CAPITULO V

5.- POLITICA MONETARIA

Debido a la crisis financiera internacional se acrecentó el riesgo de contracción

del financiamiento que produciría un estimulo recesivo y deflacionario en
muchos países, la política monetaria del banco central en esta etapa se han
orientado a que el crédito siga fluyendo en condiciones que asegurasen una
convergencia de la inflación hacia el rango meta 2% (rango entre 1 – 3 %)

5.1- Acciones de la política monetaria del banco central de reserva del Perú
ante la crisis financiera internacional.

 El BCRP introdujo recursos al sistema financiero mediante:

- operaciones de reporte a plazos de hasta un año.

- Operaciones Swaps en moneda extranjera

- Recompra permanente de certificados de depósitos (CD)

 Desde el inicio de la agudización de la crisis financiera el BCRP actuó

reduciendo sucesivamente la tasa de encaje tanto en moneda nacional
como en moneda extranjera, permitiendo inyectar liquidez de forma
permanente y estabilizar las condiciones de liquidez en el sistema
financiero.

 Conforme se fue observando menores presiones inflacionarias y

expectativas de inflación decrecientes, en un entorno de menor
crecimiento mundial, se fue reduciendo la tasa de interés de referencia,
con el objetivo de que las tasas pasivas y tasas activas bajen.
En general el BCRP se mantiene atento:

 al desarrollo de la demanda interna

 la situación económica y financiera nacional e internacional

 la evolución de la inflación para tomar las medidas necesarias para lograr

la convergencia gradual de la inflación al rango meta

 suministrar la liquidez requerida por la economía a través de los

instrumentos monetarios que dispone

5.2- Resumen de las medidas aplicadas por el banco central entre enero –
marzo del 2009

ENERO:

 Se aprobó reducir la tasa de encaje mínimo legal en 1 punto porcentual%

 Se mantiene la tasa de interés de referencia de la política monetaria del

mes anterior en 6.50 %
FEBRERO:

Se redujo la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 6.5 a

6.25%, debido a menores presiones inflacionarias

MARZO:

Se redujo la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 6.25 a

6.00%

Cuadro 5.1
5.3- Operaciones que facilitan el control de la liquidez

- Inyección de liquidez de forma temporal mediante operaciones de

reporte con títulos de gobierno tanto en nuevos soles como en dólares

- Operaciones swaps que permiten a los bancos, a través de una venta

temporal de dólares obtener soles a corto plazo del BCRP.

- Para inyectar liquidez permanentemente el BCRP puede reducir los

requerimientos de encaje o realizar compras en el mercado secundario
de sus propios valores o valores de gobierno.

5.4- Operaciones monetarias que orientan a que el mercado interbancario

de préstamos opere con la tasa de interés de referencia.

- Inyección o retiro de liquidez en moneda nacional a los bancos

- Compra y venta de dólares para evitar que se produzcan fluctuaciones

fuertes del tipo de cambio.

5.5- TASAS DE INTERES

Evolución de la tasa de interés de referencia

5.5.1- Situación de las tasas de interés activa y pasiva en febrero
2009 tomando como referencia septiembre del 2008

Cuadro 5.2

Cuadro 5.3
 Tasas de interés pasivas

Del cuadro 5.2 observamos que las tasas de interés pasivas en nuevos
soles se incrementaron respecto a los niveles registrados en septiembre,
en particular las de plazos mayores.

Tasas de interés activas

- Del cuadro 5.2 observamos que la tasa activa preferencial para clientes
corporativos a plazo de tres mese retorno a un nivel similar al registrado
en septiembre, luego de haber tenido niveles superiores entre octubre y
diciembre del 2008, como reflejo de la incertidumbre generalizada
producto de la crisis financiera internacional, lógicamente esta reducción
se debe a la disminución de la tasa de interés referencial.

- Del cuadro 5.3 observamos que las demás tasas de interés de

operaciones activas diferentes a la corporativa se incrementaron
respecto a septiembre del 2008 (comercial, microempresa y consumo)
debido principalmente a los mayores costos de financiamiento de los
bancos y a la mayor percepción de riesgo crediticio por el contexto de
crisis financiera internacional.
 5.6- CREDITO AL SECTOR PRIVADO

- El crecimiento anual del crédito al sector privado en nuevos soles fue

45.5% en enero de 2009, tasa mayor a la registrada en septiembre de
2008

- Se redujo el crecimiento anual del crédito al sector privado a 14% en

enero de 2009, tasa menor a la registrada en septiembre de 2008

5.6.1- Tendencia de la tasa de crecimiento doce meses de crédito al

sector privado
- Crédito de consumo:

Se mantiene la desaceleración en la evolución del crédito de consumo,

cuya tasa de crecimiento últimos 12 meses se redujo de 29,8% en
septiembre 2008 a 20.4% en enero 2009

- Créditos corporativos:

Se redujeron y alcanzaron una tasa de 28.4% últimos doce meses al

cierre de enero de 2009

- créditos para microempresas :

Crecieron a una tasa de 50.7%, nivel similar a lo observado desde

setiembre de 2008

- Créditos hipotecarios:

Elevaron su tasa de crecimiento anual a 22.2%

 5.6.2- Fuentes que afectan la expansión del crédito en nuevos soles
entre septiembre 2008 y enero 2009

- las mayores fuentes de expansión del crédito al sector privado en

moneda nacional fueron el incremento del patrimonio de las
entidades financieras y las operaciones de reporte con el BCRP

- Entre las fuentes que afectan negativamente la expansión del crédito

está la caída de depósitos del sector publico, depósitos de no
residentes y depósitos del sector privado

5.6.3- Fuentes que afectan la expansión del crédito en dólares

entre septiembre 2008 y enero 2009
 - Las fuentes de expansión del crédito en dólares fueron el de los pasivos
externos de largo plazo, los depósitos del sector público, los
depósitos del sector privado y el incremento de cambio de las
empresas bancarias.

- Entre las fuentes que afectaron negativamente la expansión del crédito

esta la caída de pasivos externos de corto plazo

5.6.4- Recuperación de montos emitidos por empresas no financieras

Las colocaciones de emisiones privadas de largo plazo de empresas no

financieras se vienen recuperando en los últimos meses, aunque sin alcanzar
los niveles de la primera mitad de 2008.

5.7- TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio real se ha mantenido estable en los últimos años debido a la
fortaleza de los fundamentos de la economía peruana: buena posición fiscal,
bajos niveles de deuda y cuenta corriente de un nivel sostenible.

- La evolución de los agentes económicos se vio influenciada por los

efectos de la crisis financiera internacional en el sistema financiero
domestico

- A partir de setiembre de 2008 en un contexto de mayor aversión al

riesgo, los agentes económicos buscaron recuperar posiciones en
moneda extranjera. Así se observo un mayor dinamismo en el mercado
forward con mayores ventas netas a no residentes por parte de los
bancos y aumento en la posición de los bancos y de las AFPs.

- En
el 2008 se registro una depreciación de 4.5% del nuevo sol con
respecto al año 2007, esta tendencia depreciatoria fue generado por
cambios en variables fundamentales tales como la caída en los términos
de intercambio y un deterioro del comercio exterior por la crisis
financiera internacional.

- La evolución del tipo de cambio en el 2008 se caracterizo por una mayor

volatilidad, explicada por los cambios en la composición del portafolio de
activos financieros tanto en residentes como de no residentes.
 - Esta mayor volatilidad no solo fue un hecho aislado de la economía
peruana sino un fenómeno tanto en países desarrollados como en los de
América latina

5.7.1- Efectos de la volatilidad del tipo de cambio

- Su efecto sobre las expectativas de los agentes también se reflejo en el

mercado de futuros de monedas. Así , se paso de un saldo de compras
netas forward (a futuro) de 1203 millones de dólares a fines del 2007 a
un saldo de ventas netas forward de 693 millones de dólares a fines del
2008. Ello muestra un cambio de expectativas apreciatorias hacia
expectativas depreciatorias

5.7.2- Acciones para reducir la volatilidad del tipo

El BCRP vendió moneda extranjera por 6 843 millones de dólares desde
septiembre de 2008 y coloco CDRs (certificados de deposito reajustables) por
3980 millones de dólares, con la finalidad de evitar que los balances de las
empresas y familias que se encuentran dolarizados se deterioren frente a la
evolución del tipo de cambio.

5.8- LA INTERVENCION CAMBIARIA DEL BCRP

El BCRP interviene en el mercado cambiario buscando reducir la volatilidad del

tipo de cambio. En economías pequeñas y abiertas como la peruana, altamente
dolarizada y con un mercado financiero imperfecto, fluctuaciones bruscas del
tipo de cambio nominal pueden tener efectos negativos en el nivel de actividad,
empleo e ingreso a través del efecto hoja de balance que golpea a agentes
económicos que están endeudados en dólares pero cuyas fuentes de
ingresos están denominadas en nuevos soles.
Tales fluctuaciones pueden producir efectos adversos si el grado de
dolarización de precios es elevado, ya que apreciaciones fuertes de la moneda
local pueden reducir los ingresos de quienes venden sus productos en dólares.

Los bancos centrales también intervienen en el mercado cambiario para

acumular reservas internacionales de manera preventiva, y mediante ello
brindar señales de liquidez y tener un seguro para enfrentar potenciales crisis,
ya que un stock considerable de reservas internacionales permite amortiguar
los efectos sobre el gasto agregado de salidas abruptas de capital. Asimismo,
permite que el banco central actué como prestamista de última instancia en
economías con altos niveles de dolarización.