Ejercicio 1.

En un entorno de incertidumbre, si un individuo tiene unas preferencias por la riqueza cierta, w,

representadas por la función de utilidad U(𝑤) = 𝑤1/2, es falso que:

a) El individuo es adverso al riesgo

b) El individuo es más adverso al riesgo cuanto mayor es su riqueza.

Desarrollo

a) Correcto

Un individuo es adverso al riesgo si obtiene más utilidad esperada con una riqueza cierta
o segura, que con una incierta pero de igual valor esperado. En términos analíticos, el
individuo es adverso si la función de utilidad que representa sus preferencias sobre la
riqueza cierta es cóncava, lo cual se cumple si:

𝜕 2 𝑈(𝑤)
𝑈𝑢 = <0
𝜕𝑤 2
1 𝜕𝑈(𝑤) 1
𝑐𝑜𝑚𝑜 𝑈(𝑤) = 𝑤 2 , 𝑈 𝑙 = = 1,
𝜕𝑤
2𝑤 2
𝜕 2 𝑈(𝑤) 1
𝑠𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑈 𝑙𝑙 = =− 3 <0
𝜕𝑤 2 −
4𝑤 2

b) Falso

El coeficiente de Aversión al riesgo de Pratt, R, relaciona la riqueza cierta del individuo con
𝑈 𝑙𝑙
el grado de aversión al riesgo y se obtiene como 𝑅 = − 𝑈 𝑙 , de forma que el individuo es
más adverso cuanto mayor es el valor de dicho coeficiente. Si las preferencias del
individuo son 𝑈(𝑤) = 𝑤 1/2 , el coeficiente de aversión toma el valor 𝑅 =
−1/4𝑤 −3/2 1 𝜕𝑅 1
− = . Como =− < 0, cuanto mayor es la riqueza menos adverso
1/2𝑤 −1/2 2𝑤 𝜕𝑤 2𝑤 −2
es el individuo.

Ejercicio 2

A continuación se presenta información sobre la utilidad de Pablo y Marcelo.

 Ingresos Utilidad de Pablo Utilidad de Marcelo
0 0 0
100 200 512
200 300 640
300 350 672
400 375 678

a) ¿Podría decir cuál de los dos individuos es más adverso al riesgo? Explique
b) Suponga que cada uno tienen $400 y que tienen la posibilidad de emprender un
negocio en el cual tienen que comprometer la totalidad de los $400. Ellos saben
que pueden recuperar $600 con una probabilidad de 0,85 si el proyecto es exitoso,
o $200 si el proyecto fracasa. ¿Quién acepta el proyecto y quién prefiere quedarse
con los $400 iniciales?
Respuestas:
a) El más adverso (para ingresos superiores a 100) es Marcelo, debido a que es el que
“castiga” más la dispersión de los ingresos con una mayor disminución del nivel de
utilidad. Si comparamos, por ejemplo la variación de la utilidad de cada uno entre
ingresos de 200 y 300, vemos que para Pablo es 50 y para Marcelo 32. Es decir en
el caso de Marcelo la utilidad disminuye más rápido que para Pablo cuando
tenemos ingresos más dispersos.
b) Veamos el caso de Pablo primero: Debemos comparar la utilidad asociada a no
hacer el proyecto versus la utilidad esperada de hacer el proyecto. La utilidad de
no hacerlo es la utilidad de quedarse con lo $400, es decir 375 en el caso de Pablo.
La utilidad esperada es 𝐸(𝑈) = 𝑈(600) × 0.85 + 𝑈(200) × 0.15 ~ 377 Como la
utilidad esperada del proyecto es mayor que la de no hacerlo, Pablo prefiere
hacerlo. En el caso de Marcelo, la utilidad de no hacerlo (asociada a 400) es 678. La
utilidad esperada es 𝐸(𝑈) = 𝑈(600) × 0.85 + 𝑈(200) × 0.15 ~ 677 Como la
utilidad esperada del proyecto es menor que la de no hacerlo, Marcelo prefiere no
hacerlo. Comprobamos que efectivamente Marcelo es más adverso al riesgo que
Pablo.

Ejercicio 3
El gobierno de un pequeño país ha iniciado recientemente un plan de
estabilización; no está claro si éste será exitoso o no. Se estima que con una
probabilidad del 50% el plan será exitoso y que, también con una probabilidad de
un 50%, éste fracasará. Un empresario debe elegir entre dos proyectos de
inversión, uno en el pequeño país y otro en el extranjero. Las utilidades del
 proyecto en el extranjero serán de 400 mil dólares, independientemente de si el
plan de estabilización fracasa o no. Las utilidades del proyecto en el país serán de
200 mil dólares si el plan de estabilización fracasa y de 800 mil si éste tiene éxito. El
empresario es neutro al riesgo. Responda las siguientes preguntas, justificando sus
respuestas:
a) ¿Cuál de los proyectos de inversión elegirá el empresario?
b) ¿Cuál es la mayor cantidad de dinero que el empresario estaría dispuesto a pagar
por saber, antes de decidir cual inversión realizar, si el plan de estabilización será
exitoso o no?

Plan Fracasa (pbb 0.5) Plan Exitoso (pbb 0.5)

Utilidades proyecto 400.000 400.000
extranjero
Utilidades proyecto país 800.000 200.000
pequeño

a) Escogerá aquella alternativa que en promedio le reporte mayor ingreso

(recordemos que es neutro al riesgo, por lo tanto su utilidad es lineal con respecto
al ingreso)
Ingreso proyecto extranjero = $400.000 (ingreso cierto)
E (Ingreso proyecto país) = 800.000 × 0.5 + 200.000 × 0.5 = $500.000
Por lo tanto escogerá invertir en el pequeño país.

a) En ese caso debemos calcular cuál es el valor esperado del ingreso con información
perfecta y compararla con la parte (a) sin información:
Si tuviéramos información perfecta y el supiéramos que el plan será exitoso
invertiríamos en el país, pero si sabemos que será un fracaso, invertiríamos en el
extranjero. Recordemos además que se trata de un individuo neutro al riesgo.
Entonces:
E (ingreso con información) = 800.000 × 0.5 + 400.000 × 0.5 = 400.000 +
200.000 = $600.000
E (ingreso sin información) = $500.000 (solución parte a)
Por lo tanto estaremos dispuestos a pagar a lo más $100.000 por tener
información perfecta. (Valor de la información)

Ejercicio 4
Considere los siguientes tres juegos en que se lanza una moneda honesta y hay
pagos asociados a los posibles resultados (cara o sello):
 CARA SELLO GANANCIA
ESPERADA
1 Gana $10000 Pierde $100 $4950
2 Gana $20000 Pierde $10000 $5000
3 Gana $200000 Pierde $100000 $ 50000

La fracción de personas que acepta jugar 1 es mayor (típicamente todo el curso)

que la que acepta jugar 2 (algo menos que la mitad del curso), la cual a su vez es
mayor que aquella dispuesta a jugar 3 (nadie). Luego, este ejemplo ilustra que al
momento de decidir si uno se involucra en una situación incierta, uno no basa su
decisión exclusivamente en el retorno esperado.

Ejemplo 5
El individuo debe elegir entre los siguientes trabajos:
1. Gana $200000 con certeza.
2. Gana ya sea $300000 o $100000, ambos con probabilidad 0.5.

Una persona adversa al riesgo prefiere 1. En cambio, un individuo neutro al riesgo

es indiferenente entre 1 y 2 ya que en ambos casos su ingreso esperado es
$200000.

La utilidad marginal de un neutro al riesgo es constante.

Un individuo es amante al riesgo si entre un ingreso fijo y un ingreso incierto con

valor esperado igual al ingreso fijo prefiere el ingreso incierto. La utilidad marginal
de un individuo amante del riesgo es creciente.

La inmensa mayoria de las personas son adversas al riesgo. Sin embargo hay
ciertas situaciones en que las personas parecieran comportarse como si fuera
amante al riesgo.

Ejercicio 6

Considere un agricultor con función de utilidad del dinero logarítmica 𝑈(𝑤) =

𝐿𝑛(𝑤), donde w representa su nivel de riqueza final. La riqueza inicial del
agricultor es de 25 euros. El agricultor proyecta comprar semillas modificadas
genéticamente para resistir a las plagas. Los ingresos serán de 80 euros si llueve y
de 5 euros si no llueve. La probabilidad de lluvia es del 50% y el coste de la
inversión en semillas asciende a 20 euros. Si no invierte en semillas, los ingresos
serán de 40 euros si llueve y de 5 si no llueve. Responda: (a) ¿Le interesa llevar el
 proyecto adelante?, (b) ¿A partir de qué probabilidad de lluvia invertir es preferible
a no invertir?

Llamaremos A al proyecto de inversión en semillas modificadas, y B a la alternativa

de seguir como siempre. La siguiente matriz de pagos indica las consecuencias
monetarias de cada lotería, teniendo en cuenta que a los ingresos del proyecto A
en cada estado de la naturaleza han de serles restados los costes de la inversión.
Note asimismo que siempre que sumamos la riqueza inicial de 25:

LLUEVE NO LLUEVE
A 45 10
B 65 30
a) La utilidad esperada del proyecto A es:

𝑈𝐸(𝐴) = 0,5 × 𝑙𝑛(85) + 0,5 × 𝑙𝑛(10) = 3,37

Y la del proyecto B:

𝑈𝐸(𝐵) = 0,5 × 𝑙𝑛(65) + 0,5 × 𝑙𝑛(30) = 3,79

Preferirá por tanto no invertir en semillas.

b) Sea p la probabilidad de lluvia. Se requiere que la utilidad esperada del proyecto A

sea mayor que la del B:
𝑈𝐸(𝐴) = 𝑝 × 𝑙𝑛(85) + (1 − 𝑝) × 𝑙𝑛(10) > 𝑈𝐸(𝐵)
= 𝑝 × 𝑙𝑛(65) + (1 − 𝑝) × 𝑙𝑛(30)
𝑃 > 0,803
Ejercicio 7
A un individuo se le pregunta si participa o no en el siguiente juego: “En una urna
se introducen g tickets de una rifa. Si el individuo compra x tickets, 0 < 𝑥 ≤ 𝑔 ,
cada uno al precio de 1𝑆/., también se introducen en la urna. Si uno de los tickets
comprados es extraído, el individuo gana un premio de 𝑣 𝑆/. más el coste de las x
rifas, 𝑣 > 𝑔 .”
¿Qué debería hacer el individuo?
𝑥
La probabilidad de que uno de los tickets comprados salga elegido es 𝛾 = 𝑔+𝑥 , con
lo cual el valor esperado del juego es:
𝐸𝑥̌ = 𝛾(𝑣 + 𝑥 − 𝑥) + (1 − 𝛾)(0 − 𝑥)
𝑥 𝑥
= (𝑣 + 𝑥 − 𝑥) + (1 − ) (0 − 𝑥)
𝑔+𝑥 𝑔+𝑥
𝑣+𝑥
= 𝑥 − 𝑥 > 0, 𝑦𝑎 𝑞𝑢𝑒 𝑔 < 𝑣.
𝑔+𝑥
Es decir para todo 𝑥 > 0:
 𝑣+𝑥
El valor esperado es 𝐸𝑥̃ = 𝑥(𝑔+𝑥 − 1) > 0
𝜕𝐸𝑥̃
Además, > 0: 𝐸𝑥̃ se hace máximo cuando 𝑥 → ∞.
𝜕𝑥
Si el individuo toma decisiones basándose en el criterio de VE, estaria dispuesto a
pagar para una cantidad infinita en comprar un número infinitamente grande de
tickets de la lotería

Ejercicio 8

Un consumidor con una riqueza inicial w=600 u.m. está pensando en comprar un cupón
de la ONDE que cuesta 200 u.m. Y le dará un premio de 2000 u.m. si le toca. Sus
preferencias sobre riqueza cierta son U = w. Es falso que:
a) Siempre que la probabilidad de que toque el cupón sea > 10% comprara el cupón
b) Siempre que la probabilidad de que toque el cupón sea = 10% será indiferente entre
comprar o no el cupón.

Desarrollo
a) Las decisiones del consumidor son comprar el cupón (𝐴1 )o no comprarlo (𝐴2 ). Los estados
del mundo son que le toque el cupón (s1) o que no se le toque (s2), con probabilidades
respectivas 𝑝 > 0, 1 𝑦 (1 − 𝑝) < 0, 9. Como no nos dicen el valor exacto de p, éste
genéricamente puede ser 𝑝 = 0, 1 + 𝜀,
y por tanto (1 − 𝑝) = 0, 9 − 𝜀 , siendo 𝜀 > 0.
Si llamamos 𝑤1 y 𝑤2 a los resultados de una decisión dependiendo de que le toque o no,
el plan de consumos contingentes del individuo es:

El consumidor racional elige la lotería, asociada a la decisión, que le proporciona la mayor

utilidad esperada, y si las preferencias sobre renta cierta vienen representadas por la
función 𝑈 = 𝑤, la utilidad esperada que puede obtener es:
 𝑈𝐸(𝐿2 ) = (0, 1 + 𝜀) 2400 + (0, 9 − 𝜀) 400 = 600 + 2000𝜀

𝑈𝐸(𝐿2 ) = (0, 1 + 𝜀) 600 + (0, 9 − 𝜀) 600 = 600

Como 𝜀 > 0, se cumple que 𝑈𝐸 (𝐿1 ) > 𝑈𝐸 (𝐿2 )

Por tanto, el individuo preferirá comprar el cupón, siendo correcto la respuesta.
a) Correcta
Las decisiones del consumidor son comprar el cupón (A1) o no comprarlo (A2). Si
los estados del mundo son que le toque el cupón (s1) o que no se le toque (s2), con
probabilidades respectivas p = 0, 1 y (1 − p) = 0, 9, y llamamos w1 y w2 a los
resultados de una decisión dependiendo de que le toque o no, el plan de
consumos contingentes del individuo es:

Como el consumidor racional elige la lotería, asociada a la decisión, que le

proporciona la mayor utilidad esperada, si las preferencias sobre renta cierta
vienen representadas por la función 𝑈 = 𝑤, la utilidad esperada que podemos
obtener es:
𝑈𝐸(𝐿1) = 0, 1 · 2400 + 0, 9 · 400 = 600
𝑈𝐸(𝐿2) = 0, 1 · 600 + 0, 9 · 600 = 600
Por tanto, el individuo será indiferente entre comprar o no el cupón, siendo
correcta la respuesta.

Ejercicio 9
Un joven desea establecer una venta de periódicos en la cafetería de la universidad
y tiene que decidir cuántos deberá comprar, calcula vagamente la cantidad que
podría vender en 15, 20,25 o 30 periódicos (para simplificar la situación, se acepta
que cantidades intermedias no acurrarán). Por lo tanto, considera que tendrá que
adquirir 15,20, 25 o 30 periódicos.
Con esta información se puede construir una tabla de resultados que indique el
número de periódicos faltantes o sobrantes, así:
 Demanda
Compras 15 20 25 30
15 0 -5 -10 -15
20 5 0 -5 -10
25 10 5 0 -5
30 15 10 5 0

Para convertir estos resultados en pérdidas o ganancias monetarias se deben

utilizar las siguientes fórmulas:

1. Resultados = 𝑃𝑉 × 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝑃𝐶 × 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 + 𝑃𝑅 × (𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 − 𝑑𝑒𝑚𝑎𝑛𝑑𝑎)

𝑐𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 > 𝑑𝑒𝑚𝑛𝑑𝑎
2. Resultados = 𝑃𝑉 × 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 − 𝑃𝐶 × 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
𝑐𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 < 𝑑𝑒𝑚𝑎𝑛𝑑𝑎
Donde:
PV= Precio de venta de cada periódico =$6
PC= Precio de compra de cada periódico =$5
PR= Precio de vena de los periódicos sobrantes como retal de papel=$0,25
Por lo tanto, la tabla de ganancias que se conoce como matriz de resultados,
será:

Demanda
Compras 15 20 25 30
15 15.00 15.00 15.00 15.00
20 -8.75 20.00 20.00 20.00
25 -32.50 -3.75 25.00 25.00
30 -56.25 -27.50 1.25 30.00

Ejercicio 10

Suponga que el número de estados de la naturaleza es S=5. Considere los dos planes
contingentes de consumo siguientes:

Plan de consumo contingente

s=1 s=2 s=3 s=4 s=5

c(s) 2 3 4 0 8
c´(s) 3 2 5 1 7
En este caso el plan contingente c implica consumir 2 en caso que se dé el estado 1, lo que
ocurre con probabilidad p(1), 3 con probabilidad p(2).4 con probabilidad p(3) y así
sucesivamente.

Ejercicio 11
Un consumidor tiene unos activos valorados en 35000 soles, pero existe una
probabilidad p=0.01 de que haya un accidente por el que tiene una pérdida de
10000 soles en el valor de dichos activos.
 Entonces la distribución de probabilidades a la que se enfrenta este individuo es:
Con un 1% su riqueza será de 25000 soles
Con un 99% su riqueza será de 35000 soles
La compra de un seguro permite al consumidor alterar dicha distribución de
probabilidades de la riqueza.
La póliza de seguro que contrata el consumidor por la que recibirá 1 sol si ocurre la
pérdida a cambio de una prima de 0.01.
Por lo tanto si decidiera comprar una póliza de 10000 soles le costaría una prima
de 100 soles. En este caso, tendría una probabilidad 0.99 de tener 34900 soles
(35000 de activos – 100 de prima) y una probabilidad 0.01 de tener 34900 soles
(35000 de activos – 10000 de pérdida + 10000 del seguro – 100 de prima). Es decir,
que en este caso, el individuo tendría 34900 soles con probabilidad 1, o sea estaría
asegurado completamente contra la pérdida.

Ejercicio 12
El señor F tiene riqueza inicial igual a 5000 soles, y va a apostar 20 soles a que el
Atlético de Madrid ganará la liga — en tal caso, F recibiría un premio de 200 soles.
F tiene una función de utilidad del dinero logarítmica 𝑈(𝑤) = 𝐿𝑛(𝑤), donde w
indica riqueza final. Teniendo en cuenta todo esto, ¿con al menos cuánta
probabilidad debe pensar F que el Atlético ganará? ¿Y si el premio fuera igual a 400
euros? ¿Y si fuera 40? ¿Si usted trabajara para una empresa de apuestas, qué
conclusión general sacaría de este análisis?

F tiene dos opciones o loterías, es decir, apostar o no apostar. La lotería “apostar”

tiene dos consecuencias en términos de nivel de riqueza final: 5000 – 20+200=
5180 si gana la apuesta (probabilidad p), y 5000-20= 4980 si pierde la apuesta
(probabilidad 1-p). La lotería “no apostar” es segura, pues la única consecuencia
posible es 5000.
Ahora, para que decida apostar, se debe cumplir que la utilidad esperada de
apostar sea mayor que la de no apostar:
𝑝. ln(5180) + (1 − 𝑝)ln(4980) > ln(5000) ↔ 𝑝 > 0.118
 Lo único que cambia en las loterías si es premio son 400 soles es que la
consecuencia “ganar” en la primera lotería es ahora igual a 5380. Un razonamiento
análogo al anterior lleva a 𝑝 > 0,052.
Para un premio de 40, la probabilidad debería ser mayor de 0,5.
La conclusión es que cuanto más pequeña sea la probabilidad de que gane el
atlético o el equipo que sea, mas premio habrá que dar en caso de ganar para
conseguir que la gente apueste.

Ejercicio 13

Un consumidor con una renta de W= 3.000.000 u.m. se está planteando comprar

un coche. En el concesionario le dicen que si lo compra hoy existe un coche de
oferta que le cuesta 2.000.000. Sin la oferta, el mismo coche le costaría 2.400.000.
El consumidor puede esperar a comprarlo la semana próxima, pero existe el riesgo
de que otro comprador se le adelante y compre el coche de oferta . Si la
probabilidad de la existencia de este otro comprador(estado del mundo 1) es p =
0.5, y la función de utilidad del consumidor sobre la riqueza cierta es de la forma U
= W, entonces:
El consumidor prefiere comprar el coche la semana próxima.
Si compra el coche la semana próxima, el plan de consumo contingente es:
a. 𝑤1 = 600.000,
b. 𝑤2 = 400.000.

Desarrollo

a. Falsa
Los estados del mundo son que exista otro comprador (s1) o no (s2), con
probabilidades respectivas p =0,5 y (1 − p) = 0, 5. Siendo w1 y w2 los resultados de
una decisión dependiendo de que exista o no otro comprador, el plan de
consumos contingentes del individuo es:
 Si las preferencias sobre riqueza cierta del individuo vienen representadas por la función
𝑈 = 𝑤2 , la utilidad esperada que podemos obtener con cada lotería, asociada a una
decisión, es:
𝑈𝐸(𝐿1) = 0, 5 · 106 + 0, 5 · 106 = 106
𝑈𝐸(𝐿2) = 0, 5 · 600000 + 0, 5 · 106 = 800000
Como 𝑈𝐸(𝐿1) < 𝑈𝐸(𝐿2), el individuo elige la lotería que le proporciona mayor utilidad
esperada, preferirá comprar hoy el coche, siendo falsa la respuesta.
b. Falsa. Los estados del mundo son que exista otro comprador (s1) o no (s2), con
probabilidades respectivas p = 0, 5 y (1−p) = 0, 5. Siendo w1 y w2 los resultados de
una decisión dependiendo de que exista o no otro comprador, el plan de
consumos contingentes del individuo es:

Por tanto, la respuesta es falsa.

Ejercicio 14
Si se evalúa la compra de un sistema de procesamiento de datos y se consideran
las siguientes variables con sus respectivos pesos:

Características Peso Sigla

Memoria principal de computador 7 M
Almacenamiento 5 A
Costos 10 C
Plazo de entrega 7 P
Base de datos 9 B

El decisor deberá poder hacer comparaciones como las siguientes:

Si los costos bajos son más importantes que lo demás en conjunto, entonces,
𝐶 >𝑀+𝐴+𝑃+𝐵
10 < 7 + 5 + 7 + 9 = 28
El deberá, o revisar su apreciación de la importancia de los factores o cambiar la
calificación de los mismos. Si fuera esto último debe calificar a la variable costo con
más de 28 puntos, por ejemplo 30.
 En general debe hacer lo siguiente:
Comprar C con M+A+P+B Comprar M con A+P+B
Comprar C con M+A+P Comprar M con P+B
Comprar C con M+A Comprar M con B
Comprar C con M Comprar A con P+B
Comprar A con P Comprar P con B
Y así sucesivamente para todas las combinaciones.
Al hacer esas comparaciones debe verificar si lo que dicen las relaciones
numéricas, coinciden con su apreciación subjetiva de los pesos e importancia
relativa de las características. En caso de discrepancia, deberá hacer los ajustes
pertinentes hasta que las comparaciones numéricas coincidan con las
preferencias. Cuando se ha llegado a un conjunto coherente de pesos, entonces se
pueden expresar como un porcentaje de la suma total de los pasos asignados, o
asignar los puntajes de manera normalizada, esto es que sumen 100. Hecho esto,
se pueden proceder a producir un indicador único que refleje la evaluación de cada
alternativa.

Ejercicio 15
Cierta empresa debe decidir si instala nuevas sucursales en el centro de Santiago.
En particular desea instalar dos locales nuevos en una concurrida avenida. Los
ingresos provenientes de esta inversión dependerán del nivel de demanda
existente en el lugar. La firma cuenta con estudios históricos que señalan que la
probabilidad de que la Demanda sea alta es de 0.3 y la probabilidad de que la
demanda sea baja es de un 0.7. En la siguiente tabla se resumen los INGRESOS
esperados en cada caso:

Demanda Demanda Ingreso Desviación Coeficiente de

Alta Baja Esperado Estándar Variación
Instala nuevo local 100 20 44 37 0.83
No instala 30 50 44 9 0.21

a) Determine qué decidirá la empresa si es neutra al riesgo y cuál escogerá si es

adversa.
b) Suponiendo que es neutro al riesgo, determine cuánto estará dispuesto a pagar
por tener información perfecta respecto al comportamiento de la demanda en el
futuro.
c) Suponiendo que es adverso al riesgo, con coeficiente de aversión igual a 1,
¿Cuánto está dispuesto a pagar por una alternativa que le asegure un INGRESO
igual a 44, sin importar cuál sea la demanda? Para responder esta parte recuerde
que la fracción de su ingreso esperado que un individuo está dispuesto a sacrificar
 con objeto de evitar la incertidumbre en su ingreso viene dada
(aproximadamente) por ½ R (CV)2, donde R denota el coeficiente de aversión al
riesgo y CV el coeficiente de variación correspondiente.

Respuestas:
a) Las personas prefieren las alternativas que le den una mayor utilidad esperada.
Una persona neutra al riesgo estará indiferente entre las dos alternativas ya que
las dos le aseguran el mismo ingreso esperado. Recordemos que para una persona
neutra al riesgo la utilidad es proporcional al ingreso por lo que es equivalente
observar la utilidad esperada (que acá no tenemos) y el ingreso esperado.
No tenemos información acerca de la utilidad esperada, pero sabemos que una
persona adversa al riesgo preferirá la alternativa que tiene menor dispersión de
sus valores de ingreso. Esto lo podemos afirmar porque las dos alternativas dan el
mismo ingreso esperado. Es decir ante el mismo ingreso esperado, aquella
alternativa que tenga una menor dispersión, le entregará una mayor utilidad y ésa
es la alternativa escogida. En definitiva, el neutro estará indiferente entre instalar
o no el local, y el adverso preferirá no instalarlo.
b) Dado que es neutro al riesgo podemos calcular el valor de la información como se
muestra a continuación:
E (ingresos sin información) = 44 (asociado a cualquier alternativa, porque está
indiferente)
Si tuviera información perfecta escogería instalar si la demanda es alta y no instalar
si la demanda es baja, por lo tanto:
E (ingresos con información) = 100 ∗ 0.3 + 50 ∗ 0.7 = 30 + 35 = 65
Valor de la información = 65 − 44 = 21
c) Si es adverso al riesgo, entonces no instala por lo visto en la parte (a), entonces
𝐶𝑉 = 0.21
La fracción del ingreso esperado que estará dispuesto a sacrificar por no tener
incertidumbre está dada por:
𝑋 = ½ 𝑅(𝐶𝑉)2 = ½ ∗ 1 ∗ (0.21)2 ~ 0.02 Es decir estará dispuesto a sacrificar
un 2% de su ingreso esperado (44). Es decir 0.88 𝑈𝑀.

Ejercicio 16

Un individuo debe elegir entre recibir un salario fijo mensual de $150.000

(situación 1) y recibir ya sea un salario de $300.000 o de $100.000, donde ambos
escenarios tienen probabilidad 0.5. La situación con ingreso incierto es la 2.
Situación 1: utilidad esperada =𝑢(150) = 130
Situación 2: utilidad esperada= 0.5 × 𝑢(100) + 0.5 × 𝑢(180) = 0.5 × 100 +
0.5 × 180 = 140 𝑐𝑜𝑚𝑜 140 > 130 el individuo acepta el trabajo con incierto.
En cambio, si el ingreso en la situación 1 aumenta $200.000, el individuo prefiere
este escenario al de ingreso incierto.
Una persona que prefiere un trabajo con un ingreso seguro a un trabajo riesgoso
con el mismo ingreso esperado se dice adversa al riesgo. Este individuo tendrá una
utilidad marginal decreciente.
Una persona es neutra al riesgo si le da lo mismo entre:
Ganar una suma fija.
Ganar una suma incierta cuyo valor esperado es igual a la suma fija.

Ejercicio 17

Un individuo tiene unas preferencias por la riqueza cierta representadas por la

función 𝑈 = 𝑊 Dispone de 110 euros de renta y se plantea invertir 10 soles en la
Bolsa, sabiendo que la probabilidad de que el rendimiento de la inversión sea
negativo y pierda la mitad de la inversión es del 40%, y que la probabilidad de que
el resultado sea positivo con una ganancia de M euros es del 60%
a) Si M = 2 euros elegirá invertir en Bolsa.
b) La ganancia M debe ser al menos de 3,33 euros para que se decida a invertir
en Bolsa.
c) Siempre preferirá la renta segura a invertir en Bolsa, sea cual sea el valor de
M.

Solución
a) Falsa
Los estados del mundo son que exista evolución negativa de la Bolsa (𝑠1 ) o
positiva (𝑠2 ), con probabilidades respectivas 𝑝 = 0, 4 𝑦 (1 − 𝑝) = 0, 6. Las
decisiones son invertir en Bolsa o no, con resultados 𝑤1 𝑦 𝑤2 , dependiendo de
que la evolución de la Bolsa sea negativa o positiva, por lo cual el plan de
consumos contingentes del individuo es:

Si las preferencias sobre riqueza cierta del individuo vienen representadas por
la función 𝑈 = 𝑊, la utilidad esperada que podemos obtener con la lotería
asociada a cada decisión, es:

𝑈𝐸(𝐿1 ) = 0, 4 · 105 + 0, 6 · 112 = 109, 2

𝑈𝐸(𝐿2 ) = 0, 4 · 110 + 0, 6 · 110 = 110
𝑈𝐸(𝐿1) < 𝑈𝐸(𝐿2)
Como el individuo elige la lotería que le proporciona mayor utilidad esperada, preferirá no
invertir en Bolsa, siendo falsa la respuesta.
b) Correcta
Los estados del mundo son que exista evolución negativa de la Bolsa
(𝑠1 ) O positiva (𝑠2 ), con probabilidades respectivas 𝑝 = 0,4 𝑦 (1 − 𝑝) =
0,6 Las decisiones son invertir en Bolsa o no, con resultados 𝑤1 𝑦 𝑤2 ,
dependiendo de que la evolución de la Bolsa sea negativa o positiva.
Analizamos cual es el valor mínimo de ganancia, M, que hace que el
consumidor prefiera invertir en Bolsa, por lo cual el plan de consumos
contingentes del individuo es:

Si la función 𝑈 = 𝑊 representa las preferencias sobre riqueza cierta del

individuo, la utilidad esperada que podemos obtener con la lotería
asociada a cada decisión, es:
𝑈𝐸(𝐿1) = 0, 4 · 105 + 0, 6 · 110 + 𝑀 = 108 + 0, 6𝑀
𝑈𝐸(𝐿2) = 0, 4 · 110 + 0, 6 · 110 = 110

Para que 𝑈𝐸(𝐿1) > 𝑈𝐸(𝐿2) ,108 + 0, 6𝑀 > 110 , se tiene que cumplir que
la ganancia mínima que hace que el individuo prefiera invertir en Bolsa sea
𝑀 > 3,3 con lo cual la respuesta es correcta.

c) Falsa
Un individuo dadas unas preferencias sobre renta cierta y una distribución
de probabilidad de los distintos estados del mundo, preferirá invertir o no
en Bolsa dependiendo de cuales sean las pérdidas y ganancias que se
produzcan cuando la evolución de la misma es negativa (𝑠1 ) y positiva (𝑠2 ),
respectivamente. Si la probabilidad de que exista evolución negativa
(positiva) de la Bolsa es 0,4 (0,6), y las decisiones son invertir en Bolsa o
no, con resultados 𝑤1 𝑦 𝑤2 , dependiendo de que la evolución de la Bolsa
sea negativa o positiva, y llamamos M a la cuantía del premio, el plan de
consumos contingentes del individuo es:
 Si la función U = W representa las preferencias sobre riqueza cierta del
individuo, la utilidad esperada que podemos obtener con la lotería
asociada a cada decisión, es:
𝑈𝐸(𝐿1) = 0, 4 · 105 + 0, 6 · 110 + 𝑀 = 108 + 0, 6𝑀
𝑈𝐸(𝐿2) = 0, 4 · 110 + 0, 6 · 110 = 110
Para que el consumidor invierta en renta segura se debe cumplir que
𝑈𝐸(𝐿1)6 𝑈𝐸(𝐿2), 108 + 0, 6𝑀 6 110, 𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑐𝑖𝑟, 𝑞𝑢𝑒 𝑀 ≥ 3,3
Por tanto, solo cuando la ganancia, M, sea inferior a 3,3.

Ejercicio 18

Un individuo está planificando sus ahorros futuros. Por simplificar, suponemos

que sólo hay dos momentos de tiempo: (1) presente y (2) futuro. Su renta
presente es de Y1 euros y debe decidir qué proporción ahorra de ella. Los
ahorros se revalorizan un r % con una probabilidad p, pero también existe una
probabilidad 1-p de que pierdan –r % de su valor. El consumo presente C1 es la
diferencia entre lo ingresado (Y1) y lo ahorrado, y el consumo futuro C2 será
igual a la renta futura Y2 más el ahorro y su rentabilidad. La utilidad de la
consecuencia ‘consumir C1 ahora y C2 en el futuro’ es igual a 𝐿𝑛(𝐶1) + 0,6 ·
𝐿𝑛(𝐶2), donde 𝐿𝑛 denota logaritmo neperiano.
a) Indique las consecuencias (en términos de utilidades) y las probabilidades de
la lotería ‘ahorrar una proporción s’;
Hay dos consecuencias (no/si) se pierde dinero, con probabilidades p y (1-p),
respectivamente. La utilidad de la primera consecuencia es:
𝑙𝑛[(1 − 𝑠)𝑦1 ] + 0.6𝑙𝑛[𝑦2 + (1 + 𝑟)𝑠𝑦1 ]

Y la de la segunda:
𝑙𝑛[(1 − 𝑠)𝑦1 ] + 0.6𝑙𝑛[𝑦2 + (1 + 𝑟)𝑠𝑦1 ]

Ejercicio 19

Suponga que un agricultor tiene una cantidad inicial de trigo de 1000 kg. Debe decidir qué
cantidad consumir y qué cantidad plantar para obtener más trigo al año siguiente. Si
llueve obtendrá 10kg. De trigo por cada kg. Que planta. En cambio, si no llueve obtendrá
solo 5 kg. de trigo por cada kg. Plantado. La probabilidad de que llueva es ½. La función de
utilidad de este individuo es u(c0,c1) donde c0 y c1 son el consumo en el primer y segundo
periodo. El problema que se plantea el agricultor es cuando trigo plantar.

a) ¿Cuáles son los planes de consumo en este caso?

b) ¿Cuál es la cantidad optima a plantar?

a) Sea q la cantidad plantada. Entonces, en el primer periodo el consumo será 1000 –

q, dado que en el primer periodo no hay incertidumbre. En el segundo periodo su
consumo será 10q con probabilidad ½ y 5q con probabilidad ½. El agricultor no
elige cuál será su consumo mañana, sino dos valores posibles del consumo que se
dan con una determinada probabilidad. Eso es un plan contingente de consumo
que depende de su variable de elección q.

b) Con probabilidad ½ llueve y entonces el agricultor tendrá una utilidad igual a

u(1000-q,10q) y con probabilidad ½ no llueve y su utilidad será distinta e igual a
u(1000-q,5q). La hipótesis de la utilidad esperada postula que podemos plantear el
problema de escoger la cantidad óptima a plantar de forma que el agricultor
maximiza el valor esperado de su utilidad, es decir:

1 1
max 𝑞 = 𝑢(1000 − 𝑞, 10𝑞) + 𝑢(1000 − 𝑞. 5𝑞)
2 2

Ejercicio 20
Don Bruno está pensando en adquirir un terreno, que venden barato (en
100.000 u.m.) por no tener pozo, para luego construir el pozo y revenderlo en
200.000 u.m. Su idea se basa en las estimaciones de un grupo de expertos
que le aseguraron que hay una probabilidad del 60 por 100 de que, si se
excava en una pequeña porción de tierra localizada en ese terreno, se
encontrará agua. Por consiguiente, existe una probabilidad, a priori, del 40
por 100 de que el terreno no tenga agua, y, si fuera así, don Bruno estima que
podría revenderlo por 90.000 u.m. Ante este riesgo, este señor está pensando
en, antes de comprarlo, alquilar, por 10.000 u.m., un aparato detector de
aguas subterráneas que, aunque no tiene una fiabilidad absoluta, señala que
hay agua en el 90 por 100 de los casos en los que realmente la hay y en el 20
por 100 de los casos en los que no la hay (el coste de la excavación es de
57.000 u.m.).
SE PIDE:
a) La secuencia óptima de decisiones si el objetivo de don Bruno maximizar
el beneficio esperado con la operación.
 SC
(Comprar) NC (No comprar)
SA (hay agua) 0,6 0,6
NA (no hay
Hallazgo de la Excavación agua) 0,4 0,4
b) El valor esperado de la información perfecta para este decisor antes de
utilizar el detector y después de emplearlo, suponiendo que dicho aparato
haya indicado que hay agua.
c) El valor esperado de la información del detector antes de alquilarlo.

NC (No
SC (Comprar) comprar)
SA (hay agua) 200 -100 -57 = 43 0
NA (no hay
Hallazgo de la Excavación agua) 90 -100 -57 = -67 0

El señor Bruno no compraría a priori y estaría dispuesto a pagar un máximo de 25,8

por un estudio que proporcionase información perfecta.
El señor Bruno compraría el terreno si utiliza el detector, cuyo valor (28,7 − 0 =
28,7) excede a su coste (10). El valor de la información perfecta habiendo utilizado el
detector es de 37,4 − 28,7 = 8,7

Ejercicio 21

Gómez es propietario de un inmueble que quiere vender. A día de hoy puede obtener
10.000 soles, pero también puede esperar un año, por si el mercado mejora. Gómez
piensa que, con un 25% de probabilidad, el mercado inmobiliario irá a peor y que sólo
venderá por 8.000 soles, mientras que el mercado mejorará con un 75% y entonces
vendería por Y soles. La función de utilidad del dinero de Gómez es 𝑈(𝑥) = √𝑥 y su
riqueza inicial sin contar el inmueble es de 1.000 euros. Por simplificar, suponga que a
Gómez le da igual obtener M euros ahora que dentro de un año. Responda
razonadamente:

a) Si el tipo de interés a un año es cero (y no hay inflación), ¿a cuánto tiene que

ascender Y para que Gómez esté indiferente entre vender ahora o esperar un año?
¿Y si el tipo de interés fuera del 10%?
Gómez puede elegir entre dos loterías, es decir, vender ahora o en un año. La
primera es una lotería segura donde su riqueza final sería igual 𝑎 1000 +
10000 (1 + 𝑟), donde r indica el tipo de interés. La segunda lotería tiene dos
consecuencias posibles: 1000 + 8000 con probabilidad del 25% o 1000 + 𝑌 con
probabilidad 75%. Para estar indiferente entre una y otro deben tener la misma
utilidad esperada:
√11000 + 10000 × 𝑟 = 0,25 × √9000 + 0.75 × √1000 + 𝑌
𝑆𝑖 𝑟 = 0, 𝑌 = 10711
𝑆𝑖 𝑟 = 0.1, 𝑌 = 12094.8
b) Suponga ahora Y = 13.000 e interés cero. Si la probabilidad de que el mercado
mejore el año que viene se reduce hasta el p % por la crisis económica, ¿qué
probabilidad p le dejaría indiferente a Gómez entre vender ahora y no vender?
Para la indiferencia se requiere:
√1100 = (1 − 𝑝)√9000 + 𝑝√1000 + 1300 , 𝑒𝑛𝑡𝑜𝑛𝑐𝑒𝑠 𝑝 = 0.43

Ejercicio 22
Se proponen las siguientes alternativas:
A: Un regalo, libre de impuestos, de $10000
B: Un pago de 2 centavos, donde n es el número de veces que se lanza una
moneda al aire hasta cuando aparezca sello.
Solo se puede participar una vez en el juego y la secuencia de lanzamiento se
detiene cuando aparezca sello por primera vez.
El valor esperado de cada una de las alternativas es :
𝐸(𝐵)$10000
1 1 1
𝐸(𝐵) = × 2 + × 4 + × 8 + ⋯ +
2 4 8

𝐸(𝐵) = 1 + 1 + 1 + 1 + ⋯ += ∞
Nadie escogería la alternativa B a pesar de tener un valor esperado igual al infinito,
a menos que haya una gran propensión al riesgo.

Ejercicio 23
Jorge tiene 20000 soles y quiere comprarse una televisión. Conoce una tienda
donde puede comprarla por 2000 soles seguro, pero también cree que en otra
tienda Z podrían hacerle una rebaja de 300 soles (con lo que el precio serían 1700
soles). Su función de utilidad del dinero es 𝑢(𝑥) = √𝑥, donde x indica la riqueza
después de comprar el televisor. Confirmar que le hacen rebaja en la tienda Z le
costaría 100 euros por costes de desplazamiento, etc. ¿Con cuánta probabilidad p
debe creer que le harán rebaja para que le valga la pena confirmarlo yendo a Z?
Comprar en la primera tienda es una lotería segura con utilidad esperada
√18000 = 134,16. Comprar en la tienda Z tiene dos posibles consecuencias en
términos de riqueza final, con probabilidades 𝑝 𝑦 1 − 𝑝: 18200 𝑦 17900. Para que
prefiera ir a Z, la utilidad esperada de esta lotería debe ser mayor:

(1 − 𝑝)√17900 + 𝑝√18200 > 134,16 𝑝 > 0,33

Ejercicio 24
Que usted es un inversor con una riqueza inicial de 10.000 euros. En una fiesta, un
informático algo achispado le propone adquirir los derechos de uso y distribución
de un programa creado por él. Como usted siempre lleva su talonario en el bolsillo,
tan sólo debe escribir lo que desee ofrecer en un cheque al portador. Ahora, su
intuición le indica que hay un 20% de probabilidad de que el programa no valga
nada, un 30% de que sea un programa mediano que le reporte unos beneficios de
5.000, y un 50% de que sea realmente bueno y le reporte 10.000. Estas ganancias
puede obtenerlas un economista tan bueno como usted. Por el contrario, el
informático sólo obtendría la mitad de lo que usted ganase en cada caso, pues es
mucho peor gestor y comercializador. Por lo tanto: El informático, que conoce la
calidad real del programa, aceptará como mínimo un cheque por la mitad de lo
que usted ganaría realmente. Suponga que usted es neutral al riesgo, con utilidad
de la riqueza 𝑈(𝑥) = 𝑥, donde x indica la riqueza final. Utilizando la teoría de la
utilidad esperada, responda razonadamente: (a) ¿Qué precio escribirá usted? (b) Si
pudiera obtener información fehaciente sobre la calidad del programa, ¿cuánto
pagaría por ella como máximo?

a) Nótese que los únicos precios que podría tener sentido ofrecer son 0, 2500 o
5000. Cualquier otro es más de lo que el informático pide en cada
contingencia, con lo cual no es óptimo. Tenemos por tanto tres loterías:
1. Precio 0: lotería segura 10000 euros porque o bien no nos venderá el
programa o nos dará algo sin valor. La utilidad esperada es de 10000.
2. Precio 2500: esta lotería tiene 3 consecuencias posibles. Con probabilidad
20%, el programa carece de valor y nos quedamos con 10000 − 2500 =
7500. Con probabilidad 30%, el programa rinde beneficios de 5000, con lo
cual acabaríamos con una riqueza de 10000 − 2500 + 5000 =
12500. Con probabilidad 50%, el programa es realmente bueno y el
informático no nos lo vende, con lo cual nos quedamos con la riqueza
inicial, 10000. La utilidad esperada de la lotería es por tanto 0,2 + 7500 +
0,3 × 12500 + 0,5 × 10000 = 10250.
3. Precio 5000: otra lotería con 3 consecuencias posibles. Con probabilidad
20%, el programa carece de valor y nos quedamos con 10000 − 5000 =
5000. Con probabilidad 30%, el programa rinde beneficios de 5000, con lo
cual acabaríamos con una riqueza de 10000 − 5000 + 5000 = 10000.
Con probabilidad 50%, el programa da beneficios de 10000, con lo cual nos
quedamos con una riqueza final de 10000 − 5000 + 10000 = 15000. La
 utilidad esperada de la lotería es por tanto 0,2 × 5000 + 0,3 × 10000 +
0,5 × 15000 = 11500.
Comparando las utilidades esperadas, se sigue que deberá ofrecer un
precio de 5000.
b) Si usted paga c euros por la información, posteriormente ofrecerá justo lo que
valga el programa. Pagar por la información es por tanto una lotería con 3
consecuencias: i) con probabilidad del 20%, el programa carece de valor y no
pagamos nada por él, con lo que nos quedamos con 10000-c, con probabilidad
30%, el programa rinde beneficios de 5000; entonces pagamos solo 2500 y
acabamos con una riqueza de 10000 − 2500 + 5000 − 𝑐 = 12500 − 𝑐. Con
probabilidad 50%, el programa da beneficios de 10000; entonces pagamos
5000 por él y obtenemos una riqueza final de 10000-5000 + 10000 − 𝑐 =
15000 − 𝑐. La utilidad esperada de la lotería es por tanto 0,2 × (10000 − 𝑐) +
0,3 × (12500 − 𝑐) = 13250 − 𝑐. Convendrá pagar por la información siempre
que 13250 − 𝑐 sea mayor que 11500, la máxima utilidad que puede obtenerse
no pagando. Por tanto, lo máximo que se pagaría es 13250 − 11500 = 1750.

Ejercicio 25

El sistema tributario de un país es tal que cobra una tasa única de impuesto de un
35% sobre los Ingresos de las personas. Además, se fiscaliza un porcentaje de las
declaraciones y en el 100% de los casos inspeccionados en que el contribuyente
declara menos ingresos que los reales, se detecta dicha evasión, procediéndose a
cobrar el impuesto sobre los ingresos reales, además de una multa sobre el monto
del ingreso real. Planteado frente a este sistema, un contribuyente neutro al riesgo
debe decidir entre declarar sus ingresos reales o un monto inferior a éstos. Si su
ingreso real es de 1000 y la tasa de impuestos es igual a un 35%, determine:
a) El ingreso máximo declarado D, cuando la multa es de un 10% y la
probabilidad de fiscalización es de un 60%, tal que deja indiferente al individuo
entre declarar ese monto y todo su ingreso.
b) La multa mínima, para que el individuo prefiera NO evadir, si la fiscalización es
de un 50%.
c) El porcentaje mínimo de declaraciones a fiscalizar, para que el individuo
prefiera NO evadir nada si la multa es de un 60%.

Respuestas:
(a) Llevemos la información a la nomenclatura vista en el curso:
t = 0.35 tasa impuesto 35%
 f = 0.6 probabilidad fiscalización 60%
I = 1000 ingreso real
m = 0.1 multa 10%
Además tenemos que los pagos que se deben realizar en cada caso son:

Me descubren No me descubren

Declaro todo -350 -350

-350-100 = -450 (35% de 1000 y 10% de
Declaro sólo “D” 1000) -0.35*D (35% de “D”)

E(ingreso si declaro todo) = −350

E(ingreso si declaro “D”) = −450 × 0.6 + 0.4 × (−0.35 × 𝐷) = −270 − 0.14𝐷
Ahora es fácil calcular lo demás: La cantidad máxima “D” será cuando E(ingreso si
declaro todo) = E(ingreso de declarar sólo D)
Por lo tanto, obtengo “𝐷𝑚á𝑥” de igualar: −350 = −270 − 0.14𝐷𝑚á𝑥
=> 𝐷𝑚á𝑥 = 571
(b) Esta parte se hace igual que la anterior, sólo cambian los valores y la incógnita
que debemos encontrar. Recordar usar 𝐷 = 500.
(c) Esta parte también se hace igual que lo demás.