INDICADORES DE RENTABILIDADE,

ENDIVIDAMENTO E COBERTURA DE JUROS

Prof. Dr. Jorge Luís Meirelles

Contabilidade Básica 1

INDICADORES DE RENTABILIDADE

Uma empresa teve um Lucro Operacional de

R$ 500 milhões e um Lucro Líquido de R$ 140
milhões.

Isso é bom? É ruim?

De onde veio esse lucro? Qual Ativo?

Qual Investimento? Qual PL?

Valores Absolutos Valores Relativos

Contabilidade Básica 2

1
 INDICADORES DE RENTABILIDADE
PONTO DE VISTA DO ACIONISTA: ROE

LUCRO QUE
REMUNERA O LUCRO
ACIONISTA (PL) LÍQUIDO

Lucro Líquido
ROE =
Patrimônio Líquido Médio

Mensura o retorno dos recursos aplicados na

empresa por seus proprietários

ROE: Return on equity

Contabilidade Básica 3

INDICADORES DE RENTABILIDADE
PONTO DE VISTA DO ATIVO TOTAL: ROA

NO ATIVO TEMOS PASSIVO

RECURSOS DOS
PROPRIETÁRIOS E ATIVO
DOS CREDORES
PL

LUCRO QUE LUCRO

REMUNERA O ATIVO OPERACIONAL
(Credor e Acionista) (Líquido do IR)

Contabilidade Básica 4

2
 LUCRO OPERACIONAL
Lucro Operacional: subtrair do Lucro Bruto apenas o que for despesa
de caráter operacional (o que não inclui a despesa financeira)
DRE: 2007 2008
Receitas de Vendas 80.000 70.000
(-) CPV (30.000) (25.000)
Lucro Bruto 50.000 45.000
(-) Desp. Operacionais (14.000) (22.000)
(-) Depreciação (500) (800) Lucro Operacional
(-) Desp. Financeiras (8.000) (9.000) 35.500 22.200
Lucro Operacional 27.500 13.200
(-) IR (34%) (9.350) (4.488)
Lucro (Prejuízo)Líquido 18.150 8.712

Contabilidade Básica 5

LUCRO OPERACIONAL APÓS IR (NOPAT)

NOPAT* é o Lucro Operacional Líquido do IR: mostra os recursos
gerados pela empresa e que irão remunerar os credores e acionistas
NOPAT = Lucro Operacional (após IR) = 35.500 . (1-IR) = 35.500 . 0,66 = $23.430
NOPAT = Lucro Operacional (após IR) = 22.200 . (1-IR) = 22.200 . 0,66 = $14.652

DRE: 2007 2008

Receitas de Vendas 80.000 70.000
(-) CPV (30.000) (25.000)
Lucro Bruto 50.000 45.000
(-) Desp. Operacionais (14.000) (22.000)
(-) Depreciação (500) (800)
Lucro Operacional 35.500 22.200
(-) Desp. Financeiras (8.000) (9.000)
Lucro Antes do IR (LAIR) 27.500 13.200
(-) IR (34%) (9.350) (4.488)
Lucro (Prejuízo)Líquido 18.150 8.712
*NOPAT: Net Operating Profit After Tax
Contabilidade Básica 6

3
 INDICADORES DE RENTABILIDADE

PONTO DE VISTA DO ATIVO TOTAL: ROA

Lucro Operacional (Líquido do IR)

ROA =
Ativo Total Médio

Revela o retorno produzido pelo total das aplicações

realizadas por uma empresa em seus ativos

ROA: Return on Asset

Contabilidade Básica 7

INVESTIMENTO

ATIVO PASSIVO
Passivo
PC
NÃO
Fornecedor $5.000
Oneroso
Empréstimo $5.000

P. Não Circ. Passivo

Oneroso
$35.000
Investimento
$100.000
PL Capital
$60.000 Próprio

Contabilidade Básica 8

4
 INDICADORES DE RENTABILIDADE
PONTO DE VISTA DO INVESTIMENTO: ROI

PASSIVO
NO INVESTIMENTO ONEROSO
TEMOS RECURSOS INVESTIMENTO
DOS PROPRIETÁRIOS
E DOS CREDORES PL

INVESTIMENTO = PASSIVO ONEROSO + PL

LUCRO QUE
REMUNERA O LUCRO
INVESTIMENTO OPERACIONAL
(Credor e Acionista) (Líquido do IR)
Contabilidade Básica 9

INDICADORES DE RENTABILIDADE
PONTO DE VISTA DO INVESTIMENTO: ROI

Lucro Operacional (Líquido do IR)

ROI =
Investimento Médio

Mostra o retorno produzido pelos recursos

deliberadamente levantados pela empresa (com
acionistas e no mercado financeiro) e investidos em
seu negócio

ROI: Return on Investment

Contabilidade Básica 10

5
 INDICADORES DE RENTABILIDADE

Lucro Líquido Mensura o retorno dos

ROE = recursos aplicados na empresa
Patrimônio Líquido Médio por seus proprietários
ROE: Return on equity

Lucro Operacional (Líquido do IR)

ROA =
Ativo Total Médio
ROA: Return on Asset
Revela o retorno produzido pelo total das aplicações
realizadas por uma empresa em seus ativos

Lucro Operacional (Líquido do IR) Passivo Oneroso (+)

ROI =
Investimento Médio Patrimônio Líquido
ROI: Return on Investment
Mostra o retorno produzido pelos recursos
deliberadamente levantados pela empresa e
aplicados em seu negócio
Contabilidade Básica 11

INDICADORES DE RENTABILIDADE

DRE: 2007 2008

Receitas de Vendas 80.000 70.000
(-) CPV (30.000) (25.000)
Lucro Bruto 50.000 45.000
(-) Desp. Operacionais (14.000) (22.000)
(-) Depreciação (500) (800)
Lucro Operacional 35.500 22.200 NOPAT = Lucro Operacional (após IR) =
(-) Desp. Financeiras (8.000) (9.000)
22.200 . (1-IR) = 22.200 . 0,66 = $14.652
Lucro Antes do IR (LAIR) 27.500 13.200
(-) IR (34%) (9.350) (4.488)
Lucro (Prejuízo)Líquido 18.150 8.712

Contabilidade Básica 12

6
 INDICADORES DE RENTABILIDADE

Lucro Líquido 8.712

ROE = = = 14,5%
Patrimônio Líquido 60.000

Lucro Operacional(Líq. do IR) 14.652

ROA = = = 13,95%
Ativo Total 105.000

Lucro Operacional (Líquido do IR) 14.652

ROI = = = 14.65%
Investimento 100.000

Contabilidade Básica 13

VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA®)

Decisões de Investimento Decisões de Financiamento
EVA: Economic
Value Added
ATIVO PASSIVO
PC
Fornecedor $5.000
Empréstimo $5.000

P. Não Circ.

L. Oper. (após IR) Investimento $35.000

de $ 14.652 Custo do
$100.000 Capital

ROI = 14,65%
PL
$60.000
Valor
Econômico
Adicionado = Retorno do Investimento – Custo do Capital Investido
Contabilidade Básica 14

7
 VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA®)
Decisões de Investimento Decisões de Financiamento
EVA: Economic
Value Added
ATIVO PASSIVO
PC
Fornecedor $5.000
Empréstimo $5.000

P. Não Circ.

L. Oper. (após IR) Investimento $35.000

de $ 14.652 Se Custo
$100.000 do Capital
for de 12%
ROI = 14,65%
PL
$60.000

Valor Econômico Adicionado = 14,65% – 12% = 2,65%

Contabilidade Básica 15

INDICADORES DE RENTABILIDADE

Decomposição do ROI

Retorno sobre o Margem Giro do

= x
Investimento (ROI) Operacional Investimento

Lucro Operacional Lucro Operacional

(Após IR) (Após IR) Vendas Líquidas
= ×
Investimento Vendas Líquidas Investimento

14.652 70.000
ROI = ×
70.000 100.000

ROI = 20,93 × 0,7 = 14,65%

Contabilidade Básica 16

8
 INDICADORES DE RENTABILIDADE

Decomposição do ROA
Retorno sobre o Margem Giro do
= x
Ativo (ROA) Operacional Ativo Total

Lucro Operacional Lucro Operacional

(Após IR) (Após IR) Vendas Líquidas
= ×
Ativo Total Médio Vendas Líquidas Ativo Total Médio
14.652 70.000
ROA = ×
70.000 105.000

ROA = 20,93 × 0,67 = 13,95%

Contabilidade Básica 17

INDICADORES DE RENTABILIDADE

Decomposição do ROE

Retorno sobre o Rentabilidade das vendas Giro do

= x
Patrimônio Líquido (ROE) (Margem Líquida) Patrimônio Líquido

Lucro Líquido Lucro Líquido Vendas Líquidas

= ×
Patrimônio Líquido Vendas Líquidas Patrimônio Líquido

8.712 70.000
ROE = ×
70.000 60.000

ROE = 12,45 × 1,17 = 14,52%

Contabilidade Básica 18

9
 INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO E ESTRUTURA

Utilizados para auferir a composição das fontes passivas

de recursos de uma empresa

Mostram a proporção de recursos

de terceiros em relação ao capital
próprio

Avalia o grau de comprometimento

financeiro da empresa perante seus
credores

Contabilidade Básica 19

INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO E ESTRUTURA

Dívida Total (Passivo Circulante +

Relação Capital de Passivo Não Circulante) 45
= = = 0,75
Terceiros / Capital Próprio Patrimônio Líquido 60

A empresa possui
R$ 0,75 de Capital
de Terceiros para
cada R$ 1,00 de
Recursos Próprios

Contabilidade Básica 20

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 INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO E ESTRUTURA
Mede a porcentagem dos recursos totais da empresa
que se encontra financiada por capital de terceiros

Relação Capital de Dívida Total 45

= = = 42,8%
Terceiros / Ativo Total Total do Ativo 105

Contabilidade Básica 21

INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO E ESTRUTURA

Relação Financiamento Passivo Circulante

=
de CP / Financiamento Total Total de Dívidas (PC + P. Não Circ.)

Mede a porcentagem do
financiamento total que
corresponde ao financiamento de
CP
curto prazo
Fin.
Total

Relação Financiamento
de CP / Financiamento Total
10
= = 0,22
45
Contabilidade Básica 22

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 INDICADOR DE COBERTURA DE JUROS

Indicador da Lucro Operacional (após IR)

=
Cobertura dos Juros Despesa Financeira

Verifica se a empresa tem geração de caixa suficiente para cobrir o

pagamento de juros dos empréstimos e financiamentos

Indicador da 14.652
= = 1,63
Cobertura dos Juros 9.000

Contabilidade Básica 23

INDICADOR DE COBERTURA DE JUROS

Pode ser utilizado o EBITDA no numerador:

Indicador da EBITDA
=
Cobertura dos Juros Despesa Financeira

Relaciona a geração “bruta” de caixa com o pagamento de juros

dos empréstimos e financiamentos

Indicador da 23.000
= = 2,56
Cobertura dos Juros 9.000

Contabilidade Básica 24

12
 RELAÇÃO EBITDA E DÍVIDA
Dívida Bruta = Passivo Oneroso (principalmente financiamento
bancário e debêntures)

Dívida Líquida = Dívida Bruta - Disponibilidades

Dívida Bruta Dívida Líquida

ou
EBITDA EBITDA

Se Disponibilidades = 8.000

40.000 32.000
= 1,74 = 1,4
23.000 23.000

Contabilidade Básica 25

Resultad

A posição de caixa em 31 de dezembro foi de R$ 1.846 milhões, incluindo a marcação a mercado dos
instrumentos de hedge negativa em R$ 214 milhões. Desse total, 92% estavam aplicados em moeda
local, em títulos públicos e de renda fixa. O caixa da Companhia representava 1,6x a dívida de curto
INDICADOR DÍVIDA/EBITDA
prazo, reforçando a capacidade do cumprimento dos compromissos previstos para 2012. A dívida
líquida em 31 de dezembro foi de
MOSTRA R$ 9.478 milhões.
A RELAÇÃO ENTRE A O gráfico
DÍVIDA DAaEMPRESA
seguir demonstra
E A SUA a evolução do
GERAÇÃO DE CAIXA (MEDIDA PELO EBITDA)
indicador dívida líquida/EBITDA:

Dívida Líquida / EBITDA (x)*

5,6
4,7
4,8
3,9
3,6 4,2
2,9
3,2

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11

*Cálculo considera o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses, incluindo o resultado de Conpacel, KSR e Piracicaba

FONTE: Fibria S/A (Relatório Annual, 2012).

Em dezembro de 2011, a Fibria

Contabilidade Básica renegociou os covenants dos contratos de dívida26 bancária,
compreendendo uma parcela da dívida de R$ 2,5 bilhões (cerca de 22% da dívida total). Os limites
máximos de alavancagem renegociados para os períodos de 31 de dezembro de 2011, 31 de março e
30 de junho de 2012 estão demonstrados conforme tabela abaixo:
Data Dívida Líquida/EBITDA (x)*
Dezembro/2011 5,50 13
Março/2012 5,50
 Bibliografia

ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços. São Paulo, Atlas, 2010

ASSAF NETO, Alexandre. Finanças corporativas e valor. São Paulo, Atlas,

2010.

Contabilidade Básica 27

14