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Negocios
DEUDA BRUTA DEL GOBIERNO CENTRAL
Como % del PIB
40
35
30
25
20
15
10
0
1991 92 93 94 95 96
FUENTE: Dipres
Deuda pública superaría el 30% del PIB
en 2020, cerca de US$ 90 mil millones
R El ministro de Hacienda advirtió
que el país no puede continuar
aumentando el endeudamiento al
ritmo de los últimos años.
Pablo Guarda V.
Un muy complicado pano-
rama para el erario fiscal se
viene anticipando en los dis-
tintos análisis de los agentes
del mercado, quienes mi-
rando hacia el final de la dé-
cada adiverten que Chile
perderá el privilegio de mi-
rar con tranquilidad el nivel
de deuda pública que acu-
mulará el gobierno central.
Esto, porque los cálculos
apuntan a un stock de deu-
da bruta que, lejos de estabi-
lizarse los próximos años,
seguirá creciendo decidida-
mente, hacia un rango en
torno a 31,7% y 34,4% del
PIB. Esto implica un salto de
más de 10 puntos porcen-
tuales sobre el nivel espera-
do para este 2016, y en tér-
minos de montos, significa-
ría un peak de deuda
cercana a los US$ 90.000
millones.
Si bien Chile no maneja un
límite de stock de deuda
bruta específico (que no in-
cluye activos como los fon-
dos soberanos), los exper-
tos concuerdan que el rit-
mo de incremento y el nivel
que alcanzará a 2020 pasa-
rán a ser casi insostenibles.
Se trata de una preocupa-
ción compartida por el mi-
nistro de Hacienda, Rodrigo
Valdés, que la semana pasa-
da dijo a La Tercera que el
país no debía seguir elevan-
do la deuda al ritmo de los
97 98 99 00 01 02
OPINIONES
“No podemos seguir
aumentando la
deuda a este ritmo
por demasiado
tiempo”.
Rodrigo Valdés, ministro
de Hacienda (5/10/2016).
últimos años. Esto, conside-
rando que en 2017 se prevé
que llegaría a 25,2%
Proyecciones de deuda
En la proyección del déficit
los expertos usaron distintos
parámetros para evaluar el
panorama para el déficit
efectivo, y por tanto la deu-
da, basados en el Informe de
Finanzas Públicas.
Por ejemplo, Guillermo
Pattillo, académico de la
Usach y ex subdirector de
Presupuestos, utilizó sus
propias proyecciones de cre-
cimiento para 2018, 2019 y
2020 (2,7%, 3,0% y 3,2%, res-
pectivamente), menos opti-
mistas que el 3,25%, 3,5% y
3,5%, respectivamente, que
Hacienda para esos años.
Así, la evolución de la deu-
03 04 05 06 07 08 09
R Esta evolución no considera
programas adicionales del
próximo gobierno, sino sólo los
gastos comprometidos a la fecha.
“Si el próximo
gobierno quiere hacer
algunas cosas, tendrá
que buscar ingresos de
otro lado”.
Patricio Rojas
Economista Rojas&Asociados
PARA ENTENDER
Los especialistas
apuntan a que la deuda
bruta continuará
creciendo en Chile en
los próximos años.
La regla fiscal no
considera un techo de
deuda, como sí ocurre
en gran parte del
mundo.
El Presupuesto 2017
contempla un aumento
del indicador hasta
25,2% del PIB, la cifra
más alta desde 1993.
21,7
10 11 12 13 14 15 16*
“Esta visión de
mediano plazo para
Chile muestra el gran
desafío que tendrá el
próximo Presidente”.
Tomás Flores
Académico U. Mayor
da pública que espera Pati-
llo es de 28,3% del PIB en
2018 a 32,5% en 2020. Eso,
explica el también miembro
del Observatorio Fiscal, es
incluso sin considerar un
precio del cobre que, a su
juicio, estaría bajo a lo anti-
cipado. Más aún, Pattillo dijo
que está “haciendo supues-
tos relativamente heroicos al
asumir que el gasto compro-
metido para esos años es el
que está en el programa fi-
nanciero, pero no será así”.
En el caso de BBVA Re-
search, ven un stock de deu-
da algo menor (31,7% del PIB
en 2020), si bien la entidad
contempla también un au-
mento del PIB más bajo al es-
perado por el gobierno, ade-
más de una demanda inter-
na más débil, y un precio del
LATERCERA Sábado 15 de octubre de 2016
BBVA
28,4
28,3
27,7
25,2
17* 2018
R Expertos dicen que la evolución
del stock de deuda bruta obligaría
a Chile a debatir la inclusión de un
techo para ésta en su regla fiscal.
“Si Dipres vio que el
25% del gasto público
se puede reasignar,
quizás podría haber
empezado ahora”.
Guillermo Pattillo
Académico Usach
cobre más bajo.
Para Patricio Rojas, eco-
nomista y socio de Ro-
jas&Asociados, la deuda po-
dría escalar hasta 34% del
PIB hacia 2020. “Hablamos
de un déficit efectivo que es-
tará más cerca del 3% en pro-
medio de aquí a finales de la
década. Los requerimientos
de financiamiento estarán
entre US$ 8.500 millones y
US$ 9.000 millones por año,
y eso, siendo conservado-
res”, asegura.
En el análisis de Tomás Flo-
res, académico de la U. Ma-
yor, el camino es aún más
complejo, porque ve que la
deuda puede escalar hasta el
34,4% del PIB al final de la
década. “Basta colocar su-
puestos algo más realistas,
como los que publica Latin-
Guillermo Pattillo Tomás Flores
34,4
32,5
31,7
31,2
30,7
29,5
2019 2020
* Estimación Hacienda
LA TERCERA
Focus Consensus Forecast,
para encontrar una deuda
que claramente genera para
Chile una clasificación de
riesgo distinta a la que tiene
hoy”, indicó.
¿Máximo de deuda?
Si bien Chile no cuenta con
un límite para el crecimien-
to del stock de deuda del go-
bierno central, los econo-
mistas aseguraron que a
2020 podría configurarse un
escenario que lo amerite.
Según recuerda Pattillo, en
1991 el país contaba con pa-
sivos financieros brutos por
37,9% del PIB, período en el
cual la clasificación de ries-
go de Chile era muy distin-
ta a la actual.
“También es cierto que
muchas más cosas han cam-
biado en este período, pero
eso te da un punto de refe-
rencia. Yo diría que la deu-
da bruta no debería nunca
superar el 35% del PIB”. De
acuerdo con Flores, “si las
clasificadoras de riesgo per-
ciben que se toman medidas
para ir controlando la deu-
da, uno se puede mantener
en una clasificación esta-
ble”, pero eso dejará un
“gran desafío que tendrá que
atender el próximo Presi-
dente”.
Sólo para medir el impac-
to de una rebaja en la nota de
Chile, Flores explicó que la
tasa de interés subiría 50
puntos básicos, lo que re-