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Precio de la acción
2008 2009 2010
Utilidad Neta (PEN) S/. 000 (8,725) 36,680 56,825
Acciones en Circulación 33,271,004 33,271,004 33,271,004
Utilidad por Acción (UPA) (0.26) 1.10 1.71
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 6.95% Pasivo no Corriente (PNC) M S/. 147,983
Prima de Mercado 3.05% Patrimonio (PAT) M S/. 347,236
Tasa Riesgo País 10% Beta apalancado 1.07
CCPP 9.52 % Beta del Sector 0.85
EVOLUCIÓN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
Las ventas alcanzadas al cierre del cuarto trimestre del 2010 fueron de
S/. 259,833 M, mayor en 39% respecto al mismo periodo del 2009. Al
respecto, debemos señalar que las condiciones de venta locales (90% de
los ingresos) son 95% al contado y 5% a crédito mediante facturas a 30
días. Las exportaciones (10% de los ingresos), por su parte, se realizan
90% al contado vía transferencias y 10% a crédito mediante
transferencias a 90 días.
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Tabla 01. Exportaciones (miles de US$ - toneladas)
Alcohol 24 1,016
Otros 2
Total 2,844 4,660 0.61 4,422 9,854 0.35 1,080 3,416 0.32
(1) Enero – Julio.
Nota de: Banco de Crédito del Perú (2010)
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Tabla 03. Precio Objetivo de la acción (12 meses)
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Importaciones
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Exportaciones
Tabla 06. Destino de Exportaciones de Azúcar - Anual (miles de US$)
Enero - Septiembre Var. % Var. % Var. %
Países
2007 2008 2009 2008 / 07 2009 / 08 2009
EE.UU 18771.7 8,531.6 16807.4 -54.6 97.0 45.4
Indonesia - - 14618.4 - - 39.5
Haití - 7,366.1 4010.4 - -45.6 10.8
Ecuador - - 1594 - - 4.3
Resto 0.2 8,822.0 22.1 4,189,061 -99.7 0.1
Total 18,771.9 24,719.6 37,052.2 31.7 49.9 100.0
Fuente: SUNAT. - Elaboración: Maximixe
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Pero también han visto una disputa por las preciadas posesiones de las
cooperativas, que más se parece a una reyerta de vaqueros del viejo
Oeste que a una entrega en venta ordenada de activos del Estado en una
sociedad democrática.
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Azúcar Rubia -
103,115.000 55% 51% 68,503.000 53% -33% 102,932.000 65%
Venta Local
Azúcar Blanca 45,335 24% 35% 33,952 26% 65% 20,372 13%
Azúcar Rubia -
18,520 10% 101% 9,202 7% -15% 10,787 7%
Exportación
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Acciones de la gerencia:
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Complejo Agroindustrial Cartavio
Perteneciente al Grupo Gloria. Existe un gran interés por Cartavio en
diversificar sus productos. Su ventas están conformadas en un 88% al
azúcar, y un 11.5% a melaza, alcohol y bagazo. Al 31 de diciembre del
2010, las ventas suman S/. 358,399 M, mayor en 39% respecto del 2009,
principalmente por el mayor precio del azúcar en el mercado interno y
externo. En el 2010 las inversiones se han enfocado en la adquisición de
equipos para mejorar la eficiencia de trapiche y centrifugación, y en
servicios agrícolas se invirtió principalmente en la repotenciación de
unidades de transporte y pozos. Las inversiones totalizaron S/. 18,475 M.
Las utilidades al 2010 fueron M S/. 80,895, superior en 42% respecto al
2009.
Agroindustrial Laredo
Ubicada en la provincia de Trujillo – La Libertad. Su actividad principal
es cultivar y procesar caña de azúcar con el objetivo de ser líder en la
producción de azúcar y derivados de la caña de azúcar. Forma parte del
grupo empresarial colombiano Manuelita S.A. Al cierre 31 de diciembre
del 2010, su producción de azúcar fue 25,328 toneladas. Las inversiones
en el 2010 se ha enfocado al mejoramiento de la fábrica y campo,
además de la parte administrativa; el total de la inversión fue de S/.
31,649 M. Sus utilidades en el 2010 suman S/. 31,543 M, superior en
7% a lo acumulado en el 2009.
Al respecto de las empresas del sector, se puede concluir que a pesar del
bajo nivel de producción respecto al 2009, las empresas azucareras se
han visto favorecidos por el alza del precio de azúcar, tanto el mercado
interno como externo. Asimismo, las principales empresas (Casa Grande,
Cartavio y Laredo) han realizado inversiones enfocados en hacer más
eficiente sus procesos productivos (agrícolas y manufactura), además de
mejoras en los procesos administrativos.
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Casa Grande tiene un mayor valor de empresa. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Gloria. Por otro lado, Paramonga cuenta con
indicadores que evidencia su progresivo crecimiento, y que por el
momento no reflejan las inversión y resultados por generación eléctrica.
Total 100.00%
Nota: de Banco de Crédito del Perú (2010)
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Tabla 10. Desempeño de accionistas según ROIC - histórico del sector.
Riesgo de Mercado
ANÁLISIS DE
RIESGO Riesgo de Cambio: Las actividades de la compañía y su endeudamiento
en moneda extranjera la exponen al riesgo de fluctuaciones en los tipos
de cambio del dólar estadounidense. El riesgo de cambio surge de futuras
transacciones comerciales, activos y pasivos reconocidos. La gerencia de
la empresa es responsable de administrar la posición neta de la moneda
extranjera.
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Riesgo de Precios: La compañía está expuesta a riesgos comerciales
provenientes de cambios en los precios del azúcar, sin embargo la
compañía no espera que dichos precios varíen de manera desfavorable en
forma significativa en el futuro predecible y, por lo tanto, no ha realizado
contratos de derivados u otros para gestionar el riesgo de la caída de los
precios del azúcar. Para atenuar dichos riesgos, la empresa ha iniciado
inversiones desde el 2006, para incrementar la eficiencia del área fabril
y reducir pérdidas en la producción; asimismo, el área de campo
proyecta en el mediano plazo inversiones en maquinaria y riego
tecnificado para mejorar los rendimientos en la producción de caña.
Riesgo de Crédito
Riesgo de Liquidez
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Administración de Riesgo de Capital
Por otro lado, los Gastos Financieros en el 2010 (M S/. 8,175) fueron
mayores en 2% respecto al 2009 (M S/. 8,025), con lo cual obtuvo un
ligero incremento en escudo fiscal.
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PASIVO
Pasivo + patrimonio neto 507,732 505,683 514,111 496,154 525,493 569,081
Pasivo total 257,374 233,117 227,872 229,336 226,173 221,845
Pasivo Corriente 27,022 32,035 47,624 42,616 56,520 73,862
Sobregiros Avances en CC - - - - - -
Deudas Financieras CP - 11,073 29,022 26,763 21,402 23,043
Provedores CP 5,580 5,550 7,514 6,638 9,684 8,704
Letras por Pagar CP 733 1,597 - 203 1,789 6,582
Provisiones CP - - 7,953 - - -
Deu Fin LP Porcion CP 10,628 3,982 3,135 157 4,382 9,116
Otros Pas no Comerc CP 10,081 9,833 - 8,855 19,263 26,417
Pasivos mantenid p/venta - - - - - -
Pasivo no Corriente 230,352 201,082 180,248 186,720 169,653 147,983
Prestamos LP 159,195 103,110 88,864 98,076 92,191 71,578
Cuentas por Pagar LP - - - - - -
Obligaciones LP 5,943 4,382 - - - -
Imp Rend y Part Pasv Dif - - 71,189 68,791 68,675 68,086
Provisiones LP - 9,088 9,228 8,533 7,963 8,105
Otras Cuentas Pagar LP - 10,008 10,967 11,320 824 214
Ingresos Perc por Adelan - - - - - -
Patrimonio neto 250,358 272,566 286,239 266,818 299,320 347,236
Tot Patr Net Atr Acc Mat 250,358 272,566 286,239 266,818 299,320 347,236
Capital social 332,710 332,710 332,710 332,710 332,710 332,710
Capital Adicional - - - - - -
Part Patrim del Trabajo - - - - - -
Resultados no Realizados - - - - - -
Reservas Legales 5,456 5,456 5,456 5,456 5,456 5,456
Otras Reservas -62,136 -71,566 -69,776 -67,937 -70,741 -68,370
Utilidades retenidas -25,672 5,966 17,849 - 3,411 31,895 77,440
Int min(part no control) - - - - - -
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Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) 59,745 48,958 52,147 56,057 60,982
Gasto impositivo 10,080 8,456 9,035 9,549 10,195
Benefic. antes de intereses y desp. impuestos (BAIDI) 49,665 40,502 43,111 46,508 50,787
Gastos de depreciación y amortización 19,951 20,052 20,002 20,027 20,014
Flujo de caja operativo 69,616 60,554 63,113 66,535 70,801
+/- Variac. de las necesidades operativas de fondos (NOF) 24,896 28,393 29,746 31,167 32,958
+/- Variac. en inversiones o pérdidas en activos fijos (CAPEX) -29,830 -29,830 -29,830 -29,830 -29,830
Flujo de Caja Libre 64,682 59,117 63,029 67,872 73,929
WACC 9.52%
Tasa de crecimiento a perpetuidad 3.00%
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Tabla 15. Estado de Resultados Proyectado al 2015 (en Miles de Nuevos Soles)
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