Índice

1. Bajo el supuesto que la nueva línea de producto no es introducida y que la política de

inventarios de la compañía no experimenta modificación, elabore los estados financieros
proforma para los años 1989, 1990 y 1991. En base a ellos estime para el mismo período
el requerimiento de financiamiento externo (préstamos bancarios o fuentes de largo
plazo). ................................................................................................................................................. 2

2. En el lugar de Kraft, ¿Qué recomendaría con respecto a: a) la cantidad de inventario

en productos terminados a mantener, b) la introducción de la nueva línea de producto? ... 4

3. ¿Cómo sus recomendaciones de la pregunta 2 afectarían sus necesidades de

financiamiento para 1989, 1990 y 1991?...................................................................................... 5

4. En el lugar de Kraft, ¿Qué plan de financiamiento recomendaría para cubrir el

financiamiento requerido en las preguntas 1, 2 y 3? .................................................................. 5
1. Bajo el supuesto que la nueva línea de producto no es introducida y que la
política de inventarios de la compañía no experimenta modificación, elabore
los estados financieros proforma para los años 1989, 1990 y 1991. En base a
ellos estime para el mismo período el requerimiento de financiamiento externo
(préstamos bancarios o fuentes de largo plazo).

Al respecto, en el Cuadro N° 1 se puede observar las proyecciones realizadas para

los estados de resultados y en el Cuadro N° 2 se encuentra el balance general
proyectado.

Cuadro N° 1 – Proyecciones de los Estados de Resultados 1989 – 1991 (miles

de dólares)

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Ventas netas 2/ $9,040 $13,860 $26,593 $34,000 $40,000 $40,000
Coste de las ventas 3/ $5,920 $8,870 $16,221 $20,740 $24,400 $24,400
Margen Bruto $3,120 $4,990 $10,372 $13,260 $15,600 $15,600
Investigación y desarrollo 4/ $1,055 $1,455 $2,743 $3,507 $4,126 $4,126
Gastos G&A 5/ $1,955 $2,911 $5,940 $7,594 $8,935 $8,935
Ingresos de explotación $110 $624 $1,689 $2,159 $2,539 $2,539
Gastos de intereses 6/ $75 $100 $393 $393 $393 $393
Otros ingresos (gastos) 7/ -$12 -$5 -$20 -$69 -$124 -$124
Beneficio antes de impuestos $23 $519 $1,276 $1,697 $2,023 $2,023
Impuesto sobre sociedades 1/ $8 $208 $510 $679 $809 $809
Beneficio despues de impuestos $15 $311 $766 $1,018 $1,214 $1,214

Beneficio por acción 8/ $0.01 $0.19 $0.43 $0.57 $0.67 $0.67

1/ A partir de 1986, la tasa impositiva de sociedades efectivo es 40%.

2/ Se prevé unas ventas del 34 millones para 1989 y 40 millones para 1990 y 1991.
3/ Se prevé un costo de ventas del 61% de las ventas durante 1989-1991.
4/y 5/ I+D y Gastos generales y administrativos para el periodo 1989-1991, se determinan en base a la
% sobre las ventas del año anterior.
6/ Los gastos de intereses se mantiene constante para 1989-1991.
7/ Los otros ingresos (gastos) son proporcionales a las ventas y costos de la proforma de 1989 del
anexo 3 del Caso.
8/ Se asume que el número de acciones en el año 1988 es 1799 y se mantiene constante.
Elaboración propia.
Fuente: Dynatronics, Inc.
 Cuadro N° 2 – Proyecciones del Balance General 1989 – 1991 (miles de
dólares)

1986 1987 1988 1989* 1/ 1990* 1991*

Tesorería $305 $400 $500 $680 $800 $800

Cuentas por cobrar 5/ $1,733 $3,150 $5,638 $7,480 $8,800 $8,800
Existencias
Materias primas $320 $497 $930 $1,182 $1,391 $1,391
Trabajos en curso $468 $816 $1,343 $1,721 $2,025 $2,025
Productos terminados $610 $736 $1,018 $830 $976 $976
Gastos anticipados $20 $33 $60 $77 $91 $91
Total activo circulante $3,456 $5,632 $9,489 $11,970 $14,082 $14,082

Inmovilizado material bruto $530 $745 $1,343 $955 $567 $179

Menos: depreciación acumulada 2/ $180 $300 $388 $388 $388 $388
Inmovilizado material neto $350 $445 $955 $567 $179 $0
Total activo $3,806 $6,077 $10,444 $12,537 $14,261 $14,082

Efectos a pagar $960 $2,161 $4,537 $4,537 $4,537 $4,537

Cuentas por pagar $398 $621 $1,210 $1,210 $1,210 $1,210
Gastos devengados $322 $443 $811 $811 $811 $811
Provisión para impuestos $23 $200 $303 $303 $303 $303

Otros $50 $255 $400 $400 $400 $400

Total pasivo exigible a corto plazo 3/ $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261

Financiamiento adicional externo $2,092 $3,816 $3,637

Acciones ordinarias (0.5 dólares de valor a la par) $795 $820 $900 $900 $900 $900
Pago excedente $1,215 $1,223 $1,164 $1,164 $1,164 $1,164
Beneficios retenidos $43 $354 $1,120 $1,120 $1,120 $1,120
Total capital 4/ $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184

Total pasivo y neto $3,806 $6,077 $10,445 $10,445 $10,445 $10,445

1/ Kraft preparó la previsión de activo circulante para 1989.

2/ Toda vez que no hay una nueva línea de producción, el activo fijo del 1989 1988 son iguales.
Asimismo, se asume una depreciación de 388 para los años 1989 y 1990, así como 179 para 1991.
3/ y 4/ Los pasivos de corto plazo y el capital se mantienen constantes.4/y 5/ I+D y Gastos generales y
administrativos para el periodo 1989-1991, se determinan en base a la % sobre las ventas del año
anterior.
5/ La cuenta por cobrar se ha calculado asumiendo un plazo de cobro de 80.3
6/ Se consideró una rotación de productos terminados de 15 días.
Elaboración propia.
Fuente: Dynatronics, Inc.

En relación a las estimaciones del Cuadro N° 2, se estima una proyección de

financiamiento adicional externo de 2,092 USD; 3,816 USD y 3,637 USD para los
años 1989, 1990 y 1991 respectivamente.
2. En el lugar de Kraft, ¿Qué recomendaría con respecto a: a) la cantidad de
inventario en productos terminados a mantener, b) la introducción de la nueva
línea de producto?

Al respecto, se debe evaluar lo siguiente:

2.1. La primera alternativa “mantener la cantidad de inventarios” debe

considerar los datos financieros del anexo 3 sobre proformas posibles
para la política de inventarios”.

Conforme con lo expuesto, se puede apreciar en la Tabla 1 que la

proforma E sería la mejor opción cuando se opta por la primera alternativa
de “mantener la cantidad de inventarios”, toda vez que brinda un VAN de
USD 4,011 mil. Asimismo, un mayor beneficio para los accionistas – 0.91
(1989), 1.06 (1990) y 1.06 (1991).

2.2. La segunda alternativa “introducir una nueva línea de producto”, toma en

consideración el incremento de las ventas en 5 y 6.5 millones para 1990 y
1991 respectivamente. Asimismo, una inversión en equipo de 250 mil
dólares y un aumento de gastos generales constantes de 90 mil dólares.

Tomando en consideración lo expuesto en el párrafo precedente y las

mejoras en el sistema de control de inventario, se puede observar en la
Tabla 1 que la mejor opción resulta en la proforma E, la cual representa
un VAN que asciende a USD 4,319 mil. Adicionalmente, un mayor
beneficio para los accionistas – 0.88 (1989), 1.16 (1990) y 1.21 (1991).

En conclusión se puede señalar que la mejor opción es la segunda alternativa sobre

introducción de una nueva línea utilizando la proforma E, puesto que genera mayor
valor actual neto y mayor valor al accionista.

Tabla 1 – VAN de las potenciales alternativas por proforma

Beneficio por acción

Escenario 1989* 1990* 1991* Van
Alternativa A Proforma 1989 $0.57 $0.67 $0.67 S/. 2,509
Alternativa A Proforma A $0.65 $0.77 $0.77 S/. 2,887
Alternativa A Proforma B $0.76 $0.89 $0.89 S/. 3,358
Alternativa A Proforma C $0.84 $0.98 $0.98 S/. 3,714
Alternativa A Proforma D $0.89 $1.03 $1.03 S/. 3,924
Alternativa A Proforma E $0.91 $1.06 $1.06 S/. 4,011
Alternativa B Proforma 1989 $0.54 $0.74 $0.77 S/. 2,687
Alternativa B Proforma A $0.62 $0.85 $0.88 S/. 3,099
Alternativa B Proforma B $0.73 $0.98 $1.02 S/. 3,610
Alternativa B Proforma C $0.81 $1.08 $1.12 S/. 3,997
Alternativa B Proforma D $0.86 $1.14 $1.18 S/. 4,224
Alternativa B Proforma E $0.88 $1.16 $1.21 S/. 4,319

Elaboración propia.
Fuente: Dynatronics, Inc.
3. ¿Cómo sus recomendaciones de la pregunta 2 afectarían sus necesidades de
financiamiento para 1989, 1990 y 1991?

En la pregunta anterior, se aconsejó optar por la alternativa 2 referente a la

implementación de una nueva línea de producto, puesto que esta aumenta los
ingresos de manera significativa (ver punto 2.2) y junto con los ajustes al sistema de
control de existencias genera mayor valor agregado.

No obstante, dicha recomendación deriva en mayores necesidades de

financiamiento, tal como se muestra en la Tabla 2.

Tabla 2 – Necesidades de financiamiento para los años 1989-1991 de la

Alternativa B Proforma E
Financiamiento Beneficio
Alternativa Año VAN
adicional externo por acción
1989* $4,717 0.88
Alternativa B Profoma E 1990* $8,724 1.16 S/. 4,319
1991* $9,001 1.21
Elaboración propia.
Fuente: Dynatronics, Inc.

Con respecto a las mayores necesidades de financiamiento, estas están asociadas

a mayores costos de la proforma E, aumento de ventas y cuentas por cobrar,
inversión adicional de 250 mil y aumento de los gastos generales en 90 mil dólares.

4. En el lugar de Kraft, ¿Qué plan de financiamiento recomendaría para cubrir el

financiamiento requerido en las preguntas 1, 2 y 3?

Primeramente, señalar que el caso menciona que existe un límite crediticio para el
financiamiento mediante banco, señalando que no se puede exceder el ratio “pasivo
exigible total sobre recursos propios” en 2. En relación a ello, y como se aprecia en
la Tabla 3, este ratio se encuentra por encima de 2. Además, dicho financiamiento
tiene una tasa de 11.5% más 1.5%, es decir 13%.

Tabla 3 – Ratio pasivo exigible sobre recursos propios

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Total pasivo exigible a corto plazo $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261
Total capital $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184
A
Ratio 0.85 1.54 2.28 2.28 2.28 2.28
d
icionalmente, existe la alternativa de la división de “factoring”, no obstante esta
contiene una tasa de 11.5% mas 4%, es decir 15.5% y tiene un límite del 90% de los
saldos pendientes de la cuenta por cobrar, es decir 6,732 (7840*0.9) mil dólares.
Por otro lado, existe otra alternativa de obtener financiamiento a través de una
“oferta pública de acciones ordinarias”. De esta manera se colocarían hasta 400 mil
con un valor después de comisiones y gastos de 5 dólares, lo cual asciende a 2000
mil de financiamiento.

Al sumar ambas cantidades, se podría obtener un financiamiento máximo de 8,732

mil dólares. No obstante, se debe considera que las necesidades de financiamiento
ascienden a 4,717 (año 1989), 8,724 (año 1990) y 9,001 (año 1991).

En conclusión, para el año 1991 no se podrían cubrir las necesidades de

financiamiento.