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I. INTRODUCCION
Conocer por qué la empresa está en la situación que se encuentra, sea buena o mala, es
importante para así mismo poder proyectar soluciones o alternativas para enfrentar los
problemas surgidos, o para idear estrategias encaminadas a aprovechar los aspectos
positivos.
III. CONTENIDOS:
Actualmente estos métodos están siendo muy aplicados para calcular el valor de empresas
que no cotizan a partir de la valoración de mercado de empresas comparables cotizadas.
Aunque no hay dos empresas iguales, para poder aplicar estos métodos con cierta garantía
hay que identificar y seleccionar empresas que puedan ser comparables. Para ello, se
toman empresas que pertenezcan al mismo sector y cuota de mercado, tamaño estructura
financiera, diversificación de productos, expectativas de venta, márgenes, rentabilidades,
etc.
En todos los casos, el valor obtenido por estos métodos debe ser interpretado con cautela
debido a las diferencias entre empresas comparadas, lo que provoca la necesidad de utilizar
conjuntamente con otro método de valoración alternativo. Por lo que, el valor calculado a
partir de los métodos comparativos podrá ser considerado como referencia. Esta
metodología requiere variables o indicadores de otras empresas del sector o grupos de
empresas comparables.
Para lo cual, debe existir una relación entre el valor y las variables que se toman como
referencia, de modo que tendríamos la siguiente relación:
Valores Variables
Como variables suelen tomarse los beneficios, las ventas, los metros cuadrados, el número
de visitas (en empresas de nuevas tecnologías), los dividendos, EBIT (Earning Before
Interest and Taxes), EBITIDA (Earning Before Interest Taxes and Depreciation of Asset ),
NOPAT (Net Operating Profit After Taxes ), etc.
1
Este método es utilizado para las empresas de telecomunicaciones que han alcanzado su
madurez. En el caso de empresas de reciente creación se utiliza el EBITDA libre de gastos de
marketing, debido al enorme volumen de dichos gastos al que tienen que hacer frente inicialmente
dichas empresas.
2
El valor teórico de una compañía se obtendrá mediante el producto de este múltiplo por los
ingresos de la compañía. Un aspecto que es necesario definir cuando usamos este ratio es si el valor
Mg. CPCC. EUSEBIO T. SARMIENTO MAZA – VALUACION DE EMPRESAS Página 3
Ventas Entreprise-Value/Sales (EV/Ventas)
b. Ratio PER (Price Earning Ratio = Ratio de ganancias de precio, Price to Earnings Ratio, o
sea la relación entre el precio o valor y los beneficios). Relación Precio (Valor bursátil)/
Beneficio.
Es necesario realizar ajustes en los datos para que estos sean comparables, por ejemplo:
eliminación de empresas con pérdidas, alisados de datos, cálculo de medias ponderadas,
eliminación de datos atípicos y valores extremos. Realizar descuentos por diferencia en
liquidez, endeudamiento, etc.
Definiciones:
EBITIDA (Earning Before Interest Taxes and Depreciation of Asset = Ganancia Antes de
Impuestos de Interés y Depreciación de Activo).
NOPAT (Net Operating Profit After Taxes = Beneficio de explotación Neto Después de
Impuestos = utilidad de operación después de Impuestos).
El PER (Price to Earnings Ratio, o sea la relación entre el precio o valor y los
beneficios), es una razón geométrica que se usa en el análisis fundamental de las
empresas, especialmente en aquellas que cotizan en bolsa. Su valor indica cual
número de veces el beneficio neto anual de una empresa determinada se encuentra
incluido en el precio de una acción de ésta. Un PER más elevado implica que los
inversores están pagando más por cada unidad de beneficio.
Fórmula
Ejemplo: La empresa X cotiza a 13,00 euros y el beneficio neto anual por acción es
de 1,30 euros. En éste caso, su PER es de 10 (13,00/1,30).
Interpretación
Una empresa con un PER elevado puede significar que las expectativas del valor
son más favorables y se basan en beneficios futuros (se prevé un crecimiento de
éstos) o bien que la acción está sobrevalorada, y por tanto, es improbable que su
cotización siga subiendo.
Una empresa con un PER bajo puede significar que la acción está infravalorada y
podría aumentar su cotización a corto plazo (recorrido alcista).
1.Ratio PER : Relación Precio –Beneficio, es la más utilizada en la valoración por múltiplos,
es un ratio de origen bursátil creada a partir de empresas cotizadas. En algunos casos, se
a. PER = P/Bpa
b. PER dividendos = P/ d
Donde :
P= Precio de Mercado de la acción.
Bpa = Beneficio por acción = BN / Número de acciones.
D = dividendo por acción.
CF = Cash-flow por acción (Flujo de caja por acción).
VALOR DE LA EMPRESA = PER comparable x(Beneficio/Dividendo/CF) empresa.
Múltiplo
Valor de la empresa =
Precio/EBIT
Precio /EBITDA
Precio / NOPAT
SOLUCION PROPUESTA:
3.PRECIO/VENTAS (P/V) :
Precio (comparable) x Ventas empresa =
Ventas
4.Dividendos :
a. D1 . Sin crecimiento= D = 30,000 = 1’000,000
i 0.03
(En MILLONES)
El valor total de la empresa se situaría entre 630 y 989 millones, y el de cada una de sus
unidades de negocios se expres en la tabla (Totales).
IV. METODOLOGIA: