo en alguna
actividad que, además de proteger de inflación, genere una utilidad
adicional.
SIMÓN GÓMEZ M. 10
Definiciones
Dinero:
Bien o recurso económico circulable y, por lo tanto, su uso o posesión
ocasiona un costo o un beneficio, cuya magnitud depende tanto de la
valoración que se le dé, como del tiempo de usufructo de dicho bien.
Interés:
“Valor del dinero en el tiempo”
“Valor recibido o entregado por el uso del dinero a través del tiempo”
“Rendimiento de una inversión”
Precio que se paga por el uso del dinero que se tiene en préstamo
durante un tiempo determinado o por renunciar al uso de éste.
SIMÓN GÓMEZ M. 11
Interés
De esta manera …
Ejemplo:
Pido prestado $100.000 y tengo que devolver $105.000. El interés
pagado es de $5.000
SIMÓN GÓMEZ M. 12
Tasa de Interés
Porcentaje del monto inicial en un instante de tiempo determinado.
Por ejemplo,
§Monto Inicial = $100.000
§Interés = $5.000
Por lo tanto,
Interés
Tasa de Interés (%) = ×100
Monto Inicial
SIMÓN GÓMEZ M. 13
Interés - Nomenclatura
o VP, Valor presente o actual de la suma de dinero o capital (Principal)
o VF, Valor futuro, valor en el cual se convierte una suma de dinero
durante un tiempo determinado.
o PMT, Payment, serie de sumas de dinero consecutivas, iguales de inicio
a fin de periodo.
o n, número de periodos de interés.
o I, valor de un interés devengado por una suma prestada durante un
cierto periodo.
o i, tasa de interés por periodo.
SIMÓN GÓMEZ M. 14
Diagramas Económicos
Representación gráfica de los flujos de efectivo trazados en una escala
de tiempo.
Permite visualizar un problema, facilitando así su definición y análisis.
Consta de una línea horizontal, dividida en intervalos de tiempo, y de
flechas verticales que representan los ingresos y egresos.
SIMÓN GÓMEZ M. 15
Diagramas Económicos
Ingresos
0 1 2 3 … N tiempo
Egresos
Presente
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Tipos de Interés
SIMÓN GÓMEZ M. 17
Tipos de Interés
Interés Simple
§Se aplica tomando sólo el Monto Inicial.
§Se ignora cualquier interés que pueda acumularse en los periodos
procedentes.
Interés Compuesto
§Se aplica sobre el Monto Inicial más la cantidad acumulada de intereses
en periodos anteriores, es decir, se cobra interés sobre el monto inicial
más el “interés sobre los intereses”.
§Este interés es el que mejor representa el valor del dinero en el tiempo.
SIMÓN GÓMEZ M. 18
Cálculo del Valor Futuro (VF)
El valor futuro a interés simple sigue la siguiente secuencia:
i
VF
tiempo
0 1 2 ……………..
n-2 n-1 n
VP
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Cálculo del Valor Futuro (VF)
Interés simple acumulado a una tasa de interés fija sobre el Monto Inicial
es:
!"#$%$&$& = " ( )* ( +
Luego, el valor futuro es:
), = )* + !"#$%$&$&
Por lo tanto, el cálculo del valor futuro con este tipo de interés se realiza
por medio de la siguiente fórmula:
), = )* + (" ( )* ( +)
01 = 02 ( (3 + 4 ( 5)
SIMÓN GÓMEZ M. 20
Ejemplo: Interés Simple
Se ha obtenido un préstamo de $1.000 a interés simple con una tasa del
6% anual. ¿Cuánto debería pagar en dos años más? ¿Cuánto estoy
pagando en intereses?
SIMÓN GÓMEZ M. 21
Ejemplo: Interés Simple
Se ha obtenido un préstamo de $1.000 a interés simple con una tasa del
6% anual. ¿Cuánto debería pagar en dos años más? ¿Cuánto estoy
pagando en intereses?
Solución:
!" = !$(1 + ( ⋅ *)
!" = 1.000(1 + 0,06 ⋅ 2) = 1.000 ⋅ 1,12 = 1.120
Al cabo de dos años, debo pagar $1.120
1*234é6 = 78*28 "(*9: – 78*28 1*(<(9:
1*234é6 = 1.120 − 1.000 = 120
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Cálculo del Valor Futuro (VF)
El valor futuro a interés compuesto sigue la siguiente secuencia:
i i i i i
VF
tiempo
0 1 2 …………….. n
n-2 n-1
VP
/01 /01
Valor futuro en nª unidad de tiempo: VF = $% 1 + ( + $% 1 + ( ( = $%(1 + ()/
SIMÓN GÓMEZ M. 23
Cálculo del Valor Futuro (VF)
Entonces, el valor futuro en la nª unidad de tiempo es:
Donde:
◦ VF = Valor Futuro
◦ VP = Valor Presente
◦ i = Tasa de interés
◦ n = Periodos de capitalización
SIMÓN GÓMEZ M. 24
Ejemplo: Interés Compuesto
Con el mismo ejemplo anterior, responder las preguntas considerando
interés compuesto. Compare
SIMÓN GÓMEZ M. 25
Ejemplo: Interés Compuesto
Con el mismo ejemplo anterior, responder las preguntas considerando
interés compuesto. Compare
Solución:
!" = !$(1 + ()*
!" = 1.000(1 + 0,06)/ = 1.000(1,1236) = 1.123,6 ≈ 1.124
Al cabo de dos años, debo pagar $1.124
45678é: = ;<56< "(5=> – ;<56< 45(@(=>
45678é: = 1.124 − 1.000 = 124
SIMÓN GÓMEZ M. 26
Interés Nominal y Efectivo
Interés Nominal (r):
Tasa expresada anualmente que genera intereses varias veces al año.
“Nominal” significa “aparente o pretendido”, es decir, una tasa nominal no
es real, por lo que se debe convertir a una tasa efectiva.
Interés Efectivo (i):
Mide realmente el interés otorgado o cobrado.
Siempre es compuesta y vencida, es decir, se aplica cada mes al capital
existente al final del periodo.
Permite comparar tasas de interés nominales anuales bajo diferentes
modalidades de pago (generalmente se parte de una tasa efectiva para
establecer la tasa nominal que se pagará o recibirá por un préstamo o un
ahorro)
SIMÓN GÓMEZ M. 27
Interés Nominal y Efectivo
Ejemplo:
Si invertimos $100 a una tasa 2% efectivo mensual durante 2 meses
obtendremos:
◦ En primer mes: 100(1 + 0,02) = 102
◦ En segundo mes: 102(1 + 0,02) = 104,04
Observación:
Cuando trabajamos con tasas efectivas no podemos decir que una tasa
de interés del 2% mensual equivale al 24% anual, ya que esta tasa genera
intereses sobre los intereses generados en periodos anteriores.
En caso de invertir los $100 durante un año al 2% efectivo mensual el
calculo sería el siguiente:
*+ = 100(1 + 0,02),- = 126,82
SIMÓN GÓMEZ M. 28
Interés Nominal y Efectivo
¿A cuánto corresponde la tasa efectiva del 2% mensual expresada anualmente?
(*+,,.+/*00)
!"#$%é' = *00
⋅ 100 = 26,82%
SIMÓN GÓMEZ M. 29
Conversión de una tasa
nominal a una efectiva
!" = 100(1 + 0,06)+ = 126,24
Entonces, la tasa efectiva del 6% trimestral expresada anualmente
corresponde a:
(567,6+8599)
./012é4 = ⋅ 100 = 26,24%
599
SIMÓN GÓMEZ M. 30
Conversión de una tasa
nominal a una efectiva
Donde:
! = tasa de interés efectivo
" = tasa de interés nominal
" '
! = 1+ −1 # = número de capitalizaciones que
# ocurren dentro del periodo indicado
en el enunciado de la tasa de
interés nominal.
SIMÓN GÓMEZ M. 31
Conversión de una tasa
nominal a una efectiva
Sabemos que la tasa es de 24% anual con capitalización trimestral.
Luego:
◦ La tasa de interés nominal, ! = 24%
◦ Ocurren 4 capitalizaciones al año (ya que capitaliza trimestralmente)
Por lo tanto,
) * ,,./ /
& = 1+ −1= 1+ − 1 = 0,2624 = 26,24%
* /
SIMÓN GÓMEZ M. 32
Observaciones
§Cuando periodo de capitalización NO ESTÁ DADO, la tasa de interés es EFECTIVA.
§Conversión de tasa efectivas:
!" + 1 = (!' + 1)) = (! * + 1)+ = (!, + 1)- = (!. + 1)/) = (!0 + 1)1-2
§Donde:
§ !" = Interés Anual Efectivo
§ !' = Interés Semestral Efectivo
§ ! * = Interés Trimestral Efectivo
§ !, = Interés Bimestral Efectivo
§ !. = Interés Mensual Efectivo
§ !0 = Interés Diario Efectivo
SIMÓN GÓMEZ M. 33
Ejercicio 2
En los siguientes enunciados indique: Tipo de interés y periodo de
capitalización. Además, calcule el interés efectivo en dicho periodo.
SIMÓN GÓMEZ M. 34
Ejercicio 2
En los siguientes enunciados indique: Tipo de interés y periodo de
capitalización. Además, calcule el interés efectivo en dicho periodo.
SIMÓN GÓMEZ M. 35
Ejercicio 3: Nominal v/s Efectivo
Un amigo suyo le cuenta que ha hecho un depósito de $1.000.000 en un
Banco que, según él, le ofrece una tasa de interés de 12% anual. Al final
del primer mes revisa su estado de cuenta y encuentra que los intereses
recibidos en ese período son de $9.489. ¿Cómo usted explica y
demuestra a su amigo lo que ha pasado, para que no vaya al Banco a
pedir que le expliquen lo que usted ya sabe?
SIMÓN GÓMEZ M. 36
Ejercicio 3: Nominal v/s Efectivo
Solución:
!" = 1.000.000
'( + 1 = ('+ + 1)-. → '+ = 0,009488793
→ !6 = !" ⋅ 1 + ' - = 1.009.489
Intereses = !6 − !" = 1.009.489 − 1.000.000 = 9.489
?@ABCBDBD = $9.489
Ahora, ¿qué pasa si la tasa hubiese sido 12% anual con capitalización
mensual?
SIMÓN GÓMEZ M. 37
Ejercicio 3: Nominal v/s Efectivo
Ahora, si la tasa hubiese sido 12% anual con capitalización mensual:
!" = !$ ⋅ 12 → !$ = 0,01
Interés = $10.000
SIMÓN GÓMEZ M. 38
Ejercicio 4: Nominal v/s Efectivo
Una familia decide comprar a crédito un auto nuevo. El plan de pagos
exige un pago inicial de US$1.000 ahora (año 0), US$2.000 en el año 3 y
cuatro pagos anuales de US$500 cada uno desde el año 3 hasta el año
6, además de un pago final de US$1.000 en el año 8. La tasa de interés
es de 13% anual capitalizada trimestralmente. ¿Cuál es el valor del auto
hoy?
SIMÓN GÓMEZ M. 39
Ejercicio 4: Nominal v/s Efectivo
0 1 2 3 4 5 6 7 8
$ 0,13
!" = = = 0,0325 !- + 1 = (! " + 1)1 → !- = 0,136476
% 4
2.500 500 500 500 1.000
56 = −1.000 − 9
− 1
− :
− ;
−
1,136476 1,136476 1,136476 1,136476 (1,136476)<
56 = −1.000 − 1.703,17 − 299,73 − 263,74 − 232,06 − 359,35
56 = −3.858,05
SIMÓN GÓMEZ M. 40
Interés efectivo para capitalizaciones
continuas
) *
Se sabe que la fórmula " = 1 + −1
!
nos sirve para convertir una tasa de interés nominal en una efectiva,
pero qué ocurre si las capitalizaciones son continuas, es decir, ¿qué
ocurre si ! tiende a infinito?
" = $% − 1
SIMÓN GÓMEZ M. 41
Interés efectivo para capitalizaciones
continuas
Ejemplo:
Un banco aplica a los préstamos una tasa del 15% anual con
capitalización en segundo. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva?
SIMÓN GÓMEZ M. 42
Interés efectivo para capitalizaciones
continuas
Calculemos la tasa efectiva real:
! = 365 ∗ 24 ∗ 60 ∗ 60 = 31.536.000
.,01 20.123....
,= 1+ − 1 = 0,16196 = 16,196%
20.123....
Notar que existe una diferencia entre la estimación y el valor real desde
el 4° decimal (2° si se utiliza como porcentaje).
SIMÓN GÓMEZ M. 43
Importancia en el análisis
financiero
En muchas ocasiones se generan problemas al no saber interpretar las tasas
de interés y los tipos de interés, más aun teniendo en cuenta las muchas
formas en las cuales se pueden encontrar expresadas las tasas
de interés nominales y efectivas.
En el análisis financiero lo ideal es llevar todo a tasas efectivas para evitar
confusiones que pueden generar imprevistos en las inversiones personales
o de una organización.
SIMÓN GÓMEZ M. 44
Payment (Pagos Periódicos)
Muchos depósitos o préstamos se realizan en cuotas iguales, por lo que
es necesario conocer algunas fórmulas que ahorrarán bastante tiempo:
0 1 2 3 n
VP =
PMT PMT
+ + ...... +
PMT
= PMT × å
n
1
= PMT ×
(1+ i) -1
n
(1 + i ) (1 + i )
1 2
(1 + i )n
j =1 (1 + i ) j
(1 + i )n
×i
SIMÓN GÓMEZ M. 45
Payment (Pagos Periódicos)
Despejando PMT, se obtiene:
æ (1 + i )n × i ö
PMT = VP × çç ÷
÷
è (1 + i ) n
- 1 ø
En donde:
æ (1 + i )n × i ö
ç ÷ = F .R.C. = Factor de recuperación del capital
ç (1 + i ) - 1 ÷
n
è ø
SIMÓN GÓMEZ M. 46
Payment (Pagos Periódicos)
También se puede relacionar el PMT con el valor futuro (VF):
æ i ö æ (1 + i )n × i ö
PMT = VF × çç ÷÷ = VP × ç ÷
(1 + i )n
- 1 ç (1 + i ) - 1 ÷
n
è ø è ø
SIMÓN GÓMEZ M. 47
Simulación
SIMÓN GÓMEZ M. 48
Simulación
SIMÓN GÓMEZ M. 49
Ejemplo N°1:
El ayudante tiene en mente comprarse un automóvil deportivo.
El vehículo cuesta $7.000.000 y él desea pagarlo en 48 cuotas iguales.
¿Cuál será el valor de cada cuota si el interés es del 3% mensual?
¿Cuánto debería pagar el ayudante si decidiera cancelar toda su deuda
al final de la cuota 48?
SIMÓN GÓMEZ M. 50
Ejemplo N°1: Solución
Para calcular el valor de cada cuota, sólo se necesita utilizar la fórmula
del Payment
æ (1 + i )n × i ö
PMT = VP × çç ÷
÷
è (1 + i ) - 1 ø
n
Reemplazando se tiene:
æ (1,03)48 × 0,03 ö
PMT = 7.000.000 × çç ÷ = 277.044
÷
è (1,03)48
- 1 ø
SIMÓN GÓMEZ M. 51
Ejemplo N°1: Solución
Para conocer cuanto es lo que debería pagar si decidiera cancelar toda
su deuda al final de la cuota 48, se puede utilizar la fórmula del
payment o simplemente llevar a valor futuro el valor presente del
vehículo:
æ (1 + i )n - 1 ö æ (1,03)48 - 1 ö
VF = PMT × çç ÷ = 277.044 × ç
÷ ç
÷ = 28.925.824
÷
è i ø è 0,03 ø
O simplemente:
VF = VP × (1 + i ) = 7.000 .000 × (1,03) = 28.925 .763
n 48
SIMÓN GÓMEZ M. 52
Ejemplo N°2: Invierno en Punta Cana
(Caso Real)
Una gran y conocida tienda por departamento ofrece para todos sus
clientes ofertas vacacionales. Estas ofertas pueden ser canceladas de
dos maneras: precio contado y cuotas fijas.
Determine la tasa de interés compuesto y el valor de las cuotas (6) que
debe asumir el cliente si opta por unas vacaciones de Invierno en Punta
Cana. ¿Usted encuentra esta tasa “razonable”?
SIMÓN GÓMEZ M. 53
Continuación Ejemplo N°2
SIMÓN GÓMEZ M. 54
Continuación Ejemplo N°2
Para el caso de vacaciones de Invierno en Punta Cana, se tiene un Valor
Presente de $510.048 y cuotas de $30.450, siendo 24 en total. Por lo
tanto, aplicando PMT, se tiene que:
(1 + $)23 ⋅ $
30.450 = 510.048 ⋅
(1 + $)23 −1
SIMÓN GÓMEZ M. 55
Continuación Ejemplo N°2
(1 + .)0 ⋅ .
PMT = 510.048 ⋅
(1 + .)0 −1
SIMÓN GÓMEZ M. 56
Ejemplo N°3: Payment
Usted desea ayudar a su padre en la compra de un computador PC. El
precio contado hoy en una Casa Comercial es de $800.000 y la tasa de
interés que aplica a las compras a crédito es de un 2% mensual. En otro
local se vende el mismo PC con un precio contado de $700.000, o a
crédito en 24 meses con cuotas de $41.333. Otra opción es que existe
un Banco que le presta $700.000 hoy y se le debe pagar $1.180.102 en
24 meses más; o le presta $800.000 hoy y se le debe pagar $1.348.688
en 24 meses más. Su padre no tiene hoy el dinero y desea comprar a 24
meses. ¿Qué opción le recomendaría usted a su padre y por qué,
basándose en sus conocimientos de ingeniería económica?
SIMÓN GÓMEZ M. 57
Ejemplo N°3: Solución
Alternativa 1: Casa Comercial A que vende al contado o a crédito.
VP = 700.000
PMT = 41.333
SIMÓN GÓMEZ M. 58
Ejemplo N°3: Cont. Solución
Alternativa 3: Banco 1 con crédito.
VP = 700.000 VF = VP × (1 + i ) Û i = 2,2%
24
VF = VP × (1 + i ) Û i = 2,2%
24
VP = 800.000
SIMÓN GÓMEZ M. 59
Ejemplo N°3: Conclusión
Alternativa Contado PMT
Casa Comercial 1 $800.000 $42.297
Casa Comercial 2 $700.000 $41.333
Banco 1 $700.000 $37.854
Banco 2 $800.000 $43.261
SIMÓN GÓMEZ M. 60
Gradientes
Corresponde cuando los flujos varían en el tiempo en forma fija
(uniforme) o en cierto porcentaje (escalada)
F1 F2 F3 FN
0 1 2 3 n
SIMÓN GÓMEZ M. 61
Gradiente Uniforme
§El aumento de los flujos es constante.
§Se denomina P al valor base (que no cambia) y G al aumento período a
período (gradiente).
0 1 2 3 n
SIMÓN GÓMEZ M. 62
Gradiente Uniforme
Al obtener la una relación que lleve todos los flujos a Valor Presente
(VP) se desprende:
æ (1 + i )n - 1 ö G é (1 + i )n - 1 n ù
VP = P × çç ÷± ê
÷ - nú
è (1 + i ) × i ø i ë (1 + i ) × i (1 + i ) û
n n
SIMÓN GÓMEZ M. 63
Gradiente Uniforme
Ejemplo: Considere los siguientes flujos:
¿Cuánto es el
valor presente de
los flujos? P=1.000 G=100
SIMÓN GÓMEZ M. 64
Gradiente Uniforme
Reemplazando…
æ (1 + 0,04)5 - 1 ö 100 é (1 + 0,04)5 - 1 5 ù
VP = 1000 × çç ÷+
÷ ê - 5ú
è (1 + 0,04) × 0,04 ø ë (1 + 0,04) × 0,04 (1 + 0,04) û
5 5
0,04
SIMÓN GÓMEZ M. 65
Gradiente en escalada
La variación en los flujos es determinado en “porcentaje”
0 1 2 3 n
SIMÓN GÓMEZ M. 66
Gradiente en escalada
Nuevamente, se puede llevar a valor presente todos los flujos en una
sola expresión:
P é (1 + E ) n
ù
VP = ×ê - 1ú ; ! ≠ #
E - i ë (1 + i ) n
û
Si ! = #, se aplica regla de L’Hôpital a la ecuación anterior…
. 1 + ! ,/0
−1
) 1+! , 1+# ,
−1 VP = P ⋅ ;! = #
)! 1 + # , 1
VP = P ⋅ ;! = #
) .
!−#
)! VP = P ⋅ ;! = #
1 + ! 0/, 1 + # ,
SIMÓN GÓMEZ M. 67
Gradiente en escalada
Por lo tanto, para los casos de ! = # y ! ≠ # se tiene que:
(
VP = P ⋅ ;! = #
(1 + !)
. (1 + !)0
VP = ⋅ 0
− 1 ;! ≠ #
! − # (1 + #)
SIMÓN GÓMEZ M. 68
Gradiente: Ejercicio N°1
Usted desea ir con unos amigos a pasar las vacaciones de verano en dos
años más a Australia. Ya ha realizado las averiguaciones
correspondientes y ha encontrado los siguientes costos actuales
individuales: US$2.200 para los pasajes, US$1.900 para hospedaje,
US$1.750 para alimentación y US$3.000 para viajes, imprevistos y
regalos. Para juntar el dinero, usted decide utilizar los conceptos
aprendidos en sus clases de Ingeniería Económica haciendo depósitos
en el banco a partir del próximo mes, a los cuales usted aplicará una
tasa de crecimiento voluntaria de un 0,53% mensual. Si la tasa de
interés ofrecida por el banco a sus depósitos es de un 18% anual
capitalizada continuamente, ¿cuál debe ser el monto a depositar los
meses 1, 12 y 24?
SIMÓN GÓMEZ M. 69
Gradiente: Solución
P·(1+E)23
0 1 24
VP = 2.200 + 1.900 + 1.750 + 3.000 = 8.850 E = 0,53% º 0,0053
iA = e
18
100
- 1 = 0,19721736 (iA + 1) = (im + 1)12 Þ im = 0,015113
P é (1 + E ) ù
24
VP = 8.850 = ×ê - 1ú
E - i ë (1 + i )24
û
SIMÓN GÓMEZ M. 70
Gradiente: Solución
8.850 = P × 21,19169 Þ P = 417,616
Por lo tanto…
P1 = 417,616
P12 = P1 × (1 + E ) = 442,619
11
( )23
P24 = P1 × 1 + E = 471,604
SIMÓN GÓMEZ M. 71
Gradiente: Ejercicio N°2
Aprovechando las bajas tasas de interés que presenta el mercado
financiero actualmente, usted ha decidido endeudarse por $8.000.000
para hacer los arreglos que siempre ha soñado hacer a su casa. Sin
embargo, ningún banco quiere prestarle el total establecido, así que
usted ha decidido pedir a dos bancos al mismo tiempo. En el Banco 1 se
pacta un préstamo a 5 años donde usted debe pagar una cantidad P el
primer mes y a partir del segundo mes hasta el 60° debe aumentar en
$5.000 cada pago. La tasa de interés que le aplica este banco es de 0,8%
mensual. En el Banco 2 usted también debe pagar la misma cantidad P
el primer mes, y desde el 2° mes en adelante debe aumentar sus pagos
en 0,5% hasta el mes 60°. La tasa de interés en este banco es de un 1%
mensual.
Se le pide que calcule el monto que debe pedir en cada uno de los
bancos y el monto del pago del último mes en cada uno de ellos.
SIMÓN GÓMEZ M. 72
Gradiente Ejercicio 2: Solución
VP = 8.000.000
é (1,008) 60 - 1 ù 5.000 é 1,00860 - 1 60 ù
VP1 = P * ê 60 ú+ *ê 60
- 60 ú
ë1,008 * 0,008 û 0,008 ë1,008 * 0,008 1,008 û
SIMÓN GÓMEZ M. 73
Gradiente Ejercicio 2: Solución
é é 0,5 ù ù
P ê ê1 + 100 ú ú
VP2 = * êê ú - 1ú
æ 0,5 1 ö êê 1
ç - ÷ 1+ ú ú
è 100 100 ø êë ë 100 û úû
P
VP2 = * (-0,2575259494) = 51,50518988 * P
- 0,005
Entonces, igualando el Valor Presente se tiene que …
SIMÓN GÓMEZ M. 75
Interés interperiódico
¿Qué ocurre si algunos pagos se realizan entre periodos de
capitalización?
Capitalización anual
35 20 15 25
0 1 años
10
SIMÓN GÓMEZ M. 76
Interés interperiódico
Si es que algunos pagos se efectúan al interior de los períodos de
capitalización, se debe definir las condiciones para dichos interperíodos.
En general, corresponden a uno de los siguientes dos casos:
1. No se paga interés sobre el dinero depositado (o retirado) entre
períodos de capitalización.
2. El dinero depositado (o retirado) entre períodos de capitalización
gana interés simple.
SIMÓN GÓMEZ M. 77
Interés interperiódico
Para comprender este concepto, analicemos el siguiente ejemplo a
través de los dos casos:
El siguiente diagrama de flujos muestra los depósitos y giros que realizó
una persona en su cuenta de ahorros durante 12 meses. Calcular la
cantidad de dinero que tiene dicho individuo al final de las 12 meses si el
banco paga un interés del 3% trimestral para cada uno de los dos casos:
1. No paga interés interperiódico.
2. Paga interés interperiódico a los depósitos, pero no a los giros.
SIMÓN GÓMEZ M. 78
Interés interperiódico
(Giros)
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
(Depósitos)
SIMÓN GÓMEZ M. 79
Interés interperiódico
(Giros)
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
(Depósitos)
Solución:
Caso 1: En este caso, los depósitos se consideran como si se depositaran
al comienzo del siguiente periodo de capitalización, mientras que los
giros se consideran como efectuados al final del periodo de
capitalización anterior.
SIMÓN GÓMEZ M. 80
Interés interperiódico
En el diagrama de flujos:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
Luego se tiene:
50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90+50 30+30 50
SIMÓN GÓMEZ M. 81
Interés interperiódico
Ahora, se puede calcular la cantidad de dinero que tiene el individuo al
final de los 12 meses:
SIMÓN GÓMEZ M. 82
Interés interperiódico
Análogo al caso anterior:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 2
50 + 90 × (1 + 0,03 × )
2 1
30 × (1 + 0,03 × ) + 30 × (1 + 0,03 × ) 50
3 3 3
SIMÓN GÓMEZ M. 83
Interés interperiódico
Ahora, la cantidad de dinero que tiene el individuo al final de los 12
meses se calcula de la siguiente manera:
æ 2ö æ 2 0,03 ö
VF12 = 40 × (1,03) 4 - 90 × (1,03)3 + ç 50 + 90 × (1 + 0,03 × ) ÷ × (1,03) 2 + ç 30 × (1 + 0,03 × ) + 30 × (1 + ) - 110 ÷ × (1,03) + 50
è 3ø è 3 3 ø
Calculando, se tiene:
VF12 = 97
SIMÓN GÓMEZ M. 84
Interés interperiódico:
Ejercicio
Usted abrió una cuenta de ahorro que le daba una tasa de interés del
6% anual capitalizado trimestralmente hace un año con $200.000.
Luego, fue haciendo depósitos de $50.000 cada mes hasta ahora. Sin
embargo, dado algunos imprevistos, usted tuvo a la vez que girar dinero
desde su cuenta los meses 5 y 9 por $100.000 cada uno. ¿Cuánto dinero
tiene actualmente en su cuenta si el banco aplica interés simple a los
movimientos interperiódicos? Si tuviera los conocimientos actuales de
Ingeniería Económica, ¿Cómo hubiera hecho los movimientos para
haber maximizado su ganancia?
SIMÓN GÓMEZ M. 85
Interés interperiódico:
Ejercicio Solución
6
iA = 6% Anual Capit. Trim. itri = = 1,5%
4
(1 + itri ) = (1 + iMens )3 imen = 0,004975206
100 100
3
50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50
200
SIMÓN GÓMEZ M. 86
Interés interperiódico:
Ejercicio Solución
V0 = 200.000
é 100 ù
V3 = ê50 * (1 + 0,0049752 * 2) + 50 * (1 + 0,0049752 *1) + 50 - ú *1.000
ë (1 + 0,0049752 * 2) û
V3 = 51.731,51867
V6 = [50 * (1 + 0,0049 * 2) + 50 * (1 + 0,0049 *1) + 50]*1.000
V6 = 150.746,2809
V9 = [50 * (1 + 0,0049 * 2) + 50 * (1 + 0,0049 *1) + 50 - 100]*1.000
V9 = 50.746,2809
V12 = [50* (1 + 0,0049* 2) + 50* (1 + 0,0049*1) + 50]*1.000
V12 = 150.746,2809
SIMÓN GÓMEZ M. 87
Interés interperiódico:
Ejercicio Solución
4 3 2
æ 1,5 ö æ 1,5 ö æ 1,5 ö æ 1,5 ö
VF12 = V0 * ç1 + ÷ + V3 * ç 1 + ÷ + V6 * ç 1 + ÷ + V9 * ç1 + ÷ + V12
è 100 ø è 100 ø è 100 ø è 100 ø
SIMÓN GÓMEZ M. 88
Amortización
SIMÓN GÓMEZ M. 89
Amortización
§Capital: Suma de dinero originalmente prestada o parte de ella que aún
resta por pagar (capital insoluto o impago).
§Es aquella parte de la cuota de pago de una deuda correspondiente a
abonos que disminuyen el capital insoluto.
§Cada cuota en que se cancela una deuda contiene pagos de
amortización (abonos al capital insoluto) e intereses.
§El pago de intereses es, en cada pago, proporcional al capital insoluto.
§El crédito principal es el monto que se adeuda y que al final del plazo
debe ser igual a cero.
SIMÓN GÓMEZ M. 90
Amortización
Cuota del crédito:
◦ Es el monto periódico para cancelar la deuda.
◦ Está compuesto de:
◦ Amortización (pago de una parte de la deuda)
◦ Intereses (pago de los servicios de la deuda)
SIMÓN GÓMEZ M. 91
Amortización
SIMÓN GÓMEZ M. 92
Amortización: Cuotas Fijas
§Implica desembolso constante a lo largo de los años en que se pacta el
crédito.
§Se calcula el valor de la cuota como un Payment de ! períodos e interés
". Es decir, CUOTA = )*+
2 PMT
SIMÓN GÓMEZ M. 93
Amortización: Cuotas Fijas
En períodos iniciales se paga una mayor proporción de intereses y una
menor proporción de amortización.
Cuota del crédito
Cuota
e s e s
Inter c ió n
rt iz a
A mo
Pago del crédito en el
tiempo
SIMÓN GÓMEZ M. 94
Amortización Fija
En cada período se paga un monto fijo de amortización, mientras que el
pago de intereses disminuye con cada pago sucesivo.
2 AMORT
SIMÓN GÓMEZ M. 95
Amortización Fija
Intereses
Amortización
fija
Amortización
Pago del crédito en el
tiempo
SIMÓN GÓMEZ M. 96
Amortización: Ejemplo
Valor del crédito $ 4.000
Plazo 4 años
Tasa de interés 10%
SIMÓN GÓMEZ M. 97
Amortización: Ejemplo
Cuota Fija:
(1 + 0,1). ⋅ 0,1
!"# = 4.000 ⋅ . = $1.261,9
(1 + 0,1) −1
Flujo de pagos con cuota fija:
SIMÓN GÓMEZ M. 98
Amortización: Ejemplo
Amortización Fija:
-.///
!"#$%&'()&ó+ = = $ 1.000
-
SIMÓN GÓMEZ M. 99
Amortización
Períodos de Gracia:
Independiente del método de pago,
son períodos en los que sólo se
cancelan los intereses, sin pagar
nada del Capital.
15 VP = 7.000.000
iA = = is × 2 Þ is = 0,075
100
2 7.000.000
1.089.375 1.089.375
2 7.000.000
1.089.375 1.089.375
Ejemplo:
A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa de interés es de 3%
semestral y paga los intereses semestralmente. Si la fecha de
vencimiento será en 15 años ¿Cuánto pagaría hoy por el bono si desea
ganar 4% de interés semestral?
0 1 2 3 30
(1 + !" )+ = (1 + !, )
(1 + 0,01)+ = 1 + !, → !, = 0,06152
Finalmente…
(1 + ()* −1 ,-
!=#$ * +
(1 + () $ ( (1 + ()*
1,05 45 − 1 800
! = 49,22 $ 45
+ 45
≈ 871,19 UF
1,05 $ 0,05 1,05
Cuenta de ahorro
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50 50
SIMÓN GÓMEZ M. 125
Bonos – Ejercicio 2: Solución
1
æ 5 æ 3 öö æ æ 5 æ 3 öö ö æ 5 ö
VF12 = 250 + 250 × çç1 + × ç ÷ ÷÷ + çç 250 + 250 × çç1 + × ç ÷ ÷÷ - 50 - 50 ÷÷ × ç1 + ÷
è 100 6
è øø è è 100 6
è øø ø è 100 ø
VF12 = 932,8125
8 6 4
æ 5 ö æ 5 ö æ 5 ö
VFAÑO 5 = 932,8125 × ç1 + ÷ + 932,8125 × ç1 + ÷ + 932,8125 × ç1 + ÷ +
è 100 ø è 100 ø è 100 ø
2
æ 5 ö
932,8125 × ç1 + ÷ + 932,8125 + 10.000
è 100 ø
VFAÑO 5 = $15.723,32458
SIMÓN GÓMEZ M. 126
Bonos – Ejercicio 3
Juan posee $5.000.000 y desea invertirlos de manera adecuada. Para
este efecto posee dos alternativas:
a. Comprar un bono en los $5.000.000, de valor nominal $10.000.000, con
cupones mensuales, una tasa de interés del 12% anual efectiva y un
período de maduración de 5 años.
b. Brindar un crédito a un amigo suyo por $5.000.000, quien se compromete
a pagarlo en 60 cuotas mensuales de 10 UF.
Juan evalúa sus inversiones con una tasa de descuento del 18% anual
efectiva en pesos. Las proyecciones de inflación para los próximos 5
años son de 0,5% mensual. El valor de hoy de la UF es de $18.000
P = $94.888 × ç ÷+ = $8.347.973
- $8.216.649
ç (1,013889 )60 × 0,013889 ÷ (1,013889 )60
è ø
VF = VP × (1 + i) n
¿Por qué?
¿Por qué?
La respuesta es simple:
Los precios de los bienes y servicios se han incrementado durante la
inflación.
VF = VP × (1 + if ) n
VP × (1 + if )
n
VF
V= =
(1 + f )n
(1 + f ) n
VP × (1 + if )
n
= VP × (1 + ir )
n
V=
(1 + f ) n
Donde:
if - f
ir =
1+ f
#$$.$$$&(#($,#)+
!= = 113.706
(#($,$,)+
Veamos lo que ocurre si se utiliza la tasa de interés real para realizar los
cálculos…
$% &' *,(&*,*,
!" = = = 1,8519%
()' ()*,*,
Luego:
6 9
2 = 23 4 1 + !" = 100.000 4 1 + 0,018519 = 113.706
VF = VP × (1 + f ) n
VF = VP × (1 + f ) n × (1 + i) n
VF = VP × (1 + f ) × (1 + ir ) = VP × (1 + i f )
n n n
Donde:
i f = ir + ir × f + f
$% = Valor de Salvamento o
Valor Residual del activo al final n !' $%
del su vida útil
Dt = d × VA × (1 - d )
t -1
¿Cuánto vale d?
Vt = VA × (1 - d )
t
1,5
S .D. Þ d =
n
2
S .D.D. Þ d =
n
P Dt Vt 11.000 - 1.000
Dt = = 1.000
0 11.000
10
1 1.000 10.000
2 1.000 9.000
10 1.000 1.000
3 3.334 1.000
D10 = 476
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm
SIMÓN GÓMEZ M. 162
Introducción
Evaluación de Proyectos
Ejecución o ejercicio
Evaluación y Control
SIMÓN GÓMEZ M. 164
Evaluación de Proyectos
Evaluación a Nivel de Perfil
qAnálisis donde se realiza la primera aproximación de llevar a cabo la
idea.
qGeneralmente lo realiza un equipo de pocas personas y no
multidisciplinario, en su mayoría expertos.
qSe estudian las variables determinantes del proyecto.
qDisminuye la probabilidad de no estudiar un proyecto inconveniente.
Esto es muy importante debido a que puede ahorrar de los distintos
recursos destinados a los estudios posteriores.
§Activos Intangibles:
§ Activos constituidos por los derechos o servicios adquiridos necesarios para
la puesta en marcha del proyecto. Ejemplo: Valor de una marca
§ Contablemente estos activos se amortizan, lo cual afecta el flujo de caja.
§Capital de Trabajo:
§ Recursos monetarios necesarios para poder completar un ciclo productivo
sin sobresaltos.
Indicadores de Rentabilidad
Económicos
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-200 50 200 -200 50 200 Alternativa 2 (Se hace
-200 50 200 3 veces)
-200 50 0 50 0 50 200 Suma año a año
50 0 50 0 50 200
VAN 2 = -200 + + + + + + = 27
(1,1) 1
(1,1) 2
(1,1) 3
(1,1) 4
(1,1) 5
(1,1) 6
Ejemplo:
Si se invierten $5.000 ahora en acciones comunes que se espera que
produzcan $100 anualmente durante 10 años y $7.000 al final de estos
10 años. ¿Cuál es la tasa de retorno?
VF = I 0 × (1 + t ' ) n
VAN
IVAN =
I
Un proyecto se descartará si su IVAN es menor que 1.
B å Beneficios
=
C å Costos
Para que el proyecto sea económicamente ventajoso B/C debe ser
mayor o igual a 1.
◦ B/C >1: Beneficios superan costos, proyecto debe ser considerado
◦ B/C=1: Aquí no hay ganancias ya que beneficios son iguales a costos
◦ B/C<1: costos mayores a beneficios, no se debe considerar proyecto
Desventajas:
◦ Se tiene que usar medida común para cuantificar beneficios cualitativos.
Ejemplo: Si hace proyecto que beneficie a trabajadores ¿Cómo incluye
beneficio de satisfacción de ellos? O aumento de productividad por lo
mismo?
◦ Se debe revisar beneficios “al detalle” ya que se pueden estar considerando
dos veces. Ejemplo: si evalúa carretera, se podría tomar como beneficio
aumento de propiedades aledañas y además reducción de tiempo de viaje,
hecho que está implícito en el valor de ubicación de las propiedades.
å FN i ³0
Þ Payback = i años
3
480 530 550
å FN i = -1000 +
i =0
+ +
1,15 1,15 2 1,153
= 180 > 0 Þ Payback A = 3 años
Proyecto B 2
å FN
1
500
å FN i = -1200 + = -765 i = -349
i =0 1,15 i =0
3
500 550 850
å FN i = -1200 +
i =0
+ 2
+
1,15 1,15 1,15 3
= 210 > 0 Þ Payback B = 3 años
0 1 2 3 8
0 1 2 3 8
2955 2955 2955 2955
0 1 2 3 8
æ (1,2 )8 × 0,2 ö
CAUE = 11337 × çç ÷ = 2955
÷
è (1, 2 )8
- 1 ø
El diagrama de flujo será:
0 1 2 3 8
0 1 2 3 4 5 6 7
500 500 500
Según el procedimiento señalado, necesitamos convertir el flujo a
cantidades anuales uniformes:
Podemos considerar que desde el año 2 el flujo está compuesto por
infinitos sub-flujos de 2 años cada uno.
Siguiendo…
æ (1,1)2 × 0,1 ö
PMT = -500 × çç ÷ = -288
÷
è (1,1)2
- 1 ø
0 1 2 3 4 5 n
...
0 1 2 3 4 CAUE=238
238 238 238 238 238
Notar que sólo se necesita calcular el monto del año n°1 y luego éste se
repetirá indefinidamente cada año.
SIMÓN GÓMEZ M. 220
CAUE de una inversión perpetua
¿Cómo calculo el CAUE de un proyecto de vida indefinida que además
de tener gastos recurrentes tiene algunos gastos no recurrentes?
Para estos proyectos, el cálculo del CAUE se debe realizar de la siguiente
manera:
1. Los gastos no recurrentes deben convertirse a valor presente y luego
multiplicarse por la tasa de interés:
CAUE1 = VP * i
2. Luego, se calcula el CAUE de los gastos recurrentes. !"#$%
3. !"#$ = !"#$) + !"#$%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
7000 300 300 300 300 300
300+800 300+800 300+800
300+4000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
800 800 800
0 1 2 3 4 ...
æ (1,1)3 × 0,1 ö
VAEA = 763 × çç ÷ = 307
÷
è (1,1)3
- 1 ø
æ (1,1)5 × 0,1 ö
VAEB = 1243 × çç ÷ = 328
÷
è (1,1)5
- 1 ø
Como !"#$ > !"#& , este método nos indica que se debe escoger el
proyecto B.
0 1 2 3 4 5 6 15
0 3 6 9 12 15
0 5 10 15
1243 1243
VAN B = 1243 + + = 2495
(1,1) (1,1)
5 10
Máquina X Máquina Y
Costo Inicial 25.000 55.000
Costo anual de operación 8.000 6.000
Incremento anual en el costo de operación 5% 3%
Valor de salvamento 12.000 9.000
Vida útil (años) 5 10
itrim = 3% iA = (itrim + 1) - 1 4
(1,12550881) 5 * 0,12550881
CAUE X = -49.436,11 *
(1,12550881) 5 - 1
CAUE X = -13.901.7
6.000 é 1,343916 ù
VPGE = *ê - 1ú
0,03 - 0,12550881 ë 3,26203779 û
CAUEY = -16.141,193
Paso (3)
Costo capitalizado = Paso (2) +
i
0 1 2 5 6 7 8 9 n
4000 4000
6000 6000 6000
70.000
100.000
SIMÓN GÓMEZ M. 240
Costo Capitalizado (Ejemplo)
Se halla el VP (al año cero) de los gastos no recurrentes:
70.000
VP = 100.000 + 5
= 143.464
1,1
Para calcular el CAUE desde el año 1 hasta infinito, se pueden dividir los
flujos recurrentes en 2 flujos:
0 1 2 5 6 7 8 9 n
0 1 2 5 6 7 8 9 n
0 1 2 5 6 7 8 9 n
å (FN )
M .C . M .
Flujo Incremental = i
Retador
- FN iDefensor
i =0
Proyecto 0 1 2 3 4
A -1500 450 550 570 600
B -1000 300 320 400 400
C -2000 450 600 800 900
D -800 240 240 250 260
Proyecto 0 1 2 3 4
D -800 240 240 250 260
B -1000 300 320 400 400
A -1500 450 550 570 600
C -2000 450 600 800 900
Þ t 'B = 14,74%
Como )*+1 ≥ )-.+, el proyecto “B” será el DEFENSOR.
Análisis Económico
Depreciación lineal
20.000 − 3.000
4.250 ∗ 0,4 9: = = 4.250
!"6 = = $5.163 4
(1 + 0,12)0 ∗ 0,12
(1 + 0,12)0 −1
3.000
!"0 = = $1.907
(1 + 0,12)0
!"#$%&'()( = −18.028
0,12 ∗ (1 + 0,12)4
!"7$%&'()( 89:9 = 0,12 = −18.028 ∗
(1 + 0,12)4 −1
!"#$%%&'($% = −6.120
−6.120
!"2$%%&'($% =
0,12 ∗ (1 + 0,12)6
(1 + 0,12)6 −1 Conclusión:
Dado su mejor VAN y VAE,
!"2$%%&'($% = −18.589 conviene comprar el equipo
20.000 − 3.000
4.250 ∗ 0,4 9: = = 4.250
!"6 = = $5.163 4
(1 + 0,12)0 ∗ 0,12
(1 + 0,12)0 −1
3.000
!"0 = = $1.907
(1 + 0,12)0
SIMÓN GÓMEZ M. 270
¿Arrendar o comprar?:
Variación Ejemplo
Para hallar el valor presente del pago del crédito, se requiere encontrar
la cuota fija del crédito.
1 + 0,1 . ∗ 0,1
Cuota = 20.000 ∗ = $6.309
1 + 0,1 . − 1
−6.309
456 = = −$19.163
(1 + 0,12). ∗ 0,12
(1 + 0,12). −1
Año 1 2 3 4
Capital Insoluto 20.000 15.691 10.951 5.737
Intereses 2.000 1.569 1.095 574
Cuota del crédito 6.309 6.309 6.309 6.309
Amortización 4.309 4.740 5.214 5.735
!"# = $1.672
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(1 + 0,12)0 ∗ 0,12
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(1 + 0,12)0 −1
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−6.120
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0,12 ∗ (1 + 0,12)6
(1 + 0,12)6 −1 Conclusión:
Dado su mejor VAN y VAE,
!"2$%%&'($% = −18.589 sigue siendo mejor comprar
el equipo