Presentacion Situacion Latam 2018.04 ES VF

BBVA Research - Situación Latinoamérica 2T18 / 1
Situación
América Latina
2T18
Abril 2018
Mensajes clave
El crecimiento global se mantiene robusto, pero aumenta

la incertidumbre. El estímulo fiscal de EE.UU. puede apoyar
el avance también en otras áreas, pero las medidas proteccionistas
suponen un riesgo.
América Latina mantiene la recuperación en medio de turbulencias externas. El crecimiento

aumentará de 1,2% en 2017 a 1,4% en 2018 y 2,5% en 2019. Revisamos a la baja el
crecimiento en 2018 en Argentina, Paraguay y Uruguay por la sequía, y en Perú por el ruido
político. Revisamos al crecimiento al alza en Chile por el aumento del precio del cobre y de
la confianza empresarial.
El ciclo de recortes de tipos de interés llegarán a su fin en América del Sur en el segundo
trimestre. La excepción es Argentina, donde retomarán el descenso una vez la inflación
continúe cediendo. En México los tipos se mantendrán estables hasta finales de 2018 en
que empezarían los recortes.
Los riesgos externos principales se centran en el proteccionismo (al alza) y en China (más
moderados que hace tres meses). En el frente interno, el ruido político y el posible retraso
en la inversión pública y privada es un riesgo al alza en varios países.
Índice
01 Entorno global: Se mantiene el ritmo de crecimiento,

pero se intensifica el riesgo proteccionista
02 América Latina: Recuperación en medio de turbulencias

01
Entorno global:
se mantiene el ritmo de crecimiento,
pero se intensifica el riesgo proteccionista
Crecimiento global robusto, pero mayor incertidumbre
01 02 03
El ritmo de expansión global Las políticas económicas Mayor volatilidad financiera
continúa… alargan la recuperación cíclica El inusual entorno de baja
…gracias a la recuperación El impuso fiscal de EE.UU. volatilidad ha quedado atrás
de la inversión y del comercio puede apoyar al resto de áreas
04 05 06
Normalización de la política Efecto incierto de las medidas Riesgos globales
monetaria de los bancos proteccionistas de EE.UU. Aumentan en el corto plazo
centrales algo más rápida de El efecto directo de lo ya por una posible escalada de
lo previsto en la Fed, mientras aprobado no es muy grande, las medidas proteccionistas
que el BCE ya ha dado los pero puede presagiar
primeros pasos medidas más agresivas
Crecimiento global robusto
Crecimiento del PIB mundial

(Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
El crecimiento mundial continúa,
apoyado en la recuperación de
1,2
la inversión y del comercio
1,0
El consumo privado se atenúa,
pero sigue siendo un factor
positivo para las economías
0,8 avanzadas y gana impulso en
las emergentes
0,6
Los indicadores de confianza se
mantienen en niveles altos, pero
0,4 muestran señales de moderación
mar-13
mar-14
mar-15
mar-16
mar-17
mar-18
sep-13
sep-14
sep-15
sep-16
sep-17
IC 20% Media período

IC 40% Estimación de crecimiento
IC 60%
Fuente: BBVA Research

El mayor crecimiento en EE.UU. puede apoyar el avance en otras áreas
Impacto del estímulo fiscal en EE.UU.

sobre el crecimiento
(pp) El efecto más significativo se
observaría en 2019, sobre todo
0,35
en la zona euro
0,30 Este apoyo compensaría algunos
vientos de cara en otras áreas
0,25 (incertidumbre política en América
Latina o aumento de la volatilidad
0,20
global)
0,15 La debilidad del dólar podría
atenuar el impacto positivo
0,10 del incremento de la demanda
de EE.UU.
0,05
0,00
2018 2019 2018 2019 2018 2019
EE.UU. Eurozona Latam

Las tensiones financieras empiezan a reflejar un entorno

menos complaciente
VIX e Indicador BBVA de tensiones financieras

(%)
El temor a un repunte de
la inflación (EE.UU.) y el anuncio
1,5 40
de medidas proteccionistas ha
provocado un aumento de
1,0 30
la volatilidad y corrección
de las bolsas
0,5 20
El efecto contagio está siendo

0,0 10
limitado pero todo dependerá de
la persistencia del actual choque
-0,5 0
Es poco probable que los

-1,0 -10 mercados sean tan complacientes
con la incertidumbre como
-1,5 -20 en 2017
mar.-13
mar.-14
mar.-15
mar.-17
mar.-18
mar.-16
sep.-14
sep.-15
sep.-16
sep.-17
sep.-13
Desarrollados (izqda.) Emergentes (izqda.) VIX (dcha.)
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg

Las condiciones financieras serán menos acomodaticias
Condiciones financieras globales*

(% y variación en MM de dólares)
En un contexto en el que
los bancos centrales reducirán
5 2.500
sus balances y los tipos de
2.000 interés suben gradualmente…
4
1.500
…los shocks de volatilidad
3
1.000 pueden ser más frecuentes y
persistentes
500
2
0
Posición más cauta de
1 los inversores
-500
0 -1.000
oct-09
jun-14
oct-16
mar-09
mar-16
dic-10
dic-17
may-10
may-17
jul-11
jul-18
ago-08
abr-13
ene-15
ago-15
ene-08
sep-12
sep-19
nov-13
feb-12
feb-19
Activos de los bancos centrales (dcha.)

Tipos de interés a corto plazo (izqda.)
Tipos de interés a largo plazo (izqda.)
(*) Tipos de interés a corto y largo plazo, rendimiento medio bono alemán y americano a 3 meses y 10 años.
Incluye los activos en los balances de la Fed, BCE, BoE y BoJ
Fuente: BBVA Research,Fed, BCE, BoE y BoJ
El riesgo de escalada proteccionista genera incertidumbre sobre la

economía global
EE.UU.: Importaciones de acero y aluminio

y peso sobre total exportaciones de cada país
(MM de dólares, % total exportaciones) Los aranceles sobre el acero y
aluminio de EE.UU. tienen un
14
impacto directo pequeño:
2,9*
• Sólo representan una parte pequeña
12
del total de las exportaciones
• Exención para muchos países hasta
10
mayo El mayor impacto negativo
puede venir de los efectos indirectos y
8 0,2 de la posible reacción de los países
afectados
6
La subida de aranceles mutua
entre EE.UU. y China (25%):
4
0,7 0,5 0,9 0,1 1,2
• Tienen un impacto mayor: 38%
0,3 exportaciones a China (3% del total) y
2 0,7
11% de las exportaciones a EE.UU.
(2% del total)
0
CAN MEX UE COR RUS CHN BRA JAP EAU • Pueden ser solamente el principio de
una escalada mayor
Acero Aluminio
(*) El valor mostrado representa el % sobre el total de exportaciones de cada país

Las subidas de tipos de la Fed se aceleran por el mayor dinamismo

económico
EE.UU.: Tipo de interés de intervención

(%)
La Fed subirá los tipos en 75
puntos básicos más este año y
3,5
otros 50 en 2019
3,0
Las condiciones monetarias
2,5
seguirán siendo laxas, con los
2,0 tipos de interés reales próximos
a cero
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
2017 2018 2019
Nominal Real
Fuente: BBVA Research, Fed y BEA

El BCE está avanzando en la salida del QE sin generar tensiones
QE Tipos
En 2018 se pondrá fin al QE Conforme nos aproximamos al
Compras mensuales de activos fin del QE, el foco se desplaza
(30 MM de euros) hasta septiembre a las subidas de tipos:
cuándo empiezan y a qué ritmo
Reducción de compras entre
septiembre y diciembre
Pero el BCE seguirá presente en el mercado El reto para el BCE es guiar las expectativas
de deuda: reinversión de vencimientos de tipos (forward guidance)
Elementos clave en la salida:
Tipos largos y Tipo de cambio Expectativas de

primas de riesgo (Euro) subidas de tipos
Revisión al alza en EE.UU. y a la baja en América del Sur
EE.UU.
2018 2019 Eurozona

2,8 2,8
2018 2019
China
2,3 1,8
2018 2019
6,3 6,0
México
2018 2019
2,0 2,2
Am érica del Sur
2018 2019
1,2 2,6
Mundo
2018 2019
Sube 3,8 3,8
Se mantiene
Baja

EE.UU.: Mayor crecimiento económico por el estímulo fiscal
EE.UU.: Crecimiento del PIB

(% a/a)
Efecto moderado del nuevo
estímulo fiscal en el corto plazo en
una economía en pleno empleo y
sin medidas que sustenten un
2,8 2,8
aumento significativo del
crecimiento potencial
2,3
El entorno global favorable y
la solidez de la demanda doméstica
1,5
complementan el efecto positivo
del mayor gasto público (0,2pp en
2018 y 0,3pp en 2019)
Aumenta la probabilidad de que
la inflación rebase temporalmente
el objetivo de la Fed, pero seguirá
contenida
2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
Fuente: BBVA Research a partir de BEA

China: Crecimiento estable y menor incertidumbre política
China: Crecimiento del PIB

(% a/a)
La fortaleza del crédito y de
las exportaciones han contribuido
a estabilizar la economía en 1T18
6,9
6,7
6,3
Sin cambios en el escenario:
6,0
moderación del crecimiento a lo
largo del año debido a las medidas
económicas más prudentes
Aumenta la probabilidad de aplicar
reformas estructurales a
medio plazo y atajar las
vulnerabilidades financieras
El creciente proteccionismo
amenaza la sostenibilidad de
las exportaciones
2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
Fuente: BBVA Research a partir de CEIC

Eurozona: Panorama ligeramente más favorable en el corto plazo
Eurozona: Crecimiento del PIB

(% a/a)
El fortalecimiento de las
exportaciones, apoyado en la
mayor demanda global, contribuye
a mantener el impulso en 2018
2,5
2,3
Menor aportación de la demanda
interna, aunque los fundamentales
1,8 1,8 domésticos se mantienen sólidos
La inflación subyacente continuará
aumentando gradualmente, pero
claramente por debajo del 2%
La recuperación es generalizada
en todos los estados miembros,
pero persiste el problema del bajo
crecimiento potencial
2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

Continúa el aumento de precios de materias primas, impulsado

especialmente por la demanda
Petróleo Brent 110 Soja Cobre

(USD/b) (USD/tm) (USD/lb)
110 550 3.2

90
3.0
500
90
2.8
70 450
70 2.6
400
2.4
50
50
350
2.2
30 30 300 2.0
1T2014
3T2014
1T2015
3T2015
1T2016
3T2016
1T2017
3T2017
1T2018
3T2018
1T2019
3T2019
1T2020
3T2020
1T2015
3T2015
1T2016
1T2018
3T2018
3T2020
1T2016
3T2016
1T2017
3T2019
1T2020
3T2020
3T2015
1T2016
3T2016
3T2018
1T2019
1T2014
3T2014
1T2015
1T2017
3T2017
1T2018
3T2019
1T2020
3T2020
1T2014
3T2014
3T2016
1T2017
3T2017
1T2019
3T2019
1T2020
1T2014
3T2014
1T2015
3T2015
3T2017
1T2018
3T2018
1T2019
Previsiones Abril 2018 Previsiones Enero 2018
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
El precio del petróleo consolidó niveles entre 60 y 65 dólares Continuamos anticipando una corrección del precio del cobre
por barril. El crecimiento global apoyará los precios del a medida que se reduzcan las posiciones especulativas.
crudo, pero el aumento esperado de la producción hará La soja continuará aumentando ante los efectos de la sequía
converger el precio hacia 60 USD/b en el medio plazo en zonas productoras de América del Sur
Riesgos globales: Crecientes en el corto plazo y focalizados en EE.UU.
CHINA
Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento
en el corto plazo y a la desaceleración económica
Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo
Probabilidad en el corto plazo
EE.UU. CHINA
EE.UU.
Los anuncios recientes incrementan el riesgo de proteccionismo
EZ La controversia política aún es elevada pese a los estímulos
fiscales
Signos de sobrevaloración de algunos activos financieros
Riesgos asociados a la salida de la Fed (subidas agresivas
de tipos ante un aumento transitorio de la inflación) y su impacto
en el mercado de bonos
Severidad
EUROZONA
Aumento de la incertidumbre política tras las elecciones
en Italia
• Italia: incertidumbre sobre la formación del nuevo gobierno.
Riesgo de una política que dificulte el proyecto europeo
• Brexit: dudas sobre la futura relación comercial
Gestión de la normalización de la política monetaria
02
América Latina:
recuperación en medio de turbulencias
Los mercados financieros en América Latina resisten frente al

aumento de la volatilidad en los mercados desarrollados
Precios de activos financieros: Cambio porcentual

en los últimos tres meses hasta el 18 de abril*
Los precios de los principales
25 activos financieros no han sido
excesivamente afectados a
20
pesar de las tensiones globales,
15 ruido político en la región y
10 negociación del NAFTA
5 Factores detrás de la
0 resistencia:
-5
• Recuperación del crecimiento
• Aumento de precios de materias
-10
primas
-15
-20
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU
Mercado Bursátil Prima de Riesgo Tipo de Cambio
(*) Variaciones entre el 31 Diciembre 2017 y el 18 de Abril. Tipo de cambio: moneda local/dólar. En este caso, aumentos indican depreciaciones. Prima de riesgo país: EMBI .
Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y DataStream
Depreciaciones graduales de los tipos de cambio en 2018 y 2019 en la

mayoría de países
Tipos de cambio frente al dólar

(Índice dic 2016 = 100; aumento indica depreciación frente al dólar)
Moderada depreciación de los tipos
de cambio hacia adelante, en un
150
contexto de:
• Aumento de los tipos de interés por
140
parte de la Fed, frente al fin del ciclo
130 de bajadas en Latam
• Moderación de los precios de
120
las materias primas
110 Excepción en Argentina, donde
100 la mayor presión inflacionaria y
el mayor déficit externo impulsará
90 a una depreciación más rápida que en
80 el resto de la región.
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
En México el peso podría apreciarse si

no se materializan los riesgos relativos
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU
a la negociación del NAFTA y las
Observado Previsión
elecciones
(*) Variaciones entre el 31 de diciembre y el 5 de abril. Tipo de cambio: moneda local/dólar. En este caso, aumentos indican depreciaciones. Prima de riesgo país: EMBI.
Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y DataStream
Los indicadores de confianza continuaron mejorando en la región…
Latam: índices de confianza de hogares y empresas

(valores sobre 50pts indican optimismo)
70
65
Optim ism o
60
55
50
45
40
35
30
Pesim ismo
25
20
jul-16
jul-17
jul-16
jul-17
jul-16
jul-17
jul-16
jul-17
jul-16
jul-17
jul-16
jul-17
mar-18
mar-18
mar-18
mar-18
mar-18
mar-18
ene-16
ene-16
ene-17
ene-17
ene-16
ene-17
ene-17
ene-16
ene-17
ene-16
ene-17
ene-16
ARG BRA CHI COL MEX PER
Consumidor Productor
Fuente: BBVA Research y Haver
Continúa la recuperación de la confianza empresarial, al hilo de En el caso de las familias, la reducción de la inflación sigue
la mejora de los precios de las materias primas. Al mismo tiempo, favoreciendo la recuperación de la confianza (con la excepción
el menor ruido político en Chile favoreció el aumento de la confianza, de Argentina), al tiempo que el deterioro de los mercados
pero las mayores tensiones fueron un lastre en otros países (Perú) laborales parecería haber tocado fondo en muchos países
… lo que sigue apuntalando la recuperación del crecimiento en

América Latina, a pesar de algunos shocks negativos temporales
Latam: Crecimiento del PIB

(% a/a)
Crecimiento continua aumentando
6
en los últimos meses, en línea con
la recuperación de las confianzas y
5
un entorno externo favorable
4
Aumento del crecimiento en 2018 y
3
2019, seguirá apoyado en dos
2 factores:
1 • El sector externo: con un mayor
0 crecimiento mundial y mayores
2.8 2.8 1.0 2.5 2.6 precios de las materias primas
-0.1 1.2 1.4
-1
-0.9 • El impulso de la inversión, privada y
-2 pública
-3
-4 Crecimiento será menor que el de

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020* otras regiones emergentes como Asia
Latam** Andinos Brasil Mexico o Europa del Este
(*) Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
Revisión a la baja de las previsiones de crecimiento en Argentina,

Paraguay, Uruguay (sequía) y en Perú (ruido político). Mejora en Chile
Países Latam: crecimiento del PIB

(%)
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2018
2019
2019
2017
2017
2018
2018
2019
2019
2017
2017
2018
2018
2019
2017
2017
2018
2017
2018
2019
2018
2019
2019
2017
2017
2018
2017
2018
2019
2018
2019
2019
2017
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Mercosur Alianza
del
Pacífico
Abr-18 Ene-18
El mejor entorno externo (mayor crecimiento mundial y mayores precios Revisión al alza de las previsiones de
de materias primas) no pudo compensar completamente el impacto de crecimiento en Chile, and los mayores precios
la sequía en Argentina, Paraguay y Uruguay, ni el impacto del ruido esperados del cobre y un repunte significativo
político en el primer trimestre en Perú de la confianza empresarial
Disminuyen las presiones inflacionistas, pero aún son elevadas en

Argentina y México
Latam: inflación y rangos objetivo de los bancos centrales

(%)
40 16
35 14
30 12
25 10
20 8
15 6
10 4
5 2
0 0
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
dic-18
dic-19
dic-17
dic-18
dic-19
Argentina (izq) Brasil Chile Colombia México Perú Paraguay Uruguay
Objetivo Inflación Objetivo Meta Inflación Observado Previsión
Presiones inflacionistas acotadas en la región, en un entorno de (i) tipos La inflación irá convergiendo hacia
de cambio estables o con cierta apreciación en los últimos meses, y (ii) las metas de los bancos centrales, si bien
una demanda interna aún débil. La excepción es Argentina y México, en Argentina lo hará más lentamente a
con inflación aún elevada, pero a la baja lo anticipado hace tres meses
Finalizará del ciclo de recortes de tipos de interés en América del Sur

durante el segundo trimestre de 2018 (excepto Argentina)
Latam: tipos de interés oficiales

(%)
35 16
30 14
25 12
10
20
8
15
6
10 4
5 2
0 0
jun-19
jun-17
jun-17
jun-17
jun-17
jun-17
jun-18
jun-17
jun-18
jun-19
jun-17
jun-18
jun-19
jun-18
jun-19
jun-18
jun-19
jun-18
jun-19
jun-18
jun-19
dic-17
dic-18
dic-17
dic-18
dic-17
dic-18
dic-17
dic-18
dic-18
dic-19
dic-18
dic-19
dic-18
dic-19
dic-19
dic-19
dic-19
dic-19
dic-17
dic-17
dic-17
ARG (izq) BRA CHI COL MEX PAR PER
Observado Previsión
Con la inflación dentro de los objetivos de los bancos Las excepciones son Argentina y México. En Argentina los tipos de
centrales y en proceso de convergencia a las metas, además interés reiniciarán el descenso a medida que la inflación continúe
de la recuperación del crecimiento, se acerca el fin del ciclo cediendo, para mantener tipos reales positivos.En México, los tipos
de recortes de tipos de interés en América del Sur. Habrá de interés se mantendrán estables durante 2018 y empezarían
pocos recortes adicionales en Colombia y Brasil a recortarse a finales de año
La mejora del crecimiento y mayor precio de materias primas apuntala

la reducción de los déficits públicos
Latam: saldos fiscales

(% PIB)
Mejoran las perspectivas fiscales en
Brasil. Resultado de 2017 sorprendió
0 positivamente por el control de gasto y
el aumento del crecimiento. Pero
-2 continúa el riesgo de que no se
apruebe la reforma de la seguridad
-4 social
-6 Ajuste fiscal gradual marcha según

lo previsto en Argentina. Se cumplirían
-8 las metas de reducción de déficit
de 2018
-10
Menor déficit esperado en Perú en
-12
2018 por una menor ejecución de
inversión pública al anticipado y mayor
2019
2017
2018
2019
2019
2017
2018
2019
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2017
2018
2019
2017
2018
2017
2018
2019
2017
2018
2017
2018
2019
precio del cobre. Pero se requerirá un

ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam esfuerzo de consolidación fiscal a partir
Abr-18 Ene-18 de 2019

La presión de las importaciones ante el aumento del crecimiento lastra

a los saldos externos
Latam: saldos por cuenta corriente

(% PIB)
Se ampliarían los déficits exteriores
3 en 2018 en varios países, a pesar
2
de un entorno externo más
favorable. El aumento de
1 las exportaciones no compensará
0 el dinamismo de las importaciones
-1
en 2018, por el mayor crecimiento
de la demanda interna
-2
Déficits externos significativos en
-3
Argentina y Colombia. Con todo, en
-4 el caso de Colombia la tendencia
-5 a la reducción del déficit continuará,
ayudado por los precios de
-6
la energía
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
2017
2019
2018
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
Abr-18 Ene-18

Principales riesgos externos al alza, salvo China …
01 02 03
Proteccionismo e impacto Ritmo de salida de los Apalancamiento y
sobre los flujos comerciales estímulos de la Fed desaceleración brusca en
globales (subidas agresivas China
de tipos ante un aumento
transitorio de la inflación)
… y se mantienen los riesgos internos, con heterogeneidad por países
04 05 06
Ruido político: riesgo al Retraso de la inversión, Incapacidad de impulsar
alza en Perú, Brasil, privada y pública. reformas y potenciar la
Colombia y México; a la Riesgo al alza en Perú, a la productividad
baja en Chile y Argentina baja en Chile
Riesgos políticos: las tensiones políticas aumentan en un escenario

pre-electoral y de escándalos de corrupción
Latam: Índices de tensiones políticas

(Tono de comunicación sobre política en los medios de prensa ponderado por la cobertura mediática. Media móvil de 30 días)
1.2 1.2
1.0 1.0
0.8 0.8
0.6 0.6
0.4 0.4
0.2 0.2
0.0 0.0
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Banda Latam PER BRA COL Banda Latam CHI MEX ARG
Índice de tensiones políticas mide el tono de las noticias sobre política en medios de prensa, ponderado por la cobertura med iática de temas políticos
Fuente: BBVA Research y Gdelt
Las tensiones políticas aumentaron en los últimos meses, En México, las tensiones políticas también se han visto
especialmente en Perú, al hilo de las acusaciones de influidas por la renegociación del NAFTA.
corrupción al expresidente Kuczynski. También aumentaron Por el contrario, las tensiones en Chile y Argentina
en Colombia y Brasil, en plena campaña electoral disminuyeron luego de las elecciones de hace unos meses
Mensajes clave
El crecimiento global se mantiene robusto, pero aumenta

la incertidumbre. El estímulo fiscal de EE.UU. puede apoyar
el avance también en otras áreas, pero las medidas proteccionistas
suponen un riesgo
América Latina mantiene la recuperación en medio de turbulencias externas. El crecimiento

aumentará de 1,2% en 2017 a 1,4% en 2018 y 2,5% en 2019. Revisamos a la baja el
crecimiento en 2018 en Argentina, Paraguay y Uruguay por la sequía, y en Perú por el ruido
político. Revisamos al crecimiento al alza en Chile por el aumento del precio del cobre y de
la confianza empresarial.
El ciclo de recortes de tipos de interés llegarán a su fin en América del Sur en el segundo
trimestre. La excepción es Argentina, donde retomarán el descenso una vez la inflación
continúe cediendo. En México los tipos se mantendrán estables hasta finales de 2018 en
que empezarían los recortes.
Los riesgos externos principales se centran en el proteccionismo (al alza) y en China (más
moderados que hace tres meses). En el frente interno, el ruido político y el posible retraso
en la inversión pública y privada es un riesgo al alza en varios países.
Previsiones de crecimiento en América Latina
PIB (%a/a) 2015 2016 2017 2018 (p) 2019 (p)
Argentina 2.7 -1.8 2.9 2.6 3.3
Brasil -3.5 -3.5 1.0 2.1 3.0
Chile 2.3 1.6 1.6 3.2 3.2
Colombia 3.1 2.0 1.8 2.0 3.0
México 3.3 2.9 2.0 2.0 2.2
Paraguay 3.0 4.0 4.0 3.5 3.7
Perú 3.3 4.0 2.5 3.2 3.5
Uruguay 0.4 1.7 2.7 2.9 3.5
Mercosur -2.6 -4.0 0.5 0.7 2.4
Alianza del Pacífico 3.1 2.7 2.0 2.3 2.6
América Latina -0.1 -0.9 1.2 1.4 2.5

Situación
América Latina
2T18
Abril 2018

Presentacion Situacion Latam 2018.04 ES VF

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BBVA Research - Situación Latinoamérica 2T18 / 1

El crecimiento global se mantiene robusto, pero aumenta

América Latina mantiene la recuperación en medio de turbulencias externas. El crecimiento

01 Entorno global: Se mantiene el ritmo de crecimiento,

02 América Latina: Recuperación en medio de turbulencias

Crecimiento global robusto, pero mayor incertidumbre

Crecimiento global robusto

Crecimiento del PIB mundial

IC 20% Media período

Fuente: BBVA Research

El mayor crecimiento en EE.UU. puede apoyar el avance en otras áreas

Impacto del estímulo fiscal en EE.UU.

Fuente: BBVA Research

Las tensiones financieras empiezan a reflejar un entorno

VIX e Indicador BBVA de tensiones financieras

El efecto contagio está siendo

Es poco probable que los

Desarrollados (izqda.) Emergentes (izqda.) VIX (dcha.)

Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg

Las condiciones financieras serán menos acomodaticias

Condiciones financieras globales*

Activos de los bancos centrales (dcha.)

El riesgo de escalada proteccionista genera incertidumbre sobre la

EE.UU.: Importaciones de acero y aluminio

(*) El valor mostrado representa el % sobre el total de exportaciones de cada país

Las subidas de tipos de la Fed se aceleran por el mayor dinamismo

EE.UU.: Tipo de interés de intervención

Fuente: BBVA Research, Fed y BEA

El BCE está avanzando en la salida del QE sin generar tensiones

Elementos clave en la salida:

Tipos largos y Tipo de cambio Expectativas de

Revisión al alza en EE.UU. y a la baja en América del Sur

2018 2019 Eurozona

Am érica del Sur

Fuente: BBVA Research

EE.UU.: Mayor crecimiento económico por el estímulo fiscal

EE.UU.: Crecimiento del PIB

Fuente: BBVA Research a partir de BEA

China: Crecimiento estable y menor incertidumbre política

China: Crecimiento del PIB

Fuente: BBVA Research a partir de CEIC

Eurozona: Panorama ligeramente más favorable en el corto plazo

Eurozona: Crecimiento del PIB

Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

Continúa el aumento de precios de materias primas, impulsado

Petróleo Brent 110 Soja Cobre

110 550 3.2

Riesgos globales: Crecientes en el corto plazo y focalizados en EE.UU.

Los mercados financieros en América Latina resisten frente al

Precios de activos financieros: Cambio porcentual

Mercado Bursátil Prima de Riesgo Tipo de Cambio

Depreciaciones graduales de los tipos de cambio en 2018 y 2019 en la

Tipos de cambio frente al dólar

En México el peso podría apreciarse si

Los indicadores de confianza continuaron mejorando en la región…

Latam: índices de confianza de hogares y empresas

Fuente: BBVA Research y Haver

… lo que sigue apuntalando la recuperación del crecimiento en

Latam: Crecimiento del PIB

-4 Crecimiento será menor que el de

Revisión a la baja de las previsiones de crecimiento en Argentina,

Países Latam: crecimiento del PIB

Fuente: BBVA Research y Haver

Disminuyen las presiones inflacionistas, pero aún son elevadas en