UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA CENTROAMERICANA UNITEC

“Planeación Estratégica Financiera”

Tarea Grupal
“Bursatilización de Activos”

Presentado por:
Jeny Marisol Padilla Castañeda 21523002
Kelly Alexandra Rodríguez Gallardo 21013061
Daniel Antonio Tercero Hernández 21723059

Programa Académico de Postgrado

San Pedro Sula, Cortés, Junio 2018

Reporte Conceptual
Tema: Bursatilización de Activos

La bursatilización o emisión de títulos respaldados por activos es un esquema que permite

el acceso a fuentes alternas de financiamiento a mediano y largo plazo y cuya utilización ha
mostrado un rápido y sostenido crecimiento a nivel mundial a lo largo de los últimos treinta
años.

A través de un esquema de bursatilización el Promotor o dueño de un activo “vende” el

derecho a recibir los flujos que espera genere dicho activo en el futuro a una entidad creada
especialmente y que se conoce como Vehículo de Propósito Específico. El VPE (Fideicomiso)
se encarga de emitir títulos de deuda que son respaldados por dichos flujos y que son
colocados entre el público inversionista a través de la Bolsa de Valores. Se encarga,
asimismo, de remitir los fondos así recaudados al Promotor y distribuir los flujos generados
por el activo bursatilizado durante la vida de la emisión.

Las principales ventajas de utilizar este esquema de financiamiento son:

 La posibilidad de aislar un activo de alta calidad de los riesgos asociados con el resto de
los activos del Promotor: Mantener el activo bursatilizado fuera del alcance del resto
de los acreedores del Promotor es especialmente importante en el caso en que éste se
declarase en quiebra o se encontrase en un proceso de intervención.

 La posibilidad de disminuir costos de financiamiento: A través de un esquema de

bursatilización es posible que las agencias calificadoras otorguen a los títulos
respaldados por un activo de alta calidad una mejor calificación que la que el
Promotor obtendría directamente y que, por ende, sean colocados a mejores
precios en el mercado bursátil.

 La posibilidad de convertir un activo no líquido en fondos disponibles para prepagar

deuda más costosa o financiar proyectos de inversión productivos.

 La posibilidad de ampliar las fuentes de financiamiento al acceder al mercado

bursátil, mismo que tradicionalmente podría serle inhóspito al Promotor.

 La posibilidad de acceder a fuentes de financiamiento con plazos mayores a los que

puede ofrecer la banca tradicional.

 La posibilidad, si la naturaleza de la operación y su estructura lo permiten, de

obtener financiamiento “fuera de balance”.

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Algunos ejemplos de bursatilización se describen a continuación:

 David Bowie levantó, en 1997, $55 millones de Dólares a través de la

bursatilización de regalías futuras de 300 canciones
 El Leeds United bursatilizó las entradas a su estadio de fútbol.
 La carretera México-Toluca ha bursatilizado sus derechos de cobro o peaje.

Teóricamente, cualquier activo que sea capaz de generar flujos de efectivo de manera
constante, altamente predecible y comprobada históricamente puede ser bursatilizado.
Una operación de este tipo, sin embargo, puede ser bastante compleja ya que involucra a
una gran cantidad de personas e instituciones entre las que podemos mencionar:

 Las empresas recurren a la reestructuración financiera cuando no consiguen los

pagos a los acreedores, por los financiamientos adquiridos; y evitar caer en medidas
drásticas como la disolución, liquidación y quiebra de la misma.
 Al Promotor o dueño del activo.
 El Vehículo de Propósito Específico quien recibe del Promotor la titularidad del
activo bursatilizado y emite los instrumentos de deuda que se colocarán entre el
público inversionista a través del mercado bursátil.
 El fiduciario, encargado de vigilar el desempeño del VPE.
 El estructurador de la operación.
 Las agencias calificadoras, quienes dan su opinión en relación a la calidad crediticia
de los instrumentos y participan activamente en la estructuración de la operación.
 El operador del activo bursatilizado
 Los garantes financieros.
 Los colocadores de la emisión, entre otros.
 El grupo de asesores legales, fiscales y contables que también entran en juego.

Para dar un ejemplo uno de los sectores en donde la bursatilización de activos ha sido
particularmente exitosa en México es el sector carretero. La bursatilización de derechos de
cobro o peaje por parte de concesionarios de carreteras y túneles de cuota a partir de 1999
ha sido pionera y ha abierto brecha en el desarrollo de esquemas de bursatilización en
México. Las emisiones respaldadas por flujos carreteros superan, hasta el momento los
$31,000millones de pesos.

Es de esperarse que el mercado mexicano de bursatilización, tal como ha sucedido en otros

países, continúe su carrera ascendente en la medida en que el ambiente macroeconómico se
mantenga estable, se extienda este esquema de financiamiento a otras industrias y las
empresas e inversionistas se familiaricen más con este tipo de instrumentos.

En base a una encuesta realizada en México, se indicó que dentro de los factores
importantes en la decisión de bursatilizar flujos carreteros en México, aunque menos
favorecidos por los participantes son:

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  La posibilidad de obtener una estructura de capital más sana al obtener
“financiamiento fuera de Balance”.
 Conocimiento de las bondades del esquema.
 Imposibilidad de acceder a otras fuentes de financiamiento.
 Posibilidad de tener deuda mejor calificada.
 Intención del emisor de parecer “financieramente sofisticado”.

De menor importancia, pero sin desdeñar su influencia en la decisión de no bursatilizar flujos

carreteros, en opinión de los participantes, han sido otros factores que fueron explorados y
que incluyen:

 La falta de una infraestructura legal adecuada.

 La falta de una infraestructura contable adecuada.
 Problemas en la colocación de la emisión.
 Falta de apoyo por parte de autoridades gubernamentales.
 Condiciones fiscales poco amigables.

Para México se recalca que la falta de una infraestructura legal, contable y fiscal que reglamente
específicamente este tipo de operaciones, les pone un paso atrás de otros países, incluyendo
algunos latinoamericanos, en el desarrollo de esquemas de bursatilización de activos.

Antecedentes de la bursatilización
Se considera a los Estados Unidos como el lugar donde da inicio la bursatilización en la
década de los años 70 con el desarrolló el GNMA pass-through un título garantizado por
préstamos hipotecarios de viviendas originados en la Federal Housing Administration y la
Veterans Administration (VA)
A esto se incorporaron luego otras entidades como los bancos comerciales, sociedades de
ahorro y préstamo para la vivienda, y otras entidades autorizadas que bursatilizaron otros
activos tales como hipotecas sobre viviendas, créditos comerciales con caución hipotecaria,
créditos de cartera automotriz, créditos por consumos de tarjeta de crédito, créditos
originados en arrendamientos mercantiles, etc.
Posteriormente la Federal Home Loan Mortgage Corp en 1971 desarrolló los denominados
certificados de participación y finalmente en la década de los 80 se logró una total
expansión de la bursatilización en USA.
La bursatilización de activos
La bursatilización es un esquema fiduciario estructurado que permite a la empresa:

 Optimizar costos financieros

 Obtener liquidez inmediata
 Consolidar y liquidar pasivos
 Crecer y modernizarse
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Esta bursatilización utilizada como fuente de financiamiento se puede llevar a cabo con:

 Cuentas por cobrar

 Proyectos productivos
 Hipotecas
 Servicios
 Infraestructura
 Flujos futuros
Se puede pensar en la bursatilización de un activo cuando este genere flujos de efectivo con
cierta periodicidad del cual tenga un historial del desempeño de la generación de los
mismos y pueda tener relativa certeza de que estos flujos seguirán dándose en un futuros,
esta se puede llevar a cabo mediante la emisión de Certificados Bursátiles o Certificados de
Participación Ordinaria.
Dentro de un proceso de bursatilización existen tres etapas principales, que son: La oferta,
El mercado, y La demanda. Dentro de cada una de estas etapas operan diversos organismos
los cuales se encargan de llevar a cabo cada una de las operaciones necesarias para
completar el proceso, las funciones de sus principales participantes son:

Emisoras: Son las organizaciones que actúan en su carácter de fiduciarias que y siendo
representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, valores como
acciones, títulos de deuda y obligaciones.

Intermediarios bursátiles: Son las casas de bolsa autorizadas para actuar como
intermediarios en el mercado de valores.

Inversionistas: son personas físicas o morales, que a través de las casas de bolsa colocan
sus recursos.

Ventajas
Aumentar la liquidez de las entidades emisoras de créditos, ya que permite la
transformación de activos de menor a mayor liquidez, como las cuentas por cobrar. La
mayor liquidez, permite el financiamiento de grandes proyectos de inversión.

Desventajas
La complejidad de las transacciones y requerimientos de organización, ya que para la puesta
en marcha de un proceso de bursatilización se necesita un equipo interdisciplinario, lo cual
acarrea gastos relacionados con el desarrollo de la estructura.

IV. BORHI
Un BORHI es un bono respaldado por una hipoteca que cumple con características
específicas que SHF estableció.

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Para que la emisión sea considerada como un BORHI, SHF revisa que se cuente con al
menos las siguientes características:

a) De la estructura de la emisión:

 Los Certificados Bursátiles Respaldados por Hipotecas (BORHIS)

 La emisión respectiva de los títulos al momento de la emisión,
 Previa a la emisión de los certificados, se designó un custodio de la documentación
relativa a los créditos que los respalden

b) De los créditos a bursatilizar:

 Cada crédito hipotecario debe contar con un expediente de crédito completo y
debidamente integrado;
 Los créditos hipotecarios deben tener un seguro de vida y de daños vigentes, con
pólizas válidas y exigibles;
 Contar con un seguro de crédito a la vivienda (SCV) o garantía por incumplimiento
(GPI)

¿Qué es Bursatilizar?
La Bursatilización, conocido en otros países como Securitization o Titulización, es un
proceso estructurado en el cual, activos similares se agrupan en un fideicomiso emisor,
quien, a su vez, emite títulos de deuda entre el gran público inversionista (nacional y
extranjero), en un mercado de valores organizado (Bolsa Mexicana de Valores).
Los activos agrupados generan flujos de efectivo que se utilizan para pagar los costos
inherentes al mantenimiento de la bursatilización y el pago de rendimiento a los
inversionistas.

Entre los principales activos que se pueden bursatilizar encontramos:

 Hipotecas
 Cuentas por Cobrar
 Servicios
 Proyectos Productivos
 Infraestructura que genere plusvalía

En la bursatilización:
1. El originador (Banco, Sociedad Financiera de Objeto Limitado “Sofol” o Sociedad
Financiera de Objeto Múltiple “Sofom”, entre otros) cede créditos hipotecarios a un
fideicomiso emisor.
2. El Fideicomiso emite títulos de deuda en la Bolsa de Valores.
3. Los recursos obtenidos de los inversionistas son entregados al Fideicomiso.
4. Y, por último, el Fideicomiso entrega recursos al originador (Banco, Sofol o Sofom).
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¿Quiénes Participan en la Bursatilización?

En una bursatilización pueden participar los siguientes agentes:

Originador de Activos o Fideicomitente. - Quien será el encargado de originar y agrupar los
activos que serán cedidos al fideicomiso.
Agente Estructurador y Colocador. - Llevará a cabo la estructuración y colocación de la
emisión, así como ayudar a registrar y hacer los trámites necesarios ante las autoridades
bursátiles (CNBV; RNV, etc.).
Bufete Jurídico. - Se deberá contar con dos firmas de abogados, una que se encargará de la
elaboración de los contratos respectivos de la emisión, así como ayudar a registrar y hacer
los trámites necesarios ante las autoridades bursátiles (CNBV; RNV, etc.); y otro que emita
una opinión legal sobre la emisión.
Fiduciario. - Se encargará de la administración del Fideicomiso.
Representante Común. - Se encargará de vigilar los intereses de los inversionistas.
Administrador: Lleva a cabo la cobranza periódica de los créditos hipotecarios que
respaldan a los certificados bursátiles y prepara los reportes de cobranza.
Administrador Maestro: Concilia la información producida a raíz de la cobranza y
distribución de los recursos y ratifica su veracidad.
Instrumentos
Del mercado de capitales
Acciones. Son títulos que representan una parte del capital social de una empresa y que son
colocados entre el gran público inversionista a través de la BMV para obtener
financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un
socio.

Del mercado de deuda

Gubernamentales
 Certificados de la Tesorería de la Federación (CETE).
 Bonos de desarrollo.
 Pagaré de Indemnización Carretero.
 Aceptaciones bancarias.
 Papel comercial.
 Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV's).
 Certificado bursátil de corto plazo.

Instrumentos de deuda de mediano plazo.

 Pagaré a mediano plazo

Instrumentos de deuda de largo plazo

 Obligaciones
 Certificados de participación inmobiliaria.
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  Certificados de participación ordinaria.
 Certificado bursátil.
 Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año.

Hipoteca
La hipoteca se define como un derecho real que se otorga en garantía de un crédito en
dinero sobre un inmueble, el cual continúa en poder del deudor. Es decir, es la garantía que
se le da al acreedor de un préstamo que, en caso de que el deudor no cumpla, pueda
ejecutar el inmueble sobre el cual se constituyó la hipoteca, sin embargo, esto no significa
que el acreedor tome posesión del inmueble, sino que se remata y de lo obtenido se cobra
el crédito.
Teniendo en claro la definición y características de la hipoteca, podemos definir la
bursatilización de hipotecas como la emisión de títulos valores a través de un fideicomiso,
que se colocan en el mercado de capitales, cuyo respaldo está conformado por una cartera
de préstamos con garantía hipotecaria de características similares.