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NRC 2818
DOCENTE:
ALUMNA:
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Bogotá D.C.
2018
a) CAPITAL DE TRABAJO
ASOCIADO A LA LIQUIDEZ
• Depende de la utilidad EBITDA, lo mismo que los impuestos, servicio a la deuda, pago
• Son los recursos que la empresa mantiene o requiere para llevar a cabo su operación.
• ¿Todas las empresas requieren capital de trabajo? Si, unas más capital que otras.
1. Como la cantidad de recursos que la empresa requiere para mantener cierto nivel de
ventas.
2. Es la proporción de recursos requeridos para lograr las ventas. El recurso debe depender
1. La gestión gerencial: Los niveles de inventarios y de cuentas por cobrar deben permitir
3. Ver ejemplo 1: Por rivalidad del sector la empresa concede: 90 días de plazo en sus
4.
Bruto y los días de cuentas por cobrar y los inventarios. Las cuentas del balance deben
mostrar:
Supóngase que reflejen magnitudes superiores: significa que está acumulando fondos ociosos
Se creció al ritmo de las ventas, supongamos ahora que las C/c y los Inventarios crecen a otro
ritmo:
• Como se pude observar se han invertido recursos que bien pudiera haberse invertidos en
• “Hay que impedir que las cuentas por cobrar y los inventarios crezcan a mayor
apropiarse del EBITDA todo este capital ya que parte fue financiada por los Proveedores
de Bienes y Servicios (PBS). Si las CxP de $100 crecieron al mismo ritmo que las ventas,
entonces:
• La CxP de PBS tienen relación directa con los ingresos operativos. No obstante, deben
• Igualmente, del KTNO debe excluirse (Del activo corriente) inversiones temporales,
cuentas por cobrar a socios, gastos diferidos, entre otras cuentas. Deben incluirse, los
• Cuando hay problemas de capital de trabajo solo hay que mirar las tendencias de
• ¿Suponiendo que el año 1 sea el último histórico, que propuesta debe llevar el gerente a
• La propuesta, para el ejemplo de arriba, es que se constituya una la reserva para Capital
de Trabajo por $40 millones, para que no se repartan utilidades por esa cantidad, ya que
es requerida para financiar el KTNO necesaria para soportar el crecimiento en las ventas.
• Si el KTNO se divide entre las ventas se obtiene el indicador PKT y refleja los centavos
Una empresa pude vender lo mismo y manteniendo menos KTNO desarrolla ventajas en
1. El margen EBITDA
Activos Fijos).
• Mantener el PKT pequeño implica que liberamos caja para los accionistas. Ejemplo:
La globalización está ejerciendo presión sobre los márgenes de utilidades de las empresas,
recurso
El alargamiento del plazo a los proveedores mejora los resultados, pero representa un alto
B) EL CONCEPTO DE ROTACIÓN
El PKT resume en un solo número el comportamiento de las cuentas por cobrar, los
inventarios y los proveedores de bienes y servicios. Muestra reconocer la interacción que hay
colocada al costado.
Obsérvese que existe la posibilidad de regresar parte del líquido evacuado por B abriendo la
Igualmente, existe la posibilidad de alimentar la tercera cámara desde la primera sin que
Por último, se da la opción que algún liquido no ingrese a la última cámara al ser desviado
Aceptada esta situación en las empresas industriales la forma en que circulan los fondos a
través del negocio, el líquido A es el dinero en efectivo que puede provenir de:
1. Aportes de socios
4. Ingresos extraordinarios
1. Materia prima
2. El pasa a Productos en Proceso una vez se agreguen los costos de conversión (mano de
4. Y este a su vez al venderse pasa se torna en efectivo y cuentas por cobrar. Al recuperarse
Como el tiempo promedio que transcurre en desembolsar los costos (materia prima o
Como el tiempo que, dentro del sistema de circulación de fondos, la empresa realmente
compromete efectivo.
El momento de desembolso el costo está determinado en promedio, por los días de cuentas
1. Materia prima
4. Se convierte en efectivo y/o cuentas por cobrar donde permanece (rotación de cuentas por
cobrar).
desembolso, pues este se realiza al vencerse cuentas por pagar, el número de días que la
• No hay que descomponer el ciclo de caja de la empresa, basta multiplicar el PKT por 360
(aumento de la capacidad de los tanques hacia donde fue dirigida la inversión) con lo que
4. Activos fijos para aumentar el volumen de operación. También requiere una inversión en
capital de trabajo
Si los fondos no son suficiente para el pago de la deuda que se vencen y no son refinanciadas
3. Disminuir el volumen líquido (fondos) del sistema. Riesgoso pues equivale a mermar la
con un menor volumen de inventarios y/o cartera). Concediendo menos plazo de créditos.
6. Los repartos de utilidades deben estar en concordancias con los planes de crecimiento
de la empresa.
Otra alternativa de destino de los recursos generados sería la inflación ver gráfico anterior
La inflación hace que parte de los recursos de la empresa genera como utilidades, regrese al
El efecto de la inflación debe ser permanentemente financiados por los propios recursos de la
empresa.
Efecto de los fondos ociosos: Cuando los productos terminados, las cuentas por cobrar se
Uno de los pecados financieros que puede cometer una gerencia es mantener estos fondos
ociosos
Siempre que se detecte una baja en la rotación del KT, que coincide con un incremento del PKT
2. Causas incontrolables.
El enfoque equivocado del análisis del capital de trabajo enfocado al respaldo de la deuda
Utilizando como punto de referencias las ventas, pues ella la que determina el techo de
crecimiento de los costos y gastos efectivos, las cuentas por cobrar, los inventarios y las
Se observa que el PKT mejoró al pasar de 11,8% al 10,9%. Significa que está
puesto que los flujos de caja libre serán mayores que los se hubiera obtenido de no
bienes y servicios.
Sin embargo, el PKT no es un indicador perfecto pues se puede mejorar de manera
Lo que significa que cuando el indicador mejora hay que verificar que no se haya
DE CAPITAL DE TRABAJO I las Cp. disminuyeron luego las cifras son confiables y la
5. Los inventarios crecieron el 9%, que al compararse con las ventas sugiere que los días de
inventarios disminuyeron. Que si hubiera crecido a la par de las ventas significaría que al
final del período serian $107 millones. Como quedaron $97 al final del periodo, la
6. Lo consecuente de la liberación del KTO deberían ser los beneficiarios los proveedores
de bienes y servicios. Es probable que la empresa tuviera fondos ociosos en KTO que por
operacional.
Ver en la ilustración las variaciones de las diferentes cuentas del KTNO como se
Los días de inventario tomando como referente los costos de venta (CMV). Los días
Y los días de Cp. a proveedores de bienes y servicios se toma como referencia a los
a los días objetivo de las cuentas por cobrar y de los días esperados de inventarios.
Supóngase que la cifra del año dos corresponden al ANÁLIS DEL CAPITAL DE
TRABAJO II. ¿Para donde se está yendo los recursos de la empresa, que las cifras
sugieren?
4. Perdida de caja.
• Los crecimientos de las C/c y los inventarios es muy superior al crecimiento de las
2. Los fondos ociosos no fueron financiados ni siquiera en parte por los proveedores pues
1. Manejo prudente
4. Desvío de recursos.
Las tres últimas reflejan exposición al riesgo. Siendo la última la que más riego implica.
Para algunos crecer se vuelve una obsesión que deteriora la rentabilidad para los que
participan en el mercado
Crecer es una alternativa obligada: Si los costos y los gastos crecen al menos al ritmo
impacto que tiene con el flujo de caja libre y por ende el valor de la empresa
Productividad del Capital de Trabajo (PKT). Miremos un ejemplo con los siguientes
• Margen EBITDA de 20% significa que por cada $1 que venda quedan 20 centavos para
pagar: Impuestos, servicio a la deuda, Incremento del KTNO, reposición de activos fijos
y dividendos
• PKT del 30% significa que por cada $1 la empresa venda debe mantener 30 centavos de
KTNO.
• Lo anterior significa que por cada peso que venda adicional se produce un faltante de 10
Lo ideal es que el Margen EBITDA sea Mayor que la PKT, pues solo de este modo el
B
A
6,7%
Margen EBITDA 20,0%
10,0%
PKT 30,0%
0,67
PDC 0,67
-3%
Brecha o Remanente -10%
A pesar que ambas empresas tienen un PDC igual, A tiene una mayor Brecha que B,
por lo tanto, las acciones que debe emprender para un PDC favorable, son de mayor
negocio. Incluso pude ser que el PDC desfavorable (Brecha) sea estructural del sector.
Con lo que el crecimiento siempre demandará caja. Cuando sucede esto se dice que hay
• Cuando el EBITDA es mayor que el PKT habrá Remanente en vez de Brecha, situación
• Cuando la PDC es desfavorable en primera instancia debe afectar los dividendos de los
• ¿Supongamos que la empresa del ejemplo no hubiera crecido en el segundo año? ¿Cuánta
caja hubiera quedado para cumplir con los impuestos, servicio a la deuda, reposición de
demando caja por $300. Al final quedaron disponible $1.700. cifra que se obtiene de
restarle al EBTDA del segundo año, $2.600 (13.000x20%), el incremento del KTNO por
• Esta situación se presenta frecuentemente y los gerentes financian con deuda los déficits
• Creen que esto es normal en todo negocio, en realidad es lo contrario pues el incremento
del KTNO debe ser financiado por el con el propio EBITDA, estableciéndose con ello la
• Miremos el caso de las empresas X e Y, la primera con PDC favorable y la segunda con
siguiente:
• Obsérvese que la empresa “Y “deja menos caja disponible, implica que su capacidad de
reparto de utilices es menor que la empresa “X”. Lo mismo debería decirse en caso de
Si se reparte el 100% de las utilidades netas la empresa “Y” produciría un déficit de caja y
queda obligada a endeudarse más. Sino lo deseara solo repartiría $208 que representa el 78% de
las utilidades netas. La empresa “X” repartiría el 100% de la Utilidades Netas y quedándole caja
3. Tienen menor capacidad de endeudamiento que las empresas con PDC favorable.
4. Tienen menor capacidad de reparto de utilidades que las empresas con PDC favorable.
3. Tienen menor capacidad de endeudamiento que las empresas con PDC favorable.
4. Tienen menor capacidad de reparto de utilidades que las empresas con PDC favorable.
BIBLIOGRAFIA