12

CAPÍTULO

Reconsideración de la economía
abierta: el modelo Mundell-Fleming
y el sistema de tipos de cambio

MACROECONOMÍA
SEXTA EDICIÓN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich
Traducción: Pablo Fleiss

© 2007 Worth Publishers, all rights reserved

 En este capítulo, aprenderá…

 El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequeña economía abierta)
 Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de interés
 Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y flexibles
 Cómo derivar la curva de demanda agregada
para una pequeña economía abierta

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

1
 El modelo Mundell-Fleming

 Supuesto clave: Una pequeña economía abierta

con movilidad perfecta del capital.
r = r*
 Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS*
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
2
 La curva IS* : El equilibrio en el
mercado de bienes
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )

La curva IS* se traza para un e

valor dado de r*.
Intuición sobre la pendiente:

 e   NX   Y

IS*
Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

3
 La curva LM*: El equilibrio en el
mercado de dinero
M P  L (r *,Y )
La curva LM*
e LM*
 Se traza para un valor
dado de r*.
 Es vertical porque:
dado r*, hay sólo un
único valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin Y
tener en cuenta e.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
4
 Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming

Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L (r *,Y )
e LM*

Tipo de
cambio de
equilibrio

IS*
Nivel de Y
renta de
equilibrio
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
5
 Tipos de cambio flexibles y fijos

 En un sistema de tipos de cambio flexibles,

se permite a e fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones económicas.
 En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,
el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.
 A continuación, análisis de la política económica
 Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
 Después en un sistema de tipo de cambio fijo
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
6
 La política fiscal bajo tipos de cambio
flexibles
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L (r *,Y )
e LM 1*
Para cualquier valor dado
de e, una expansión fiscal e2
aumenta Y, desplazando
IS* a la derecha. e1
IS 2*
Resultados:
IS 1*
e > 0, Y = 0 Y
Y1

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

7
 Lecciones sobre la política fiscal

 En una pequeña economía abierta con movilidad

perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el
PIB real.
 “Desplazamiento”
 En una economía cerrada:
La política fiscal desplaza la inversión al provocar el
aumento de los tipos de interés.
 En una pequeña economía abierta:
La política fiscal desplaza las exportaciones netas al
provocar una apreciación del tipo de cambio.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

8
 La política monetaria bajo tipos de
cambio flexibles
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L (r *,Y )
e LM 1*LM 2*
Un aumento en M
desplaza LM* a la derecha
porque Y debe aumentar
para restablecer el equilibrio e1
en el mercado de dinero.
e2
Resultados: IS 1*
Y
e < 0, Y > 0 Y1 Y2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

9
Lecciones sobre la política monetaria
 La política monetaria afecta la producción al afectar los
componentes de la demanda agregada:
En una economía cerrada: M  r  I  Y
En una pequeña economía abierta:
M  e  NX  Y

 Una política monetaria expansiva no incrementa la

demanda agregada mundial, simplemente desplaza la
demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

10
 La política comercial bajo tipos de
cambios flexibles
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L (r *,Y )
e LM 1*
Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las e2
importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.
e1
IS 2*
Resultados:
IS 1*
e > 0, Y = 0 Y
Y1

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

11
 Lecciones sobre la política
comercial
 Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el déficit comercial.
 Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:
 Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
 La apreciación del tipo de cambio reduce las
exportaciones.
 Menos comercio significa menores “ganancias del
comercio”.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

12
 Lecciones sobre la política
comercial, continuación
 Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores
nacionales que producen dichos productos, pero
destruyen empleos en los sectores que producen bienes
exportables.
 Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no
consiguen aumentar el empleo total.
 Además, las restricciones sobre las importaciones crean
“desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el
desempleo friccional.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

13
 Tipos de cambio fijos
 Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se
compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
 En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva LM* lo suficiente como para
mantener e a su paridad oficial.
 OJO: con el tipo de cambio fijo, se mantiene
constante el tipo de cambio nominal. Pero, a
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
14
La política fiscal bajo tipos de cambio fijos

Bajo
Bajo tipos
tiposflexibles,
flexibles,
una expansión
la política fiscalfiscal
no es e LM 1*LM 2*
elevaría
efectiva e. para variar la
Para evitar que e suba,
producción.
el banco central debe
Bajo
vendertipos fijos, la política
moneda
e1
fiscal es muy
doméstica, efectiva para
lo que
variar
aumenta la M
producción.
y desplaza IS 2*
LM* a la derecha. IS 1*
Resultados: Y
Y1 Y2
e = 0, Y > 0
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
15
 La política monetaria bajo tipos de
cambio fijos
Un aumento
Bajo tipos en M desplazaría
flexibles, la LM*
apolítica
la derecha y reduciría
monetaria ese.muy
efectiva
Para paralavariar
prevenir caída lade e,
e LM 1*LM 2*
elproducción
banco central debe
comprar moneda
Bajo tipos fijos, doméstica,
la política
lomonetaria
que reducenoMpuede
y desplaza
ser e1
LM* nuevamente
usada a la la
para afectar
izquierda.
producción
Resultados: IS 1*
Y
e = 0, Y = 0 Y1

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

16
 La política comercial bajo tipos de
cambios fijos
Bajo tipos flexibles, las
Una restricción
restricciones a las
a las importaciones
importaciones
no presiona al alza e.
afectan Y, NX.
e LM 1*LM 2*
Bajo
Paratipos
que efijos, las restricciones
no suba, el
a las importaciones aumentan Y,
banco central debe vender
NX.
moneda doméstica, lo que
Pero, estas
Mganancias
y desplazasonLM*a
aumenta
expensas de otros países: la e1
a la derecha.
política simplemente desplaza la
IS 2*
demanda de los bienes
Resultados:
extranjeros hacia los nacionales. IS 1*
Y
e = 0, Y > 0 Y1 Y2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

17
Resumen de los efectos de las políticas
en el modelo Mundell-Fleming

Régimen del tipo de cambio:

Fluctuante Fijo
Impacto sobre:

Política Y e NX Y e NX

Expansión fiscal 0    0 0

Expansión mon.    0 0 0

Restr. import. 0  0  0 

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

18
Diferencias entre los tipos de interés

Dos razones por las cuales r puede diferir de r*

 Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un
país no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones políticas o económicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés
para compensarles por el riesgo.
 Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un país,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de interés para compensar a los acreedores
por la depreciación esperada de la moneda.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

19
 Diferenciales en el modelo M-F
r  r * 
donde  (la letra griega “theta”) es una prima de
riesgo, que se supone exógena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :

Y  C (Y  T )  I (r *   )  G  NX (e )
M P  L (r *   ,Y )

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

20
 Los efectos de un aumento en 

IS* se desplaza a la izq.

  r  I e LM 1*LM 2*
LM* se desplaza a la der.
  r  (M/P)d, e1
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.
e2 IS 1*
Resultados: IS 2*
e < 0, Y > 0 Y
Y1 Y2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

21
 Los efectos de un aumento en 

 La caída de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo país o una depreciación
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciación esperada es una
profecía auto cumplida.
 El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX
(por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el
aumento de r ).

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

22
 Por qué puede que la renta no
aumente
 El banco central puede intentar prevenir la depreciación
reduciendo la oferta de dinero.
 La depreciación puede disparar el precio de las
importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero).
 Los consumidores pueden responder al aumento de
riesgo conservando más dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva
LM* hacia la izquierda.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

23
 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35
U.S. Cents per Mexican Peso

30

25

20

15

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35
U.S. Cents per Mexican Peso

30

25

20

15

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 La crisis del Peso no sólo afectó a
México
 Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
 Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
 Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos países
 Los activos mexicanos valieron menos en
dólares
 Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
26
 Entendamos la crisis
 A comienzos de los ‘90, México era un lugar
atractivo para la inversión extranjera.
 Durante 1994, los desarrollos políticos causaron
un aumento en la prima de riesgo ( ) de
México:
 Levantamiento campesino en Chiapas
 Asesinato del principal candidato a la
presidencia
 Otro factor:
La Reserva Federal aumentó los tipos de interés
varias veces durante 1994 para prevenir la
inflación en los EE.UU. (r* > 0)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
27
 Entendamos la crisis

 Estos sucesos impusieron una presión a la baja

del Peso.
 El banco central de México había prometido
repetidamente a los inversores que no dejaría
caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos
y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
 Hacer esto requería que el banco central de
México tuviera reservas adecuadas de Dólares.
¿Las tenía?

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

28
 Reservas de Dólares del banco
central de México

Diciembre 1993 ……………… $28 billones

Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones
Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones
Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones

Durante 1994, el banco central de México

escondió los datos de que las reservas se
habían agotado.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
29
  El desastre 
 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
 Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de
que México se estuviese quedando sin reservas.
 , los inversores se desprenden de sus activos
mexicanos y sacan sus capitales de México.
 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han
agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.
 En una semana, e cae otro 30%.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

30
 El paquete de rescate

 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de

crédito por $50 billones para dar garantías sobre
la deuda del gobierno de México.
 Esto ayudo a recuperar la confianza en México,
reduciendo la prima de riesgo.
 Después de una dura recesión en 1995, México
inicia una fuerte recuperación de la crisis.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

31
 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98

 Los problemas en el sistema bancario erosionaron la

confianza internacional en las economías del SE
asiático.
 Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés.
 Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera
su capital.
 La caída del precio de las acciones redujo el valor de las
garantías utilizadas en los préstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó
la crisis.
 Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
32
 Datos de la crisis del SE Asiático
Mercado de
Tipo de cambio PIB nominal
valores
Variación % del Variación %
Variación %
7/97 al 1/98 1997-98
del 7/97 al 1/98
Indonesia -59,4% -32,6% -16,2%
Japón -12,0% -18,2% -4,3%
Malasia -36,4% -43,8% -6,8%
Singapur -15,6% -36.0% -0.1%
Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3%
Taiwán -14,6% -19,7% n.d.
Tailandia -48,3% -25,6% -1,2%
EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
33
 Tipos de cambio fluctuante y fijo

Argumentos a favor de los tipos flexibles:

 Permite usar la política monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflación
reducida).

Argumentos a favor de los tipos fijos:

 Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
 Disciplina la política monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
34
 La trinidad imposible

Un país no puede tener

libre flujo de capitales, Libre flujo de
política monetaria capitales
independiente y un tipo de
cambio fijo Opción 1 Opción 2
(EE.UU.) (Hong Kong)
simultáneamente.
Un país debe elegir un
lado del
triángulo y Política Tipo de
Opción 3 cambio
monetaria
renunciar a la (China)
independ. fijo
esquina opuesta.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
35
 CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china

 1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans

por Dólar, y restringió los flujos de capital.
 Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba
significativamente infravalorado, mientras China estaba
acumulando grandes reservas de Dólares.
 Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el
Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos
una ventaja injusta.
 El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su
moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles
sobre los productos chinos.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

36
 CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china

 Si China deja flotar el Yuan, es posible que se

aprecie.
 Sin embargo, si China también permite una mayor
movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.
 Esta salida de capital podría causar que el Yuan se
depreciara en lugar de apreciarse.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

37
 Mundell-Fleming y la curva DA

 Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo.

 Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
 Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo:
(IS* ) Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (ε )

(LM* ) M P  L (r *,Y )
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos
escribir NX en función de e en lugar de .)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
38
 Derivar la curva AD
 LM*(P2) LM*(P1)
Por qué la curva AD
tiene pendiente negativa: 2
1
P  (M/P)
IS*
 LM a la izq. Y2 Y1 Y
P
 
P2
 NX P1
 Y DA
Y2 Y1 Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

39
 Del corto al largo plazo

If Y1  Y ,  LM*(P1) LM*(P2)

Entonces hay una 1

presión a la baja de 2
los precios. IS*
Con el tiempo, P Y1 Y Y
P OALP
bajará, provocando
(M/P ) P1 OACP1
 P2 OACP2
NX  DA
Y Y1 Y Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

40
 Consideraciones para países
abiertos y grandes
 Muchos países no son ni economías pequeñas
ni cerradas.
 Una gran economía abierta está entre los casos
extremos de economía cerrada y pequeña
abierta.
 Considere una expansión monetaria:
 Como en una economía cerrada,
M > 0  r  I (aunque no tanto)
 Como en una pequeña economía abierta,
M > 0    NX (aunque no tanto)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
41
 Resumen

1. El modelo Mundell-Fleming
 Es el modelo IS-LM para una pequeña economía
abierta.
 Toma P como dado.
 Puede mostrar de qué forma las políticas y las
perturbaciones afectan la renta y los tipos de
cambio.
2. La política fiscal
 Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no
bajo tipos de cambio flexibles.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

42
 Resumen

3. La política monetaria
 Afecta la renta bajo tipos de cambio flexibles.
 Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no
es capaz de afectar la producción.
4. Las diferencias entre los tipos de interés
 Existen si los inversores exigen una prima de riesgo
para invertir en los activos de un país.
 Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de
interés nacionales y provoca una depreciación del
tipo de cambio del país.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

43
 Resumen

5. Tipos de cambio fijos vs. flexibles

 Bajo tipos flexibles, la política monetaria está
disponible para otros propósitos que el de mantener
la estabilidad cambiaria.
 Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
incertidumbre en las transacciones internacionales.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

44