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Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

INFORME DE CLASIFICACION

GRUPO ARIZTÍA

Marzo 2005

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación
en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en
Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo
autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis
proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no
garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de
las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de
riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o
póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que
esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION

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CLASIFICADORA DE RIESGO

Grupo Ariztía SOLVENCIA


PERSPECTIVAS
BBB+
Estables
Analista: Carla Valdivia U. Fono: (562) 7570434

Clasificaciones
Diciembre de 2003 Octubre de 2003 Diciembre de 2004 Febrero de 2005
Solvencia n/c BBB+ BBB+ BBB+
Perspectivas n/c Estables Estables Estables

FUNDAMENTACION ductiva y mejoras tecnológicas. Adicionalmente, desti-


La clasificación asignada a la solvencia de Empresas nó importantes recursos hacia la prevención de riesgos
Ariztía se fundamenta en su buena posición competiti- de contagio y propagación de enfermedades aviares.
va en la industria avícola chilena, siendo la segunda en Como resultado, la actividad operacional de la
producción y venta de pollos y pavos. Considera, asi- compañía aumentó fuertemente con posterioridad a
mismo, su adecuada situación financiera, con buena 2002. No obstante, el segundo semestre de 2004 los
capacidad generadora de flujos que le permite cubrir márgenes se deterioraron producto del efecto en
con holgura sus gastos financieros. costos que tuvo el aumento temporal del precio de los
Por otra parte, la clasificación considera los riesgos insumos y la disminución que tuvo el precio prome-
asociados a la variación del precio de los principales dio de los productos. Por su parte, el mayor nivel de
insumos (maíz y soja) y del tipo de cambio, así como inversiones elevó el endeudamiento de la compañía.
los riesgos de propagación de infecciones aviares.
PERSPECTIVAS
La alta capacidad productiva de la compañía junto
Las perspectivas de clasificación reflejan la sólida po-
con su amplia red de distribución refrigerada y comer-
sición de negocios y adecuada situación financiera del
cialización a través de sucursales en todo el país, le
grupo. Factores relevantes para su clasificación futura
permiten una participación de 30% en la producción y
serán el desempeño que alcance con su plan de expan-
venta de pollos y pavos en Chile
sión y la sana situación financiera que logre mantener a
Agrícola Ariztía es la principal empresa del grupo, medida que cambie su estructura de negocios hacia una
aportando más del 80% de los ingresos. Su negocio es la más orientada a las exportaciones.
producción de pollos y pavos. Las otras filiales realizan
Si bien durante 2004 los márgenes se deterioraron, la
el faenado, la producción de cecinas y alimentos conge-
compañía mantiene un adecuado perfil financiero para
lados y la comercialización de productos terminados.
su clasificación. Sin embargo, en el futuro será relevan-
La industria avícola se encuentra concentrada en tres te la capacidad que muestre para eficientar y rentabili-
productores de pollo y dos de pavo. En el período 1991- zar sus operaciones para reducir su sensibilidad ante
2004 el sector experimentó un fuerte crecimiento, con los riesgos propios de la industria aviar.
una tasa promedio anual de 11%. Aún así, mantiene
potencial de desarrollo en el mercado internacional, por Resumen Financiero Combinado Grupo Ariztía
(Cifras en millones de pesos al 31 diciembre de 2004)
las oportunidades que se abren con los tratados de libre
2000 2001 2002 2003 2004
comercio, principalmente con la Unión Europea. Ingresos por Venta 88.927 104.748 102.981 109.583 128.048
Un riesgo importante es la propagación de enferme- Resultado Operacional 8.335 6.564 4.520 8.128 5.527
dades aviares. En Chile se detectó influenza aviar por Flujo Operacional * 12.741 12.125 11.092 15.527 13.525
Gastos Financieros -2.206 -2.475 -2.062 -1.753 -2.399
primera vez a mediados de 2002, significando impor- Resultado no Operacional -3.279 -3.586 -6.940 -1.752 -2.754
tantes pérdidas para la industria, incluyendo la elimi- Utilidad 4.538 2.436 -2.237 4.994 1.816
nación de planteles de reproductores, así como el cierre Activos Totales 112.826 123.248 121.024 135.840 144.652
de mercados externos para la carne de ave. Si bien las Deuda Financiera y Leasings 32.283 41.395 40.111 46.756 51.643
Patrimonio 69.435 72.221 69.597 74.546 76.841
medidas tomadas por la industria permitieron reanu- Margen Operacional 9,4% 6,3% 4,4% 7,4% 4,3%
dar las exportaciones desde octubre de 2002, tal situa- Rentabilidad Patrimonial 6,7% 3,4% -3,2% 6,9% 2,4%
ción hizo que este riesgo adquiera mayor relevancia. Endeudamiento (vc) 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9
Endeudamiento Financiero (vc) 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7
Con el propósito de desarrollar su área exportadora, Flujo Oper. / Gastos Financieros 5,8 4,9 5,4 8,9 5,6
los últimos años Ariztía ha estado realizando importan- Deuda Financiera/ Flujo Oper. 2,5 3,4 3,6 3,0 3,8
tes inversiones en la ampliación de su capacidad pro- Liquidez Corriente (vc) 2,3 1,9 1,5 1,3 1,5
* Resultado Operacional + Depreciación

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HECHOS RELEVANTES
• Incremento del precio de insumos. Si bien se observa un aumento paulatino del pre-
cio de los principales insumos del sector avícola desde el año 2000, el primer se-
mestre de 2004 fue especial, registrándose un importante incremento en el precio
del maíz y la soja producto de una evaluación pesimista de los stocks mundiales
de granos. Esto se tradujo en mayores costos para los productores avícolas que
compraron en el mercado spot durante esos meses. Sin embargo, a partir de julio
de 2004 los precios empezaron a caer, reflejando los buenos rendimientos de las
cosechas en el hemisferio sur.
• Reestructuración de pasivos financieros. En abril de 2004, Ariztía reestructuró parte
de sus pasivos financieros, lo que le permitió pasar a largo plazo, deuda por UF
1,9 millones. Esta operación permite a la compañía contar con una mayor flexibi-
lidad financiera dado que mejora sus niveles de liquidez y la estructura de pagos
queda acorde con los flujos que espera generar.
• Emisión de un bono securitizado. En enero de 2004, Ariztía emitió un bono securiti-
zado por un monto de $6.350 millones a cinco años plazo. Los activos securitiza-
dos fueron cuentas por cobrar de la compañía y los flujos obtenidos se destinaron
a reducir deuda de corto plazo.
• Principales inversiones de la compañía. Con el objeto de desarrollar sus exportacio-
nes, Ariztía ha seguido un plan de inversiones orientado a aumentar su capaci-
dad productiva y automatizar sus procesos. Esto ha significado para Agrícola
Ariztía una inversión promedio anual de 390.000 UF en el período 2000-2002. Si
se considera a todo el grupo de empresas Ariztía, el monto sube a 580.000 UF. Los
años 2003 y 2004 el grupo realizó inversiones del orden de UF 691.000 y UF
673.000, respectivamente. Éstas se destinaron principalmente al incremento de la
capacidad productiva, desconcentración de crianza de aves reproductoras y a la
implementación de distintos programas para reducir riesgos de contagio y pro-
pagación de enfermedades avícolas. Durante 2004 destaca la ampliación de su
planta faenadora en el Paico. Las inversiones realizadas los últimos años son con-
secuentes con el plan de la compañía de potenciar sus exportaciones.
• Plan de crecimiento orientado a las exportaciones. Similar a otras empresas del sector,
Ariztía aceleró sus planes de crecimiento orientándose a la exportación de carne
de ave. Esta situación ha sido favorecida por los acuerdos de libre comercio fir-
mados por Chile, entre los que destaca aquel firmado con la Unión Europea, dado
que amplió la cuota de carne de ave libre de arancel a 7.250 toneladas a partir del
año 2003 y se incrementará un 10% anualmente.
Dada la etapa inicial del plan de expansión de exportaciones en que se encuentra
la compañía y la disminución registrada por el tipo de cambio, los resultados no
mostraron la evolución favorable de las ventas. Sin embargo, se espera que a me-
dida que sus operaciones vayan madurando y obtenga un mayor know how del
negocio exportador y sus efectos sobre el mercado local, la compañía aumente la
eficiencia y rentabilidad de sus operaciones, de manera que se vea menos vulne-
rable ante cambios en variables exógenas del mercado aviar externo e interno.
• Detección de influenza aviar y cierre de mercados internacionales. En mayo de 2002 se
detectó la presencia del virus de influenza aviar en algunos planteles de aves re-

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productoras de Agrícola Ariztía, situación que llevó a la compañía y a toda la in-


dustria a incurrir en altos costos de eliminación de planteles afectados, así como
la implementación de medidas para reducir riesgos de nuevos contagios. No obs-
tante que la presencia de este virus fue acotada a algunos planteles, se tuvo que
sacrificar parte importante de aves reproductoras. Adicionalmente, se enfrentó
por más de cinco meses el cierre generalizado de los mercados internacionales
para carne de ave proveniente de Chile, afectando negativamente las exportacio-
nes y el precio interno de aves.

FORTALEZAS Y RIESGOS
Fortalezas
• Posición competitiva e imagen de marca. Ariztía es la segunda marca de producción
y venta de pollo y pavo en el mercado chileno, teniendo una participación impor-
tante en la industria aviar. Adicionalmente, es una de las principales empresas
exportadoras de carne de pavo y pollo.
• Potencial de desarrollo de la industria. En los diez últimos años se ha observado un
desplazamiento gradual del consumo de carnes rojas hacia las blancas, que se ha
dado gracias a la preferencia que ha mostrado la población por una alimentación
más saludable. Esto, junto con los menores precios de la carne de ave y los aún
bajos niveles de consumo de pavo observados en Chile con relación a otros países
más desarrollados, otorgan potencial de crecimiento al sector.
• Tecnología. Las inversiones realizadas por Ariztía los últimos años le permiten
contar actualmente con instalaciones industriales y de crianza, equipadas con
avanzada tecnología lo que le permitirá implementar su plan de crecimiento
orientado a aumentar sus exportaciones.

Riesgos
• Industria competitiva. La industria avícola es altamente competitiva, con un mane-
jo de ciclos de producción tales que, dado el producto perecible, el adelantar pro-
ducción ante una demanda esperada, puede producir excesos de oferta momen-
táneos, traduciéndose en un ajuste de precios. Por otra parte, el desarrollo del
área exportadora, aumenta la competencia para el sector dado que debe competir
a nivel internacional.
• Variabilidad en el precio de los insumos. El mercado de insumos de la industria aví-
cola es variable, pudiendo existir cambios importantes en el precio del alimento
para aves. Ariztía tiene una política de “hedge” de su inventario y compras futu-
ras a través de operaciones de derivados en el mercado de granos de Chicago.
• Riesgo Cambiario. Debido a que gran parte de los insumos son adquiridos en el
extranjero (cerca del 60% de los costos) y estos no son cubiertos completamente
por los ingresos por exportaciones, existe el riesgo de variación del tipo de cam-
bio. Ariztía reduce este riesgo tomando posiciones a futuro por cerca del 20% de
la parte descubierta.

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• Sustitutos. Cambios en los precios relativos de carnes rojas y porcinos, sustitutos


directos de las carnes de ave, podrían afectar el consumo de estas últimas. Ello
puede ser relevante en la medida que aumente de forma importante la produc-
ción nacional de vacuno y/o porcino o que se incremente la importación de este
tipo de carnes.
• Sanitario. Al entrar en el proceso productivo la crianza de animales, existe el ries-
go de que alguna enfermedad o infección afecte el normal desarrollo de las aves.
Esta situación se vivió por primera vez en Chile el año 2002 causando importan-
tes pérdidas a las compañías participantes del sector.

ESTRUCTURA
CORPORATIVA,
ADMINISTRACION Y El grupo de empresas Ariztía tiene carácter familiar, estando controladas en un 100%
PROPIEDAD por el empresario Manuel Ariztía Ruíz y su familia a través de las sociedades de
inversión Empresas Ariztía S.A., Martex S.A. y Comercial Burdeos S.A.
En diciembre de 2003, Ariztía reorganizó sus empresas, constituyendo la sociedad
Empresas Ariztía Ltda. como holding controlador de las empresas del grupo.
Propiedad de Empresas Ariztía Ltda.

Accionista %
Empresas Ariztía S.A. 76,30%
Martex S.A. 14,45%
Comercial Burdeos S.A. 9,25%
Total 100,00%

La estructura corporativa del grupo presenta las empresas que realizan las distintas
actividades industriales y comerciales en la zona centro y norte de Chile.
Agrícola Ariztía es la empresa productora de pollos y pavos. Adicionalmente y, en
menor escala, realiza la explotación agrícola, ganadera y forestal de los terrenos que
posee. Es la principal compañía del grupo dado que concentra más del 80% de los
activos y aporta al grupo un 80% de ingresos y resultados.
Por su parte, Ariztía Comercial realiza la comercialización de todos los productos
avícolas y derivados (pollos, pavos, cecinas y congelados), mientras que Industrial
Ochagavía y Agroindustrial El Paico realizan el faenado de pollos y pavos. Tecnolo-
gía y Alimentos produce cecinas y procesados de pollo y pavo; Agroexportadora e
Importadora comercializa productos agrícolas a nivel nacional e internacional; y
Ariztía Exportación es la empresa que realiza la gestión de exportación de los pro-
ductos.
Las otras filiales dan soporte y servicios de computación, distribución, acopio y man-
tenimiento al grupo de empresas Ariztía.
Finalmente, las sociedades Agrícola Tarapacá, Distribuidora Diper, Servicios de Ven-
tas, Comercial Tacora y Concordia Alimentos Balanceados, son empresas que reali-

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zan la producción y comercialización de productos avícolas, además de dar los ser-


vicios complementarios, en la zona norte de Chile. Estas sociedades no se encuentran
consolidadas con el grupo Ariztía; sin embargo, debieran empezar a consolidarse a
partir de 2005.
Estructura Corporativa

Empresas Ariztía Ltda.

99,9% 35,0% 64,9%


Agrícola Ariztía Ltda. Agrícola Tarapacá Ltda.*
45,0%
54,9% Concordia Alimentos 95,0%
Agroindustrial El Paico Ltda. Balanceados*

99,9% 92,0%
Ariztía Comercial Ltda. Comercial Tacora Ltda.*

99,9% 99,9%
Industrial Ochagavía Ltda. Distribuidora Diper Ltda.*

99,9% 99,9%
Tecnología y Alimentos Ltda. Servicios de Ventas Ltda.*

99,9% 99,9%
Servicios Agrosistemas Ltda. Industrial Leyda Ltda.

99,9% Agroexportadora e 99,9%


Servicios de Mantención Ltda. Importadora Ltda.
99,9%
99,9%
Rentas Cerro Talami Ltda. Ariztía Exportación Ltda.

99,9%
Servicios de Asesorías Seas
Ltda.

* Sociedades ubicadas en la zona norte de Chile. Las restantes se encuentran en la zona Centro.

En la administración destaca la estabilidad de los altos ejecutivos, lo que ha dado


continuidad a los proyectos de la empresa.

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Estructura Administrativa

Nombre Cargo Profesión Años en la


Empresa
Manuel Ariztía R. Presidente Ingeniero Comercial 52
Ismael Correa R. Gerente General Ingeniero Comercial 31
Enrique Redlich M. Gerente de Unidad Avícola Ingeniero Civil 30
Gerente Procesado Tecnología y
Nicolás González D. Alimentos Técnico Agrícola 6
Italo Sciarresi P. Gerente Plantas Faenadoras Veterinario 12
Paulo Ariztía B. Gerente de Abastecimiento Ingeniero Civil Industrial 20

José Ahumada A. Gerente de Finanzas Ingeniero Comercial 24


Eugenio Ariztía B. Gerente de Administración Ingeniero Comercial 25
Marcelo Ariztía B. Gerente de Desarrollo Ingeniero Comercial 27
Juan Carlos Crovetto Gerente de Agropecuaria Ingeniero Agrónomo 18
Ricardo Arze H. Gerente Comercial Ingeniero Civil Industrial 16
Julio Escobar W. Gerente de Exportaciones Veterinario 19
José Miguel Crespo Gerente de Recursos Humanos Ingeniero Comercial 14
Pablo Villarroel C. Gerente de Desarrollo Tecnológico Ingeniero Civil 27
Enrique Cruz S. Ingeniero de Proyectos Ingeniero Civil 27

José Ramón Villar Gerente de Control de Calidad Tecnólogo Alimentos 22

POSICION COMPETITIVA
Ariztía inició sus operaciones en 1936 con la producción de genética y huevos. En
1952 incorporó la producción de pollos Broiler y, entre las décadas de los setenta y
ochenta, expandió sus operaciones comprando terrenos y tecnología para las distin-
tas áreas productivas de pollos. Actualmente es la segunda empresa avícola de Chi-
le, con una participación de 30% en la producción y venta de pollos y 30% en la de
pavos.
La empresa produce y comercializa pollos y pavos enteros y faenados en sus distin-
tas presentaciones, además de cecinas y productos congelados, para lo que dispone
de una estructura integrada verticalmente. Realiza la reproducción, incubación de
huevos, alimentación y crianza, faenado y, además, tiene una fábrica de alimentos
para aves. Cuenta con extensas redes de distribución refrigerada y realiza la comer-
cialización a través de una red de sucursales a lo largo de todo Chile.
Capacidad Productiva
Para su operación, Agrícola Ariztía cuenta con:
• 80 galpones de abuelos y reproductores en más de 150.000 m2. Los abuelos son
aves de un día que se importan para reproducirse y dar origen a los que serán los
reproductores que finalmente darán origen a los pollos Broiler. Estos galpones se
encuentran en Santo Domingo, Malvilla, Puangue y Melipilla.

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• 460 galpones de pollos Broiler y 200 galpones de pavos en más de de 1.050.000


m2. Estas granjas albergan a más de 10 millones de aves.
Cabe señalar que el proceso, desde que llegan las aves abuelas de un día hasta la
engorda del pollo Broiler, es de cerca de tres años, plazo que debe ser considerado en
la toma de decisiones. En el caso del pavo, el proceso productivo es menor debido a
que los primeros reproductores son los que dan origen al pavo de consumo final.
Por otra parte, Ariztía dispone de dos plantas procesadoras o faenadoras ubicadas
en Ochagavía y El Paico. En conjunto, procesan cerca de 180.000 pollos y 12.000 pa-
vos diarios, dando origen a cerca de 110.000 toneladas de pollo y 31.000 toneladas de
pavo faenado al año.
Adicionalmente, cuenta con una planta en Talagante que produce cerca de 20.000
toneladas anuales de productos terminados de pollo y ave (salchichas, mortadela,
longanizas y jamones) bajo las marcas Ariztía, Montina y Frank; y otra planta en
Malloco que produce empanizados y prefritos (escalopas, hamburguesas y nuggets).
Proceso productivo (Pollos Broiler)

Abuelos de un día
(vía aérea)

Granja crianza abuelos


(Santo Domingo)

Planta incubación abuelos


(Vista Hermosa)

Granjas de crianza y postura reproductores


(Malvilla, Santo Domingo, Puanque, Melipilla)

Planta Incubación pollos


Broiler

Granjas de engorda
pollos Broiler

Planta de Cecinas Plantas Faenadoras Planta de Empanizados y


(Talagante) (Ochagavía y El Paico) Prefritos (Malloco)

Distribución

El principal insumo para la producción lo constituye el alimento para las aves, que se
compone principalmente de maíz y soja, representando poco más del 60% de los
costos de explotación. Los años 2003 y 2004, el costo asociado a insumos subió pro-
ducto del incremento en el precio del maíz y la soja a nivel internacional.
El maíz es importado principalmente desde Argentina y el resto se compra en el
mercado nacional. Por su parte, la soja se importa en un 100%. Para reducir la expo-

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sición al precio internacional de estos insumos, Ariztía tiene una política de asegurar
costos tomando opciones de compra y venta en la bolsa de granos de Chicago, cu-
briendo al menos el 30% de sus compras de 3 meses.
Por otra parte, debido a que gran parte de los insumos son importados, la compañía
está expuesta a las variaciones del tipo de cambio. Parte de esta exposición se cubre
naturalmente con las exportaciones y para la parte no cubierta, Ariztía tiene contra-
tos forward de dólares por el 20% de la parte descubierta.
El negocio de la compañía depende de manera importante de la cantidad y calidad
de los pollos y pavos faenados, los que son criados y engordados teniendo un control
estricto de propagación de infecciones y epidemias aviares. Ariztía cuenta con la
aprobación del modelo se seguimiento de calidad HACCP (Hazard Análisis Critical
Control Points) otorgado por el Ministerio de Agricultura Chileno, además de cum-
plir con otros estándares que aseguran la calidad productiva de la compañía. La
forma de operar de sus instalaciones se rige por zonificaciones, identificándose rutas
limpias para el desplazamiento de insumos y productos, y zonas sucias para el des-
plazamiento de desechos, basura y cuadrillas de aseo. Adicionalmente, la empresa
tiene un laboratorio equipado y con personal calificado para realizar un permanente
monitoreo de las aves. Éste se encuentra acreditado bajo la normativa ISO-25, un
sistema de aseguramiento de calidad similar al ISO-9000.
Después del episodio de influenza aviar ocurrido en Chile el año 2002, Ariztía modi-
ficó completamente su concepto de bioseguridad, introduciendo importantes modifi-
caciones al proceso productivo e incluyendo mayores etapas preventivas. Entre las
medidas tomadas, reinstaló sus centros productivos para evitar concentraciones,
disminuyó la densidad de aves criadas por metro cuadrado y diversificó los plante-
les de aves, principalmente reproductoras, operando actualmente en tres granjas
distanciadas y distribuidas en recintos aislados y con mecanismos de sanitización
independientes.
Líneas de Negocio
Las líneas de negocio de la filial productora, Agrícola Ariztía, se diferencian por el
grado de elaboración del producto y por el uso para el cual están destinados. Estas
áreas son: pollo y pavo trozado y entero (doméstico y exportado), productos rende-
ring (subproductos) y productos agrícolas. Las otras compañías del grupo Ariztía
tienen las unidades de cecinas y productos congelados Adicionalmente, hasta el año
2002 la compañía exportaba productos de genética a países de Latinoamérica.
Los principales productos, en términos de ingresos y resultados, son el pollo y pavo
trozado y entero que incluyen, entre otros, pechugas enteras y deshuesadas, trutros
enteros y deshuesados. Agrícola Ariztía produce anualmente más de 110.000 tonela-
das de pollo, de las cuales más de 100.000 toneladas se destinan al consumo nacional
y el resto es exportado a países de Europa y Latinoamérica. Por otra parte, produce
cerca de 30.000 toneladas de pavo anuales, y de éstos, 20.000 toneladas se destinan al
consumo nacional.
Posteriormente a 2002, año afectado negativamente por el episodio de la influenza
aviar, las exportaciones de la compañía se recuperaron, registrando un incremento
de 100% durante 2003 y de 37% durante 2004. Así, a fines de 2004 la carne de ave
exportada pasó a representar un 26% de las ventas de Agrícola Ariztía, con respecto
al 12% obtenido a fines de 2002.

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Ventas valoradas línea de negocios (2004)

Otros
Pavo Exp. 11%
11%

Pollo doméstico
Pavo doméstico 50%
13%
Pollo Exp.
15%

La compañía cuenta con su propia red de distribución con 14 terminales ubicadas en


las principales ciudades del país. Los productos se comercializan bajo las marcas
Ariztía, Montina y Frank. Estos llegan a cerca de 15.000 clientes, entre los que desta-
can las grandes cadenas de supermercados. Por su parte, las exportaciones se desti-
nan principalmente a México y Europa (Alemania, Inglaterra, Italia, Bélgica y
Holanda). Estas se realizan en un 100% con seguro de crédito que cubre cerca del
85% del monto vendido.
Evolución Ingresos Agrícola Ariztía

7.000

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Pollos Nacional Pavos Nacional Exportaciones Totales Otros

Las ventas físicas así como las valoradas presentan una evolución positiva, princi-
palmente después del año 1999, lo que refleja el aumento del consumo de pollo y
pavo en el país y la importancia que fueron adquiriendo las exportaciones.
La caída en las ventas del año 2002, principalmente de las exportaciones, fue produc-
to del cierre generalizado de los mercados internacionales en mayo del mismo año,
por cerca de cinco meses, ante la detección de influenza aviar en algunos planteles
de aves reproductoras de Ariztía.
Las medidas tomadas por parte de Ariztía y los demás productores de la industria
para eliminar de Chile el contagio, permitieron que los mercados internacionales se

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fueran abriendo a partir de octubre de 2002. Por su parte, el mercado mexicano,


principal destino de aves de Ariztía, recién se abrió a mediados de 2003.
Esta situación ocasionó a la compañía una caída en el volumen exportado de 39%, y
en términos valorados fue de 34%. Lo anterior, junto con los importantes costos aso-
ciados a la influenza aviar, deterioraron los resultados de la compañía.
Para Ariztía, significó sacrificar cerca de 600.000 aves reproductoras de pollos y un
stock de huevos fértiles, interrumpiendo la generación de cerca de 1.200.000 huevos
fértiles por semana.
Sin embargo, el impacto sobre el total de los ingresos de Ariztía fue menor debido a
que parte de la producción no exportada se vendió en el mercado local.
Una vez superada la contingencia del año 2002 y la reapertura de los mercados ex-
ternos, los volúmenes exportados retomaron su crecimiento. Adicionalmente el pre-
cio promedio de venta aumentó debido a que la compañía empezó a exportar un mix
de productos con mayor valor agregado.
También fue favorable para las exportaciones de la compañía y de la industria la
firma del Tratado de Libre Comercio entre Chile y la Unión Europea, el cual amplió
la cuota de exportación de carne de ave libre de arancel a 7.250 toneladas. Esta cuota
irá incrementándose en un 10% anual a partir de 2004.
La estrategia de la compañía se encuentra orientada a continuar potenciando sus
exportaciones, a través de productos de mayor elaboración. Es por ello que Ariztía se
encuentra realizando inversiones en la ampliación de capacidad, aumento de su
nivel tecnológico y mejoras en su productividad.

Evolución ventas físicas y precio promedio- Agrícola Ariztía

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004


Pollos Nacional 67.755 65.472 72.131 76.147 82.163 87.177 83.414 88.335 91.294
Pavos Nacional 11.713 10.775 12.264 13.174 14.763 16.532 16.584 16.592 20.178
Pollo Exportado 3.129 3.742 4.912 3.740 5.009 9.000 4.354 6.872 11.333
Pavo Exportado 2.766 2.987 2.937 2.451 4.442 6.285 4.969 6.948 9.042
Total 85.363 82.976 92.244 95.512 106.377 118.994 109.321 118.747 131.847
Precio (UF/Ton.)) (1) 40,54 40,51 38,40 35,99 36,83 38,88 40,66 41,78 41,76
(1) Precio promedio ponderado

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INDUSTRIA, MARCO El mercado de carnes de ave


NORMATIVO Y LEGAL El mercado de las aves se caracteriza por tener una barrera de entrada importante
dada por la necesidad de contar con una amplia red de comercialización y distribu-
ción, considerando que se trata de un producto que se vende mayoritariamente fres-
co y que precisa de una adecuada y costosa infraestructura de manejo de frío para el
almacenamiento y flete.
La estructura de costos de los productores es similar. El costo más importante es el
de la alimentación, compuesto principalmente de maíz y otros insumos complemen-
tarios como el afrecho de soja, en el caso de los pollos y el poroto de soja, en el caso
de los pavos. La alimentación representa entre el 50% y 55% de los costos.
El maíz es importado principalmente desde Argentina y el resto se compra en el
mercado nacional. Por su parte, la soja se importa en un 100% de países como Argen-
tina, Paraguay y Bolivia, entre otros. La oferta de estos insumos depende de la pro-
ducción mundial lo que hace que su precio se determine en el mercado internacional.
Para reducir su exposición al precio de estos insumos, las compañías toman opciones
de compra y venta en la bolsa de granos de Chicago.
No obstante que el precio del maíz presenta saltos puntuales, si se considera su evo-
lución, éste ha caído desde un promedio de 131,3 US$/Ton., en 1980, a 108,6
US$/Ton. a fines de 20031. Esto, debido principalmente a mejoras tecnológicas que
permiten un mayor rendimiento de este insumo. La misma tendencia de precios se
ha dado en el caso del afrecho de soja. Sin embargo, el precio del poroto de soja tuvo
un alza importante los años 2003 y 2004.
Entre febrero y julio de 2004, el precio de los granos registró una fuerte variación
debido a que, a nivel mundial, se proyectó una menor oferta de stocks, derivando en
un incremento de precios. Posteriormente, información sobre los buenos rendimien-
tos de las cosechas en el hemisferio norte, llevó a que los precios bajasen a niveles
más razonables.
A futuro, se espera una tendencia levemente creciente del precio del maíz, producto
de la mayor demanda de carnes blancas esperada a nivel mundial. Esta tendencia se
aprecia a partir del año 2001.
Evolución precio del maíz
(Dólares por tonelada FOB)

180

160

140
120

100

80

60
40

20

0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Sep.04

Maíz Yel l ow Nº2

1 Precio nominal del Maíz Yellow Nº 2 FOB. Fuente: ODEPA

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Por otra parte, debido a que gran parte de los insumos son importados, los partici-
pantes de la industria se exponen a variaciones del tipo de cambio, para lo cual mu-
chas empresas toman posiciones a futuro en dólares.
Un elemento de riesgo importante para los productores es la eventual propagación
de plagas o infecciones, que podrían provocar daños significativos a la producción.
Este riesgo se hizo presente en la industria avícola chilena a mediados del año 2002,
significándole a las empresas importantes pérdidas que se tradujeron en la elimina-
ción de amplios planteles de aves reproductoras. Adicionalmente, se produjo una
reacción preventiva en los países que reciben la exportación de pollo y pavo prove-
niente de Chile. Esto incidió en una reducción de las exportaciones por cerca de seis
meses, teniendo que colocar la producción de exportación en el mercado nacional.
Las compañías del sector han dedicado importantes esfuerzos para minimizar este
riesgo, siendo aún más exigentes después de la situación experimentada el año 2002.
Cuentan con estrictos programas de control que les permite obtener la calidad y cer-
tificación de sus productos por parte de organismos internacionales que requieren
para su exportación. Asimismo, la distribución que realizan de las aves permite ais-
lar los procesos de reproducción, cría, engorda y faenado, con mecanismos de saniti-
zación independientes, evitando de esta forma un posible contagio y facilitando la
aplicación de medidas de control adecuadas. Por otra parte, las empresas tomaron
medidas adicionales tales como la reducción de la densidad de los planteles de aves,
una mayor separación de las granjas y el mejoramiento de las fuentes de abasteci-
miento de agua para las aves.
Algunos de los programas de control de calidad utilizados por las compañías son el
convenio PABCO (Plantel Avícola Bajo Control Oficial), acordado con el Servicio
Agrícola Ganadero (SAG) y el modelo de aseguramiento de calidad HACCP
(Hazard Análisis Critical Control Point System) de identificación de puntos críticos
de control. Este último permite contar con un eficiente manejo integral de la calidad,
que abarca las granjas avícolas, los alimentos balanceados, el faenado de los pollos y
pavos, procesado y producto final.
Las empresas del grupo Agrosuper, por su parte, iniciaron el desarrollo de ISO 9001
y 14001 para sus divisiones industriales
El poder de los consumidores es bajo debido a que la demanda es muy atomizada, lo
que favorece en cierta medida la estabilidad de las ventas. No obstante, los super-
mercados, un canal de distribución cada vez más relevante, han aumentado su im-
portancia en las ventas, por lo que su poder de negociación se ha incrementado.
La competitividad del sector es alta, lo que obliga a los productores a realizar fuertes
estrategias de comercialización y mejorar continuamente los canales de distribución.
A nivel nacional, la industria de pollos se concentra en tres participantes: Super Po-
llo, Ariztía y Don Pollo. Por su parte, la industria de pavos se concentra en dos parti-
cipantes: Sopraval y Ariztía. Adicionalmente está Agrícola Vizcaya que comercializa
sus productos bajo la marca Propavo y marcas privadas de supermercados.

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Productores de Pollo Productores de Pavo

Agrícola
Otros; Vizcaya;
16% 4%
Don
P o llo ;
7% Super Ariztía;
P o llo ; 36%
50% Sopraval;
60%
A riztía;
27%

Las compañías avícolas tienen sus orígenes en empresas familiares dedicadas a la


producción de huevos y genética que con el tiempo fueron expandiendo sus nego-
cios hacia la producción de pollos y pavos, contando actualmente con tecnología de
punta y estrictos controles de calidad en toda la cadena productiva.
El volumen de ventas de los principales participantes de esta industria, así como sus
reconocidas marcas a nivel nacional, les otorga un alto poder de negociación con los
supermercados, principal canal de distribución.
La competencia en la industria está dada por las otras carnes al ser sustitutos direc-
tos. Esto hace que la demanda por carne de ave sea sensible a las variaciones en los
precios relativos de las otras carnes. Por otra parte, están las importaciones de conge-
lados que representan un porcentaje menor debido a la preferencia por productos
frescos.
La producción avícola en Chile es cercana a 470 mil toneladas anuales, compuesta en
un 84% de carne de pollo (Broiler), un 15% de pavo y el resto, de otras aves y genéti-
ca. Las ventas valoradas del sector alcanzan a US$ 506 millones anuales, de las cua-
les el pollo aporta un 79%, mientras que el pavo aporta el 21%.
Estadísticas de producción y consumo de carne
En Chile se consume anualmente poco más de un millón de toneladas de carne, de
las cuales un 34% corresponde a carnes rojas y un 66% a carnes blancas (incluye aves
y porcinos). El consumo de aves corresponde a un 40%.
Entre 1990 y 2004, el consumo de carne experimentó un crecimiento promedio anual
de 6%. Sin embargo, la industria avícola es la que ha mostrado un comportamiento
más dinámico, creciendo en el mismo período a una tasa promedio de 11% anual.

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GRUPO ARIZTÍA

Evolución consumo de carnes en Chile2

450.000

400.000

350.000

300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

P avos P o llo s Bovino s P o rcino s

Fuente: APA

Chile constituye uno de los mayores consumidores mundiales de aves, 28 kilos por
persona anualmente, comparado con el promedio mundial de 11,5 kilos por persona.
No obstante, con respecto a países más desarrollados como Estados Unidos y países
europeos, Chile presenta un rezago.
Consumo per Cápita de Carnes3
(Kg/Hab)

41,2

23,9
14,3
8,2 4,5 3,6
EEUU Europa Chile

Pavo Pollo

El pollo constituye la carne de mayor consumo per cápita, con 24 kilos anuales. Por
su parte, el consumo de pavo, a pesar de ser aun bajo, ha presentado el mayor creci-
miento, con un promedio de 23% anual entre 1990 y 2004. De esta manera, pasó de
un consumo de menos de un kilo por persona en 1993, a cerca de cuatro kilos en
2003.
El crecimiento de este mercado se ha debido tanto a disminuciones de los precios
relativos de las carnes blancas respecto de las rojas, como a cambios en las preferen-
cias de los consumidores.

2 Fuente: APA.
3 Fuente: Sopraval S.A. y US FAS

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Éstos, en búsqueda de una alimentación más saludable, han privilegiado el consumo


de productos sanos, bajos en grasas y colesterol. Tanto el pavo como el pollo, en este
sentido, son carnes que poseen mejores características nutritivas, por lo que su im-
portancia en la composición de la dieta nacional ha aumentado fuertemente en rela-
ción a las otras.
Evolución consumo per cápita de pollo
(KgHab)

30

25

20

15

10

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Evolución consumo per cápita de pavo


(Kg/Hab)

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Por su parte, a nivel nacional el precio promedio de la carne de ave ha mostrado una
evolución decreciente, producto de los aumentos de eficiencia que se van traspasan-
do a los precios al consumidor. Sin embargo, desde el año 2002 se produjo un incre-
mento del precio promedio, tanto de la carne de pollo, como de pavo, reflejando los
mayores costos de los insumos.
Así, el año 2002 el precio de la carne de pollo incrementó un 14% y el de la carne de
pavo lo hizo en un 12%. Durante el año 2003, esta tendencia creciente se mantuvo en
el caso del pavo, cuyo preció aumentó un 8,4%, mientras que el precio del pollo se
mantuvo casi sin variación.
Un mercado que se ha desarrollado fuertemente en Chile los últimos años es el de
exportación de aves. En términos valorados crecieron en promedio un 35% anual
entre 1994 y 2004, siendo los principales destinos México, Alemania, Inglaterra, Ita-
lia, China y Holanda.

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El año 2002 fue particular debido a que la influenza aviar detectada en el país provo-
có el cierre de los mercados internacionales. Esto se tradujo en una disminución de
36% en el valor exportado de aves. En volumen, se exportaron 27.300 toneladas, es
decir, cerca de 11.000 toneladas menos que el año anterior.
Sin embargo, dado que esta situación se superó a fines de 2002, las exportaciones
físicas del año 2003 se recuperaron alcanzando un volumen similar al registrado el
año 2001, poco más de 37.000 toneladas. Por su parte, el valor exportado alcanzó a
US$ 72,3 millones, es decir un 66% más que el año 2002, producto del mayor volu-
men exportado a precios finales más favorables.
Asimismo, el año 2004 el sector exportador avícola continuó expandiéndose, alcan-
zando en diciembre un volumen de más de 67.000 toneladas, es decir un 81% más
que el año anterior. En términos valorados el incrementó fue de 75%.
A pesar que el precio internacional de la carne de ave estuvo afectado desfavorable-
mente por la mayor competencia de países exportadores como Brasil y algunos paí-
ses del este de Europa, el precio promedio de las exportaciones que realiza Chile ha
sido mayor, debido a la incorporación de productos de mayor valor agregado al mix
de exportaciones.
Evolución exportaciones de aves

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Toneladas M iles US$ FOB

Fuente: APA

Es importante destacar que el tratado de libre comercio firmado por Chile con la
Unión Europea permite una cuota libre de arancel para las carnes de ave de 7.250
toneladas, con un crecimiento anual de 10% a partir de enero de 2004. Esto permitirá
incrementar de manera importante las exportaciones a ese continente. Por otra parte,
en febrero de 2005 el CFIA (Canadian Food Inspection Agency) aprobó el ingreso de
carnes de ave desde Chile, por lo que se abre un nuevo mercado para la industria
avícola, cuyos envíos se espera inicien el segundo trimestre de 2005.
El desarrollo de otros mercados como Estados Unidos y Corea, países con los que
Chile firmó tratados de libre comercio, también representan potencial para el creci-
miento del sector, aunque a un mayor plazo

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En cuanto a inversiones proyectadas por las compañías, éstas ya realizaron las inver-
siones más importantes en lo que se refiere a capacidad productiva, tecnología y
programas de aseguramiento de calidad. No obstante, los proyectos de crecimiento
orientados a las exportaciones no descartan la posibilidad de continuar realizando
inversiones en el sector.
Con respecto a las importaciones de carne de ave, éstas mostraron un incremento
considerable durante el año 2004, pasando desde cerca de 1.800 toneladas durante
2003, a cerca de 14.500 toneladas a fines de 2004. Asimismo, el valor importado se
incrementó desde cerca de US$1,7 millones a US$14,6 millones en el mismo período.
Argentina es el único país exportador de carne de ave a Chile. Al respecto, represen-
tantes del sector avícola chileno interpusieron una acusación ante la fiscalía nacional
económica por el ingreso de esta carne, denunciando a Argentina de competencia
desleal por gravar las exportaciones de los granos y no la de carne de aves, teniendo
un efecto similar al de un subsidio a la exportación de ave.
Considerando la evolución de los precios internacionales, la alta competencia, la
existencia de fuertes sustitutos y la variabilidad de los precios de los insumos, en el
largo plazo sólo las empresas con estructuras de costos flexibles y eficientes podrán
enfrentar los escenarios más rigurosos.
Por su parte, las posibilidades de crecimiento futuro de la industria avícola se sostie-
nen en la elaboración de carnes de mayor valor agregado y en la expansión hacia
mercados internacionales.

SITUACION FINANCIERA Políticas Financieras


Ariztía se ha caracterizado por reinvertir gran parte de los retiros efectuados por sus
socios. Para los próximos dos años no tiene contemplado efectuar reparto de divi-
dendos. Sin embargo, posteriormente el retiro se estima será de un 30% de las utili-
dades finales, y podría subir a 40% en función del indicador de endeudamiento.
Respecto de la política de financiamiento, la compañía ha utilizado deuda bancaria
de largo plazo para inversiones que implican incremento de capacidad de produc-
ción, incorporación de nueva tecnología y para participar en opciones de desarrollo
de exportaciones. Por otra parte, la inversión necesaria para mantener actualizados
los activos fijos es financiada, en general, con recursos propios y sus operaciones de
corto plazo, principalmente operaciones de comercio exterior, son financiadas con
deuda bancaria de corto plazo. Su política de financiamiento se considera moderada,
aun considerando que su nivel de endeudamiento ha aumentado durante los últimos
años. Esto se debe a que el indicador se mantiene bajo una vez el patrimonio, siendo
el objetivo de la compañía para el mediano plazo mantenerlo alrededor de 0,5 veces,
una vez que se hayan realizado las inversiones más importantes.
El cuadro siguiente presenta, de manera resumida, la evolución de los estados finan-
cieros combinados de Agrícola Ariztía para el período comprendido entre 1999 y
septiembre de 2004.

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Resumen Financiero Grupo Ariztía (1)


(Cifras en millones de pesos de diciembre de 2004 – Actualizadas según variación de UF)

1999 2000 2001 2002 2003 2004


Ventas 78.075 88.927 104.748 102.981 109.583 128.048
Resultado Operacional 8.161 8.335 6.564 4.520 8.128 5.527
Depreciación 4.553 4.405 5.561 6.572 7.400 7.998
Flujo Operacional (2) 12.714 12.741 12.125 11.092 15.527 13.525
Gastos financieros (neto) -2.647 -2.206 -2.475 -2.062 -1.753 -2.399
Resultado no operacional -3.560 -3.279 -3.586 -6.940 -1.752 -2.754
Utilidad 4.085 4.538 2.436 -2.237 4.994 1.816

Activos Totales 106.273 112.826 123.248 121.024 135.840 144.652


Deuda Financiera y Leasing 27.407 32.283 41.395 40.111 46.756 51.643
Pasivos Exigibles 40.476 43.391 51.028 51.428 61.150 67.811
Patrimonio 65.797 69.435 72.221 69.597 74.546 76.841

Margen operacional 10,5% 9,4% 6,3% 4,4% 7,4% 4,3%


Margen EBITDA 16,3% 14,3% 11,6% 10,8% 14,2% 10,6%
Flujo Oper. / Activos 12,0% 11,3% 9,8% 9,2% 11,4% 9,4%
Rentabilidad patrimonial 6,2% 6,7% 3,4% -3,2% 6,9% 2,4%
Endeudamiento (vc) 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9
Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7
Flujo Oper. / Gastos Financ. 4,8 5,8 4,9 5,4 (3,9) 8,9 5,6
Deuda Finan. / Flujo Oper. 2,2 2,5 3,4 3,6 3,0 3,8
Liquidez (vc) 1,8 2,3 1,9 1,5 1,3 1,5

(1) Agrícola Ariztía y grupo de empresas relacionadas. No incluye las compañías del norte.
(2 )Res. Operacional + depreciación

Resultados y rentabilidad
Durante el período de análisis, los ingresos del grupo Agrícola Ariztía mostraron un
comportamiento creciente hasta el año 2001, reflejando la recuperación económica
del país después de 1999, el mayor consumo de pollo a nivel nacional y el aumento
de las exportaciones del sector. No obstante, el menor desempeño de los resultados
estuvo influido por variaciones de precios de los principales insumos (maíz y soja) y
variaciones del tipo de cambio que afectaron los costos. Esto se refleja en la desfavo-
rable evolución de los márgenes operacionales e indicadores de rentabilidad.
El año 2002 fue especial debido al efecto en ventas y costos que produjo la detección
de influenza aviar en algunos planteles de aves reproductoras de la compañía a me-
diados del año. Debido a que esta situación ocasionó el cierre de mercados interna-
cionales por cerca de seis meses para todos los productores avícolas chilenos, las
exportaciones tuvieron un fuerte descenso. Adicionalmente, como medida de pre-
caución, se sacrificó parte importante de reproductores de aves, tanto en planteles
donde se detectó el virus, como en otros donde no se confirmó el contagio.
Lo anterior, junto con medidas tomadas para reducir el riesgo de futuros contagios,
significó altos costos para la compañía, registrando a fines de 2002 una pérdida de
$2.220 millones. Los costos extraordinarios que debió asumir, asociados a la presen-
cia de la enfermedad, alcanzaron a cerca de $3.000 millones, mientras que los costos

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directos, relacionados con el nivel de operación por debajo del tamaño de la planta y
la compra de gran parte de insumos a terceros a mayor precio alcanzaron a $5.000
millones.
No obstante lo anterior, las efectivas y oportunas medidas tomadas por las empresas
que conforman la industria permitieron reanudar paulatinamente las exportaciones a
partir de octubre de 2002. Por su parte, Ariztía recuperó su capacidad productiva
durante el primer semestre de 2003 lo cual, unido al mayor precio promedio obteni-
do con el mix de productos exportado (principalmente pechuga de pollo), permitió
incrementar sus ventas en un 6,4% durante 2003 y 17% durante 2004.
Los indicadores de rentabilidad también registraron una evolución positiva el año
2003. No obstante, durante 2004 se observa un deterioro producto del fuerte incre-
mento registrado en el costo de las materias primas (maíz y soja), entre los meses de
febrero y junio. Este mayor costo no pudo ser traspasado a precios, afectando nega-
tivamente los resultados del segundo semestre del año.
Otro factor que afectó negativamente los resultados del año 2004 fue el menor precio
promedio de ventas obtenido durante el segundo semestre, tanto a nivel local como
internacional. Ello se debió, en el caso de las exportaciones, a la disminución del tipo
de cambio, mientras que en el mercado local hubo un exceso de oferta como conse-
cuencia natural del crecimiento de las exportaciones, dado que implica dejar en el
mercado local los trozos de pollo y pavo no exportados.
Lo anterior tuvo un efecto ampliado en los márgenes debido a la etapa inicial del
plan de expansión de exportaciones en que se encuentra la compañía. Sin embargo,
se espera que a medida que sus operaciones vayan madurando y obtenga un mayor
know how del negocio exportador y sus efectos sobre el mercado local, la compañía
aumente la eficiencia y rentabilidad de sus operaciones, de manera que se vea menos
vulnerable ante cambios en variables exógenas del mercado aviar externo e interno.
Por su parte, debido a que el mayor costo de los insumos tuvo un origen más especu-
lativo que estructural, a partir de julio de 2004 se observa un retorno de los precios a
niveles anteriores. De mantenerse esta situación, los márgenes de la compañía debi-
eran recuperarse durante 2005.
El resultado no operacional de la compañía refleja, en general, los gastos financieros
asociados a la deuda que mantiene con distintos bancos y los efectos por diferencia
de cambio. La pérdida no operacional registrada a fines 2004 incluye cerca de $1.500
millones de pérdida por diferencia de cambio, lo que se explica por el ajuste que
debió hacer la compañía a las existencias adquiridas a un precio alto y cuyo valor
bajó junto con el tipo de cambio los meses de agosto y septiembre. Por su parte, el
año 2002 incluye costos extraordinarios asociados a la influenza aviar.

Estructura de capital
Los principales activos del grupo Ariztía corresponden a activos fijos que, a fines de
2004, representan el 58%. Otro activo importante son las existencias (19%) e incluyen
productos terminados, en proceso y materias primas.
Cabe destacar que un activo importante para Agrícola Ariztía, la principal filial del
grupo, son las cuentas por cobrar a Comercial Ariztía, $13.400 millones a diciembre
de 2004. Esto se debe a que, si bien Comercial Ariztía y otras empresas relacionadas
efectúan la comercialización de los productos, parte del margen de las ventas se re-

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fleja en Agrícola Ariztía cuando realiza el traspaso de los productos terminados a sus
relacionadas. Luego, éstas añaden un margen extra de venta.
Con respecto a sus pasivos, el grupo Ariztía ha presentado un nivel de endeuda-
miento financiero creciente a partir del año 2001. La mayor deuda se ha destinado a
financiar las inversiones destinadas a desarrollar el sector exportador. El endeuda-
miento a diciembre de 2004 alcanzó a 0,9 veces el patrimonio, mientras que la razón
deuda financiera a flujo operacional alcanzó a 3,8 veces.
En enero de 2004, Ariztía emitió un bono securitizado por un monto de $6.350 millo-
nes a cinco años plazo. Los activos securitizados fueron cuentas por cobrar de la
compañía y los flujos obtenidos se destinaron a reducir deuda de corto plazo.
El indicador de cobertura de gastos financieros se ha mantenido en niveles adecua-
dos, por sobre las 4 veces. Por su parte, el año 2002, período afectado por la influen-
za aviar, no registra un mayor deterioro debido a que las menores tasas de interés
disminuyeron el costo de la deuda. Por otra parte, el flujo operacional no incluye
parte de los costos extraordinarios asociados a la influenza aviar; sin embargo, al
incluir dichos costos, el indicador de cobertura de intereses bajaría a 3,9 veces.
El siguiente cuadro presenta la situación financiera resumida de la principal socie-
dad del grupo, Agrícola Ariztía Ltda.
Resumen Financiero Agrícola Ariztía Ltda.
(Cifras en millones de pesos de diciembre de 2004 – Actualizadas según variación de UF)

1999 2000 2001 2002 2003 2004


Ventas 70.066 75.677 86.000 82.243 93.395 102.372
Resultado Operacional 7.199 6.421 5.666 3.577 6.792 4.141
Depreciación 3.267 3.142 3.870 4.531 4.373 4.995
Flujo Operacional(1) 10.466 9.564 9.536 8.108 11.164 9.135
Gastos Financieros -2.295 -1.817 -2.117 -1.674 -1.431 -2.206
Resultado no Operacional -3.285 -2.530 -3.262 -6.593 -1.479 -1.534
Utilidad 3.495 3.463 1.990 -2.681 4.251 2.137

Activos Totales 90.304 94.694 103.110 97.998 110.341 120.128


Deuda Financiera y Leasings 23.745 29.710 36.188 35.228 41.483 49.367
Pasivos Exigibles 34.208 35.118 41.619 40.976 49.110 56.679
Patrimonio 56.096 59.577 61.490 57.022 61.231 63.449
Margen Operacional 10,3% 8,5% 6,6% 4,3% 7,3% 4,0%

Endeudamiento (vc) 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9


Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,5 0,6 0,6 0,7 0,8
Flujo Oper. / Gastos Financieros 4,6 5,3 4,5 4,8 7,8 4,1
Deuda Financiera / Flujo Oper. (2) 2,3 3,1 4,4 5,1 4,4 6,2
Liquidez 2,0 2,9 2,1 1,8 1,4 1,7
(1) Resultado Operacional + Depreciación

CORPORACIONES GRUPO ARIZTÍA – MARZO 2005 20


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