Und. 5-13 Capital de Trabajo y Ratios Financieros

CAPITAL DE TRABAJO Y
RATIOS FINANCIEROS
Dr. Julio A. Hennings

Además de los EEFF Introducción
comparativos, el análisis
base cero y el de tendencias, a las razones
el analista siempre buscará
relacionar las cuentas que le
(ratios)
ayuden a encontrar
significados para el análisis y
la interpretación de los EEFF.

La relación entre una partida y
Naturaleza de otra expresada en forma
las razones matemática se conoce como
una razón o ratio
Una razón estándar es una razón promedio

(representativa) que muestra un sector
industrial.
Las Razones
Si se conociera la tasa de rendimiento de las
Estándar
empresas industriales dedicadas a la misma
actividad, se podría establecer una tasa de
rendimiento promedio, a través de:
La media aritmética

Mediana
Para obtener una base a fin q’
Razones las compañías puedan
determinar en q’ áreas se
estándar encuentran mal o en un nivel
superior, para llenar las
¿para que? exigencias de la competencia
más eficiente.
Problemas implícitos de comparación:

La comparación con datos financieros y de operación mas típicos de
una industria, podría no considerar las características particulares de
la industria materia de análisis, por ejemplo: su amplia separación
geográfica, con diferentes niveles de precios y costos de operación.

Tiendas por Departamentos Seleccionadas: activo,
pasivo y razones de circulante – Dic. 31, 2010
(S/000’s)
Tiendas por Activo Pasivo Razón del

Dptos. circulante S/. circulante S/ circulante %
S 889,200 530,000 168
T 568,900 400,500 142
V 980,000 781,000 125
R 465,000 260,000 179
W 1’200,000 950,000 126
Promedio de 5 148
Razón estándar

EL CAPITAL
DE TRABAJO NETO

El modelo del balance general de la
empresa
Capital de trabajo neto
Activo Pasivo
circulante circulante
Deuda a LP
Activo
inmovilizado Patrimonio
neto
Valor total de Valor total de las

los activos participaciones

Definición
Capital de Trabajo es el
excedente del activo
circulante sobre el PC; el
importe del activo circulante q’
ha sido suministrado por los
acreedores a largo plazo y por
los accionistas.
Representa un índice de estabilidad financiera o

margen de protección para los acreedores actuales
y para futuras operaciones normales.

- RECURSO ECONOMICO
- FUNCIONAMIENTO INICIAL Y
PERMANENTE
- CUBRE EL DESFASE ENTRE LOS FLUJOS
- FINANCIA LA OPERACIÓN DEL NEGOCIO
- COMPOSICION
CAPITAL DE
- FONDO DE MANIOBRA
TRABAJO - PORCION DE ACTIVO CORRIENTE
- FINANCIADO A LARGO PLAZO
- CAPITAL NETO DE TRABAJO
Cálculo:
CT = AC - PC

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
ADMINISTRACION
FINANCIAMIENTO? A QUIEN?
NIVEL OPTIMO
ACTIVOS ( INTERACCION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO )
CIRCULANTES
AC > PC =>> MARGEN RAZONABLE DE SEGURIDAD

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO
COMPONENTES: EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES,
CUENTAS POR COBRAR E INVENTARIO
POR SU TIEMPO:
PERMANENTE.- CANTIDAD REQUERIDA PARA HACER
FRENTE A LAS NECESIDADES MINIMAS A L.P.
ACTIVOS TEMPORAL.- CANTIDAD QUE VARIA CON LOS

REQUERIMIENTOS ESTACIONALES
CIRCULANTES
PRINCIPAL FUENTE: OPERACIONES / VENTAS A CLIENTES
PRINCIPALES USOS: DESEMBOLSOS COSTO DE
MERCADERIAS VENDIDAS Y GASTOS DE OPERACIÓN
NO AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO:

-COMPRAS DE AC EN EFECTIVO
-COMPRAS DE AC A CREDITO
-COBRANZA DE CxC
-PAGOS DE PC
FUENTES Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO
FUENTES: APLICACIONES:
1. OPERACIONES NORMALES O
REGULARES (UN + CONVERSION ANC 1. PAGO DIVIDENDOS EN EFECTIVO
EN CT A TRAVES DE DEPRECIACION,
AGOTAMIENTO Y AMORTIZACION) 2. COMPRA ANC (PLANTA, EQUIPO,
INVERSIONES L.P,)
2. VENTA ACCIONES DE CAPITAL Y
APORTES DE PROPIETARIOS
3. REDUCCION DE DEUDA A L.P.
3. OBLIGACIONES A L.P.
4. RECOMPRA DE ACCIONES DE
4. VENTA ANC (AF, INVERSIONES L.P.,
CAPITAL
INTANGIBLES)
5. UTILIDADES SOBRE VENTA DE 5. PERDIDAS RESULTANTES DE LAS

INVERSIONES TEMPORALES EN OPERACIONES
EFECTIVO EQUIVALENTE

ENFOQUES PARA EL FINANCIAMIENTO DE CT
ENFOQUE DINAMICO:
 Plan de financiamiento a altas utilidades – alto riesgo.
 Requerimientos temporales son financiados c/fondos a C.P., y
 Requerimientos permanentes con fondos a L.P.
ENFOQUE CONSERVADOR:
 Plan de financiamiento a bajas utilidades – bajo riesgo.
 Requerimientos temporales y permanentes financiados a L.P.
 Fondos a C.P. son conservados para casos de emergencia

En la práctica …
La mayoría de empresas emplean un método de
intercambio alternativo en el que algunos
requerimientos temporales son financiados con
fondos a largo plazo
Cualquier política que afecte el capital de trabajo

conlleva a que ese capital afectado debe
financiarse o reponerse:
generado por la misma empresa,
financiado por socios o,
financiado por terceros.
EN LA ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO
Normalmente cubrimos en efectivo los gastos de la
empresa antes de cobrar por la venta de productos
o servicios.
Como resultado, las inversiones en inventarios y

cuentas por cobrar son superiores a los
devengados y las cuentas por pagar.
La diferencia entre el activo y el pasivo circulante

se llama capital de trabajo

ADMINISTRACION DEL CICLO DE FLUJO DE
EFECTIVO
IMPORTANTE PARA ADMINISTRACION DEL C.T.
FACTORES: CICLO OPERATIVO Y CICLO DE PAGOS

SE COMBINAN= CICLO FLUJO DE (CONVERSION)
CICLO FLUJO EFECTIVO
DE EFECTIVO
CICLO DE OPERACIÓN = CICLO DE C.T.
CIRCULACION CONTINUA Y RITMICA ENTRE AC y PC
¿COMO DEFINIRIA EL CICLO OPERATIVO?

Compra de MP
IMPORT LOCAL
Cobranza
Pedido Recepción Venta de bienes Realizada
Periodo de inventario Periodo de cuentas x cobrar
Periodo de C x P
Ciclo de vida de efectivo Tiempo
Factura Efectivo
recibida pagado El capital de trabajo SOLO
debe cubrir el ciclo de efectivo
de la empresa?
CICLO OPERATIVO
Ratios de liquidez

Ratios de gestión

Ratios de solvencia

Ratios de rentabilidad

ÍNDICE O RATIOS DE LIQUIDEZ
Ratio Circulante:
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Se conoce también como “índice de solvencia” y “coeficiente

de liquidez”.
Se lee: por cada sol de Pasivo Corriente ¿cuántos soles
de activos corrientes tiene la empresa?

Cual está en mejor situación financiera?

Prueba ácida o liquidez inmediata:
Activo Disponible + Exigible

Pasivo Corriente
Coeficiente (estático) que indica la capacidad que tiene

la empresa para cubrir las obligaciones corrientes en
forma inmediata.
Se le conoce también como coeficiente seco de liquidez
Se lee: Por cada sol de pasivo cte. ¿cuánto hay de disp+exig?
Prueba defensiva
Indica el periodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy
líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas, la realización de sus existencias o la
cobranza de cuentas pendientes

Preguntas:
1. ¿Cuál fue el ratio “prueba acida” y la
“prueba defensiva” de Alicorp y IEQSA
al cierre de los años 2008-2009? ¿Qué
significan dicho ratios?
2. Calcular e interpretar el ratio circulante

de las empresas Casa Grande y
Buenaventura de los años 2008-2009?
INDICADORES DE GESTION
Rotación de Cobrables
Ventas I.R.
Let. + Ctas x Cob.
Para saber cual es el tiempo de rotación

en días (promedio), de las cuentas por cobrar:
360 (días al año)

Indice de rotación

INDICADORES DE GESTION
Rotación de Acreencias
Rot. C x P = Costo de ventas I.R.
Promedio C x P
Para saber cual es el tiempo de rotación

en días (promedio), de las cuentas por pagar:
360 (días al año)

Indice de rotación

Rotación de Inventarios
Costo de Mercadería Vendida

Inventario Promedio
Indica el Nº de veces que se compró y vendió los

inventarios en el período.
Si queremos conocer el Nº de veces en días,
Período de Rotación:
360 (días al año)
Ratio de Rotación

Rotación de Activos (RA)
Ventas
Activos Totales Promedio
Estima la capacidad de la empresa para usar sus activos

de manera productiva para generar ingresos.
Se lee por cada sol de activo de la empresa cuanto (S/) se
genera de venta.

Rotación de capital de
trabajo
Es una prueba mas amplia q’ muestra el Nº de veces que rota el capital de
trabajo en relación con las ventas. ES mejor tomar el capital de trabajo
promedio como mejor indicativo q’ el saldo de fin de año.

Preguntas:
1. ¿Cuánto tiempo de rotación de activos
totales y de rotación de cobrables en
días que registró IEQSA al cierre del
2008-2009? ¿Qué significa dicho ratio?
2. ¿Cual fue la rotación de capital de

trabajo de Casa Grande en los años
2008-2009?
CASAGRANDE
Balance General - Al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de nuevos soles)
31 de 31 de 31 de 31 de
Diciembre Diciembre Diciembre Diciembre
Notas 2009 2008 Notas 2009 2008

Activo Pasivo y Patrimonio
Activo Corriente Pasivo Corriente
efectivos y equivalentes de efectivos 16,024 3,042 sobregiros bancarios 201 0
cuentas por cobrar comerciales (neto) 5 43,733 19,822 obligaciones financieras 13 22,316 32,816
otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) 6 547 2,930 cuentas por pagar comerciales 14 47,863 57,859
otras cuentas por cobrar (neto) 7 6,346 15,040 otras cuentas por pagar a partes relacionadas 6 18,630 6,151
existencias (neto) 8 31,458 27,724 impuesto a la renta y participaciones corrientes 18,073 4,493
activos biológicos 9 103,455 80,625 otras cuentas por pagar 15 28,959 35,947
gastos contratados por anticipado 189 235 provisiones 19 3,728 0
otros activos 657 0 Total Pasivo corriente 139,770 137,266
Total Activo Corriente 202,409 149,418 Pasivo No Corriente
Activo No Corriente obligaciones financieras 16 87,160 75,408
otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) 6 756 0 cuentas por pagar comerciales 3,645 0
activos biológicos 81,423 94,513 cuentas por pagar a partes relacionadas 6 27,691 38,033
inversiones inmoviliarias 3,074 3,340 pasivo por impuesto a la renta y participaciones diferidos 17 195,899 191,350
inmueble, maquinaria y equipo 10 1,024,544 977,795 otras cuentas por pagar 18 105,328 125,077
activos intangibles (neto) 11 1,501 1,487 provisiones 19 5,484 9,154
otros activos 12 26,010 26,385 ingresos diferidos (netos) 3,145 3,313
Total Activo No Corriente 1,137,308 1,103,520 Total Pasivo No Corriente 428,352 442,335
Total Activo 1,339,717 1,252,938 Total Pasivo 568,122 579,601
Patrimonio Neto
capital 847,030 847,030
reservas legales 168,469 168,469
otras reservas 84,593 84,863
resultados acumulados -328,497 -427,025
Total Patrimonio Neto 771,595 673,337
Total Pasivo y Patrimonio Neto 1,339,717 1,252,938
CASAGRANDE
Estado de Ganancias y Pérdidas - Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de Soles)
Acumulado del 01 de Acumulado del 01 de

Cuenta Notas Enero al 31 de Enero al 31 de
Diciembre del 2009 Diciembre del 2008
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales) 23 331,509 247,676
Otros Ingresos Operacionales
Total de Ingresos Brutos 331,509 247,676
Costo de Ventas (Operacionales) 24 -184,733 -178,142
Total Costos Operacionales -184,733 -178,142
Utilidad Bruta 146,776 69,534
Gastos de Ventas 25 -9,203 -6,406
Gastos de Administración 26 -16,523 -22,566
Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 10 479
Otros Ingresos 27 39,338 41,967
Otros Gastos 28 -17620 -13,166
Utilidad Operativa 142,778 69,842
Ingresos Financieros 29 24,058 16,727
Gastos Financieros 29 -39,903 -43,114
Resultado antes de Participaciones y del
Impuesto a la Renta 126,933 43,455
Participación de los trabajadores 22 -12,087 -5,404
Impuesto a la Renta
Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades 22 -16,318 -7,295
Contínuas 98,528 30,756
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 98,528 30,756
Utilidad (Pérdida) por Acción
Utilidad (pérdida) básica por acción común 31 1.1697 0.37
Ciclo operativo y ciclo del efectivo: caso
LA EMPRESA FACIL S.A. presenta sus cuentas:
PROMEDIO
CUENTAS DEL BALANCE SALDO SALDO
DE LA
GENERAL INICIAL FINAL
CUENTA
Existencias s/. 82,500 S/. 93,000 S/. 87,750
Cuentas por cobrar comerciales 76,000 79,000 77,500
Cuentas por pagar comerciales 8,200 9,100 8,650
Las cuentas del Estado de resultados es:

•Ventas S/. 495,000
• Costo de ventas 351,450
•Se solicita determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de FACIL S.A.

Desarrollo:
1. Para calcular la rotación de inventarios:
Costo de Mercadería Vendida 351,450 = 4.01
Inventario Promedio 87,750
360 (días al año) 360_ = 89.8 días

Ratio de Rotación 4.01
2. Para calcular la rotación de cuentas por cobrar:

Ventas 495,000 = 6.39
Let. + Ctas x Cob. 77,500
360 (días al año) 360_ = 56.34 días
3. Para calcular el ciclo operativo de la empresa:

Ciclo operativo = Período Inventario + Período. C x C
= 90 días + 56 días = 146 días
Para el ciclo de efectivo, se requiere conocer
el periodo de C x P…
4.. Para calcular la rotación de cuentas por pagar:
Rot. C x P = Costo de ventas 351,450 = 40.63

8,650
Promedio C x P
360 (días al año) 360__ = 8.86 días
5. Para calcular el ciclo de efectivo de la empresa:

Ciclo de efectivo = Ciclo operativo - Periodo de C x P
= 146 días - 9 días = 137 días
La interpretación del ciclo de efectivo, es q’ existe una demora en promedio de

137 días desde el momento q’ se pagan los inventarios hasta q’ se cobra la venta
INDICADORES DE SOLVENCIA
Apalancamiento Patrimonio sobre

financiero: los pasivos:
Pasivo ó DeudaTotal Patrimonio neto

Activo total Pasivo Total
Ver estructura de capital Nos permite ver si son los

de la empresa y su nivel los acreedores o los accionistas
de endeudamiento. los que “controlan el negocio”
Por cada S/ de activos,
¿Cuanto pasivo se registra?

Preguntas:
1. Calcular los índices de solvencia y
rentabilidad de Alicorp y IEQSA al cierre de
los años 2015-2016. Interpretar sus
resultados.

INDICADORES DE RENTABILIDAD
De la inversión De la ventas
(ROE):
Utilidad Neta Utilidad Neta
Patrimonio neto Ventas neto
Vinculación entre el volumen

Indica el beneficio obtenido
de las ventas obtenidas y la
con el capital neto invertido
utilidad lograda en el ejercicio

Otros indicadores de rentabilidad
Rendimiento sobre Rendimiento sobre
ventas (ROS): activos (ROA):
EBIT
EBIT
Ventas
Activos Totales
(Promedio)
*Ebit = utilidad operativa

RELACIONES DE MERCADO:
Valor: Valor:
Precio-utilidad (P/E) Mercado libros:
Precio por Acción Precio por Acción
Utilidad por Acción Valor en Libros
Miden la relación entre la representación contable de

Una empresa y el valor de mercado de estas.
Son muy usuales en los reportes bursátiles.

Valor de Mercado vs V. Libros
V. L. no incl. todos Los activos y pasivos
los act y pasivos de
la empresa. incl. en balance
La buena reputación de oficial están
calidad y confiabilidad de sus
productos o los valuados
conocimientos de su mayormente al
trabajadores, las demandas
pendientes (contingentes en costo de adquisición
Notas EEFF) menos depreciación
Pocos intangibles, (crédito
mercantil o la patente) se (y no a valores de
registra en los balances. mercado)

Caso a desarrollar:
Analice e interprete mediante los
ratios la situación financiera en el
corto plazo en Plásticos S.A,
correspondiente al año 20X0

Análisis e Interpretación:

TRABAJO GRUPAL FINAL
Prepare un informe financiero completo de las empresas de los
sectores económicos designados , conteniendo los siguientes:
1. El desarrollo financiero económico del 2013 al 2017, de cada

empresa, utilizando las herramientas de análisis: horizontal,
vertical y de ratios.
2. Realizar el análisis estratégico del sector designado.
3. Un resumen ejecutivo de la situación económica financiera de
las empresas designadas.
4. Conclusiones y recomendaciones.

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CAPITAL DE TRABAJO Y

Dr. Julio A. Hennings

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Una razón estándar es una razón promedio

La media aritmética

Problemas implícitos de comparación:

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Tiendas por Activo Pasivo Razón del

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Valor total de Valor total de las

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Representa un índice de estabilidad financiera o

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ACTIVOS TEMPORAL.- CANTIDAD QUE VARIA CON LOS

NO AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO:

5. UTILIDADES SOBRE VENTA DE 5. PERDIDAS RESULTANTES DE LAS

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Cualquier política que afecte el capital de trabajo

Como resultado, las inversiones en inventarios y

La diferencia entre el activo y el pasivo circulante

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IMPORTANTE PARA ADMINISTRACION DEL C.T.

FACTORES: CICLO OPERATIVO Y CICLO DE PAGOS

CIRCULACION CONTINUA Y RITMICA ENTRE AC y PC

¿COMO DEFINIRIA EL CICLO OPERATIVO?

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Se conoce también como “índice de solvencia” y “coeficiente

Dr. Julio A. Hennings

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Activo Disponible + Exigible

Coeficiente (estático) que indica la capacidad que tiene

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2. Calcular e interpretar el ratio circulante

Para saber cual es el tiempo de rotación

360 (días al año)

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Para saber cual es el tiempo de rotación

360 (días al año)

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Costo de Mercadería Vendida

Indica el Nº de veces que se compró y vendió los

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Estima la capacidad de la empresa para usar sus activos

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2. ¿Cual fue la rotación de capital de

Notas 2009 2008 Notas 2009 2008

Acumulado del 01 de Acumulado del 01 de

Las cuentas del Estado de resultados es:

•Se solicita determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de FACIL S.A.

360 (días al año) 360_ = 89.8 días

2. Para calcular la rotación de cuentas por cobrar:

3. Para calcular el ciclo operativo de la empresa:

Rot. C x P = Costo de ventas 351,450 = 40.63

5. Para calcular el ciclo de efectivo de la empresa:

La interpretación del ciclo de efectivo, es q’ existe una demora en promedio de

Apalancamiento Patrimonio sobre