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INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA DE PORTAFOLIO

RELACIÓN RIESGO/RETORNO
En un mundo con certeza (p[x]=1) las decisiones
financieras resultarían “triviales”, habría un solo tipo
de inversión y por lo tanto un solo tipo de
rentabilidad (riskfree rate).
Los individuos tomarían decisiones entre consumo/
ahorro presente versus consumo/ahorro futuro.
El costo de oportunidad (C.O) o tasa de descuento
seria igual a la tasa libre de riesgo.
RELACIÓN RIESGO/RETORNO (II)
Sin embargo cuando se remueve el supuesto de
que los flujos de las inversiones son seguros; es
decir cuando hay incertidumbre sobre los flujos
presentes y/o futuros (p[x]>0), la dimensión de
RIESGO aparece como un nuevo elemento a
considerar en nuestros análisis.
En un mundo con incertidumbre las alternativas de
inversión y por lo tanto los procesos de decisión se
hacen mas complejos.
DECISIONES BAJO INCERTIDUMBRE

1.  Los inversionistas enfrentan no solo activos


libres de riesgo (Renta Fija) ; sino una muy
amplia gama de otros activos riesgosos (Renta
Variable).

2. Los Inversionistas enfrentan un problema típico


de selección entre activos no homogéneos
conocido como cartera y/o portafolio de
Inversiones.
DECISIONES BAJO INCERTIDUMBRE (II)
3. Cada activo se caracterizara sobre un “plano
cartesiano” donde su rentabilidad será
aproximada a través del valor esperado (E[r(x)])
y el Riesgo o Volatilidad a través de una
estimación de la distribución y dispersión de los
valores probables del retorno.
4. La tasa de descuento o costo de oportunidad
será ahora igual a :

CO = rf (riskfree rate)+ rp (risk premium)


ANÁLISIS DE RIESGO
Al incorporar el concepto de riesgo en la
caracterización de un activo, se debe entonces:
1. Medir y estimar el riesgo para cada activo y/o grupo
de activos.

2. Entender como se modifican los criterios de


decisión de los inversionistas.
R R R

σ
σ
σ

Aversión Indiferencia Propensión
Posturas frente al riesgo
ANÁLISIS DE RIESGO (II)

3. Entender como el riesgo afecta la conformación de


portafolio o carteras de inversión conformadas con
diferentes activos.

4. Poder estimar la prima por riesgo o “Risk Premium”, para


poder calcular la tasa de descuento apropiada (CO)
ajustada por riesgo.
CARACTERIZACIÓN DE LOS ACTIVOS
Cuando se introduce la incertidumbre, el
retorno de las inversiones se comporta como lo
que en estadística se conoce como una variable
aleatoria caracterizada por:

Distribución de probabilidades.

Medidas de tendencia central y medidas de


dispersión.
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

En el análisis riesgo - rentabilidad esperada


asumimos que el comportamiento de un activo se
pude resumir en 2 variables:

ü Rentabilidad: El valor esperado de los retornos

ü Riesgo Total: La desviación estándar de los


retornos del activo.
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

El valor esperado de la rentabilidad de un


activo, se puede definir como:
n
r = ∑ ri * Pi
i =1

Donde:
•  ri es la rentabilidad del activo en el escenario i.
•  Pi es la probabilidad de ocurrencia de la rentabilidad ri
•  n es el número total de posibilidades.
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

La dispersión en los valores posibles para


la rentabilidad (riesgo) se mide a través de
la varianza / desviación estándar tal que :

n
2
σ= (
∑ ir − r ) Pi
i =1
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

Ejemplo 1:
Cual es el retorno esperado y la desviación Standard de
una acción que puede con igual probabilidad obtener los
siguientes retornos: 40, 10, 20, -20?

PROBABILIDAD RETORNO
25% 40
25% 10
25% 20
25% -20
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

Solución:
El valor esperado y la desviación para esta acción seria.

PROBABILIDAD RETORNO DESVIACIÓN VARIANZA


25% 40 27,5 756,3
25% 10 -2,5 6,3
25% 20 7,5 56,3
25% -20 -32,5 1056,3
E(X) 12,5 VAR 468,8
DESV 21,7
RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES
Ejemplo 2:
A continuación se presentan 4 alternativas de inversión con
sus respectivos retornos y probabilidades de los mismos
Pagos  y  probabilidades  asociadas
940 970 1000 1030 1060 1090 1120
Inversiones
T-­‐Bill 1
A 0,5 0,5
B 0,5 0,5
C 0,05 0,1 0,2 0,3 0,2 0,1 0,05

Inversión Inicial = 1000 (para todas las opciones)

¿Cuál inversión escogería? ¿Por qué?


RIESGO / RENTABILIDAD DE ACTIVOS
INDIVIDUALES

¿1 versus 2 ?
¿1 versus 3 ?
¿1 versus 4 ?
¿2 versus 4 ?
¿3 versus 2 ?
¿3 versus 5 ?
¿3 versus 6 ?
¿2 versus 5 ?
¿2 versus 6 ?
ACTIVOS EFICIENTES
Es evidente entonces que las decisiones de
inversión dependerán en principio de :
1.  Características del los activos disponible
(Riesgo-Rendimiento).
2.  Tolerancia al riesgo (función individual de
aversión al riesgo).
Igualmente es evidente que en función de su
tolerancia al riesgo y de las características de
los activos disponibles, los Inversionistas solo
invertirán en activos eficientes (dominantes).
ACTIVOS EFICIENTES
Definimos un activo Eficiente como aquel que:
1. Provee el menor Riesgo dado un nivel de
Rentabilidad.
2. Provee la mayor Rentabilidad dado un nivel de
Riesgo.
En otras palabras un activo es eficiente cuando
en términos relativos , minimiza el riesgo y
maximiza la rentabilidad.
Ejercicio Final

Descargar de la página de Yahoo finance, los


precios históricos diarios de 2 acciones del mismo
sector (Ejemplo: Abbott – Bayer) en el último año
(2017) y determinar ¿Cuál seria la opción más
favorable de acuerdo a la relación Riesgo- Retorno
de cada una?

Para el cálculo el profesor entregar las


instrucciones para el análisis de los datos.

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