Sistemas de tipos de cambio

Tipo de cambio real y nominal:

TCr = (TC . P*) / P

P*: indicador de precios internacional (resto del mundo)

P: nivel de precios interno

Flexibles / fluctuantes

El BCRA no interviene, el mercado determina el TC (tipo de cambio) en función a la oferta y

demanda.

Oferta de divisas o Exportaciones o Compra de activos internos por parte de extranjeros o

Préstamos exteriores a residentes o Turismo extranjero • Demanda de divisas o Importaciones
o Compra activos exteriores por residentes de acá o Préstamos a otros países o Turismo
residentes nacionales en países extranjeros

Rígidos / Fijos Ejemplos: patrón oro, relación fija peso / dólar. El BCRA se compromete a
cambiar todas las divisas a voluntad Hay que mantener respaldo del 100% para garantizar
convertibilidad => sólo creo pesos cuando entran divisas en el BCRA. Ajustes (ver clase 10) En
Tipos de Cambio Fijos, la depreciación es una devaluación.

Flotación dirigida o sucia El gobierno determina el TC óptimo, e interviene cuando se modifica

hacia ciertos límites (máx / mín). Si baja el TC: el BCRA compra dólares para hacer crecer
demanda y que suba el precio Si sube el TC: el BCRA vende dólares para que el precio baje.

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una economía acaba teniendo el

mismo tipo de cambio real y el mismo nivel de producción
real a medio plazo, independientemente
de que tenga un sistema de tipos de cambio fijos
o un sistema de tipos de cambio flexibles. Evidentemente,
eso no significa que el sistema de tipos
de cambio fijos sea irrelevante

• En un sistema de tipos de cambio flexibles, un país que necesitara lograr una depreciación
real —por ejemplo, para reducir su déficit comercial o para salir de una recesión—
podía hacerlo adoptando una política monetaria expansiva y logrando tanto
un tipo de interés más bajo como una reducción del tipo de cambio, es decir, una
depreciación.
• En un sistema de tipos de cambio fijos, un país dejaba de poder utilizar estos dos
instrumentos: Más concretamente, a
medio plazo la economía alcanza el mismo tipo de cambio real y el mismo nivel de producción,
independientemente de que tenga un sistema de tipos de cambio fijos o un sistema
de tipos de cambio flexibles

Modificando el nivel interior de precios, P, en relación con el nivel extranjero de

precios, P* —a medio plazo, esta opción es posible incluso en un país que tenga un
tipo de cambio (nominal) fijo. Y es de hecho lo que ocurre en un sistema de tipos
de cambio fijo: el ajuste se produce a través del nivel de precios y no a través del
tipo de cambio nominal
La demanda agregada en un sistema de tipos de cambio fijos
Una subida del tipo de cambio real
—una apreciación real— provoca una disminución de la producción. Un aumento del gasto
público provoca un aumento de la producción; una subida de los impuestos provoca una
reducción de la producción.

El motivo de la presencia de M/P en la economía cerrada era el siguiente: el banco

central, controlando la oferta monetaria, podía alterar el tipo de interés e influir en
la producción. En una economía abierta y con tipos de cambio fijos y movilidad perfecta
del capital, el banco central ya no puede modificar el tipo de interés, que viene
determinado por el tipo de interés extranjero.

• En una economía cerrada el nivel de precios afecta a la producción a través del

efecto que produce en la cantidad real de dinero y, a su vez, en el tipo de interés.
• En una economía abierta con tipos de cambio fijos el nivel de precios afecta a la
producción a través del efecto que produce en el tipo de cambio real.

equilibrio

El equilibrio a corto plazo se encuentra en la intersección de la curva

de demanda
agregada y la curva de oferta agregada

mientras la producción sea inferior a su nivel natural, el nivel de precios

descenderá. El descenso del nivel de precios con el paso del tiempo provoca una continua
depreciación real. Esta depreciación real provoca un aumento de la producción hasta que
esta retorna a su nivel natural.
A medio plazo, a pesar de que el tipo de cambio nominal se mantiene fijo, la economía
logra la depreciación real necesaria para que la producción retorne a su nivel natural.
A corto plazo un tipo de cambio nominal fijo implica un tipo de cambio real fijo.
• A medio plazo el tipo de cambio real puede ajustarse aunque el tipo nominal esté
fijo. El ajuste se logra por medio de variaciones del nivel de precios.

El proceso concluye cuando la

producción ha retornado a su nivel
natural.

devaluación
La conclusión de que en un sistema de tipos de cambio fijos, la economía retorna a su nivel
natural de producción a medio plazo es importante. Pero no elimina el hecho de que el
proceso de ajuste puede ser largo y doloroso

una devaluación de la magnitud correcta pueda devolver a la producción

a su nivel natural inmediatamente parece demasiado bueno para ser cierto y, en
realidad, lo es. Lograr la devaluación de la magnitud correcta —la devaluación que lleva
inmediatamente a la producción a Yn— es más fácil de conseguir en un gráfico que en la
realidad:

A diferencia de lo que ocurre con nuestra sencilla relación de demanda agregada

(véase la ecuación [19.1]), la depreciación no afecta inmediatamente a la producción:
como vimos en el Capítulo 18, el efecto inicial puede ser contractivo, ya que la gente
paga más por las importaciones y las cantidades de importaciones y de exportaciones
aún no se han ajustado.
• Además, a diferencia de lo que ocurre con nuestra sencilla relación de oferta agregada
(véase la ecuación [19.2]), es probable que la devaluación afecte directamente
al nivel de precios. Cuando sube el precio de los bienes importados, el precio de
una cesta de consumo aumenta, lo cual llevará probablemente a los trabajadores a
pedir unos salarios nominales más altos y obligará a las empresas a subir también
sus precios.

Los que se oponen a la adopción de tipos de cambio flexibles o a una devaluación

sostienen que existen buenas razones para elegir tipos de cambio fijos y que el estar
demasiado dispuesto a devaluar es contrario, para empezar, al objetivo de adoptar un
sistema de tipos de cambio fijos. Sostienen que el hecho de que los gobiernos estén
demasiado dispuestos a considerar la posibilidad de devaluar puede aumentar de hecho
la probabilidad de que se produzcan crisis cambiarias. Para comprender sus argumentos,
a continuación analizamos estas crisis, lo que las desencadena y cuáles son sus consecuencias.