Número 546 - 18 de Julio de 2016

La Fed regresará pronto con el discurso de la

normalización de su política monetaria
La realidad poco a poco está alcanzando las visiones
apocalípticas que insisten en una economía mundial que
transita hacia otro 2008-2009.

El Brexit puede tener efectos todavía menores a los que

consideramos (ver sección Principal del Weekly del 27 de
junio), debido a que se perfila una salida más suave a través
de un acuerdo similar al de Noruega.
Noruega es uno de los pocos países de Europa que no es
miembro de la Unión Europea (UE).
El EEE garantiza la igualdad de trato y la previsibilidad de las
empresas noruegas.
También es importante para todos los ciudadanos de ese
país, debido a los derechos que otorga a vivir, estudiar,
trabajar y establecerse en todos los países del EEE.

Ha celebrado dos referéndums, en 1972 y 1994, sobre su El daño del Brexit puede ser notablemente menor al
adhesión en la UE. calculado en un principio.

En ambas ocasiones la población noruega rechazó la
incorporación, una mayoría bastante ajustada.
Los argumentos para el NO se basaron en que la adhesión a
la UE podría amenazar la soberanía del país.
Al menos ese es el mensaje que mandan los bancos
centrales de países desarrollados que han realizado
anuncios de política monetaria post- Brexit (ver cuadro).

Creen que la industria, pesca y agricultura se verían

afectadas, ya que la pertenencia se traduciría en una mayor
centralización y en condiciones menos favorables para la
igualdad y el Estado del bienestar.

Para no aislarse, Noruega es miembro del Espacio

Económico Europeo (EEE), un acuerdo para poder
comercializar bienes y servicios al interior de la Unión.

El pacto EEE entró en vigor en enero de 1994. Abarca a los

países de la UE y tres de la Asociación Europea de Libre Contenido
Comercio (EFTA, por sus siglas en inglés): Islandia,
Tema de la Semana 1
Liechtenstein y Noruega. Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 5
Internacional 6
Su creación permitió a los países de la EFTA participar en el Escenarios Weekly 8
mercado interno de la UE sin tener que adherirse a ella. Encuestas 9
Sociedades de Inversión 11
Deuda Privada 16
Este acuerdo permite la libertad de personas, bienes, Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
servicios y capitales. Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

1
Se busca ganar tiempo para ver cómo se perfila la salida del
Reino Unido de la UE, que oficialmente ya declaró que será
paulatina: terminará hasta finales de 2018.

Esto, además de que puede ser bajo un acuerdo parecido al

que tiene Noruega.

El efecto es notable: los bonos soberanos de muchos países

europeos, incluidos los de Inglaterra, repuntaron. La
amplitud de la laxitud monetaria puede ser menor a la que
se creía (ver gráficos).

Este control de daños (damage control) ha coincidido con

reportes macro de la economía de Estados Unidos mejores
a los esperados, incluso ya con la información del Brexit (ver
gráfico).

2
De hecho, las expectativas de crecimiento para el PIB en el segundo trimestre han subido (ver gráfico) y las declaraciones de la
última semana de los presidentes de la Fed han regresado al discurso de la necesidad de subir, más lentamente, pero
incrementar los fondos federales.

La primera encuesta del WSJ, después del Brexit, muestra que el

mercado NO espera un efecto negativo sobre la economía EE.UU.

Este conjunto de factores ya se materializó en un rally alcista de la curva de los treasuries (ver gráfico).

3
 Tasas, Bonos y Revisables
Tasas
Las minutas anticipan más alza de
tasa
Las minutas publicadas por el Banco de México (Banxico) la
semana pasada dejan más clara la visión acerca de la
política monetaria por venir.
Debe haber un choque fiscal adicional al monetario que,
por cierto, aún no termina.
El déficit de cuenta corriente creciente es una
preocupación porque puede no ser financiable por la falta
de flujos en la cuenta de capitales, entonces debe
controlarse incluso a costa de un menor crecimiento en la
economía.
Hay una fijación por el lado del consumo interno creciente,
que indirectamente es acusado de la ampliación del déficit
de cuenta corriente.
La regulación de gran parte de estos desequilibrios se hará
con aumento de tasas de interés: el ciclo alcista aún tiene
cuerda.
La pendiente de la parte corta de la curva debe ser
fuertemente positiva (ver gráfico).
El mensaje es claro: se sacrificará crecimiento de la
economía para lograr la estabilidad.
El choque fiscal y el alza de tasas redundarán en una baja en
las proyecciones del PIB para 2016 y 2017.
La ortodoxia monetaria y fiscal es la base de la estabilidad y
crecimiento a mediano plazo.
Bonos
Vendrá más aplanamiento
El repunte de la curva de los “M” la semana pasada (ver
gráfico) asimila el efecto de recuperación de sus pares, los
treasuries de EE.UU. (ver sección Principal).
Una vez digerido este ordenamiento global, vendrá el
efecto de las medidas que tomen los bancos centrales
desarrollados.
Después el factor interno será el que vuelva a predominar
en la curva de los “M”.
La hipótesis es que habrá más endurecimiento monetario
(ver sección de Tasas), lo que aplanará aún más la curva,
sobre todo con mayores efectos de incremento en la parte
corta y media de ésta.
4
 Tipos de Cambio

La estabilidad cambiaria,
una prioridad
Los efectos inflacionarios que ya comienza a tener la depreciación del peso durante 2016 (ver gráfico) por fin han despertado
alarma en Banxico.

El incremento de tasas (30 de junio), la amenaza de mayores alzas (ver sección de Tasas) y la firme convicción de que se
sacrificará el crecimiento de la economía por la estabilidad de precios, nos lleva a pensar que el precio del dólar tenderá a bajar a
mediano plazo (ver gráfico).

Es posible que la incertidumbre frente a las elecciones en EE.UU. aún mantenga la volatilidad en el mercado cambiario, pero la
ortodoxia monetaria y fiscal irá estabilizando el precio del dólar, primero a niveles cercanos a los 18 pesos y después por debajo.

5
 Internacional

Los bancos centrales

desarrollados no llevan prisa
La decisión del nuevo Gobierno de Inglaterra de ir con mesura en el proceso del Brexit (ver Principal) ha sido correspondida por
su banco.

El Banco Central de Inglaterra (BOE, por sus siglas en inglés) la semana pasada no amplió su laxitud monetaria: ni bajo la tasa ni
extendió su Quantitative Easing (QE).

El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra votó por

mayoría 8-1 mantener la tasa de interés en 0.50%

Todo lo que haga será determinado hasta agosto. (ver cuadro).

El próximo 4 de agosto será, en verdad, un súper Jueves.

Se publicarán el informe trimestral de inflación, el
comunicado y las minutas de la reunión, y habrá
conferencia de prensa del gobernador Mark Carney

6
La medida de tomar con calma las decisiones monetarias puede ser imitada por el Banco Central Europeo esta semana (ver
gráfico).

Esto podría acelerar el rally alcista de las tasas de los bonos soberanos de Europa y, por tanto, de EE.UU.

La situación puede meter presiones temporales a la curva de los Bonos “M”.

Por: Joel Martínez

7
Escenarios Weekly

8
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

9
Expectativas de Inflación en México

10
Sociedades de Inversión

11
12
13
14
15
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ACCIONA
La empresa de infraestructura Acciona está de acuerdo en llevar a cabo la venta de 168 Megawatts, generados en su planta eólica en México,
a la Comisión Federal de Electricidad. El acuerdo contempla la compra de la energía por 15 años de la planta El Cortijo, en Tamaulipas.
ALCOA
Las cifras financieras del segundo trimestre de 2016 de Alcoa registraron una utilidad por acción de 0.15 centavos, superior a los 0.09
centavos esperados por el mercado. A nivel de ingresos reportó ventas por cinco mil 300 mdd, debajo de las expectativas del mercado de
cinco mil 270 mdd. Los resultados mostraron el efecto negativo del desempeño en el negocio de aluminio, que registró una caída de 49.3%
en los ingresos, resultado del efecto negativo de los menores precios del aluminio, así como por el impacto cambiario.
ASOCIACION NACIONAL DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y DEPARTAMENTALES
Los datos de ventas de junio de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) muestran un crecimiento de
5.3% en las Ventas Mismas Tiendas (VMT) y una mejora de 8.6% en el indicador de Ventas a Tiendas Totales (VTT). Las cifras del sexto mes del
año muestran que las tiendas departamentales tienen una recuperación respecto a mayo, cuando reflejaron el efecto negativo por el
adelanto de las ventas en abril. Con ello, de nueva cuenta registran el mejor desempeño del periodo entre los tipos de tienda, al presentar un
incremento de 6.6% en VMT y de 11.5% en VTT.
AUTOMOTRIZ
De acuerdo con la Cámara Nacional de Autotransporte de Carga (Canacar), las firmas automotrices Mazda y Honda podrían frenar sus
inversiones en Guanajuato debido a la inseguridad presentada al momento de transportar los vehículos vía férrea. Según cifras presentadas
por esta organización, aproximadamente el 80% de los robos en el servicio ferroviario se presentan en ese estado de la República Mexicana.
BANCO INTERACCIONES
Tras los recortes anunciados por el Gobierno Federal, Banco Interacciones considera que esto es una oportunidad para tener una
participación importante en el segmento de infraestructura. Los directivos de la compañía indicaron que cuentan con recursos entre 100 y
mil 500 mdp para proyectos de infraestructura; no obstante, la entidad se encuentra evaluando la opción de financiar obras que requieran
mayor inversión.
CEMEX
Obtuvo un financiamiento por 106 mde por parte de Corporación Financiera Internacional (IFC, por sus siglas en inglés) para programas
sostenibles en mercados emergentes. La cementera indicó que alrededor del 60% de los fondos se destinarán a proyectos relacionados con
la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero por parte de Cemex, y el monto restante será asignado a mejoras generales en el
control de emisiones al aire.
COCA-COLA FEMSA
Fue seleccionada por segunda ocasión consecutiva como una de las empresas más sostenibles de mercados emergentes. Coca-Cola Femsa
(KOF) fue elegida entre una lista de 842 compañías de 31 países. El ranking sigue la metodología Equitis, que está basada en 38 criterios
dentro de seis áreas clave: Medio Ambiente, Derechos Humanos, Recursos Humanos, Integración con la Comunidad, Comportamiento de
Negocio y Gobierno Corporativo.
CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA
Informó que se han cumplido los requisitos legales aplicables para efectuar la cancelación de la inscripción de las Unidades Vinculadas y
acciones representativas del capital social de Controladora Comercial Mexicana (Comerci) en el Registro Nacional de Valores, así como la
cancelación de su listado en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). La baja de los títulos se efectuará a partir del 11 de julio.
CREDIT SUISSE
De acuerdo con medios, Credit Suisse inició el registro de un Fideicomiso Inmobiliario de Bienes Raíces como parte de su estrategia de
expansión de gestión de activos en el país. El fideicomiso estaría a cargo de Raúl Gallegos, Expresidente y Director General de GE México.
FERROCARRIL MEXICANO
La compañía subsidiaria de Grupo México, Ferrocarril Mexicano (Ferromex), indicó que la inseguridad en Querétaro y Guanajuato, en la zona
conocida como Bajío, donde hay clusters de las industrias automotriz y aeroespacial, dificulta el crecimiento de la compañía.
FIBRA DANHOS
El Fideicomiso Inmobiliario de Bienes Raíces, Fibra Danhos, en conjunto con su socio Grupo IPB (Socio Aportante), llevó a cabo la apertura de
Parque Vallejo, ubicado en la Zona Metropolitana de la Ciudad de México. El inmueble se suma al portafolio que la emisora tiene en
operación (12 inmuebles).
FINANCIERA INDEPENDENCIA
Anunció la oferta de compra de hasta 85 mdd como pago máximo de las notas con cupón de 7.5% y vencimiento en 2019. La oferta expirará el
9 de agosto de 2016 a las 11:59 p.m. El monto total de la deuda en el mercado es de 200 mdd.
GRUPO BIMBO
Estaría a punto de cerrar la compra de la empresa española Panrico, anunciada el año pasado, luego de que autoridades de España
resolvieran a favor de la panificadora española un conflicto laboral que enfrenta desde 2014.

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GRUPO ROTOPLAS
Consumó la firma para adquirir el 80% de la compañía Soluciones y Tratamiento Ecológico S.A. de C.V. (Sytesa). La adquisición se encuentra
en línea con la estrategia de expansión de las operaciones de Rotoplas, que en 2016 se ha mantenido muy activo en cuanto a adquisiciones se
refiere, ya que en estos meses ha realizado distintas operaciones en Chile y Argentina. La compañía no indicó el monto de cierre de la
operación; sin embargo, señaló que será liquidada con recursos propios de la emisora. La transacción se encuentra sujeta a la autorización de
las entidades regulatorias correspondientes.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Casi un año después de que Pemex anunció la desinversión del 50% de su participación en Gasoductos de Chihuahua (GDC), sociedad
conjunta entre Infraestructura Energética Nova (Ienova) y Pemex Gas, Ienova presentó la reestructuración de esta operación. La oferta
inicial contemplaba la adquisición de tres gasoductos de gas natural: un Etanoducto, un gasoducto de Gas LP y una terminal de
almacenamiento de Gas LP, por un monto de mil 495 mdd, que considera la caja y deuda asumidos en GDC.
JAVER
La Asamblea de accionistas de Servicios Corporativos Javer aprobó el pago de un dividendo ordinario a razón de 1.70531 pesos por cada uno
de los títulos de la emisora en circulación, el cual será pagadero en cuatro exhibiciones. La segunda parcialidad de esta distribución se pagará
el próximo 19 de julio por un monto de 0.26 pesos por acción.
LIVERPOOL
La agencia calificadora Standard & Poor's confirmó las calificaciones de Liverpool (de “BBB+” en escala global y de “mxAAA” y “mxA-1+”, en
escala nacional de largo y corto plazo) tras el anuncio sobre el lanzamiento de una Oferta Pública de Adquisición por Ripley Corp. La
confirmación de las evaluaciones considera la sólida posición de efectivo de la empresa y su expectativa de generación de flujo de efectivo,
aunado a la capacidad para reducir su programa de expansión y crecimiento orgánico en caso de ser necesario.
NISSAN MOTORS
Anunció la incorporación de dos directivos a su filial en México, Nissan Mexicana, con los cuales buscará fortalecer sus operaciones en las
áreas de ventas y financiamiento automotriz. Con ello, y a partir de este mes, Edgar Carranza dirigirá la Dirección de Ventas de Nissan
Mexicana; mientras que Rafael Portillo asumió la Dirección General de Nissan Renault Financial Services para México, el principal generador
de créditos para la compra de automóviles en nuestro país.
PEMEX
Publicó en el Diario Oficial de la Federación (DOF) los detalles para la adquisición del Gasoducto San Fernando y LPG Ducto TDF; la fecha
límite para solicitar los detalles del proyecto es el próximo 22 de julio. Las propuestas serán presentadas el 7 de octubre y los ganadores se
conocerán el 13 del mismo mes.
PLANIGRUPO DE MEXICO
La empresa dedicada al diseño, construcción y administración de centros comerciales, Planigrupo, planea invertir tres mil mdp (162.9 mdd)
en los próximos tres años para edificar 12 nuevos centros comerciales en el país como parte de sus planes de expansión. La empresa, que
recabó 1,833 mdp (98 mdd) a finales del mes pasado con la venta inicial de acciones en la bolsa, sumará esas nuevas propiedades a las 29 que
tiene actualmente en 20 de las 32 entidades del país.
PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA
De acuerdo con medios, Promotora y Operadora de Infraestructura (Pinfra) se encuentra en la fase final de la negociación con OHL México
para comprarle su participación en el Libramiento Elevado de Puebla. Esta transacción podría estar valuada en tres mil 500 mdp; esta vía
cuenta con una longitud de 13 kilómetros.
RLH PROPERTIES
Recabó mil 338 mdp (72.8 mdd), un monto menor al que contempló originalmente de mil 600 millones. La empresa vendió 86.63 millones de
títulos a un precio de 15.45 pesos (0.85 dólares). Con ello, RLH Properties colocó un interés de 48.5% entre el público inversionista.
TELEFONOS DE MEXICO
El Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT) autorizó las tarifas a Teléfonos de México (Telmex) para el servicio de telefonía fija, en la
modalidad “el que llama paga”. La autorización considera una disminución de 30% en las tarifas a partir del 1 de agosto de 2016. Asimismo,
reducciones de 15% el 1 de enero de 2017 y otra de 15% el 1 de enero de 2018. La reducción de tarifas es un elemento negativo para los
resultados de la emisora que cuenta con una participación de mercado de 65.1% en México.
TELESITES
La BMV anunció que debido al proceso de unificación y canje de las series accionarias representativas del capital social de Telesites, las
acciones de la serie B-1 sustituirán a las acciones de la serie L en la muestra del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), así como de los demás
índices de los que forma parte.

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Encuesta Inflación

19
Agenda Económica

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21
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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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