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0.5
610,000
610,000
597,800
10,000
2,200
292,800
60,000
25,000
60,000
100,000
100,000
195,200
SOLUZIONE Parte 2
Esercizio D (7 punti)
Il responsabile finanziario della Hotel California ha l’incarico di valutare l’apertura di una
nuova società con relativi punti vendita in Italia. L’investimento iniziale, con durata
decennale, è pari a 5.000.000 di euro e i dati necessari all’analisi dell’investimento sono i
seguenti:
1. piano quinquennale;
2. fatturato da vendite pari a 4.000.000 annui il 1° anno con incremento annuo pari al 15%;
3. acquisti materie prime e servizi pari al 58% del fatturato;
4. costi generali, marketing & sales e amministrativi pari a 1.200.000 annui;
5. aliquota fiscale pari al 24%;
6. incidenza del capitale circolante netto operativo pari al 20%;
7. struttura finanziaria obiettivo, PFN/PN, pari a 2,5 con costo del debito finanziario pari al 5% e rendimento minimo richiesto dagli
azionisti da calcolarsi ipotizzando un coefficiente di rischio operativo beta unlevered pari a 1,04, premio medio per il mercato 4 punti % e il risk
free rate pari al 2%;
8. al termine del quinto anno si calcola, con la formula dell’avviamento, un valore
residuo sulla base di un CAP pari a 5 anni, un tasso di sviluppo del 3% e un costo del
capitale ridotto del 10% rispetto a quello del piano quinquennale.
Si supporti la valutazione del responsabile finanziario con l’utilizzo del metodo del net
present value e si esprima un giudizio sull’accettazione o meno dell’investimento
calcolando anche il pay back period
Valori 0 1
Ricavi 4,000,000
Materie prime e servizi (2,320,000)
Gen Amm MKT&Sales (1,200,000)
Ammortamenti (500,000)
Risultato operativo (20,000)
Imposte 4,800
Risultato operativo netto (15,200)
Investimento (5,000,000)
Ammortamenti 500,000
Delta CCNO 0 (800,000)
Flussi di cassa operativi netti (315,200)
Costo del capitale 6.73%
Fattore di attualizzazione 1.000 0.937
Flussi di cassa operativi netti attualizzati (5,000,000) (295,318)
Flussi di cassa op.netti at. Cumulati (5,000,000) (5,295,318)
NPV 1,654,390
MOL 480,000
Delta CCNO (800,000)
fcc (320,000)
imposte 4,800
fcon (315,200)
14.06% 2.71% 4.02% 6.73%
3.016
2 3 4 5 Valore residuo
4,600,000 5,290,000 6,083,500 6,996,025
(2,668,000) (3,068,200) (3,528,430) (4,057,695)
(1,200,000) (1,200,000) (1,200,000) (1,200,000)
(500,000) (500,000) (500,000) (500,000)
232,000 521,800 855,070 1,238,331
(55,680) (125,232) (205,217) (297,199)
176,320 396,568 649,853 941,131
Valore Residuo sui FCON 5° anno
SOLUZIONE Parte 3
Fire Totale
23.88 40.00 ∆V= -(VT – VC) x MT x (PT-
(103.88) 0.00 ∆M= -VC x (MT – MC) x (PT-
CT)
(360.00) (115.00) ∆C=
CT) -VC x MC x (CT –
180.00 15.00 ∆P=
CC) -VC x MC x (PT –
(260.00) (60.00)
PC)
Totale
100