ECONOMÍA MINERA Y VALORIZACIÓN

DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
MINERA

Maestría en Gestión Minera

1
 Contenido

• Parte 1 Finanzas Corporativas

• Parte 2 Matemáticas Financieras
• Parte 3 Estados Financieros
• Parte 4 Enfoques de Valorización
• Parte 5 Plan de Negocios
• Parte 6 Introducción a Productos Derivados
• Parte 7 Opciones reales
• Parte 8 Caso práctico
2
 Parte 1

finanzas corporativas

3
 Objetivo(s) de una empresa
Económicos Comerciales Bienestar y Otros
• Maximizar Utilidades • Maximizar ventas • Ser el “best place to work”:
satisfacción personal
• Obtener x% de retorno • Aumentar la
sobre la inversión participación de • Seguridad en el trabajo
mercado
• Minimizar costos • Responsabilidad social
(operacionales y • Satisfacción del
• Tamaño/Volumen: maximizar
funcionales) cliente
crecimiento en activos,
• Maximizar eficiencia • Ser “top of mind” plantas patrimonio
ingreso/gasto

¿A qué apunta (o debería apuntar) finalmente cada uno de ellos?

“Maximizar la Riqueza de los Accionistas”

Nota: Riqueza/Bienestar de la Sociedad en caso de sociedades sin fines de lucro.
. 4
 Maximizar la “Riqueza” de los accionistas
• Concepto Clave: “Crear Valor”
“Visión de largo plazo que en términos simples podemos resumir en que
beneficios en el tiempo sean mayores a los costos relacionados”.

VISIÓN DE LARGO PLAZO

• Concepto Clave

“Beneficios en el tiempo”= Enfoque en generación de Flujos de Caja en el

tiempo ($$)

• Relacionado a maximizar el Valor de Mercado de la Empresa/Maximizar

el Valor de Mercado del Patrimonio (Precio de la acción)

• Pero… ¿De qué depende el Valor de Mercado de la Empresa/ Precio de la

Acción?

5
 Precio de la Acción / Valor de la Empresa
El Valor de Mercado de la Empresa/ Precio de la Acción depende de:

• Capacidad de generar flujos de caja en el tiempo

• Considera riesgos asociados (incertidumbre)
• Considera inversiones Valor presente de
• Considera financiamiento utilizado flujos de caja
“descontados” a la
• Valor del dinero en el tiempo
tasa relevante.
• Información

6
 Precio de la Acción / Valor de la Empresa
• Importante

• Valor presente ya que como veremos, no es lo mismo

$100 hoy que recibirlos en un período futuro. ¿Cuánto
valen hoy esos $100 que se recibirán en el futuro?

Valor del dinero en el tiempo

• ¿De qué depende la tasa relevante? /¿Cuál es el riesgo

asociado a los flujos “esperados” de caja?
• Algo que hay que tener muy presente!: Flujos de caja a
considerar y tasa relevante para el cálculo del valor de 7
 Enfoque en Flujos de Caja v/s Utilidad
¿Por qué no maximizar utilidad?

• Utilidad no necesariamente implica $$$ (qué utilidad? definición

utilidad contable, principio devengado versus percibido).
• No considera financiamiento utilizado
• Utilidad no es el enfoque primordial, es un concepto de corto
plazo:

• No considera riesgos involucrados

• No considera Valor del dinero en el tiempo
• No considera dividendos ni inversiones realizadas
• Considera partidas que no son caja

Lo que nos interesa es extraer de la información contable (estados financieros),

información sobre los flujos de caja efectivos y en base a información disponible
realizar una proyección de los mismos para el futuro!!
8
 ¿Como agrega valor las Finanzas Corporativas?

• Para crear valor, los administradores financieros deben tomar decisiones

que apunten (objetivo) a maximizar el valor de mercado de la
empresa/precio de la acción:

• Decisiones tendientes a maximizar la generación de flujos de caja

• Decisiones tendientes a minimizar la tasa relevante

9
 Las tres principales preguntas de Finanzas
Corporativas
Las finanzas corporativas tratan (entre otras) las tres siguientes
preguntas:

1. ¿Qué inversiones de largo plazo debería realizar la empresa?

Decisiones de Presupuesto de Capital

2. ¿Como puede conseguir fondos la empresa para realizar las inversiones?

Decisiones de Estructura de Capital

3. ¿Cuánto flujo de caja de corto plazo debe tener la empresa para cumplir con
sus deudas y poder operar normalmente?

Decisiones de Inversión en Capital de Trabajo Neto

10
Ejemplo
Asuma tiene el siguiente proyecto: Fabricar y vender Helados. La “máquina
fábrica” cuesta $70, y las materias primas para las ventas del primer año de
operaciones cuestan $30.

• ¿Qué inversiones debe realizar?

Comprar la “máquina fábrica” y las materias primas. Usted ya ha evaluado que el
conjunto de los anteriores, es un proyecto “rentable”, ya que el valor presente
de sus ingresos de caja supera al de sus egresos (asociado a pregunta 1). Usted
evaluó y aprobó el proyecto (presupuesto de capital). Conceptos: VAN, TIR

• ¿Cómo financiar el proyecto?

Puede ser desde 100% patrimonio (“100% capital”) y cero deuda, hasta 99.9%
deuda y 0.01% capital. Dependerá de la decisión de “estructura de capital”. Notar
que esta decisión corresponde a cómo financiar los activos que ya decidió
comprar (asociado a pregunta 2).

11
Ejemplo (continuación)
• Si utiliza deuda deberá definir cuánto a largo plazo (vencimiento a más de
un año), y cuánto a corto plazo (vencimiento a menos de un año). ¿Qué se
debe evaluar?

• El capital de trabajo es la diferencia entre activo circulante y pasivo

circulante. Suele confundirse con las Necesidad Operativa de Fondos
(NOF).

• Las NOF es la parte del activo circulante operacional que no se financia en

forma espontánea por el giro del negocio.

• Activo Circulante Operacional (ACO): aquellos necesarios para la operación

e incluyen, por ejemplo, cuentas por cobrar, inventario, caja, etc.

• ACO en general es igual a activo circulante, pero no siempre. Ejemplo, la

caja puede ser en exceso a la necesaria para la operación por una reserva
para contingencias.
12
Ejemplo (continuación)
• El Pasivo Circulante Operativo (PCO) en general es igual al pasivo
circulante, pero excluye deudas bancarias a corto plazo y retraso en pago
a proveedores por ejemplo.

• NOF=ACO-PCO

• PCO también se suele denominar espontáneo.

• El NOF requiere una decisión de financiamiento. Ejemplo, se puede

financiar con deuda bancaria de corto plazo, deuda de largo plazo o
patrimonio.

13
Ejemplo (continuación)
… De vuelta al ejemplo “máquina fábrica helados”.
• Si todos los proveedores venden los ingredientes necesarios al contado, el PCO=0, y
debe financiar los $30 (NOF=30).
• Financiamiento total que necesita es $100. Si aporta capital por $80, y pide deuda a
1 años por $20:

AC=30 PC=20
NOF=$30, pero capital de trabajo igual $10
AF=70 PAT=80

• Si proveedores cobran a 30 días, sería:

AC=30 PC=30
PAT=70 NOF=0 y K de T=0
AF=70

• Lo relevante para el administrador financiero es que se deben financiar $30 de

ACO. ¿Cómo los financia? Asociada a pregunta 3.
• Teniendo lo anterior en cuenta, “decisiones de inversión en capital de trabajo
neto” debemos entenderlo como la administración a corto plazo de los flujos de
caja de la empresa. 14