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Finanças Corporativas Lista de Exercícios 1 – Valor Econômico Adicionado (EVA – Economic Value Added):

1) Um grupo de investidores montou uma fábrica no interior de Goiás. O capital investido foi de R$ 1 bilhão, sendo R$ 600 milhões recursos próprios e R$ 400 milhões recursos de

terceiros (empréstimos e financiamentos obtidos junto ao mercado financeiro). O custo do capital de terceiros ( K i ) foi de 17% ao ano e o custo do capital próprio ( K e ) de 14,5% ao ano.

O Retorno do Investimento (ROI) foi de 15,7%. O imposto de renda da empresa é calculado

por meio do Lucro Real e a alíquota é de 34%. Com base nessas informações, calcule o Valor Econômico Adicionado (EVA) da empresa. Resp.: ROI = 15,7%; WACC = 13,18%; EVA = 2,51%.

Em termos monetários, EVA = R$ 25,1 milhões (2,51% de R$ 1 Bi).

2) A Lagoa Branca S.A. possui um PL de R$ 1,5 Bi. O passivo oneroso da empresa (total de recursos captados no mercado financeiro para investimento na empresa) é composto por:

Mecanismo de Financiamento:

R$

Taxa (% ao ano)

Empréstimo Banco A

200

19

Empréstimo Banco B

300

21

Debêntures

400

14

Endividamento Financeiro Total

900

?

Considere que o custo do capital próprio é de 15,2% ao ano e a alíquota do IR de 34%. O retorno proporcionado pelo investimento (ROI) foi de 17,4%. Como a empresa é uma S/A de capital aberto, ela tem que apurar o imposto de renda por meio do Lucro Real. Com base nessas informações, verifique se a empresa gerou ou destruiu valor. Resp.: ROI = 17,4%; WACC = 13,81%; EVA = 3,58% gerou valor.

3) Seu Jair, juntamente com dois sócios, irá abrir uma empresa no Rio de Janeiro. O capital total investido pelos três sócios é de R$ 300 mil. O Sr. Jair conseguiu obter dois financiamentos bancários, para realização de investimentos na empresa, dados como segue:

Instituição Financeira:

R$

Taxa (% ao ano)

Banco A

60.000

19

Banco B

40.000

23

O Sr Jair e seus sócios calcularam o custo do capital próprio de uma maneira subjetiva. Eles

verificaram que poderiam obter uma remuneração de 12,25% ao ano, se eles aplicassem seus recursos em títulos do governo. Tendo como base a remuneração dos títulos do governo, os três sócios estabeleceram como remuneração mínima para seu capital (capital próprio) 16,25% ao ano. Para chegar até esse número eles consideraram os 12,25% ao ano dos títulos do governo, mais 4% pelo risco do investimento na empresa ser maior do que o risco do investimento nos títulos do governo (prêmio pelo risco = 4%). Tendo como base essas informações, calcule o custo do capital total (CMPC) da empresa do Sr. Jair e seus sócios. Qual o Lucro Operacional que o investimento realizado pelo Sr. Jair e seus sócios deve proporcionar, para que a empresa gere valor? OBSERVAÇÃO: a empresa do Sr. Jair irá apurar o IR pelo Lucro Presumido. Dessa forma, não há benefício fiscal (economia de IR) ao utilizar capital de terceiros.

Resp.: WACC = 17,3%; Para EVA = 0, então WACC = ROI; Para ROI = 17,3%, o Lucro Operacional deve ser de R$ 69,2 mil (17,3% do investimento de R$ 400 mil). Logo, para EVA > 0 (empresa gerar valor), o Lucro Operacional deverá ser maior que R$ 69,2 mil.

4) Abaixo são apresentados o Balanço Patrimonial e a Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) da Sparta S/A (valores expressos em milhares de R$):

BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000)

31/12/2012

ATIVO TOTAL

2.472.599

ATIVO CIRCULANTE

1.613.445

Disponibilidades

660.730

Valores a Receber

450.328

Estoques

424.558

Outros Ativos Circulantes

77.829

ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO

235.672

ATIVO PERMANENTE

623.482

Investimentos

79.024

Imobilizado (valor líquido)

477.533

Diferido (valor líquido)

66.925

PASSIVO TOTAL E PATRIMÔNIO LÍQUIDO

2.472.599

PASSIVO CIRCULANTE

832.848

Empréstimos e Financiamentos

426.439

Debêntures

120.439

Fornecedores

85.333

Impostos, Taxas e Contribuições a Pagar

81.412

Dividendos a Pagar

87.334

Outros Passivos de Curto Prazo

152.330

PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO

476.835

Empréstimos e Financiamentos

366.665

Dívidas com Coligadas e Controladas

2.921

Outros Passivos de Longo Prazo

107.249

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

1.162.002

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO

31/12/2012

(=) RECEITA LÍQUIDA DE VENDAS

2.203.710

(-) Custo dos Produtos Vendidos

-1.371.283

(=) RESULTADO BRUTO

832.427

(-) Despesas com Vendas

-235.892

(-) Despesas Gerais e Administrativas

-111.148

(-) Despesas Financeiras

-117.910

(-) Provisão para IR e CSLL

-124.942

(=) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO

242.535

Considere a alíquota de IR de 34% e o custo do capital próprio (Ke) de 14,5% a.a. A depreciação de 2008 totalizou R$ 48,7 milhões. A depreciação está distribuída entre os custos de produção (CPV) e as despesas gerais e administrativas. Com base nessas informações, calcule o Valor Econômico Adicionado (EVA) e o Grau de Alavancagem Financeira (GAF).

Resp.:

L Oper = R$ 485.387 Ki = 117.910/913.543 = 12,9% Passivo Oneroso = R$ 913.543 ROI = 15,43% EVA = 15,435% - 11,867% = 3,57%

ROE = 20,87%

GAF = 20,87%/15,43% = 1,35

GAF =

ROI

+

(

ROI - K

i (Liq IR)

)

×

P/PL

ROI

L Oper (Líq IR) = 320.355 Ki (líq IR) = 8,52% Invest = P On + PL = R$ 2.075.545 CMPC = 0,56 . 14,5 + 0,44 . [12,9%(1-0,66)]= 11,867%

P On/PL = 0,786 ROI – Ki (líq IR) = 6,91%

GAF =

GAF

=

15,43%

+

(

15,43% - 8,52%

)

×

0,786

 

15,43%

 

15,43%

+

6,91%

×

0,786

15,43%

= 1,35

5) Abaixo, são apresentados os demonstrativos contábeis e trechos de notas explicativas da Marcopolo S/A, obtidos do documento Demonstrações Financeiras 2011,

disponível no site da empresa. Fonte: Marcopolo S/A. Demonstrações Financeiras 2011. Disponível em:

http://ri.marcopolo.com.br/ptb/s-7-ptb.html (Acesso em 12/03/2012)

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Abaixo, veja a nota explicativa 4.2, da Marcopolo S/A (pg. 27)

Abaixo, veja a nota explicativa 4.2, da Marcopolo S/A (pg. 27) Nota explicativa 15 (pg 47):

Nota explicativa 15 (pg 47):

Abaixo, veja a nota explicativa 4.2, da Marcopolo S/A (pg. 27) Nota explicativa 15 (pg 47):

Nota explicativa 25 (pg 57):

Abaixo, veja a nota explicativa 4.2, da Marcopolo S/A (pg. 27) Nota explicativa 15 (pg 47):
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Considere o custo do capital próprio (Ke) igual a 12% a.a. Com base nessas informações,

Considere o custo do capital próprio (Ke) igual a 12% a.a. Com base nessas informações, calcule o WACC, o endividamento, a relação Dívida/PL, a relação Dívida/EBITDA e a relação Dívida Líquida/EBITDA da Marcopolo S/A. Analise o caso da Marcopolo, de acordo com as informações apresentadas na nota explicativa 4.2.