ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

PROFESOR: Luis A. Barrera

UNIDAD TEMÁTICA Nº 6

LA DECISIÓN DE INVERSIÓN.

Concepto de proyecto de inversión, sus componentes y variables. La evaluación de

los proyectos de inversión. Criterios de evaluación y selección. Proyectos
mutuamente excluyentes y racionamiento de capitales.

Alumnos:

 Madaio, Maria Florencia Registro: 845.054

 Monzón, Eliana Silvina Registro: 845.055
 Pagano, Francisco Fabián Registro: 846.262

GRUPO: “M P M”
Concepto de costo de capital

El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los
proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones.
También es visto como la tasa de retorno que requieren los proveedores del
mercado de capitales para proporcionar sus fondos a la empresa. Si el riesgo
permanece constante, los proyectos con una tasa de retorno mayor que el costo de
capital aumentarán el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de retorno
menor que el costo de capital disminuirán el valor de la empresa.

El costo de capital es un concepto financiero elemental. Actúa como un vínculo

importante entre las decisiones de inversión a largo plazo de la empresa y la
riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del mercado. Se usa
para decidir si una inversión corporativa propuesta aumentará o disminuirá el
precio de las acciones de la empresa.

Se calcula en un momento específico en el tiempo. Refleja el costo futuro promedio

esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las empresas recaudan fondos en
bloque, el costo de capital debe reflejar la interrelación de las actividades de
financiamiento.

Es un costo de oportunidad porque al decidirse a financiar un proyecto, los

capitalistas renuncian a otros ingresos alternativos que podrían obtener de la
colocación de sus fondos. El nuevo proyecto de inversión tiene que redituar por lo
menos algo más que las colocaciones de fondos equivalentes menos rentables de
los capitalistas. El costo de capital de un proyecto depende de las características del
mismo y de las posibilidades de inversión alternativas en los mercados financieros.

Costo medio y costo marginal de capital

Se entiende por costo marginal del capital al costo de agregar una unidad de capital
a la empresa. Esto es, no se incluyen en este caso los anteriores financiamientos
con que cuenta la empresa.

El costo promedio de capital es el que surge de la ponderación de las distintas

fuentes de financiamiento con que cuenta la empresa en un momento dado.

Costo de oportunidad de la organización y de sus dueños

Al costo de oportunidad del capital se lo llama también tasa de rendimiento

requerida porque es la tasa mínima de rendimiento o de beneficio después de
impuestos que el capitalista pretende ganar si financia el proyecto. La
denominación costo de oportunidad del capital hace referencia al costo que un
proyecto debe cubrir para conseguir los fondos necesarios para su realización. La
tasa de rendimiento requerida se refiere a la remuneración que los capitalistas
pretenden obtener de un proyecto para encarar su financiamiento. Ambas aluden a
la misma cosa, por lo que de ahora en adelante, costo de oportunidad del capital y
tasa de rendimiento requerida serán dos maneras alternativas de decir lo mismo.

La tasa de rendimiento requerida de un proyecto se compone de tres elementos:

 1) Tasa de preferencia temporal (es la tasa a la que en un determinado
momento se intercambian bienes de consumo presentes por bienes de
consumo futuros)
2) Tasa de inflación esperada
3) Tasa de riesgo ( o prima por riesgo está relacionada con la varianza o
volatilidad histórica de los rendimientos de los diversos activos existentes o
eventuales por la apreciación subjetiva de la posible volatilidad futura del
activo considerado)

En una empresa se puede ver que la idea fundamental reconoce que los fondos
para el financiamiento de las empresas y de sus proyectos provienen de fuentes
muy diversas que pueden clasificarse, por simplicidad, en dos grandes agregados
que son el capital accionario y el endeudamiento. Los aportantes de estos fondos,
frente a un proyecto concreto requieren rendimientos. Los cuales están
determinados, como ya se vio, primeramente por la aplicación o uso y luego por el
origen o la fuente de fondos y siempre con referencia a la situación de los mercados
financieros.

El costo promedio ponderado de capital puede referirse tanto a la empresa en su

conjunto como a un proyecto. El costo promedio ponderado de capital de un
proyecto a iniciarse puede ser considerado como costo marginal del capital de la
empresa si los fondos participantes mantienen la estructura de capital de la firma.

El costo promedio ponderado del capital se determina sobre la base de los

rendimientos porcentuales requeridos por cada fuente de financiamiento y por la
participación relativa de cada fuente en el capital total.

El costo de capital de la empresa podría utilizarse como costo de capital de un

nuevo proyecto siempre que se cumplieran dos condiciones, que pueden fácilmente
no cumplirse. La primera es que el nuevo programa que se esté estudiando,
corresponda a la calidad media de riesgo del conjunto de proyectos de la empresa.
El costo de capital de la empresa se refiere al total de emprendimientos que la
empresa está encarando es ese momento y respecto de los cuales es un promedio.
La segunda de las condiciones es que al incrementarse la demanda de fondos por
parte de la empresa, aún cuando esa demanda respete las proporciones de
participación de las diversas fuentes de financiamiento, no aumente el costo de los
fondos suministrados. Esta condición será de difícil cumplimiento para empresas
medianas y pequeñas que arranquen proyectos de alguna importancia en relación
con el total de sus negocios.

Ejemplo académico del costo de capital de la empresa

La empresa X cuenta con un capital accionario que a valor de mercado asciende a

$4.000.000 y con una deuda a largo plazo cuyo valor de mercado es de $2.000.000
se ha determinado que el costo de capital accionario es del 18% anual mientras
que el correspondiente al endeudamiento es del 8% anual. A partir de estos datos y
suponiendo, por simplicidad, que no existe impuesto a las ganancias se determina
el costo promedio ponderado del capital
 C
OSTO
FUENTE DE
FONDOS MONTO PONDERACION UNITARIO PONDERADO
ACCIONES $4000000 0,67 0,18 0,1216
DEUDA $2000000 0,33 0,08 0,0264
$6000000 0,147

El costo de capital promedio ponderado asciende a 14.7%

Simbólicamente puede plantearse

Ko= Wc *Kc + Wd * kd

Ko: costo de capital promedio ponderado

Kc: costo de capital propio.

Kd: costo de capital deuda.

Wc: proporción del capital propio en el capital total.

Wd: proporción del capital deuda en el capital social.

Las tasas de rendimiento requeridas por los inversores dependen, primariamente,

del destino de los fondos y no tanto de su origen. Los accionistas de la empresa X
que requieren un 18% sobre su inversión, lo hacen teniendo en cuenta los riesgos
medios de la empresa en la que están invirtiendo. Estos son los riesgos de los
activos en la hipótesis de que el financiamiento total de la empresa provenga de
sus accionistas. Al riesgo de negocios hay que adicionar el financiero que depende
del grado de endeudamiento de la firma.

Si los accionistas en lugar de interesarse en esta empresa, invirtieran en otra de

mayor riesgo operativo o de mayor riesgo financiero, la tasa de rendimiento
requerida por ellos sería debido al mayor riesgo soportado.

Lo mismo sucede con los adquirentes de bonos u otros acreedores financieros. Ellos
requieren tasas de rendimiento más bajas que los accionistas porque estiman que
el riesgo que soportan es menor que el que afronta los primeros. El inversor en el
rol de accionista requiere más rendimiento que en el rol de prestamista ya que las
condiciones contractuales de los aportes accionarios y de deuda son distintas,
estimándose a las primeras como más riesgosas. Aunque ambos financien un
mismo proyecto aceptan distintos niveles de riesgo según lo muestran las
respectivas tasas de rendimiento requeridas.