Universidad Nacional del Altiplano

Facultad de Ingeniería Económica

Escuela profesional de Ingeniería Económica

Curso: Macroeconomía II
Docente: Ing. Faustino Flores Lujano
Semestre: Cuarto Grupo: “C”

Presentado por

Flor Marilia Velasquez Ordoñez

PUNO-PERÚ
2018
 Modelo de Valoración de Activos Financieros, CAPM

Según Ross & Jaffe (1995) El modelo de valoración de activos financieros es

muy útil para fines de inversión al representar una de las mejores alternativas
para el cálculo de la tasa de retorno exigida por los inversionistas.

Por lo tanto, la decisión de la inversión debe fundamentarse en un portafolio

balanceado de riesgo y retorno denominado frontera de riesgo-retorno eficiente.
Sin embargo, eso no quiere decir que todas las inversiones se volcarán apenas
hacia la inversión libre de riesgo y hacia la inversión M, puesto que también
podrán involucrar aquellas que representan una relación riesgo-retorno
semejante a aquella evidenciada por la inclinación de la recta que une los puntos
𝑟0 y M.

Donde:
𝑟𝑖 = representa la tasa de retorno esperada para la inversión (i)

𝑟0 = representa la tasa de retorno de inversión libre de riesgo

β= representa el Beta de la inversión (o del sector), que indica la sensibilidad de

la inversión (i) al riesgo sistémico (riesgo del mercado)

E (𝑟𝑚 )= representa el retorno promedio esperado de los activos de riesgo

disponibles en el mercado; típicamente se mide por la rentabilidad promedio del
mercado accionario
δ= representa los ajustes para la aplicación del modelo en otros mercados

Es importante destacar la importancia de Beta (que se mide a lo largo del eje

horizontal). Beta es el riesgo no diversificable y que depende del riesgo de ese
mercado.
Sabiendo que el factor de varianzas siempre será positivo lo que determinará el
valor de beta será el factor de Covarianzas, por lo que analizando el beta
tenemos los siguientes casos:
a) 𝜷 > 𝟏

Si 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑖 , 𝑟𝑚 ) > 0 entonces 𝛽 > 1 lo que nos indicaría que el activo tiene
un riesgo mayor al promedio de todo el mercado y que se les suele llamar
‘’activos agresivos’’.
En otras palabras el riesgo no diversificable de la inversión es superior al
del promedio del mercado

Según Tong(2007) un beta mayor que 1 significa que el retorno del activo
i fluctuará más ampliamente que el retorno de la cartera de mercado ante
cambios en las condiciones macroeconómicas o en los ciclos
económicos.

b) 𝜷 ≅ 𝟏
Si 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑖 , 𝑟𝑚 ) ≅ 𝑉𝑎𝑟(𝑟𝑚 ) entonces 𝛽 ≅ 1 lo que nos indica que la variación
del riesgo no diversificable de la inversión tiende a seguir al mercado. En
otras palabras nuestro retorno esperado será igual al retorno del mercado.
Según Tong (2007) un beta igual a 1 significa que el activo tiene un riesgo
similar al del mercado (M)
A este activo se le conoce como un ‘’activo neutro’’ y vendría a ser el beta
del mercado.
c) 𝜷 < 𝟏

Si 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑖 , 𝑟𝑚 ) < 1 entonces 𝛽 < 1 lo que nos indica que la variación del
riesgo no diversificable de la inversión tiende a seguir al mercado. En otras
palabras simbolizan que el activo tiene un riesgo menor al promedio de
todo el mercado.
 Según Tong (2007) un beta menor a 1 significa que el activo tiene menor
riego que la cartera de mercado (M), por lo que se le suele llamar ‘’acción
defensiva’’
d) 𝜷 = 𝟎
Un beta igual a cero representa que el activo está libre de riesgo.

Concluimos que:
Un activo con un Beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio
para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que dicho activo involucra.
Esto se basa en el principio según el cual los inversionistas, cuanto más riesgosa
es la inversión, requieren mayores rentabilidades.
Puesto que el Beta refleja la sensibilidad específica al riesgo no diversificable del
mercado, este como un todo tiene un Beta de 1. Y como resulta imposible
calcular la rentabilidad esperada de todo el mercado, usualmente se emplean
índices como el S&P 500 o el Dow Jones en el caso del mercado
norteamericano.

Bibliografía
 Tong, Jesus (2007) Finanzas empresariales: La decisión de inversión –
Lima Centro de investigación de la Universidad del Pacífico –Perú

 Ross , Wisterfeld & Jaffe(1995) Finanzas corporativas 9na Edición

 Santana, Fernando de Sousa (2013). Modelo de valoración de activos

financieros (CAPM) y teoría de valoración por arbitraje (APT): un test
empírico en las empresas del sector eléctrico brasileño. Cuadernos de
Contabilidad, 14(35), 731-746.

 Moreno , Marco Antonio (2012) El blog salmón El CAPM, un Modelo de

Valoración de Activos Financieros.
Recuperado de:
https://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-capm-
un-modelo-de-valoracion-de-activos-financieros

 Gutierrez, María & Moreno ,David El modelo de valoración de activos

CAPM Universidad III de Madrid
 Introducción al riesgo y la rentabilidad: el modelo CAPM (2017)
Recuperado de:
https://www.esan.edu.pe/apuntes-
empresariales/2017/05/introduccion-al-riesgo-y-la-rentabilidad-el-
modelo-capm/