EL INDICE DUPONT

INTRODUCCIÓN

La rentabilidad de una empresa es para muchos, la condición más importante de su calidad, es

decir qué ganancias está generando. Desde la perspectiva del inversionista, la misión
fundamental de cualquier compañía debería ser tomar dinero y generar un retorno y mientras
más alto sea este, más atractivo resultará el negocio.

También, hay que tener cuidado cuando se trabaja con términos contables, porque muchas de
las partidas se rigen por el concepto de devengado y no de percibido. La diferencia reside en
que si una empresa dice que vendió tanto en productos y obtuvo un tanto en dinero, luego tiene
que comprobarse que lo haya cobrado, cuando lo hace a término (a plazo), dado que si lo hace
de forma inmediata (al contado), lo devengado será igual a lo percibido.

Hay que analizar si existen partidas como previsiones que constituyen los bancos por la posible
incobrabilidad de una cartera cuando, en realidad, ese cobro aún está en gestiones activas, o
cuando va constituyendo una provisión para abonar impuestos, que recién lo hará en el futuro.
Para comprobar la verdadera situación, se debe estudiar la evolución de su flujo de caja y no
quedarse sólo en los estados de resultados. Es importante saber medir la rentabilidad en
relación a diversos parámetros, entre ellos el dinero invertido en bienes reales o en relación a
los activos.

ORIGEN DEL MODELO DUPONT

Fue hecho por F. Donaldson Brown, un ingeniero técnico eléctrico que se integró al
departamento de tesorería de una compañía química gigante en 1914. Algunos años más tarde,
DuPont compró 23% de las acciones de la corporación General Motors y dio a Brown la tarea de
clarificar las enredadas finanzas del fabricante de autos. Éste era quizás el primer gran esfuerzo
de reingeniería en los EE.UU. Mucho del crédito para la ascensión del GM pertenece luego a los
sistemas del planeamiento y de control de Brown, según Alfred Sloan, presidente anterior del
GM. El éxito que sobrevino, lanzó el Modelo DuPont hacia su preeminencia en todas las
corporaciones importantes de los EE.UU. Siguió siendo la forma dominante de análisis financiero
hasta los años 70.
¿QUÉ ES EL ÍNDICE DUPONT?

Es un índice financiero, que sirve para analizar los estados financieros de una empresa, y cuyo
indicador mide el rendimiento sobre la inversión total de los accionistas o dueños de una
empresa. El índice Dupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos dice cómo es
que la empresa ha alcanzado los resultados financieros. Para una empresa es fundamental
conocer cómo ha llegado a los resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir errores
o aprovechar sus puntos fuertes.

El sistema DUPONT es una de las razones financieras de rentabilidad más importantes en el

análisis del desempeño económico y operativo de una empresa.
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su capital de trabajo y el
multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).

A su vez, el índice DUPONT es un índice de control, análisis y corrección, como consecuencia de

las desviaciones (Proyectado e Histórico) de los factores de inversión, resultados y objetivos
trazados de una empresa comercial, industrial, financiera y de servicios, con la finalidad de
tomar decisiones gerenciales de forma oportuna.

1. Factores de Inversión. Están conformados por los activos de la empresa.

2. Resultados. Están conformados por las ventas, costo de ventas, gastos administrativos,
gastos de ventas, gastos financieros, otros ingresos y egresos.
3. Objetivos trazados. Vender sus mercaderías o brindar los servicios, con óptima calidad
y en forma oportuna.
Lograr utilidades de acuerdo a lo planificado.

Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una empresa, la cual
obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente
de sus activos fijos lo que supone una buena rotación de estos, lo mismo que al efecto sobre la
rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar
sus operaciones.

Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de los factores como lo es

el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y del apalancamiento financiero, se
puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa
está obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.
Para entender mejor el sistema DUPONT primero comprendamos por qué utiliza estas
variables:

1. Margen de utilidad en ventas. Existen productos que no tienen una alta rotación, que solo se
venden uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos
dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta. Manejando un
buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender una gran cantidad de unidades.
Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad, no están
utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto que deben tener un capital
inmovilizado por mayor tiempo.

2. Uso eficiente de sus activos fijos. Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene
un margen menor en la utilidad sobre el precio de venta, pero que es compensado por la alta
rotación de sus productos (Uso eficiente de sus activos).

Un producto que solo tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho más
rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotación es de
una semana o más.

3. Multiplicador del capital. Corresponde al también denominado apalancamiento financiero

que consiste en la posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con
recursos propios. Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden
ser financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y en
segundo lugar créditos con terceros (Pasivo). Así las cosas, entre mayor sea capital financiado,
mayores serán los costos financieros por este capital, lo que afecta directamente la rentabilidad
generada por los activos.

Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador del
capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo financiado con
pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada por el
margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la operación de los activos, las otras dos
variables consideradas por el sistema DUPONT.

 Poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen eficientemente si
se tienen que pagar unos costos financieros elevados que terminan absorbiendo la
rentabilidad obtenida por los activos.
 Por otra parte, la financiación de activos con pasivos tiene implícito un riesgo financiero al
no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos
financieros de su financiación.

¿PARA QUÉ NOS SIRVE EL ÍNDICE DUPONT?

A todo empresario o inversionista le interesa conocer cuál es la rentabilidad de su empresa,

negocio o inversión, y uno de los indicadores financieros que mejor ayuda en esta tarea, es
precisamente el Índice Dupont.

- El Índice Dupont sirve en efecto, para determinar qué tan rentable ha sido un proyecto.
Para esto utiliza el margen de utilidad sobre las ventas y la eficiencia de los activos.

Básicamente, la rentabilidad de una empresa está dada por esos aspectos:

 El margen de utilidad nos dice que tanto de cada venta es utilidad.

 La eficiencia en la utilización de los activos, nos dice, precisamente eso: que tan
eficiente ha sido la empresa para administrar sus activos. Que tanta ganancia se le ha
obtenido a los activos que se tienen.

APLICACIÓN DEL METODO DUPONT

 El modelo se puede utilizar por el departamento de compras o por el departamento de

ventas para examinar o demostrar porque un ROA (Retun on Assets = Rentabilidad sobre
activos) dado fue ganado.
 Además te permite comparar tu empresa con otras, estudiar posibles escenarios y
demostrar fácilmente los impactos que pueden tener determinadas decisiones sobre la
rentabilidad del negocio, como por ejemplo una nueva estrategia comercial.
 Analizar los cambios en un cierto plazo.
 Enseñar a la gente una comprensión básica de cómo pueden tener un impacto en los
resultados de la compañía.
 Mostrar el impacto de la profesionalización del proceso de compra.

¿CÓMO SE INTERPRETA EL ÍNDICE DUPONT?

Por cada sol que rota en los activos sean corrientes o fijos con el objeto de mejorar la actividad
de la empresa se obtiene una ganancia de s/…

CÁLCULO DEL ÍNDICE DUPONT

De esta manera obtenemos 2 medidas de Rentabilidad.

1. El Rendimiento sobre la Inversión.

El sistema Dupont relaciona el margen de utilidad neta, como medida de rentabilidad de la

empresa en ventas, con la rotación de activos totales, como medida de eficiencia en la utilización
de activos para generar ventas. El producto de estas dos razones resulta del rendimiento sobre
los activos (ROA)

ROA = Margen Neto x Rotación de activos totales

ROA = Utilidad Neta x

Ventas
Ventas Activos totales

Utilidad Neta
ROA =
Activos totales
2. El Rendimiento sobre el capital contable.

La fórmula Dupont modificada, relaciona el rendimiento sobre los activos (ROA) con el
rendimiento sobre capital contable (ROE) de la empresa mediante la multiplicación del ROA por
el multiplicador del apalancamiento financiero (MAF) que es la razón de activos totales entre el
capital contable.

R0E = ROA x Apalancamiento financiero (MAF)

R0E =
Utilidad Neta x Activos Totales

Activos Totales Patrimonio Neto

R0E = Utilidad Neta

Patrimonio Neto

Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)

Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de utilidad en
ventas), el segundo factor corresponde a la rotación de activos totales (eficiencia en la operación
de los activos) y el tercer factor corresponde al apalancamiento financiero.

Suponiendo la siguiente información financiera tendríamos:

Activos 100,000.000

Pasivos 30,000.000

Patrimonio 70,000.000

Ventas 300,000.000

Costos de venta 200,000.000

Gastos 60,000.000

Utilidad 40,000.000

Aplicando la formula nos queda:

1. (Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 13.3333
2. (Ventas/Activo fijo total)
300.000.000/100.000.000 = 3
3. (Multiplicador del capital=Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)
100.000.000/70.000.000 = 1.43

Dónde:
13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14.

Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una rentabilidad del 57%,
de donde se puede concluir que el rendimiento más importante fue debido a la eficiencia en
la operación de activos, tal como se puede ver en el cálculo independiente del segundo factor
de la fórmula DUPONT.

¿QUÉ INDICA EL METODO DUPONT?

Esta fórmula indica la rentabilidad en función del margen, que está vinculado con la relación
precio/costos y de la rotación, que es una característica técnico-económica.

Existen ciertos sectores que exigen grandes inversiones para sostener un nivel de ventas
relativamente pequeño (Empresas que venden tractores, camiones de transporte pesado, etc.)
El otro extremo, empresas comerciales con ventas masivas, como son: E. WONG, SAGA
FALABELLA, etc., que pueden generar altos volúmenes de ventas con inversiones relativamente
reducidos y pueden tener índices de 50, 1000 ó 500 revoluciones.

Por otra parte la rentabilidad tiende a parecerse en todos los sectores de la misma actividad
económica. La fórmula de Dupont indica, porque diferentes sectores operan con diferentes
márgenes de utilidad sobre ventas.

OBJETIVOS DEL METODO DUPONT

• Es bastante simple, Dupont relaciona el Estado de Resultados, midiendo la capacidad de la

empresa para convertir ventas en ganancias, y Balance General, midiendo la capacidad de
la empresa de generar ventas a través de los recursos (inversiones en activos de trabajo y
producción) con el financiamiento.

• Puede ser utilizado para comparar dos empresas, si se tienen los estados financieros de
ambas o para comparar varios años de una misma empresa.

VENTAJAS DEL METODO DUPONT

 Simplicidad. La mayor ventaja del análisis Dupont es su simplicidad, ya que reduce una
batería de datos financieros a un solo indicador fácilmente medible y comparable. Por lo
tanto, resulta ideal para incorporarlo a tu cuadro de mando del negocio (**) y para analizar
o simular las repercusiones de determinadas acciones o campañas.
 Una herramienta muy buena para enseñar a los trabajadores una comprensión básica de
cómo pueden tener un impacto en los resultados.
 Puede ser ligado fácilmente a los esquemas de remuneración. Así mismo, por la claridad de
los resultados que ofrece lo puedes vincular fácilmente a los sistemas de remuneración del
personal que impliquen la consecución de determinados objetivos financieros de la
empresa.
 Puede ser utilizado para convencer a la gestión que ciertas medidas tienen que ser llevadas
para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas.

Es a veces mejor observar en su propia organización primero. En lugar de buscar tomas de

posesión de otras compañías para compensar la falta de rentabilidad aumentando el
volumen de ventas e intentando lograr sinergias.

(**)El cuadro de mando recoge los principales indicadores y los presenta de un modo claro
y útil. El cuadro de mando es un sistema que nos informa de la evolución de los parámetros
fundamentales del negocio.
DESVENTAJAS DEL METODO DUPONT

 De acuerdo con la información contable, que no son básicamente confiables. Para que el
análisis Dupont sea fiable es necesario que dispongas de datos de contabilidad fiables y
actualizados, algo que no siempre es fácil.
 Así mismo, el modelo Dupont te puede avisar de que algo va mal, pero no te dice qué tienes
que cambiar. En ese sentido, es imprescindible que lo utilices junto a otros sistemas de
control del negocio que aporten información detallada. Es decir, puedes usar el modelo
Dupont como “brújula”, pero para llegar a tu destino también necesitarás un “mapa” (otras
herramientas de análisis cualitativo).

BENEFICIOS DEL METODO DUPONT

 Simplicidad. Una herramienta muy buena para enseñar a gente una comprensión básica
de cómo pueden tener un impacto en los resultados.
 Puede ser ligado fácilmente a los esquemas de remuneración.
 Puede ser utilizado para convencer a la gestión que ciertas medidas tienen que ser
llevadas para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas. Es a veces mejor
observar en su propia organización primero. En lugar de buscar tomas de posesión de
otras compañías para compensar la falta de rentabilidad aumentando el volumen de
ventas e intentando lograr sinergias.

El índice Dupont nos dice cómo la empresa ha logrado los resultados obtenidos

El índice Dupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos dice cómo es que la
empresa ha alcanzado los resultados financieros.
Para una empresa es fundamental conocer cómo ha llegado a los resultados obtenidos, puesto
que ello le permite corregir errores o aprovechar sus puntos fuertes.
El índice o sistema Dupont considera dos elementos que evalúan dos aspectos generadores de
riqueza en la empresa: margen de utilidad en ventas y rotación de activos totales.
Al aplicar el índice Dupont nos damos cuentas si la rentabilidad de la empresa está basada en
amplio margen de utilidad en ventas, o está basada en una alta rotación de los activos de la
empresa, lo que demostraría una alta eficiencia en la gestión de los activos.

Las empresas pueden optar por ganar poco por cada producto vendido y vender muchos, o
ganar mucho por cada producto vendido pero vender pocos.
En algunas actividades económicas puede ser conveniente vender más a menor precio y así
obtener la rentabilidad esperada, pero en otras no.

Cuando la competencia es fuerte, donde el precio hace la diferente, naturalmente que toca
optar por vender a menor precio y aspirar a vender más, a la vez que es necesario mejorar la
eficiencia en el uso de los activos, de modo que se hace necesario recurrir a una perfecta
combinación de los dos elementos esenciales que analiza el índice Dupont.
 ESTADO DE RESULTADOS
BARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2015
(en miles de soles)

Ingreso por ventas 3074

Menos : costo de los bienes vendidos 2088
Utilidad bruta 986
Menos: gastos operativos
Gastos de ventas 100
Gastos generales y administrativos 194
Gastos de arrendamiento 35
Gastos de depreciación 239
Total de gastos operativos 568
Utilidad operativa 418
Menos: gastos por intereses 93
Utilidad neta antes de impuestos 325
Menos: impuestos (30%) 98
Utilidad neta después de impuestos 227
Menos: dividendos de acciones preferentes 10
Ganancias disponibles para los accionistas comunes 217

Ganancia por acción 2.90

Dividendo por acción 1.29
 ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
BARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2015
(en miles de soles)

ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo 363
Valores negociables 68
Cuentas por cobrar 503
Inventarios 289
Total Activo Corriente 1223
Activo No Corriente
Activos fijos brutos (al costo)
Terreno y edificios 2072
Maquinaria y equipo 1866
Mobiliario y accesorios 358
Vehículos 275
Otros (incluye arrendamiento financiero9 98
Total de activos fijos brutos (al costo) 4669
Menos: depreciación acumulada 2295
Activos fijos netos 2374
Total Activo no Corriente 2374
Total Activo 3597

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar 382
Documentos por pagar 79
Deudas Acumuladas 159
Total pasivo corriente 620
Pasivo No Corriente
Deuda a largo plazo (incluye arrendamiento financiero) 1023
Total pasivo no corriente 1023
Total pasivo 1643
Patrimonio
Acciones preferentes: acumulativas al 5 por ciento, valor nominal de S/. 200
100, 2000 acciones autorizadas y emitidas
Acciones comunes: valor nominal de S/. 2.50, 100000 acciones autorizadas, 191
acciones emitidas y en circulación en 2006: 76262
Capital pagado adicional sobre acciones comunes 428
Ganancias retenidas 1135
Total patrimonio 1954
Total pasivo y patrimonio 3597
 SISTEMA DE ANALISIS DUPONT

VENTAS
3074000

Menos
Costo de los bienes Ganancias
vendidos disponibles
2088000 Para los
ESTADO DE RESULTADOS

Accionistas Margen
Menos Comunes De utilidad
Gastos operativos 217000 Neta
568000 7.06%
Divididos
entre
Menos Ventas
Gastos por intereses 3074000
93000
Rendimiento
Menos sobre los
Impuestos activos totales
98000 (ROA)
6%
Menos
Dividendos de
acciones
preferentes
10000
Ventas
Activos corrientes 3074000
1223000 Rotación Retorno
Dividido entre De activos Sobre
Mas Totales El
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

patrimo
nio
Activos fijos netos Total de 0.85 (ROE)
activos
2374000 3597000 12.4%
Total de pasivos
Pasivos corrientes Total de Y patrimonio de
pasivos los accionistas =
total de activos
fijos
620000 1643000 Multiplicador
de
3597000 Apalancamient
o
Mas Mas Dividido entre Financiero
Deuda a largo plazo Patrimonio de Capital en (MAF)
los acciones
accionistas comunes
1023000 1954000 1754000 2.06
 - La razón del grafico radica en la diferencia de los índices de rotación y la similitud de
las rentabilidades.

Una misma rentabilidad, por ejemplo, 20% anual, puede obtenerse con muchas combinaciones
diferentes de márgenes y rotaciones.

Reemplazando

Rentabilidad = Margen x Rotación

Utilidad Neta = Utilidad Neta x Ventas

Activo Total = Ventas Activo Total

20% = 25% x 0.8

20% = 16% x 1.25
20% = 0.5% x 40

Se puede observar que el margen de utilidad sobre ventas es, en sí, un indicador erróneo del
resultado económico de una Empresa.

La conclusión a la que llegamos, es que si el gerente financiero de una empresa, considera sólo
el margen de utilidad sobre ventas para determinar el rendimiento sobre la inversión de los
accionistas estará equivocado, porque también debe considerar la rotación de los activos, para
así determinar el rendimiento que muestre el verdadero resultado económico de una empresa.

CASOS PRACTICOS
CASO N° 01

Tres compañías: TOYOTA, NISSAN y FORD son competidoras en el ramo de distribuidora de

autos. A continuación tenemos la información proporcionada en forma comparativa al 31 de
Mayo del 2015.

EMPRESAS Ventas Costo de Activo

Operación Total
TOYOTA $ 6’000,000 $ 4´600,000 $ 2’500,000
NISSAN 4’000,000 2’7000,000 6’000,000
FORD 1’060,000 912,000 240,000

Se solicita:

1. ¿Cuál es la industria más poderosa en su sector?

2. ¿Qué empresa es la que tuvo mayor rendimiento en el mes de mayo 2015?

Solución:

1. Todo depende de cómo se quiera medir la grandeza, TOYOTA tiene el volumen de ventas
más grande y la mayor participación del mercado; NISSAN tiene la estructura de activos
más grandes.
2. La empresa más rentable utilizando el criterio de rendimiento sobre capital invertido es
la empresa FORD, la cual obtuvo un 61.70% de rendimiento.

DETALLE TOYOTA NISSAN FORD

Ventas S/. 6’000,000 S/. 4’000,000 S/. 1’060,000
Costo de Operación (4’600,000) (2’700,000) (912,000)
Utilidad de Operación 1’400,000 1’300,000 148,000

Utilidad de Operación 1’400,000 1’300,000 148,000

ventas 6’000,000 4’000,000 1’060,000
A) Utilidad de Operación
con relación a las Ventas 23.3% 32.5% 13.9%
Ventas 6’000,000 4’000,000 1’060,000
Activos de operación 2’500,000 6’000,000 240,000

B) Rotación de Activos 2.4 0.6 4.42

Rendimiento sobre el
Capital Utilizado (AxB) 55.92% 19.5% 61.70%
CASO N° 02
La empresa industrial ¨ROMI S.A.¨ tiene la siguiente información de índices sobre su propio
negocio y los promedios del Multiplicado de capital social.

ROMI S.A. 2011 2012 2013

Multiplicador de Capital Social 1.75 1.75 1.85
Margen Neto de Utilidades 5.9% 5.8% 4.9%
Rotación de activos Totales 2.11 2.18 2.34

Se solicita:

a. Aplique el índice DUPONT, de inversión y el de multiplicador del capital social.

b. En qué año la empresa tuvo mayor rendimiento.

Solución:

DUPONT 2013 2014 2015

Rendimiento 0.059 x 2.11 = 0.12449 x 100 0.058 x 2.18 = 0.12644 x 100 0.049 x 2.34 = 0.11466 x 100
= 12.45% = 12.64% = 11.47%

De Capital 12.45% x 1.75 = 21.79% 12.64% x 1.75 = 22.12% 11.47% x 1.85 = 21.22%

De los cálculos efectuados anteriormente, podemos concluir que la empresa ¨ROMI SA.¨ tuvo
su mayor rendimiento respecto a la inversión (12.64%) y respecto al capital (22.12%) el año
2015.

CONCLUSIONES
 Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente en industrias, y lo que
en un campo es algo viable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Puede
darse, también, el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en
función de la industria.
 El modelo DuPont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du
Pont. Básicamente un sistema de DuPont sería una igualdad análoga a la del modelo,
pero ofreciendo diversos ratios útiles en el análisis fundamental.
 Mejor control de gastos (si tenemos un mejor margen de utilidad neta)
 Mejor aprovechamiento de los recursos de la empresa (si hubo un aumento en la
Rotación de Activos)
 Mejor aprovechamiento de los recursos de otros (financiamiento a base de deuda), si
hubo un aumento del Apalancamiento Financiero, siempre tomando en cuenta que es
a costa de un mayor riesgo operacional o financiero.