Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificación
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Betsy Espinoza
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Claudia Vivanco
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EL PACÍFICO VIDA COMPAÑÍA DE SEGUROS Y

REASEGUROS S.A.
Lima, Perú 28 de marzo de 2014
Clasificación Categoría Definición de Categoría
La Entidad posee una estructura financiera y económica sólida y
cuenta con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en
Entidad A+ los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante
posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en
la economía.
“La presente clasificación no es una sugerencia para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada.”

------------------------------Cifras en MM de S/.-------------------------------
Historia: Entidad → A (29.09.08), ↑ A+ (28.03.12)
dic-13 dic-12 dic-13 dic-12
ROA 4.0% 2.8% Activos 4,434 3,787
ROE 31.6% 20.6% Pasivos 3,880 3,243
Ut. Neta 167 100 Patrimonio 554 544
La información utilizada para el presente análisis comprendió los Estados Financieros Auditados de El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reasegu-
ros S.A. al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, así como la información financiera adicional proporcionada por la Compañía. Las categorías
otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17.

Fundamento: Luego del análisis efectuado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
dictaminó mantener la categoría A+ como Entidad a El
Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros (en ade-
lante EPV o la Compañía).
La clasificación asignada se fundamenta en la diversifica-
ción de sus canales de distribución, así como las sinergias
operativas y comerciales que le brinda el grupo económico
al que pertenece (Credicorp) a través de su accionista El
Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros
S.A., permitiéndole mantener su posición competitiva y
liderazgo en el mercado. Asimismo, aporta de manera posi-
tiva a la clasificación los adecuados indicadores de solven-
cia que registra a partir del fortalecimiento del patrimonio,
así como la diversificación y perfil de riesgo de sus inver-
siones.
EPV se constituye como una compañía de seguros enfocada
en el Ramo de Vida y en menor medida al de Accidentes y
Enfermedades. De esta manera, al cierre del ejercicio 2013
la Compañía se posiciona como líder en los seguros del
Ramo de Vida con un 26.05% de participación de mercado.
Como se mencionó anteriormente, EPV se beneficia de su
pertenencia al Grupo Credicorp, el cual le permite realizar
ventas cruzadas colocando seguros de Vida Grupo e Indivi-
dual mediante los brazos financieros de sus relacionadas.
Asimismo, a pesar de mantener el liderazgo en Seguros
Previsionales con el 29.83% de participación en dicho seg-
mento, se observa un retroceso en las primas captadas pro-
ducto de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones, ya
que a partir el 01 de octubre de 2013 entró en vigencia la
Póliza de Seguro Colectiva para la administración de los
riesgos de seguros de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de
Sepelio de los afiliados a las AFP, en la cual la cartera de
afiliados fue repartida en siete tramos. De acuerdo a los
resultados de la subasta realizada en setiembre del mismo
año, EPV no salió beneficiada para participar en la Póliza
Colectiva, lo que originó un ligero retroceso en la produc-
ción de sus primas y un menor flujo por este concepto. Pese
a lo anterior, cabe resaltar los esfuerzos realizados por la
Compañía para dinamizar la producción de primas durante
el 2013, habiendo reportado un crecimiento de 10.61%
respecto al ejercicio anterior. Dicho dinamismo responde al
buen desempeño de los Seguros de Desgravamen y Vida
Individual que crecieron 34.59% y 14.04% respectivamen-
te, mitigando así el retroceso en Seguros Previsionales,
comportamiento que seguiremos observando en los siguien-
tes periodos. Al 31 de diciembre de 2013, EPV registró un
buen desempeño en términos de generación del negocio,
alcanzando una utilidad neta de S/.167.05 millones, 67.32%
mayor en relación al 2012. Dicho crecimiento se sustenta
principalmente en mayores primas captadas, así como un
menor valor relativo de los siniestros respecto a las primas,
logrando incrementar el margen técnico bruto. No obstante
lo anterior, cabe señalar que los siniestros del 2012 estuvie-
ron influenciados por la entrada de las monedas ajustadas,
lo que generó un mayor costo del siniestro de Seguros Pre-
visionales. Las líneas de negocio que más aportaron a las
primas retenidas de EPV fueron los seguros de Desgrava-
men y Vida Individual. En relación a los primeros, el cre-
cimiento responde a las mayores colocaciones de sus prin-
cipales canales de venta como son el Banco de Crédito del
Perú, Financiera Edyficar y recientemente con el Banco
Cencosud y el Banco de la Nación. Respecto a los seguros
de Vida Individual, estos mostraron un buen desempeño
producto de las 21 Agencias Exclusivas que maneja EPV al
cierre del ejercicio 2013, siendo a la fecha el canal más
productivo y rentable. Respecto al portafolio de inversiones
de EPV, este generó utilidades por S/.245.72 millones du-
rante el 2013, registrando un ligero crecimiento respecto al
2012 (3.15%). Dicho comportamiento responde a las pérdi-
das por la valorización de instrumentos de renta variable,
principalmente acciones cotizadas en la BVL que fueron
influenciadas por la coyuntura internacional. Asimismo,
durante el 2013 EPV se benefició de su posición activa en
moneda extranjera, lo que le generó ganancias por diferen-
cia en cambio por S/.11.68 millones. De esta manera, la
utilidad neta registrada por la Compañía al 31 de diciembre
de 2013 ascendió a S/.167.05 millones, registrando un re-
torno promedio sobre patrimonio (ROAE) y sobre los acti-
vos (ROAA) de 31.58% y 3.96% respectivamente, superio-
res a los registrados en el 2012 y al promedio del sector.
En relación a las inversiones elegibles, estas se incrementa-
ron en línea con el crecimiento de las líneas de negocio,
observándose una mayor posición en instrumentos del Go-
bierno y BCRP, estrategia que responde al desplazamiento
de la curva soberana, permitiendo a EPV adquirir activos de
renta fija a precios adecuados. Del mismo modo, se observa
una mayor posición en “otras inversiones”, pasando su
participación de 1.12% en el 2012 a 5.10% al cierre de
2013, el cual responde a los mayores recursos destinados a
instrumentos estructurados emitidos en el exterior, los cua-
les tienen calificación de grado de inversión. Por su parte,
las inversiones inmobiliarias pasan a representar el 2.76%
de la estructura (0.86% en el 2012) producto de la adquisi-
ción de tres inmuebles, dos de ellos comprados a sus rela-
cionadas. Al cierre del 2013 se considera que las inversio-
nes elegibles de EPV cubren adecuadamente sus obligacio-
nes técnicas1 registrando un superávit de inversión de
S/.163.04 millones. No obstante, cabe mencionar que du-
rante el 2013 la Compañía tomó un pagaré por S/.30.0
millones con una entidad relacionada para cubrir inversio-
nes inmobiliarias, dado el descalce de plazo entre el desem-
bolso inicial por la compra del inmueble a la inscripción en
Fortalezas
1. Portafolio de inversiones de bajo riesgo y diversificado.
2. Solvencia de sus principales accionistas.
3. Acceso a canales no tradicionales de distribución de productos al pertenecer al Grupo Credicorp.
Debilidades
1. Reducido nivel de cesión comparado con el sistema.
Oportunidades
1. Amplio mercado para el desarrollo de seguros en el país debido a la baja penetración, especialmente en provincias.
2. Oportunidades de crecimiento con nuevos operadores de canales de consumo masivo.
Amenazas
1. Presión a la baja de las tarifas de las primas por mayor competencia.
2. Pocos instrumentos financieros para calce de tramos largos de obligaciones en soles ajustados por inflación.
3. Modificaciones regulatorias provenientes de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones.1
1
Las obligaciones técnicas corresponden al Patrimonio de Solvencia, Reservas Técnicas, Fondo de Garantía y Primas Diferidas.
2
Registros Públicos del mismo a nombre de la Compañía. Es
de señalar igualmente que al cierre del ejercicio 2013 se
observan adecuados niveles de liquidez, registrando un ratio
corriente mayor al mostrado en el 2012 producto de la
estrategia de EPV por reducir ligeramente la duración del
portafolio de inversiones disponibles para la venta. No
obstante, las mayores obligaciones financieras producto del
pagaré mencionado y sobregiros bancarios, disminuyó
ligeramente la liquidez efectiva. Cabe mencionar la impor-
tante posición que mantiene la Compañía en instrumentos
de alta calidad crediticia y de elevada liquidez como son los
del Gobierno Peruano y BCRP, garantizando el pago opor-
tuno de las obligaciones con sus asegurados.
En relación a la solvencia, EPV registra un patrimonio
efectivo de S/.468.11 millones, el cual fue fortalecido con la
constitución de reservas facultativas por S/.49.84 millones y
el compromiso de capitalización de las utilidades del 2013
por S/.40.0 millones; esto último fue concretado en la últi-
ma Junta General de Accionistas. Dicho patrimonio le otor-
ga a EPV una cobertura de 1.12 veces de los requerimientos
patrimoniales, índice que se incrementa en relación al 2012
(1.05 veces) a pesar del aumento en el Patrimonio de Sol-
vencia requerido para el ramo de Vida y Renta, calculado
en base a las primas. Es de señalar que EPV ha desarrollado
canales de distribución no tradicionales como son el del
sistema financiero, las tiendas por departamento y las em-
presas de servicio público, hecho que le otorga una ventaja
comparativa en relación a sus competidores y le ha permiti-
do escalar su posición en algunos segmentos.
Finalmente, Equilibrium espera que la Compañía continúe
manteniendo una buena posición en el Ramo de Vida y
generando sinergias con su principal accionista, El Pacífico
Peruano Suiza – PPS, de forma tal que ambas se vuelvan
más competitivas en términos del manejo de los costos
dentro de los mercados objetivo que cada una atiende. Asi-
mismo, se considera que en los siguientes periodos EPV
enfrentará desafíos en la diversificación de sus inversiones
con la incursión en el sector inmobiliario, toda vez que esto
no debe afectar la cobertura de obligaciones técnicas.
 PERFIL DE LA COMPAÑÍA
El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros S.A.
(en adelante EPV), se constituyó el 24 de setiembre de 1996
bajo la denominación de El Pacífico Peruano Suiza Com-
pañía de Seguros y Reaseguros de Vida S.A., siendo su
objeto social la prestación de servicios de seguros y rease-
guros de vida en sus diversas modalidades.
El 24 de Octubre de 1996, con la autorización de la Superin-
tendencia de Banca y Seguros (SBS), la Junta General de
Accionistas acordó el cambio de denominación social por El
Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros S.A.
(Resolución SBS N° 744-96) e inició sus operaciones el 01
de enero de 1997 (Resolución SBS N° 786-96).
Cabe mencionar que en sesión de Directorio celebrada el 26
de setiembre de 2013, se acordó aceptar la renuncia del
señor David Saettone Watmough, quién venía realizando las
funciones de Gerente General, designando en su reemplazo
al señor Álvaro Correa Malachowski, cambio que entró en
vigencia el 01 de octubre de 2013.
Posteriormente, el 24 de octubre de 2013 el Directorio
designó como Gerente General a César Rivera Wilson,
quién venía ejerciendo el cargo de Gerente General Adjun-
to; mientras que Álvaro Correa Malachowski quedó a cargo
de la Gerencia General de PPS.
ANÁLISIS FINANCIERO

Actualmente, EPV pertenece, a través de Pacífico Peruano Al 31 de diciembre de 2013, EPV registra un crecimiento
Suiza (PPS), al Grupo Credicorp. PPS posee la porción importante en las primas captadas, hecho que le permite
mayoritaria de EPV a consecuencia de la compra del 24% continuar siendo líder en el ramo de vida, explicado princi-
de las acciones de Credicorp Ltd. las mismas que fueron palmente por los seguros de Vida Individual y Vida Grupo2,
adquiridas anteriormente a American Life Insurance Com- según se muestra a continuación:
pany.
RANKING DE PRIMAS – RAMO DE VIDA
Accionistas Línea de Negocio Participación Ranking
A la fecha de análisis, el accionariado de EPV está confor- Vida Individual 42.62% 1°
Vida en Grupo 29.37% 1°
mado de la siguiente manera:
Previsionales 29.83% 1°
Renta de Invalidez 17.55% 3°
Accionista Participación Renta de Sobrevivencia 21.27% 2°
El Pacífico - Peruano Suiza Compañía de Seguros Renta de Jubilación 17.49% 4°
86%
y Reaseguros S.A.
Ramos de Vida 26.05% 1°
Credicorp Ltd. 14% Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Total 100%
El crecimiento de las primas generadas por la Compañía se
Directores y Principales Ejecutivos dio a pesar de la entrada en vigencia, desde el 01 de octubre
El Directorio de EPV está conformado por los siguientes de 2013, de la Póliza de Seguro Colectiva para la adminis-
miembros: tración de los riesgos de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos
de Sepelio de los afiliados a las AFP, la cual se divide en
Presidente Dionisio Romero Paoletti
siete fracciones.
Vice-Presidente Raimundo Morales Dasso
Director Walter Bayly Llona
Director José Antonio Onrubia Holder En base a los resultados de la subasta realizada en setiembre
Director Luis Enrique Romero Belismelis de 2013, EPV no tiene participación en ninguna fracción de
Director Alvaro Correa Malachowski la Póliza Colectiva, lo que originó que las primas de seguros
previsionales se redujera ligeramente respecto al cierre de
La administración de la Compañía está a cargo de los si- 2012 (-3.41%), comportamiento que seguiremos observan-
guientes ejecutivos: do en los siguientes periodos. No obstante, de acuerdo a lo
manifestado por la Gerencia, desde el 2012 han venido
Gerente General Cesar Fernando Rivera Wilson desarrollando estrategias para el fortalecimiento de otros
Gerente Actuarial Amanda Jhusey Chang productos a fin de compensar dicha disminución.
Gerente del Cliente Ernani Zignaigo Huarcaya
Gerente Legal Felipe Ruiz Huidobro Giles
Producción de Primas
Auditor Interno Guillermo Pedro Zegarra Cerna
Gerente de Alianzas y Líneas
Al 31 de diciembre de 2013, EPV generó primas totales por
Maria Hortencia Felix Torrese S/.1,146.89 millones, registrando un crecimiento respecto al
Personales
Gerente Central Técnico de año anterior de 10.61%, el mismo que es liderado por los
Rene Alberto Lecaros Babbini
Negocio Seguros de Desgravamen (+S/.55.16 millones) y Vida Indi-
Gerente Central de Canales Armando Francisco Mejía vidual (+S/.27.60 millones). Similar dinamismo mostraron
Directos Capuñay las primas retenidas al mismo periodo (+10.54%), esto a
Gerente de Administración Karim Mitre Calderón
pesar que las primas cedidas se incrementaron en 12.97%
Gerente de Gestión Integral
Luis Oscar Bravo Rovai proveniente de la línea de Desgravamen y SCTR, princi-
de Riesgos
Gerente de Gestión y palmente.
Carlos Rodolfo Ruiz Vercelli
Desarrollo Humano
2
Incluye Vida Grupo Particular, Vida Ley Trabajadores, SCTR y Desgravamen.

3
Las líneas de negocio que más contribuyeron al crecimiento tro, hecho que fue corregido por el regulador en junio de
de las primas retenidas fueron los Seguros de Desgravamen 2012.
y Vida Individual. En relación a los primeros, estos registra-
ron una participación de 18.62% en las primas retenidas, Siniestros Retenidos por Riesgos
mientras que en el 2012 la misma fue de 15.20%. Dicho 500 (en millones de S/.)
Otros
crecimiento responde al dinamismo de los créditos otorga- 450
40 Vida Grupo Particular
dos por sus principales canales de venta, como son el Banco 400
34
36
35
de Crédito del Perú y Financiera Edyficar. De esta manera, 350
49
Pensiones de
32 Sobrevivencia
EPV se beneficia del Grupo Económico al captar los segu- 300
71 SCTR
83
ros de las colocaciones de ambas entidades; asimismo, EPV 250
29 Renta de Jubilados
200 37
mantiene una alianza con el Banco Cencosud y Banco de la
150 Desgravamen
Nación para la captación de seguros de tarjetas de crédito.
100 176 201 Vida Individual
El crecimiento de las primas retenidas de EPV también se 50
Seguros Previsionales
-
sustenta por los seguros de Vida Individual, los cuales regis- dic-13 dic-12
traron un crecimiento de 13.94% durante el 2013, tal es así Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
que EPV se constituye como líder del mercado con una
participación de 42.62%. El dinamismo de los seguros de Tal es así que los siniestros provenientes de Seguros Previ-
Vida Individual responde al buen desempeño de las Agen- sionales disminuye en 12.22%, mientras que las pensiones
cias Exclusivas de la Compañía, habiendo 21 en todo el pagadas por la Compañía (Renta de Jubilados) se incremen-
país, siendo a la fecha el canal más productivo y rentable. taron en 16.82% producto del dinamismo que registró el
Los seguros de vida individual también son colocados por Régimen de Jubilación Anticipada (REJA) en años anterio-
Brokers, Sponsor y Bancaseguros, pero en menor medida. res.

Por su parte, los Seguros Previsionales han registrado una Respecto al índice de siniestralidad, la Compañía registra un
disminución de 3.44% respecto al 2012, en términos de menor índice comparado con el promedio del sector para las
primas retenidas, esto a consecuencia de la entrada en vi- líneas de negocio que tiene una mayor participación en su
gencia de la Póliza Colectiva. cartera de productos como son Vida Individual, Desgrava-
men y Seguros Previsionales. No obstante, los Seguros
Primas Retenidas por Riesgos Complementarios de Trabajo de Riesgo han registrado un
1,200 (en millones de S/.) Otros incremento considerable respecto al ejercicio 2012.
140 Vida Grupo Particular
1,000
56 124 INDICE DE SINIESTRALIDAD RETENIDA
59 44 Pensiones de
800 56 68 Sobrevivencia
Línea de negocio EPV Sector
48 Seguros previsionales 87.78% 98.62%
176 SCTR
171 Renta de jubilados 46.90% 39.59%
600
207 Renta de Jubilados Pensiones de invalidez 25.62% 21.45%
153
400
Desgravamen Pensiones de sobrevivencia 58.01% 60.63%
219 192 SPP 62.80% 54.12%
200 Vida Individual Vida Ley Trabajadores 53.66% 50.89%
201 208
Vida Grupo Particular 22.38% 29.74%
- Seguros Previsionales
Desgravamen 17.76% 23.51%
dic-13 dic-12
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium SCTR 88.32% 53.24%
Vida Individual 4.98% 7.77%
Seguros de Vida 22.62% 25.06%
Parte de la fortaleza de EPV en el mercado de seguros lo Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
constituyen los canales comerciales que mantiene, dada su
pertenencia a uno de los principales grupos financieros del Rentabilidad
país, representando con ellos una ventaja comparativa con Producto de lo anterior, los siniestros registran un menor
respecto a nuevos competidores y existentes de menor ta- valor relativo respecto a las primas, lo que junto con un
maño relativo. menor ajuste por reservas técnicas generan un mayor mar-
gen técnico bruto a la Compañía. De esta manera, el margen
Siniestralidad pasa de 17.94% en el 2012 a 25.79% al corte de análisis,
Al cierre del ejercicio 2013, EPV registró siniestros reteni- mientras que el resultado técnico bruto asciende a S/.295.82
dos por S/.442.82 millones, mayor en 4.94% respecto al millones, registrando un crecimiento de 59.06%.
2012. Este comportamiento se debe en parte a que en el
ejercicio 2012 los siniestros de la Compañía tuvieron un No obstante lo anterior, durante el 2013 la Compañía incu-
componente extraordinario debido al ingreso desde enero de rrió en mayores gastos técnicos (+33.85%) los cuales pro-
ese año de las monedas ajustadas, en el cual no se definió la vienen principalmente de los seguros de Vida Individual
irrevocabilidad de tasas y moneda para el aporte al fondo (S/.58.04 millones), Desgravamen (S/.124.44 millones) y
ante un siniestro y la cotización de la pensión de invalidez Vida Grupo (S/.26.38 millones). Asimismo, cabe mencionar
y/o sobrevivencia, lo que generó un mayor costo del sinies- que los gastos técnicos también incluyen las comisiones a

4
favor del Banco de Crédito por la colocación de contratos
de seguros y el servicio de cobranza a los clientes; así como
los rescates de los productos que tienen un componente de
ahorro. Por su parte, el porcentaje de primas destinadas al
pago de comisiones se mantuvieron respecto al 2012
(3.34%).
Gastos Técnicos / Primas Retenidas
21.0%
19.0%
17.0% 16.3%
respecto a las primas (11.15%). Asimismo, EPV se benefi-
cio de su posición activa en moneda extranjera lo que le
generó ganancias por diferencia en cambio de S/.11.68
millones. De esta manera, la utilidad neta registrada por la
Compañía al 31 de diciembre de 2013 ascendió a S/.167.05
millones, resultando mayor en 67.32% respecto al 2012.
Esto último le otorga una rentabilidad promedio sobre el
patrimonio (ROAE) y sobre los activos (ROAA) de 31.58%
y 3.96% respectivamente, encontrándose por encima de lo
19.7%
registrado en el 2012 y del promedio del sector vida.

15.0%
14.4% Evolución de la Rentabilidad
200 35.0%
13.0% 31.6%
11.0% 9.4% 25.9% 30.0%
25.3%

Millones S/.
9.0% 8.0% 150 167
20.6% 25.0%
20.4%
7.0% 6.1%
20.0%
5.0% 100 117
dic-11 dic-12 dic-13 100 15.0%
PV Sector Vida 77 82
50 10.0%
3.3% 3.1% 3.8% 2.8% 4.0%
5.0%
No obstante lo anterior, el margen técnico neto mejora - 0.0%
respecto al mostrado en el 2012, pasando de -1.26% a dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
3.28%, con un resultado mayor en S/.50.70 millones, esto Utilidad Neta ROE ROA
producto de un menor valor relativo de los siniestros. Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

Inversiones
Al 31 de diciembre de 2013, las inversiones generaron EPV mantiene una estructura de inversiones alineada con la
utilidades por S/.245.72 millones, registrando un ligero asignación de activos objetivo contenida en el Plan Anual,
crecimiento de 3.15% respecto al 2012. Dicho comporta- que tiene como directriz garantizar el pago oportuno de las
miento responde a las pérdidas registradas por las inversio- obligaciones contraídas con los asegurados y alcanzar
nes a valor razonable con cambios en resultados, las cuales márgenes de rentabilidad que contribuyan con el resultado
están ligadas directamente a los productos de Seguro Vida – técnico obtenido por la Compañía.
Ahorro, en los cuales el riesgo de mercado se traslada al
asegurado. Las mayores pérdidas por cambios en el valor De esta manera, al cierre del ejercicio 2013 las inversiones
razonable de dichas inversiones se debe principalmente a la elegibles ascendieron a S/.4,251.82 millones, registrando un
coyuntura internacional producto del cambio en la política incremento de 17.93% respecto al 2012, variación que se
de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal produce en concordancia con el crecimiento de las líneas de
Norteamericana (FED) y la desaceleración de China, lo que negocio.
conllevó a un retroceso del índice general de la BVL de
23.63%. Al 31 de diciembre de 2013, EPV presenta la siguiente
distribución en su portafolio de inversiones elegibles:
De esta manera, la rentabilidad del portafolio de inversiones
de EPV registra un ligero retroceso respecto al 2012 al pasar INVERSIONES ELEGIBLES APLICADAS
de 6.71% a 6.40%. En Miles de Nuevos Soles
Rubro de Inversión dic-12 dic-13
Caja y Depósitos 172,575 4.79% 171,945 4.04%
Evolución de la Rentabilidad de las Inversiones Valores del Gobierno Central y BCRP 858,129 23.80% 960,061 22.58%
Instrumentos Representativos de Deuda 2,281,954 63.29% 2,488,806 58.54%
8.0% 7.6% 275
7.3% Bonos del Sistema Financiero 255,817 7.10% 324,223 7.63%
7.5% 250 Bonos Empresariales 1,741,409 48.30% 1,863,111 43.82%
7.0% Instrumentos de Entidades en otros Estados 284,728 7.90% 301,472 7.09%
7.0% 6.8%
6.7% 225 Instrumentos Representativos de Capital 217,487 6.03% 292,771 6.89%
6.4%
Millones S/.

6.5% 6.2% 6.2% Inmuebles 31,082 0.86% 117,424 2.76%

200
6.0% Primas por cobrar a AFP 2,274 0.06% 2,305 0.05%
6.2%
246 175 Préstamos con garantía de poliza de vida 1,470 0.04% 1,535 0.04%
5.5% 5.8% 238 Otras Inversiones 40,437 1.12% 216,972 5.10%
191 150 INVERSIONES ELEGIBLES 3,605,408 100% 4,251,818 100%
5.0% 184
162 125
4.5% OBLIGACIONES TÉCNICAS 3,441,739 4,088,779
4.0% 100
dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 SUPERÁVIT DE INVERSIÓN 163,669 163,039

Resultado Inversiones EPV Sector Vida COBERTURA DE OBLIG. TÉCNICAS 1.05 1.04
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium Fuente: EPV / Elaboración: Equilibrium

Respecto a los gastos operativos, estos se incrementaron en En relación a la estructura de las inversiones elegibles, el
8.88% en el último año, lo que mantuvo su valor relativo rubro de “otras inversiones” registró una mayor participa-

5
ción pasando de 1.12% en el 2012 a 5.10% al cierre de del portafolio de inversiones disponibles para la venta dada
2013, el cual responde a los mayores recursos destinados a la coyuntura internacional. Por su parte, los pasivos se in-
instrumentos estructurados emitidos en el exterior, los cua- crementan en menor proporción, siendo la variación más
les tiene calificación de grado de inversión. Asimismo, si importante las obligaciones financieras producto del pagaré
bien los instrumentos emitidos por el Gobierno y BCRP mencionado anteriormente y sobregiros bancarios. Tal es así
mantienen su participación en el portafolio, en valores abso- que al cierre de 2013, EPV registra un nivel de liquidez
lutos registran un crecimiento de 11.88% respecto al 2012. corriente (activos corrientes / pasivos corrientes) de 1.04
Dicha estrategia responde al desplazamiento de la curva veces, ubicándose por encima del promedio del sector vida.
soberana permitiendo a EPV adquirir dichos activos a pre-
cios adecuados. Por su parte, la liquidez efectiva que considera sólo Caja y
Bancos para cubrir los pasivos corrientes, se ubica en 0.18
Por otro lado, se observa un incremento en las inversiones veces, ligeramente menor a la registrada en el 2012 y al
inmobiliarias a raíz de la adquisición de tres inmuebles. Dos promedio del sector. Dicha disminución responde a la ad-
de ellos provienen de sus relacionadas, siendo el valor en quisición de instrumentos soberanos dada la coyuntura por
libros S/.46.72 millones. Respecto al tercer inmueble, éste el que atraviesa el mercado de renta fija.
asciende a S/.40.08 millones y será destinado a un proyecto
inmobiliario el cual pueda calzar con las obligaciones de la Liquidez 2010 2011 2012 2013
Compañía. Corriente - EPV 0.94 0.96 0.95 1.04
Corriente – Sector 4.60 1.07 1.06 0.99
Efectiva – EPV 0.35 0.40 0.19 0.18
Como se mencionó anteriormente, la posición en renta
Efectiva - Sector 1.20 0.34 0.23 0.19
variable de EPV (6.89%) responde al respaldo de los pro- Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
ductos de Seguro – Ahorro (“investment linked”), que se
caracterizan por trasladar al asegurado la rentabilidad del Calce
tipo de fondo que eligió, aunque no ofrecen garantía sobre Respecto al calce por moneda y plazos, al 31 de diciembre
el capital ni los intereses. de 2013 la Compañía se encuentra calzada en todos los
tramos excepto en el tramo 7 en soles reajustados en el cual
Las inversiones elegibles que presenta EPV al 31 de di- se observa una cobertura de 95%. Dicha brecha se originó
ciembre de 2013, le permiten cubrir adecuadamente sus por el cambio de tramo en la posición de un instrumento de
obligaciones técnicas, las cuales se componen por el Patri- renta fija; no obstante, la misma fue cubierta al mes siguien-
monio de Solvencia, Reservas Técnicas, el Fondo de Ga- te con instrumentos de alta calidad crediticia. Tal es así que
rantía y Primas Diferidas, registrando un superávit de inver- a la fecha del presente informe EPV se encuentra calzada en
sión de S/.163.04 millones y una cobertura de 1.04 veces. todos los tramos.

No obstante, cabe mencionar que durante el 2013 la Com- Calce

pañía tomó un pagaré por S/.30.0 millones con una entidad Al 31 de diciembre de 2013
relacionada para cubrir inversiones inmobiliarias, dado el Índice Soles Índice Soles Índice
Años Tramo
Indexados Re ajustados Dólare s
descalce de plazo entre el desembolso inicial por la compra 1-2 1 1.00 1.00 1.00
del inmueble a la inscripción en Registros Públicos del 3-4 2 1.00 1.00 1.00
mismo a nombre de la Compañía; aunque de excluir dicho 5-6 3 1.00 1.00 1.00
pagaré de las inversiones elegibles la cobertura no sufre 7-8 4 1.00 1.00 1.00
mayor variación. 9-10 5 1.00 1.00 1.00
11-13 6 1.00 1.00 1.00
14-16 7 1.00 0.95 1.00
Cobertura Global de Obligaciones Técnicas
17-21 8 1.00 1.00 1.00
Ramo de Vida (N° de veces)
1.07 22-28 9 1.00 1.00 1.00
1.06 29 en adelante 10 1.00 1.00 1.00
1.06 1.06 Fuente: EPV / Elaboración: Equilibrium
1.06 1.05
1.05
1.04
1.04
1.04 Solvencia
1.04 1.04
1.04 Durante el 2013, EPV fortaleció su patrimonio efectivo
1.03 destinando S/.49.84 millones de las utilidades del ejercicio
1.03
1.02 2012 a Reservas Facultativas; asimismo, el Directorio com-
prometió a capitalización S/.40.0 millones de las utilidades
1.01
dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 del 2013. De este modo, al 31 de diciembre de 2013, el
PV Sector Vida patrimonio efectivo de EPV ascendió a S/.468.11 millones,
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium mostrando un crecimiento de 23.75% respecto al cierre de
2012.
Liquidez
El nivel de liquidez corriente de la Compañía mejora res- Por su parte, los requerimientos patrimoniales de EPV se
pecto al 2012, explicado principalmente por el incremento incrementaron en 23.75% producto de la constitución de un
en las inversiones dentro del activo corriente, lo que res- mayor patrimonio de solvencia (+S/.42.73 millones), el cual
ponde a la estrategia de la Compañía a reducir la duración

6
responde al crecimiento de las primas, principalmente las de retención, asumiendo la parte mayoritaria de los siniestros,
Vida Individual, Renta de Jubilados y Vida Grupo. según se detalla a continuación:

De esta manera, el fortalecimiento del patrimonio de EPV INDICE DE RETENCIÓN

contribuyó a que el mismo cubra 1.12 veces sus requeri- Línea EPV Sector
mientos, indicador que se considera adecuado y superior al Seguros de Vida 94.93% 85.91%
Seguros del SPP 99.89% 92.49%
registrado en el 2012 y del promedio del sector.
RAMOS DE VIDA 97.10% 88.99%
Fuente: EPV / Elaboración: Equilibrium
Patrimonio Efectivo/Requerimientos Patrimoniales
1.50
(N° de veces) El índice de retención refleja la estrategia de la Compañía
1.33
en asumir gran parte de los siniestros debido a las políticas
de suscripción que manejan para mitigar dicho riesgo.
1.25 1.18 1.19
1.15 1.12 En relación a cada línea de negocio, se observan menores
1.18
1.11 índices de retención en productos que podrían registrar
1.00 1.07
1.02
1.05 siniestros importantes como son los de Seguro Complemen-
tario de Riesgo (86.74%) y Vida Ley (88.59%).
0.75
dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 En cumplimiento al Plan de Reaseguros trazado a principios
PV Sector Vida del ejercicio, EPV mantiene contratos vigentes con cuatros
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium reaseguradores del exterior, los mismos que cumplen con
las condiciones establecidas en la Resolución SBS N° 2982-
Cabe señalar que el margen de solvencia es el respaldo 2010, como se muestra a continuación:
complementario que permite a EPV hacer frente a posibles
situaciones de exceso de siniestralidad no previstas en la Rating
Reasegurador Cia. Clasificadora
Internacional
constitución de reservas técnicas y se determina, para el HANNOVER RUECKVERSICHERUNGS AG Fitch Ratings A+
caso de EPV, en función a las primas registradas en los SWISS REINSURANCE COMPANY LTD. Moody's Investors Service A+
últimos 12 meses. SCOR REINSURANCE COMPANY Moody's Investors Service A+
GENERAL REINSURANCE AG Moody's Investors Service AA+
Fuente: EPV / Elaboración: Equilibrium
Dic 2012 Dic 2013
Requerimientos Patrimoniales 361,970 419,650
Patrimonio de Solvencia 268,126 310,852 Riesgo Operativo
Fondo de Garantía 93,844 108,798 EPV comparte la visión de riesgos establecida por el grupo
Patrimonio Efectivo destinado a cubrir Riesgo Crediticio - - económico, el cual está basado en las mejores prácticas
nacionales como internacionales, que son adaptadas a cada
Endeudamiento 129,528 167,769 tipo de negocio que maneja el Grupo.
Patrimonio Efectivo 378,270 468,110
El alcance de gestión de Riesgos de EPV abarca diferentes
Índice de Solvencia 1.05 1.12
frentes como son: la evaluación de riesgos de nuevos pro-
Superavit Patrimonial 16,300 48,460 ductos y servicios, la gestión de eventos de pérdida en cada
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium proceso y cuentas contables, la gestión de la continuidad del
negocio y el seguimiento a planes de acción de riesgos
Respecto al nivel de endeudamiento3 de EPV, éste registró relevantes o críticos para la Compañía.
un incremento de 29.52% respecto al 2012 producto de las
obligaciones financieras adquiridas durante el ejercicio, las Sistema de Prevención del Lavado de Activos
cuales han sido canceladas a la fecha del presente informe. EPV cuenta con un Sistema de Prevención del Lavado de
Activos Corporativo, el mismo que está diseñado acorde a
A la fecha de análisis, EPV mantiene un patrimonio fortale- las exigencias de las normas legales emitidas por la SBS así
cido y acorde con las estrategias de crecimiento que proyec- como prácticas internacionales con la finalidad que los
ta la empresa para los próximos años. Sus niveles de renta- productos y servicios de EPV no sean utilizados para cubrir
bilidad alcanzados producto de una cada vez mejor gestión actividades ilícitas.
permiten disponer de mayores recursos y sustentar así las
obligaciones con sus asegurados. Dicho Sistema está conformado por políticas como conozca
a su cliente”, “conozca su mercado” y “conozca a su em-
Reaseguros pleado”. Del mismo modo, EPV cuenta con un Sistema
Los Ramos de Vida y Accidentes y Enfermedades, sector llamado SPLA (software antilavado) que genera alertas
donde incursiona EPV, se caracterizan por un alto índice de automáticas sobre la base de datos de parámetros predefini-
dos por la Unidad Corporativa de Riesgo y Cumplimiento.
3
Pasivo total menos cuenta por pagar a asegurados, reservas técnicas por sinies-
tros, reservas técnicas por primas, ganancias diferidas, cuentas por pagar a
reaseguradores y coaseguradores, más otras obligaciones no registradas como
pasivos.

7
EL PACIFICO VIDA COMPAÑIA DE SEGUROS Y REASEGUROS
Estado de Situación Financiera
Var. Var.
Expresado en miles de Soles dic-10 % dic-11 % dic-12 % dic-13 % Dic13/Dic12 Dic12/Dic11
ACTIVOS
Caja y bancos 109,019 3.76 145,718 4.41 90,322 2.38 102,418 2.31 13% -38%
Inversiones financieras, neto 154,327 5.33 205,610 6.22 331,114 8.74 451,362 10.18 36% 61%
Inversiones a valor razonable con cambios en resultados 113,468 3.92 136,754 4.14 190,307 5.02 245,654 5.54 29% 39%
Inversiones disponibles para la venta 34,307 1.18 46,134 1.40 78,866 2.08 112,854 2.55 43% 71%
Inversiones a vencimiento 6,552 0.23 22,722 0.69 61,941 1.64 92,854 2.09 50% 173%
Cuentas por cobrar por operaciones de seguros, neto 16,544 0.57 19,500 0.59 26,448 0.70 10,332 0.23 -61% 36%
Cuentas por cobrar a reaseguradores y coaseguradores, neto - 0.00 - 0.00 3,404 0.09 6,129 0.14 80% 0%
Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores - 0.00 - 0.00 13,980 0.37 19,798 0.45 42% 0%
Cuentas por cobrar diversas, neto 10,204 0.35 5,296 0.16 53,619 1.42 62,383 1.41 16% 912%
Impuestos y gastos pagados por anticipado 22,164 0.77 21,627 0.65 23,369 0.62 25,058 0.57 7% 8%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 312,258 10.78 397,751 12.03 542,256 14.32 677,480 15.28 25% 36%
Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores - 0.00 - 0.00 10,792 0.28 10,635 0.24 0% 0%
Inversiones en valores, neto 2,560,760 88.41 2,893,268 87.53 3,209,610 84.75 3,718,973 83.87 16% 11%
Inversiones disponibles para la venta 390,192 13.47 378,664 11.46 562,628 14.86 528,610 11.92 -6% 49%
Inversiones a vencimiento 2,138,490 73.83 2,483,024 75.12 2,587,886 68.33 3,056,883 68.94 18% 4%
Inversiones inmobiliarias, neto 32,078 1.11 31,580 0.96 59,096 1.56 133,480 3.01 126% 87%
Inmueble, mobiliario y equipo, neto 7,833 0.27 7,770 0.24 16,694 0.44 17,862 0.40 7% 115%
Otros activos 15,730 0.54 6,572 0.20 7,979 0.21 9,230 0.21 16% 21%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2,584,323 89.22 2,907,610 87.97 3,245,075 85.68 3,756,700 84.72 16% 12%
TOTAL ACTIVO 2,896,581 100.00 3,305,361 100.00 3,787,331 100.00 4,434,180 100.00 17% 15%
PASIVO
Tributos, participaciones y cuentas por pagar diversas 45,303 1.56 68,837 2.08 108,912 2.88 115,010 2.59 6% 58%
Obligaciones financieras - 0.00 - 0.00 - - 35,536 0.80 0% 0%
Cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares 2,321 0.08 2,811 0.09 4,222 0.11 5,439 0.12 29% 50%
Cuentas por pagar a asegurados 8,044 0.28 3,994 0.12 6,014 0.16 8,116 0.18 35% 51%
Cuentas por pagar reaseguradores y coaseguradores 4,202 0.15 5,057 0.15 7,511 0.20 8,190 0.18 9% 49%
Reservas técnicas por siniestros 238,536 8.24 272,134 8.23 343,593 9.07 357,494 8.06 4% 26%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 298,406 10.30 352,833 10.67 470,252 12.42 529,785 11.95 13% 33%
Reservas técnicas por primas 2,144,390 74.03 2,443,993 73.94 2,769,467 73.12 3,350,557 75.56 21% 13%
Otras provisiones, neto - - - 0.00 - - - - 0% 0%
Pasivo diferido por impuesto a la renta - - 1,357 0.04 3,650 0.10 - - -100% 169%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 2,144,390 74.03 2,445,350 73.98 2,773,117 73.22 3,350,557 75.56 21% 13%
TOTAL PASIVO 2,442,796 84.33 2,798,183 84.66 3,243,369 85.64 3,880,342 87.51 20% 16%
PATRIMONIO
Capital social 74,000 2.55 74,000 2.24 74,000 1.95 74,000 1.67 0% 0%
Reservas 233,614 8.07 273,290 8.27 304,270 8.03 354,110 7.99 16% 11%
Ajustes de Patrimonio 64,495 2.23 38,908 1.18 65,852 1.74 -41,326 -0.93 -163% 69%
Resultados Acumulados - - 3,966 0.12 - - 1 0.00 0% -100%
Resultado del Ejercicio 81,676 2.82 117,014 3.54 99,840 2.64 167,054 3.77 67% -15%
TOTAL PATRIMONIO NETO 453,785 15.67 507,178 15.34 543,962 14.36 553,838 12.49 2% 7%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,896,581 100.00 3,305,361 100.00 3,787,331 100.00 4,434,180 100.00 17% 15%

8
EL PACIFICO VIDA COMPAÑIA DE SEGUROS Y REASEGUROS
Estado de resultados
Var. Var.
Expresado en miles de Soles dic-10 % dic-11 % dic-12 % dic-13 % Dic13/Dic12 Dic12/Dic11
Primas de seguros y reaseguros aceptados 781,439 100.00 895,422 100.00 1,036,853 100.00 1,146,891 100.00 11% 16%
Ajuste de reservas técnicas de primas de seguros -335,134 -42.89 -341,712 -38.16 -399,772 -38.56 -375,356 -32.73 -6% 17%
PRIMAS NETAS DEL EJERCICIO 446,305 57.11 553,710 61.84 637,081 61.44 771,535 67.27 21% 15%
Primas cedidas -21,338 -2.73 -23,802 -2.66 -29,124 -2.81 -32,901 -2.87 13% 22%
Ajuste de reservas técnicas de primas cedidas - 0.00 - 0.00 - - - - 0% 0%
PRIMAS CEDIDAS NETAS DEL EJERCICIO -21,338 -2.73 -23,802 -2.66 -29,124 -2.81 -32,901 -2.87 13% 22%
PRIMAS GANADAS NETAS 424,967 54.38 529,908 59.18 607,957 58.63 738,634 64.40 21% 15%
Siniestros de primas de seguros y reaseguros aceptados -291,957 -37.36 -338,926 -37.85 -438,521 -42.29 -465,178 -40.56 6% 29%
Siniestros de primas cedidas 7,689 0.98 12,365 1.38 16,542 1.60 22,361 1.95 35% 34%
SINIESTROS INCURRIDOS NETOS -284,268 -36.38 -326,561 -36.47 -421,979 -40.70 -442,817 -38.61 5% 29%
RESULTADO TÉCNICO BRUTO 140,699 18.01 203,347 22.71 185,978 17.94 295,817 25.79 59% -9%
Comisiones sobre primas de seguros y reaseg. aceptados -27,832 -3.56 -31,617 -3.53 -34,780 -3.35 -38,307 -3.34 10% 10%
Gastos técnicos diversos, neto -104,645 -13.39 -125,928 -14.06 -164,300 -15.85 -219,920 -19.18 34% 30%
RESULTADO TECNICO 8,222 1.05 45,802 5.12 -13,102 -1.26 37,591 3.28 -387% -129%
Ingresos de inversión y financieros 183,657 23.50 202,264 22.59 228,607 22.05 247,679 21.60 8% 13%
Gastos de inversión y financieros -12,131 -1.55 -33,931 -3.79 -11,302 -1.09 -29,496 -2.57 161% -67%
Utilidad neta en venta de inversiones financieras 12,724 1.63 22,629 2.53 20,919 2.02 27,534 2.40 32% -8%
RESULTADO DE INVERSIONES 184,250 23.58 190,962 21.33 238,225 22.98 245,717 21.42 3% 25%
Gastos de administración -99,785 -12.77 -111,976 -12.51 -117,502 -11.33 -127,930 -11.15 9% 5%
RESULTADO DE OPERACION 92,687 11.86 124,788 13.94 107,621 10.38 155,378 13.55 44% -14%
Diferencia en cambio -3,289 -0.42 -4,102 -0.46 -7,782 -0.75 11,676 1.02 -250% 90%
Impuesto a la renta -7,722 -0.99 -3,672 -0.41 - - - - 0% -100%
Ingresos y egresos extraordinarios - 0.00 - 0.00 - - - - 0% 0%
RESULTADO NETO 81,676 10.45 117,014 13.07 99,840 9.63 167,054 14.57 67% -15%

Sector
INDICADORES TECNICOS Y FINANCIEROS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
Vida*
SOLVENCIA
Patrimonio Efectivo/Requerimientos Patrimoniales 1.18 1.15 1.05 1.12 1.11
Patrimonio Efectivo/Endeudamiento 5.21 3.94 2.92 2.79 2.15
Cobertura Global de Oblig. Téc. de Ramos de vida 1.03 1.06 1.05 1.04 1.04
Reservas Técnicas/Patrimonio Efectivo 7.75 7.82 8.16 7.86 8.93
SINIESTRALIDAD
Siniestralidad Cedida 36% 52% 57% 68% 63%
Siniestralidad Retenida 37% 37% 42% 40% 42%
RENTABILIDAD
ROAE (Resultado Neto sobre Patrimonio Promedio) 20% 25% 21% 32% 22%
ROAA (Resultado Neto sobre Activo Promedio) 3% 4% 3% 4% 3%
Resultado Técnico/Primas Retenidas 1% 5% -1% 3% -6%
Resultado de Inversiones/Inversiones 7% 6% 7% 6% 7%
Resultado de Inversiones/Primas Retenidas 24% 21% 23% 23% 33%
GESTIÓN
Índice de Retención de Riesgos 97% 97% 97% 97% 96%
Índice Combinado 54% 54% 57% 55% 63%
Indice de Agenciamiento 4% 4% 3% 5% 5%
Índice de Manejo Administrativo 13% 13% 12% 12% 15%
LIQUIDEZ
Indice de liquidez corriente 0.94 0.96 0.95 1.04 0.99
Indice de liquidez efectiva 0.35 0.40 0.19 0.18 0.19
* Para el cálculo del promedio del sector se utilizaron las siguientes compañías: El Pacífico Vida, Interseguro, Seguros Sura, La Positiva Vida, Mapfre Perú Vida y Protecta.